华夏幸福今日公布4-6月经营情况:2013年4-6公司实现签约销售面积82.63万方,同比增长4.5%,签约销售额66.81亿,同比增长44.9%,总体签约额89.27亿,同比增长69.7%。12年上半年公司整体销售额为159.09亿,其中房地产销售123.84亿,园区结算34.45亿。 房地产销售2季度逆市稳定增长,销售均价较12年上升27.6%,可支撑未来毛利率提升至40%以上,维持全年房地产销售额245亿以上的预测。2013年2季度公司房地产实现签约销售额66.81亿,上半年共123.84亿,符合我们的预期。1)公司销售情况稳定,2季度并未出现回落,好于行业平均水平。3月国五条出台导致需求集中释放之后,4-6月申万监控重点城市整体销售回落约15%,北京地区降幅更达到45%,但公司2季度销售额逆势上升17.1%,月均销售额达22.3亿,与1、3月基本持平(2月因春节因素销售较少)。目前北京地区需求仍然旺盛,预计下半年公司项目销售将保持稳定。2)园区 销售均价较12年上升27.6%,可支撑未来毛利率提升至40%以上,销售增长含金量更高。受北京地区房价上涨带动,公司1、2季度园区配套地产销售均价环比分别上升5.3%、11.8%,目前已达8389元/平方米,较12年的均价6576元上升27.6%,城市地产销售均价在剔除保障房后也持续增长。虽然我们预计下半年价格涨幅将明显放缓,但目前的价格对应的毛利率已提升至40%左右,销售额含金量更高,将有力支撑明后两年的业绩增长。维持对13年房地产销售额245亿以上的预测,同比增长36%,目前已完成51%。 园区回款支付节奏加快,结算与回款同步性进一步增强,全年园区结算收入将稳定增长。2013年上半年公司园区业务结算回款额为34.45亿元,同比增长151%,回款已超去年全年。增长较快主要是因为:12年上半年回款额仅占全年45%,但今年园区回款支付节奏明显加快,大部分园区结算收入都已在上半年收回,应收账款保持稳定。全年来看,预计固安、大厂等较成熟园区收入相对稳定,而苏家屯、无锡、文安等园区已开始实现招商,并将逐步贡献收益,预计园区结算收入将小幅增长至40亿左右,产业发展服务(招商)占比近半。 销售快速增长,公司模式正逐步兑现收益,维持“买入”评级。预计公司2013房地产销售245亿以上,包括园结算收入的整体销售285亿以上。维持13、14年EPS 2.65、3.41元的预测,目前对应12.5X、9.8XPE,维持买入评级。

投资要点: 三片罐主要客户红牛加大营销力度,销量提升明显。13年红牛持续发挥营销强项,通过赞助户外体育赛事、媒体投放、微博营销等方式,带动销量快速提升。从终端草根调研情况观察,红牛终端铺货量提升,产品动销加快,预计二季度销量仍将保持一季度的高增长态势。作为公司主要客户,红牛的快速增长也保障了公司的核心订单水平,确保了公司的高盈利能力。 两片罐仍将延续全国产能布局策略,未来毛利率将稳步提升。12年为公司两片罐业务元年,投产伊始受固定折旧较高拖累,盈利能力偏低(毛利率在10%左右)。随着公司取得包括加多宝在内的多家饮料、啤酒客户生产认证,产能利用率将逐渐爬坡;生产基地的完善将使产能布局更趋合理,降低运输成本;两片罐业务盈利能力有望逐渐提升。未来两片罐市场空间广阔,以啤酒市场为例,目前国内啤酒罐化率偏低(7%vs海外50%),而1个点的啤酒罐化率提升,就对应约14亿收入的市场空间。 原材料价格低位,保障盈利水平。公司主要原材料为马口铁,目前马口铁价格较12年下降3%,保障公司较高的盈利水平。 建议增持。此前公司因终止新疆300万只220L番茄酱桶募投项目,对股价产生一定负面影响。我们认为投资项目的变更时公司充分考虑下游行业变化做出的审慎决定,符合公司利益。整体来看,公司巩固加强三片罐包装市场竞争优势,稳步开拓二片罐市场的既定发展战略不变,我们预计公司仍将维持一季度的良好增长趋势,维持公司13-14年1.73元和2.20元的盈利预测,目前股价(29.47元)对应13-14年PE分别为17倍和13倍。建议增持。

事件:2013/07/01,汤臣倍健公布上半年业绩预告,预计1-6月归属母公司净利润为2.23-2.41亿元,对应EPS0.68-0.73元,较去年同期增长24-34%。 投资评级与估值:公司净利润增速将呈现逐季走高的趋势。维持盈利预测,预计13-15年EPS分别为1.30元、1.894元、2.624元,增速为52.1%、45.7%、38.6%。 膳食营养补充剂符合未来消费趋势(亚健康人群越来越多、人们对健康越来越重视),公司不断增强自身竞争力,是未来2-3年有望保持高增长的稀缺品种。下半年净利润增长100%确定性高,建议战略性切换至明年看估值,12个月目标价62.5元,对应于14PE33倍,持股一年尚有29%上涨空间。 关键假设点:13-15年,假设公司新增终端10500家、11000家、11000家,新增终端当年贡献正常收入的40%、第二年贡献90%、第三年贡献100%。 有别于大众的认识:1、全年净利润增速逐季走高的观点开始得到印证,预计二季度收入、净利润增速约分别为50%、60%。2012年,由于进店速度和品牌推广费用摊销不均,导致净利润增速呈现逐季走低的现象,尤其下半年,三季度、四季度单季净利润增速仅分别为6.74%、-0.82,虽然我们看好公司的高成长,但是不断走低的净利润增速有时也让投资者担忧。2013年,在进店速度、费用均衡的计划下,我们预计净利润增速将逐季走高,二季度情况开始印证上述观点,单季收入完成不错,预计金额略高于一季度,同比增长50%左右。2、上半年净利润已完成全年盈利预测的一半,下半年利润增速达到100%是大概率事件。下半年净利润增速达到100%,乍看很难,实际算一下就能感觉到不难,按照我们预测的13年净利润4.26亿元计算,上半年已完成预测值的55%左右,下半年高增长具有一定确定性。3、消费需求增加、外延扩张保障公司未来2-3年保持高增长,与此同时,公司也在努力探索精细化管理、增强品牌厚度的合适路径。在宏观经济增速下台阶的背景下,类似汤臣倍健能够享受发展机遇的公司具有稀缺性。终端调研反馈显示,亚健康、收入增加推动膳食营养补充剂的需求不断增长,预计非直销渠道销售额增长率在15%左右。作为非直销领域第一品牌、拥有50多个批文的公司,汤臣倍健在药店终端的拓展更为顺利,预计未来2-3年每年可新拓展药店终端10000家左右。上述两个方面是短期高速增长的保障,长期需要依靠终端精细化管理、品牌厚度和研发能力的增强,公司正在努力探索。近期,公司对精细化管理进行了调整,将试点城市收缩到十个,希望通过加大投入、领导定点负责做出样板市场。4、药监局“打四非”开展行业整顿,对公司是利好。药监局提出在5月初至9月底进行“打四非”行动,打击非法生产、非法经营、非法宣传、非法添加,目前已经在多个城市开展,对汤臣倍健这类规范企业是利好。 股价表现的催化剂:精细化管理进展超预期。 核心假设风险:经济持续下行的情况下,终端需求也受一点影响。

投资要点: 事件:13/7/1晚,双汇发展发布业绩预告,预计1-6月归属上市公司股东净利润为16.3-17亿元,对应EPS0.74-0.77元,较去年同期重组后口径净利润增长59.1-65.9%(12年上半年、13年上半年均已扣除股权激励费用摊销)。 投资评级与估值:下半年肉制品单位利润有望维持高位、屠宰量则加速增长。 维持盈利预测,预计13-15年EPS分别为1.81元、2.21元、2.76元,增长37.9%、21.9%、25.3%。若加回0.09元的股权激励费用,预计13-15年EPS分别为1.90元、2.30元、2.76元,增长35.2%、21.2%、20.4%。公司中期业绩靓丽,肉制品销量、屠宰量以及增速均超过一季度,单位利润处于高位,超市场预期,基本符合我们预期。展望下半年,由于生猪供给充足,肉制品税前单位利润有望保持高位,屠宰量则有望加速增长,业绩确定性强。估值切换,目前股价对应14PE仅18倍,12个月目标价52.8元,对应于14PE24倍,持股一年仍有30%上涨空间。 关键假设点:13-15年,假设公司肉制品销售量为179万吨、210万吨、240万吨,税前单位利润为1700元/吨、1750/吨、1800元/吨;屠宰量分别为1599万头、2206万头、2912万头,单位利润为57元/头、52元/头、52元/头。 有别于大众的认识:1、得益于禽流感造成的低价原料以及公司自身卓越的运营能力,二季度净利润增速达到70.8-84.5%,超市场预期。禽流感爆发期间,市场曾一度担心需求受影响,但我们判断原材料下跌带来的益处更多,13/4/10发布报告《禽流感后双汇发展跟踪点评:禽流感对公司利大于弊,一季报高增长,建议买入》,持续重点推荐。事实表明,公司运营能力很强,低价时储备原材料、屠宰准确把握价差,使得公司在6月份猪价回升的过程中仍然保持很高的单位利润,预计肉制品税前吨利润达到1800元、屠宰头均利润达到60元,较12年同期增长24%、20%左右。2、下半年生猪供给充足,公司产品单位利润有望继续保持高位。目前母猪存栏量处于高位、农户补栏积极性高,下半年猪价大幅上涨概率较小,预计全年肉制品税前吨利润有望达到1700元左右、屠宰头均利润达到55-60元。5月份海威夷等新产品已经在全国100个卖场试销,如果进展顺利,这些高盈利产品将为明年提高单位利润作出重要贡献。 3、二季度销量完成和网络建设情况不错,下半年和明年屠宰将加速增长。预计二季度公司肉制品销售量、屠宰量绝对额和增速均超越一季度,同比增速约20%。今年公司对冷鲜肉加大了投入力度,上半年销售网络拓展较快,经销商开设批零店、专卖店和专销点积极性高。为了保障新设网络的长期存续,公司在政策支持上做了约束,新设网络将为下半年和明年屠宰放量作铺垫。5月国家将私设屠宰场的生产和销售环节纳入刑法管理,我们看好屠宰整合给双汇带来的机遇。 股价表现催化剂:海威夷等新品销售超预期;国家屠宰整合力度超预期。 核心风险假设:下半年及明年猪价、鸡肉价格有所反弹。

事件:公司公告,拟以自有资金7380万元收购浙江德美彩印有限公司60%股权。公司12年净利润为1657.48万元,收购静态PE 为7.42倍。收购业绩承诺为:以12年业绩为基数,13-15年相对于12年基数分别为20%,40%,60%(具体为1980万,2310万,2640万元)。若未能完成业绩承诺,补偿金额为差额部分乘以7.42倍(静态PE)乘以60%(股权比例)。 浙江德美:高档快消品纸容器包装龙头,优质客户资源保障未来成长。此次收购标的浙江德美为国内最大的纸容器快速消费品生产商之一,主要产品包括纸杯、纸碗等,下游客户涵盖“香飘飘”、“娃哈哈”、“小洋人”、“香约”等。除了公司本部的生产基地外,公司在湖州的分厂主要为“香飘飘”提供定点服务,形成紧密合作关系。从健康安全的角度,热饮纸杯/碗行业具有较高的技术要求,保障耐热性的同时,在高温下也需保持无毒害性。随着行业监管标准的严格推进,不符合安全标准的小企业生存空间将缩小,龙头有望赢得更多份额。此外纸杯的内涂膜技术与公司现有的膜处理技术有一定相关性,今后在有望形成更多协同效应。 借收购涉足快消品领域,丰富客户结构。公司现有主要产品为烟标,自上市以来在烟包领域也多次成功展开外延式收购(江阴特锐达、青浦优思吉德和福建泰兴),带动公司规模迅速扩张(由11年上市之初的3万吨真空镀铝纸产能提升到目前的10万吨)。但考虑到今后长远的发展空间,公司有意向更广阔的快消品领域延展,借助此次收购德美彩印,公司实现首次跨界尝试。 上调盈利预测,建议增持。浙江德美将于完成工商变更登记后实现正式并表,若13年8月顺利实现并表,预计贡献13年-14年业绩分别为495万元和1386万元,我们上调13-14年业绩至0.70元和0.91元(原为0.69元和0.87元),目前股价(11.15元)对应13-14年业绩分别为15.9倍和12.3倍。目前公司限制性股票已经授予,管理层与股东利益保持一致。建议增持,给予6个月目标价14元(对应13年20倍)。而公司持续的内生及外延能力被印证,将进一步打开公司的业绩增长及估值提升空间。

航天信息的控股股东航天科工集团在二级市场增持公司股份24万股。航天科工集团不排除在未来六个月内继续增持,增持股份数量的上限为航天信息总股本的2%。增持前航天科工集团持有航天信息40.07%的股份。我们认为航天科工集团增持的最重要原因是航天信息的股价显著低于其价值。 我们在年报点评中预计增值税防伪税控专用设备切换方案使盈利增长承受压力。实际上金税卡方案切换至金税盘方案迄今尚未发生,我们判断今年不会实施方案切换。今年8月1日开始交通运输业和部分现代服务业营改增在全国范围内推广,我们判断今年航天信息的金税盘销量可达20万套(去年约为7万套)。我们假设2014年下半年切换方案和营改增降标同时进行,2014年和2015年专用设备的实际售价均下降,但是当年用户数量增长以及由存量用户数量决定的服务费的增长可以抵消专用设备价格下降带来的负面影响。我们上调2013-2015年防伪税控业务的收入预测至29.2、29.0和30.1亿元。 主业发展态势良好。最近航天信息的公司网站公布唯一中标公安部深圳边检总站自助查验通关系统工程。2011年内地居民往来香港达到1953万人次,假设其中一半以上是多次往返人员,按新版港澳通信证出厂价30元/张计算,明年此项业务的收入可达3亿元,对公司的净利润增长有显著帮助。华迪公司在军队武警的信息安全建设和政府应急信息化建设上取得进展。 航天信息积极培育教育培训、CA认证、金融IC卡和国际业务等新兴业务。2012年年报明确表示通过并购构筑完整的产业链。并购也会增厚2014年净利润。 维持收入预测,上调盈利预测。预计2013-2015年收入分别为172、211和247亿元,净利润分别为11.2、12.8和15.0亿元,每股收益分别为1.22、1.39和1.63元。目前2013年市盈率不足11倍,公司价值被显著低估。维持“买入”的投资评级。

公司发布非公开定向增发公告:公司拟以15.46元/股的价格,向控股股东侯建芳先生非公开发行不超过5291万股A股股票,拟募集资金不超过8.18亿元,侯建芳先生拟以现金全部认购。募集资金拟用于偿还银行贷款并补充流动资金。本次非公开发行完成后,公司总股本5.87亿股,其中侯建芳持有3亿股,占发行人股本总额不超过51.27%。 预计定向增发完成后,公司资产负债率将下降约8个百分点,同时节约财务费用5174万元。根据一季报数据,13年3月31日公司资产负债率为54.15%,本次非公开发行股票完成后,若募集资金总额为8.18亿元,不考虑发行费用,按当日财务数据测算,合并报表口径的资产负债率可降低至46.41%,公司资本结构得以优化,抗风险能力提升。此外,近年来公司一直处于快速发展阶段,资本性支出较大,银行贷款额增加使得财务费用负担较重。假设不考虑发行费用,以偿还银行贷款8.18亿元计,假设按目前一年期借款基准利率6.31%计算,可为公司节省财务费用约5174万元。 维持公司“增持”评级。假设2013-2015年公司生猪(包括仔猪、商品肥猪、种猪)出栏量分别为202/253/311万头,则预计2013-2015年公司净利润分别为2.65/3.46/5.12亿元,对应每股收益0.50/0.65/0.96元,PE30/23/15倍。 一方面,公司完成定向增发后,扩建猪舍等项目的资金压力得以缓解;另一方面,由于端午节前期商品肥猪价格上涨,近期仔猪价格反弹至31元/公斤,公司中报业绩或好于市场悲观预期,故维持公司“增持”评级。 投资风险:生猪价格大幅下跌;公司出栏量不达预期;屠宰及肉制品加工业务亏损超预期等。

特许经营业务是公司未来业绩的中流砥柱。“十二五”期间特许经营市场仍拥有1.7-1.8亿千瓦的广阔市场空间,且能够参与的公司屈指可数,是大气脱硫脱硝领域壁垒最高的环节。我们认为公司未来的特许经营业务将实现稳定增长,同时对下游的高议价能力有助于保持高盈利水平。预计13-15年分别贡献收入5.60亿、9.13亿、10.48亿,复合增长率逾60%。 技术差异化,抢占脱硫脱硝工程市场。脱硫脱硝建造市场13-14年迎来脉冲式高峰,除旋汇耦合和SCR技术之外,公司同时具备技术差异化竞争实力,瞄准西北部缺水地区和多种污染物协同控制市场。未来新增火电机组向西北部的转移和公司在内蒙等缺水地区的市占率优势将提供天时地利。公司在积极跟踪海内外工程总包订单,预计13-15年可分别贡献收入4.56亿、6.69亿、7.23亿。 横向延伸,布局其它环保领域。公司历时十年时间专注火电脱硫,同时针对重金属污染防治、固体废物处理(垃圾发电)领域进行战略性技术储备,布局水、固等其它领域。太原市再生水项目是第一步。根据太原市规划,2015年再生水回用率将达到50%以上。公司控股子公司中天润博目前已经开展太原市再生水北线工程,利用城市污水为工业企业提供再生水,预计14年完工后每年可贡献4500万的稳定收入。 维持“增持”评级。我们测算公司13-15年的主营收入分别为10.44亿、16.57亿、18.61亿,归属于母公司所有者的净利润分别为2.10亿、3.43亿、3.98亿,对应每股收益分别为0.39元、0.64元、0.75元,复合增速逾50%。目前股价对应13-15年的PE分别为42、25、22倍,但是公司13-14年业绩增速大幅高于行业平均水平,且公司于13年上半年调整思路,积极跟踪国内外脱硫脱硝工程总包订单,若拓展顺利,则14-15年业绩超预期概率较大,我们认同公司在环保领域的技术储备和订单持续获取能力,维持“增持”评级。

投资要点: 公司公告:与航天一院签订OTT 智能终端及系统平台购销合同,合同金额2298万元,预计在2013 年底前交付完成,占2012 年营收的4.37%。 以专网行业应用为突破口,开拓了OTT 终端及平台这一增量市场。航天一院的OTT 终端将主要用于航天及相关领域的内网体系(如内部电视台、社区),虽然此次金额并不大,但标志着公司正式开拓了行业应用这一增量市场。我们认为公司将延续着“行业专网→电信→广电”的路径做持续开拓,此次中标并不会是个例。 此次订单强化了市场对公司从设备厂商向融合应用平台转变的预期。我们重申前期深度报告的观点,并认为该投资逻辑将贯穿全年:公司从设备厂商向融合应用平台的转化已经到了收获期、传统业务无需悲观。首先,公司清晰的按照“设备→通道→内容、服务”的大广电战略做布局,其中通道领域已到了收获期,内容与服务上的布局也初步完成。超光网、移动支付、OTT 终端及平台等持续的订单将不断强化投资者对公司定位转变的预期,受益于高清双向投资的前端设备则将继续以稳定的增长贡献现金流及业绩上的安全边际。 我们从现金流和产业布局的角度判断,重申“公司是广电领域最有潜力长大的公司之一”的观点。对于广电这种半闭合竞争行业,“高毛利率高期间费用率”是行业特性,而盈利能力由公司的产业链地位及内部资质决定。从这个角度来说,现金流既反映了公司在产业链中的属性及竞争地位,其趋势又是盈利能力及需求的先行指标。公司与捷成股份是广电领域上市公司中现金流最好也是最充裕的,有能力做持续的外延布局,是该领域最有潜力长大的公司之一。 维持 “买入”评级。我们维持盈利预测,预计公司2013-2015 年EPS 为1.02/1.25/1.50 元,对应PE 分别为21/17/14。我们看好公司从广电设备商向融合应用平台商的转型,具有长期的持续成长空间,维持“买入”评级。

事件:恒基达鑫6月25晚公告以1.368亿元购买江苏嘉盛投资自然人股东孙彪等四人持有的嘉盛投资77%股权,收购资金来源为公司自有资金。 收购嘉盛投资意在嘉盛投资的250亩地,国内异地扩张迈出第二步。嘉盛投资2012年小幅亏损约3.3万元,亏损的主要原因在于后方仓储设施配套未完全利用码头效率。公司收购嘉盛投资77%股权后,可实际控制嘉盛投资;公司可利用盛嘉投资的约250亩土地,预计可建设40万立方米石化液体储罐。若该项工程成功实施投产,从中长期的战略角度看则可进一步拓展公司在长江中下游地区的市场;从短期看,若成功投产,我们根据恒基达鑫珠海库区罐容规模初步测算年净利润规模约5000万元。 意义更深远之处在于公司迈出国际化合作和产业链合作第一步。嘉盛投资持有江阴奥德费尔码头有限公司45%的股权,另外55%股权由奥德费尔集团持有。 奥德费尔公司是在挪威奥斯陆上市的大型液体化工品运输商和码头商,2012年营业收入12亿美元;旗下运营90条液体化工品运输船队、530万立方米的码头储罐;其码头遍布荷兰、美国、韩国、比利时、阿曼和中国等。 收购短期对业绩贡献不大,但战略意义深远;由于下游化工行业需求偏弱我们下调公司2013-2015年业绩,维持“增持”评级。我们预计公司2013-2015年可实现归属于母公司所有者的净利润为6700万元、1.0亿元和1.1亿元,对应EPS为0.56元、0.84元和0.94元(原2013年预测为0.67元,下调幅度为16.4%;同时未考虑此次收购对公司业绩的影响),对应最新股价的PE为20.8X/13.8X和12.3X。但考虑此次收购给公司中长期发展战略带来的积极作用,我们维持“增持”评级。

再下一城,签订张掖市生活垃圾焚烧BOT协议。张掖项目规模500吨/日,年处理能力18.3万吨,估算总投资约3.3亿元。张掖市目前常驻人口约有130万人,按照每人每天产生0.5kg的生活垃圾计算,每天产生的垃圾总量约为650吨,公司与张掖市政府商定了垃圾量补偿机制:日垃圾供应量300吨以下,按80元/吨补贴;日垃圾供应300—399吨,按70元/吨补贴;日垃圾供应400吨以上,按60元/吨补贴。 项目可贡献2.5-2.8亿的工程总包收入(建设期)和每年3800-4000万的运营收入(运营稳产后)。张掖项目总投资3.3亿,对应的工程总包规模约为2.5-2.8亿,在建设期预计可贡献2500-2800万的工程总包净利润(按照10%的净利率计算)。假设张掖项目14年开工,则14-16年分别贡献500-560万、1500-1680万、500-560万的工程总包净利润,对应增厚0.03元、0.09-0.1元、0.03元(未考虑增发摊薄)。运营稳产后,每年可带来3800-4000万的稳定收入(按照每吨垃圾补贴60元,每吨垃圾上网发电260度,每度电0.65元,每年检修时间1个月计算)。 公司独立作为张掖项目的BOT投资运营主体,展现了公司除四川省内的平台优势之外,在省外同样具备订单获取能力。 维持公司13-15年盈利预测,估值优势显著,重申“买入”评级。按照目前已在手订单估算,维持公司13-15年净利润分别为1.7亿、2.38亿、2.89亿的盈利预测,复合增速约为40%,不考虑非公开发行对应的每股收益分别为1.02元、1.43元、1.73元,考虑非公开发行,若按照2.1亿股本计算,对应13-15年每股收益分别为0.81元、1.13元、1.38元。目前股价对应13年PE为23倍,具备明显估值优势,维持“买入”评级。

公司历史表现优异,估值低于同行。公司过去3年净利润复合增速为40%,在广电产业链上市公司中无论在规模、竞争力、成长性均具有相对优势,但估值水平却相对较低。我们认为较低的估值中隐含了两个预期差:(1)市场仍将公司定位于设备厂商,而忽视了公司在新业务上的布局(2)广电行业在三网融合中并不会被边缘化,仍有较大潜力可挖掘。 市场可能忽视了公司从广电设备商向融合应用平台的转变。新业务布局并非“机会主义”,而是沿着“设备→通道→内容、服务”清晰路径的战略布局,始终基于两大原则:依托的是公司广电客户资源,围绕的是广电的融合应用。 同时,公司在业内上市公司中拥有最充沛的现金流,是有望成长为广电全产业链融合应用平台的保障。 超光网、移动支付等新业务已逐步进入收获期。超光网融合了EOC与CMTS的优点,是经济发达地区理想的双向网接入方式。公司13年密集中标华数传媒、昆山有线、南京有线等运营商订单,标志着该业务从概念到实质性放量的落地。 同时,公司依托加密技术和支付应用,成为移动支付领域黑马,也已成为光大银行、华夏银行在移动支付卡领域的主要供应商,并率先取得超过2000万元的实质性订单。13年将是移动支付的爆发元年,行业成熟后移动支付卡市场可达57亿元/年的市场容量,公司可迎来爆发式增长机遇期。 传统业务:前端设备仍在成长期,CA系统无需太悲观。首先,前端设备行业未来3年的核心驱动力从以往的单向数字化改造转向高清双向化改造和备份平台的建设,第二波投资潮到来。我们假设2015年高清双向用户比例和VOD点播率均为30%,则未来3年前端设备投资总计可达49亿,因此,前端设备未来3年至少可维持15%~20%的行业增速。其次,根据机顶盒的出货量,预计CA系统未来三年仍能维持约5%的正增长,而公司依托市占率提升和海外拓展可取得高于行业的增速。 首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2013-2015年EPS为1.02/1.25/1.50元,对应PE分别为19/16/13。我们看好公司从广电设备商向融合应用平台的转型,具有长期的持续成长空间,我们首次覆盖给予“买入”评级。

投资要点:事件:汉得信息网站公示,汉得信息的日本子公司与日立Solution合作,利用OracleEBS系统,为NTLTechnology实施会计、销售、采购和生产管理系统。公司网站称,今后将以本案作为实际成果,向日中企业提供低成本且短交货期的系统构建服务解决方案。 投资观点: 2011、2012年海外业务占汉得信息收入比重为7%、21%,主要为远程ERP二次开发和外包。NTLTechnology为高端的咨询和实施服务项目,是海外业务的战略性突破,也是公司今年首次披露战略性订单。战略性订单作为标杆案例推广至同行业其它企业是服务型公司的合理业务模式。历史上汉得信息曾获得华为、株洲南车时代电气、阿里巴巴、中纺集团等标杆案例,并因此成功复制至各自行业的多家企业。我们可以期待汉得信息为海外其它公司提供类似的咨询和实施服务。 我们在4月19日报告认为“2012年末销售团队的扩张既保证2013年收入增速,又暗示新标杆客户的挖掘。”,NTLTechnology的咨询和实施突破是2013年公司首个公示的标杆客户,印证我们报告的判断。公司2012年报发展规划部分指明“已在家用电器、快速消费品等领域具备了一定的优势”,若公司可以在这些新领域取得进展,将是额外的战略订单,逐渐改变市场对公司只为制造业企业提供ERP实施服务的认知。 维持盈利预测和评级。预计2013-2015年收入为9.0、11.7、14.6亿元,净利润为1.55、1.87、2.26亿元,对应每股收益为0.87、1.05、1.28元。维持“买入”评级。股价表现的催化剂为季度毛利率稳中有升、额外战略订单突破。

又见订单生效:中工国际在今年2月底新签的厄瓜多尔马纳维省波多维耶霍医院建设项目合同生效,合同金额0.89亿美元,约为去年总营业收入的5.39%。 上半年披露的订单生效合计达到3.57亿美元。 新签订单同比大幅增长:仅统计通过生效、重大合同等披露的新签订单,今年累计达到9.75亿美元,而去年上半年所有新签订单合计5.05亿美元。公司年报中表示市场开发是今年第一要务,强大的执行力再次被验证。 受国家“走出去”战略的金融支持,不受国内经济转型阵痛影响:公司所承接的主要项目资金来源是中方提供贷款,此类贷款一方面使海外潜在需求得以落地,另一方面为中国企业建立了竞争壁垒。6月19日召开的国务院常务会议研究部署金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施,提出的八条政策措施中第三条即为“支持企业‘走出去’”,而第八条是针对国内形势提出的“严密防范风险”,未来资金面孰松孰紧一目了然。国开行在贯彻国家以贷款换资源、换市场的战略中扮演着重要角色,从国开行的外币贷款余额增速可以看到政府对“走出去“持续加大支持力度(见图1)。 矿业和石化工程孕育新成长阶段:公司这两年借助普康和中石化炼化切入矿业与石化工程领域,由于这两个领域的壁垒、利润率、单体项目规模都有望较原有领域提高不少,它们孕育着公司未来新的成长阶段。 维持“增持”评级:预计13和14年EPS分别为1.30元/1.69元,增速分别为30%/31%,对应PE分别为22X/17X。国际工程承包市场空间广阔,受国家政策支持,公司只做该产业链上她最精通的也是壁垒最高的环节,12年底在手订单是工程与成套业务收入的5倍,锁定业绩的稳定增长,传统订单加速、矿业和石化工程领域的切入预示着更长时间内增长的持续,不受国内经济转型阵痛影响的稀缺性理应享受估值溢价,维持“增持”评级,年内目标价39元。

公司公告:拟分两阶段收购河南新帅克公司100%的股份,收购价6.5亿,对应13年新帅克的预测净利润3853万元,测算收购市盈率为16.87倍。第一阶段拟使用募集资金及自有资金3.9亿,收购新帅克60%股份;第二阶段收购最晚将在2017年完成,对价为新帅克股东提出收购意愿的前一年扣非后净利润的15倍乘以40%。2012年新帅克收入7803万,净利润1316万;2013年一季度收入1253万,净利润78万元。 并购新帅克,氯吡格雷放量有望带动公司重回增长。河南新帅克拥有涉及心血管、消化、抗感染等领域的63个药品批文,尤其在心血管领域拥有国内单一专科药销售额“冠军”的重磅产品—硫酸氢氯吡格雷片,是目前国内继赛诺菲(进口原研)、信立泰(首仿)之后唯一获得硫酸氢氯吡格雷片剂生产批文的制药企业。2012年3月新帅克拿到氯吡格雷药品批文,6-7月开始销售,13年以来已在安徽、新疆、北京等省份中标,在价格方面相对信立泰有一定优势,未来销售思路是采用代理商快速铺货,农村包围城市,近两年基层医院是主攻方向,基层目标占比60-70%,今年下半年起,该产品有望在基层放量。 布局药品领域,药械营销互补协同。并购新帅克是公司重大的战略性布局,从医疗器械拓展到药品领域,乐普将凭借其在心脑血管领域的深厚沉淀,有望迅速整合新帅克的营销网络,形成互补协同,同时新帅克也将成为乐普的药品平台,不断推出新品种,五年内乐普药品和器械占比将达到1:1。 肾动脉交感神经射频消融导管有望成为公司新的利润增长点:该产品用于治疗顽固型高血压,约占高血压人群的15%左右,是最新的心血管介入诊疗技术,欧洲售价3000欧元左右。乐普正在临床阶段,现已完成17例临床,共计需要80例左右,预计2014-2015年上市,有望成为公司新的利润增长点。 上调评级至增持。由于支架行业增速放缓,药物支架价格呈下跌趋势,公司主要业务增速放缓,考虑到公司在心血管器械领域的龙头地位,以及并购新帅克有望带动公司13-14年利润重回增长,我们预测13-15年每股收益至0.55/0.62/0.74元,同比增长10%/13%/20%,对应市盈率22/20/16倍,在医疗器械行业中估值偏低,我们上调评级至增持。