上半年业绩增长符合预期 2010年前三季度,公司实现营业收入306963.52万元,同比增长了28.58%;实现营业利润38274.89万元,同比增长了16.90%;归属于母公司普通股股东的净利润25795.43万元,同比增长了28.96%;实现每股收益0.448元,同比增长了28.74%。 产业布局发挥作用,保障房可能带来超预期 公司已经成为亚洲第一大石膏板生产商,其规模效应在国内市场将逐步显现;两大产品龙牌和泰山石膏分别在国内公共建筑和地产住宅方面享有品牌优势,未来增长颇具潜力。目前石膏板在国内推广有限,人均使用率远低于国外水平。如果国家借鉴国外发展经验,在保障房等建设中推广石膏板应用的话,将为公司带来超预期收益。 盈利预测 预计公司业绩增长来自新增产能释放,2010-2012年公司EPS为0.74元、0.99元、1.30元。考虑到公司在石膏板行业的龙头地位,给予保守目标价为17元,对应于2011年17.17倍市盈率,给予“买入”评级。 风险提示 煤炭和废纸价格走高导致成本上扬,石膏板推广于保障房存在风险。

公司营业收入持续高速增长,净利润增速下滑 由于安防行业持续高景气,公司前三季度营业收入保持高速增长,共实现营业收入23.93 亿元,同比增长66.8%。公司前三季度共实现净利润6.55 亿元,同比增长为38.02%,但净利润增速下降较快,比起公司上半年下降了约16 个百分点。 综合毛利率维持稳定,净利率有所提升 公司前三个季度的综合毛利率分别为 49.35%、50.75%和49.87%,基本维持稳定。公司的净利率从去年三季度的37.95%开始一直下滑今年二季度的23.61%,第三季度有所回升,提升至27.81%。我们认为公司第四季度净利率有望保持稳定,与去年同期净利率差相比第三季度有所缩小,今年第四季度净利润增速下滑情况将有所改善。 盈利预测与投资评级 公司 2010-2012 年收入分别为34.10 亿元、47.85 亿元、63.29 亿元。 归属母公司净利润分别为10.81 亿元、14.62 亿元、18.04 亿元,对应EPS 分别为2.16 元、2.92 元、3.61 元。我们给予公司2011 年30 倍PE,目标价格为87.60 元,维持公司“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险、原材料上涨的风险和人民币升值的风险。

因继续计提费用,业绩低于预期 公司三季度实现营业收入8.99亿元,同比增长16.2%,增速较上半年有所下降,主要是由于购物中心店停业装修所致,预计该店在11月中旬可开业,对四季度销售也会有所影响。三季度毛利率继续提升至19.15%,较同期提升1.06个百分点,但因购物中心停业促销,较上半年毛利率下降了0.71个百分点。三季度公司管理费用同比增加1449万元,同比增长128%,主要是公司为应对新开店可能造成的经营压力,继续提前预提了装修费用所致。公司建发现代城店近期已开始试营业,在一楼尚未完全开业情况下,日销售额稳定在70万元,好于预期。 进入扩张期,未来将迎来新一轮高增长期 公司百货业务今年扩张速度加快,同时超市和家电业务也加快异地扩张步伐,短期可能对公司盈利造成一定压力,但为未来新一轮高增长奠定了基础。 投资建议 考虑到公司费用调节,我们略下调2010年EPS至1.2元,维持2011-2012年EPS为1.57和2.08元。我们认为公司在区域市场仍有极大的拓展空间,且公司已加快扩张速度,继续保持区域内垄断地位,公司目前的估值天花板面临突破,2012年前物美将完成在A股上市,也有事件催化,我们维持买入评级,维持目标价45元,对应11年28倍PE。 风险提示:当地竞争加剧,销售增速低于预期;新开店培育期拉长

收入增长近五成、业绩翻番。 公司前三季度收入58.68亿元,同比增长44.75%,净利润4.15亿元,同比增长103.22%,对应EPS为0.923元。收入增长主要受益于产量的增长及钢材价格的上涨。公司前三个季度EPS分别为0.32元、0.33元、0.27元,前三季度综合毛利率为11.13%,较去年同期提升2.21个百分点。受益于于铁路、汽车、机械等行业的火热,产品毛利率的大幅提升带动了公司业绩的同比翻番。 Q3期间费用率创年内新低。 公司Q1、Q2、Q3单季度期间费用率分别为3.83%、3.81%、2.20%。 由于钢价低迷Q3产品毛利率环比有所下滑,但凭借良好的成本控制能力(期间费用率创年内新低),公司依然保持了较高的盈利水平。 由内而外的精细化发展—高盈利、高成长性。 公司一方面致力于产品结构的优化、调整,高端产品产量的增加多为升级换代,总产能并未增长。另一方面公司积极实施内部的精细化管理,除了期间费用率的压缩之外,在原料采购及工序成本控制上均实现了大幅进步,因此公司高盈利的持续性是可以预期的。预计10年、11年公司EPS分别为1.14元、1.38元,目前股价为16.60元,对应11年PE仅为12倍。由于公司具有良好的盈利能力及高成长性,产品又主要集中于高端制造业,未来成长空间巨大,盈利能力的进一步提升可以期待,维持“买入”评级。

公司布局做大太阳能产业的战略意图已经非常清晰,公司有意将该项业务做大成未来的核心主业之一,构建“建筑+地产+新能源(资源)”的业务模式,而这一业务模式也是我们所认为的中国传统建筑施工企业未来发展的必然路径选择。 传统主业仍可实现较快增长,地产潜在利润释放空间巨大。 从公司目前建筑和地产主业来看,未来业绩增长确定,地产业务相对较大的盈利释放空间和储备项目使得公司实现25%以上增速是较易达到的。按照我们的测算,仅考虑无锡项目一期、杭州全景项目和蒙古宏润小区一期,公司在建项目的潜在利润释贡献可达12亿元,预计在2011-2013年三年内释放,年均4亿,相比目前公司年均1.4亿元左右的房地产净利润贡献显然具备较大增长空间。 区域与海外拓展:积极寻求新增长动力。 对于民营企业的未来增长空间判断,能否走出本地、实现经营的跨区域拓展是重要基准之一,宏润建设在这一点上表现的尤为突出:进入城市最多的民营轨道交通施工企业;蒙古宏润小区是公司海外业务拓展第一步,在获得高盈利的同时有效规避了目前国内如火如荼的调控压力,公司蒙古国市场后续发展空间值得想象。 传统行业下的新型产业转型打开新增长空间。 投资金太阳电力公司,寻求太阳能与建筑业的产业结合,迈出了公司进军太阳能行业的第一步,但公司布局做大太阳能产业的战略意图已经非常清晰,如果公司后续关于太阳能业务有进一步动作或进展,从而给予投资者更清晰预期,公司由传统“施工+地产”企业向逐步向新能源转变的模式也将被市场认可。 投资建议:传统行业保证业绩,新兴产业转型提高估值,评级“买入”。 综合来看,相比其他传统施工企业,我们认为公司具备更多增长驱动因素,且远低于中小板平均估值水平,预计2010年和2011年公司EPS分别为0.85元、1.02元,暂时给予目标价20元,对应2011年PE20倍,给予“买入”评级。

三季度业绩环比改善 2010年三季度公司实现营业收入20.79亿元,比上年同期增长72.35%;扣除淄博和东购店合并影响,公司营业收入同比增长40.50%;实现归属于母公司所有者的净利润2412万元,与上年同期基本持平。三季度营业收入和净利润环比二季度分别增长9.5%和48.9%,已经显示出明显的改善。三季度的业绩改善主要源于三季度毛利率环比提升了0.34个百分点,同时营业费用率下降了0.9个百分点。尽管管理费用率仍然环比提升了0.25个百分点,但仍然主要是新增的未开发土地的摊销成本。 公司同时公告在河北张家口租赁门店,面积为55000平米,每天每平米租金未超1元,表明公司继续加大在河北扩张力度,从项目租金成本来看,表明尽管在异地,但公司低成本获取物业的能力仍然较佳。 投资建议: 公司三季度业绩改善明显,公司今年已充分反应快速扩张带来的各项成本,明年增速有望提升,我们仍维持公司2010-2012年盈利预测,预计EPS为0.70、0.85和1.20元。但我们仍然看好公司的发展模式、公司在山东的区域品牌以及不断提升的经营管理能力,预计随着公司前期门店逐步进入业绩释放期,公司仍然有望获得超预期的利润增长,同时公司未来仍有注入银座商城的预期。基于此,我们维持公司买入评级和目标价35元,对应11年40倍PE,对应11年PS1倍。 风险提示: 新开店培育周期过长,新建门店迟迟不能开业。

三季度业绩明显改善 2010年三季度实现营业收入5.35亿元,同比增长8.50%,实现营业利润2251万元,同比增长76.09%,实现归属于母公司的净利润1966万元,同比增长101.68%,而上半年公司归属母公司净利润下滑了6.78%。三季度业绩的改善主要源于公司三季度毛利率提升了1.67个百分点,其中母公司报表毛利率提升了3.78个百分点,表明公司在引入新的管理团队之后,并新扩门店后经营能力大幅提升。从费用率来看,销售费用率下降了0.46个百分点,但受员工费用增长影响,管理费用率仍然上升了0.32个百分点。由于去年四季度新增员工费用在已经开始体现,我们预计四季度管理费用率将会有所下降。 为了实现成为西安市场龙头的目标,公司将通过提升品牌质量和改善单纯以价格为目标的营销活动等方式来提升同店增长率和提升经营品质,同时加大在西安市场的扩张力度,为市场份额的提升作好准备。 投资建议 暂不考虑增发股本扩张,我们仍维持2010-2012年EPS为0.20、0.33和0.50元,公司处于西部地区,志向远大,且股东具有较强的持续并购能力,未来业绩增长有超预期可能。基于此,我们看好公司长期发展前景,给予2011年35倍PE,对应目标价11.5元。 风险提示 所得税优惠终止、门店培育期时间过长。

净利润3.1亿元,同比下降16.4%,结算毛利率较低所致 1-9月实现营业收入32.6亿元,同比增71.7%;实现净利润3.1亿元,同比下降16.4%;每股收益为0.374元。业绩下滑的主要原因是:本期结算的华发新城五期毛利率较低,拖累了整体毛利率。 省外项目相继推出,销售业绩尚可接受 外省拓展首期项目--包头和大连的华发新城相继推出。开盘首日去化率均在30%以上,由于均在新政后开盘,销售业绩尚可接受。 销售创历史新高、预收账款64亿元、业绩已锁定 前三季度,公司销售额超过50亿元,超过09年全年49亿销售额,并创历史新高。9月末预收账款63.7亿元。今年业绩已经锁定。 盈利预测与投资评级由于今年重点结算项目华发新城5期毛利率较低,估计今年业绩仅保持小幅增长。2011年开始,公司将进入新一轮快速增长期。预计公司2011年和2012年的净利润增长率分别为41.3%、66.3%;每股收益分布为1.37元、2.06元。 公司2010年PE率仅8.6倍;NAV为17.6元/股,目前股价折让32.7%。相对于其他优质同行2010年11倍左右PE、以及NAV约20%的折价率,公司股价明显被低估。维持对公司的“买入”评级。

事件 公司公布2010年三季度报,报告显示公司第三季度实现营业收入1.77亿元,同比增长47%,实现净利润3419万元,同比增长41%。 现金流量表中“销售商品、提供劳务收到现金”为8.19亿元,同比增长85%。 莫为浮云遮望眼 初看公司利润表,可能会产生公司业绩低于预期的错觉。稍加注意可以发现现金流量表中“销售商品、提供劳务收到现金”与利润表收入有明显差距。并可大致测算前三季度血栓通销量。 公司增长符合预期 从历史情况和已披露报告来看,我们认为公司正在按照我们预期成长,并不对我们的盈利预测做出太大调整。 盈利预测与投资评级 我们认为公司医药部分将获得EPS为10年0.74元、11年1.37元,给予“买入”的投资评级,目标价50元。 风险提示 1、政策风险;2、公司销售情况低于我们预期

季报概述 福耀玻璃今日公布2010年3季度报告:公司前三季度共实现营业收入60.79亿元,同比增长46.71%,实现净利润13.19亿元,同比增长135%。第三季度营业收入为21.9亿元,同比增长37.2%,净利润为4.4亿元,同比增长11.7%。公司三季报基本符合市场预期。 分析与结论 公司第三季度利润增速低于营收增速的主要原因是毛利率环比出现比较大的下滑。公司第三季度毛利率为38.07%,环比下滑了1.34%。 毛利率下滑的因素主要包括重油、纯碱价格在7月份之后开始攀升。 公司营业收入增速高于全国乘用车行业销量增速36.68%,依旧好于行业表现。当然这在一定程度上受益于中高端乘用车消费有所扩大。 4季度如果房地产调控得力,建筑用玻璃需求增速下滑的话,将有利于公司毛利率回升。我们预计中高端乘用车消费将会保持10%以上的稳定增长水平,这将是公司稳定增长的基础。同时公司拓展后市场的战略将会在2011年之后逐渐进入收获期,这将给公司带来额外的增长契机。我们预计公司2010-2012EPS为0.87元、1.0元、1.23元,我们继续给予公司买入的评级。公司的风险来自于原材料成本价格上涨、人民币升值等因素。远期风险则是公司售后市场战略低于预期。

三季度业绩符合预期 2010年1-9月,前三季度实现营业收入82315.81万元,同比增长66.82%,其中第三季度实现营业总收入28679.08万元,同比增长53.2%;归属于上市公司股东的净利润10288.16万元,同比增长115.43%。2010年1-9月,公司实现每股收益1.03元,同比增长94.34%,其中第三季度实现每股收益0.27元,同比增长了80.00%。 朝阳行业加速发展,公司业绩井喷提高 在公共政府投入和地产社会资本两方面的双向提升下,园林行业迎来快速上升期。当前公共市政和地产园林的投入分别占到园林总投资的45%和55%,总投资达到1400亿元。2020年,园林行业固定资产投入将达到5600亿。公司上市后,成功打破了资金瓶颈,公司多达11亿元的超募资金主要用于补充园林施工项目的流动资金。 盈利预测 预计公司承接项目的规模和数量都有大幅度提高;同时公司设计业务突出,毛利率保持较高水平,预计2010-2012年公司EPS为1.29、1.96、2.79元。考虑到园林行业尚处于快速上升期,给予公司除权后目标价80元,对应于2011年40.81市盈率,给予“买入”评级。 风险提示 1,园林工程交工后的回款速度将直接影响公司现金流状况。

保利地产(600048)披露的三季报显示:公司前三季度实现的收入增长51%,由于结算利润率的下降,净利润的增幅为29%。前三季度每股收益为0.50元,增长28%。 销售接连创历史新高 今年1-9月,保利地产累计实现销售面积482.8万平方米,销售金额413.9亿元,分别比2009年同期增长23.1%和28.0%。截至报告期末,公司账面预收款高达468亿元。 规模扩张仍在延续 1-9月份公司新开工面积649万平米,竣工面积171万平米,分别比去年同期增长67.01%和42.34%;在建面积1506万平米,比上年同期增长43.47%。显然,保利地产的规模扩张仍在持续。 投资建议:上调目标价至17.5元/股、买入 我们预计保利地产全年有望实现600亿元左右的销售金额,以13%的净利润率估计,公司实际上实现的净利润可能在78亿元左右。以13倍的合理市盈率计算,保利地产理论上的总市值应该在1000亿元左右,公司的股价明显低估。因此,我们决定将公司的目标价上调至17.50元/股,维持“买入”评级。

毛利率提升推动净利润同比增长36% 报告期内,公司实现主营业务收入18.17亿元,同比下降17.25%,实现归属于上市公司净利润3.03亿元,同比增长36.43%,实现每股收益0.098元。尽管三季度主营业务收入负增长,但净利润实现30%以上的增长,主要原因在于结算了高毛利项目,使得公司毛利率提高了4.99个百分点。此外,财务费用及税金的收缩弥补了销售费用与管理费用的上升。 三季度推盘速度加快,四季度有待进一步提升 根据我们的统计,三季度公司项目已批准预售面积为28.42万平方米,较2010年上半年增长了152.91%;其中9月份为23.65万平方米。 三季度公司加快了项目推盘。截止2010年10月25日,公司项目已批准预售面积为40.78万平方米,占10年计划可售面积的50.68%。 四季度推盘速度有待进一步加快。 投资建议:买入 考虑到房地产调控持续以及四季度公司推盘速度有可能加快,我们预计公司2010、2011年实现净利润23.7和30.24亿元,同比增长39%和27.6%,对应EPS分别为0.76和0.97元。再考虑到公司分享土地红利、盈利能力突出以及旅游业务的持续扩张,给予买入评级。 风险提示 房地产调控持续,项目销售难度增加。

销售规模提升带动公司业绩大幅增长 2010年公司前三季度实现净利润14.53亿元,同比增长88.96%,实现EPS1.68元。公司业绩增长主要因为销售规模提升明显,公司2010年1-9月份销售13.30万辆,同比增长61.54%。 产品结构变化与价格调整是三季度毛利率同比下滑的原因 公司2010年第3季度毛利率为25.51%,相对去年同期下滑2.52个百分点,主要原因是(1)公司轻卡(包括皮卡)产品结构比例相对去年同期提升了2.1个百分点。(2)公司轻卡推出低配产品,使得产品平均价格有所下降。 N350有望四季度上市,看好其市场表现和盈利能力 公司全新平台的自主品牌SUVN350预计年底上市。我们认为该款SUV是基于现有产品开发而成,与目前产品共线生产,因此盈利能力较高,预计2011年N350销量有望超过1万辆。同时,我们认为N350只是公司进入SUV市场的开端,后续产品将逐步推出。 盈利预测 我们预计公司2010-2012年EPS分别为2.02元、2.40元、2.81元。 维持“买入”评级。 风险提示:公司新产品的销量低于我们的预期。

三季度业绩符合预期 2010年第三季度公司生产水泥257.14万吨、销售260.58万吨,同比分别增长11.41%、16.34%;前三季度实现营业收入20.46亿元,同比增长了17.86%;实现归属于上市公司股东的净利润1.85亿元,同比增长了40.47%。前三季度公司实现每股收益0.46元,同比增长39.39%,其中第三季度实现每股收益0.18元,同比增长63.64%。 公司依旧占有区域优势,期待明年混凝土业务 公司在粤东地区占有42%稳定的市场占有率,同时掌控着龙门、武平等地石灰石矿产。2010年发行可转债6.3元用于开拓下游混凝土业务,将有望带来新的利润增长点。 盈利预测 公司盈利增长主要来自水泥价格的上涨和产量的提高,预计2010-2012年公司EPS为0.65元、0.87元、1.02元(未考虑摊薄)。 考虑到公司市场占有率相对稳定,给予公司目标价18元,对应于2011年20.69倍市盈率,给予“买入”评级。 风险提示 1,煤炭价格继续提高,将使得公司生产成本进一步提高。 2,公司在粤东地区之外的市场拓展将影响未来公司盈利。