投资要点: 积极扩充净资本,拟再融资76亿元左右。拟公开增发不超过6亿股获批, 发行价格12.67元,预计募集资金总额76亿元左右,全部用于增加公司资本金,重点布局创新业务,加快多元化业务结构的构建步伐。 经纪业务根植湖北,市场份额稳步提升。2010年公司在湖北省拥有30家营业部,湖北省内股基权份额为17.7%,居首位;10年股基权市场份额为1.64%,同比增长14.8%,增速位于上市券商中前列;10年前三季度,公司佣金率为0.1014%,下降16.40%,下降比例处于行业中等水平;公司将积极建设经纪业务营销队伍,完善网点布局,转型服务模式,培养经纪业务竞争优势。 自营风采绚丽,是10年业绩亮点。2010年前三季度实现自营业务收入7.72亿元,同比增长139.43%;证券投资收益率为9.29%,年化收益率为12.39%, 在同规模券商中表现突出,公司自营资产规模/净资产比例也较高。 资产管理是未来的主要发展方向。公司集合理财资产管理规模为43.11亿元,市场占有率为3.0%,目前公司有10支产品,预计2010年公司实现资产管理收入8000万元左右。 投行队伍已经基本稳定。经过前期整合后,公司投行队伍已经基本稳定, 目前有15位保荐代表人,10年股票和债券承销10家,承销金额市场份额为1.12%,比09年提高0.23%,湖北省内优势明显,直接受益于中部崛起和扩大湖北资本市场的规划。 创新业务是未来业绩的增长点。融资融券贡献业绩可观,公司公告的融资融券额度为30亿元,预计融资融券收入对经纪业务贡献未来两年达到10%-15%;直投业务渐入佳境,直投子公司注册资本为5亿元,项目储备多,参考其他券商已有上市项目,直投业务可获得约250%的年化收益率。 给予公司“买入”评级,建议参加网上申购。预计公司10、11和12年的EPS 为0.59元、0.68元和0.86元。目前估值在行业内处于较低水平,增发后每股净资产约为6.69元,对应的PB为2.02x;综合考虑PE和PB, 我们认为公司的合理价格为17.5元,建议投资者网上申购。

2010年公司实现营业收入153.66亿元,同比增长50.9%;实现净利润15.44亿元,同比增长78.3%。2010年公司出口收入2.55亿美元,同比增长52.9%。2010年公司每股收益为2.37元,基本符合预期,利润分配方案为每10股转增5股派5元(含税)。 2010年公司各类整机销量超过5.65万台,同比增长45.2%。公司产品逐步多元化,装载机对公司收入和利润贡献逐步下降,而挖掘机、汽车起重机、路面机械以及叉车销量将实现高速增长,未来公司产品结构优化将进一步提升公司竞争力。 短期内以投资拉动国内经济增长的模式难以出现大的改变,预计未来国内固定资产投资仍将保持较高增速,工程机械行业将维持高景气的基本面。根据我们测算未来2-3年行业收入增长将保持在20%以上。作为工程机械行业领先企业,结合公司发展战略,我们认为未来公司增长速度要远高于行业增速。 公司2011年1月完成了定向增发,募集资金项目将加快优化公司产品结构,核心零部件的研发生产能力将大幅增强,这将进一步提升公司市场竞争力。 预计公司11-13年EPS分别为3.16元、4.23元和5.47元,目前公司产品销售高速增长,考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性,我们认为公司2011年合理估值为18-23倍PE,对应公司未来6个月目标价为56.88元,维持公司“买入”评级。

1、2010年公司实现营业收入1,710,665,220.34元,比上年同期减少0.67%,剔除不再经营的汽车销售业务的营业收入影响,营业收入比上年同期增长22.24%;实现归属于上市公司股东的净利润138,304,086.65元,比去年同期增长8.19%,剔除非经常性损益的影响,比去年同期增长29.67%,计划实行每10股送2股红股,派发现金股利0.3元的分红方案。 2、2010年百货主营业务收入为15.49亿元,同比增长22.39%,营业收入的快速增长主要来源于新开门店以及外埠门店销售的大幅增长。2010年新开成都清江店,使得公司在四川省内开设的门店数增至10家。此外,外埠门店尤其是绵阳兴达店通过调整升级营业收入同比大幅增长94.01%。但是主营业务利润率减少了1.5个百分点至15.45%,营业利润率的下滑主要是因为主力门店新调整品牌的扣点率较低、新增龙泉河清江店为超市业态,营业利润率较低。 3、分区域具体看,成都地区剔除汽车销售业务的营收同比上涨14.72%,南充地区营收同比增长18.24%,其中南充五星店营收保持了20%以上的增速;绵阳地区营收增速为71.6%,其中兴达店2009年亏损1400多万到2010年已经实现了扭亏为盈;其他地区的营收同比增速为20.16%。总体来看,公司各区域门店销售均稳中有升,尤其是外埠门店增长迅速,全面进入收获期。 4、未来3年公司将陆续开出新店,营业收入仍将保持快速增长。首先,茂业中心计划于2011年10月开业;其次,盐市口茂业天地项目开工建设,2011年10月裙楼将封顶,2012年5月百货部分开业;第三,九眼桥项目计划在2011年上半年启动拆迁工作和项目规划,计划2011年开工建设;第四,公司将继续在成都及其它省内经济实力较强的二、三线城市进行项目考察,2011计划新开门店2家,新增商业面积约12万平方米。 5、由于春熙路太平洋百货物业收回低于市场预期,二级市场股价已经出现较大跌幅。目前物业经营事项已经进入诉讼议程,出于谨慎考虑我们假设该物业仍持续租赁。基于10股送2股后的股本,预测2011-2013年EPS分别为0.41元/0.59元/0.79元。考虑到公司的成长性和目前股价,我们提高公司评级至“推荐”。

东方集团2009年成立东方粮油进军高端大米产业,公司计划用三年时间,在黑龙江省五常市、方正县、庆安县、肇源县、通河县分别建设并完善五个大型循环经济核心加工园区,辐射500万亩水稻种植面积,达到200万吨的收购量。同时,依托锦州港,作大粮商,共同建立粮油运输、储存、销售为一体的贸易平台,完成500万吨粮油贸易量的战略目标。 公司目前已经签约了115万亩的订单农业,其中44万亩是五常地区,其中有4万亩有机稻花香。近期受到国储收粮的要求,截止4月15日之前,所有粮企全面暂停收粮,我们初步估算,东方粮油2010年已经完成收购大米30万吨左右,我们预测2011年在完成60%的销售进度的情况下,累计收入24.84亿元,贡献毛利8.02亿元。 公司旗下东方家园是中国最大的家居建材连锁企业之一,拥有25家直营店铺,营业面积超过100万平方米,目前建材流通行业卖场的商业模式比较单一,竞争方式趋于同质化,毛利率已经从2000年的20%下降到10%左右,我们预测该块业务维持5%增长,可以贡献1.8亿毛利。赤峰金矿预计可以实现0.21亿毛利。 经测算东方集团2010-2012每股收益分别为0.13元、0.38元、0.54元。我们认为其2011年大米业务贡献毛利8.02亿元,净利贡献0.17元/每股(扣除25%的三项费用和25%的企业所得税),考虑到未来其可能成长性我们可以给予40倍估值6.8元,东方家园和赤峰金矿净利亏损,给予2倍注册资本的0.64元估值,其他股权资产每股贡献0.3元,我们给予15倍的估值4.5元,该公司的合理估值水平12.1元,给予增持评级。 风险提示:2011年是东方粮油高端大米推广的第一年,也是关键的一年,同时东方粮油也面临约“订单农业”合同对农户弱约束问题,未来有可能面临农户提价或将大米卖给其他粮商的可能。

公司发布2010年度报告,全年公司实现营业收入37.52亿元,同比增长1.43%,归属于上市公司股东的净利润17310.42万元,比2009年增长26.55倍,实现每股收益0.28元。盈利大幅增长的主要原因是佛山纬达光电材料有限公司、佛山市金辉高科光电材料有限公司、佛山杜邦鸿基薄膜有限公司等控股子公司或参股公司,销售规模扩大,产品毛利率增加,净利润同比大幅增长。 2009年广新集团入主后,对公司进行了大刀阔斧的改革,先后淘汰低效率产能6万吨左右,确定了“调结构、强管理、强创新”的整体工作思路,公司的定位转变为重点发展各类薄膜新材料,应用领域主要为新能源和节能等新兴产业。年报业绩大幅好转体现出公司转型的初步成果。 公司未来的增长点在于锂电池隔膜、偏光片等市场空间广阔、技术难度大、盈利能力强的产品。锂电隔膜方面,公司新建的4500万平方米项目预计将在2011年中期建成投产,同时在产品质量上,将逐渐攻克笔记本电脑电池隔膜、动力电池隔膜等高档产品。在偏光膜方面,纬达光电已经拥有100万平方米的产能,2011年上半年将扩产到180万平方米,同时公司正在积极研制TFT-LCD用偏光膜。 我们预计2011-2012年公司EPS为0.45、0.58、0.76元,以昨日收盘15.31元对应的市盈率分别为34、26和20倍,估值相对合理。考虑到公司产品的市场前景和较高的盈利能力,给予公司股价“推荐”评级。

2010年公司实现营业收入358.94亿元,实现归属母公司股东的净利润49.20亿元,同比分别增长56.15%和39.80%。公司全年EPS为1.08元。公司年度分配预案为每10股派发现金红利2.13元(含税),并以资本公积金每10股转增3股。 公司业绩的大幅增长主要来源于结转面积和收入的增长。公司全年实现结转面积440.17万平方米,结转收入347.01亿元,同比分别增长60.15%和55.31%。由于公司09年至10年年中期间销售均价变化不大,因此在成本有所上升的情况下,结转毛利率较09年略下降至34.12%。 2010年公司销售出色,全年实现销售签约面积688.39万平方米,签约金额661.68亿元,同比分别增长30.7%和52.5%。值得注意的是,公司在北京、上海等主要城市已经形成规模效应,年销售额超50亿元。规模效应推动公司市场份额持续提升,全国市场占有率达到1.35%,已进入城市市场占有率则为4.63%。 公司全年新进入12个城市,完成45个项目拓展,新增土地储备权益容积率面积1441万平方米,完成所有沿海一线城市的布局,强化了珠三角和长三角的战略布点,开启了以现有中心城市全面辐射周边经济发达二、三线城市的新局面。截至2010年底,公司拥有在建拟建项目146个,在建面积1834万平方米,可结算资源4195万平方米。 公司在2010年实行严格的费用预算管理,加大费用控制力度,各项费用都得到了较好的控制:管理费用占营业收入比例由2009年度的1.99%降低至1.60%、销售费用占营业收入比例由2009年度的2.57%降低至2.24%。 2011年公司继续保持进取,计划房地产直接投资总额812亿元,与2010年相比,增长8.85%。此外公司进一步完善全国化布局,做大做强现有区域,积极拓展发展潜力突出的二三线城市,逐步发展养老地产与旅游地产。 由于宏观调控影响,市场对于地产股预期悲观,公司估值处于历史低位。不过,我们认为市场严重低估了行业龙头公司的成长性。我们预计公司未来能继续保持30%的年复合增长率。预计2011、2012年EPS分别为1.44和1.89元,因此维持“买入”评级,并给以目标价16.80元。

2010年业绩符合预期。报告期内,公司实现营业收入3.58亿元,同比增长49.02%;其中通行费收入2.81亿元,同比增长30.70%;归属于上市公司股东的净利润2.14亿元,同比增长69.03%,对应每股0.38元。公司2010归属于上市公司股东的净利润与我们之前的预测的偏差为-2.50%,基本符合预期。 公路主业利润迅速增长。报告期内平王、金宜和南梧路三条路产合计通行费收入增速达到14.35%,增速略低于我们预期3.92个百分点,而坛百高速收入增速27.85%,略低于我们预期1.32个百分点。我们认为2011年公司公路主业通行费收入将达到8.54亿元(并表),可比口径下同比增长16.65%。 预计金桥农批市场2011年结算。我们认为金桥农批市场一期项目有望于今年上半年开园,并结算收入4.5至5亿元,增加2011年EPS0.14元左右。南宁在农产品物流方面具有较好的地理资源和气候优势,我们看好金桥一期开园经营的前景,预计2012年后开始持续贡献经营利润。 规模扩张遭遇政策限制,短期内生增长无忧。从公司既有战略看,未来年公司将处于规模急速扩张阶段,然而因涉足房地产业务,公司增发计划和后续拿地暂时受到阻碍。我们认为公路主业4至5个亿的经营现金净流量和2010年7.7亿的预收款项能够保证公司正常经营和内生增长,从公司公布的投资危旧房改造项目也能看出这一点。 盈利预测、估值与评级。我们预测公司2011-2012年归属于母公司的净利润分别为3.85和5.80亿元,不考虑增发基本每股收益0.69和1.04元,对应2011-2012年动态市盈率分别为10.62和7.05倍。我们使用分部估值法对公司进行估值,2011年公路主业贡献EPS0.56元,考虑到坛百高速处于高速成长阶段以及未来的路网贯通效应,我们给予13倍市盈率,得到公路主业合理价值7.28元,另外公司持有金桥农批、万通国际和五洲国际项目的每股NAV分别为0.49、0.15和0.88元,加总得到公司内在价值8.80元,维持“推荐”评级。

水泥装备行业仍将保持平稳 未来水泥工程建设增速将逐渐放缓,建设需求将回到05-08 年较理性的阶段,目前公司在全球的市场份额36%,以在手合同额计算,中东26%、非洲64%、欧洲2%,亚洲8%,非洲和亚洲市场依然是公司的主要海外市场,其中公司正在积极进入印度市场,由于印度整体水泥产能偏低,未来发展前景非常可观。 提高水泥装备自给率 提升盈利能力 随着公司国际市场占有率的不断提高,未来仅依靠提高占有率来提升盈利的空间越来越小,公司开始着眼于提高水泥装备自给率来提升盈率能力,从去年底开始内部架构重组,统一组织形式,统一市场,目前装备自给率在33%,目标自给率将提高到60%, 同时在俄罗斯和美洲地区,公司开始尝试用BT、BOT 模式,为自给装备获取更大的市场空间,装备自给率的提高意味着公司的业务模式由EPC 向上游装备制造扩展,从工程类公司发展包括装备制造和工程EPC 的一体化的水泥建设供应商。在产能方面,公司在投建了溧阳6.75 万吨和扬州4.2 万吨装备制造项目,也不排除外购或资产注入方面获得更多的装备产能,为提高自给率打下良好的物质基础。 加快海外工程本土化 缓解劳动力成本上升压力 公司在海外市场的快速拓展主要得益于公司服务高性价比,随着国内劳动力成本的上升以及人民币升值,公司的竞争优势与对手的差距正在逐步缩小,未来保持高竞争力优势,公司海外工程开始逐步与国外企业展开合作,加快人员的本土化, 降低人工成本,继续保持竞争力优势。 涉足新的业务领域 拓宽盈利渠道 水泥窑处理城市生活垃圾、城市污泥等废弃物的固废处理业务具备良好的市场前景,我国的垃圾处理与发达国家相比仍有较大差距,公司在该领域技术优势突出,掌握多项核心技术;同时在光伏工程市场,公司与天华阳光合作设立合资公司,以自身的工程总承包经验开拓光伏工程市场。 盈利预测及评级 预计公司2010-2012 年的EPS 为1.83 元、2.27 元和2.89 元。目前股价的估值水平依然偏低,同时看好公司装备自给率提高以及新业务领域所带来的业绩增长前景,给予公司2011 年25XPE 的估值水平, 6 个月目标价56 元。

公司发布2010年年度报告。全年公司实现营业收入221,128万元,同比增长107.07%;净利润17,199万元,同比增长2.51%。每股收益1.06元。公司净利润增长幅度远远小于营业收入的增长,主要原因是报告期内公司主要原材料环氧乙烷等价格大幅上涨,而公司产品价格维持相对稳定,导致公司产品毛利率大幅下降。报告期内公司产品切割液毛利率13.03%,比上年同期下降22.75个百分点。 报告期内公司产能产量大幅扩张。公司全年实现产品销量18.93万吨,同比增长115.85%。目前公司辽阳基地年产3万吨生产装置、广东奥克年产5万吨生产装置建成投产;山东滕州奥克年产5万吨生产装置、南京扬子奥克年产8万吨生产装置和扬州奥克年产3万吨生产装置建设进展顺利,土建施工与设备安装已基本完成,实现装置中交,为尽快投产做好充分准备。公司又公布了5万吨环氧乙烷衍生精细化工新材料项目,其中扩建3万吨,搬迁原产能2万吨,未来公司产能仍在进一步扩大。 加快步伐向新能源领域扩展。公司今日公告决定对年产500兆瓦多晶硅片项目的投资进度进行调整,将原计划分两期建设的子项目调整为两期同时进行建设,调整后项目的建设期由原计划的5年缩短至2年。将两期项目合并建设可以有效地压缩设备采购等的成本支出,提高项目建设的经济性;目前下游市场需求旺盛,大幅缩短建设周期也有利于抓住市场快速发展的机遇。 如果假设未来公司产品维持目前毛利情况,则保守估计2011-2013年公司EPS分别为1.77、2.38和2.76元。以当前54.50的股价对应市盈率30.8、22.9和19.7倍,估值相对合理。但是我们认为目前公司盈利能力处于低谷,业绩对于原料价格波动的弹性很大,未来公司产品毛利提升的可能性很大。如果未来原料成本下降,公司产品毛利回升,2011年EPS最高有可能达到2.5元。因此给予公司股价“推荐”评级,目标价75元。

投资要点: 2010年公司生产钢材340万吨,同比增长12.95%;实现营业收入128.6亿元,同比增长35.23%;实现利润总额69,978万元,同比增长75.2%;实现净利润59,626万元,同比增长99.9%。公司实现每股收益0.74元,分配预案为每10股派发现金股利0.40元(含税)。 2010年公司黑色金属冶炼及压延加工业务毛利率为10.60%,其中棒材毛利率为14.34%,同比增加0.57个百分点;中宽热带为5.31%,同比增加3.05个百分点。棒材及中宽热带是公司主要的利润源泉。公司焊接钢管、中宽冷带及线材效益不佳,毛利率分别为-5.30%、-4.88和-1.10%。公司50万吨高速线材、1#高炉扩容改造、4#铸机和七机七流铸机改造、北票钢管改造全部按期或提前竣工投产,完善了配套能力。 2010年全资子公司北票保国铁矿生产铁精矿87.3万吨,同比降低5.16%;实现营业收入91,523万元,同比增长53.14%;实现净利润19,813万元,同比增长272.68%。目前公司铁矿石自给率约18%,随着2011年底边家沟铁矿试生产,2012年公司铁矿石自给量将进一步增加,能有效缓解市场铁矿石价格波动带来成本上升的压力,保持经营稳定性。 2011年政府对房地产行业持续调控,以及原燃材料价格的大幅上涨,均可能压缩钢铁企业的盈利空间,公司面临的市场风险较大。 我们预测公司2011-2013年每股收益分别为0.82元、0.93元、1.01元,目前股价对应的动态PE分别为12.80、11.37、10.40倍。公司铁矿石自给率较高,且具有区位优势,给予“推荐”投资评级。

今天,金风科技发布业绩快报,公司营业收入、营业利润、利润总额、净利润分别比上年同期增长63.86%、37.69%、40.58%、31.08%,主要原因是公司1.5MW机组市场需求旺盛,公司业务规模快速增长。 金风科技2010年收入规模达176亿元,净利润22.8亿元,每股收益0.99元,公司收入和净利超出市场预期。2010年初,曾有市场人士预期其收入增幅只有20%左右,可实际情况远没有市场那么悲观。 即使按2010年的业绩来算,金风科技才20倍的市盈率,我们预计2011年仍会有不低于30%的增长,而且公司的净资产收益率高达32.74%,我们维持对公司的推荐评级。

公司10年实现营业收入30.8亿元,净利润0.68亿元,同比分别增长50.16%和27.15%,折合每股收益0.82元,低于我们之前预期(0.89元)和市场一致预期(0.91元),低于预期的原因在于新会计规定于10年底出台。 新会计规定造成业绩低于预期。公司10年业绩低于预期主要是由于管理费用高于我们预期,而管理费用较高的原因主要在于财政部出台新的会计规定:财政部于2010年12月28日公布《关于执行企业会计准则的上市公司和非上市公司做好2010年年报工作的通知》,该通知规定上市公司发行证券过程中发生的路演费、信息发布费等费用应计入当期损益,(而以往此项费用计入发行费用,在募集资金中扣除,不影响公司利润),因此公司于2010年末将路演费、信息发布费等费用550万元转入管理费用,同时增加相应金额的资本公积。扣除此因素影响后,公司业绩符合我们此前0.89元的盈利预测,各会计科目也基本一致。 利润分配方案基本符合市场预期。公司10年的利润分配预案为以2010年12月31日的总股本为基数每10股转增8股并派发现金股利1.6元。 省广股份是中国本土极少数全面覆盖品牌管理、媒介代理和自有媒体三大类业务的综合性广告公司,在中国本土大型综合性广告公司中居于领先位置,公司广告策划创意能力业内领先,并且已与多家国际、国内知名公司建立了长期良好的战略合作关系,未来发展前景值得期待。 盈利预测:我们维持之前的盈利预测,预计公司2011年-2012年将实现归属母公司净利润1.02亿元和1.36亿元,对应每股收益分别为1.24元和1.65元,当前股价市盈率分别为40倍和30倍,从估值角度看,公司目前股价略显偏高,但仍然在传媒板块内具有相对优势。 投资评级:考虑到公司的成长性,我们维持对公司的“推荐”投资评级和56元的目标价。 风险提示:大客户流失的风险,人才流失的风险。

国电南自2010年实施了多项外延式扩张举措,包括:投资设立南自海吉、西电南自、华电南自等子公司,增资武汉天和与重庆海装,与合康变频进行战略合作等。公司已进入了外延性跨越式发展的重要时期。 在内涵式增长方面,2011年国电南自恰逢智能电网全面建设阶段开启、轨道交通建设投资逐渐加速、新能源发电工程建设蓬勃发展、节能减排力度继续加大等产业机遇,公司现有三大业务有实现快速增长。 2月25日,国电南自拟增资收购江苏上能。我们认为,收购的主要目的是促进产业融合和拓展,提高公司产品的成套设计能力,如特种变、箱式变在高压变频器、轨道交通、新能源发电等业务中的应用。 国电南自已经形成了包括2013年的“8661”目标、2015的“1818”规划等层次清晰的发展路径,我们判断,公司将通过实施内涵式增长和外延式扩张并重的战略发展措施保证各业绩目标的实现。 我们暂维持对国电南自的投资评级和目标价格不变,即给予公司“推荐”评级,目标价格为33元。

2010年重卡爆发式增长的主要原因有三点:一是燃油税改革后养路费取消,降低了重卡的保有成本;二是2008年下半年和2009年上半年销量低迷,一部分销量转移到了2010年,即2010年一年卖了一年半的车;三是国家四万亿投资的刺激效应。2011年重卡行业形势不容乐观,前期的爆发性增长使得重卡保有量增速远高于物流需求增速,物流运费上涨被压制,物流车主购买重卡的积极性将下降,因此物流用车将会出现20%以上的负增长;工程用车负增长可能性也比较大。我们预计2011年中重卡销量将同比下降10%左右。 公司中重卡二工厂今年上半年将投产,二工厂的管理、工艺水平较一工厂均有明显提升;二工厂完全达产产能为8万台,加上一工厂的10万台产能,公司中重卡总产能将达18万台。我们预计公司今年中重卡产销量在12万台左右,同比增长20%。 2011年一季度由于政策退出销量较为低迷,二季度后将逐渐上升,全年轻卡行业将呈现前低后高局面,销量预计将同比增长10%。轻卡销量结构中,高端轻卡预计增长5%~10%,中端预计增长20%,低端轻卡预计增长5%。 公司的轻卡品牌奥玲、欧马可已经达到规模经济,经销商信息增强、品牌知名度提高,配件供应能力提高三方面有利于公司今年轻卡的市场开拓。我们预计公司轻卡(包括微卡)今年销量将同比增长10%左右。 我们预计公司2010、2011和2012年分别可实现营业总收入517.96、585.59、655.86亿元,预计公司综合毛利率仍可维持在11.5%左右;按此测算,我们预计公司2010、2011和2012年分别可实现每股收益1.86、2.10和2.38元;我们按照2011年12倍动态市盈率给公司估值,得到目标价25.20元,给予“推荐”评级。 公司的主要风险在于大规模资本投入后将带来折旧增加从而影响毛利率;国内重卡市场不景气使得公司销量低于预期等。

投资要点: 在2010年汽车产销量双双突破1800万辆的背景下,公司实现销售收入8.07亿元,产品销售5.33万吨,比上年同期分别增长64.91%和62.01%,产销量的增幅领先于汽车行业的增长,也超越了公司2009年的增速。公司继续专注于汽车改性塑料产品的开发,全年95.46%的销售额来自汽车行业。 尽管销售收入增幅较大,但报告期内公司实现净利润1亿元,比上年同期仅增长4.66%,低于我们之前的预期。主要原因:公司主要原材料是合成树脂,价格在油价影响下处于上涨态势中,全年有15%-35%不等的涨幅。而公司对客户产品的调价有一定的滞后性,原材料价格的上涨不能及时传递至下游。报告期内,公司毛利率18.42%,同比减少10.53个百分点。费用总体增幅低于产品销量的增幅,控制较好。 报告期内公司经营活动产生的现金流为-5314.57万,原因在于公司四季度实现销售2.42亿元,占全年销售额的30%,回款期大多在2011年,而且随着原材料价格的不断上涨,公司用现金支付方式采购的比例有所增加,以控制成本。 随着募投项目的建设,新生产线的建成和对产能的优化,2010年末公司生产能力达到6.5万吨,比上年同期增加8.33%。2011年公司汽车用改性塑料的生产能力将继续释放。2010年公司新增8项产品进入福特汽车公司的全球采购目录,目前在福特汽车全球采购目录上的普利特产品有33项,将为消化产能做贡献。 公司2010年研发费用的投入达到2159.43万元,研发技术人员达到107人,占公司员工总数的24.15%。公司新获得发明专利授权5项,新上报发明专利注册申请17项,并被科技部认定为“2010年国家火炬计划重点高新技术企业”。 公司2010年度的分配方案为每10股派现金1元(含税)、每10股转增10股。我们调低对公司的盈利预测,预计2011-2013年公司可实现净利润1.51亿元、2.43亿元和3.46亿元,对应EPS 1.12元、1.80元和2.56元,考虑到产品TLCP的成长性,我们给予公司2011年38倍PE,对应股价为42.56元,推荐。