报告摘要: 事件:隆基股份与古晋 SunEdison 签署总金额为 6,300 万美元资产购买 协议。(二)乐叶光伏与新加坡SunEdison 签署了销售规模3GW 的组件销售协议。(三)隆基股份与新加坡SunEdison 签署了采购规模20,000 公吨的多晶硅料采购协议。 海外组件销售市场开启,与硅片业务协同发展。公司目前单晶组件出货以国内为主。本次签署的3GW 组件销售协议,实现了公司海外组件销售的突破。本次签署的组件销售协议中,公司前3 年累计销售量不少于2.1GW,能够在短期内快速提升公司业绩。多晶硅料采购协议有利于公司持续获得多晶硅原材料的稳定供应。海外电站单晶占比高于国内,单晶组件市场空间广阔。公司硅片海外销售已有多年的积累, 随着组件业务的拓展,乐叶光伏海外品牌形象的树立,公司海外组件与硅片的销售有望协同发展。 拓展海外生产基地,产能快速提升。公司与古晋SunEdison 签署6,300 万美元资产购买协议,能够迅速拓展海外单晶生产基地,实现产能快速提升。古晋SunEdison 截至2015 年12 月31 日的净资产为1.63 亿美元,2015 年营收2.33 亿美元,公司以6300 万美元实行收购,快速高效地提升了硅片的海外产能,实现海外产能与销售市场的齐头并进。 海内外订单并进,业绩确定高增长。公司在年初与国内多个下游龙头客户签订战略合作协议,2016-2018 年间合计向公司采购不少于3GW, 4.2GW,5.4GW 的单晶电池和组件产品,业绩增长确定性高。此次资产收购及组件销售的协议的签订能够帮助公司实现海内外业务共同高速增长。 盈利预测:不考虑增发摊薄情况下预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.29、0.52 和0.77 元,单晶替代多晶即将放量,公司在单晶硅片领域龙头地位稳固,海内外市场共同拓展,维持对公司买入评级。 风险提示:单晶推广不及预期;成本下降不及预期

报告摘要: 境外收购事宜终止,公司现有业务高成长性更加突出。公司发布公告,说明因市场波动巨大等诸多因素的影响,经综合考虑决定终止本次境外并购事项。我们认为,公司发展维度包括两个方向,“向内”和“向外”。可期的发展路径为:在“向内”供应链业务体系达成规模的基础之上,“向外”推进全球供应链体系的构建。目前来看,“向外”发展的不确定性较大,且与国内业务的协同性尚需更长时间来考验。此次境外并购事项的终止将在一定程度上降低了未来三年业务发展的不确定性,并进一步凸显现有业务的高成长性。 “平台战略”稳步推进。公司“380平台”推进稳健,一方面不断向中西部地区拓展,陆续在甘肃、宁夏、内蒙古、新疆设立省公司,另一方面,包括江苏、福建、浙江等东部发达地区省的公司继续向三线、四线城市布局,目前公司“380平台”铺点已经完成2/3,预计2017年完成布局。公司在加大酒类、日用品等成熟领域布局的同时,逐步向通信、美妆等新领域拓展,发展趋势良好,预计公司深度业务将在2016年翻番,达到600亿元的规模。 “生态战略”脉络逐步清晰。根据公司战略布局,公司将以380平台为核心载体,未来覆盖500万家门店,形成国内中小零售门店的“终端联盟”。公司业务将从线下出发,逐步向线上延伸,为生态战略打下扎实的根基。基于此,公司的O2O金融、终端传媒、零售服务平台和增值服务能够在未来三年内呈现出几何级数的增长速度。在“380平台”稳步推进过程当中,基于“380平台”的生态战略发展脉络更加清晰,业务成长性更加鲜明。 上调评级至“买入”。公司“380平台”已经成为国内第一快消品供应链平台,有望在未来两年内打造出千亿级别的供应链,预计2015-1017年EPS分别为0.6、1.20和1.89元,PE分别为51x、25x和16x。考虑公司未来发展高成长性凸显,不确定因素弱化,上调评级至“买入”。 风险提示:公司业务推进速度低于预期。

看点一:车联网生态圈布局逐步完善,UBI用户数有望超预期。公司在车联网领域的布局思路清晰,并购意大利MetaSystem公司为车联网核心硬件制造布局打下了坚实的基础,2015年11月份与太平洋保险合资成立子公司正式切入UBI车联网领域,到12月份与共颖科技凹凸共享租车合作初步敲定20万车联网盒子产品订单,形成得润、凹凸租车、太平洋三者协同合作的UBI车联网生态圈。我们认为公司硬件产品基于Meta公司技术,在海外经历了多年的验证,技术可靠性高,先发优势明显。UBI模式在海外也经历了市场选择,引入国内后将对现有保险行业格局产生重大影响。UBI模式离不开基础车联网产品的底层支持,得润作为车联网硬件产品的市场先行者,将在欧洲经过验证的UBI模式引入中国市场,依托的中国市场十多倍的庞大用户市场,未来潜力巨大。 看点二:精密制造业务进入业绩释放期,消费电子看软硬结合板+Type-C连接器,汽车电子看车载线束放量和新能源充电模块导入。公司精密制造业务秉承“高专精”的产品发展思路,消费电子业务重点布局了软硬结合板和Type-C。软硬结合板兼具柔性印刷板FPC与硬性线路板PCB的特点,成为电子印刷版行业未来最有潜力的细分方向之一。另一方面,公司在Type-C产品的技术储备完成,16年将会在继续扩充产能的基础上逐步进入放量期。汽车电子方面,合资公司的车载线束业务也将进入产能释放期,新能源汽车充电模块导入国内市场也非常值得期待。 首次覆盖,给予“买入”评级!从中期来看,我们看好公司通过引入在欧洲已经高度成熟的Meta车联网产品与UBI运营模式到起步阶段的中国市场,业务超预期概率高;软硬结合板、Type-C连接器、车载线束、新能源充电模块等新老业务放量将奠定公司持续高增长基础。我们看好公司中期成长趋势,预估2015~2017年EPS为0.28/0.39/0.60元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:消费电子、车联网电子市场竞争加剧。UBI车险推进缓慢。

报告摘要: 虚拟现实(VR)技术和相关产业链逐步成熟,2016年或将全面爆发。虚拟现实(VR)是指通过计算机技术模拟创建的、可交互的三维虚拟世界,并通过接口设备给用户提供沉浸感觉的技术。2015年VR技术开始逐步崭露头角,索尼、三星等国外电子巨头旗下的VR产品逐步进入量产阶段,国内也有越来越多的企业开始进军VR领域,VR技术普及应用的条件逐步成熟,2016年或将全面爆发。 首创“VR+装饰”业务模式,打造2.0版视觉化客户体验,实现“蘑菇+”互联网家装平台的模式升级。“蘑菇+”是公司去年4月份推出的互联网家装平台,“蘑菇+”团队很早就开始了VR技术与平台装饰业务结合的研发。2月16日,公司表示“蘑菇+”的VR技术会随其家装业务开展一起推出,将主要用于销售端的虚拟样板房展示,以增强客户的体验感,预计今年3月份左右将会正式推出。届时,公司有望成为行业内第一家引入VR技术应用的装饰公司,借助VR技术为客户提供视觉化体验,实现“蘑菇+”互联网家装平台的模式升级。 近期员工持股价11.95元/股,当前股价安全边际高。2016年2月3日,公司公告第二期员工持股计划完成,此次员工持股计划从二级市场共计买入833.9万股股份,均价为11.95元。公司第三期员工持股计划也正在进行中。员工持股计划既绑定了公司管理层与股东的利益,同时也充分体现了公司管理层对公司估值和业绩的信心。当前股价与员工持股价十分接近,安全边际较高。 2.5万亿超预期信贷或预示地产去库存政策加码,刺激房地产销售端回暖有望驱动装饰行业龙头2016年业绩爆发。2月16日,央行发布1月份金融统计数据,M2供应同比增长14%,新增人民币贷款2.51万亿元,均远超市场预期。我们认为,信贷超预期或预示着地产去库存政策加码,在政策驱动下2016年房地产销售端将延续去年下半年以来回暖的趋势,地产产业链相关企业将持续收益。公司作为装饰行业的龙头,2016年业绩或将爆发。 上调公司为“买入”评级。预计公司2015年、2016年归属于母公司净利润分别为7.48亿元、11.04亿元,EPS分别为0.56元、0.83元,当前股价对应2016年的PE仅为15倍。 风险提示:VR技术研发进度不及预期、主业发展不及预期、系统性风险等。

铁路货运价格首次下调。自2016年2月4日起,中国铁路总公司下调煤炭运价,每吨公里降低1分钱。近十年来,铁路货运价格基本每年调整一次,经过12次运价上调之后,这是第一次下调,幅度为10%,考虑到实行特殊运价的国铁线路及国铁控股合资铁路可以根据市场供求状况自主确定具体运价水平,按照煤炭货运周转量1万亿吨公里计算,全行业大约降低收入100亿元。 煤炭市场弱市催生铁路运价下调。铁路运价下调主要受两个因素影响:第一,经济增速放缓,能源结构调整导致煤炭需求下降;第二,煤炭市场弱势,铁路运价连年上涨,公路运价因油价大幅下降而显优势,煤炭企业为控制成本增加公路运力。预计在现有背景下,煤炭等“黑货”的货运量将继续下降,铁路货运量下降的状态短期内难以改变,但是速度将有所放缓。 公司盈利明显下降。我们对大秦铁路此次调价的盈利弹性进行了初步测算,倘若煤炭运费下降10%,预计盈利下降11%。铁总曾以呼局、京局和济局为试点,下调铁路运费,在一定程度上分流了大秦铁路的货运量,此次调价使得大秦线和上述试点地区运价水平保持一致,预计未来将会带来一部分货源的回流。 煤炭运输格局在逐步调整。北煤南运的运输瓶颈逐渐打开,铁路线对货源的竞争将更加激烈,大秦铁路、蒙冀铁路、神黄铁路将有侧重的发挥煤炭运输大通道的作用。公司有可能采用两种方式维持运量:第一,适度采用调价政策维持相对稳定的发运量;第二,通过大客户合作等方式确保山西地区煤炭干线运力进一步向大秦线集中。在分流和回流的共同作用下,预计大秦线2016年实现运量3.85亿吨。 长期投资价值不变。预计公司2015、2016、2017年实现每股收益0.96元、0.80元、0.81元,PE分别为7x、8.5x、8.3x,考虑大秦线的战略地位和公司的高股息率,给予“增持”评级。 风险提示:煤炭需求低于预期,其他线路分流货量超出预期。

主营业务稳健,短期承压。公司主要产品冻干机在无菌注射剂生产市场占比在80%以上。随着新版GMP改造在2013年基本完成以及制药工业整体增速放缓,业绩短期承压。在后GMP时代,公司积极应对,从生产冻干机升级提供冻干系统,并进一步发展冻干机工程,向工业4.0迈进。2015年7月收购致淳,整合致淳MES系统、药品生产自动化监控系统、计算机化系统验证等软件服务系统,打造信息化智能工厂。同时扩大制药厂覆盖范围,向原料药、生物药、固体制剂延伸,产品升级结合覆盖药厂增多,主营业务有望稳健发展。 设立子公司东富龙医疗,以精准医疗作为重点发展方向。公司采取中心加服务的双模式。拟设立广州、重庆、上海、北京、武汉五大医疗中心,作为第三方检测中心和细胞GMP工厂,与地区知名三甲医院(三军大、西南医院)合作进行免疫细胞治疗服务。目前,公司已与重庆市大渡口区人民政府签署建设重庆精准医疗创新创业平台的战略合作协议,未来随着其他中心的不断落地,精准医疗布局将日益完善。同时,公司于2015年7月增资伯豪生物,从事基因芯片及测序服务等,凭借公司提供的销售团队,预计2015年收入超过8000万。公司在2015年年初布局溥生生物,涉足细胞免疫治疗领域。 外延布局不断,医疗器械、食品、材料等全面开花。食品装备方面,公司收购上海瑞派,打造食品药品标准化。材料方面,收购主营业务为可吸收医用膜的典范医疗、参股建中医疗生产灭菌包材,均为高附加值耗材。医疗器械方面,坚持多品种、小投入、看重三板机会的投资思路,参股诺成电气,目前已于15年年底挂牌新三板。 盈利预测:预计公司2015-2017年收入增速分别为27%、15%、22%,利润增速为22%、11%、17%,对应EPS为0.65、0.72、0.84元,当前股价对应PE分别为30、27、23倍。给予公司“增持”评级。风险提示:医疗器械受下游制药工业的影响较大,注意由于制药行业承压带来的风险;精准医疗布局进度不及预期的风险等。

公司公告: 1、永贵电器公告2015年度报告以及2016年一季度业绩预告:2015年公司实现营业收入5.11亿元,比上年增长33.07%,实现归母净利润1.15亿元,比上年增长0.55%。公司发布的利润分配预案,拟每10股派发现金0.6元。公司预计2016年Q1实现净利润2082.68万元~2707.48万元,比上年同期增长0%~30%。 2、公司发布草案,拟以发行股份及支付现金的方式购买涂海文和卢红萍2人持有的翊腾电子100%股权,交易对价10.43亿元。同时拟向不超过5名合格投资者发行股份募集,资金总额不超过85,000万元。 报告摘要: 1、电动汽车连接器+通信连接器,二者营收比重约50%。公司15年实现轨道交通连接器营收2.29亿元,占总营收44.88%,较14年同比减少26.53%;电动汽车连接器营收1.81亿,较14年同比增长288.70%,通信连接器营收0.73亿元,较上年同比增长5417.34%,二者合计占营收比例为49.73%。 2、轨交连接器收入同比下降。公司传统轨交连接器主要应用于动车组、机车、客车等车辆。报告期内由于南北车合并导致项目订单放缓,铁路车辆边际需求量的下降,轨交连接器收入比去年下降26.53%。 3、收购翊腾,拓展外延,进军4C连接市场。公司是华东地区消费类电子、通讯、计算机、汽车4C产业高精密电子连接器的龙头,行业领先优势明显。15年营收3亿元,净利7,251万元,并承诺16、17净利不低于8,750万元、1.09亿元。 投资建议:收购翊腾,符合公司“立足铁路连接器,外延拓展市场空间”的战略。高精密电子连接器市场空间广阔,未来将成为公司的重要增长级。考虑此次增发收购,预计2016-2018年EPS分别为0.60元、0.72元、0.96元,作“增持”推荐。 风险提示:传统铁路连接器业务下滑;4C连接器市场进展不及预期。

单晶优势逐渐显现,行业将迎爆发:2015年来,单晶组件与多晶组件价差不断缩小,而转化效率差距在不断拉大。随着高效电池的推广,目前公司单晶组件价格与一线多晶组件已基本持平,从电站收益率的角度来看已经高于多晶。2016年预计公司单晶组件能够与多晶组件实现价格持平,单晶替代多晶大幕即将拉开。 政策引导发展高效组件:从光伏行业层面来看,目前低端产能过剩,高端产能不足。光伏领跑者计划引导行业向高效发展,利好单晶市场。光伏电价下调是长期趋势,倒逼光伏企业研发高效组件提升转化效率,差异化的电价下调将带动电站建设向东部转移,东部土地和建设成本高,单晶组件性价比高,优势明显。国内政策不断向分布式倾斜,高效单晶与分布式光伏更加契合,分布式装机量的提升将促进单晶组件市场快速打开。 产能稳步扩张,龙头地位稳固:公司对上下游产能的同步扩张能够充分发挥产业链前端硅片环节的领先优势,有效提升组件业务的综合竞争力,而组件业务的顺利发展也将带动硅片市场份额的进一步扩大,实现联动发展。在单晶硅片领域,公司龙头地位稳固,成本下降速度能够有效覆盖产品价格下降的幅度,保证稳定的盈利能力。 在手订单充足,确保业绩高增长:公司与多个下游龙头客户签订战略合作协议,2016-2018年间合计向公司采购不少于3GW,4.2GW,5.4GW的单晶电池和组件产品,业绩增长确定性高。 盈利预测与评级:预计公司2015-2017年的EPS分别为0.29、0.52和0.77元,单晶替代多晶即将放量,公司在单晶硅片领域龙头地位稳固,在组件环节销售前景看好,给予公司买入评级。 风险提示:单晶推广不及预期;成本下降不及预期

报告摘要: 积极打造儿童生态圈:公司主要围绕0-6岁的儿童进行布局,打造“教育+娱乐+衍生品”的儿童产业生态圈。对于0-2岁的儿童,主要通过电商销售国外奶粉、尿不湿等产品。对于2-6岁的儿童,公司将全面整合动漫及幼教资源,打通内容和渠道、线上和线下,搭建国内最大的亲子幼教及动漫新平台。依托盛世骄阳、伴你成长海量独家的儿童动漫和幼教内容资源,借助视频网站、有线电视网络运营商、新动漫频道、北广高清及“卡酷少儿”、智慧树幼儿园等动漫幼教内容传播渠道和儿童衍生品的推广渠道,通过与富士康合作开发和生产儿童Pad、儿童穿戴设备及虚拟互联设备,以分成方式与幼儿园等渠道合作推广,抢占儿童终端流量入口,再依靠内容和线下衍生品盈利。看好公司围绕儿童产业链的持续布局,有望成为公司未来业绩增长的新引擎。 布局金融支持文化产业:公司收购了完美在线,完美在线是银联数据的最大电子帐单服务商,已与全国85%以上的城市商业银行签署了电子账单服务业务。公司将通过大数据分析,将完美在线所掌握的金融客户资源转化为公司儿童幼教系列产品及儿童衍生品的重要客户。同时,公司成立互联网金融公司,推出“好剧宝”互联网金融平台,为包括影视在内的文化产业提供互联网金融服务与支持。另外,公司成立产业并购基金和股权投资基金,配合公司进行战略投资、产业链整合。 董事增持提升市场信心:公司管理层靠谱,执行力强,未来将继续通过收购或合作方式完善产业链布局,后续动作值得期待。而且公司董事宗剑以自有资金增持公司股份60.2万股,增持均价18.9元,表明对公司前景的看好,也有利于提升市场信心。 投资建议:公司积极构建儿童健康成长的生态圈,全面整合动漫及幼教资源,打通内容和渠道、线上和线下,搭建国内最大的亲子幼教及动漫平台,未来将继续通过收购或合作方式完善产业链布局,管理层执行力强,后续动作值得期待,对公司长期看好,维持“买入”评级。 风险提示:收购整合风险;乳制品竞争激烈

报告摘要: 行业增长空间大: 酵母广泛应用于传统酵母需求市场和酵母深加工市 场。随着人均面包消费量的增长以及酵母对于苏打和老面的替代,传统酵母需求市场消费量还有很大提升空间,以目前消费水平保守估计,仅国内酵母市场需求量在50万吨以上。在酵母深加工市场,YE调味品是一种纯天然、安全、健康的调味增鲜剂,可显著减少盐分添加,顺应了“纯天然、无添加”的消费趋势。随着居民生活水平的提高,对食品安全和健康越来越重视,YE调味品广受欢迎,未来增长空间大。 经营持续向好:(1)公司糖业大幅改善。2014年蓝天糖业亏损0.48亿, 伊力特糖业亏损0.15亿,糖业亏损较大是公司2014年净利率较低的重要原因。经过几年的持续低迷,糖业供求关系正在改善,制糖行业2015年逐步复苏,预计2015年公司制糖业务会有显著改善;(2)重新聚焦B2B 主业。2013年原总经理离任,公司暂停了B2C业务的大举扩张,业务重心重回B2B业务,逐步恢复增长;(3)YE抽取物快速增长。在消费者对健康和食品安全需求的驱动下,公司YE发展迅速,目前公司YE产能4.7万吨,2015年扩建柳州YE抽取物项目,预计2016年投产。 加速国际化布局:公司海外市场业务收入不断提升,2014年国际市场实现主营业务收入12.03亿元,同比增长20.94%,已超越国内业务增长速度。埃及工厂现有产能1.5万吨,基于国外市场表现良好,公司正在扩建埃及工厂产能。公司拟在俄罗斯新建第二家海外工厂,充分利用俄罗斯的原材料资源优势,预计年产2万吨。 加大C端产品推广:按照公司的下一个五年规划,公司收入要达到80亿, 酵母收入规模将达到60亿,保健品、调味品等C端产品收入要达到20亿。为达到增长目标,公司将加大保健品、调味品的市场推广。 投资建议:预计公司2015-2016年EPS 为0.83、1.16元,对应PE 分别为36X、26X。酵母行业仍有较大增长空间,公司糖业大幅改善,YE 抽取物快速增长,加速国际化布局,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:新产能不达预期;B2C 业务低于预期

特高压直流换流阀成为一大持续性利润来源。2015年ABB四方特高压直流换流阀通过检测并取得突破性中标,中标金额7.27亿元,将于2016年确认收入,我们预计将为公司带来净利润约7,000万元。我们预计2016年会再核准2个工程,共4个工程招标,按市场份额划分,ABB四方换流阀中标4个阀。特高压换流阀领域已形成公司与中电普瑞、南瑞继保、许继电气、中国西电五家竞争局面,借特高压直流建设大势,近几年将带来持续性盈利。 电网自动化和继电保护产品稳健,通过参股方式积极布局售电业务。与地方新能源业主、高耗能企业合作,优势互补,意图通过增量配网建设布局售电市场;工矿企业的能源管理业务已有业绩。 设立开关子公司,提供包括一二次设备在内智能配电网产品及解决方案。在国家电网配网侧的一二次联合招标中具备优势,对配电网一、二次设备的市场占有率具有有效的提升作用。 积极拓展电力系统外业务,进军视频监控和智能识别领域。客户主要定位在监狱和金融系统,需求量大且现金流良好。参股公司原股东承诺3年平均归母净利润不低于3,000万元。另外公司目前继续跟进太阳能薄膜电池业务,以期突破。 预计2015-2017年公司营业收入31.18、36.01、41.61亿元;归母净利润3.44、4.71、5.24亿元;每股收益0.42元、0.58元、0.64元,对应当前股价PE为22.31、16.29、14.66。给予增持评级。 风险提示:(1)系统性风险,风险概率中等;(2)电厂、电网投资下滑,风险概率低;(3)公司产品在投标中竞争力下滑,风险概率低。

2015年业绩略超预期,主营业务保持高增速。公司发布2015年报,全年实现主营业务收入11.1亿元,较上年同期增长27.94%;实现归属于上市公司股东的净利润7494.7万元,较上年同期增长66.35%,略超市场预期,主要是受益于主营业务快速增长与较好的投资收益。我们预计未来公司将在保持智能控制器领域领先地位的基础上,持续加码新一代互联网大数据运营和服务平台,呈现智能控制器等传统业务稳定增长,互联网大数据平台生态圈不断增值的新常态。 智能控制器业务绑定国际优质大客户,国际市场份额快速攀升。2015年以来,公司在国际市场拓展方面取得重大进展,相继斩获BSH与伊莱克斯两大订单,总金额达15亿元以上。大额订单的中标不但为公司未来三年业绩保持高速增长奠定了基础,更凸显了公司在智能控制器领域较高的技术水平和不断提升的国际竞争能力。未来公司将凭借领先的技术水平和快速的响应速度,进一步提升在国际大客户中的市场份额,通过国际化升级战略继续推动传统业务保持高速增长。 持续加码新一代互联网大数据运营和服务平台,生态圈合作战略推动产业链整合提速。公司的新一代互联网与大数据平台业务已经与家庭用品类产业集群中众多著名客户开展业务合作,包括家电行业、家纺行业、家居行业、美容美妆行业、医疗健康行业、儿童用品行业。我们看好公司两大优势:数据方面,公司传统智能控制器业务提供了天然的底层数据入口,覆盖众多行业且最具“深度”;生态圈方面,公司投资互动派与青岛酷特,以战略合作推动生态圈“广度”建设。我们看好公司在智能家居和健康生活领域成长为物联网细分龙头的潜力,未来将通过支撑多个传统行业的物联网升级改造实现多行业战略圈地。 维持“买入”评级。我们看好公司在传统智能控制器业务保持稳定高增长的背景下持续完善物联网大数据运营平台带来的价值提升。预估2016-2018年EPS分别为0.33/0.47/0.67元,给予“买入”评级。 风险提示:新一代互联网大数据平台领域市场拓展不如预期。

报告摘要: 竞争激烈,增长承压:目前公司主营速冻鱼肉制品、速冻肉制品、鱼极等业务,公司速冻鱼肉制品、速冻肉制品主要为“海欣”系列产品,主要销往普通火锅店、麻辣烫、社区商超及农贸市场等流通领域。近年来,由于竞争对手低价促销抢占份额,公司传统业务增长受阻,速冻鱼肉制品增长放缓,速冻肉制品业务下滑显著。 聚焦产品结构升级:为减缓行业价格战的冲击,2014年斥资7545万元收购台湾佳福兄弟所持嘉兴松村100%股权,发力高端市场。收购后公司获得了佳福兄弟在行业领先且难以模仿的鱼极生产线与销售网络。定位于高端的鱼极系列产品是公司近两年的战略重点,在2014年完成产能扩充后,2015年上半年鱼极系列产品实现销售收入4841万元,同比增长345.79%,销售收入占比由3.08%提高到13.07%。 发力常温休闲食品:公司常温休闲食品有鱼豆腐系列等三个品项11种口味,以流通渠道为主、线上渠道为辅的方式推向全国销售,自2015年初上市以来销售增长势头良好。目前,公司休闲产品品项已有研发储备,未来公司将继续加大常温休闲产品的研发和投入,并计划结合市场动销情况进一步扩大产能。同时对现有产品进行梳理,淘汰了部分低毛利、低销量的SKU。 积极拥抱互联网:在“互联网+”浪潮的大背景下,2014年公司相继开设了1号店、京东、天猫旗舰店,力争在巩固传统渠道的基础上,实现电商渠道突破性发展。2015年公司坚持创新商业模式积极拥抱互联网,在行业内率先设立电商部门,投资“上海猫诚”补充传统销售渠道,并且运用互联网思维优化采购、制造、品牌等价值链各环节。公司的互联网基因及富有激情的前瞻性创新,将给公司生产经营带来明显提升。 投资建议:预计公司2015-2016年EPS为-0.13、0.06元,对应PE分别为-134X、293X。公司聚焦产品结构升级,发力常温休闲食品,积极拥抱互联网,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争激烈;新业务低于预期

报告摘要: IDC保持高速增长,公司业务持续受益。据IDC圈统计,中国IDC市场自2009年至2014年以38.60%的复合增长率高速增长,未来三年市场增速将稳定在30%以上,预计2017年,市场规模将达到900亿元。公司作为第三方IDC龙头企业,业绩将长期受益于IDC行业的高速发展。 大力推进云基地建设,迎接产能爆发式增长。公司目前投产的机房产能已经接近饱和,为了满足客户不断增长的业务需求,公司计划融资29.09亿元主要用于上海嘉定、房山一期和燕郊二期3大云基地建设。此外,公司计划投资11.71亿元建设亦庄云计算基地。四大云计算基地投产后,公司将迎来产能爆发式增长。 收购中金云网,奠定IDC龙头地位。公司拟以发行股票及支付现金的方式收购中金云网100%股份。收购中金云网后,公司不仅注入大量金融机构客户,同时获得中金云网100亩土地使用权、10.15万平米机房、8,790架机柜以及5,000架机柜的扩容空间,使得公司无论在规模还是品牌上,都将处于领先地位。 外延式并购,布局云计算平台。公司拟以发行股票及支付现金的方式收购无双科技100%股权。收购无双科技后,公司将充分利用无双科技在SaaS领域的开发运营经验,完善自己的云计算平台,为公司未来的发展奠定方向。 首次覆盖,给予“买入”评级。受益于IDC行业的高速发展,我们预计公司2015-2017年实现营业收入分别为5.86亿元、13.32亿元、22.18亿元,归属普通股股东净利润分别为1.18亿元、1.99亿元、2.81亿元。考虑到并购重组因素的影响,调整后的净利润分别为1.18亿元、3.75亿元和5.50亿元,对应的EPS分别为0.22元、0.50元和0.74元。当前股价对应的动态PE分别为167倍、72倍和49倍,给予“买入”评级,首次推荐。 风险提示:IDC行业发展不及预期;公司战略布局不及预期。

报告摘要: 并购理工雷科, 转型军工信息化。2015年 6月公司正式收购完成理 工雷科,以毛二可院士团队为主导,致力于电子信息高科技产品的研究和开发。主要业务包括嵌入式实时信息处理业务、复杂电磁环境测试/ 验证与评估业务、北斗卫星导航接收机业务以及高精度微波/毫米波成像探测雷达业务四大类,并且具备了军工四证资质,完成了从传统的家电配套企业到军工信息化的转型。 爱科特致力于射频信号分配管理和接收处理。公司2015年9月宣布意向性收购成都爱科特科技发展有限公司70%股权,初步商定交易价格为3.22亿元。爱科特致力于射频信号分配管理和接收处理,经过10年的发展,已经成为国内最专业的矩阵开关设备研发生产企业,产品占国内80%以上的高端市场份额。 奇维科技主营业务为嵌入式计算机、固态存储设备。公司11月宣布拟以8.95亿元收购奇维科技100%股权。奇维科技主营业务为嵌入式计算机、固态存储设备的研发、生产、销售和服务,主要是嵌入式技术、固态存储技术在舰载、机载、弹载、车载等多种武器平台的应用,主要为国内军工企业、科研院所高性能武器装备提供配套产品。 盈利预测与投资建议。公司制冷业务已经完成置出,未来将由理工雷科、爱科特、奇维科技构成。按照三个并购标的业绩承诺,预计公司2015-2017年归属母公司股东净利润分别为1.43亿元、1.51亿元、1.93亿元,EPS 分别为 0.45元、0.47元、0.60元,当前股价对应动态 PE 分别为84倍、80倍、62倍,公司转型军工信息化坚决,同时仍有外延并购的预期,给予公司“增持”评级。 风险提示:业绩承诺不达预期;外延并购进展速度不及预期