报告摘要: 公司发布2015年报,报告期内公司实现营业收入59.5亿元,同比增长61.60%,归属于上市公司股东净利润5.2亿元,同比增长77.25%,基本每股收益0.31元。 组件出货快速增长,贡献业绩增量:公司在光伏全产业链积极布局,在2014年底进入单晶组件领域,借助硅片环节的龙头优势大力拓展组件市场,成功实现向下游产业链的延伸。2015年公司实现组件销售721MW,电池237MW,组件与电池实现收入共计30亿元,是公司业绩大幅增长的主要原因。 毛利率稳定提升,成本下降空间广阔:随着新技术、新工艺、新装备的应用,使得公司硅棒和硅片产能稳步增加,产品成本进一步下降,毛利率水平同比提高。预计公司2016年硅片和组件的产能分别扩至7.5GW和5GW,支撑业务快速发展。2015年公司产品毛利率为20.37%,同比增加3.36个百分点,组件毛利率达19.31%,处于行业领先地位,尽显全产业链优势。2015年公司硅片产品的非硅成本同比下降20.78%,未来仍有广阔的下降空间,进一步提升单晶产品的竞争力。 单晶将迎爆发,业绩高增长持续:高效组件和分布式电站会是国内光伏未来发展的方向,单晶的转化效率优势将不断体现。国内单晶组件的份额已由2014年的5%迅速提升至2015年的15%左右,预计2016年单晶占比将会超过25%。公司目前单晶组件与常规多晶组件价格已经基本持平,随着对单晶认可度的提升,单晶组件市场将迎来快速增长。公司目前在手的组件意向合同超过百亿,预计2016年组件出货量能够达到2.3GW,维持业绩高增长。 盈利预测:不考虑增发摊薄情况下,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.55、0.82和0.93元,维持对公司买入评级。 风险提示:单晶推广不及预期;成本下降不及预期

公司2015年实现营业收入4.29亿元,同比增长10.96%;实现扭亏为盈,其归母净利润4300.70万元,同比增长215.41%,其中非经常性损益包括转让神农架物业公司76%股权实现的6688.16万元投资收益。 公司全年景区经营业绩整体好转:依托于索道升级与管理水平的提高,旗下的贵州梵净山、杭州千岛湖,江西庐山等景区的客流量和营业收入大幅增长。海南浪漫天缘,南漳古山寨等特色游项目逐渐运作成熟,实现扭亏为盈。近年来,交通线路的不断改善将极大促进部分景区旅游资源开发并保障客流量中长期的高速增长,海南猴岛项目受益于猴年生肖影响预计能得到不错的宣传推广。 收购枫彩生态双向业绩对赌将形成有效激励:公司拟以24.82亿元全资收购苏州枫彩生态,将与三特现有景区业务形成协同效应。枫彩苗木业务在国内具有独家竞争优势,市场空间巨大;枫彩生态园项目将布局周边游,丰富郊区旅游生态。 旅游行业保持活力,新兴业态增长可期:今年两会提出的2.5天假期等提案获得政府支持,各省市已开始进行试点,预计逐步实现后将大幅释放居民旅游需求并缓解传统黄金周时的拥堵现象,带动周边游、生态游、自驾游等新型旅游模式。公司所打造的“三特营地”休闲旅游综合体品牌正符合这一趋势。安吉大竹海、崇阳隽水河、克什克腾旗等优质项目将陆续投入运营,推动公司全国布局。 投资建议:公司优质景区逐渐兑现业绩,收购枫彩将填补周边游市场。公司布局智慧景区提升管理能力,开发休闲度假营地以把握消费者需求变化,致力打造“索道+景区+营地”的核心产品,为今后持续扩张提供保障。暂不考虑非公开发行项目,预计2016、2017和2018年的EPS分别为0.31元、0.48元和0.71元。首次覆盖,予以增持评级。 风险提示:景区运营存在受季节性波动和突发事件影响的风险

报告摘要: 收购创世纪,进军3C自动化行业:创世纪主要产品是钻铣攻牙CNC设备,作为国内唯一可以和发那科媲美的CNC设备,随着金属手机壳渗透率提升,公司的CNC设备有望持续放量,玻璃精雕机和自动化生产线新业务正稳步开展。 金属手机壳拉动主业触底反弹,金属手机壳良品率逐渐提升,公司金属手机壳业务有望高速增长,成为拉动主业的主要引擎。公司未来将压缩塑料手机壳相关业务,整合部门人员,减少塑料手机壳业务的亏损。 国家智能制造示范点项目,智能工厂未来有望全面铺开。公司的移动终端配件智能制造示范项目基于创世纪的智能装备和智能化生产线,未来公司将从设备提供商转变成系统集成智能制造总包商。公司从底层硬件到上层软件都有相关布局,未来有望向整个行业推广。 投资建议与评级:预计公司2015-2017年的净利润为-4.59亿元、3.92亿元和5.20亿元,EPS为-1.49元、1.10元、1.46元,2016~2017年市盈率分别为:30.82倍、23.22倍。给予“买入”评级。 风险提示:创世纪金属CNC、玻璃精雕机业务进展低于预期;劲胜精密金属订单低于预期。

业绩稳定增长,毛利率保持稳定。2015年公司实现营收5.35亿元,同比增长31.42%,归属上市公司股东净利润7827万元,同比增长51.93%,EPS为0.14元,毛利率53.46%,基本持平。同时公告2016年第一季度归属上市公司股东净利润1800-2300万元,同比增长0.85%-28.86%。 北斗卫星导航终端持续放量。2015年北斗终端需求持续释放,保持了快速增长,2015年公司北斗卫星导航终端销售收入达3.8亿元,同比增长41.6%。占比71.49%,是公司第一大业务。2015年签订了3.5亿北斗终端销售合同,占据了相关特种行业市场份额最高,其中2.9亿元尚未确认收入,对2016年业绩有较大促进作用。 北斗民用业务拓展迅速。2015年公司北斗运营服务完成贵州、甘肃两地运营分中心建设,实现收入2410万元,同比增长36.64%。2015年7月成立新橙北斗,加大在北斗终端运营业务的拓展力度,促进北斗与云计算、物联网和大数据等领域的深度融合,推出“豆豆爱在线”、“微坐标”等个人位置服务产品,在广东、湖南、四川、贵州等城市开始试点并投入使用,实现营业收入581.46万元,净利润56.86万元,目前已拥有30万以上用户数。 产业投资基金为公司培育优质项目。2015年公司设立了卫星移动互联大数据产业投资基金,产业并购平台目前完成对东方道迩、瀚诺半导体公司的参股投资,进一步构筑高性能器件、卫星互联网和位置服务融合以及大数据应用平台方面的核心竞争力。 投资建议及评级:公司主营业务保持快速发展,同时基于“N+e+X”战略布局,从军用市场向民用拓展,看好公司未来发展前景,预计2016-2018年净利润1.13亿元、1.50亿元、1.93亿元,EPS为0.20元、0.27.元、0.35元,当前股价对应的动态PE为112倍、84、65倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品市场推广速度低于预期;北斗导航终端招标不及预期

事件: 公司于3月24日晚间发布2015年年报。全年公司实现营业收入64.72亿元,比去年同期增长51.23%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.25亿元,比去年同期增长93.49%。拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元。 点评: 消费电子领域持续发力,业绩保持高速增长。公司是国内锂电池模组领域的龙头企业之一,主要产品供给手机数码、笔记本电脑等产品,已经成为了众多国内外一线终端厂主要供应商。今年公司在各大客户中占比将进一步提升,而且微软电子笔、VR设备等新领域新产品的开拓将持续为公司3C业务注入新鲜的血液,保障公司主营业维持高增速。同时,公司还全面打造智能化工厂,推行产线自动化与无人化,进一步提升毛利率。 动力电池进入收获期,进入增长新通道。公司与五洲龙汽车签订了合作协议,计划今年配套2万辆电动物流车动力电池系统,初步预计将为公司带来不低于1亿元的净利润。公司动力电池进入收获期,未来其他客户的拓展与订单也值得期待。而且,公司兆瓦级储能系统已经完成研发,技术领先,未来将根据需求推向市场。 参与设立投资基金,助力新能源业务更上层楼。公司投入1000万元,联合设立新能源产业投资基金,总规模达3亿元,其中70%投入锂电池高端装备与工艺领域。公司可借力投资基金,通过外延并购或合作的模式获取先进技术,优化生产工艺,进一步提升自动化程度,中长期有利于公司新能源电池业务的发展。 首次覆盖,给予“买入”评级。我们看好公司在消费电子领域的快速增长和延伸开拓动力电池、储能系统、VR等领域的巨大潜力。预估2016~2018年EPS为0.93/1.28/1.76元,给予“买入”评级。 风险提示:动力电池与储能业务市场开拓不如预期。

业绩符合预期:公司发布年报,2015年实现营业收入12.03亿元,同比增长43.61%;归属于上市公司股东的净利润1.13亿元,同比下滑42.01%;EPS0.20元;业绩符合预期。 两因素拖累业绩:2015年公司营业收入同比增长43.61%,主要是海外并购项目进展顺利,为公司的经营注入新鲜血液,公司主营业务收入创出历史新高。公司净利润同比下滑42.01%,主要是维生素产品价格下跌、推广新产品以及并购导致费用增加。 充分发挥产能优势:公司收购的Vitatech公司主要提供营养品的承包生产服务,Vitatech公司在2014年粉剂、胶囊及片剂的产能利用率经估算分别为26%、15%及25%,产能利用率提升空间大,金达威收购Vitatech后,将充分利用公司在辅酶Q10领域的优势,低成本为下游的保健品厂商代工,Vitatech公司2014年收入3.58亿元,净利润5489万元,如果Vitatech公司满产,净利润大概可以达到目前的4倍,约2.2亿元。 VA价格创新高:VA合成中间体的技术门槛高,工艺复杂,投资规模大,进入门槛高,行业没有新进入者,处于寡头垄断格局,价格长期低迷后2016年初新和成与巴斯夫相继提价,目前经销商基本没有库存,市场供应偏紧,随着安迪苏退出中国市场,加上巴斯夫工厂推迟完工导致中间体柠檬醛紧缺,几大因素叠加导致VA价格创新高,预计价格仍将保持坚挺。 VD3价格反转:VD3主要用于饲料添加,下游养殖行业景气回升,需求稳中有升,而供给高度集中,主要是花园生物、金达威、新和成、海盛化工这几家。从历史经验来看,历史每次涨价要么是价格跌到低位徘徊之后巨头联合涨价,或者是外部因素导致停产影响供应,目前来看这两个因素都存在,涨价是必然。而且维生素D3占饲料成本比例很小,价格敏感度低,历史最低涨幅160%,价格每上涨50元/公斤,可增厚金达威EPS0.13元。 投资建议:公司已完成原材料供应-保健品生产-终端产品销售的完整产业链布局,VA价格创新高,VD3价格反转,维持“买入”评级。 风险提示:收购整合风险;提价不达预期;食品安全事件

年报点评: 公司2015年实现营业收入10.13亿元,同比上年增长21.75%;归属于上市公司股东净利润8,293万元,同比上年增长19.17%;基本每股收益0.32元,同比上年增长14.29%。同时,通过利润分配预案,拟每10股派发现金股利1元(含税)。 报告摘要: 1、持续在铁路指挥调度与控制领域深耕发展。公司业务结构中占比较大的指挥调度通信产品和应急监控、应急通信产品的主要目标市场为铁路(以及城轨)领域,所对应的交通行业产生的收入占总量的62.54%。“十三五”期间,预计铁路行业固定资产投资总额年均约7500亿元,全国城市轨道交通投资年均在6000~7000亿元,公司产品市场空间巨大,预计来自铁路(城轨)行业的收入年复合增长率在6%~9%。 2、延展产业链,海关行业创收亮眼。公司沿着“构筑智慧指挥调度全产业链”的脉络进行布局,在全产业链的前端、中间网络传输及后端市场空间不断的深耕细作。在海关行业,公司在监管、口岸通关、物流信息化应用集成领域占有率稳居第一,智能应用系统产品创收2.01亿元,占总收入比重19.82%,同比上年增长600.46%,业绩亮眼。 3、加快外延步伐,研发投入不断提高。通过外延,公司正逐步从提供“产品、解决方案+服务”的设备商向提供“产品、解决方案+运维服务+数据服务”的数据服务商转型。2015年,公司先后注资了威标志远(军用飞行模拟器)和通用机器人,并增资臻迪科技(无人系统、智能感知技术),这些资本运作将优化公司产业布局,提升技术优势。此外,2015年研发投入占营收比例为6.28%,同比上年增长66.95%。 风险提示:技术创新风险;产业链延伸的风险;人才短缺风险。

报告摘要: 公司是目前国内海洋场馆经营的领航者,为打造中国的蓝色迪士尼而推出大白鲸计划,向海洋主题文化全产业链打造者迈进。2015年度,公司实现营收3.05亿元,净利润4647万元,每股分红0.2元。 基本面不断向好、新增项目稳步推进:近年来,公司通过优化管理和控制成本,保持55%的毛利率,经营效率高于行业平均水平,成为少数仅凭门票收入即实现盈利的海洋场馆。公司冲出东北,迈向长三角区域,推动大白鲸系列海洋主题公园在全国的布局,镇江项目将开创海洋演艺的创新,预计18年实现3亿以上营收,为公司创造业绩高增长的同时打响圣亚大白鲸品牌的知名度。 蓝色迪士尼全面布局、加速轻资产项目发展:面对行业同质化严重,竞争激烈的问题,公司战略定位清晰,坚定打造大白鲸IP生态,在文化传媒方面与多方合作推出自有文化产品,同时以儿童乐园结合商业地产、移动海洋馆巡展宣传等轻资产运营模式推动业务创新。随着前期准备工作的完善,大白鲸IP有望进入高速发展兑现期。 场馆经营出类拔萃、资源与技术储备丰富:公司作为国内最早的海洋场馆经营者,积累了丰富的储备资源,为后续的新增场馆提供稳健支持。公司所拥有的生物资产在战略扩张中将体现市场化的估值,其增值空间巨大。公司驯养和表演技术为核心竞争力,能够不断推陈出新,打造精彩的表演节目,向第五代产品升级迈进。 投资建议:公司场馆经营业绩出色,凭借丰富的技术和动物资源储备,将有效实现外延式扩张。大白鲸计划的推出有望实现品牌差异化优势,提供核心竞争力;上海迪士尼的开业亦使主题公园IP建设成为热点。暂不考虑镇江项目,则预计2016、2017、2018年度的EPS分别为0.61元、0.70元、0.77元,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:突发性自然或社会事件对于旅游行业整体影响风险主要竞争对手发展IP生态,未来行业竞争压力愈发激烈

立足山东省,突破传统区域“药+械批发配送商”,逐步转型全国“器械供应商”。公司主营山东省内医药器械批发,多年经营积累下丰富的供应商资源,此次借力非公开发行融资,加速扩张器械业务。器械全国化是公司的战略转型之作,是由区域龙头向全国扩张的第一步。随着器械整合不断加速,规模化、集团化、专业化优势将不断显现,有望复制嘉事堂的模式。 紧跟政策大势,把握终端控费需求,延伸供应链服务,以“服务换取份额”。公立医院改革,药品零加成,取消药占比,医院利润空间不断被压缩,压低采购价格,进行合理用药、降低医院药品成本进而提升盈利空间成为医院的需求。公司前瞻性的布局了PBM(药品福利管理)、TPA(第三方理赔)、院内药房改造、DTP药房等创新业务,“以服务换份额”不断提升终端的配送份额。 外延布局不断丰富补充自身业务,仓储物流资源助力不断。烟台和济南的仓储物流体系形成了覆盖整个山东省的药械销售网,依托强大的仓储能力和物流体系,公司积极开展第三方物流服务。同时对医院终端开展被服洗涤、消毒、灭菌、租赁,第三方手术器械消毒灭菌服务,目前已形成以医药商业为主导,物流为依托,创新模式布局加速和逐渐变现的阶段。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司已成功转型:由区域向全国,由传统批发商向综合服务商,利用资本平台融资,积极布局。未来三年增长确定性强,预计2015-2017年EPS分别为0.44、0.90、1.22。随着公司器械全国化销售网络的搭建成功,规模整合效应将不断显现,给予目标价36元,对应2016年40倍PE,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:非公开发行不能顺利完成,存在融资成本提升风险;收购公司管理是否有效管理,达到协同作用。

报告摘要: 事件:2015年全年公司实现营业收入 23.51 亿元,同比增长 107.28%, 归属于上市公司股东的净利润5.00 亿元,同比增长74.36%,EPS 为0.56 元,加权平均净资产收益率46.22%。 四季度业绩出现下滑,市场投入力度继续加大:分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4 实现收入分别为8.10、8.78、5.10、1.53 亿元,同比增长10.63%、301.60%、67.93%、-60.26%,实现净利润分别为13.51、599.35、88.16、-200.83 百万元,同比增长1.12%、363.43%、8.82%、-417.93%,四季度收入利润增速出现下降,主要系渠道库存积压,淡季销售量较小; 四季度毛利率56.03%,环比下降19.33%,主要系预调鸡尾酒产品竞争趋于激烈;销售费用率199.52%,环比增长154.25%,主要系公司为了巩固其在预调鸡尾酒的领先地位,进一步加大销售费用的投入。 华北、华西区域表现优于华东、华南区域:分区域看,各地区增幅均较快,华北、华西地区尤为明显,增速分别为134.34%、147.80%,主要系这两个地区原来的收入占比相对较低,随着公司产品知名度的上升,消费量提高明显;华东、华南表现良好,增速分别为89.08%、85.52%。 新品储备较为充足,品牌营销继续加大:公司计划在2016 年一二季度推出新品,主要分成两个系列,5%酒精度的本味系列,275ML,8%酒精度的强爽系列,500ML,8%酒精度的未来还会推出330 的小罐,但是主推的还是大罐,产品预计3 月底基本上可以看见上货架,全国铺货完毕大概要到4 月底,针对新品第二季度会有一系列营销推广的活动, 投放力度比较大,主要在第二季度去推,同时三四季度针对老产品会进行升级换代,提升老产品的重复购买率。 盈利预测与投资评级:预计16-18 年EPS 为0.61 元、0.66 元、0.72 元, 对应PE 为39 倍、36 倍、33 倍,考虑到公司目前渠道库存依然较高, 一二季度可能依然处在渠道库存去化过程,三季度或为公司转折点, 首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:食品安全风险。

报告摘要: 业绩摘要:2015年公司实现营业收入93,426万元,同比增长23.45%;实现归属股东净利润12,767万元,同比下滑3.83%。 动力电池高景气有望贯穿全年,预计公司营收持续高增长。公司营收全年实现高增长,主要系两方面原因:1:国内新能源汽车动力电池需求井喷,公司电解液业务营收同比增长25%;2、公司全资收购的海斯福全年并表营收13,907万元。2016年年初动力电池景气大幅超预期,公司功能型电解液迎来量价齐升,且下游动力电池行业的景气有望延续全年,预计公司营收将继续保持高增长。 随高毛利的功能型电解液持续放量,公司毛利率将实现逐级回升。2015年公司整体毛利率为35.45%,同比下滑0.58个百分点,主要是由于电容器行业竞争加剧,产品价格下滑,公司电容器业务毛利率同比下滑10个百分点,受此影响,公司2015年前三季度整体毛利率为33.72%,同比下滑3个百分点,但随公司功能型电解液在第四季度开始涨价,公司第四季度毛利率明显改观。 功能型电解液量价齐升,公司盈利有望大幅反转。电芯在一季度淡季景气大幅超预期,且高景气有望贯穿全年。受六氟磷酸锂涨价驱动,2016年1月份,电解液涨幅近一倍。预计公司电解液销量增速一定超过50%,锂电池电解液量价齐升的景气有望贯穿全年。在成本端,公司的六氟磷酸锂大部分来来自日本供应商,价格较国内低30%左右,且签署的都是长单。随国内六氟磷酸锂的持续涨价,国内和国际的价差将进越来越大,将进一步增强新宙邦电解液的单吨盈利能力。 盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为138.9%,11.91%和30.89%,EPS分别为1.66,1.67和2.19元,给予“买入”评级。风险提示:新能源汽车政策落实不及预期;动力电池景气不及预期

投资事件: 公司和深圳和君正德资产管理有限公司拟共同出资设立子公司深圳和汇启智投资管理有限公司,和汇启智注册资金为1,000万元,双方各出资500万元并持有50%股权。 报告摘要: 新舵手领航,公司拉开战略转型大幕。公司计划在充分发挥原有业务潜力的基础上,向智能教育装备领域进行拓展。公司在红外及光学等人机交互技术领域拥有较强的技术积累,拥有大量的专利技术,产品已广泛应用于智能教育装备领域。子公司旺鑫拥有智能设备规模化配套量产能力,依托于股东在教育行业的基因和资源,公司将向一流教育设备及教育智能化整体解决方案的提供商迈进,并最终致力于打造智能教育服务生态圈。 设立子公司和汇启智,股东优势为战略转型保驾护航。和君正德是和君咨询及其核心合伙人共同投资设立的投资与资产管理公司,拥有专业的投资管理、投资咨询团队,在新兴科技创业投资领域特别是人工智能、VR等领域具有较为丰富的经验。公司通过此次与和君正德合作,将充分利用和君正德团队在新兴技术领域丰富的投资经验,推进公司战略转型过程中的外延并购扩张。 天时地利人和,看好公司向智能教育转型的后续表现。《教育信息化十年发展规划(2011-2020年)》指出,各级政府在教育经费中按不低于8%的比例列支教育信息化经费。按照2014年国家财政性教育经费2.6万亿元的规模测算,教育信息化列支经费可达2,114亿元,预计2020年我国教育信息化市场规模将达到3,543亿元,空间巨大。基于现有的技术积累及在交互式智能教育设备的卡位优势,结合控股股东在教育领域的深厚积累,看好公司向智能教育转型的后续表现。 投资建议:预计公司2016/2017年EPS0.68/0.88元,维持“买入”评级。 风险提示:新业务拓展进展不达预期。

公司动态: 国金证券发布2015年年报,实现营收67.48亿元,同比增长147.95%;归属于母公司股东净利润23.6亿元,同比增长182.10%;实现基本每股收益0.80元/股,同比增长147.99%。归属于母公司股东净资产为164.79亿元,加权平均净资产收益率为17.44%。 动态点评: 根据公司2015年年报披露的数据显示,经纪和投行业务表现出色,对公司营收贡献较大,分别占比50.8%、17.0%。此外,资管业务也保持高速增长,占比6.4%,同比增长143.11%,自营业务同比增加48.95%,营收占比11.4%。 互联网金融凸显活力,经纪业务表现犹佳。国金证券携手腾讯推出“佣金宝”,是证券行业首个“1+1+1”互联网证券服务产品,实现了业务全网络化,依托于互联网平台的用户流量导入和低于行业水平的万分之二点五佣金率,经纪业务份额由2014年的0.77%提升为1.19%,此外,公司不断加大互联网金融创新,“佣金宝2.0”率先上线一人多户功能,公司还设立了上海互联网证券分公司以及专门从事资产管理大数据服务的国金涌富资产管理有限公司,以及推出首只互联网银行定制基金“活期+”,收益稳定在5.3%。我们认为公司在“线上标准化、线下增值化”的指导下,推动公司财富管理等创新业务转型。 携手百度大数据,资管服务精准化。国金证券与百度签订为期一年的战略合作协议,公司负责系统策略开发和资金募集工作,于2015年底推出国内首只大数据量化基金“国金百度大数据基金”,并有望将大数据技术深入渗透到资管领域,实现精准化、个性化服务,实现数据资产管理。15年公司共设立了39支集合资产管理计划、108支定向资产管理计划,资产管理的规模达到1060.9亿元,同比增长16.0%。 投行业务稳步推进,自营业务风格稳健。在报告期间公司主承销完成468亿元,同比增长173.83%,其中10单IPO项目,19单增发项目,31单债券主承销项目,主承销次数共60次,此外公司还积极进行信用债、新三板、再融资市场的拓展,取得显著成绩。自营业务,公司坚持审慎投资的风格,自营业务收入7.6亿元,较去年增长48.95%,主要因为公司自营业务占总营收11.4%,占比相对较小,且多购入蓝筹股、债券、基金等中低风险的产品,二级市场投资较少,保持了较为稳健的投资水平。 总体来看,我们认为1)公司在互联网金融的锐意创新,与腾讯、百度的深入合作,将有助于国金证券形成强有力的竞争优势,进一步提升经纪业务市占率,推动资管业务创新。2)公司积极通过股权融资、次级债、短期融资券等多渠道募集资金,公司今年计划完成定增募集不超过48亿元,有望扩大资本中介业务规模。3)公司通过收购粤海证券和粤海融资有限公司,积极推动公司国际化战略,发挥境内外业务协同优势。因此,我们预计国金证券2016-2017年EPS0.61、0.70元,对应PE分别为24.72、21.54倍,给予“增持”评级。 风险提示:两市成交量和两融业务出现大幅下滑、互联网金融监管不确定性以及国际化推进进展缓慢等。

业绩稳定增长,符合预期。2015年公司实现营收12.8亿元,同比增长21.03%,归属上市公司股东净利润1.08亿元,同比增长21.9%,EPS为0.51元,同比增长21.4%。公司将以2015年12月31日总股本为基数,每10股派发现金红利元0.52(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。同时公告2016年一季度归属公司股东净利润500.77-600.92万元,同比增长0-20%。 网络建设推动通信技术服务市场稳步增长。随着运营商网络建设不断推进,通信网络技术服务市场稳步增长,公司积极进行业务和规模的扩张,扩大市场份额。2015年网络优化业务实现收入6.73亿元,同比增长21.02%,网络建设类业务实现收入4.8亿元,同比增加14.98%。网络优化测试产品新增加支持VOLTE测试和CA(载波聚合)测试功能,实现收入5648万元,同比增加52.02%。 产业并购基金进展迅速。2015年7月,公司与亚信华创设立产业并购基金,总规模达到15亿元。12月完成互联港湾51%股权收购。互联港湾提供IDC以及多元化增值服务、如负载均衡、全国分布式组网、智能DNS服务、网络安全服务、私有云及混合云解决方案服务。2015年实现净利润2,317万元,完成业绩承诺。公司计划在适当时机收购互联港湾股份。产业基金也将会继续寻找合适的标的。 坚持内生式增长与外延式扩张并进的发展战略。2015年11月26日,公司启动筹划重大资产重组,标的为深圳公众信息技术有限公司,目前相关工作正在推进中。公众信息是深圳光启高等理工研究院核心通讯技术转化平台公司,主营社区基础信息化建设的投资、管理和维护,同时增值服务提供解决方案,和公司主业具有较强协同性。 投资建议及评级:暂不考虑外延并购,预测公司16、17、18年净利润1.57、1.92、2.31亿元,EPS(转增摊薄后)为0.37、0.45、0.54元,当前股价对应的动态PE为41倍、34、28倍,维持“增持”评级。 风险提示:网优业务进度低于预期,外延并购不及预期

事件:公司3月19日公告,公司向4名特定投资者非公开发行7405.78万股普通股股份,募集配套资金8.45亿元,新增股份将于3月22日正式上市。 募集配套资金到位,公司获取PPP项目能力进一步增强。公司非公开发行股份募集的配套资金,在扣除相关中介机构费用、支付完并购交易的现金对价之后,将主要用于补充上市公司流动资金,公司的现金流将更加充足,进一步提升公司获取PPP项目的能力,2016年公司PPP订单有望继续快速增长。 PPP业务规模快速提升,公司市值管理诉求强烈。2015年四季度以来,公司PPP业务快速增长,积累了大量在手订单。由于募集资金到位进一步增强公司PPP订单获取能力,2016年公司PPP业务规模将继续大幅提升。而随着公司PPP业务规模不断扩大,对资本运作的要求也越来越高。为了让两者形成良性互动,公司拥有强烈的市值管理诉求,继续看好公司后续估值提升潜力。 外延并购增厚业绩,2016年业绩释放动力强劲。公司通过支付现金和发行股份支付对价的方式完成对星河园林100%股权的收购,星河园林正式成为公司旗下的全资子公司,今年将开始全面并表。交易方承诺星河园林2016、2017年度净利润分别不低于8450万元、10985万元,这将持续增厚公司业绩。同时考虑到PPP业务的快速增长,公司2016年业绩释放动力强劲,有望大幅超预期。 美丽中国概念持续发酵,公司生态环保类业务或将进入发展快车道。美丽中国首次写入五年规划,表明生态环保将是“十三五”政府大力推行的重头戏。据测算,由此带来的生态环保业务规模或达20万亿元以上,市场前景十分广阔。公司积极布局生态环保类业务,先后通过收购广州环发环保、与江西省水利投资集团合作设立产业基金等方式切入环保业务以及拓展水污染治理业务。未来公司有望将生态环保类业务继续延伸至固废处理、生态治理、环境修复、水环境污染防治等领域,推动公司生态环保类业务快速发展。 维持“买入”评级。预计公司2016~2017年归属于母公司净利润分别为4.75亿元、6.16亿元,由于公司增发股本摊薄效应,2016~2017年EPS分别下调为0.52元、0.67元,当前股价对应2016年PE为26倍。 风险提示:PPP项目推进不及预期、并购整合效益不及预期等。