报告摘要: 背靠中国雷达发源地,资产重组获新生。公司控股股东中电 14所是 中国雷达工业的脊梁,其在雷达和相关电子领域雄厚的技术沉淀, 为公司长远发展提供持续性动力。公司通过资产置换获得新生,主营变更成和中电14所有着较强关联性的雷达与微波组件等相关业务,14所研发实力惠及国睿科技。 空管雷达完成进口替代,填补国内空白。二次雷达是现代民航空管的核心装备,2015年公司生产的DLD-100C 型二次雷达,通过中国民航近四年严格的运行检验,取得中国民用航空局颁发的使用许可证。此次获证标志着公司生产的DLD-100C 型二次雷达打破外国垄断填补国内空白,能够实现批量生产并具备在民航大规模使用,国产品牌效应将逐渐形成。我们认为:未来中国民航局会继续推动空管装备国产化,支持完成国产替代的空管装备积极装备中国民航, 看好未来市场前景。 中电14所军用雷达实力雄厚,微波器组件步入快速增长期。国睿科技的微波器组件业务中,70%以上供给中电14所的军用雷达生产制造,中电14所军用雷达业务的订单情况直接影响该业务的营收,在建设战略空军军事学说大背景下,随着运-20研制进程提速,未来基于全新平台的空中战略预警力量将得到大力填充,微波器件与组件业务未来有望快速发展。 小公司大集团,平台价值凸显。中国电子科技集团资产证券化率较低,旗下国睿科技、四创电子目前存在着同业竞争和关联交易等问题。控股股东中电14所营收十余倍于公司,国睿科技是其唯一的资本运作平台,优质资产注入预期强烈。 投资建议:预测公司2015~2017年分别实现每股收益0.73、0.94、1.27元,对应PE 分别为77、60、44倍,首次覆盖“买入”评级。 风险提示:中电科资本运作不及预期、军品采购的不稳定性

报告摘要: 1.公司现有业务稳定而不乏亮点:酒店投资管理业务短期承压,亚太商务楼酒店入住率(65%)略低于金陵饭店(71%)、但长期随着入住率和租金等的增长,有望改善;旅游资源开发即天泉湖度假区的酒店(金陵山庄)和养老公寓项目(玫瑰园)有望逐步实现资金回笼,在明后几年为公司贡献较大的收入;酒店物资贸易业务业绩改善。公司在电商和酒店管理业务上布局,有望打造酒店用品的互联网销售平台,具有一定的市场机遇;酒店管理业务目前128家连锁酒店中约有116家5星级和12家4星级酒店,处于龙头地位,随着酒店市场改善,该业务有望为公司带来一定的业绩和增长贡献。 2.配合集团养老产业布局,分享政策、景区和配套多重优势:金陵饭店参与母公司金陵饭店集团(简称集团)天泉湖旅游生态园项目,投资了金陵天泉湖旅游生态园部分养老公寓(玫瑰园)、五星级国际会议度假酒店金陵山庄酒店、原生态低密度住宅等;集团负责基础配套设施、养老护理院等的建设,为天泉湖地区开发带来良好的生活、生态环境;项目背靠盱眙铁山寺景区(国家4A级景区),景区资源稀缺性较强;随着我国老年人口比例加大,国家和社会对养老产业的投入和支持都将加大。 投资建议:公司本年度业绩回升稳定,亚太商务楼度过培育期,营收贡献将进一步扩大,据公司董秘介绍预期集团旗下世贸中心写字楼的注入将巩固公司高端业务的地位。天泉湖生态园环境和资源优势明显,公司养老地产玫瑰园项目开放销售,业绩释放有助公司长期发展。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.07元、0.14元和0.18元,维持买入评级。 风险提示:酒店行业受经济放缓影响大,相关业务或不及预期。

报告摘要: 格拉曼消防车加速发展,消防机器人潜力巨大。上海格拉曼是我国最早成立的消防车和消防装备企业,不仅生产和销售传统的消防车和抢险救援消防车,针对现代复杂环境下的火情,公司还推出了多种高端智能消防车辆,其中消防机器人更是多次在重大火情中屡显身手。我国消防车市场空间巨大,公司消防车业务发展后劲较足。 外延收购巨能伟业和连硕科技,进军智能制造产业。公司近年来在资本市场动作频频,收购巨能伟业和连硕科技,巨能伟业主营LED 智能电源,目前正在积极研发智能IC 芯片,新产品可以大幅增强公司在市场上的竞争力。连硕科技主营业务是LED 智能化生产线和机器人职教,目前我国 3C 自动化生产程度较低,连硕科技有望在LED 智能化生产线上取得突破,机器人职教符合国家“智能制造2025” 方针,培养机器人的指挥官,市场蓝海一片。 主业发展积极推进,多项业务协同发展。海伦哲的高空作业车主要客户集中于电力、市政、消防、园林、石化、通信等领域,高空作业车增长相对平稳,未来租赁市场崛起将加快高空作业车业务的增速,与此同时,消防车发展后劲十足,目前主业积极推进的态势持续。巨能伟业是LED 驱动电源的综合服务供应商;连硕科技主要为LED 客户提供LED 照明自动化生产线。多条业务线的用户都有相当的重合,某种程度上形成了较强的协同效应。 投资建议与评级:预计公司2015-2017年的净利润为0.42亿、0.57亿和0.76亿,EPS 为0.12元、0.16元、0.21元,市盈率分别为:152.66倍、114.54倍、84.89倍。假设在收购连硕科技明年能够全年合并报表的情况下,预计公司2015-2017年的净利润为0.42亿、0.89亿和1.20亿,备考EPS 为0.12元、0.21元、0.28元,市盈率分别为:152.66倍、85.07倍、62.90倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:巨能伟业和连硕科技业绩未能达到承诺;收购连硕科技未能及时过会;高空作业车和消防车业务景气度下滑,公司增速不及预期。

事件:公司全资子公司亨通光电国际有限公司拟收购Aberdare CAbles Proprietary Limited(阿伯代尔电缆有限公司)75%股权和Aberdare Holdings Europe BV Limited(阿伯代尔欧洲控股有限公司)100%股权。交易对价为8.4 亿南非兰特(折合为人民币约3.72 亿元)。 点评: 收购标的主要面向南非和欧洲市场。阿伯代尔电缆成立于1946 年, 是南非最大电缆电缆制造商,产品在南非国家电力公司的市场份额为26%,在南非的市场占有率为37%。阿伯代尔欧洲主要市场在欧盟各国, 主要提供通信和控制电缆。最重要的是标的公司的生产体系和工业是南非标准、英联邦标准和欧盟标准,对公司进入英联邦、欧盟、非洲及中南美洲等海外市场具有重要的桥头堡意义。 对标普睿司曼,海外步伐加快。普睿司曼集团始于1872 年,是能源和通信电缆行业的世界领导者,2014 年的销售额约为70 亿欧元,约有19,000 名员工和89 家工厂遍布全球50 个国家,主要经营地下和海底电力传输电缆系统,提供各种光纤、光纤光缆和连接系统等。2015 年普睿司曼成为全球第一大电缆制造商。公司今年提出了“三个五”国际化战略,收购印尼Voksel 30.08%的股权有利于开拓东南亚、南亚和中东等新兴市场。此次收购阿伯代尔集团将极大地加快非洲和欧洲市场拓展和国际化进程,大幅提升公司的国际化程度和国际品牌知名度。 外延并购积极。虽然去年公司收购挖金客失败,但公司仍在寻找物联网、大数据、新材料、新能源产业链方面的投资机会,外延并购积极。 投资建议:受益于行业景气度提升,公司光通信业务快速发展,同时对标普睿司曼,海外并购和国际化步伐加快,看好公司未来发展前景, 预计公司 2015-2017 年 EPS 为 0.40 元、0.53 元、0.64 元,维持对公司“买入”评级。 风险提示:光通信企业扩充产能将导致行业业竞争程度加剧;公司战略外延并购不达预期

中国香精香料龙头,业绩保持平稳快速增长:公司主营业务为香料香精的研发、生产和销售,及食品配料经营,中国香精香料行业最大的制造企业之一,并逐渐向综合性、国际化方向发展。公司主要产品包括香料香精,同时经销国际知名品牌的黄油、奶酪、巧克力、可可等食品配料,能够向下游客户提供“香精香料+食品配料”的一站式解决方案。1-3Q2015公司实现营业收入14.07亿元,同比增长10.89%,实现净利润为1.5亿元,同比增长17.91%,业绩保持平稳快速增长。 全球香精香料市场格局稳定,中国市场快速发展:全球香精香料市场2013年销售额达到239亿美元,比1990年增长了3倍以上。其中北美地区占比30%,亚太地区占比30%,西欧地区占比24%,其他地区占16%,食品和饮料用香精香料仍占据全球香料香精市场最大份额。全球前十大香料香精公司2013年的销售总额为190.69亿美元,占比达到79.8%,其中奇华顿、芬美意、IFF和德之馨前四大公司合计市场份额一直保持在50%以上。从中国市场情况看,2015年1-9月行业实现收入461.61亿元,同比增长3.66%,实现利润总额54.88亿元,同比增长14.61%,保持平稳快速增长。截止到2015年9月底,全国规模以上香料香精企业共351家,市场集中度较低。 香精香料行业发展模式之一--凯瑞集团通过产业链延伸迅速发展壮大:凯瑞集团(KerryGroup)成立于1972年,在短短30年内已成长为一个极其成功的上市公司,在全球超过140个国家和地区提供15000种以上的食品、食品原料和香精,收入超过5756百万欧元。凯瑞依托香精香料技术在食品配料市场上已成为全世界最大,技术最先进的企业,其核心竞争力在于能依照每一位客户的不同需求提供特殊的食品配料,并提供非常完善的售后服务。纵观凯瑞的发展史不难发现:以食品原料及配料业务为核心,向香精香料领域扩展,形成食品产业多样化和一体化,是凯瑞发展壮大,成为食品配料行业领军企业的重要原因。 香精香料行业发展模式之二--奇华顿心无旁骛地做香精成就全球行业龙头地位:奇华顿是全球日用及食用香精领域的先导,是一家历史悠久,享有盛誉的跨国集团,180多年来一直专注于香精香料领域,通过不断的研发新产品拓展下游需求领域发展壮大。公司的产品已广泛应用于糖果饼干类、饮料类、乳制品类、咸式产品类、口腔卫生及药品类和烟草类等领域。截止2014年年底,公司已达到在88国家或地区拥有分支机构,拥有34个产品生产基地,在香精和香料产业享有25%的份额,在全球拥有9704名员工,营业收入超过276亿元。奇华顿拥有富有热情的专业香精师和香料师的团队,他们对客户有很深刻的理解,对香料和香精也有很独特的视角和理解,基于口感和嗅觉开发研究,给客户提供了丰富的产品。卓越的运营保证了奇华顿的全球化战略,整套优化的供应链解决了客户的需求,同时也保证原材料来源的稳定。 爱普股份业务模式与凯瑞更为接近或是中国的凯瑞:公司能在国内的香精市场成为龙头企业,有赖于公司在香精香料领域的核心技术。我们认为公司的技术核心主要体现在以下方面:(1)香料的提取和合成;(2)香精的调配;(3)香精和食品配料应用技术。公司在坚持以香料香精为主业核心的同时,还致力于向食品企业(烘焙,餐饮,冰淇淋,乳制品,糖果,饮料,膨化休闲食品等领域)提供优质的食品配料和食品制造解决方案,通过一体化服务提升客户价值。公司未来向上可以向石油化工和农业香料种植领域延伸,向下可以向客户提供包括香精香料、食品配料和食品制造综合服务解决方案,参考公司现有业务结构,我们认为公司的模式或和凯瑞集团更为接近,爱普或是中国的凯瑞。 盈利预测与投资评级:预计公司2015-2017年EPS分别为1.12元、1.32元、1.55元,对应PE分别为49倍、42倍、36倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:(1)市场竞争激烈风险;(2)食品安全风险。

主打精品剧,当之无愧的行业“剧王”。唐德精品剧收视水平处于业内前端,多次摘取同时段收视排名桂冠,因此作品在市场中具有一定的议价权。《武媚娘传奇》首轮卫视播映权获得250万/集的售卖价,位居同时段收视排名第一,成为现象级作品。 电视台竞争激烈,对优质电视剧需求增长。电视剧投资回报率高,拉动电视台广告收入,过去数年,电视剧播放时长及播出数量均实现稳步提升。“电视剧立台”是许多电视台采取的策略。“一剧两星”政策颁发之后,平均每家频道减少约6部电视剧的播出量。一剧两星政策增加了卫视的购买成本,将会淘汰掉不少制作粗劣的电视剧,精品剧将会倍受一线卫视青睐。 专注“精品剧”带来出色的业绩。2011-2014年公司精品剧和电影收入的复合增速分别为75.39%和208.17%,电影业务营收复合增长率高达208.17%,公司营业总收入和净利润年复合增长率分别达71.16%和47.61%。 电影行业持续繁荣,处于爆发增长期。预计2015年全年票房将超过400亿元。10年间复合增速31.33%。目前蓬勃发展的二三线城市将逐步取代一线城市成为新的票房增长点。为实现收入上电视剧与电影1:1的发展计划,唐德影视2015年开始发力电影业务:基于自身优秀的电影宣发能力和与美国狮门影业的紧密合作关系,公司负责了《饥饿游戏》系列电影中国地区的宣发;12月24日,即将上映的由唐德影视主控制作的《绝地逃亡》在同档期内极具竞争实力。唐德影视在电影业务上已形成长期发展计划,预计公司自2016年起每年至少问世3部电影。 风险因素:影视剧产品试销性风险;监管政策风险;影视剧作品审查风险; 盈利预测与估值:我们预测2015年、2016年和2017年的EPS将分别为0.69、0.93和1.11元,目标价95元,首次覆盖给予买入评级。

报告摘要: 苏宁环球11月26日发布复牌公告,宣布收购韩国 FNC公司 22%的股权, 成为其第二大股东。此次对于FNC 股权的收购标志着公司大文体,大健康,大金融布局的持续推进再下一城,正式进军演艺传媒板块。此外, 公司与FNC 在国内成立合资公司,其中苏宁环球传媒持股51%,FNC 持股49%,主要业务范围包括但不限于:艺人经纪、演唱会举办、唱片制作发行、艺人经纪学校、艺人培训、电影电视剧等内容的制作及发行等。FNC 在大中华区的业务由合资公司独家开展。FNC 公司旗下艺人庞大,包括刘在石、李多海等众多知名艺人,刘在石更是《跑男》、《无限挑战》等顶级综艺节目的当家主持,在中国拥有众多拥趸。考虑到之前公司收购3D 动漫公司REDROVER 股权,并于REDROVER 合资成立赤焰科技,切入3D 动漫领域,提前卡位VR 内容端,公司已从传统的房地产公司成功切入传媒领域。公司与FNC 及REDROVER 等的战略合作不仅推动公司盈利增长,同时将推动公司估值中枢再次上移。 风险提示:公司转型不及预期;

久事集团将定位为公共服务类企业。上海久事(集团)有限公司宣布正式完成改制,从全民所有制企业整体改制为国有独资公司。经过28 年的发展,久事集团已实现由投资管理向投资管理和产业经营并重的转变,核心产业主要分布于城市交通、体育产业、地产置业和资本经营等四大板块。 城市公共交通是改革突破口。久事集团公共交通板块主要包括地铁、公交以及出租车三个部分,具体改革内容包括:公共服务特征最突出的公交资产从上市公司退出(2009 年);向强生控股注入巴士出租、租赁等优质资产(2011 年),增强可持续发展能力,向汽车租赁、汽车服务等新增长点大力拓展;第三,针对受到互联网冲击影响较大的出租车业务,推出六大改革措施,计划在2016 年加快传统巡游出租汽车的转型,积极发展约租车业务,探索拓展强生出租电调平台功能, 牵头组织和建设行业统一的约租车平台。 集团体育赛事板块后续成长可期。体育产业是久事集团的核心业务板块之一,上海市政府也对此寄予很大的期望,希望久事能承担更多的任务,把上海的体育产业打造成全国一流、国际一流。目前,久事承接的赛事包括F1 中国大奖赛、ATP1000 大师赛和上海浪琴环球马术冠军赛等。久事集团将不断提升世界顶级赛事办赛能力和服务水平, 把单纯的赛事逐步打造成以赛事为核心、推动城市旅游业、服务业以及相关产业发展的大舞台,与体育论坛、体育会展、体育产权交易、城市旅游联动起来形成产业链,实现从办赛事到做产业的转型。 强生控股有望成为久事集团核心资产的上市平台。按照上海国资委“十二五”规划目标,上海国资委将进一步提高市属产业类国资证券化率,力争90%以上的产业集团实现整体上市或核心资产上市。目前, 强生控股业务包括出租车、租赁、汽车服务、旅游、地产等多个方面, 未来有望成久事集团核心资产的上市平台。作为久事集团的核心资产之一,体育产业有望借助现有平台实现上市。给予“增持”评级。

报告摘要: 建筑设计行业增速放缓,优质企业赢整合扩张机会。建筑设计行业作为建筑行业重要的子行业之一,是连接建筑工程从前期投资到后期落地建设的枢纽环节。随着建筑行业整体进入库兹涅茨下行周期,建筑设计行业市场空间也面临增速放缓的压力。对于身处其中的企业而言有利有弊。一方面,市场会淘汰一批实力弱小、服务水平低的落后企业,一批综合实力强、服务有特色的企业将会脱颖而出,行业业务体系将更加规范;另一方面,市场下行压力,迫使企业主动去寻求新的业务发展机会,行业的业务领域边界将会得到延伸。 更名“中衡设计”,区域建筑设计龙头走向全国。中衡设计(原名园区设计)主营工程设计、工程监理与管理和工程总承包业务等三大核心业务,深耕园区业务多年,是国内领先建筑工程全产业链综合性工程技术服务商。经过20年发展,公司已经具有一定规模和行业影响力,在江苏省内市场占有率较高。2015年8月28日,公司正式更名为“中衡设计”。本次更名承载了公司谋求业务领域多元化、业务范围全国化的发展愿景。 并购优质标的推进外延式增长,保持业绩前景乐观预期。2015年9月21,中衡设计发布公告,拟募资近6亿元收购重庆卓创国际工程设计有限公司100%的股权。通过本次收购,中衡设计不仅吸收整合了卓创国际的优质资产、资源,同时也快速拓展了自身业务领域和市场范围,将业务触角延伸到了两江新区和西咸新区,加速由区域性建筑设计公司向全国性建筑设计公司转型。并购是中衡设计外延式增长的重要途径,通过并购解决公司区域化的掣肘,提高服务外地客户的便利性。公司还将继续借助资本市场收购相关优质标的,通过外延式增长不断提升公司业务规模和盈利能力。我们保持对其业绩前景乐观预期。 预计公司2015年、2016年EPS分别为0.83元、1.14元和1.35元,给予公司增持的投资评级。短期公司估值偏高,但具备主题性投资机会。 风险因素:应收账款风险、省外业务拓展低于预期等。

报告摘要: 发力PPP模式,大力拓展城轨市场,订单增长迅速。公司公告前10月新签合同总额约为人民币2733.47亿元,同比增加29.66%。其中,国内新签合同额约为人民币1881.77亿元,同比增加37.94%。新签订单增幅远超其他基建类公司。主要原因是公司大力承接PPP项目,新签合同中该类模式项目占比达到20%-30%。而在PPP模式的项目中,城轨业务成为重要业务来源,公司目前已经成为该市场的第四大承包商,目前在手订单达到数百亿之多。 接力稳增长,水利投资迎来最好时光,公司面临最好发展机遇。水利部发布《关于调整水利工程建设项目施工准备条件的通知》,决定对水利工程建设项目开展施工准备的条件进行调整,取消将初步设计已经批准作为开展施工准备的条件。目前在建重大水利工程投资规模超过8000亿元。前10月公司国内外水利电力业务新签合同额合计约为人民币1311.33亿元,去年同期仅为 586.3亿元,同比增长123.7%。 一带一路战略助推,海外业务再迎良机。 公司目前在“一带一路”区域内的34个国家中承担工程承包业务,在建项目223个、跟踪项目948个。后期将将重点开展丝绸之路经济带、非洲互联互通、中巴经济走廊、中孟印缅经济走廊、中泰铁路、中老铁路等双边和多边合作。 大股东设计咨询资产完成注入,极大增强公司盈利能力。集团水电、风电勘测设计等优质资产注入6月底前正式完成,有利于公司形成设计、施工、制造、运营的一体化产业链,实现业务协同,增强竞争优势。从前三季度数据来看,这些资产的盈利能力强于公司原有业务,并且设计业务带来了较多协同订单,极大增强了盈利能力。 央企改革仍然是看点,内部整合还将继续。除了设计咨询业务以外,集团依然还有火电设计、施工、装备业务以及风电等业务,按照目前国企改革的思路,未来依然有注入上市公司的可能。 预计公司2015年、2016年EPS分别为0.51元、0.61元,首次给与公司增持评级。

报告摘要: 事件:全资子公司-法国法尚控股简式股份公司与法国卡斯黛乐酒庄公司签署了《股权转让合同》。根据双方约定,法尚控股将出资333万欧元(折合人民币约2260万元)收购卡斯黛乐酒庄公司持有的蜜合花农业公司90%股权,而卡斯黛乐酒庄公司将保留余下10%股权。 蜜合花短期由于内部销售价格过低致亏损,张裕收购后经营改善可期:蜜合花位于法国波尔多,其历史可以追溯到15世纪,现有占地55公顷的土地和葡萄园,其中葡萄园40.38公顷,主要种植梅洛和赤霞珠,年产波尔多AOC级别葡萄酒25万瓶,酒庄酿酒师ThomasDOCHINAM曾在波尔多五大名庄之一的玛歌酒庄担任技术经理,有23年的酿酒工作经验。2014年营业收入为88万欧元(合人民币约616万元),净利润为-4万欧元(合人民币约-28万元)。亏损系因卡思黛乐内部销售价格过低所致,张裕收购后,有望打通中国市场渠道,经营改善可期。 收购丰富法国葡萄酒产品体系,为未来拓展国内市场打好基础:蜜合花历史悠久,管理规范,产品质量优良,品牌较为成熟,产品成本较低,在国内外市场有较强竞争力,发展前景良好。通过收购蜜合花,张裕将取得两方面协同效应:(1)将首次获得具有自主品牌的法国AOC等级以上葡萄酒生产能力,产品具有一定市场优势。(2)有利于以蜜合花为平台,进一步丰富公司法国葡萄酒产品体系,为未来拓展法国葡萄酒在国内销售规模奠定基础。 五大事业部助力公司海外并购持续落地:公司在烟台总部成立五大葡萄酒事业部,分别管理张裕在法国、西班牙、意大利、澳洲和美洲五大葡萄酒主产地的并购事宜,并负责当地所代理或收购的葡萄酒品牌在中国市场的销售。法国蜜合花海外收购落地是公司进口酒战略的具体执行,长期看公司进口酒收入占比有望提升到30%。 盈利预测与投资评级:预计公司2015-2017年EPS分别为1.60元、1.83元、2.10元,对应PE为24倍、20倍、19倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:市场竞争激烈风险。

报告摘要: 震动力学试验设备与服务提供商,主要业务分为设备销售和试验服务两大类,公司的主要产品包括各类振动试验设备及其他力学环境试验设备,产品广泛应用于航空航天、电子电器、汽车、轨道交通等领域。公司下属的实验室子公司苏州广博、北京创博、广州众博,重庆广博、南京广博等为试验服务业务的实施主体,分别负责各地试验服务业务的开展。 振动力学试验设备领军企业,公司试验设备主要以提供电动振动试验系统为主,在国内电动振动试验设备领域占有率近50%,公司的客户主要是大型央企和国企,以及高校科研院所,随着国内科研经费的增长,公司在试验设备领域进一步发展,保持10%~20%左右的业绩增速。 振动力学实验室全国布局,试验服务爆发式发展。公司从单纯的振动设备提供商转型试验服务领域,目前已经在全国建立了6家实验室,未来内有望再增加8家实验室,试验服务毛利率高达70%,随着实验室服务业务快速发展,公司有望业绩爆发式增长。 投资建议与评级:暂不考虑增发情况,我们预计公司2015-2017年的EPS为0.81元、1.09元、1.43元,对应的2015-2017年市盈率为105.78倍、78.61倍、59.92倍,给予“增持”评级。 风险提示:振动试验设备需求下滑;试验服务需求不达预期等。

报告摘要: 钢贸事件影响基本结束,公司进入正常盈利期。14年第四季度,公司一次性把钢贸事件所造成的坏账全部计提,从而造成当年第四季度净亏损4.3亿元。15年及以后不再进行计提,公司15年第三季度公告称“由于公司在2014年清理各项资产损失金额较大,预计2015年净利润与去年同期相比有一定幅度的增长。”我们乐观推测,一旦出现冲回,对未来年度公司净利润的影响也会比较大。 非洲市场订单暴发,或将成为公司海外订单的主要来源之一。2014年公司在外市场份额已达45%以上,远大于竞争对手如smith等。海外市场中非洲市场暴发,根据统计,前三季度非洲市场新签订单或已经达到120亿元以上,占比达到50%以上。而根据2014年非洲水泥价格200-400美元/吨,未来水泥生产线建设市场仍然有非常大的提升空间。与此相对应的是,目前非洲各国基本处于快速发展之中,在经济快速发展的过程中产生了大量的水泥需求,各国急需扩张水泥产能,国内外水泥企业正处于快速投资建设之中。 在国家“一带一路”战略下,公司积极寻找海外投资机会,拓展盈利渠道。目前公司正在积极与各个丝路基金进行接洽,寻找合作的可能。由于海外水泥利润空间巨大,公司未来将进一步拓展除EPC外的生产线建设的投资、运营等净利率高的业务。 国内业务转型,环保等新产业将逐步成为主业之一。受制于与国内水泥产能过剩严重的现实,水泥投资将大幅下降,受此影响,装备业务面临整合和剥离,扬州中材就是很明显的例子。目前公司正大力拓展低碳环保业务,并收购安徽节源拓展合同能源管理。2014年公司这块业务收入约7亿元,新签合同额约8亿元。 央企改革期待破冰,新领导上台有利于稳定业绩预期。我们预计公司15年、16年EPS分别为0.52元、0.63元,首次给予公司买入评级。

公司主营业务覆盖了制动和转向两大执行部件,天然具备切入ADAS、车联网等领域的先发优势。传统业务加快电子化升级,新兴领域切入ADAS、无线充电、车联网领域,“1+3”转型升级路径清晰,公司将凭借覆盖底层核心部件的安全性和产业链优势逐步成长为国内汽车电子核心供应商和服务商。 “1”-传统业务领域看点在于空间布局和电子化升级。公司近年来加强属地化布局,在下游客户集中的地域进行空间布局,最终通过设立公司控股的合资公司的方式增强下游客户粘性。长春、广西、陕西、武汉、重庆是公司目标地域,随着属地化空间布局的完成,公司将锁定下游客户,支撑传统和新兴业务高速成长。产品结构方面,公司战略性加快ABS、EBS、EPB和EPS等电子类产品升级布局,在电制动领域有望通过与国外一线厂商合作的方式,加速公司向汽车电子转型升级。 “3”-新业务布局覆盖无线充电、ADAS和车联网,自下而上的生长路径具备天然的安全性和供应链两大优势。无线充电方面公司通过参股Evatran获取核心技术,未来将在国内进行产业化,有望打入国内外一线厂商供应链;车联网方面通过参股飞驰镁物、苏打交通网络切入车联网软件架构和分时租赁领域,锁定产业内最具供应链优势的团队;ADAS领域加快前端数据采集类产品布局,并积极通过外延寻求战略合作,打造最安全,最具融合功能的ADAS系统。我们尤其看好公司从汽车执行部件向上延伸所具备的安全性和供应链两大天然优势,一旦新业务布局成型,未来有能力继续转型汽车电子服务商。 强烈推荐,给予“买入”评级!我们强烈看好公司凭借技术和供应链天然优势在汽车电子领域的升级突破,预估公司2015~2017年EPS分别为0.22、0.36、0.59元,给予“买入”评级,强烈推荐!风险提示:汽车电子业务拓展不及预期。

公司2014年并购智翔信息布局职业教育业务,并于2015年10月继续增资,推进鼎利学院项目,加速公司职业教育业务发展。根据2015年半年报,职业教育业务收入增速70.16%,收入和毛利分别为1.15亿和0.58亿,约占总收入的36%(上半年总收入为3.1902亿)。 国家产业升级大背景下,职业教育市场将进入高速发展阶段,而公司基于自身实业背景和智翔信息的技术沉淀,从产业需求出发做职业教育,深耕实训市场,切中传统职业教育痛点。同时,智翔信息在IT职业教育服务有较好的行业积累。根据业绩承诺,2015年、2016年的承诺利润分别为5,808万和7,043万。 布局鼎利学院,是智翔信息产学结合外包服务的延伸和丰富。采用与现有院校合作模式成立院中院的模式,成功概率大,预期收益较明确;8个学院和1所基地将初步覆盖全国,有利于未来各地区的深耕和模式复制,为线上课程开发和其他教育布局垫定良好基础。其他方面,公司传统网优业务收益稳定、负债率低、现金充裕,为进一步的内外延增长提供支持。 估值及财务预测:我们预测2015-2017年EPS分别为0.46、0.66、0.85。2015年11月13日收盘价30.98,对应PE67.00倍、46.65倍、36.56倍。我们看好职业教育市场大机遇、公司的先发优势和产教训结合模式,看好鼎利学院收入的确定性和模式的可复制性。公司相对其他教育概念股,估值较低,给予买入评级,六个月目标价39.6。对应2016年预计EPS的60倍。 风险提示:鼎利学院项目推进不及预期、4G等通信行业投资不及预期、智翔信息业绩承诺不能兑现、国家政策变化等风险。