季报概述 福耀玻璃今日公布2010年3季度报告:公司前三季度共实现营业收入60.79亿元,同比增长46.71%,实现净利润13.19亿元,同比增长135%。第三季度营业收入为21.9亿元,同比增长37.2%,净利润为4.4亿元,同比增长11.7%。公司三季报基本符合市场预期。 分析与结论 公司第三季度利润增速低于营收增速的主要原因是毛利率环比出现比较大的下滑。公司第三季度毛利率为38.07%,环比下滑了1.34%。 毛利率下滑的因素主要包括重油、纯碱价格在7月份之后开始攀升。 公司营业收入增速高于全国乘用车行业销量增速36.68%,依旧好于行业表现。当然这在一定程度上受益于中高端乘用车消费有所扩大。 4季度如果房地产调控得力,建筑用玻璃需求增速下滑的话,将有利于公司毛利率回升。我们预计中高端乘用车消费将会保持10%以上的稳定增长水平,这将是公司稳定增长的基础。同时公司拓展后市场的战略将会在2011年之后逐渐进入收获期,这将给公司带来额外的增长契机。我们预计公司2010-2012EPS为0.87元、1.0元、1.23元,我们继续给予公司买入的评级。公司的风险来自于原材料成本价格上涨、人民币升值等因素。远期风险则是公司售后市场战略低于预期。

三季度业绩符合预期 2010年1-9月,前三季度实现营业收入82315.81万元,同比增长66.82%,其中第三季度实现营业总收入28679.08万元,同比增长53.2%;归属于上市公司股东的净利润10288.16万元,同比增长115.43%。2010年1-9月,公司实现每股收益1.03元,同比增长94.34%,其中第三季度实现每股收益0.27元,同比增长了80.00%。 朝阳行业加速发展,公司业绩井喷提高 在公共政府投入和地产社会资本两方面的双向提升下,园林行业迎来快速上升期。当前公共市政和地产园林的投入分别占到园林总投资的45%和55%,总投资达到1400亿元。2020年,园林行业固定资产投入将达到5600亿。公司上市后,成功打破了资金瓶颈,公司多达11亿元的超募资金主要用于补充园林施工项目的流动资金。 盈利预测 预计公司承接项目的规模和数量都有大幅度提高;同时公司设计业务突出,毛利率保持较高水平,预计2010-2012年公司EPS为1.29、1.96、2.79元。考虑到园林行业尚处于快速上升期,给予公司除权后目标价80元,对应于2011年40.81市盈率,给予“买入”评级。 风险提示 1,园林工程交工后的回款速度将直接影响公司现金流状况。

保利地产(600048)披露的三季报显示:公司前三季度实现的收入增长51%,由于结算利润率的下降,净利润的增幅为29%。前三季度每股收益为0.50元,增长28%。 销售接连创历史新高 今年1-9月,保利地产累计实现销售面积482.8万平方米,销售金额413.9亿元,分别比2009年同期增长23.1%和28.0%。截至报告期末,公司账面预收款高达468亿元。 规模扩张仍在延续 1-9月份公司新开工面积649万平米,竣工面积171万平米,分别比去年同期增长67.01%和42.34%;在建面积1506万平米,比上年同期增长43.47%。显然,保利地产的规模扩张仍在持续。 投资建议:上调目标价至17.5元/股、买入 我们预计保利地产全年有望实现600亿元左右的销售金额,以13%的净利润率估计,公司实际上实现的净利润可能在78亿元左右。以13倍的合理市盈率计算,保利地产理论上的总市值应该在1000亿元左右,公司的股价明显低估。因此,我们决定将公司的目标价上调至17.50元/股,维持“买入”评级。

毛利率提升推动净利润同比增长36% 报告期内,公司实现主营业务收入18.17亿元,同比下降17.25%,实现归属于上市公司净利润3.03亿元,同比增长36.43%,实现每股收益0.098元。尽管三季度主营业务收入负增长,但净利润实现30%以上的增长,主要原因在于结算了高毛利项目,使得公司毛利率提高了4.99个百分点。此外,财务费用及税金的收缩弥补了销售费用与管理费用的上升。 三季度推盘速度加快,四季度有待进一步提升 根据我们的统计,三季度公司项目已批准预售面积为28.42万平方米,较2010年上半年增长了152.91%;其中9月份为23.65万平方米。 三季度公司加快了项目推盘。截止2010年10月25日,公司项目已批准预售面积为40.78万平方米,占10年计划可售面积的50.68%。 四季度推盘速度有待进一步加快。 投资建议:买入 考虑到房地产调控持续以及四季度公司推盘速度有可能加快,我们预计公司2010、2011年实现净利润23.7和30.24亿元,同比增长39%和27.6%,对应EPS分别为0.76和0.97元。再考虑到公司分享土地红利、盈利能力突出以及旅游业务的持续扩张,给予买入评级。 风险提示 房地产调控持续,项目销售难度增加。

销售规模提升带动公司业绩大幅增长 2010年公司前三季度实现净利润14.53亿元,同比增长88.96%,实现EPS1.68元。公司业绩增长主要因为销售规模提升明显,公司2010年1-9月份销售13.30万辆,同比增长61.54%。 产品结构变化与价格调整是三季度毛利率同比下滑的原因 公司2010年第3季度毛利率为25.51%,相对去年同期下滑2.52个百分点,主要原因是(1)公司轻卡(包括皮卡)产品结构比例相对去年同期提升了2.1个百分点。(2)公司轻卡推出低配产品,使得产品平均价格有所下降。 N350有望四季度上市,看好其市场表现和盈利能力 公司全新平台的自主品牌SUVN350预计年底上市。我们认为该款SUV是基于现有产品开发而成,与目前产品共线生产,因此盈利能力较高,预计2011年N350销量有望超过1万辆。同时,我们认为N350只是公司进入SUV市场的开端,后续产品将逐步推出。 盈利预测 我们预计公司2010-2012年EPS分别为2.02元、2.40元、2.81元。 维持“买入”评级。 风险提示:公司新产品的销量低于我们的预期。

三季度业绩符合预期 2010年第三季度公司生产水泥257.14万吨、销售260.58万吨,同比分别增长11.41%、16.34%;前三季度实现营业收入20.46亿元,同比增长了17.86%;实现归属于上市公司股东的净利润1.85亿元,同比增长了40.47%。前三季度公司实现每股收益0.46元,同比增长39.39%,其中第三季度实现每股收益0.18元,同比增长63.64%。 公司依旧占有区域优势,期待明年混凝土业务 公司在粤东地区占有42%稳定的市场占有率,同时掌控着龙门、武平等地石灰石矿产。2010年发行可转债6.3元用于开拓下游混凝土业务,将有望带来新的利润增长点。 盈利预测 公司盈利增长主要来自水泥价格的上涨和产量的提高,预计2010-2012年公司EPS为0.65元、0.87元、1.02元(未考虑摊薄)。 考虑到公司市场占有率相对稳定,给予公司目标价18元,对应于2011年20.69倍市盈率,给予“买入”评级。 风险提示 1,煤炭价格继续提高,将使得公司生产成本进一步提高。 2,公司在粤东地区之外的市场拓展将影响未来公司盈利。

前三季度收入、净利润增长32%、44%,毛利率上升1%。 公司前3季度收入、营业利润、净利润分别为5.94亿元、0.83亿元、0.71亿元;增长率分别为32%、46%、44%,EPS为0.71元。公司综合毛利率为31.47%,同比上升1%。其中第三季度收入、营业利润、净利润分别为2.58亿元、0.36亿元、0.33亿元;增长率分别为35%、42%、44%。基本符合我们预期。 公司订单饱满,人员扩充保障明年业绩较快增长。 公司所处行业需求非常旺盛,公司订单情况非常饱满(不断增加的存货金额可以作证)。公司拟在现有生产基地旁租部分厂房进行扩产,另外公司年初至8月份,员工扩招1000人,一方面为扩大产能储备工人;另一方面将前期外包的部分配件自主生产,将提升公司毛利率水平。随着后期产能扩充的释放和毛利率提升,公司明年仍将保持较快增长。 盈利预测与投资评级。 预计2010-2012年归属母公司净利润分别为1.06亿元、1.56亿元、2.21亿元。2010-2012年EPS分别为1.06元、1.56元、2.21元。给予公司目标价格为50元,对应2011年32倍PE,维持买入评级。

公司前三季度实现营业收入8.90亿元,由于并表范围变化,收入同比降低18%;实现营业利润1.33亿元,同比增长6.1%;实现归属于母公司净利润1.20亿元同比增长11%,实现EPS0.19元。第三季度公司实现收入2.38亿元,环比二季度降低8.7%;实现营业利润3093万元,同比降低31%,环比降低35%,实现归属于母公司净利润2812万元,同比降低28%,环比降低37%,实现EPS0.04元。 工业毛利水平降低,费用水平相对稳定 前三季度,工业部分毛利率较去年同期下降2.14个百分点。预计扣除商业影响后,二三季度收入持平,而三季度毛利额较二季度降低约1700万元,说明工业毛利率降低幅度较大,主要原因是中药材价格的持续上涨。公司收入增长较低的原因主要是行业政策的变化对公司的原有销售渠道构成了影响,公司二季度已经开始积极应对,9月份已经明显好转,预计四季度公司销售情况会较三季度有所改善。 盈利预测与投资评级 考虑到公司目前的经营状况,我们下调公司的盈利预测,未来三年分别实现EPS0.24元、0.32元和0.43元,以10月25日收盘价对应动态市盈率分别为43倍、32倍和24倍。我们看好公司目前的产业升级,这将为公司分享医药行业的“黄金十年”打下坚实的基础。 暂时维持“买入”的投资评级。 风险提示:明后年新投产能的消化速度低于预期。

公司发布物业资产出售进展公告,10月25日,公司采用招标方式确定浙江三江拍卖为拍卖人,双方签署了《委托拍卖合同》。转让标的挂牌价为4.5亿元;拍卖人向委托人缴纳履约保证金人民币3000万元。 定价大幅超出预期 公司物业资产出售流程为:资产评估,确定拍卖机构,交易所挂牌,竞价拍卖。目前已经完成了前两步,下一步将进入交易所挂牌阶段。 此次招标确定的挂牌价超出前期的预期。该物业资产的账面净资产价值为4870万元,前期公告的资产评估价值为2.2亿元。根据合同,拍卖机构向公司缴纳3000万的保证金,因此该资产的最终出售价有望大幅度超出预期。扣除所得税,简单计算该资产出售对应的净利润将不低于3亿元。 盈利预测与投资评级 不考虑收购,我们预测10-12年,公司分别实现EPS0.20元、0.27和0.36元。若温州供销明年并表则提升明年EPS至0.31元。公司未来的发展战略明确,增长较为确定,随着医药商业整合的继续,公司业绩仍有超预期可能。物业资产的出售一方面将缓解资金压力,另一方面将使公司满足再融资的条件。公司盈利能力强,经营效率高,属于质地最好的商业公司之一。我们维持“买入”的投资评级。 风险提示 扩张进度低于预期。

业绩符合预期: 中天科技发布三季度业绩,公司1月—9月实现营业收入30.1亿元,同比增长19.19%%,实现净利润3.2亿元,同比增长56.42%,EPS为1.002元,同比增长56.69%。公司业绩符合我们预期。 公司第三季度整体毛利率继续下滑。 虽然公司业绩符合预期,但是公司2010年7月—2010年9月总体毛利率为21%,同比下滑了6%,主要是因为:1)光纤光缆价格下滑的负面影响从今年下半年才开始释放;2)电力电缆等低毛利率产品出货的增加;3)房地产业务的出售。 盈利预测: 我们预计公司2010年—2012年摊薄后EPS分别为1.34元、1.75元、1.94元,对应PE为17倍、13倍和12倍,按照同行业平均估值水平,我们给予公司2010年22倍PE,对应12个月目标价是30元,投资评级为“买入”。 风险提示: 光纤光缆价格在四季度持续下滑可能导致公司整体毛利率进一步下降。

事件 鼎龙股份发布2010年3季报。1-9月,公司实现营业收入17,931.03万元,同比增长12.10%;实现归属于上市公司股东的净利润3,165.00万元,同比增长20.50%;实现每股收益0.56元,符合预期。 我们的观点 1、专利申请工作顺利进行,一方面表明公司的彩色碳粉生产技术已经较为成熟,另一方面也为未来可能产生的知识产权隐患做了预防措施。 2、彩粉项目获得实质性、快速进展,设备采购工作已经结束,样品整体反馈情况良好,市场拓展难度小于生产难度。我们认为,公司的彩色碳粉项目可能将较大超出市场预期。3、超募资金用途公告可能提升公司未来的成长预期。 盈利预测与投资建议 经测算,公司2010—2012年EPS分别为0.73元、1.69元和3.16元,三年复合增长率达69.6%。目前股价相对2011年业绩36.3倍估值,随着彩色聚合碳粉项目设备安装、投产,以及超募资金可能的项目投入,业绩将逐步得到确认。给予“买入”评级。 风险提示 1、电荷调节剂市占率扩大进程中竞争对手的反击;2、彩色聚合碳粉项目进展慢于预期。

薛湖、泉店、梁北矿是近年产能增长点 2010 年公司煤炭产量预计为700 万吨,相比2009 年增加130 万吨。 薛湖预计2010 年产量达到100 万吨,明年达到120 万吨的核定产能。泉店预计今年100 万吨的产量贡献,明年达到120 万吨的核定产能。未来公司产量的增长主要来自梁北矿,公司力争12 年建成,产能按300 万吨。不考虑新近整合的30 个煤矿,预计公司2010—2012 年煤炭产量分别为702 万吨、782 万吨和922 万吨,权益产量分别为665 万吨、733 万吨和871 万吨。 公司煤价经过 5、6 月份的稳定走势后,3 季度有明显上升,尤其是无烟煤块,涨幅在100 元以上。目前公司无烟精煤1130 元、瘦精煤1370 元、块煤和混煤分别为1370 元和500 元(均含税)。 电解铝四季度明显减亏 公司电解铝 1-5 月盈利可观,1 季度净利1 亿元以上,但随着3 季度铝价的下滑及公司电价上调0.14 元,重新陷入亏损,这是公司三季度业绩环比大幅下滑的主要原因。目前公司电解铝有17 万吨左右的产能停产,预计全年电解铝产量40 万吨左右。目前公司铝价16100元/吨,我们测算吨铝亏损400 元左右,四季度亏损大为减少。 我们认为随着美元贬值以及国内铝下游需求的恢复,铝价将震荡向上。同时,公司1*60 万千瓦发电机组明年投产,届时自供电比例大幅提升。此外,公司明年氧化铝产量将达到90 万吨,届时公司氧化铝自足率将达到70%,能源及原材料成本有望明显下降。 盈利预测及投资评级 预计公司 2010—2012 年每股收益分别为1.41 元、1.88 元和2.31元,对应2010、2011 年的动态市盈率分别为20.92 倍和 15.69 倍。 公司目前估值相对于其他煤炭上市公司明显低估,给予买入评级。

不考虑集团资产注入,综合公司各矿技改、建设情况,预计2010—2012年煤炭产量分别达到660万吨、940万吨和1020万吨,未来三年产量复合增长率达到31%左右,成长显著。预计公司2010—2012年每股收益分别为1.19元、1.77元和1.99元,估值与行业水平相当。 考虑资产注入,假设注入煤矿2012年释放一半产量435万吨,2013年达到870万吨产能。我们测算公司2010—2013年公司煤炭产量分别为660万吨、940万吨、1455万吨和1890万吨。2010—2013年公司权益煤炭产量分别为440万吨、625万吨、960万吨和1240万吨,实现的归属上市公司的净利润分别为8.95亿元、13.25亿元、19.54亿元和24.92亿元,对应摊薄后的股本9.89亿股,2010—2013年EPS分别为0.90元、1.34元、1.98元和2.52元。未来三年复合增长率达到40%以上。 我们看好资产注入后公司业绩的稳定高成长,同时对集团后续大量优质资产注入持乐观态度,继续给予公司“买入”的投资评级,目标价44元。

前三季度业绩符合预期 2010年第三季度实现营业收入342591.18万元,同比增长47.18%;前三季度实现营业利润109751.20万元,同比增长48.20%,其中第三季度实现净利润55535.31万元,同比增长28.73%;1-9月实现每股收益0.905元,其中第三季度每股收益0.458元。 产能加速释放,兼并重组加快区域布局 预计公司在2010年下半年将有8条生产线投产,2011年投产5条,2010-2011年将合计新增水泥产能3087万吨。同时,公司在收购秦岭水泥股权后,兼并重组步伐可能加快。预计未来两年,公司将基本完成在华北、陕西、内蒙和重庆等地区的区域战略布局。 盈利预测 公司盈利增长主要来自产能扩张,预计公司在华北、东北区域水泥市场相对稳定,而在陕西、重庆、内蒙等地市场占有将略有提高,预计2010-2012年公司EPS为1.07元、1.36元、1.70元。考虑到2011年20倍市盈率,目标价为27.2元,给予“买入”评级。 风险提示 1,煤炭价格已于10月开始上涨,将使得公司生产成本进一步提高。 2,公司在陕西、重庆等地水泥毛利率将可能逐步回落。

10年第三季度净利润增长77%,重新进入发展快车道 公司2010年三季度营业收入和净利润比上年同期分别增长20%和55%,其中单季度分别同比增长26.27%和77%。收入增长主要来源于欧美市场恢复性增长和国内爆发式增长。 国内市场进入爆发式高增长阶段 国内零售市场已经形成一套行之有效的市场拓展体系,目前拥有门店120多家,将近90家加盟,预计全年门店数约150家,今年销售收入预计增长300%以上,开始进入爆发式增长时期。假发在国内市场是时尚消费品,未来随着品牌知名度的不断提升,渠道拓展不断推进,预计公司未来几年在国内零售收入将保持100%以上高增长。 抚顺化纤丝项目成功投产,非洲市场蓄势待发 公司今年10月抚顺4000吨/年化纤丝项目成功投产,2011年非洲大辫项目将进入量产阶段,根据项目预测,未来两年非洲收入预计将出现45%-50%的高增长。同时公司化纤丝项目能降低成本约50%左右,成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议 我们预计10-12年EPS分别为0.3、0.51和0.71元。公司是假发行业全球龙头,公司已经开始重新驶入发展快车道,给予公司11年30-35倍PE,目标价16元,给予“买入”评级。主要风险来自货币汇率波动风险和国际国内经济发展放缓。