公司公告12年中报业绩,收入增约30%,净利增约14%。 12年上半年营业收入5.64亿元,较上年同期增长29.75%;净利润8067万元,较上年同期增长14.42%;上半年EPS0.24元/股,同比增长14.29%。 公司预告前3季度业绩同比增幅在5%-20%之间。 收入增长主要是连接器和电机产品带来。 上半年收入同比增长约30%,主要是上半年公司连接器、电机产品增长较大,增幅分别为33%、42%;继电器产品较稳定,同比增长1.44%。我们判断公司在连接器、电机等军品业务上除了原有的航天两大集团外还积极拓展更多领域和更多产品类型,预计军品业务增长应该是主要原因;民品业务也在积极开展多领域战略,但可能不是主要影响因素。 净利润增幅低于收入增幅的主要原因是毛利率略降、管理费用率上升等。公司综合毛利率27.17%,较上年同期下降3.84个百分点,主要是连接器和电机业务毛利率有所下滑;管理费用率较上年同期上升1.07个百分点。 公司上半年研发费用支出占收入6.26%,科研投入较大,我们判断可能这是管理费用上升的一个原因。 盈利预测与投资建议:据以前年度数据分析,公司业务中军品占75%以上,而近三年正是十二五期间元器件的交付高峰期,我们认为12、13年军品增长较有确定性,增长来源于公司在多个领域和多产品方向的拓展。公司的民用业务也在多领域的拓展,但短期内民用业务尚未进入高增长期。对于重组,我们认为军工重组整合是趋势,但对于公司来说,重组整合的推进不确定性较大。我们预计12-14年EPS0.50、0.65、0.80元/股,12年28倍PE,维持“买入”评级。 风险提示民用业务拓展低于预期,毛利率水平继续下滑。

投资建议:公司增长潜力来自于费用率、非经常性损益的大幅下降及地产项目陆续兑现收益,看好公司中长期发展趋势。维持2012-2014年EPS:2.16、2.44、2.73,商业EPS为1.49元、1.94和2.56元,目标价40元,维持“买入”评级。 风险提示:或有负债计提;原有门店受消费萎缩带来的门店增长减速。

中报经营符合预期 今年上半年公司实现营业收入和净利润41.32亿元和6961万元,分别同比增长26%和9%;实现每股收益0.35元,每股经营性现金流0.52元。公司中期经营情况基本符合我们预期,中报净利润增速慢于一季报的主要原因是去年第二季度的利润基数相对较高。公司的整体经营质量有明显好转。 纯销业务强劲增长,剔除碘影响毛利率已处于底部区域 上半年公司药品分销业务实现销售39.49亿元,同比增长26%,与一季度增速持平。 ①公司着力优化业务结构,重点发展纯销业务,大力开拓中小医院,纯销业务占比明显上升,分业态来看:我们预计医院纯销增长超过30%,麻药一级分销增长25%,调拨业务增长16%。②公司同时对品种结构也做了调整,若剔除碘补贴的因素,分销毛利率同比去年上半年略有下降,但好于去年下半年。看未来几个季度,公司分销业务毛利率已处于底部区域,再继续大幅下滑的风险不大。 参股的宜昌人福经营保持快速增长 上半年参股子公司共贡献投资收益4414万元,同比增长36%,其中宜昌人福贡献3739万元,同比增长38%;青海制药由于老董事长退休,正在推行内部业务改革,同比略有下降。控股子公司国瑞药业收入增长18%,毛利率大幅上升6个点,主要是销售模式改变所致。 下半年展望:利润增速有望快于上半年,国控整合预期仍存 公司去年下半年受降价及招标影响,基数较低,连续两个季度利润负增长。今年以来,行业整体景气度有所回升,再加上公司在产品及业务结构上不断优化调整,我们预计下半年公司收入仍将保持较快增长、毛利率略有下降,利润增速会快于上半年。国药控股未来对业务的整合仍在推进中,公司作为A股的医药流通业务平台有望受益。 盈利预测与投资评级 略上调公司2012-2014年的EPS预测分别至0.68/0.82/0.96元(原预测为0.64/0.74/0.83元),同比增长20%/19%/17%,对应动态市盈率21/18/15倍。公司目前估值不高;看未来三年,我们期待国药控股尽快明确全国分销网络的整合方式及国药股份的战略定位,维持买入评级。 风险提示 商业业务毛利率下滑、大股东一体化运作进程不明朗。

上半年实现营业收入13.71亿元,同比上升90.53% 2012年上半年,公司实现营业收入13.71亿元,同比上升90.53%,主营业务成本为9.22亿元,同比增加103.91%,报告期实现归属于上市公司股东的净利润4.66亿元,稀释后每股EPS为0.32元,每股经营活动产生的现金流量净额为-0.08元。其中,2012年第二季度,公司实现营业收入8.6亿元。 同比增加93.97%,环比增加68.60%。归属上市公司净利润为2.68亿元,同比降低37.40%,环比增加30.89%,稀释后每股EPS为0.19元。 公司未来业绩将保持高增长 公司上半年实现销售收入同比增长了90.53%、归属于上市公司股东的净利润却只增长了1.55%。这是因为:1)虽然营收同比大增,但是营业外收入却减少了约2.3亿元,造成了净利润并没有同幅度增长。由于去年政府补贴较多出现此现象也属正常。 2)剔除非经常性损益,我们得到归属于上市公司股东净利润增长了94.44%。 这可以看出公司运营状况非常良好。虽然未来政府补贴可能逐渐减少,但是公司上半年扣除非经常性损益之后的利润率也能达到22.18%。明后年随着LED下游照明需求的兴起以及三安光电在中大功率LED芯片技术的革新将带动其切入背光和照明产业链,预计公司未来的业绩还能稳定在一个高的增速上。我们预测2012年到2014年公司EPS分别为0.73,0.88,1.10元,给予公司“买入”评级。 风险提示 LED背光市场回暖时间比预期滞后;LED照明市场需求增长速度不如预期; LED芯片行业激烈竞争导致芯片价格大幅下降;未来政府补助取消或者减少。

盈利预测和投资建议:我们判断今年全年收入可能由于非航产品下滑幅度较大而有所下滑,航空发动机全年基本持平、转包业务则仍按计划增长约30%左右,整体收入水平下滑约5%。但综合毛利率水平由于低毛利率的非航产品减少而有所提升。我们预计全年业绩个位数增长,预计12-14年EPS为0.25、0.28、0.32元。目前股价11.51元,估值约46倍。短期由于业绩低于预期,公司股价可能仍会受影响;长期看来,公司的重组预期仍然值得期待,国家的航空发动机专项也将是行业催化剂因素。维持“买入”评级。

12H1综合收益下滑25%归于投行等收入减少。招商证券发布2012年中报,由于此前已逐月披露经营数据,因此业绩基本在预期之内。12H1归属于母公司综合收益、净利润分别为10.92亿元、9.49亿元,分别同比-25%、-36%,每股综合收益、净利润分别为0.23元、0.20元,综合收益同比下滑25%的主因归于投行、经纪业务收入减少,投行、经纪收入变动分别导致了综合收益24、22个百分点的下滑。 投行、经纪收入变动对综合收益负贡献,自营收入变动正贡献。1)投行:12H1投行业务收入3.19亿元,同比大幅下滑了60%,投行收入变动导致综合收益24个百分点下滑,主营归于市场融资额下降以及公司人员变动。2)经纪:12H1经纪业务收入9.43亿元,同比-31%,经纪收入变动导致综合收益22个百分点下滑,主因归于市场交易额下降,而佣金率下滑趋势已明显趋缓。3)自营:12H1自营业务收入11.53亿元(含可供出售类浮盈亏),同比增长61%,自营收入变动贡献综合收益22个百分点增长,主因归于12H1股、债双升,尤其是债券贡献。4)融资融券:12H1融资融券利息收入1.46亿元、佣金净收入0.57亿元,合计已占到总收入的8%,正逐渐成为公司新的盈利增长点。 小非后续减持压力不大。12Q2末前十大流通股东中,中粮地产2季度进行了减持。截至12Q2末,中粮地产仍持有0.10亿股招商证券流通股权,占流通市值比例仅为0.4%,后续压力不大。 维持公司“买入”评级。预计招商证券2012-13年每股综合收益为0.43、0.50元,对应2012-13年PE 为24、20倍,12年期末PB 为1.89倍,与同业平均25倍的12年PE、1.74倍的12年PB 较为接近,维持公司“买入”评级,建议投资者可以在8月份限售股密集解禁等风险释放后积极参与证券板块的投资机会。 风险提示:证券行业8月份密集解禁潮。短期来看,8月份前后,19家上市券商中有6家券商的限售股解禁,是下半年解禁压力最大的月份。近期市场对此关注度较高,预计短期内仍将会对证券板块表现存在一定压制。

上半年净利润增长63.2%,略超公司之前的盈利预测 上半年,公司实现营业收入5.8亿元,同比增长-55.8%。归属于上市公司股东的净利润约为1.43亿元,同比增长63.2%。全面摊薄后实现每股收益约为0.32元,同比增长68.4%。与不少刚上市业绩就变脸的公司相比,公司业绩的稳定与其在汽车行业中的定位密不可分。 盈利业务表现不俗,公司盈利大幅提升 上半年,受国内外经济低迷影响,公司收入同比下滑55.8%,主要是专用车业务的拖累,对公司整体盈利非常有限。公司技术服务、轨道交通、专用汽车和燃气系统业务营业收入同比增长分别为64.3%、67.3%、-83.8%和47.9%;毛利同比增长分别为50.5%、72.0%、-46.1%和43.7%;主要的盈利业务表现不俗,带动净利润同比增长了53.1%。 业务结构优化,毛利率显著提升 报告期内,公司业务结构继续优化。其中毛利率较高的技术服务和轨道交通业务收入占比提升;盈利能力较弱的专用汽车业务收入占比大幅下降;公司整体毛利率显著提升,由去年同期12.7%上升到39.0%,增长26个百分点。 未来看点颇多,业绩增长稳健可期 公司在汽车行业内的业务定位非常独特,显著有异于其他公司,公司经营稳健,公司技术服务是主要看点,燃气业务前景虽不明朗,但想象空间很大。 盈利预测与风险提示 我们预计2012年EPS为0.40元,对应PE约16.9倍,PB1.6倍,维持“买入”评级。新政策法规的推出、国4排放的实施将成为公司股价的催化剂。 公司的风险主要来自于经济景气度的下滑、监管模式的变化、政策法规推出低于预期。

预计公司全年净增网点数在300家左右 整体上,我们预计公司全年净增网点数在300家左右。我们认为公司品牌定位清晰,上市后品牌知名度提升。农村人口向三四线城市聚集将带来低端消费的持续繁荣,公司“平价时尚”的定位将充分受益。预计公司2012-2014年EPS为0.90/1.22/1.54元,目前股价对应2012-2014年动态市盈率为27/20/16倍,买入评级。

上半年业绩增长可观,全年大幅增长可期公司中报显示2012年上半年,实现营业收入39,221万元,同比增长36.88%;营业利润6135.95万元,同比增长41.99%,归属于上市公司股东的净利润6,081万元,同比增长80.87%,同时公司预测三季度净利润增长130-150%。 订单获取能力突出,管理团队出色公司销售、管理团队能力突出,经营机制灵活,从而获取大量订单,保证公司经营业绩。公司2006年进入空冷器行业,后来居上,2009年空冷器市场份额为11%,公司2010年订单量达到5,340MW,为当年国内订单总量的30%,2011年新签电站空冷设备容量占比34%,居行业首位。 开拓新业务领域,进军光热发电蓝海公司光热发电项目由董事长直接负责,研发团队来自中科院,由国家“863”项目成员组成,曾负责八达岭光热发电项目,技术在国内处领先地位。且公司槽式集热管已实现自主生产,较国外进口可大幅降低成本。 海水淡化市场广阔,有望成为新增长点海水淡化是公司积极拓展的另一新业务领域。公司预计在年底之前会调试出水,如果顺利且项目招标没有延迟,预计2013年公司将参与海水淡化的竞标,届时海水淡化将成为公司新的业绩增长点。 盈利预测我们预计公司2012~2014年的EPS 分别为1.74、2.26和2.78元,按照2012年25倍市盈率计算,目标价44元,给予“买入”评级。 风险提示下半年空冷器招标进度延后,订单低于预期;新业务市场拓展风险

收入下滑、净利增长,收入结构发生变化 上半年公司实现营业收入7.40亿元,同比下降2.69%;归属于上市股东净利润1.41亿元,同比增长42.29%,扣非后同比增长39.51%,实现每股收益1.05元,基本符合预期。上半年受国内整体经济形势恶化,铜等金属的价格持续走低影响,公司资源化利用产品销售收入4.25亿元,同比下降23.28%,非工业废物业务收入增幅较快,占收入比接近30%,去年同期仅有17%,总的来说抗风险能力增强。 毛利率上升而期间费用率下降 虽然上半年宏观经济形势不乐观,铜价下跌幅度大,但是公司通过与上游厂商签订协议绑定原材料价格与产品售价的联动,同时通过一系列技术及设备优化升级,提高生产处理效率,降低经营成本,并根据市场行情合理调整产品结构,工业废物资源化利用业务毛利率不降反升,较去年同期提高2.6%;期间费用方面,上半年管理费用占营收比10.93%,销售费用下降较多,占比仅2.22%,另上半年上市募集了大量资金,财务费用率下降。 内生及外延增长齐头并进 公司在工业固废及市政废物处理领域实现内生式增长,多个项目将顺利进行并将陆续达产。公司自上市以来,相继在省内收购原有子公司清远新绿、珠海清新、东江利赛部分股权,强化省内领先地位,同时也并购嘉兴德达等省外优秀企业,进一步开拓长三角等工业废弃物资源丰富地区。 盈利预测与估值 预计2012-2014年EPS分别为1.96、2.77、3.51元,股价对应31x12PE、22x13PE和17x14PE,目前估值虽不具吸引力,但是由于公司在固废处理各个子领域均拥有较强的技术优势及经验,看好公司未来成长性,给予“买入”评级。 风险提示 大宗商品价格波动风险;水淬渣库存跌价准备风险

投资建议 公司作为全国性连锁百货行业龙头,目前营业总收入已经超过百盛位居行业第一,且在战略前瞻性和平销等经营管理能力明显领先于行业,我们判断随着成熟门店的增加和集中度的提升,公司的毛利率和净利润率仍将逐步提升,我们对公司未来五年实现30%的净利润复合增长率仍有信心。考虑到新开门店影响和消费市场整体不景气影响,我们维持2012-2014 年EPS 至1.60、2.00 和2.48 元,维持买入评级和目标价42 元,对应2012 年25 倍。

毛利率结构性提升推动利润增速跑赢销售增速 步步高1-6月份实现营业收入50.03亿元,同比增长17.50%;实现营业利润2.51亿元,利润总额2.59亿元,归属于上市公司股东的净利润2.01亿元,分别比上年同期增长26.04%、26.21%、31.25%。虽然主营业务毛利率较去年同期下降0.21%,但由于高毛利的其他业务占比提升,导致公司综合毛利率提升0.67个百分点,报告期内期间费用率较去年略微提升0.07个百分点,综合以上因素,1-6月份公司实现净利润率4.02%,高于去年同期的3.60%,毛利率结构性上升是利润增速快速收入增速的最直接原因。 经营效率提升对现金流贡献较大 上半年公司经营活动产生的现金流量净额为4.45亿,增幅3.80%,低于收入及净利润增速。分拆公司经营现金流组成部分发现经营性收支项目较去年同期减少0.75亿,公司现金流增长主要基于自身经营效率的提升,而不是上下游占款的增加。公司资产负债率为65.45%,与上年末66.32%基本持平。 公司正在筹划股权融资来对项目拓展所需资金压力进行缓解。 投资建议 受益于中西部城镇化及人均收入的快速提升,公司百货下沉模式复制性较强,2012年公司将开出位于省内和江西的约3个百货项目,继续保持快速资本扩张,考虑到公司最近4年大量的新增营业面积正处于快速成长阶段,我们预计2012年公司百货业态仍将保持高速成长。超市业务受到经济增速放缓和激烈竞争影响,同店增速将保持在略高于行业平均水平。我们维持2012-2014年盈利预测为1.25、1.57和1.95元(暂不考虑摊薄),维持买入评级,目标价30元,对应2012年24倍PE。 风险提示 行业竞争加剧的风险;门店培育时间过长

收入较快增长,业绩符合预期上半年公司实现营业收入、归属于母公司所有者净利润26.10亿元、5.57亿元,分别同比增长20.5%、19.1%,实现EPS 0.45元,CPS 0.29元,业绩符合我们与市场的预期。二季度单季度实现营业收入、归属于母公司所有者净利润12.70亿元、2.55亿元,分别同比增长21.3%、19.7%,实现EPS 0.21元。 毛利率有所提升,费用率保持稳定公司上半年毛利率、销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为84.4%、40.8%、14.4%、-0.2%,同比分别上升1.1%、0.5%、-0.4%、-0.1%,销售净利率为21.34%,与去年同期持平。 抗肿瘤线上半年增速17%,手术、造影高速增长抗肿瘤产品线去年10%以上增长,今年上半年增速17%,其中奥沙利铂增速15%,肿瘤增速加快跟细分市场、健全网络有关,替吉奥在去年招标基础上有望放量,伊立替康通过FDA 认证后开始出口上量,奥沙利铂也即将通过欧盟GMP 认证,未来在部分省市招标中有望享受较高质量层次,有利于维护中标价格。公司手术麻醉药每年以50%的速度发展,未来增速有望维持。造影剂去年以80%的速度增长,今年预计增速60%以上,未来还会高速发展。 艾瑞昔布推广顺利,阿帕替尼期待年底获批艾瑞昔布2011年6月获批后,目前正在医院类风湿科大批量进行四期临床,作为风湿类创新药,未来销售峰值将超过5亿元。阿帕替尼去年申请胃癌的优先批准,二期临床后直接申请生产批文,目前正积极准备上专家会,如果顺利的话,今年年底可能上市;我们预计肺癌适应症今年年底可能上市;肝癌二期临床结束,今年进入三期;乳腺癌正在进行二期临床。浙江贝达埃克替尼用于非小细胞肺癌二、三线治疗,去年上市第一年销售7千万,今年将达3亿元,我们预计适应症更广的阿帕替尼市场空间在20亿元以上。 盈利预测与投资评级艾瑞昔布、阿帕替尼等创新药上市提升估值;右美托咪定、替吉奥、碘克沙醇等仿制药在去年推广的基础上,今年有望放量,阿帕替尼市场空间广阔。我们预计公司12-14年EPS 分别为0.87/1.09/1.42元(2011年EPS 0.71元),对应PE 34/27/21倍。给予12年40倍PE,目标价34.80元,维持“买入”评级。 风险提示抗肿瘤药降价风险,新药研发风险。

上半年净利润同比增长15%,优于市场预期 上半年,公司实现营业收入43.4亿元,同比增长22%;毛利率47%,同比增长4个百分点;实现净利润10.11亿元,同比增长15%,利润增速低于收入增速,主要由于煤炭价格调节基金(+1.4亿元)、利息支出(+0.53亿元)、员工薪酬(+0.68亿元)。上半年每股收益0.92元(按照新股本,为0.61元);其中2季度为0.41元,环比下滑18%。 商品煤销量同比增长16%,产销率同比提升5个百分点 上半年,原煤产量633万吨,同比增长8.6%;商品煤销量531万吨,同比增长15.7%。公司产销率提升5个百分点至84%。其中,公司精煤和混煤产量分别为208万吨和254万吨,同比增长7.2%和2.0%。 上半年售价同比增7.5%,生产成本控制较好 按销量口径测算,上半年,公司吨煤售价813元/吨,同比上涨7.5%;吨煤成本456元/吨,同比上涨2.8%;吨煤毛利376元/吨,同比增长13.8%。 根据煤炭资源网数据,上半年,六盘水地区焦精煤、混煤均价分别同比上涨6.8%和16%;但2季度均价环比分别下跌13%和15%。假设两个煤种目前的煤价维持到年底,下半年的价格将比上半年下跌15%和8.9%。鉴于公司煤价主要为长协性质,我们预计公司下半年的煤价较上半年同比下降8%。 盈利预测 我们预计公司2012-14年每股收益1.11元、1.32元和1.57元。其中12年市盈率为16倍。公司煤种优异、区域优势明显、未来3年原煤产量复合增长率26%;继续维持买入评级。 风险提示 焦煤价格下半年走势低于预期;价格调节基金部分冲回利润表。

中报业绩符合预期,传统钢铁业务处于微利状态 2012年上半年,公司实现营业总收入2284156.98万元,同比减5.03%;营业利润17831.81万元,同比减71.13%;利润总额18863.31万元,同比减69.98%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润13744.50万元,同比减76.6%;基本每股收益0.05元,符合我们的预期,其中2012Q2EPS为0.02元。(1)盈利主要依赖子公司辽阳球团,钢铁传统主业处于微利状态。(2)钢价大幅下跌而原材料价格居于相对高位导致业绩大幅下滑。(3)钢板毛利率大幅降低导致盈利能力下滑幅度较大。(4)期间费用率持续降低,管理费用率降幅最大。 非公开增发持续推进,预案已获辽国资委批复 公司新的非公开增发预案计划募集资金总额不超过34.88亿元,用于收购本钢集团持有的本钢浦项75%股权,预计12.66亿元;收购本钢集团矿业公司拥有的徐家堡子铁矿探矿权,预计13.02亿元;补充公司流动资金8.5亿元。公司已公告称非公开发行方案已获辽宁省人民政府国有资产监督管理委员会批复。 收购徐家堡子铁矿探矿权,有利于长期布局上游资源 公司拟购买的徐家堡子铁矿已探明贫铁矿与低品位矿储量合计2.09亿吨,可采储量1.41亿吨,2020年达产后铁精粉年产能153万吨,铁精矿品位68.5%。 本钢板材铁矿石年进口量超过300万吨,徐家堡子铁矿投产后,能够增强公司盈利能力并降低进口铁矿石价格波动的影响。由于徐家堡子铁矿到2018年才投产,短期内对公司业绩不会有贡献,更多是公司的长期布局。 注入本钢浦项75%股权,减少关联交易、优化产品结构 公司拟购买的本钢浦项75%的股权,将减少公司与本钢集团的关联交易。本钢浦项主要产品为冷轧卷板和镀锌板等高端钢材,年产能200万吨,下游行业为汽车制造、家电制造以及产业设备、各种建筑材料等,能优化公司产品结构。 目前,本钢浦项盈利能力比较差,盈利能力的改善将依赖于下游行业的复苏。 盈利预测与估值:预计公司2012-2014年EPS分别为0.02元、0.06元、0.12元,按照2012年8月9日收盘价3.89元计算,对应2012-2014年的PE分别为212.82X、67.07X和33.66X,PB为0.80X,给予公司“买入”评级。 风险提示:非公开增发方案尚需商务部、中国证监会核准;钢铁生产低速增长,铁矿石需求减弱,铁矿石价格存在较大不确定性;宏观经济持续低速增长,钢铁下游需求恢复低于预期。