报告摘要: 传统建筑装饰行业不景气,拖累公司营业收入持续下滑,明年一季度有望企稳回升。随着传统建筑装饰行业进入下行周期,公司营业收入自二季度以来连续两个季度出现下滑。2015年1~9月,公司营业收入56.31亿元,同比下滑13.51%。从目前趋势看,随着房地产市场销售端逐渐回暖,公司受益于在传统装饰业务领域的优势,营业收入在明年一季度有望企稳回升。 传统建筑装饰市场竞争激烈,公司净利润率连续两年下滑。截止2015年9月末,公司实现净利润2.59亿元,净利润率为4.6%,连续两年下滑。主要原因有三点:一是各项新业务仍处于净投入期,盈利回报较少;二是行业整体不景气导致市场竞争白热化,竞争主体之间为了争夺业务存在竞相压价的现象;三是为了适应转型以及新业务发展的需要,公司从外部引进了大量优秀人才,公司的人力成本有一定上升。随着明年上半年各项新业务逐步落地,开始为公司带来较高的收益回报,预计公司利润率将会得到改善。 2015年是公司转型元年,新业务体系逐渐成型。自年初以来,公司开始频频尝试相关新兴业务。随着将近一年的布局,公司在定制精装、互联网家装以及智能家居三大领域的布局基本完成,新业务体系逐渐成型。定制精装领域,公司先后与浙江佳源、鸿翔等开发商达成合作协议,业务开始落地;互联网家装领域,公司在5月28日发布“过家家”互联网家装平台,11月21日第一家直营店正式开业,年内预计还将有4~5家直营店开业;智能家居领域,9月1日公司正式发布“图灵猫”产品,这也是业内第一款集成式智能家居系统。 三大举措保驾护航,新业务发展预期乐观。在推进转型过程中,公司从三个方面为新业务发展保驾护航:一是紧抓传统业务优势,稳定公司现金流;二是从腾讯、京东、华为等互联网巨头企业引进大批优秀人才,组建了强大的新业务团队;三是在新业务板块实行合伙人制度,新业务团队共享新业务发展的成果,充分激发他们的创造力和凝聚力。 预计公司2015年、2016年EPS分别为0.73元、0.79元。目前公司股价对应15年、16年PE分别为37倍、34倍。考虑到2016年相关新业务逐步成熟,开始为公司带来收益,业务收入增长预期较好,给予公司“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期、传统业务不及预期、回款风险等。

保健品市场空间大:在消费升级、人均保健品消费提升、人口老龄化的推动下,保健品拥有强劲需求。波士顿咨询发布的最新报告《从洞察到行动:掘金中国保健消费品市场》指出,中国消费者的健康意识全球领先,预计到2020年保健品市场规模有望超过4000亿。 进军美国市场,完善产业链布局:公司之前是保健品原料辅酶Q10的供应商,为提高产品附加值,延伸产业链,开始进入保健品领域。通过收购美国DRB和Vitatech公司,公司获得进入美国保健品终端市场的平台,通过跨境电商如唯品会海外特卖专场的形式,把在美国生产的高品质保健产品引入中国市场,扩大公司在国内以及国际市场上的影响力。通过收购与自主研发,公司已基本完成原材料供应商、保健品生产、终端产品销售的保健品完整产业链布局。 期待“金乐心”爆发:辅酶Q10已成为国际保健品市场消费的新亮点。据统计,全球辅酶Q10市场规模超过100亿美元,辅酶Q10在美国是位居鱼油、复合维生素和维生素D之后第四大流行强化剂产品,每年的销售额大约在10亿美元左右。为顺应消费新潮流,延续公司在辅酶Q10领域的优势,2014年底公司推出辅酶Q10保健品“金乐心”,期望能够打造成大单品。 VD3下跌空间不大:2015年VD3从年初的150元/千克下跌到目前的55元/千克,主要是VD3价格在2009年快速上涨,并在2010-2011年维持在高位,吸引了原有VD3厂家扩产以及新厂家进入,目前维生素D3行业的整体产能已达10000吨,而下游需求疲弱,供过于求。VD3下跌到目前55元/千克,已逼近成本线,下跌空间已不大。 投资建议:预计公司15-16年EPS分别为0.28、0.40元,对应PE分别为60X、41X。公司已完成原材料供应-保健品生产-终端产品销售的完整产业链布局,期待辅酶Q10保健品“金乐心”爆发,给予“增持”评级。 风险提示:维生素行业竞争激烈;收购整合风险

报告摘要: LTPSG6线国内最具先发优势,AMOLED 未来高增长将进一步推升 LTPS 需求,裸眼3D 等VR 供应链先发优势明显。 一看产能弹性:LTPS 技术先发优势明显,两条G6线在建弹性大, 厦门G5.5线率先满产,未来资产注入预期强。公司旗下厦门天马LTPS G5.5线国内率先满产,注入预期提前,有望进一步增厚业绩。显示高清化和AMOLED 需求爆发将进一步推升LTPS 需求上扬,在建两条LTPS G6线使得公司产能弹性领先。低世代的a-Si 产线跑步进入边际效率更高的专显领域,依靠公司长期在专显领域的积累, 以及中航工业的大平台大资源,传统a-Si 产线产能利用率和利润率将保持稳定。 二看供应链优势:裸眼3D 和VR 等新领域推升高分辨率AMOLED 需求,而AMOLED 以LTPS 为基础,公司有望凭借LTPS 先发优势抢占先机。公司在裸眼3D 和虚拟显示领域具备明显的供应链优势,公司已经与国内裸眼3D 显示领先企业超多维等战略合作,同时联合富智康、梦工厂共建裸眼3D 生态圈,全力推动裸眼3D 向智能手机等行业快速渗透。从产业链位置来看,公司与合作伙伴共同提供裸眼3D 显示解决方案,能够同时提供核心部件3D 透镜与高分辨率显示模组,在裸眼3D 等VR 新领域具备明显的供应链先发优势, 未来将中长期受益于显示新技术的持续普及。 维持“买入”评级 !从中期来看,我们看好公司在LTPS 领域的产能弹性以及在裸眼3D 显示和VR 等显示新技术领域的供应链先发优势, 厦门天马G5.5 LTPS 线率先满产并开始贡献利润,结合公司战略布局我们认为注入预期强。随着公司技术不断成熟,未来向国防等安全领域加强渗透也非常值得期待。我们看好公司中期成长趋势,预估2015~2017年EPS 为0.61/0.90/1.14元,维持“买入”评级! 风险提示:裸眼3D 等VR 业务拓展低于预期,LTPS G6线达产时间低于预期。

报告摘要: 2015年11月20日,中国高科(SH.600730)组织投资者交流活动,公司事业投资部投资经理杜市超介绍公司思路和布局。我们根据调研和公司公告等总结如下: 教育禀赋+历史机遇:中国高科成立于1992年,数十家高校持有公司股份,目前的控股股东为北大方正集团。公司从2015年3月起重新定位,向教育集团的方向转型,主要定位在职业和学历教育。近期,教育行业在法律环境上有放开的势头;同时,产业升级需要高技能综合人才,职业教育得到国家的重视和支持,行业迎来新蓝海。 投资控股、战略布局:公司利用上市公司平台、融资上的优势,通过并购整合,初步取得了部分优质教育资源、与多家教育机构建立合作关系(如:北大培生、韩国lumsol、德国的一家职教集团等)、搭建了线上线下教育平台雏形。通过外延扩张和有序的内生发展,公司有望获得先机,打造职业教育和培训的教育大生态。 快速债权融资、员工持股:2015年11月12日,公司完成一期5亿债券的募集(共核准13亿),为跑马圈地带来现金的支持。公司的员工持股计划2015年11月17日获得股东大会通过,计划员工投入总额1000万元认购次级份额(共计3000万,其余为优先级)。 投资建议:公司目前处于原有资产剥离和并购注入新资产阶段,我们在盈利预测中不考虑未公告的事项。我们看好到公司较强的融资能力、股东资源和战略布局,职业教育、培训行业的历史机遇,给予增持评级,建议股价调整时积极布局。 风险提示:项目推进不及预期风险、教育改革不及预期、市场风险等。

报告摘要: 重组迈出央企改革重要一步,未来融合三步走。公司控股股东中冶集团整体并入中国五矿集团,成为中国五矿全资子公司。第一阶段从战略及管理体系,预计2016年完成;第二阶段企业业务进一步融合,在2017年推进;第三阶段进一步业务整合及融合,业务分类及细化进行融合。 共享中国五矿海外业务渠道,公司海外业务迎来新的发展机遇期。截至2015年10月末,公司累计新签订单3035.53亿元,其中新签海外订单270.31亿元,占比仅为8.9%。一直以来,海外业务都属于公司的重要短板,在央企纷纷“走出去”的趋势下处于落后地位。而中国五矿在海外拥有广泛的业务布局,重组之后公司有望借助中国五矿在海外的业务渠道优势,布局东南亚、欧洲和非洲等区域市场,充分享受“一带一路”战略的政策红利和相关辐射区域的市场红利,公司海外业务有望迎来新的发展机遇期,在整体业务中占比有望提高到20%以上。 受益于重组后矿业、地产、工程等重叠业务板块的资源整合,公司或将获得优质资源注入。公司和中国五矿在矿业资源开发、地产业务以及工程建设方面存在业务重合。为了避免同业竞争,整合资源把业务做大做强,公司有望持续获得母公司的优质资源注入,相关业务板块实力和综合盈利能力将会得到提升。 推进业务协同是新平台重点方向,打造矿业全产业链趋势待发。公司有望借助中国五矿在资源开发和运营方面的优势,打造矿业开发、设计、建设以及运营的全产业链条,在矿业全产业链上推动业务规模扩大、成本节约以及利润提升,公司综合竞争实力有望持续增强。 拓展非钢业务,抓大业务、大市场,业绩改善明显,持续向好。地产及工程板块是公司业绩转好的重要引擎。2015年公司地产销售收入或达到200亿元以上,而工程板块也迎来春天,承接了多个大型项目如宝钢湛江项目等。 预计公司2015年、2016年EPS分别为0.25元、0.28元。目前公司股价对应15年、16年PE分别为27倍、24倍。考虑到重组从渠道共享、资源整合、业务协同等三个方面持续给公司带来利好效应,后续业务增长动能强劲,给予公司“增持”评级。 风险提示:两家公司重组进度以及文化融合、资源板块业绩持续得不到好转,2015年前三季度巴西镍矿持续亏损,金额或达7亿。

报告摘要: 专用设备零部件生产企业,公司主要生产泵及阀门零件、机械装备 构件等,产品应用于石油天然气、清洁高效发电、核电设备、工程和矿山机械等行业。公司拥有以铸造为源头的专用设备零部件制造完整产业链,是国内能够生产超级奥氏体不锈钢、双相不锈钢、马氏体不锈钢、高温合金零部件产品并应用于清洁高效发电设备、核电设备、石油天然气设备的极少数企业之一。 核电泵阀业绩爆发在即,前三季度公司核电泵阀业务收入主要来源于核二、三级泵壳的销售,从四季度开始,受益于核电市场回暖, 核一级泵壳逐渐开始交付,明年高毛利率的核一级泵壳产品进入业绩爆发期,该项收入有望达到2.7亿元,核二、三级泵壳明年收入预计在1亿元左右。 中子吸收材料打破国际垄断,中国逐渐进入乏燃料的后市场时代, 90年代建设的多个核电站乏燃料需要离站处理,2015年我国生产的乏燃料约600吨,对应25亿元市场空间。中子吸收材料主要应用于核电站的核反应棒与乏燃料的储存与运输,公司即将投产的中子吸收材料技术来源于中物院,可以完美替代国外高价产品,成为公司收入新的业绩增长点。 定增价格附近,安全边际较高。公司拟以25.67元的价格向杜应流先生、中广核财务公司、衡胜投资、衡义投资、衡顺投资等机构定增发行0.59亿股,募集资金15.15亿元,而这些个人和机构基本都是公司的“董监高”和员工持股平台以及公司的战略合作伙伴,此次增发彰显各方对公司未来发展的信心。 投资建议与评级:暂不考虑增发情况,预计公司2015-2017年的净利润为1.10亿元、2.11亿元和2.63亿元,EPS 为0.28元、0.53元、0.66元,市盈率分别为:94.86倍、49.68倍、39.72倍。给予“增持” 评级。 风险提示:核电招标低于预期,中子吸收材料业务推进进度不及预期等

报告摘要: 过去三年以来,公 司营收实现稳定的增长,公司2012-2014年营业收 入分别为40,314.50万元、48,494.04万元和74,611.21万元,年均复合增长率为36.04%。我们看好公司互联网金融转型,基于以下原因。 1)互联网金融行业前景广阔,资产端、流量端独具优势 公司在五月份提出互联网金融的战略转型,不断迅速地通过新设、控股、参股公司等方式布局其互联网金融平台,丰富线上线下流量端入口、增多资产端来源、增强平台支撑端实力,以加强其互联网金融平台整体竞争力。资产端方面,公司拥有在智慧城市领域的丰富经验, 掌握充足的项目资源。公司参股微贷网、湘财资本,控股长行租赁, 设立汉鼎众筹,布局财富管理、汽车金融以及融资租赁,很大地增强平台的资产端丰富性以及多样性。流量端/资金端方面,公司打造了一系列“渠道+内容”线上线下立体式流量入口。最近,公司还参股深圳市小铜人20%股权,以增强其互联网金融平台整体营销能力。 2)涉足征信、大数据、财富管理等领域,积极拓展业务版图。 公司已经与北京闪银奇异科技公司合作成立汉鼎征信,积极申请个人征信牌照,涉足千亿级征信市场。公司对湘财资本进行投资,获得相对控股地位。公司不断涉及征信、大数据、财富管理等新兴领域,积极扩大业务版图,将有助于公司打造基于产业的互联网金控平台。 3)集团层面提供全方位支持,外延并购推升公司业绩 从汉鼎股份的历史股权变动来看,公司实际控制人吴艳女士和王麒诚先生从未参与减持公司股票,还积极参与此次定增,可以看出公司实际控制人对公司未来发展以及战略转型展现出极大的信心。其次,汉鼎宇佑集团称将择机将其持有15%微贷网股权注入公司,考虑微贷网2016年3亿元净利润承诺,有望为明年业绩贡献6000万元投资收益。 因此,我们预计公司15-17年实现营业收入11.56/15.66/24.27亿元, 对应增发摊薄后EPS 为0.31/0.45/0.73元,维持“买入”评级。 风险提示:互联网金融监管政策变动、新业务风险性、P2P 行业竞争加剧及国内经济放缓。

报告摘要: 背靠中国雷达发源地,资产重组获新生。公司控股股东中电 14所是 中国雷达工业的脊梁,其在雷达和相关电子领域雄厚的技术沉淀, 为公司长远发展提供持续性动力。公司通过资产置换获得新生,主营变更成和中电14所有着较强关联性的雷达与微波组件等相关业务,14所研发实力惠及国睿科技。 空管雷达完成进口替代,填补国内空白。二次雷达是现代民航空管的核心装备,2015年公司生产的DLD-100C 型二次雷达,通过中国民航近四年严格的运行检验,取得中国民用航空局颁发的使用许可证。此次获证标志着公司生产的DLD-100C 型二次雷达打破外国垄断填补国内空白,能够实现批量生产并具备在民航大规模使用,国产品牌效应将逐渐形成。我们认为:未来中国民航局会继续推动空管装备国产化,支持完成国产替代的空管装备积极装备中国民航, 看好未来市场前景。 中电14所军用雷达实力雄厚,微波器组件步入快速增长期。国睿科技的微波器组件业务中,70%以上供给中电14所的军用雷达生产制造,中电14所军用雷达业务的订单情况直接影响该业务的营收,在建设战略空军军事学说大背景下,随着运-20研制进程提速,未来基于全新平台的空中战略预警力量将得到大力填充,微波器件与组件业务未来有望快速发展。 小公司大集团,平台价值凸显。中国电子科技集团资产证券化率较低,旗下国睿科技、四创电子目前存在着同业竞争和关联交易等问题。控股股东中电14所营收十余倍于公司,国睿科技是其唯一的资本运作平台,优质资产注入预期强烈。 投资建议:预测公司2015~2017年分别实现每股收益0.73、0.94、1.27元,对应PE 分别为77、60、44倍,首次覆盖“买入”评级。 风险提示:中电科资本运作不及预期、军品采购的不稳定性

报告摘要: 1.公司现有业务稳定而不乏亮点:酒店投资管理业务短期承压,亚太商务楼酒店入住率(65%)略低于金陵饭店(71%)、但长期随着入住率和租金等的增长,有望改善;旅游资源开发即天泉湖度假区的酒店(金陵山庄)和养老公寓项目(玫瑰园)有望逐步实现资金回笼,在明后几年为公司贡献较大的收入;酒店物资贸易业务业绩改善。公司在电商和酒店管理业务上布局,有望打造酒店用品的互联网销售平台,具有一定的市场机遇;酒店管理业务目前128家连锁酒店中约有116家5星级和12家4星级酒店,处于龙头地位,随着酒店市场改善,该业务有望为公司带来一定的业绩和增长贡献。 2.配合集团养老产业布局,分享政策、景区和配套多重优势:金陵饭店参与母公司金陵饭店集团(简称集团)天泉湖旅游生态园项目,投资了金陵天泉湖旅游生态园部分养老公寓(玫瑰园)、五星级国际会议度假酒店金陵山庄酒店、原生态低密度住宅等;集团负责基础配套设施、养老护理院等的建设,为天泉湖地区开发带来良好的生活、生态环境;项目背靠盱眙铁山寺景区(国家4A级景区),景区资源稀缺性较强;随着我国老年人口比例加大,国家和社会对养老产业的投入和支持都将加大。 投资建议:公司本年度业绩回升稳定,亚太商务楼度过培育期,营收贡献将进一步扩大,据公司董秘介绍预期集团旗下世贸中心写字楼的注入将巩固公司高端业务的地位。天泉湖生态园环境和资源优势明显,公司养老地产玫瑰园项目开放销售,业绩释放有助公司长期发展。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.07元、0.14元和0.18元,维持买入评级。 风险提示:酒店行业受经济放缓影响大,相关业务或不及预期。

报告摘要: 格拉曼消防车加速发展,消防机器人潜力巨大。上海格拉曼是我国最早成立的消防车和消防装备企业,不仅生产和销售传统的消防车和抢险救援消防车,针对现代复杂环境下的火情,公司还推出了多种高端智能消防车辆,其中消防机器人更是多次在重大火情中屡显身手。我国消防车市场空间巨大,公司消防车业务发展后劲较足。 外延收购巨能伟业和连硕科技,进军智能制造产业。公司近年来在资本市场动作频频,收购巨能伟业和连硕科技,巨能伟业主营LED 智能电源,目前正在积极研发智能IC 芯片,新产品可以大幅增强公司在市场上的竞争力。连硕科技主营业务是LED 智能化生产线和机器人职教,目前我国 3C 自动化生产程度较低,连硕科技有望在LED 智能化生产线上取得突破,机器人职教符合国家“智能制造2025” 方针,培养机器人的指挥官,市场蓝海一片。 主业发展积极推进,多项业务协同发展。海伦哲的高空作业车主要客户集中于电力、市政、消防、园林、石化、通信等领域,高空作业车增长相对平稳,未来租赁市场崛起将加快高空作业车业务的增速,与此同时,消防车发展后劲十足,目前主业积极推进的态势持续。巨能伟业是LED 驱动电源的综合服务供应商;连硕科技主要为LED 客户提供LED 照明自动化生产线。多条业务线的用户都有相当的重合,某种程度上形成了较强的协同效应。 投资建议与评级:预计公司2015-2017年的净利润为0.42亿、0.57亿和0.76亿,EPS 为0.12元、0.16元、0.21元,市盈率分别为:152.66倍、114.54倍、84.89倍。假设在收购连硕科技明年能够全年合并报表的情况下,预计公司2015-2017年的净利润为0.42亿、0.89亿和1.20亿,备考EPS 为0.12元、0.21元、0.28元,市盈率分别为:152.66倍、85.07倍、62.90倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:巨能伟业和连硕科技业绩未能达到承诺;收购连硕科技未能及时过会;高空作业车和消防车业务景气度下滑,公司增速不及预期。

事件:公司全资子公司亨通光电国际有限公司拟收购Aberdare CAbles Proprietary Limited(阿伯代尔电缆有限公司)75%股权和Aberdare Holdings Europe BV Limited(阿伯代尔欧洲控股有限公司)100%股权。交易对价为8.4 亿南非兰特(折合为人民币约3.72 亿元)。 点评: 收购标的主要面向南非和欧洲市场。阿伯代尔电缆成立于1946 年, 是南非最大电缆电缆制造商,产品在南非国家电力公司的市场份额为26%,在南非的市场占有率为37%。阿伯代尔欧洲主要市场在欧盟各国, 主要提供通信和控制电缆。最重要的是标的公司的生产体系和工业是南非标准、英联邦标准和欧盟标准,对公司进入英联邦、欧盟、非洲及中南美洲等海外市场具有重要的桥头堡意义。 对标普睿司曼,海外步伐加快。普睿司曼集团始于1872 年,是能源和通信电缆行业的世界领导者,2014 年的销售额约为70 亿欧元,约有19,000 名员工和89 家工厂遍布全球50 个国家,主要经营地下和海底电力传输电缆系统,提供各种光纤、光纤光缆和连接系统等。2015 年普睿司曼成为全球第一大电缆制造商。公司今年提出了“三个五”国际化战略,收购印尼Voksel 30.08%的股权有利于开拓东南亚、南亚和中东等新兴市场。此次收购阿伯代尔集团将极大地加快非洲和欧洲市场拓展和国际化进程,大幅提升公司的国际化程度和国际品牌知名度。 外延并购积极。虽然去年公司收购挖金客失败,但公司仍在寻找物联网、大数据、新材料、新能源产业链方面的投资机会,外延并购积极。 投资建议:受益于行业景气度提升,公司光通信业务快速发展,同时对标普睿司曼,海外并购和国际化步伐加快,看好公司未来发展前景, 预计公司 2015-2017 年 EPS 为 0.40 元、0.53 元、0.64 元,维持对公司“买入”评级。 风险提示:光通信企业扩充产能将导致行业业竞争程度加剧;公司战略外延并购不达预期

中国香精香料龙头,业绩保持平稳快速增长:公司主营业务为香料香精的研发、生产和销售,及食品配料经营,中国香精香料行业最大的制造企业之一,并逐渐向综合性、国际化方向发展。公司主要产品包括香料香精,同时经销国际知名品牌的黄油、奶酪、巧克力、可可等食品配料,能够向下游客户提供“香精香料+食品配料”的一站式解决方案。1-3Q2015公司实现营业收入14.07亿元,同比增长10.89%,实现净利润为1.5亿元,同比增长17.91%,业绩保持平稳快速增长。 全球香精香料市场格局稳定,中国市场快速发展:全球香精香料市场2013年销售额达到239亿美元,比1990年增长了3倍以上。其中北美地区占比30%,亚太地区占比30%,西欧地区占比24%,其他地区占16%,食品和饮料用香精香料仍占据全球香料香精市场最大份额。全球前十大香料香精公司2013年的销售总额为190.69亿美元,占比达到79.8%,其中奇华顿、芬美意、IFF和德之馨前四大公司合计市场份额一直保持在50%以上。从中国市场情况看,2015年1-9月行业实现收入461.61亿元,同比增长3.66%,实现利润总额54.88亿元,同比增长14.61%,保持平稳快速增长。截止到2015年9月底,全国规模以上香料香精企业共351家,市场集中度较低。 香精香料行业发展模式之一--凯瑞集团通过产业链延伸迅速发展壮大:凯瑞集团(KerryGroup)成立于1972年,在短短30年内已成长为一个极其成功的上市公司,在全球超过140个国家和地区提供15000种以上的食品、食品原料和香精,收入超过5756百万欧元。凯瑞依托香精香料技术在食品配料市场上已成为全世界最大,技术最先进的企业,其核心竞争力在于能依照每一位客户的不同需求提供特殊的食品配料,并提供非常完善的售后服务。纵观凯瑞的发展史不难发现:以食品原料及配料业务为核心,向香精香料领域扩展,形成食品产业多样化和一体化,是凯瑞发展壮大,成为食品配料行业领军企业的重要原因。 香精香料行业发展模式之二--奇华顿心无旁骛地做香精成就全球行业龙头地位:奇华顿是全球日用及食用香精领域的先导,是一家历史悠久,享有盛誉的跨国集团,180多年来一直专注于香精香料领域,通过不断的研发新产品拓展下游需求领域发展壮大。公司的产品已广泛应用于糖果饼干类、饮料类、乳制品类、咸式产品类、口腔卫生及药品类和烟草类等领域。截止2014年年底,公司已达到在88国家或地区拥有分支机构,拥有34个产品生产基地,在香精和香料产业享有25%的份额,在全球拥有9704名员工,营业收入超过276亿元。奇华顿拥有富有热情的专业香精师和香料师的团队,他们对客户有很深刻的理解,对香料和香精也有很独特的视角和理解,基于口感和嗅觉开发研究,给客户提供了丰富的产品。卓越的运营保证了奇华顿的全球化战略,整套优化的供应链解决了客户的需求,同时也保证原材料来源的稳定。 爱普股份业务模式与凯瑞更为接近或是中国的凯瑞:公司能在国内的香精市场成为龙头企业,有赖于公司在香精香料领域的核心技术。我们认为公司的技术核心主要体现在以下方面:(1)香料的提取和合成;(2)香精的调配;(3)香精和食品配料应用技术。公司在坚持以香料香精为主业核心的同时,还致力于向食品企业(烘焙,餐饮,冰淇淋,乳制品,糖果,饮料,膨化休闲食品等领域)提供优质的食品配料和食品制造解决方案,通过一体化服务提升客户价值。公司未来向上可以向石油化工和农业香料种植领域延伸,向下可以向客户提供包括香精香料、食品配料和食品制造综合服务解决方案,参考公司现有业务结构,我们认为公司的模式或和凯瑞集团更为接近,爱普或是中国的凯瑞。 盈利预测与投资评级:预计公司2015-2017年EPS分别为1.12元、1.32元、1.55元,对应PE分别为49倍、42倍、36倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:(1)市场竞争激烈风险;(2)食品安全风险。

主打精品剧,当之无愧的行业“剧王”。唐德精品剧收视水平处于业内前端,多次摘取同时段收视排名桂冠,因此作品在市场中具有一定的议价权。《武媚娘传奇》首轮卫视播映权获得250万/集的售卖价,位居同时段收视排名第一,成为现象级作品。 电视台竞争激烈,对优质电视剧需求增长。电视剧投资回报率高,拉动电视台广告收入,过去数年,电视剧播放时长及播出数量均实现稳步提升。“电视剧立台”是许多电视台采取的策略。“一剧两星”政策颁发之后,平均每家频道减少约6部电视剧的播出量。一剧两星政策增加了卫视的购买成本,将会淘汰掉不少制作粗劣的电视剧,精品剧将会倍受一线卫视青睐。 专注“精品剧”带来出色的业绩。2011-2014年公司精品剧和电影收入的复合增速分别为75.39%和208.17%,电影业务营收复合增长率高达208.17%,公司营业总收入和净利润年复合增长率分别达71.16%和47.61%。 电影行业持续繁荣,处于爆发增长期。预计2015年全年票房将超过400亿元。10年间复合增速31.33%。目前蓬勃发展的二三线城市将逐步取代一线城市成为新的票房增长点。为实现收入上电视剧与电影1:1的发展计划,唐德影视2015年开始发力电影业务:基于自身优秀的电影宣发能力和与美国狮门影业的紧密合作关系,公司负责了《饥饿游戏》系列电影中国地区的宣发;12月24日,即将上映的由唐德影视主控制作的《绝地逃亡》在同档期内极具竞争实力。唐德影视在电影业务上已形成长期发展计划,预计公司自2016年起每年至少问世3部电影。 风险因素:影视剧产品试销性风险;监管政策风险;影视剧作品审查风险; 盈利预测与估值:我们预测2015年、2016年和2017年的EPS将分别为0.69、0.93和1.11元,目标价95元,首次覆盖给予买入评级。

报告摘要: 苏宁环球11月26日发布复牌公告,宣布收购韩国 FNC公司 22%的股权, 成为其第二大股东。此次对于FNC 股权的收购标志着公司大文体,大健康,大金融布局的持续推进再下一城,正式进军演艺传媒板块。此外, 公司与FNC 在国内成立合资公司,其中苏宁环球传媒持股51%,FNC 持股49%,主要业务范围包括但不限于:艺人经纪、演唱会举办、唱片制作发行、艺人经纪学校、艺人培训、电影电视剧等内容的制作及发行等。FNC 在大中华区的业务由合资公司独家开展。FNC 公司旗下艺人庞大,包括刘在石、李多海等众多知名艺人,刘在石更是《跑男》、《无限挑战》等顶级综艺节目的当家主持,在中国拥有众多拥趸。考虑到之前公司收购3D 动漫公司REDROVER 股权,并于REDROVER 合资成立赤焰科技,切入3D 动漫领域,提前卡位VR 内容端,公司已从传统的房地产公司成功切入传媒领域。公司与FNC 及REDROVER 等的战略合作不仅推动公司盈利增长,同时将推动公司估值中枢再次上移。 风险提示:公司转型不及预期;

久事集团将定位为公共服务类企业。上海久事(集团)有限公司宣布正式完成改制,从全民所有制企业整体改制为国有独资公司。经过28 年的发展,久事集团已实现由投资管理向投资管理和产业经营并重的转变,核心产业主要分布于城市交通、体育产业、地产置业和资本经营等四大板块。 城市公共交通是改革突破口。久事集团公共交通板块主要包括地铁、公交以及出租车三个部分,具体改革内容包括:公共服务特征最突出的公交资产从上市公司退出(2009 年);向强生控股注入巴士出租、租赁等优质资产(2011 年),增强可持续发展能力,向汽车租赁、汽车服务等新增长点大力拓展;第三,针对受到互联网冲击影响较大的出租车业务,推出六大改革措施,计划在2016 年加快传统巡游出租汽车的转型,积极发展约租车业务,探索拓展强生出租电调平台功能, 牵头组织和建设行业统一的约租车平台。 集团体育赛事板块后续成长可期。体育产业是久事集团的核心业务板块之一,上海市政府也对此寄予很大的期望,希望久事能承担更多的任务,把上海的体育产业打造成全国一流、国际一流。目前,久事承接的赛事包括F1 中国大奖赛、ATP1000 大师赛和上海浪琴环球马术冠军赛等。久事集团将不断提升世界顶级赛事办赛能力和服务水平, 把单纯的赛事逐步打造成以赛事为核心、推动城市旅游业、服务业以及相关产业发展的大舞台,与体育论坛、体育会展、体育产权交易、城市旅游联动起来形成产业链,实现从办赛事到做产业的转型。 强生控股有望成为久事集团核心资产的上市平台。按照上海国资委“十二五”规划目标,上海国资委将进一步提高市属产业类国资证券化率,力争90%以上的产业集团实现整体上市或核心资产上市。目前, 强生控股业务包括出租车、租赁、汽车服务、旅游、地产等多个方面, 未来有望成久事集团核心资产的上市平台。作为久事集团的核心资产之一,体育产业有望借助现有平台实现上市。给予“增持”评级。