核心观点: 公司发布中期业绩快报,13年上半年净利润增长0.8%:13年上半年实现营业收入7.3亿元,同比增长26.6%;归属于上市公司股东净利润约1.4亿元,同比增0.8%,全面摊薄后EPS约0.23元。 中期利润增速较低因为轨交业务利润基数高,拖累较大:公司各季度各业务利润贡献占比差异较大。检测利润12年中报占比仅41%,而轨交业务为代表的其他业务利润占比达59%。上半年轨交业务收入下降约17%,估计利润下降更多,拖累了整体业绩增速。 检测业务利润快速增长,将驱动下半年利润增速显著回升:公司中报检测业务收入增16%,毛利增45%,利润增速超市场预期,检测业务12年利润占比3季度为54%,4季度提高至68%,此外,公司检测业务在3季度分批搬迁新基地,我们估计4季度利润增速将显著提高。 公司具有长期的看点:公司上市虽不久,但12年全年、13年中期检测利润的高增长验证了我们对于公司商业模式和核心能力的看好。在我们的草根调研中,公司高管层得到了竞争对手管理层普遍的高度的正面评价,而公司中、基层则难能可贵的在汽车检测机构居于主导地位的卖方市场中发扬了高度的服务热情。 投资建议:公司中报有望是今年业绩增速的最低点,维持13-15年EPS分别为0.55元、0.71元和0.93元的判断。7月19日收盘价对应13年动态PE约15.2倍,PB1.7倍,维持“买入”评级。未来新的政策法规推出和国4排放实施有望成为公司股价的催化剂。 风险提示:公司风险主要来自监管模式变化、政策法规推出低于预期。

上半年扣非后净利润增长22%,符合预期 公司2013年上半年实现销售收入和归属母公司净利润为15.88亿元和5984万元,分别同比增长31.2%和49.2%;扣非后净利润增长22.2%(非主业利润主要是公司处置房产获得的收益)。公司实现每股收益0.25元,扣非后每股收益0.20元,每股经营性净现金流-0.13元。符合我们预期。 上半年经营稳健,主要亮点是医院纯销和器械分销 上半年公司分销业务实现销售14.84亿元,同比增长33.8%,其中:公司积极开拓北京二级以上医院和调整品种结构,医院纯销业务维持50%以上的增速;北京市基药正在进行国家目录的补充招标,新的配送方案尚未实施,我们预计上半年社区配送业务平稳增长10%以上;高端医疗器械分销业务增长较快。 创新盈利模式,下半年经营有望加速 我们预计下半年公司经营有望加速,主要看点包括:①预计8月或9月北京市基药招标结束,公司配送范围有望扩大;②作为首钢所属医院的唯一主配送商,6月至今实现销售6426万元,预计经过2个月资源整合后业务开展会更加顺利;③7月开始托管朝阳医院属下的自费药房和寿春药房,探索与公立医院合作的新模式;④公司的三期物流基地6月开始投入使用,京西物流基地有望在明年二季度以后投入使用。 看好公司把握医改趋势的能力,维持买入评级 我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.40/0.49/0.64元(其中2013年主业EPS为0.354元),主业分别同比增长30%/38%/31%,考虑到公司未来三年增长较快,我们看好公司把握医改趋势创新盈利模式的能力,维持买入评级。 风险提示 区域业务集中及对政策依赖度较大的风险,招标及药品价格政策变化。

国务院近期原则批准上海自贸区总体方案,上海机场在客货运、空港经济转型和商业价值提升方面将长期受益 我们认为自贸区建设有助于上海机场国际物流、加工仓储和转口贸易的发展;客货运量增又促进航空性业务持续增长;同时提升枢纽商业价值,非航性收入有望步入高增长通道。 首尔仁川机场自贸区案例分析 仁川机场自贸区航空网络发达、客货运增长稳定,向航空城转型。主要依赖于税收和土地优惠政策吸引企业入驻,发达的信息平台极大提高清关效率。自贸区巩固仁川机场在东北亚乃至全球货物枢纽的地位。 迪拜机场自贸区案例分析 迪拜机场自贸区赋予企业百分之百自由经营权、免税和全球一流的软硬件服务设施,其机场自贸区距离港口非常近,海空联运可以实现无缝衔接。自贸区促进迪拜机场乃至中东航空货运的发展,造就世界级购物天堂。 案例分析总体结论 我们认为政策优惠、自贸区基础设施以及公共服务水平是决定上海机场自贸区发展前景的最基本三要素。海空联运可以进一步提升自贸区繁荣,应加强上海机场与上海港的合作。重视信息技术在服务环节中的作用。 风险提示 自贸区政策细则出台低于预期;央地存在分歧;政策优惠不足等

2013年中报业绩EPS0.3元,符合预期。公司拟每10股派10元红利。 公司2013年中期营业收入:4.2亿元,同比增4.1%;净利润:1.5亿元,同比增0.7%;基本EPS0.3元,同比持平。2013年2季度单季度EPS0.2元。 公司董事会通过2013年中期利润分配方案,拟每10股派10元。 公司采矿量同比大幅提升是业绩稳定增长的主因 公司2013年2季度单季度EPS0.2元,同比2012年2季度单季度EPS0.19增长8%。2013年上半年公司主营的铅精粉、锌精粉以及铅精粉含银价格均同比有涨有跌。铅价同比增长了7.2%,银、锌金属平均价格同比减少14.3%、和1.9%。根据资源税发生额推算,公司2013年上半年采矿量约41.3万吨,同比2012年上半年增长了66.5%。 银都矿业90万吨扩建项目已达产,全年产量增幅将超30% 2012年9月,银都矿业采、选矿年产90万吨扩建项目已通过监管部门验收,公司可以按生产规模90万吨进行生产。2012年实际采矿量约67.4万吨,预计2013年全年按照90万吨计,公司产量涨幅将超过30%。 集团拥有大量存在同业竞争的优质矿业资产,看好未来储量扩张 控股股东盛达集团旗下仍有丰富的铅锌银矿业资产,已获得采矿权的银金属储量共计约1,662吨。由于集团已承诺:2013年11月前将解决现有铅锌银资产同业竞争的问题。公司年初组织召开了关于解决同业竞争问题的专题会议,研究解决方案,对与重组后上市公司存在同业竞争的几家公司进行全面梳理,并派公司人员逐一进行实地考察,收集相关资料,了解实际运营状况,为公司有计划、按步骤解决同业竞争问题奠定了良好基础。下半年,公司将继续稳步推进该项工作。看好公司未来储量扩张。 给予“买入”评级 预计2013-2015年EPS分别为0.64、0.68和0.69元,对应PE分别为22.9、21.5和21倍。给予公司“买入”评级。 风险提示 90万吨扩产项目产量投放低于预期风险;金属价格风险。

抗肿瘤药为主、多品类发展、新药步入收获期的研发标杆型企业 公司2012年收入54.4亿元,传统业务抗肿瘤药收入约25亿元,增速10%;三大高增长业务中手术麻醉用药收入超13亿元,增速40%以上,造影剂收入4亿元,增速近50%,输液3.3亿元,增速近100%。公司正积极研发血液系统、糖尿病用药,未来将成为产品系列最全的创新药企之一。 过去两年遭遇发展瓶颈,未来经营有望触底回升 过去两年公司受降价和新药断档影响,主业遭遇瓶颈。我们预计未来负面因素将弱化:①化药本轮降价周期结束,而公司主要品种多为首仿、规范市场认证或竞品少,未来招投标降价压力小于市场预期。②未来1年两大重磅创新药和三大医保仿制药有望陆续获批,公司将获增长新动力。 两大重磅创新药:阿帕替尼、19K都有20亿元的潜在市场规模 ①阿帕替尼:胃癌适应症已完成三期,预计年底有望获批;肝癌适应症15年有望获批。国内胃癌、肝癌年发病人数分别超50万人、40万人,替尼类患者月均费用均超万元,预计胃癌、肝癌适应症的潜在市场均有望达10亿元。②升白细胞生物药19K:申请发明专利,疗效好于石药津优力、麒麟惠尔血,明年上半年有望获批,市场有望达20亿元。 三大医保仿制药:卡培他滨、卡泊芬净、磺达肝癸均是10亿级品种 ①卡培他滨:主治肠癌、胃癌、乳腺癌,罗氏12年全球销售15.3亿美元,国内销售20亿元,公司有望成首仿厂家,预计13年获批,14年上市。②卡泊芬净:抗深部真菌感染用药,12年国内销售达13亿元,增长25%,工艺复杂,国内仅公司申报,预计14年获批。③磺达肝癸:人工合成肝素,理论上可替代所有肝素,需75步化学反应,仅公司与中美华东申报生产。GSK08年国内上市,10年全自费实现销售4.3亿元,公司14年有望获批。 盈利预测与投资评级 公司2011年至今仅艾瑞昔布获批,2005年以来抗肿瘤线获批重磅品种仅替吉奥。未来1年内阿帕替尼、19K、卡培他滨、卡泊芬净、磺达肝癸等均有望获批。公司股价29.11元,我们预计13-15年EPS为0.92/1.14/1.48元(2012年EPS0.79元),对应PE32/26/20倍,维持“买入”评级。 风险提示 奥沙利铂、多西他赛等抗肿瘤药降价风险,阿帕替尼等新药研发风险。

交易本身符合预期 此次收购后将持有港源装饰65%的股权,开始并表,意义重大。此次收购价格、内容、进度之前已经有部分预期。 江河创建的发展思路适合我国经济社会文化特点 面对横向跨行业、纵向做延伸等多方面的选择,江河的路线是更多的发挥渠道和平台的优势,带领供应商一起发展,我们认为这种路线是正确的。 江河创建是民营企业向总包延伸的杰出代表 江河以幕墙业务为主要优势向装饰行业延伸,未来还有望向其他分包延伸,有望成为上市公司中最先向国有总包单位发起挑战的民营分包企业。 江河创建的业绩确定性比较强 公司业绩增速和确定性强的原因在于被并购标的业绩的正常释放,建筑公司上市之前,出于竞争策略或税收筹划等方面的考虑,收入、利润规模普遍比真实情况要小,因此江河并购的标的企业只要业绩正常释放,就可助江河实现快速增长。 投资建议 公司2013-2015年EPS为0.65、0.90、1.17元的盈利预测,维持对公司的“买入”评级。 风险提示 经济下行速度过快,影响公司幕墙业务的施工、收款进度和毛利率水平。

核心观点: 业绩略超预期毛利率下降符合预期 13年上半年,公司预告营业收入同比增长50.94%,营业利润同比增长12.43%,归属于上市公司股东的净利润同比增长35.37%。营业利润增速低于营业收入增速,主要是因为结算毛利率预期内的下滑所致。净利润增速高于营业利润增速主要是因为公司报告期的少数股东权益占比下降。整体来看,13年二季度是公司的结算毛利率低点,公司下半年结算毛利率将会有一个明显的提升。估计全年的毛利率略低于12年,应当是龙头公司中毛利受影响最小的公司。预计全年营收增长30%,业绩增长27%。 销售符合预期去化率维持高位 13年上半年实现销售金额636.44亿元,同比增长26.54%。上半年新推货值600亿,销售金额超过新推货值意味着公司上半年去化较高。下半年的可售货值接近965亿,其中存货275亿,新推货690亿,与其他龙头房企相比有优势,并且可售货值中,户型结构仍然以中小户型为主。我们对公司去化率依然乐观,预计13年全年的销售金额在1300亿左右。 拿地稳健压缩杠杆 13年上半年公司100%权益地价/销售金额处于历史地位。公司目前的投资更为稳健,将净负债率维持在合理水平对公司未来持续稳健增长尤为重要。公司土地投资继续回归一线和重点二线城市,这符合公司既定战略。此外,公司在合作拿地与单独拿地之间保持着良好的平衡。l预计13、14年EPS分别为1.50、1.88元,维持“买入”评级 风险提示 市场流动性缩紧,千亿规模带来的管理瓶颈。

收入增长35%,业绩同比增长24.8% 公司中报实现收入181.75亿元,同比增长35.1%,归属母公司净利润3.9亿元,增长24.81%,EPS:0.75元,略超预期。1)分季度看,二季度收入增长45.2%,远高于一季度26.32%的增速,主要得益于4月份金价下跌后,下游需求大幅增加。4月初以来金价累计下跌20%,从而驱动上半年限额以上金银珠宝大幅增加29.7%,尤其是4月份单月增长72.2%;2)预计老凤祥有限收入增速在36%左右,利润增速在25%左右;3)上半年利润增速低于收入增速也低于一季度利润增速,主要因为金价下跌导致公司毛利率略有下降,另外预计一季度拍卖翡翠仍未结算。 金价下跌对业绩负面影响有限,驱动收入大幅增长 1)4月初以来金价出现大幅下跌,很多投资者担心金价下跌会严重影响公司毛利率水平,但从去年9月份以来公司就做了充分准备,通过借金、T+D、远期交易等多种方式规避金价下跌风险。2)公司批发业务占比达70%以上,通过快周转在一定程度上也规避了金价大幅波动影响。3)公司零售业务一方面占比较低,而且存货成本较低;另一方面公司对大部分存货做了对冲,因此从整体看,金价下跌对公司毛利率影响并不大。4)金价下跌驱动收入快速增长。随着三四线城市进入消费升级阶段以及公司渠道快速扩张,收入有望延续高增长。同时,随着“新四类”占比不断提升,产品结构持续优化,业绩受金价波动影响逐步下降。 盈利预测及投资建议 公司品牌和渠道优势显著,金价下跌进一步激发潜在需求,全年收入和利润增速有望保持较快增长,受金价下跌影响,股价出现较大幅度下跌,目前对应13年PE仅为12.6倍。预计2013-2015年EPS为:1.44、1.79、2.22元,合理价值:25元,维持“买入”评级。 风险提示 金价大幅下跌;黄金租赁及T+D交易存在风险;

事件: 公司预计2013年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.26-2.7亿元,折合每股收益0.726-0.867元,同比260%-330%。 地产驱动中报业绩大幅增长,超市场预期 1)公司中报业绩大幅增长260-330%,超市场预期。中报汇友地产实现净利润4.28-5.05亿元,其中为公司贡献净利润2.14-2.53亿元,折合EPS:0.69-0.81元,据测算预计地产收入20亿左右。本次主要是公司最大项目马德里春天大部分进行了结算,预计全年地产收入将超过去年(27.6亿)。2)汇友地产公司持股50%,作为独立法人,如果不进行结算,地产利润将难以为广汇和公司所有,地产提前结算将在一定程度上缓解公司资金压力。3)预计商业上半年收入增长25-30%,超市增速在20%,家电个位数增长,分季度看二季度收入增速略低于一季度。预计商业中报实现净利润2700万,折合EPS:0.09元,二季度微利,也超预期,下半年阿克苏7万平购物中心将开业,西山路1.3万平项目和昊元上品10万平米购物中心预计今年难以开业,全年费用支出将低于预期,但考虑到年底仍有考核方面费用增加,全年商业业绩仍不容乐观。4)万嘉热力中报仍亏损1800万左右,归属于母公司净利润亏损1500万,折合EPS:-0.05元。而且万家热力投资收益预计中报没有确认(估计为-4000万)。 盈利预测及投资建议 公司在疆内具有天然资源优势,我们看好公司所在区域的长期发展前景,但公司正处于快速扩张期,主业盈利面临较大压力,地产成业绩贡献主力,目前市场对此已经反映比较充分。公司市值只有23.5亿,对应12年商业PS不足0.5倍,从公司所处区域、重估值、并购等因素考虑,市值有所低估。此外,地产融资政策放松预期也有利于促进公司市值修复。预计2013-2015年EPS为:0.96、1.1、0.63元,主业为:-0.26、-0.05、0.20元,合理价值10元,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:新开门店培育期过长,租金、人工等成本大幅上升。

核心观点: 销售超预期下半年货值充足 公司13年上半年实现合同销售金额71.3亿,实现合同签约面积50.9万平米,与12年同期相比,增幅均为57%,南京以及上海等地的项目销售贡献较大。超预期的主要原因在于公司可售货值的结构优化,高层住宅、别墅以及酒店式公寓产品实现多样化。 71.3亿的合同销售金额超过了公司年初制定的百亿销售计划的七成。下半年主要项目包括青岛世茂茂悦府等,新推货约80亿,公司下半年可售货值约150亿,下半年销售有望超过60亿,主要为青岛、苏州与南京项目。预计13年全年公司销售超过130亿,同比增长超过50%。 拿地积极加大海西投入 公司13年上半年拿地金额超过36亿,占同期合同销售额的一半以上,相比12年公司今年在土地市场上的表现十分活跃。公司首次进入福建泉州,布局县级市石狮市,预计开发总建筑面积超过70万平米的城市综合体,在深耕长三角地区的同时,继续在福建地区布点符合公司战略。截至目前,公司土地储备近900万平米,为公司未来可持续发展奠定了坚实的基础。 预计公司13、14年EPS分别为1.35、1.52元,维持“买入”评级 我们认为,公司强化了内部的项目管理与考核,周转速度显著加快,预计公司的销售将持续超预期。同时,公司在今年4月推出股权激励计划,体现了管理层对公司发展的信心。我们预计公司13、14年EPS分别为1.35、1.52元,维持“买入”评级。 风险提示 公司的综合体项目去化率受房地产市场整体环境影响较大。

东华科技发布公告,对2013年上半年的业绩预告情况进行了调整,从之前的预计增长0-30%下调为-30%-0,低于预期,点评如下: 业绩低于预期,缘于2012年签订合同偏少。从订单结转的角度,2012年由于东华科技承接订单偏少,是2013年上半年业绩低于预期的主要原因。而2013年的新签订单显著多于2012年。 新型煤化工评价。目前新型煤化工的几个主要主要方向在技术的成熟度与稳定性、效益指标、环保指标等方面还存在一定的问题(只有煤制天然气由于流程短而相对好一点,但也存在管网的些许问题),另外考虑到配套融资等其他条件,后续工程建设很难准确推断,只能验证。 建议换个角度看东华科技。近年来资本市场关注新型煤化工,东华科技作为主要标的之一被不断拔高估值,股价中包含了对未来新签订单快速增长的美好预期;东华科技储备了FMTP、煤制芳香烃(目前在中试阶段)、煤制乙二醇、褐煤裂解、氯化法制钛白粉等多个技术;储存大量技术实属正常现象,关键还是形成多少实际订单。 东华科技的估值波动较大。东华科技的业务进展受多个因素影响,比如社会融资环境、化工行业景气度、政府政策等,需要验证的东西太多;同时还有人才储备。从历史来看,东华科技估值变化是公司二级市场表现的主要变量。 盈利预测与投资建议。预计2013-2015EPS为0.75、1、1.3元,考虑到2013年的新签订单显著多于2012年,维持公司的“买入”评级。 风险提示。公司2012年订单绝对量较少,可能影响短期业绩和估值;新型煤化工项目开工低于预期。

行业格局改善,需求结构向龙头企业倾斜 我们曾经在6月26日发布的公司深度报告《“龙头时代”来临,公司步入收获期》中提到,目前防水材料行业正出现“消费升级”现象,龙头企业及其正规产品正日益得到施工甲方和最终消费者的青睐。而最近行业出现的动态变化也使我们更加确定防水行业生态环境的改善趋势已经形成。 长期来看,施工项目甲方和最终用户对防水材料质量的重视程度正日益深化;而短期来看,面对企业竞争格局混乱,产品质量良莠不齐的行业格局,龙头企业主导完善产品标准、主流媒体报道伪劣防水产品的恶劣影响等事件,都能够加速行业生态改善,利好需求结构向龙头企业倾斜。 产能分布完善,产品结构齐全,销售模式成熟,受益行业格局改善 作为行业龙头企业,公司所具备的竞争优势使其能够充分受益于行业生态的改善,从而进一步提升市场占有率,巩固行业地位。 在产能分布方面,公司已经完成了除西北地区以外的全国产能布局。 今年以来,随着徐州卧牛山卷材产线、惠州卷材产线和山东天鼎丰公司聚酯胎基布产线的相继投产,公司产能扩张有序推进。在产品结构方面,公司也属于全国范围内产品线最为齐全的龙头企业,从而在满足大型房地产商等重要客户的个性化需求时,凸显巨大的竞争优势。在渠道建设方面,公司工程施工、直销模式以及零售渠道三种销售模式经过十几年的投入和培育,均已较为成熟,而且相互促进,相辅相成。 投资建议:维持“买入”评级 目前防水材料行业格局正出现加速改善的迹象,公司作为行业龙头,在产能布局、产品结构以及销售渠道建设等各个方面具备显著优势,能够充分受益行业变革红利。预计2013-2015年EPS分别为0.78、1.08、1.40元,对应PE分别为28、20、15倍,对于一个行业属性和公司属性中期趋势都不错的标的,公司可以作为一个中线投资品种,维持“买入”评级。 风险提示 房地产投资及开工面积大幅下滑、宏观经济恶化、原材料成本大幅上涨、费用大幅上升。

公司公告:两个重磅首仿药获批 公司自主研发的“环丝氨酸胶囊”和“丁二磺酸腺苷蛋氨酸肠溶片”获得药品注册批件。前者适用于耐药结核患者,后者适用于肝硬化前和肝硬化所致肝内淤积以及妊娠肝内胆汁淤积。 耐药结核患者数量巨大,环丝氨酸胶囊前景光明 耐药结核病是指对一种或多种治疗结核的药物产生耐药的现象,普通结核病治疗周期6个月,死亡率不到7%,而耐药结核病治疗周期18-24个月,死亡率在50%以上。2011年全球约63万例耐多药结核病例,其中中国占1/4左右。环丝氨酸胶囊是美国礼来公司1982年上市的耐药结核杆菌治疗药物,并通过WHO在全球超过40个国家上市。海正此前作为礼来“全球耐多药结核病(MDR-TB)”合作项目中唯一的中国制药企业,已于2005年无偿获得了卷曲霉素的原料药到制剂的生产技术,加上此次3.1类首仿药环丝氨酸胶囊的获批,海正已拥有治疗耐多药结核病最有效的抗生素,显示出公司强大的研发生产实力和坚实的国际合作基础。 腺苷蛋氨酸临床优势明显,多种适应症提供巨大想象空间 肝病领域孕育出多个重磅药物,如多烯磷脂酰胆碱、还原型谷胱甘肽等。而腺苷蛋氨酸是唯一一个具有抗炎症、解毒、抗氧自由基、保护细胞骨架等多重治疗功效的保肝药物,成长空间巨大。腺苷蛋氨酸剂型包括注射剂和片剂,其中片剂由于抗氧化等工艺难题导致技术壁垒更高,每片中标价约20元,且尚未进入医保。2012年腺苷蛋氨酸原研厂商雅培的样本医院销售收入9143万元,其中片剂占20%。公司此次的3.1类腺苷蛋氨酸肠溶片首仿获批及此前上市的注射剂显示公司深耕肝病药物市场的决心。 看好公司转型,14年有望迎来拐点,维持“谨慎增持” 我们对13-15年EPS预测值分别为0.39/0.52/0.72元,目前股价对应市盈率分别为32/24/18倍。看好公司转型及与创新药企合作模式,公司有望成为中国的“Dr.Reddy”。公司短期处于转型阵痛期,预计2013年还有较大的费用投入,2014年有望迎来业绩拐点,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 合资公司整合风险;处方药降价风险;转型制剂和创新药企业的风险;

事件:公司发布业绩预告,预计2013年1-6月营业收入同比增长22%,归属于母公司的净利润盈利2000-2200万元,在一季度基础上扭亏为盈。业绩超出市场预期:虽然公司上半年业绩同比下滑35%,但12年产品价格大幅下降,不具备同比性。由于公司一季度亏损1591万,二季度盈利3600万左右,在一季度的基础上实现扭亏为盈,超出市场预期。其中公司期间费用率同比下降27%。 公司出货量大幅上升:13年上半年单晶硅片价格同比下降26%,但公司硅片销量比上年同期增长61%,实现营业收入同比增长22%,主要原因是单晶硅片生产企业集中度提升已得到体现,120公斤以下的单晶炉已基本被淘汰,公司一季度出货量284MW,二季度在290MW左右,预计全年出货量将达到1.4GW,全年增长将达到70%左右。 客户结构得到大幅调整:公司2012年国外客户占30%比例,国内客户占据70比例,随着公司对海外客户的拓展,2013年国外客户占据了60%的比例,国内客户已下降至40%。 毛利率低谷回升后趋于稳定:2013年硅片平均单位售价比上年同期下降26%,同比产品售价下降的幅度仍大于成本下降的幅度,使得毛利率由去年上半年18.83%下降至目前9%左右的水平。毛利率在去年四季度到达低谷后呈现缓慢回升后趋于稳定。 单晶行业整合明显:在2010年光伏行业高涨期间,单晶的扩产并没有多晶显著,表现出来的单晶的产能过剩较多晶要弱,随着近两年的发展,单晶硅单次装硅量已由60、90、120公斤逐步提升到150公斤主流水平,120公斤以下的设备已基本被淘汰。一方面产能过剩并不严重,另外一方面技术进步导致了落后产能的淘汰使得单晶行业整合效果明显,行业集中度得到大幅提升。 盈利预测:我们预计公司2013-2015年每股收益为0.19、0.34、0.53元,给予公司“买入”评级。 风险提示:光伏补贴政策调整、欧洲双反协调低于预期。

核心观点: 公司发布阿胶块提价公告 公司股票在7月12日停牌一天后,发布阿胶块出厂价上调25%的公告。 成本上升推动阿胶块涨价,幅度超我们预期 受驴皮成本持续攀升的影响,公司再次提高阿胶块的出厂价25%,随后对零售价也将作出相应的上调,提价后阿胶块的零售价将突破1000元/500g,幅度超我们预期。公司选择在淡季进行提价,给市场留出3个月左右的消化时间,将部分减轻对旺季销量的影响,随后公司会通过代客熬胶等增值服务增加对终端和渠道的费用投入。从终端销售情况看,我们预计阿胶块今年上半年销量增长10%以上。 阿胶浆还在调整中,预计下半年将逐步好转;桃花姬大幅增长 预计上半年阿胶浆销量下滑,销售收入同比持平,仍在调整中。阿胶浆销量下滑的的主要原因是:①一季度复方阿胶浆换新包装,公司控制了发货;②年初以来阿胶浆两次提高出厂价,但终端价格上涨尚未到位,导致部分终端价格倒挂,影响销售积极性;目前公司正在积极调整,预计下半年将逐步好转。桃花姬去年同期基数不高,预计全年有望实现翻番增长。 看好公司长期投资价值,维持买入评级 维持公司2013-2015年EPS预测分别为1.96/2.48/3.10元,对应PE分别为21/17/14倍。我们认为阿胶是最好的补血类滋补品,东阿阿胶在品牌和衍生产品系列上也是综合实力最强的公司,未来公司将坚持价值回归、加强消费者沟通。看好公司的长期投资价值,维持买入评级。 风险提示 阿胶块提价对销售量的影响超预期;阿胶市场竞争激烈程度超预期。