业绩增长低于预期 三季度单季度公司实现营业收入7.41亿元,同比增长30.54%,环比减少5%,符合季节性特征,我们预计电器业务销售增幅仍保持在40%以上。三季度实现净利润1830万元,低于我们此前2500万元的盈利预测,主要是由于酒店业务亏损超过预期,从少数股东权益来看,酒店业务亏损约为330万元,而我们原预计该业务能扭亏为盈。同时商业公司中超市业务亏损也比预期的高,导致营业费用率和管理费用率高于我们预测数,但电器和购物中心业务仍能保持较快和健康发展。 四季度经营展望 四季度公司将以三年纲性规划为纲,顽强推进管理转型,通过制定纲性制度,提升机制,确保总体运营模式的科学性和有效性,力争实现经营效益的超预期增长。我们认为未来随着天气转暖,四季度温泉酒店有可能实现盈亏平衡,但超市业务的减亏速度可能会较大幅度低于我们预期。但我们仍认为通程电器将受益于家电下乡和以旧换新政策可以保持快速增长态势,购物中心业务的推进也可能有超预期因素。 投资建议: 暂不考虑配股因素,考虑到酒店和超市扭亏较慢,我们下调公司2010-2012年EPS至0.30、0.45和0.57元,年均复合增长率50%。基于公司地处长株潭经济圈,零售和酒店业务均将受益于国家各种消费政策,我们仍维持买入评级和目标价12元。 风险提示:零售业务增长低于预期,酒店业务扭亏低于预期。

百视通网络股权调整,水务工程转入同方环境 公司10月20日发布公告,同意上海东方传媒集团、上海诚贝投资、上海联合投资等以其所持有的上海欢腾宽频信息技术有限公司、上海东方龙新媒体有限公司和上海东方宽频传播有限公司等公司的全部股权评估值70,719.95万元认购上海百视通网络电视技术发展有限公司新增注册资本6655.96万元,超出部分列入资本公积。增资后,上海百视通网络电视技术发展有限公司注册资本由19790万元增加到26445.96万元,公司持股比例由20.67%变为15.466%。 此外公司还公告将水务工程业务以人民币5,057.62万元的对价转让给同方环境股份有限公司。 “三屏融合”运营平台百视通正式起航 早在2009年底上海广电方面就已经将针对PC终端屏幕运营视频业务的东方宽频、针对手机屏幕运营视频业务的东方龙新媒体、和针对电视机屏幕运营IPTV的百视通等三家公司的业务归并起来,建立了百视通为主的“三屏融合”的统一运营平台。此次股权调整,正式标志着百视通作为上海广电方面三网融合业务基础平台地位的确立。考虑到百视通网络的平台地位,上海广电必然掌握对其的控股地位,因此同方股份在百视通的股权比例进一步稀释在预期之中,同时也提示着百视通上市的脚步已经越来越响。 子公司分拆上市提升公司市值,维持同方股份“买入”评级 公司旗下众多参控股子公司都具备上市条件,其中百视通网络、新加坡Technovator、哈尔滨水务、同方微电子、同方知网、易程科技等都具备良好的上市条件。根据我们的粗略估算,子公司上市给公司市值带来的提升空间有望达到百亿以上。随着分拆上市策略的逐步实施,公司的投资价值将进一步提高。 预计公司2010-2012年EPS分别为0.540、0.741、1.133元,对应PE分别为47.00倍、34.29倍、22.40倍。维持“买入”的投资评级,12个月目标价上调至36元。 风险提示 参控股子公司分拆上市行动慢于预期的风险。

事件: 三聚环保2010年三季报显示,报告期内,公司共实现营业收入2.66亿元,较上年同期增加33.08%;净利润0.42亿元,较上年同期增加18.11%。公司每股收益0.49元,扣除非经常性损益后每股收益0.49元/股。与我们的先前的盈利预测基本相符。 点评 1、报告期内,公司营业收入和净利润较上年同期稳步增长,其原因主要是公司通过加强经营管理、控制成本、积极开发新产品和提升现有产品品质所致。 2、报告期内,公司不断改善制造工艺水平和综合配套能力,产能利用率维持在较高的水平,产能利用率达到109.55%。公司一方面加快产品的技术升级,另一方面重点强化营销管理和技术服务,进一步完善覆盖全国的营销网络和服务体系,为公司产品销售和未来发展奠定好的市场基础。 3、根据公司发展战略,公司正在逐步升级服务模式,完善公司市场服务体系,扩充服务内容。目前,公司加大脱硫综合服务业务的拓展工作,推动公司逐步向脱硫服务提供商转型,同时,全资子公司也将实现业务转型,将逐步成为脱硫成套装置的组装基地。展望未来,公司将从单纯的产品销售转向综合包装一体化服务,参照国外同行的营销模式,这种服务升级将可能极大地增强公司的盈利能力,同时,也将提升公司综合实力和竞争力。 4、目前,公司已完成募投项目总图审批、地勘、施工单位招标以及所有装置的工艺流程设计等前期工作,预计2010年10月中旬动工建设,2011年4月下旬完工进行试生产。募投项目的顺利实施,将大幅提升产能、丰富产品结构、拓展业务领域,进一步提高公司的技术转化能力和市场抗风险能力,巩固和强化公司在市场领先地位。 盈利预测与风险提示: 我们预测公司2010、2011和2012年EPS分别为0.73元/股、1.22元/股和1.81元/股。我们认为,公司下游企业持续的旺盛市场需求,公司所处产业和未来环保政策的支持,公司存在一定的估值溢价,按照2011年业绩估值分析,给与公司40倍市盈率,一年内目标价为48.8元,给予“买入”评级。公司存在原材料价格波动和募投项目投产进度严重滞后的风险。

2010年第三季度收入和利润同比下降。 2010年第三季度公司实现营业收入2.89亿元,同比降低4.65%; 归属于上市公司股东的净利润7028.78万元,同比降低1.08%;2010前三季度公司实现收入8.70亿元,同比增长13.82%;归属于上市公司股东的净利润2.17亿元,同比增长21.71%。 2010年前三季度公司综合毛利率42.40%,同比提高6.75%,较上半年提高4.14%。业务量增加导致费用上升较快,报告期内销售费用同比增长106.69%,管理费用同比增长了34.68%。 生产基地搬迁引起收入下降,订单充足无碍全年盈利计划。 第三季度公司向胶州科研制造基地的搬迁影响了部分项目的生产任务,是造成报告期内收入下降的主要原因。目前公司订单饱满预计搬迁后全年生产任务和盈利计划仍可按期实现。 公司基本面未发生变化,维持全年盈利预测不变。 维持之前2010-2012年0.529元、0.640元和0.748元EPS的盈利预测,对应动态市盈率分别为36.60倍、30.25倍和24.82倍。公司成长性基础不变,具备长期投资价值,维持“买入”的投资评级,12个月合理目标价格25.00元。 风险提示。 下游轮胎行业景气度波动的风险;搬迁影响生产安排超预期的风险。

永太科技发布2010年3季报。1-9月,公司实现营业收入3.86亿元,同比增长8.95%;实现归属于母公司的净利润4354.63万元,同比增长12.46%;实现每股收益0.33元。 我们的观点。 1、公司的成长空间,不仅局限在当前的募投项目;对于新厂区募投以外的,尚未披露用途的新增产能,值得投入更多关注。 根据公开资料测算,台州老厂区26688平米,临海厂区18679平米,共计45367.4平米;目前在建的新厂区生产性面积5万平方米,略高于老厂区的生产面积。由于新厂区可以连续生产,不需间断以更换产品,因此,新厂区产能应大于老厂区产能,至少应在2000吨以上。然而,新厂区在建的募投项目一共141吨(81吨单晶+60吨西他列汀侧链),剩余的至少1860吨尚未披露用途的产能,或许会为市场带来惊喜。值得一提的是,上述产能的释放,均有赖于国家环境保护等相关部门的评估审批通过。 2、1-9月业绩增幅仅为12.5%,但预计全年增幅仍有望达到25%左右,弹性来自于新厂区投产后的业绩贡献。长期看,公司业绩增长,也不仅仅来源于产能扩大,更多地来源于产品结构重心上移带来的盈利能力提高。 3、公司在医药中间体的定制生产领域将逐步发挥优势,我们对该项业务持长期乐观态度。

三季报点评: 1,根据公司的三季报,我们可以得出2010年公司三个季度的净利润分别为1524万、2808万、3731万元,对应EPS分别为0.125元,0.23元和0.31元。预计四季度净利润在三季度的基础上还有所增加,所以我们判断公司全年EPS为0.68+0.37=1.05元左右。 2,公司的一个很大特点就是善于通过合资或者合作的模式,快速拓展市场。从公司的两个超募资金使用情况来看,包括与广州元捷成立深圳英威腾交通技术有限公司以及对外投资德仕卡勒有限公司就可见端倪。这种特点利于公司在短时间内获得市场先机,快速抢占市场份额,最大可能地避免市场开拓风险。 3,随着公司的募投项目逐渐转产,预计销售收入会大幅提升,以及在新领域(包括防爆变频器、轨道交通牵引)的提前布局。同时公司上市后更有利于品牌和服务营销体系的打造,我们认为公司在未来几年仍将保持高速增长。 4,低压变频器已经逐渐进入寡头竞争,这个市场对于新进入者的门槛已经非常高了,所以我们认为产品毛利将会保持相对稳定。 盈利预测与投资评级:2010-2012年未来三年的EPS分别为1.05、1.65和2.5元。给予2011年40倍的PE,那么未来12个月的目标价格是65元,给予“买入”评级。 风险提示:增长低于预期。

点评 三季度业绩的大幅增长主要源于贸易物流业务有质量的增长。增长的原因主要有两个,一个是经济的回升为增长提供了基础。二是公司准确把握了经营节奏,通过“低吸高抛”获得了收益。 上调盈利预测鉴于贸易物流业务的优异表现,我们上调对今年的盈利预测0.05元至0.65元/股,上调幅度为8.3%。预计公司全年可以实现14.5亿元的净利润,保持36.5%的增长率。 重申“买入”评级我们重申对公司的“买入”评级,推介理由如下: 1、公司的估值具备较强的安全边际 公司今明年PE率分别为11.1倍和8.8倍,相对地产行业今明年14倍和10倍PE,贸易行业25和19倍PE,具备明显的安全边际。公司2010年的NAV为193.3亿元,较市值折价20%。 2、管理层优秀、30年品牌卓越 3、海西贸易龙头、经营稳健、风险控制能力强 海西贸易龙头,连续十一年蝉联福建第三产业300强企业(进出口业)榜首。风控能力强。贸易业务十年翻十倍,但坏账逐年下降。 4、房地产布局二三线、项目毛利率高、规模扩张加速 已进驻全国12个城市进行房地产开发,二三线城市储备占比97%。目前房地产权益可结算面积为480万平米。09年后扩张加速,2011年迎来销售高峰期,而2012年开始将进入业绩集中释放期。 此外,建发房产剩余45%股权有注入可能。该剩余股权拥有160万平米可结算资源,以及约200万平米城中村土地一级开发权。 5、双主业优势互补、受地产调控影响相对小 一个互补体现在现金流上:房地产业务低周转率而高毛利率,贸易物流业务是高周转、低毛利。另一个互补体现在区域拓展方面。 6、供应链上下游投资、延长价值链 通过做贸易发现供应链上下游相关行业和企业的投资机会,是综合商社最佳盈利方式。公司一直在做这样的尝试。有望带来惊喜。

豆浆产业的深度挖掘是公司长期的增长动力 从长期来看,家用豆浆机在城镇家庭的普及是公司在该业务领域保持增长的核心逻辑。而豆料业务与商用豆浆机业务不仅将为公司开拓竞争蓝海,还有望对传统的家用豆浆机业务形成支撑,有效促进家用豆浆机业务的发展。两项创新业务有望在未来发展成为公司毛利率高、竞争压力小,同时能与传统业务形成良性互动、市场空间巨大的优质业务。 近期公司核心业务市场份额启稳,龙头地位将能持续 从公司推出豆浆机新品“营养王”后的市场反应来看,公司在其核心业务领域的优势依旧明显。我们相信公司通过“新品战略”,依托技术优势开拓高端市场的营销思路,将能稳固公司在豆浆机领域的龙头地位。 电饭煲业务与小电跨越式发展有望成为公司近期股价催化剂 公司8月开始进入电饭煲行业。目前公司产品主要走中低端路线。 300元以下价位段,来自行业领先企业的竞争相对薄弱,公司借助品牌张力,有望复制其他小电的成功。同时公司在渠道方面的网点优势以及对渠道的掌控力将有助于公司复制其他小电产品的成功。 除了内生式的发展模式外,外延式的发展方式或能完成公司在小电领域的多元化布局,实现在该领域的跨越式发展。 盈利预测与估值 我们预计公司10~12年EPS分别为0.85、1.03、1.31元,对应当前股价市盈率分别为19X、16X、12X。考虑到豆浆机行业的成长性和公司的龙头地位,我们给予公司11年20XPE,对应目标价20.06元。我们给予公司“买入”评级。

市场需求明确,安防行业持续高景气。 今年随着上海世博会等大型活动的带动,全国进入了安防设施建设的高潮期。下半年将要举行的亚运会以及明年将要举行的世界大学生运动会也将会起到市场推动作用。CPS 中国安防综合发展指数从今年1 月份的3740.60 点增长至8 月份的4512.87 点,达到今年的高点,显示中国安防产业保持持续增长,我们认为下半年国内安防产业的景气度依然能够维持高位,企业营业收入整体保持稳定增长。 公司完善业务结构,提升产品定制能力。 公司前端音视频产品高速增长,今年上半年收入达到 3.26 亿元,同比增长219.10%,前端音视频产品的快速增长使到公司的业务更加均衡;另外公司近年来不断提升产品定制能力,定制化业务的收入占比不断提升,从2007 年的29.26%增加至2009 年的38.93%。 公司布局海外市场,建设全球营销服务网络。 公司已经在香港、美国洛杉矶、荷兰阿姆斯特丹、印度孟买、俄罗斯以及阿联酋迪拜等地区建立了全资或合资子公司,同时计划在其他地区开设分支机构,建立全球营销网络;另外实施募投项目“洛杉矶物流与技术服务中心项目”和“比利时物流与技术服务中心项目”,加强海外服务体系建设。 盈利预测与投资评级。 公司 2010-2012 年收入分别为33.52 亿元、46.60 亿元、63.29 亿元。 归属母公司净利润分别为10.23 亿元、13.42 亿元、17.95 亿元,对应EPS 分别为2.05 元、2.68 元、3.59 元。综合考虑同类上市公司估值水平,我们给予公司2011 年30 倍PE,目标价格为80.04 元,维持公司“买入”评级。 风险提示。 市场竞争加剧的风险、原材料上涨的风险和人民币升值的风险。

业绩同比大幅增加338%。 公司前三季度实现营业收入54.5亿元,同比增长147.3%;实现归属母公司净利润为6.7亿元,同比增长338.0%,折合每股收益为0.37元。 营业收入的增加主要是由于房地产结算大幅增加所致;营业收入增速落后于净利润增速主要是公司项目售价提升导致盈利能力增强。 大幅拿地,经营净现金流出。 三季度期间大幅拿地,获得了武汉和青岛共约312万平方米建筑面积。公司每股现金净流出为1.74元,主要是由于销售回笼资金较少,而新开工及土地款支付较多所致。 销售有待于加强,业绩锁定性一般。 前三季度销售约为36.85亿元,完成全年计划40%出头,公司销售有待于加强;期末预收账款为15.36亿元,今年预期业绩尚未完全锁定,但考虑到四季度有很多现房及商铺等销售,因此,维持业绩预测:2010年至2012年每股收益分别为0.66元、0.90元及1.25元。 估值及投资建议。 我们对行业的估值准绳是NAV及2011年13倍PE左右,嘉凯城的NAV为10.26元,13倍PE价值为11.70元,我们认为,对于一家具有较好管理体系及较高增长潜力的公司,给予适当的估值溢价是有必要的,因此,综合来看,我们提升公司目标价至11.70元,相当于NAV溢价14.1%,维持“买入”评级。

三季度盈利超预期。 2010年前三季度,公司实现营业收入51.65亿元,同比增长36.21%; 净利润1.899亿元,同比暴增583.09%。前三季度每股收益0.18元,高于市场预期,其中三季度EPS为0.075元,高于一、二季度每股收益。我们认为业绩同比暴增的主要原因: (1)公司2009年前三季度每股收益仅0.024元,基数过低; (2)2010年前三季度公司产品价升量增,销售毛利率达18.2%,同比增加3.37个百分点。 获得采矿权有利于产能释放。 2010年8月6日,公司公告肃北博伦于8月3日取得由甘肃省国土资源厅颁发的七角井钒及铁矿《采矿许可证》,这有利于钒矿产能释放。 公司主要领导正在竭尽全力申请江仓能源采矿证,目前已进入最后攻坚阶段。江仓能源至西宁的铁路已经开通,我们判断待获得采矿证以后,公司焦煤产量有望大幅增长。 配股方案继续推进。 公司配股方案正在稳步推进,江仓能源采矿证悬而未决影响了配股方案的进程。目前大量的前期工作已经准备就绪,待采矿证办理完毕后,配股方案将进入实质性阶段。 投资建议: 我们预测2010~2010年EPS分别为:0.27元、0.57元,0.87元,当前股价9.68元,维持“买入”评级,12个月内目标价15元。 风险提示:特钢价格波动影响业绩;煤炭铁矿产能释放有不确定性。

公司公布三季报,业绩符合预期 公司今天公布了 2010 年三季报。今年1-9 月份,公司实现营业总收入16.53 亿元,比上年同期增长42.36%;实现归属于上市公司净利润3.67 亿元,比上年同期增长24.15%;实现基本每股收益0.365元。 全年业绩稳定增长已成定局 公司前三季度平均单季实现基本 EPS0.12 元左右,业绩非常稳定;合计实现基本EPS0.365 元,达到我们全年业绩预测0.50 元的73%。 根据铁路特箱以及铁路货运和临港物流业务历年来“前低后高”的走势以及持续回暖的经济形势来判断,公司全年实现预期业绩基本已成定局。 多重利好支撑,强烈看好公司发展前景 1、高铁带来的运能释放将推动铁路货运量快速增长;2、铁道部资金短缺,公司作为融资平台想象空间巨大;3、冷链物流体系的建立势在必行,公司冷箱业务将极大获益。 近期股价催化因素:铁路十二五规划 铁路十二五规划的出台将给铁路集装箱、特种集装箱的发展指明方向,对公司未来的成长画出蓝图,从而对公司的股价形成催化。 目标股价 14.70 元,维持买入评级 14.70 元仅是公司现有业务的价值,即安全边际。考虑到公司巨大的发展前景,以及近期铁路十二五规划的催化因素,我们认为公司股价向上还有很大的想象空间,继续给予买入评级!

净利润增长48%,每股收益为0.83元 2010年1-9月,招商地产实现营业收入为95.8亿元,同比增长81.3%;净利润达到14.3亿元,同比增长48.5%。增长的主要原因是结算项目的增加。 销售95亿元,完成计划的63%,销售压力大减 1-9月招商地产的销售金额约为95亿元,其中三季度销售超过 50亿元,超过上半年的42亿元,已经完成年计划的63%,这说明在三季度市场回暖时期,公司趁机发力销售,并取得了一定的成绩,相对中期,销售压力已经大为缓解。、 投资依旧谨慎、财务依旧稳健 投资风格依旧谨慎。三季度公司仅新增土地储备40万平米,土地支出约16亿元。今年来共新增土地储备86万平米,都不算很大。财务状况依旧非常稳健。账面现金超过百亿,净负债率仅14%,增发流产并没有对公司的财务状况造成多大的影响。 防守性最佳,维持“买入”评级 公司的资产结构、财务状况和拿地策略均以稳健著称,可谓防守型最佳开发商。公司今明年PE率分别为15.9倍和12.6倍,在目前通胀主题机会下,仍然有上升的空间。维持“买入”评级。

业绩低于预期。 2010年前三季度,公司实现营业收入18.10亿元,同比增长5.72%; 净利润5715.07万元,同比减少19.12%。前三季度每股收益0.51元,其中三季度EPS为0.11元,低于预期。我们认为业绩同比减少近20%的主要原因: (1)毛利率更高的出口订购单继续下滑,前三季度出口订单占比仅2%左右,较2009年同期降低1个百分点,较2008年同期降低15个百分点; (2)第三季度产品销售受阻,公司降价保量,毛利率降至6.56%,同比降低2.94个百分点,环比降低3.09个百分点。 出口订单有望触底反弹。 2010年8月26日,澳大利亚取消对原产于中国和马来西亚的空心结构钢材的反倾销、反补贴调查。澳大利亚是公司重要出口目的地,反倾销、反补贴调查的取消对公司非常有利,出口订单有望在四季度大幅增加,出口订单触底反弹的可能性很大。 盈利好转值得期待。 我们认为三季度是公司业绩的低点,四季度之后盈利能力将逐步好转,主要原因: (1)出口形势好转,高毛利率的出口订单有望在四季度开始增加; (2)明年公司新项目逐步投产,产能释放规模效益显现,同时新项目产品毛利率更高,因此盈利好转值得期待。 投资建议: 我们预计2010~2012年EPS为:0.64元、1.27元、1.91元。当前股价为22.38元,给予公司“买入”评级,12个月内目标价28.00元。 风险提示:钢管价格波动影响业绩;煤出口订单好转有不确定性。

事件: 联化科技2010年三季报显示,报告期内,公司共实现营业收入13.47亿元,较上年同期增加41.93%;营业利润1.77亿元;净利润1.37亿元,较上年同期增加60.62%。公司每股收益0.56元,扣除非经常性损益后每股收益0.56元/股。与我们的先前的盈利预测基本相符。 点评 1、报告期内,公司营业收入和净利润较上年同期出现大幅增长,这主要受益于公司不断拓展市场,努力保持工业业务稳定增长,同时,公司着力加强研发,进一步改进工艺,并加强采购、生产环节管理,努力降低相关成本费用,报告期内毛利率较高的工业业务增长是公司利润大幅增长的主要原因。 2、2010年是公司募投项目600吨/年XDE和2500吨/年卤代芳腈项目正式投产的一年,两个项目完全达产预计在2011年下半年。随着产能扩张,公司农药、医药中间体的竞争能力进一步加强,市场占有率和排名得到巩固,公司盈利能力有望进一步增强,未来业绩值得期待。此外,公司还将在2010年度拟公开增发A股募集资金进行医药中间体、农药中间体以及新型除草剂等产品的生产,我们认为,这些产品具有广泛的用途,其下游产品具有广阔的市场前景,符合国家产业导向,符合国际市场发展方向。利用公司在精细化工中间体研发、生产和销售方面的丰富经验,能够进一步优化公司产品结构,提升产品附加值,可以形成新的利润增长点,同时强化公司的市场竞争优势,提高公司的盈利水平。 盈利预测与风险提示: 我们预测公司2010、2011和2012年EPS分别为0.86元/股、1.35元/股和1.69元/股,三年内的营业收入复合增长率约为30%,净利润复合增长率接近40%。我们认为公司竞争优势明显,行业未来发展情景广阔,按照2011年业绩估值分析,给与公司30倍市盈率,一年内目标价为40.5元,给予公司“买入”评级。公司主要存在募投项目投产进度严重滞后,以及产能扩张后,销售市场的开拓不成功的风险。