盈利预测与投资建议。基于老产品毛利率提升幅度尚不清楚,我们保守预计公司2012-2014年每股收益分别到0.62元、0.85元和1.07元。参考公司的成长速度以及同业估值水平,我们给予公司2012年20-25倍的市盈率,对应股价为12.40-15.50元,首次给予公司“增持”的投资评级。 主要不确定因素。电网招标规则改变后毛利率依旧无法上升的风险,中标情况低于预期的风险。

盈利预测及估值。公司作为装饰板块的龙头,订单饱满,新签趋势良好,公司定增顺利完成,强大的资金实力让公司在人员储备、产业化经营和区域拓展等面都游刃有余。预计2012-2014年的每股收益分别为2.01元、2.61元和3.27元。给予公司2012年22-24倍的动态市盈率,合理价值区间为44.22-48.24元,维持 “买入”投资评级。. 主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。

业绩确定性强带来较高安全边际,维持“买入”评级。在所得税率为15%的假设下,我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.80元、1.07元和1.47元,考虑到公司未来三年业绩增速较高且确定性较强,维持“买入”的投资评级,并给予24.00元的6个月目标价,对应约30倍的2012年市盈率。公司股价可能的催化剂包括获得重点规划布局内重点软件企业认定、定期报表显示业绩保持快速增长态势和移动互联网等国内业务取得明显进展。

投资逻辑: 公司近年陆续开发中高档新产品,产品结构基本丰满。2009年之前,公司主要产品是国窖1573、泸州老窖特曲系列及其他酒,价格段覆盖30-300元,以及500元以上。但近几年随着高档白酒零售价的快速上移,300-1000元之间的全国性品牌所剩无几。具有较强产品开发实力的泸州老窖公司抢占先机,迅速开发中高价位产品,填补空白。当前公司已完成全价位段产品的布局,按照价格段划分,公司核心产品依次为:中国品味(1号、2号)、国窖1573、百年泸州老窖窖龄酒、泸州老窖特曲系列、金奖特曲、头曲、二曲等。 按照公司战略“国窖系列奢侈品,泸州老窖攻克高中低市场”,公司组建了三大主题销售公司,一是销售公司的主流产品(包括特曲酒以上和中国品味以下价位段产品)、二是博大酒业(主销金奖特曲以下产品)、三是贵宾公司的专卖店和定制酒系列(主要是国窖和中国品味以上价位段产品)。过去数年,公司在这三大板块中均进行了市场化改革。贵宾公司通过引进战略经销商在全国范围开设专卖店,主攻超高端定制、团购和礼品市场。销售公司管辖的“柒泉”模式抢占经销商资源,主攻饮用型中高端及高端市场。而博大酒业建设专业化销售队伍和营销网络提高销售规模和市场覆盖率。 预计新品牌的快速增长将确保公司中高价位产品占总收入比重持续提高,其毛利率在2012年之后缓慢提升,费用率也将提升,但EBIT利润率仍会稳定提高。 预测与建议:预计公司在2011-2013年将实现EPS分别为2.02元、3.13元和4.63元。当前股价42.01元,对应2012年动态PE为13.6倍,我认为这个估值水平相对当前大盘(14.4倍)的水平已经较低,给予“买入”评级,公司合理估值应在20倍以上,给予目标价63元。 主要风险提示: (1)宏观经济波动导致高端白酒行业消费需求萎缩,同时行业竞争压力增强导致公司在高档白酒市场份额下降; (2)公司中高档白酒受到地产白酒企业的猛烈攻势,导致其当前由“哑铃型”结构走向“纺锤型”有所滞后。

维持“买入”投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS为0.85、1.17元,我们给予公司25.50元的6个月目标价,对应2012年30倍PE。 2012年主要关注事项:(1)60万吨磷肥项目,我们预计该项目将于今年中期竣工投产,从而成为公司新的利润增长点。(2)湖北磷化集团的重组。我们预计大股东宜昌兴发对湖北磷化集团的重组有望在今年取得突破。(3)瓦屋四矿段和树崆坪后坪勘探进展。我们预计在经过多年的勘探后,这两个探矿权有望在今明两年取得采矿权,从而进一步增加公司磷矿石储量和产能。(3)增发进展。公司在3月披露了增发预案,主要投资于选矿、湿法磷酸、增资宜都兴发等项目。

我们认为随着公司非公开发行股票募集资金投资项目的全部达产,公司2012年可实现约1.80亿羽的屠宰量(2013年的屠宰量在2.35亿羽),鸡肉产量和销量将持续保持较快增长。我们暂维持前期对公司的预测,即预计公司2012年主营业务收入和净利润同比增速分别约为40%和33%,2012年和2013年全面摊薄后的EPS分别为0.69和0.86元,目前股价对应11年PE为21倍,维持“增持”评级,目标价16.50元。

朗姿股份2012年4月17日发布2012年一季报。2012年一季度公司实现营业收入3.17亿元,同比增长36.31%;实现归属净利润7854.23万元,同比增长92.36%;全面摊薄EPS为0.39元;每股经营性现金流为0.21元。 公司同时预告2012年1-6月经营业绩。归属净利润同比增长20%~50%,对应于2011上半年9620万元归属净利润,2012年上半年的利润区间在11544万元至14429万元,对应EPS为0.58元至0.72元。 简评和投资建议。 (1)一季度收入增速回升,毛利率基本稳定。公司2012年一季度实现营业收入3.17亿元,在去年同期基数较高的基础同比增长36.31%,较四季度27.59%的增速回升了8.72个百分点,环比增速46.72%。一季度毛利率同比小幅提升,环比略微下降,总体而言,毛利率基本稳定,我们估计公司今年涨价可能性较小,收入增速提高主要得益于销量回升。 (2)营业利润同比增速达100%,主要为销售费用率下降和利息收入增加。2012年一季度销售费用率为20.13%,较2011年同期下降了7.69个百分点。此外,2012年一季度利息收入达1236万元,扣除财务费用影响后,公司一季度营业利润同比增速为76.72%。 我们维持对公司的看法。朗姿股份是中国领先的高档女装品牌公司。近三年来,公司“朗姿”品牌在国内高端女装的市占率均在前五名。公司竞争优势在于拥有多品牌运营经验以及在高档商场的全国性布局。渠道拓展方面,公司2011年明显加快开设自营门店,有利于强化渠道管控和提升盈利能力。我们认同公司“品牌+人脉”的经营理念,其已有品牌成功经验的可复制性很强,是纺织服装行业中能够维持较高增长的稀缺品种。 暂时维持盈利预测及目标价。预计2012-2014年EPS分别为1.63、2.25和2.79元,分别同比增长56.4%、37.69%和24.04%,三年复合增速为38.75%。目前38.6元股价对应2012-2014年PE分别为23.68、17.16和13.84倍。公司为A股高端女装唯一上市公司,成长性明确,维持公司44.52元目标价(对应2012年约27倍PE),维持“买入”评级。 风险提示。产品区域性风险、新品牌运营风险、商业地产价格上升风险。

投资建议:公司2011年完成签约销售额销售66亿,新开工面积230万平,实现销售与新开工稳健增长。公司城中村项目将为公司提供丰厚的土地资源支持。2011年底,公司一年内到期长期负债中存在20亿信托贷款,目前相关债务已经通过销售回款和自有资金提前完成偿付。预计公司2012、2013年每股收益分别是0.95和1.29元。截至4月16日,公司收盘于9.3元,对应2012年PE为9.79倍,2013年PE为7.21倍,对应的 RNAV为15.14元。考虑到公司未来成长性,给予公司2012年12倍的PE,对应目标价格11.4元,维持“买入”评级。

维持对公司的“增持”评级。我们预计公司2012-2013年的全面摊薄EPS分别为1.33元和1.82元,按照4月16日收盘价计算2012-2013年动态市盈率分别为20倍和15倍。公司是安徽汽车经销商龙头企业,未来两年快速扩张,在行业稳增长的环境下业绩有望保持较快增长。考虑到公司较大的成长空间,我们给予公司2012年25倍的PE,6个月目标价33.26元,维持对公司的“增持”评级。

点评: 自营下滑拖累全年业绩:公司全年营业收入59.46亿元,同比下降41.82%,净利润20.64亿元,同比下降48.75%,每股收益0.7元,自营与经纪佣金下降是业绩同比下降的主要因素,公司期末每股净资产10.69元,全年ROE6.5%。公司第4季度实现净利润5.04亿元,环比上升132.6%,主要源于自营收入的改善。 4季度佣金率继续下滑:公司2011年股票基金市场份额4.08%(不含广发华福),同比下降1.3%,其中第4季度市场份额3.99%。2011年实现经纪佣金净收入30.63亿元,同比下降44%,全年佣金率0.088%,同比下降24.8%,其中第4季度佣金率0.083%,环比下滑5.1%。 自营下滑显著,期末仍有浮盈:公司2011年实现自营收益1.75亿元,同比减少81.7%。公司期末自营规模257亿元,较2010年末增加33.7%,占净资产的81%。股票投资47.84亿元,占自营投资的20%。期末公司可供出售金融资产浮盈6.21亿元,主要为持股的吉林敖东贡献。 债券承销大幅增长:公司全年完成股票公开发行240.42亿元,在行业中列第8位,较2010年提升了7位,债券业务更是进步明显,债券主承销金额达225.13亿元,列第8位,较2010年大幅提升了8位,全年实现债券承销业务收入达2.3亿元,比去年增长190.74%。公司2010实现投行业务收入8.16亿元,与上年基本持平。 公司创新业务进入快速成长期。融资融券实现利息收益1.6亿元,收入占比2.7%,此外公司也通过和衍生品业务合作,使得融券品种超过200只。直投方面,广发信德实现利润1091万元,目前已投资37家公司,投资额13.3亿元,其中8家公司已上市,预计今年可兑现浮盈超2亿元。资产管理方面,公司3年来首次获批发行新的集合理财产品,全年新发4支产品,资产管理规模85亿元,收入1.1亿元,同比增32%。 增持评级,目标价34元:在2012年市场日均成交2000亿元的假设下,预计公司2012-2013年净利润31.4亿元以及35.8亿元,对应EPS1.06元及1.21元。目前公司股价对应2012年动态PE分别为29倍,PB2.8倍,处同类券商中较高水平。维持增持评级,目标价34元,对应动态3倍PB。 公司年报主要亮点: (1)分配方案好于预期; (2)创新业务进入快速成长期; 风险提示: 公司主要风险在于佣金率下滑速度及规模再超预期,创新业务推进速度低于预期。

事件: 辽宁成大2011年实现营业收入96.6亿元,同比增加82.2%,净利润22.5亿元,同比增加79.1%,其中广发增发带来的一次性投资收益13.4亿元,扣除该影响,公司全年利润9.1亿元,同比下降27.4%。 点评: 广发贡献度明显减少:广发2011年为公司贡献利润5亿元,占公司利润的54.9%;生物制药盈利贡献占比上升到42.2%。 生物制药继续保持快速增长:公司销售狂犬疫苗848万人份,同比增长28%。整体销售收入10.9亿元,同比上升30%,净利润6.1亿元,增33.2%,净利率较2010年提升1.33个百分点至56.14%。此外公司完成人用出血热疫苗的临床试验工作,三菌疫苗、猪瘟疫苗和猪乙脑疫苗等品种也处于实验室研发阶段。 油页岩方面:由于调试过程中新老问题不断,投产进度一直拖延,干馏厂第1、4组加热炉经过重新设计已相继于2011年9月、10月建成,由于季节性等原因,公司经过了几个月的调试,虽仍存在一定的结焦问题,但预计年中就能够解决。第3、2组加热炉会按照1、4组的工艺重新设计,预计会相继在2012年和2013年内完成改建并运行。另外随着矿需求量的提升,矿采效率问题也日趋严重,公司已经采取措施进行解决。另外,公司目前的重点主要还是集中在新疆宝明,由于开采难度较小,再加上弘晟前期积累的经验,2013年年底完成计划并投产的概率较大。 由于弘晟项目投资规模超过20亿,目前已经基本完成并逐步投入生产,该部分资产自去年4季度开始也陆续转固,因此如果一旦运行不畅或油价超预期下跌,初期折旧带来的业绩压力会比较大,也加大了对公司2012年的业绩判断的难度。近期,燃料油价格又回到了去年上半年的高点,按此推测目前成大页岩油价格约为6500元/吨,根据我们的中性假设,按照页岩油产量10万吨,页岩油的毛利率约49%,在布伦特均价121美元/桶的假设条件下,预计成大油页岩项目全年贡献净利润1.04亿元,对应EPS0.08元。 预计广发2012-2013年净利润达31.4亿元与35.8亿元,受此推动,公司2012-13年净利润达13亿元、15.4亿元,对应EPS0.95元、1.13元。目前公司隐含广发市值680亿元,折价26%。维持公司买入评级,根据各板块分部估值,PE为23.16,给予公司22元目标价。 风险提示:出油时间不确定,出油量低于预期。

自营拖累公司全年业绩,4季度实现扭亏:长江证券2011年实现营业收入18.64亿元,同比下降41.75%,净利润4.35亿元,同比下降66.10%,对应EPS0.18元。公司投资收益的大幅下降使得全年业绩下滑。公司2011年末每股净资产4.85元。公司第4季度净利润1.05亿元,扭转3季度亏损局面,市场份额继续提升,季度佣金率略增:公司2011年股票基金市场份额1.73%,较2010年增加4.5%,其中第4季度市场份额为1.75%,环比略降1.5%。2011年实现经纪佣金净收入11.55亿元,同比下降30.3%。全年股票基金净佣金率0.078%,较2010年减少13.6%。其中第4季度股票基金净佣金率环比上升0.37%。 自营收入大幅缩水,债券投资留有浮亏:公司2011年实现自营收益0.32亿元。公司期末自营规模99.5亿元,较2010年末增加21.3%,自营规模占净资产的86.5%,权益资产总规模达5.8亿元,较年初下降63.8%,占自营规模的6%。2011年年末公司可供出售金融资产浮亏2.39亿元,主要为债券投资所致。 投行实力仍待提高:公司2011年完成3单IPO项目,1单公开增发项目,1单重大资产收购项目,募集资金15.64亿元。公司全年实现投行业务收入1.35亿元,同比下降20.4%,明显低于同类券商水平。 创新业务全面布局,资管业务保持领先:截至2011年末,公司管理集合理财产品13只,产品规模58.5亿元,行业排名第9位,较去年上升2名,资产管理业务净收入0.81亿元。公司期末融资融券余额7.6亿元,全年利息收入0.43亿元,收入占比2.3%。直投方面公司完成10个直投项目,投资金额3亿元。新三板业务方面,公司去年完成1单项目挂牌,累计签约推荐挂牌企业34家。 买入评级,目标价12.8元:在2011年市场日均成交2000亿元的假设下,预计公司2012-2013年净利润9.4亿元以及10.9亿元,对应EPS0.39元及0.46元。目前公司股价对应动态PE为25倍,PB2倍,低于同类券商平均水平,维持买入评级,目标价12.8元,对应2012年动态PB2.5倍。 公司主要风险在于佣金率下滑速度及规模再超预期,创新业务推进速度低于预期。

从季度拆分数据看,公司各季度收入增速分别为21.94%、5.51%、-6.79%和3.81%,从二季度开始世博会基数的影响逐渐显现,至四季度有所回升;四季度毛利率增加1.13个百分点(而前三个季度均同比有所下降),可能主要是由于高毛利率的酒店业务经营好转;期间费用率下降0.45个百分点,其中销售费用率不变,管理费用率下降1.13个百分点,抵消了财务费用的增加(732万元)。在毛利率和费用率的改善,以及投资收益和营业外收入增加的共同作用下,四季度营业利润和利润总额分别同比增长25.40%和30.08%。此外,有效税率小幅增加0.7个百分点,最终四季度归属净利润同比增长28.52%,为全年最高单季增速。 我们测算,若扣除投资收益和营业外净收支的影响,公司2011年经营性利润总额同比增长2%,其中各季度分别增长14%、4%、-49%和19%。 根据公司最新经营情况,我们对其盈利预测略做调整。预计2012-13年的EPS分别为0.44和0.49元(参见表4);公司2012年4月16日收盘价为7.60元,对应2012-13年PE分别为17.4和15.4倍;我们认为可给予公司2012年酒店部分EPS(约0.06元)15倍左右的PE,剩余(主要为商业部分)EPS(约0.38元)18倍左右的PE,对应公司价值为7.68元,同时再加上163地块(公司拥有49%股权,目前该项目只“制造”财务费用而不产生收益,预计将来可能在黄浦区核心商圈建设11万平米左右的购物中心,因此只能在其资产价值的基础上扣除负债并打个折扣来估值)对应的每股价值保守测算应至少该在每股3元以上。给予公司10.68元的六个月目标价,维持“增持”的投资评级。 风险和不确定性:酒店业务的波动性;163地块项目对未来业绩影响的不确定性等。

本次募集资金投入连锁超市发展项目(40家)、衡阳深国投商业中心项目和湘潭湖湘商业广场项目。三个项目合计新增面积56.20万平米,预计新增年销售收入42.14亿元,新增年利润总额20261万元。 长期看,此次募投项目有利于公司进一步规模扩张,提升区域内市场份额,增强公司竞争实力;短期业绩影响则主要体现在短期摊薄EPS约6.89%-18.16%,但若此次定增在2012年前完成,则预计2013年有望节约财务费用3000多万元,增厚EPS0.1元左右(按定增后总股本计)。 维持对公司的判断。我们预计2012-14年公司仍有望实现持续的较高速增长,业绩增长的主要动力来自于持续扩张带动规模效应进一步显现(其中超市业态将进入门店快速扩张期,百货业态外延扩张稳健且仍有较大的下沉空间),经营效率提升带来的相对费用率下降以及多个大体量门店的业绩渐次释放。 不考虑增发,预计公司2012-14年EPS分别为1.29、1.75和2.29元,公司目前23.92元股价对应2012-14年PE分别为18.5、13.7和10.4倍,相对于其未来三年30%以上的净利润复合增速来看,估值处于行业偏低水平;当前65亿的市值对应2012年动态PS为0.6倍。维持对公司31.57元(对应2012年24倍PE)的六个月目标价和 “买入”评级。

盈利预测与投资建议。公司2011年共设立及收购汽车4S店28家,已经明确汽车经销行业为公司未来优先发展的重点业务板块。考虑到公司未来汽车经销业务逐步向二三线城市发展和售后服务毛利率方面的提升空间,我们预测2012和2013年公司EPS分别为0.92元、1.07元,维持公司“增持”评级,目标价11.96元,对应2012年市盈率13倍。