事件评论 第一,1季度业绩同比下滑,主要由于电解铝盈利下降和梁北矿采区遇断层(对全年业绩影响不大) 1季度实现EPS 为0.25元,同比去年1季度的0.39元下降35.90%,环比去年4季度的0.15元上升66.67%;业绩同比大幅下降主要原因是: (1)电解铝业务盈利大幅下滑:受优惠电价取消和电解铝部分生产线复产耗能不稳定影响,1季度电解铝亏损幅度可能在1亿元以上(10年1季度盈利约1亿),预计2季度开始逐渐好转; (2)1月下旬以来,梁北煤矿在开采过程中遇到断层,产量下降,预计5月份恢复正常生产;全年生产有望维持90万吨; 第二,公司煤炭销售全部为市场煤,11年目前售价较10年平均上涨约25%,EPS 有望上涨0.75元 按照最新的市场价格,公司煤炭销售价格较10年提升25%,税后利润上涨约185元/吨,扣除费用后保守估计吨煤净利增加100元/吨,按照790万吨的权益产量(包括参股的赵家寨煤矿),相当于EPS 增厚0.75元。 第三,公司产量成长性显著,近几年产量增长主要来源于小煤矿整合,13年权益产量较10年增长65% 2010年公司生产煤炭711.16万吨,2011年增量主要来源于整合煤矿的产量释放。预计11-13年产量分别为100万吨,300万吨和600万吨左右,吨煤盈利保守预计在50元/吨以上,预计11年贡献EPS 约0.05元;2013年公司权益产量将达到1300万吨,较10年增长65%。 第四,公司的电解铝业务受益于氧化铝自给率的提高和自备电厂的投产 公司目前拥有的电解铝产能为66万吨,11年生产目标为电解铝44万吨,公司的电解铝业务受益于铝价上涨、氧化铝自给率的提高和自备电厂的投产(具体请见4月22日调研报告)。 第五,预计11-13年EPS 分别为1.749元、2.256元和2.771元,对应PE 为15.46倍、12.13倍和9.87倍,估值优势明显,看好公司煤炭业务的成长性以及铝业务的弹性,维持“推荐”评级。

华帝股份于今日披露了其2011 年度第一季度财务报告,主要内容如下: 公司一季度共实现营业收入4.09 亿元,同比增长19.09%;实现营业利润0.16 亿元,同比增长2.55%;实现归属于母公司所有者的净利润为0.17 亿元,同比增长41.51%;一季度共实现EPS 0.08 元; 公司同时预计,其在2011 年1-6 月份归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长幅度约在20%-50%之间; 我们预计未来三年公司EPS 分别为0.66、0.82 以及0.95 元,对应目前股价PE 分别为20.38、16.40 及14.14倍,维持“推荐”评级。

登海种业(002041.SZ)今日公告2011年第一季度业绩报告: 第一季度公司实现营业收入2.73亿元,同比减少20.31% 归属于上市公司股东的净利润7253万元,同比减少33.18%;实现每股收益0.41元。 我们认为,公司2011-2013年业绩增长点在于“先玉335”的持续热销和“超试系列”品种的陆续推出;长期来看,我们看好公司的自有研发实力、后续优质品种推出以及对于新的经营模式的摸索改进,我们预计2011/2012年“先玉335”销量维持30%以上的增长率。我们预计2011-2013年EPS为1.56元、1.85和2.10元,对应当前股价PE为33、28和25倍,维持“推荐”评级。

海翔药业4月25日发布2011年一季报,主要内容如下: 2011年1-3月,实现营业总收入3.22亿元,同比增长26.82%;归属于上市公司股东的净利润2958.2万元,同比增长67.13%;基本每股收益0.18元。预计2011年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比增长10%-40%。 同时,公司公告调整非公开发行预案。主要内容:公司将以不低于21.58元的价格非公开增发不超过2350万股,发行对象是包括董事长、总经理在内的不超过十名特定对象,用于年产400吨碳青霉稀抗生素关键中间体4-AA 技改项目、年产8亿片(粒)口服制剂项目、年产4吨培南类无菌原料药和500万支粉针剂项目。 公司还全资设立浙江普健制药有限公司,从事药品制剂的研发、生产销售。

2011年第一季度,公司实现营业收入2.94亿元,同比增长30.56%;公司毛利率由去年同期的48.56%上升到57.35%;实现归属于母公司股东的净利润1.26亿元,稀释每股EPS 为0.29元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.17元。 公司是目前我国触摸屏行业的龙头企业,主营业务包括中小尺寸彩色滤光片、ITO 导电玻璃,LCD 空盒以及触摸屏传感器的生产和销售。报告期内,触摸屏行业维持高景气度,下游市场需求旺盛,公司中小尺寸触摸屏生产线产能持续释放,销售收入和公司利润均实现大幅增长,进一步支撑了公司的股价。我们预测公司2011年到2013年公司EPS分别为1.864,2.365,2.848元,给予公司“推荐”评级。

2011年第一季度,公司实现营业收入1,791.55万,同比下降48.63%;公司毛利率由去年同期的41.26%上升到49.50%;实现归属于母公司股东的净利润-676.10万元,稀释后每股EPS为-0.07元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.15元。 公司是国内领先的红外热像仪生产厂商,主营产品包括红外热像仪、硬盘录像机(DVR)和视频监控系统等。我们预测公司2011年到2013年公司EPS分别为0.823,1.008,1.147元,维持“谨慎推荐”评级。

第一, 收入同比小幅增长。 2011年一季度公司实现营业收入7,566.36万元,同比增长6.79%;实现归属上市公司股东净利润2,232.99万元,同比增长4.04%。2010年由于静丙和凝血因子等小产品涨价的因素,业绩同比增长较快;今年如果没有进一步涨价因素的推动,业绩增长主要靠投浆量的增长来实现,增速将趋于平稳。预计公司上半年归属上市公司股东净利润同比增长-10%-20%。 第二, 新浆站有望于年底投入使用,新产品研发进展顺利。 公司在海南新建的三家浆站建设进展顺利,有望于年底投入使用,由于新浆站设立以后需要一定的时间来培育献浆员群体,所以短期之内海南新设的浆站对公司投浆量的实际贡献有限,投浆量的增长主要还是要依靠老浆站对献浆员队伍的培育。 目前公司主要的在研产品有静注抗乙肝免疫球蛋白和重组人凝血VIII 因子。其中重组人凝血VIII 因子仍处于临床前的研究之中,研发进展顺利。静注抗乙肝免疫球蛋白已经处于三期临床后期,若能顺利通过临床试验,公司将针对产品开始培育特种献浆员队伍。 第三, 预计公司2011-2012年EPS 分别为0.82元、1.01元,维持公司“谨慎推荐”评级。 我们预计公司2011-2012年EPS 分别为0.82元、1.01元,公司是国内血液制品方面的领军企业,有较强的研发实力,储备有乙肝免疫球蛋白和重组凝血VIII 因子等在研产品;新浆站建设进展顺利,有望于年底投入使用,投浆量将保持平稳增长,维持公司“谨慎推荐”评级。

建研集团今日发布1 季报,主要内容为: 报告期内实现营业收入18708.85 万元,同比增长82%;营业利润2286.79 万元,同比增长78% 实现利润总额2318.06 万元,同比增长45% 实现归属上市公司净利润1960.52 万元,同比增长45%,折EPS 为0.16 元

楚天高速公布2010年年报,其主要内容为: 公司实现营业收入9.67亿元,同比增长25.26%,其中通行费收入9.47亿元,同比增长25.24%;实现净利润4亿元,同比增长33.33%;每股收益0.43元,同比增长34.38%。 我们的评论如下: (1)业绩低于预期重在养护成本上升; (2)公司近几年盈利将受制于新建项目带来的成本冲击。为了缓解新建项目对业绩下滑的冲击,资产注入和500亩土地商业开发项目将加快推进; 我们认为,虽然新建项目通车初期拖累公司业绩,但从长期来看,随着路网日臻完善,新建项目从培育期逐渐走向成长期,有利于公司长期投资价值的提升。 大随项目开通初期日均车流量预计在3000-4000辆,但当麻竹高速2014年全线建成后,车流量将大幅增加。 十房高速是湖北省西部地区贯穿南北出省大通道的重要组成路段,是鄂西生态文化旅游圈连接湖北省“一江两山”的精品旅游线路,主要承接西北地区的游客,从与其相连的全长107公里的十漫高速通车的情况来看,日均收费额在通车不久后就突破100万元,因此十房高速建成后车流量将迅速增长。 武汉城市圈大冶段、咸宁段是连接黄黄高速和京珠高速的重要通道,建成后将引导东部往长沙、广州和珠海的车流;待武汉城市圈环线高速2014年全线通车后,将分流武黄高速上的车流,避开武汉市中心的拥堵。武黄高速全长70.3公里,2010年日均全程流量约2.4万辆,每公里日收费额约1.8万元。武汉城市圈大冶、咸宁段可以说是湖北省目前在建项目中盈利前景最好的。 仅考虑公司在建项目的通车影响(假设大随和十房项目分别在2011年中期和2012年底通车),我们预计公司2011-2013年ESP分别为0.40元、0.43元和0.41元,公司盈利后期有望在折旧调整、资产注入和土地商业开发落实后进行上调,我们暂且下调公司评级至“谨慎推荐”,并将对公司进行持续跟踪。

中国联通3月份3G用户大幅回升验证了我们一贯判断,即其3G运营正渐入佳境,我们对其未来的3G用户增长保持乐观。基于此,我们看好中国联通的投资价值,并维持其“推荐”评级。

事件评论 第一,产能接近千万吨,募投项目进一步扩大产能,“十二五”期末预计可达到约1300万吨 公司主要包括嘉峪关本部、山西翼城与兰州榆中3个生产基地,目前炼铁能力约900万吨,炼钢能力约840万吨,实际可超过1100万吨,轧材能力约超过1000万吨,铁前能力略有不足。 短期来看,公司产能仍存在扩大的空间,2011年公司计划产量为895万吨,相比2010年的807万吨增长10.90%,产量的增长来自现有产线产能的进一步释放,主要为棒线材的产量扩张与CSP的进一步达产。 中长期来看,募投项目将使得公司产能进一步扩大,“十二五”期末公司产能有望突破1300万吨。 榆钢灾后重建项目设计产能合计约120万吨; 不锈钢分公司目前炼钢产能约120万吨,轧材产能100万吨,“十二五”期末产能有望扩充到约300万吨。 第二,资源优势逐步显现,本部矿石自给率将逐步提高,三年内计划提升到60% 公司目前拥有镜铁山桦树沟矿区与镜铁山黑沟矿区两大矿区,公司本部所需矿石来源于自由铁矿、周边矿区与哈萨克斯坦的进口矿。 桦树沟矿区:铁矿储量2.76亿吨,平均品位约35.71%,目前为地下开采的方式。此外该矿区还存在可利用储量约为663.26万吨的共生铜矿,平均品位约2.22%; 黑沟矿区:铁矿储量1.46亿吨,平均品位35.65%; 周边矿区:公司本部周边的矿区合计储量约为10亿吨,平均品位34%-38%。 2010年公司本部所需矿石的自给率约为35%,周边矿山的采购比例约为40%,另外25%来源于哈萨克斯坦的进口球团矿与精矿。进口模式自本年度开始改为季度定价模式,定价标准为双方协商确定。 公司资源优势将逐步体现: 公司自有矿石:完全入炉成本仅约510元/吨,对应精粉品位约55%; 周边采购矿区:完全成本约620元/吨,对应精粉品位约60%-61%; 采购进口矿石:采购自哈萨克斯坦的进口矿石在2010年全年均价仅约930元/吨,相比东部沿海地区也存在较大优势。 公司后期将进一步加大自有矿山的开采力度,计划于3年内本部矿石自己率提升到约60%。而桦树沟共生的铜矿资源公司也在计划开采之中,项目将于约2011年底投产,每年开采原矿30万吨,设计开采年限20年。年产20%-24%品位的铜精粉约3万吨,含税完全成本约为1万元。 第三,维持“谨慎推荐”评级 公司产能扩大的同时,资源优势的体现也将进一步强化。由于非公开发行尚未完成,暂不考虑其影响,在股本扩大后,预计公司2011、2012年EPS分别为0.35元和0.45元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 五洲交通今日公布一季报,公司2011年一季度实现营业收入2.15亿元,同比增长209.78%;归属于母公司股东的净利润为6030.77万元,同比增长62.33%;基本每股收益为0.11元,去年同期为0.07元。 我们认为,公司当前估值合理,但存在潜在提升空间,提升动力来自于:(1)金桥二期1177亩地若能顺利从政府手中获得,在提升公司未来收益的同时也增加了公司资产的潜在升值空间;(2)凭祥二期1200亩地若能征收成功,可模拟金桥农批的盈利模式进行运作,届时将提升万通国际物流公司的盈利水平,公司资产潜在升值空间也进一步提升;(3)结合西部加大开发的方针政策,所得税优惠延续;(4)优质路产的持续收购,把主业做大做强。 我们预计公司2011-2013年EPS 分别为0.70元、0.86元和0.90元,对应PE 分别为11.7倍、9.5倍和9倍,维持“推荐”评级。 投资风险提示 全国一二级公路收费逐步取消,涉及五洲交通的金宜路和南梧路,由于金宜路今年有望置换成南洛高速,所以影响主要集中于南梧路,由此增强了公司资产注入预期。

第一,公司营业收入实现稳定增长,而净利润增速出现同比下滑 2011年第一季度,公司实现营业收入9.10亿元,较去年同期增长11.23%;实现归属上市公司股东净利润7311.59万元,较去年同期下降19.78%。全面摊薄每股收益为0.23元。 虽然公司2011年第一季度的营业收入仍然实现了稳定增长,但净利润却在近年来首次出现了同比下滑。净利润出现同比下滑的主要原因在于毛利率的出现的较大幅度下降,2011年第一季度公司整体毛利率为20.02%,而去年同期公司整体毛利率则高达25.71%。 我们认为,公司毛利率下降是光纤光缆价格下降后的必然结果。实际上,在光纤光缆集采价格下降后,公司自2010年下半年尤其是第四季度就出现营收放缓的趋势,其中第四季度的净利润甚至出现环比下滑。因此。公司2011年一季度净利润增长同比下滑也就可以理解了。 第二,2011年光纤光缆总体行业需求稳定上行且价格好于预期,光棒项目也将提升公司光纤光缆产品盈利能力 我们认为,2011年中国光纤光缆总的行业需求会继续维持稳定增长。主要逻辑在于:1、电信运营商方面,大规模的宽带接入网络建设仍然会形成大量的光纤光缆需求。其中,中国电信明确将提高其FTTH用户发展目标,因此,FTTH建设会形成大量的光纤光缆需求;而一直在固网资源方面存在短板的中国移动也已表达了通过中国铁通平台来发展宽带接入业务的强烈意愿,也会形成较大的光纤光缆需求;2、广电方面,距离2012年三网融合试点结束所剩下的时间窗口已经相当有限,广电NGB建设在2011年必然要加速进行,此过程中也会形成较大的光纤光缆需求。 虽然行业仍然整体上呈现供大于求的状况,但由于受到日本地震带来的光棒供给紧张的预期,从而使得2011年光纤光缆价格会好于之前预期。另一方面,公司通过增发来实现光纤预制棒自主生产从而向产业链上游延伸,这将在长期内提升光纤光缆产品的盈利能力,提高其在行业内的竞争力。 第三,OPLC、海缆等新兴线缆产品迎来良好发展机遇,助力公司持续成长 以国家电网公司为代表的电网运营商一直希望通过智能电网建设来重构适应新时代需求的电力网络体系,而作为智能电网信息系统的重要构成部分,电力专用通信网络也将随着智能电网的不断深入推进而得到大力发展。从整个电力通信网络的构成来看,电力“光纤到户”是未来的发展方向及重点,而OPLC则是电力接入网的主要传输材料,因此,随着智能电网建设的逐步提速,OPLC产品需求将快速增长。而公司作为国内为数不多的具备OPLC产品提供能力的厂商,必然会从中充分受益。 另一方面,随着城市电网升级、农村电网改造的持续快速推进,公司特高压电缆、特种导线也将迎来较快增长;而海洋开发带动的海缆需求也会逐步加快,从而推动公司电缆业务持续发展。 第四,盈利预测与估值 在光纤光缆及电力电缆产品的双轮驱动下,我们预计公司在2011年业绩仍将稳步增长。我们看好公司的长期发展,预计公司2011年、2012年和2013年的全面摊薄EPS分别为1.60元、1.86元和2.14元,并给予公司“谨慎推荐”的评级。

交运股份今日发布一季报,其主要内容为: 公司一季度实现营业收入16.52亿元,同比增长19.16%;毛利率12.74%,比上年同期下降3.62个百分点;实现营业利润7.81亿元,同比增长9.51%;归属于母公司所有者的净利润4.82亿元,折合每股收益0.0659元,同比增长9.82%,环比增长34.44%。 2011年4月18日,公司召开2010年度股东大会,会议审议通过了“向特定对象发行股份购买资产暨关联交易”的相关议案,拟向上海交运(集团)公司、上海久事公司、上海地产(集团)有限公司非公开发行股份,注入上海交运沪北物流发展有限公司100%股权、上海临港产业区港口发展有限公司35%股权和2亿元现金,注入上海交运巴士客运(集团)有限公司48.5%股权和上海南站长途客运有限公司25%股权。 我们认为,公司一季度营业收入增长较快,经营业绩略超预期。从环比方面看,春运因素导致营业收入环比增长7.29%,销售费用率和管理费用率环比分别下降1.99和1.94个百分点,最终使得净利润环比大幅增长34.44%。本次资产注入有助于强化公司运输与物流服务主业,预计2011年,新增资产中交运沪北增厚EPS0.0132元,交运巴士增厚EPS0.0399元,南站长途增厚EPS0.0222元,合计增厚EPS0.0753元。我们预计,定向增发后,公司2011-2013年EPS分别为0.2232元、0.2630元和0.2994元,对应PE分别为35、30、26倍,维持“谨慎推荐”评级。

事件评论 第一,公司2011年一季度收入同比增长31.94%,净利润同比增长17.54% 欧亚集团今日公布2011年一季报:1)2011年一季度实现营业收入15.17亿元,同比增长31.94%;2)2011年一季度实现归属于上市公司股东的净利润为2497万元,同比增长17.54%,每股收益为0.16元。 2010年,公司新开白城欧亚购物中心以及吉林欧亚购物中心,新增经营面积约为5.8万方。我们认为公司2011年一季度营业收入维持较高增速,主要原因为:1)吉林欧亚商都(2010年4月开业)纳入合并范围,可比经营面积有所扩大;2)其他百货门店经营增长,营业收入出现较大幅度的增长; 公司2011年一季度的综合毛利率为13.63%,同比下降1.42个百分点,我们认为毛利水平出现较大幅度的下滑主要是因为报告期间公司节日促销力度较大,或对毛利率带来负面影响,同时公司在2010年及报告期内新开多家超市,拉低了整体的毛利水平,且新开百货尚处于培育期,经营毛利水平不高,也一定程度上拖累了整体毛利水平。 从费用率上看,公司在扩张的同时却保持了较好的费用控制能力,公司2011年一季度的销售费用率同比下降了0.53个百分点至3.06%,管理费用同比下降0.59个百分点至6.84%。 第二,公司主力门店收入增速稳定,奖励基金的实施将刺激公司业绩高速增长 公司目前的主力门店主要为欧亚商都,欧亚卖场以及欧亚车百,目前欧亚商都是欧亚集团的主要收入和利润来源,且近年来欧亚商都不断进行品牌调整,欧亚商都已成为其所在红旗街商圈的绝对领军百货,目前欧亚商都的4期扩建工程已开工,建成后预计将新增面积约15万方,欧亚4期的扩建将成为欧亚商都未来收入贡献进一步扩大的重要看点。 同时,经过多次扩建后的欧亚卖场目前已成为面积约为52万方的大型购物中心,且欧亚卖场的经营成本较低,目前总投资约为8亿元,每年折旧费用约为3000万元,2008-2010年,欧亚卖场的净利润分别为5181.76万,5199.88万和5796.28万,业绩较为稳定,除此之外,欧亚车百2009-2010年的净利润也分别为345.07万及1485.79万,经营效果较好,增速较快。 2011年4月,公司审议通过了奖励基金的实施方案,奖励基金的计提标准为:1)年净利润增长率为20%---25%(含20%),按照30%的比例计提;2)年净利润增长率为25%---30%(含25%),按照35%的比例计提;3)净利润增长率为30%(含30%)以上,按照40%的比例计提;根据之前新华百货奖励基金的实施效果来看,2006-2009年,新华百货的净利润增速分别为44.83%,32.66%,41.07%及77.45%。 我们认为,与新华百货相比,欧亚集团本次的奖励基金的激励力度并不弱于新华百货,奖励基金方案实施后的经营效果值得期待。 第三,预计欧亚集团2011/2012每股收益为1.11元和1.35元。长期推荐评级。 欧亚集团正处于扩张阶段:1)2011-2012年欧亚商都的4期扩建和欧亚购物中心的建设(建筑面积10万平米);2)2010年白城购物中心和吉林欧亚购物中心的开业;3)辽源商贸城和梅河口欧亚购物中心项目有望在2011年开业;4)未来欧亚大卖场4期建设(建筑面积约为10万平米) 我们认为,欧亚集团未来的增长点包括: 1)欧亚商都、欧亚卖场、沈阳联营自身经营面积扩大带来的增长;以及不断调整品牌结构带来的内生性效益持续增长;2)连锁超市快速发展带来的外生增长以及销售扩大后议价能力增强带来的盈利水平的提升;3)辽源商贸城以及梅河口欧亚购物中心有望在2011年开业;4)公司奖励基金方案实施后的的经营效果值得期待; 我们认为,欧亚集团具备长期投资价值,其竞争优势在于低成本自建或收购物业带来的成本优势,且随着物业租金不断上涨而带来的费用压力,公司的这一优势将进一步凸显,此外公司优秀的经营管理能力也是公司保持稳定增长的另一重要因素。我们预计欧亚集团2011/2012每股收益为1.11元和1.35元。长期推荐评级。