投资要点: 1、三季度公司实现营业收入14.58亿元,同比增长11.51%,实现归属于母公司股东的净利润4210.54万元,同比增长4.35%,实现基本每股收益0.08元。2010年前3季度公司实现营业收入44.86亿元,同比增长12.23%,实现归属母公司的净利润1.63亿元,同比增长24.23%,实现全面摊薄每股收益为0.31元。 2、从公司各主要业务看,大东方百货受到地铁修建围挡的影响,收入增速较为缓慢,第三单季实现营业收入3.34亿元,同比仅增长9.48%,而汽车销售业务和我们的预期基本一致,实现营业收入9.55亿元,同比增速为13.67%,较上半年小幅减缓。 3、三季报显示,公司延续了长期以来的一贯风格,费用获得了较好的控制,营业费用率为2.72%,和去年同期持平,而管理费用率为4.44%,较去年同期下降0.27个百分点,稳定、自律的管理团队是我们推荐公司的重要因素。 4、影响业绩的另一个方面是投资收益,今年三季度公司实现投资收益720万元,较去年减少了28.66%,主要是国联信托有限公司分红800万元,较去年减少了221万元,就全年来看投资收益部分的小幅下滑对业绩的影响不大。 5、随着地铁施工的推进,大东方门店周边的地面围挡有望尽快拆除转为地下施工,对整个商圈的人流会有正面影响。而且三季度门店个别品牌尚未调整到位对销售将有一定影响,4季度这些影响也将消除。因此我们认为4季度百货门店的收入增速较3季度会有提升,全年百货增速有望维持两位数以上。 6、公司的内部管控能力、优良的资产质量以及稳定的业绩增速是我们推荐该股的重要因素。最近公司公告将新开无锡原二百商厦和海门门店,打破了市场对于公司不具备外延扩张性的担忧,也显示出公司未来发展战略的改变。结合三季度经营业绩和4季度汽车销售的预期,我们暂维持对公司的盈利预测和评级,目前价位下维持“推荐”。

中海集运今日公布三季度报告,三季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润21.54亿元,每股收益0.18元。前三季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润33.26亿元,每股收益0.28元,同比增长211.28%。三季度实现的净利润为上半年的1.84倍。 公司三季度业绩大幅增长的主要原因在于:由于欧美补库存,10年集装箱旺季提前到来,各航线运价普遍上涨,公司集装箱业务盈利大幅增长。 10年集装箱航运市场旺季提前到来,但也同时提前结束,进入10月份,随着欧美的补库存的结束,尽管离欧美圣诞节还有很长时间,市场运价已经开始下滑。除了货量减少的因素外,旺季时不断投入的新运力,以及原来的封存运力的重新进入市场,短期仍会对市场造成压力。市场运价需要等待航运商进行运力调整后才能稳定下来。四季度,随着运价水平的下跌以及货量的萎缩,预计公司盈利难度增大。 维持公司10-11年每股收益为0.28元、0.36元的业绩判断,公司当前估值水平较低,维持“推荐”评级。根据Clarkson的报告,11年的集装箱运力增长速度仍低于需求增长速度,集装箱航运业11年预计仍将有较好表现。我们认为当前不是介入公司股票的好时机,待到年底或者明年初,市场运价稳定后,可能是介入公司股价的较好时机。

业绩环比增长源于自营贡献。公司前三季度实现营业收入68.04亿元,同比增长1.87%;归属母公司股东净利润27.54亿元,同比下降22.68%,净利润下降的原因主要在于业务管理费用增长了46.59%。其中,三季度实现营业收入24.21亿元,环比增长12.95%;归属于母公司净利润9.12亿元,环比增长9.77%,主要源于自营业务收入的增长。 经纪业务收入保持稳定。三季度经纪业务收入10.75亿元,比二季度略有提高。母公司海通证券三季度经纪业务市场份额4.0%,和二季度基本持平。三季度综合佣金费率0.080%,环比降幅8.33%。公司前三季度经纪业务收入占主营业务收入的比例为49.22%,经纪业务收入仍是公司营业收入的主要组成部分。在佣金率保持稳定的前提下,随着市场交投不断活跃,四季度经纪业务收入对公司业绩将有显著的提升。 投资银行业务高增长后有一定回落。公司前三季度公司投行相关业务收入6.05亿元,同比增长514.0%,成为公司业务的今年以来的一大亮点。第三季度投行业务收入1.07亿元,在经历了二季度的高增长之后出现一定回落。 自营业务环比大幅增长。公司自营业务经营较为稳健,除去对联营和合营企业的投资收益外,三季度公司实现投资收益5.15亿元,环比增长657.4%,其他综合收益-0.52亿元。从三季度末的资产结构看,公司自营业务仍保持了稳健的风格。 给予公司“推荐”评级。进入十月以来,一方面市场重心不断提高,交投活跃,成交量迅速放大;另一方面,行业协会对券商佣金率进行了规范,我们认为公司作为行业内的大型券商,经纪业务有望率先受益;投行业务在经历了高增长之后,将会有一定的回落,但仍将保持景气;市场重心抬高使得我们对公司自营业务未来的表现也抱有乐观预期;另外,公司在创新业务和海外业务方面都在积极拓展,具有先发优势。预计公司10年、11年和12年EPS分别为0.48元、0.58元和0.65元,估值在行业中有一定优势,给予公司“推荐”评级。

三季度业绩略超预期:2010年1-9月营业收入98.78亿元,同比增长9.54%;归属于母公司的净利润12.41亿元,同比增长23.16%;每股收益0.175元。其中,7-9月份营业收入35.69亿元,同比增长12.94%;归属于母公司的净利润5.50亿元,同比增长31.96%;每股收益0.078元。 成本费用双控,毛利率提升1.59个百分点:在全年需对14对动车组进行维修的情况下,公司还是实现了对成本费用的控制。2010年1-9月,公司对应营业收入增速9.54%的营业成本增速仅为7.22%,毛利率由此提升1.59个百分点,我们认为这主要来源于公司安保费用的大幅减少和有力的成本控制。1-9月份,公司实现财务费用同比大降33.89%,这部分降低主要来源于公司以中期票据置换贷款节省的利息费用。 三季度收入增长令人惊喜:2010年三季度,公司营业收入出乎我们意料实现双位数增长。分业务看,上半年,公司货运收入就达到6.15亿元,同比增长了21.35%,基于客运业务的稳定性,我们认为公司货运收入增速较快的趋势在三季度依然保持,这意味着武广高铁开通后广坪段的货运能力逐步被释放的效应可能将超出市场预期。 公司具有长期投资价值。我们一贯认为,公司作为铁道部旗下稀有的上市公司投融资平台,在铁道部投融资改革进程加快的过程中,极有可能参与铁道部存量资产重组,打开新的发展空间。另外,铁路行业客货分线的大趋势也将使公司的货运收入持续收益;客运方面,公司管理层争取增开新长途客车的努力也将给业绩带来正面推动。 上调盈利预测,维持“推荐”评级。公司收入增长主要来自主营业务,增长稳健可持续,成长性和对成本费用的控制都超出了我们此前预期,我们上调公司2010-2012年盈利预测为0.24、0.25和0.27元,对应动态市盈率为15.92、14.86和14.03倍。我们维持“推荐”评级。

海螺水泥公布三季度业绩。1-3季度营业收入223.6亿元,同比增长26.5%,营业利润39.1亿元,同比增长39.9%,净利润31.6亿元,同比增长41.4%, 前三季度每股收益为0.89 元,三季度单季为0.39 元。期内海螺水泥的综合毛利率比二季度上升3.69个百分点至29.1%,主要原因是华东华南地区从九月份以来的拉闸限电导致区域内水泥供应紧张,水泥价格出现明显上涨。受拉闸限电影响, 公司安徽地区的熟料生产基地将从10月底开始停产检修,预计四季度公司水泥产量增速同比将出现下降,但随着安徽和江,浙地区水泥价格的快速上涨(平均涨幅超过15%),公司水泥产品四季度的毛利率水平有望出现明显上升,弥补产能增速下降带来负面影响。 较高的管理水平有效控制费用增长。公司三项费用(销售费用、管理费用、 财务费用)合计占主营业务收入比重为9.79%,较上年同期比重下降了1.37个百分点。 公司经营活动产生的现金流量净额较去年同期下降62.76%,主要由于公司大量的应付银行承兑汇票于本年度到期偿还、存货增加、应收账款增加所致,我们预计四季度存货和应收账款都会出现下降,公司的现金流会出现改观。 产能稳步扩张保障业绩增长。2010-2011年每年3000万吨的新增产能(项目已核准,不计入可能的并购),销量每年也有3000万吨增长,12年预计新增产能2000万吨。预计2010年公司水泥产能1.37亿吨,12年将达到产能1.9亿吨。 我们预计海螺水泥2010-2011 年EPS 分别为1.44、1.83 元,目前的股价 相当于2010/2011 年18/14 倍PE,明显低于公司的成长能力,上调为“买入” 评级。

2010年1-9月,公司干货集装箱累计销量为91.63万TEU,上年同期仅为1.52万TEU;冷藏箱累计销量为5.83万TEU,比上年同期增长99.50%;特种箱累计销量4.11万TEU,比上年同期增长11.45%。2010年1-9月,车辆累计销量为11.45万台,比上年同期增长64.29%。能源化工液态食品业务方面,截至9月,TGEGAS在浙江宁波的LNG项目已超过了一百万安全工时。 2010年1-9月公司实现营业收入381.77亿元,同比增长175%;销售毛利率为15.87%,比去年同期提高2.43个百分点。2010年前三季度公司实现归属于上市公司股东净利润为23.25亿元,合EPS为0.87元,接近公司中报时业绩预增的上限。 公司干货箱前三季度销量分别为10.29、32.24和49.1万TEU,三季度较二季度环比增长52%;冷藏箱前三季度销量分别为1.62、1.68和2.53万TEU;特种箱前三季度销量分别为0.95、1.5、1.65万TEU。公司道路运输车前三季度销量分别为3.02、5.28和3.15万辆,三季度回落主要是因为季节效应。 由于三季度干货箱量价齐升,公司三季度共实现营业收入169.39亿元,同比增长281%,环比增长26%;三季度销售毛利率达18.10%,接近公司历史最高水平。三季度公司实现归属于上市公司股东净利润为14.12亿元,合EPS为0.53元,说明公司业绩弹性相对于干货箱销量较大。 四季度是集装箱销售淡季,因为公司四季度干货箱将有较大幅度回落;但公司预计2011年集装箱需求仍将保持增长。 2010年9-10月,烟台中集来福士相继成功完成COSLPIONEER、SchahinH200两个深水半潜式钻井平台的试航。预计将在10月底向客户交付第一台半潜式钻井平台。SSCVⅡ项目已在山东海阳开工建造,SSCVⅡ是中集来福士自主研发并建造的首制船,是集海上重型起重作业、甲板货物储存及生活居住功能为一体的非对称半潜海洋平台。 公司同时发布了全年业绩预增公告,预计公司2010年全年可实现净利润23.97~28.77亿元,同比增长150%~200%;合EPS为0.90-1.08元。 我们预计公司2010、2011和2012年可实现每股收益分别为1.01、1.28和1.73元,按照2010年20倍PE,维持目标价20.20元,维持“买入”评级。

公司3季度实现营业收入2.87亿元,同比增长28.14%,实现归属上市公司股东的净利润4043.59亿元,同比下降1.77%。公司前3季度累计实现营业收入8.3亿元,实现归属上市公司股东的净利润1.78亿元,同比分别增长94.88%和69.34%。前3季度每股收益为0.82元。 从公司过往报表来看,公司收入的确认往往滞后房地产市场1个季度左右,今年上半年收入增长65%来自于去年4季度和今年1季度的高成交,而受宏观调控影响,2季度全国楼市成交下滑较多,因此公司3季度的收入增长幅度有所下滑。 3季度公司净利润同比下滑是成本上升较快造成的,主要原因有二:第一,公司经营规模扩大,因此相关的经营成本快速增长,特别是员工人数增加引起的固定工资增长;第二,3季度公司合并信立怡高而增加的成本。 9月底新调控措施的出台以及随后各地政府陆续所出台的限购措施造成了市场成交有所下滑,对公司未来的收入增长也产生了负面影响。不过我们之前对公司的业绩预测已经考虑了这一点,因此暂时不对业绩预测作出调整。公司预计2010年度的归属于上市公司股东的净利润同比增长30%-60%,也基本符合我们的预测。维持目标价40.80元,以及对公司的“推荐”评级。

公司前三季度实现营业收入16.01亿元,同比增长14.18%,营业利润2.84亿元,同比下降0.33%,归属于母公司所有者的净利润2.37亿元,同比增长10.56%,实现每股收益0.24元,其中第三季度实现EPS0.04元,公司业绩略低于我们的预期。 公司第三季度单季实现营业收入3.91亿元,同比下降1.36%,环比下降幅度为45.13%,这表明当季受行业淡季影响出货量受到一定的影响,当季毛利率为31.18%,环比增加1.85个百分点。 公司业绩低于预期的主要原因是公司本期费用的增加,前三季度由于大力开拓国内市场,营销费用增加,销售费用为7231万元,同比增加61.39%;由于各子公司全面投产,管理费用为5816万元,同比增加87.47%;计提了公司债券利息以及汇兑损益增加,财务费用为7508万元,同比增加110.66%。 随着公司07年通过增发建设项目的逐步投产,公司产能实现了翻番,公司今年订单情况饱满,公司业绩能够得到保证。对于人民币升值,由于公司两头在外,原材料进口成本比例占50%,这会降低公司的汇兑损失,另外公司跟国外经销商有一个约定,假如本币升值幅度过大,公司会跟客户重新定价,因此公司产品有一定的议价能力。目前公司正在积极地进行非公开发行事宜用于国内市场的开拓,可以使得公司产能优势得以进一步发挥,国内市场开拓能够提升公司利润发挥的空并增加公司的估值状况。 预测宜华木业2010-2012年EPS分别为0.37、0.53、0.59元,公司股价对应10-12年PE分别为19、13、12,我们继续给予公司“推荐”的投资评级,并给出公司7.5元的目标价。

公司公布三季度数据,前三季度实现营业收入2.90亿,同比增长31.85%,实现净利润3139万,同比增长10.10%。其中,第三季度业绩要好于上半年,实现收入1.14亿,同比增长68.79%,实现净利润1107万,同比增长14.68%。公司毛利率相对稳定,第三季度毛利率水平约为30%,较上半年和2009年有所提高。公司净利润增速远低于营业收入增速的原因是费用的增加。自公司2009年底上市后,公司利用募集资金加大区域分支机构建设和市场营销的力度,因此销售费用大幅增加,增速达到110.44%。此外管理费用的增速也达到47.91%,大幅超过收入增速。我们认为,公司在分支机构的投入是公司发展的基础,这些投入未来将为公司产生高额的回报。随着公司销售网络的铺设完成,公司的净利润率将稳步回升。公司的主要利润来源有两部分:文件管理外包和音视频解决方案。文件管理外包业务方面,公司采用3-5年的合同制,并且合同到期后,更换供应商的可能性较小。因此,目前的文件管理外包业务未来将为公司带来稳定的收入。同时涉及安全监控的解决方案预期将给公司带来新增的收入。根据我们的调研,我们认为,由于国防科研、军队、军工等行业对安全问题非常敏感,因此,公司涉及安全监控的解决方案将很快成为公司收入的重要来源。视音频解决方案及服务业务方面,公司陆续签订了中国长江三峡集团有限公司项目、南昌铁路局项目以及河北政法委项目等合同,预期业务收入增速虽然不如文件管理外包业务快,但仍能实现稳步提升。我们认为,公司各项业务都在稳步发展。尤其是涉及安全监控的文件管理外包业务,未来将获得快速的发展。我们预期公司未来净利润的增速将达到30%左右,预期2010-2012年公司的EPS分别达到0.383、0.522、0.685元,给予“推荐”评级。风险提示:11月首批创业板公司将面临解禁,如果创业板市场大幅下跌的话,公司面临较大的市场风险;公司目前正在进行重大资产重组,如果重组失败,股价面临下跌的风险。

2010年10月28日,天源迪科公布2010年三季报,报告显示,2010年1-9月公司实现营业收入1.43亿元,同比下滑22.83%,实现归属上市公司股东净利润3629万元,同比下滑9.52%。2010年1-9月,公司的基本EPS为0.36元。公司实现净资产收益率4.07%,下滑17.48个百分点。公司的下游行业主要是电信业,从2000年至今,行业应用软件市场一直保持高速增长。随着3G时代的到来和三网融合的步步逼近,运营商电信业务支撑系统的整合需求将越发迫切,市场前景值得期待。 公司的主营业务收入和净利润同比下滑,主要因为收入确认节奏低于预期所致。公司盈利能力增长迅速,毛利率水平同比上升14.87个百分点,主要由于主营业务收入结构不断优化,毛利率较高的软件产品和服务收入占比提升,而毛利率水平较低的系统集成业务的收入占比下降所致。 公司利用超募资金,先后在北京和合肥建立研发中心,旨在进一步提升研发能力,实现从系统集成商向软件服务提供商转型的计划。另外,公司在二季度收购易杰数码,积极发展电信增值业务,今后将继续通过兼并收购的方式寻求快速的外延式增长。 我们预计天源迪科2010年到2012年的每股收益分别为0.65元,0.89元和1.24元。目前软件行业内可比上市公司的平均动态市盈率约为42倍,考虑三网融合的趋势将导致电信运营商IT系统开发和升级需求,公司面临重大市场机遇,应享有一定估值溢价,我们给予公司2010年44倍动态市盈率,6个月内合理价值应为28.6元,我们给予其“推荐”的投资评级。

盐湖钾肥2010年前三季度实现营业收入40.34亿元,同比增长了41.23%,实现营业利润和净利润分别为14.97亿元和10.40亿元,分别同比下降了3.04%和上升了11.29%。实现净资产收益率31%,比去年同期下降了9.34个百分点。前三季度实现每股收益1.356元,基本符合我们的预期。 前三季度,根据公司收入状况测算,钾肥销售量约为207万吨,其中三季度销售量约为70万吨,要明显高于二季度,由于进入四季度钾肥以来钾肥价格已经出现了明显的上涨,并且这种由于国际粮食价格上涨推动的全球钾肥价格的上涨还将持续,因此我们预计公司四季度钾肥的销售量也将有所提升,达到80-90万吨左右,这样公司将依旧还有100万吨左右的氯化钾库存量可以用于明年一季度的销售,将更加受益于钾肥价格的上涨。 目前国内农产品推动国际钾肥价格出现一定程度上涨,同时由于盐湖地区外运受限的状况并未得到好转,国内的钾肥供应渐显不足,将推动后市钾肥价格继续上涨。 公司未来短期业绩增长将主要依托于钾肥价格的上升,而长期来看公司的100万吨固矿液化项目以及综合开发项目的体现将进一步提升公司的业绩空间。 根据公司全年销售氯化钾280万吨计算,我们预测公司2010-2012年每股收益分别为1.92元、2.64元和4.19元,未来随着公司投资项目的陆续投产,公司业绩还将保持持续上涨,维持推荐评级。

公司研究类模板 投资要点: 1、10月26日,公司公布三季报。公司延续上半年业绩回升趋势,第三季度业绩保持稳定增长,实现营业收入22594.74万元,同比增长14.1%,利润总额6054.13,同比增长2.2%,净利润5146.01万元,同比增长1.5%。实现每股收益0.22元。 2、公司前三季度共实现营业收入54973.88万元,利润总额10163.74万元,净利润8639.18万元。同期涨幅分别为24.08%,34.33%,33.52%。实现每股收益0.37元。其中三季度贡献率为59.5%。从业绩涨幅来看,三季度上升势头有所减弱,进入平稳增长期。我们认为这是由于公司08年受自然灾害影响基数较低,从09年下半年公司业绩提升较快,故本期在09年3季度基础上平稳上涨。 3、公司前三季度业绩较去年同期相比,涨幅符合预期。主要原因是由于去年7月公司索道提价效应得到释放。另外,公司在2008年地震后加大宣传力度,进山游客人数明显提升,今年1-9月购票进山人次达154.54万,较去年同期增加14.93万,增幅达9.98%。前期拖累业绩的酒店业经过1-2年的培育期后,毛利率不断上升,目前已实现收支平衡,为总体毛利率的提升做出贡献。 4、公司三季度营业收入的增幅明显高于利润增幅主要是由于三季度销售费用增长较快,同期涨幅达99.4%。从费用上也可以反应出公司的营销宣传力度之大。预计未来1-2年高额的销售费用还将持续。 5、未来,在四川省交通不断改善的背景下,公司通达性将大大提高,特别是2012年开通的成都到峨眉山的城际轻轨将为游客人数的提高奠定基础。景区有望成为成渝地区短途旅游目的地。预计10-12年EPS分别为:0.45,0.54,0.74。对应PE分别为:45倍,38倍,27倍。6个月内目标价为23.60元,给予“推荐”评级。

公司今日公布2010年第三季度业绩报告,报告期内实现营业收入4.64亿元、净利润3536万元。前三季度实现营业收入10亿元、净利润7370万元,同比分别增长25%和34%。 前三季度,从单季度业绩来看,分别实现净利润886万元、2948万元和3536万元,成逐季递增态势。炸药行业具有明显的季节性,一般而言,第一季度是淡季,二、三、四季度是旺季。预计第四季度业绩与第二季度基本持平。 从民爆行业景气度来看,目前仍处于较高的景气度,民爆产品价格自2008年10月调整至今没再调整,但由于民爆产品价格可以在基准价上有上下15%的幅度范围,因此公司可以通过浮动价格来化解硝酸铵价格上涨带来的成本压力。因此盈利能力仍能保持在较高的范围之内。 国内基础设施建设投资具有一定的延续性,对民爆产品的需求仍保持较为强劲,这是民爆行业保持高景气度的基础。 我们预测公司2010年、2011年、2012年将实现每股收益0.53元、0.7元和0.84元,对应市盈率水平分别为33倍、25倍和21倍。对比化工行业整体估值水平,目前估值基本合理,但与同行业水平相比,估值偏低,因此给予“推荐”评级。

公司今日公布2010年第三季度报告,报告期内实现营业收入16.69亿元,同比增长48%,实现净利润2997万元,同比增长131%。前三季度实现营业收入54.3亿元、净利润1.26亿元,同比分别增长62%和359%。业绩实现大幅增长的主要原因有两点:一是去年基数较低,二是CPP项目今年发挥效益及丙烯酸盈利能力大幅增强。 公司CPP项目于去年9月份正式投产,目前运行较为顺利,前三季度基本上较好的发挥效益。主导产品聚乙烯、丙烯等产品盈利能力均符合预期,装置的生产负荷逐渐提升。u值得关注的是丙烯酸产品盈利能力大幅增强,预计今年全年毛利率在23%左右,同比去年提升10个百分点,公司拥有丙烯酸及脂产能13万吨,目前能够发挥80%以上的产能。 我们初步预计公司今年有望实现营业收入74.39亿元,净利润2.06亿元,每股收益0.31元。未来两年随着CPP项目生产负荷的逐渐提高,对公司业绩贡献将逐渐增长,预计2011年、2012年每股收益分别为0.53元和0.66元,呈逐年递增趋势。

10 月21 日,荣信股份发布三季报。2010 年1~9月份,公司营业总收入10.04亿元,相比去年同期增长53.55%;实现归属于上市公司股东的净利润1.83亿元,同比增长40.43%;每股收益为0.54亿元,同比增长31.73%。公司业绩及其增速符合预期。 报告期内,荣信股份各产品市场的开拓力度继续加大: 1、 公司与西门子计划建立一家合资企业,以加强双方在柔性交流输电领域的合作。合资公司将以生产串补(FCS)成套设备为主,并积极研发可控串补技术;预计双方的股权比例将为50%:50%。 2、 控股子公司信力筑正整体改制为股份公司,注册资本6000万元,荣信股份持有其50.14%股份,为控股股东。这符合我们对于信力筑正分拆上市的预期。 3、 公司注册成立全资子公司鞍山荣信节能服务有限公司,全面推进实施EMC 销售模式,我们认为公司的主要产品均为节能减排设备,将推动公司成为工业节能领域的整体方案提供商。 4、 公司以现金和专有技术作价增资入股山东汇盛机器制造有限公司,持有其50%的股权。本次投资有利于进一步开拓山东及中东部地区煤矿电力节能设备市场。 我们维持荣信股份2010 年~2012 年EPS 预测结果不变,即0.74 元、1.02 元和1.38 元,对应市盈率分别为52.5 倍、38.1 倍和28.1 倍;并维持信股份目标价格43.35 元不变,给予荣信股份“推荐”评级。