预计10年主打产品将保持20%-30%的稳定增长,11年部分产品因新进医保放量和产品需求放量,增长将超预期:贝科能:新进医保将促进11年产品销量大幅增长;北京地区四五年一度的药品招标于今年开始,产品有望进入部队医院以外的多家新医院,预计11年北京市场增长也将超预期:今年新进河北、贵州、新疆、四川、河南几个人口大省医保,江苏医保处于公示阶段,北京医保进入可能性依旧很大,浙江医保可能半年后进入。我们认为进入医保尚未对产品今年的销售产生影响,预计明年新进医保几大省市该产品销量可增长1-3倍。 胸腺五肽产品可迎来新增长:胸腺五肽成为医院肿瘤临床常规用药,促进产品新增长;海南竞争者被吊销GMP执照,提高公司市场份额其他产品立生素、欣复诺、三氧化二砷、欣尔金、欣瑞金等保持稳定增长、扶济复新剂型凝胶剂喷雾剂上市将促进明年增长超预期投资星昊、普仁鸿投资收益将逐步兑现,未来有望继续实行外延式扩张:普仁鸿有望单独上市;星昊上市进度符合预期,有望明年初过会,投资收益未来将增厚利润。逐渐熟悉外延式增长的公司,有望继续走这条道路,进入医药业的其他领域。 储备产品丰富,未来后劲很足:公司尚有单抗药物、长效立生素、818等产品储备,未来坚持研发主线不变,在生物医药领域做大做强我们提高评级至强烈推荐。维持公司10、11、12年EPS分别为1.13、1.71、2.13元。

公司业绩低于预期。2010年7-9月,公司实现营业收入2.04亿元,同比增长6.9%;营业利润2207万元,同比增长22.9%;归属母公司净利润1663万元,同比下降2.3%;基本每股收益为0.06元,业绩低于预期。 2010年7-9月,公司主营有线数字电视业务稳步发展,高清业务逐步推进,营业收入环比提升3.9%。 2010年7-9月,公司毛利率较上季度减少1.2%至31.9%;三项费用率依然控制严格,较上季度下降0.8%至18.5%。 维持盈利预测,维持“强烈推荐”评级。我们认为,后续公司获得税收优惠全免的概率较大,假设2010-2012年所得税率为零,在不考虑09年所得税可返还的情况下,维持预测公司EPS为0.38、0.66、0.75元,在当前股价(23.50元)下,对应PE62、35、31倍,EV/EBITDA17-18倍,2011年估值较低,股价具有吸引力。同时,我们非常认可公司积极发展高清、坚持走市场化道路以及通过高清内容和技术输出扎实“走出去”的战略思路,并认为公司是有实力把握三网融合机遇的优秀有线运营商。四季度基于以下三方面预期,我们看好天威在资本市场的表现,维持公司“强烈推荐”评级:1、四季度天威启动关外网络整合是大概率事件;2、在三网融合对广电压力来袭之际,天威若被深圳授意进行关外网络整合的话,可能不会完全走市场化道路,而是会获得政府支持和一些政策倾斜,如以较低的价格整合关外用户等;3、为更有效推动三网融合工作,全国试点城市的有线运营商可能会逐步获得一些政策利好,如税收优惠等。

公司整体业绩低于预期。2010年1-9月,公司实现营业收入5.39亿元,同比增长62.3%;营业利润8679万元,同比增长89.9%;归属母公司净利润8506万元,同比增长137.9%;基本每股收益为0.25元,整体业绩低于预期。 2010年1-9月,公司电影业务实现收入3.10亿元,呈现爆发性增长,同比增226.9%,贡献了报告期全部收入的57.7%,同时提升了华谊在电影届的品牌。重头戏《唐山大地震》取得6.5亿的不俗票房,刷新国内单片票房纪录,为公司实现1.72亿票房分账及版权收入,超过上年全部电影收入;同时还带来4870万衍生收入,比上年同期增长353.8%。 2010年1-9月,公司新增发行电视剧6部,未出现非常深入人心的大制作,业务收入1.36亿,同比下滑18.4%。预计四季度将新发行5部电视剧,期待有更好地收视和收入表现。 2010年1-9月,公司艺人经纪业务实现收入8618万元,同比增长18.7%。前五名艺人收入1235万元,占公司整体收入的2.3%,因此一线明星的流失对公司业绩影响有限。中长期来看,只要华谊影片内容优秀,将有能力培养更多大牌明星。 2010年1-9月,公司新开重庆和北京两家新影院,固定资产同比增68.3%。 下调盈利预测,维持“推荐”评级。预测公司10-12年EPS为0.45、0.72、1.04元,分别下调19%、5%、6%。在当前股价下(31.65元)下,对应PE分别为71、44、30倍。我们认为PEG为较合适的估值方法,参照国外同类公司PEG在1-1.2倍,按业绩50-60%的年增速,华谊可享有50-70倍PE,因此公司目前估值已到位但2011年估值不高。同时,考虑到其处于高成长的行业,自身盈利能力和成长性都较好,而且影视娱乐公司股票存在独特的阶段性投资机会,我们在非常看好华谊的影视创作能力和不断提升的品牌影响力的情况下,维持“推荐”评级。

第三季度公司营业收入和净利润增速较上半年有明显提升,主要归因于入境游的稳步复苏以及公民游的加速发展。虽然公司没有公布第三季度国旅总社和中免公司的运营数据,但我们可从另一行业龙头中青旅第三季度旅行社“三游”业务均加速发展的情形来推断,国旅总社第三季度收入增长必有加快,而以出境游高速增长为特征的旅游市场蓬勃发展也为中免公司的免税业务经营提供了强劲支持。前三季度公司综合毛利率同比下降4.57个百分点,第三季度环比上半年下降1.31个百分点,从不同角度印证出旅行社业务的强劲增长。 公司内生增长强劲,这为投资公司提供了很好的安全边际。公司收入快速增长除了与旅游市场游客人数增长息息相关外,国旅总社大力发展商务会奖业务和积极推进境外签证中心建设,中免公司加快门店建设,积极收购系统内公司股权,加快商品结构调整等上述因素均为公司业绩增长提供了动力。今年前三季度少数股东损益占净利润比重从去年同期的28%下降至23%,充分显示出公司并购子公司效果显著。 海南国人离岛免税和机场入境免税店政策年底前放开预期暂无变化。 今年6月,国家发改委正式批复《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》后,海南省政府积极争取年底前开始运营大型免税店。据了解,海南境内游客购物免税政策的实施细则,已送报国务院等待审批。就市场竞争格局而言,根据现有政策,仅中免公司在海南具有牌照经营权。 我们认为,虽然免税政策开放和运营牌照开放的主导权都在国务院,但中免公司作为市场最主要受益者的预期没有变化。此外,随着广州亚运的日益临近,机场入境免税店政策的开放步伐预期也将加快。 维持“强烈推荐”投资评级,值得长期战略性持有。我们暂维持现有政策背景下公司10-12年EPS分别为0.51、0.67、0.88元的业绩预测。如相关政策如预期在年底前开闸,则公司2011-2012年的EPS保守预计将达0.72、1.00元。我们认为,公司将是我国经济结构调整大变革背景下最为受益的投资标的之一,其内生性增长与外延扩张均极具看点。我们坚定看好公司的业绩增长和投资价值,6-12个月目标价30元,维持“强烈推荐”投资评级,建议投资者战略性持有。 风险提示:政策开放时间低于预期;免税市场竞争可能加剧。

公司拟投资45亿元巨资在疆内建7条熟料水泥生产线,新增水泥产能1200万吨。产能的44%分布在东疆、36%在南疆、20%在北疆。按照正常的施工进度,我们预计三条3000t/d的生产线在2012年上半年可以实现投产,四条5000t/d的生产线在2012年下半年可以实现投产。 投资将进一步提高公司在新疆水泥市场的控制力。按照公司现有产能和投资情况测算,我们预计12年公司产能将达到4000万吨,是09年的1.6倍,其中疆内产能约占82.5%。根据新疆现有产能和目前的投资情况测算,我们预计到12年新疆水泥产能将达到6200万吨,其中公司疆内产能3300万吨左右,公司产能占比将从目前的40%提高到53%,将进一步提高公司在疆内水泥市场的控制力,巩固在疆内龙头地位。 资金压力较大,预计存在进一步权益性融资的可能。公司近三年固定资产投资将高达80亿元以上,我们预计公司未来三年经营性现金净流量30亿元左右,加上今年的权益性融资15亿元,仍有35亿元的资金缺口。从公司资产负债结构看,103亿元的总资产中,67亿元的负债,负债率65%,如果35亿元资金缺口全部通过负债融资,公司的负债率将进一步增加,财务压力较大,我们预计存在进一步权益性融资的可能。 给于“推荐”的投资评级。根据我们对天山股份的综合分析,预测公司10-12年EPS为1.13、1.33、2.00元,对应目前股价24.75倍PE,考虑到公司未来三年的成长性,给予推荐评级。 风险提示:风险来自于两方面,一是新疆固定资产投资增速低于预期,二是水泥新增产能增速高于预期,供给压力增大,水泥吨毛利将下降,从而使得公司的盈利低于预期。

公司今日发布3季度新签合同公告,7-9月公司新签合同124亿元,其中国外合同占比42.2%。今年前1-9月,公司新签合同为480亿元,基本提前完成公司年初制定的500亿元的全年目标水平。 投资要点: 前3季度订单量超过去年全年水平,今年全年订单量有望突破600亿元。1-9月公司新签订单480亿元,不但超过公司去年全年421亿元的接单量,也基本提前完成公司年初制定的500亿元全年目标水平。目前公司未完工合同量约1050亿元,相当于公司今年全年施工收入的3.78倍,公司合同储备丰厚。 受益国内银行的对外信贷支持,公司在海外水电市场发展势头持续向好。第3季度公司新签的124亿元工程合同中,国外合同占到42.2%,海外市场日益成为公司重要的业务来源。第3季度公司新签的厄瓜多尔索普拉多拉水电站(合同额6.72亿美元)是公司今年继苏丹谢里克水电站(7.11亿美元)、菲律宾Agus3水电项目(合同额4.6亿美元)和阿拉木图州奇利克河流域水电项目(合同金额为7.28亿美元)之后的又一大型项目,这些项目大都属外国业主向中国的银行进行融资的项目类型。这显示了在国内优惠信贷的有利政策环境下,公司凭借在大型水电领域的专业实力在海外水电市场拥有良好的合同获取能力。 未来海外项目的收入结转将显著增加,为公司业绩增长提供持续动力。 近两年来公司新签订单中来自海外市场的占比已基本稳定在40%左右,在未完工合同中来自海外市场的占比更达到50%。而由于公司所承接的海外工程特别是大型水电项目目前大都仍处于施工初期,当前海外收入在公司整体工程收入的占比仅为20%,预计到2012年这一比例将快速上升至1/3,考虑到海外项目较国内市场普遍更高的盈利能力,海外收入结转的加快将成为公司业绩稳定增长的持续动力。 维持“推荐”的投资评级。公司国内工程业务将维持平稳,而国外工程将持续受益于国内出口信贷优惠政策的明显推动,海外业务将成为推动公司盈利增长的主要动力。预计公司10-12年的EPS为0.51、0.64和0.80元,中长期增长前景明晰,维持推荐评级。 风险提示:海外经营的政治、汇率风险等。

公司增长符合预期:公司第三季度实现营业收入7851万元,同比增长67.14%;净利润3389万元,同比增长67.72%,EPS0.34元。1-9月公司实现营业收入2.08亿元,同比增长68.06%。实现净利润9547万元,同比增长87.36%,EPS1.04元,符合预期。 公司基本实现满产满销,未来增长看产能扩张:公司高亮度四元系红、黄光LED芯片目前年产能约为240亿粒,只能满足下游核心客户50%需求,未来公司业绩增长主要依靠产能扩张。 扩产项目进展顺利:2010年9月30日,公司公告与德国AIXTRONAG公司签订《生长用MOCVD设备》合同,采购16台四元MOCVD外延炉和相应配套设备,这将增加公司高亮度四元系红、黄光LED芯片年产能360亿粒,其中包括60亿粒功率型四元系红光LED芯片,目前已到位一台MOCVD外延炉,预计今年能到位两台,2011年约平均每月到位一台。我们预计2010年~2012年公司高亮度四元系红、黄光LED芯片年产能分别为240亿粒、400亿粒和580亿粒。 LED白光技术主要有三种:RGB技术(通过红、绿、蓝三基色多芯片组合以合成白光)、蓝绿光LED激发黄色荧光粉和紫外光LED激发三色荧光粉,其中后两种技术产生的LED白光存在光线刺眼、不柔和、衰减快等缺点,而RGB技术则可以产生柔和、衰减慢的白光,是未来较有发展潜力的LED白光技术,也是公司高亮度红黄光LED芯片未来较为重要的应用领域。 公司毛利率领先同行业:公司技术在外延片生长、芯片制造领域也处于国内领先水平;公司产品品质优良,产品知名度和声誉不断提高,并且公司有着优秀的管理能力,相比同行业公司如三安光电、士兰微等,公司有着更高的毛利率。2009年和2010年前三季度公司毛利率分别达到58.95%和62.34%,三安光电分别为42.01%和45.92%,而士兰微则为28.13%和35.72%。 我们预计公司2010~2012年EPS分别为1.3元、2.49元和3.51元。以2011年40倍PE计算,公司未来6-12个月合理价格为99.6元,维持推荐评级。

软塑产品增长促进毛利率提升。公司的软塑产品保持快速增长态势,公司综合毛利率从09年同期的38.31%提高到39.98%,预计未来毛利率仍将继续提高;规模优势继续体现,营业费用率下降。随着规模的扩大,科伦的营业费用率同比下降,从09年同期的16.09%下降到15.38%,增强了盈利能力。 财务费用率下降和所得税率下降也有贡献。募集资金到位后为科伦减少了财务费用,同时所得税率的略有下降对利润也有贡献;大输液产业升级进行中,行业加速整合趋势同样明显。科伦的大输液产品一方面仍然处于升级换代的过程中,盈利能力持续增强,另一方面在新的cGMP标准推行,医改推动行业整合等因素推动下,公司大输液业务有望加速整合。公司8月初收购了安阳大洲药业,同时增持了黑龙江科伦的股权,在向新的领域积极渗透。 维持推荐评级。作为国内最大的输液生产企业,科伦份额将持续扩大,软塑产品高增长促进公司近两年业绩高速增长,我们调高公司10-12年盈利预测为2.85、3.97和5.75元的盈利预测,维持推荐的投资评级,建议可以作为中期配置。

第三季度旅行社业务继续大幅增长是公司净利润增速低于营业收入增速的主要原因。今年上半年,神舟集团收入同比增长73.94%,占营业总收入的比重为57%,是公司营业收入增长47.98%的最大贡献者。 第三季度,在国内经济向好以及人民币升值步伐加快背景下,我们分析旅行社业务收入增速加快,进而导致公司营业收入增速加快。但从上半年旅行社业务毛利率仅4.95%的情况来看,其业绩拉动效应有限。 第三季度南山景区增速有所放缓,也造成了公司业绩增速下滑。上半年,南山景区入园人数达185万人次,同比增长26.7%;营业收入2.50亿元,同比增长27.2%;其中门票收入达1.65亿元,同比增长28.1%。而根据季报,1-9月门票收入2.15亿元,同比增长24.27%,增速有所下滑。其主要原因在于去年下半年基数较高以及上海世博有所分流。第三季度处于淡季且高基数背景使其对业绩增长驱动效果弱化。 民族饭店装修和展馆业竞争加剧影响到北京地区业务的利润贡献。根据季报,民族饭店存在改造情况。作为公司酒店业务的赢利主体,改造活动预期对饭店经营造成一定影响。此外,随着北京展馆业竞争加剧,北展展览分公司预计经营也受到一定冲击。 我们看好南山景区门票分成问题解决之后公司的发展前景。三亚南山景区业务将充分受益于海南国际旅游岛建设。从上半年经营情况来看,南山景区客流占三亚游客总量的39%,显示出较强的市场竞争力。随着海南国际旅游岛建设的推进,占地近20平方公里的南山文化公司未来还有极大的挖潜空间。此外,因南山门票分成问题迟迟未能解决,北京地区公司通过股权融资整合集团公司酒店资产的计划屡屡受挫。 一旦门票分成问题解决,公司也将拉开酒店资产整合大幕。 维持“推荐”投资评级。在不考虑门票分成前提下,我们维持公司10-12年EPS预测分别为0.88、1.07、1.30元。目前股价对应2011年动态PE为21倍,远低于行业均值,已经暗含了门票分成风险折价。如果门票分成解决,虽然短期看公司业绩存在大幅下滑风险,但也意味着酒店和景区业务将进入加速发展轨道。基于此,在目前股价有一定安全边界基础上,我们维持公司“推荐”评级。

单季收入利润环比均增长,三项费用同比环比均下降。公司三季度单季销售收入3.63亿,净利润174万,环比分别增长25.12%和161.54%。我们认为虽然第二季度公司收入利润下滑明显,目前整体利润率正在回归正常水平。09年及10年一季度公司原材料成本压力还未体现,利润水平处于非正常高点;随着市场整体景气回暖,成本中关键的铅价及塑料、铜、硫酸等非铅原材料价格上涨,我们认为后续将回归正常的行业利润率。公司单季三项费用同比环比均下降,主要由于财务费用的大幅下降;未来公司在销售渠道方面已完善,募投项目前期完成进度较快,费用支出变化影响应不大。 差异化路线提升主业产品利润率,海外市场布局完成增长可期。公司主业铅酸电池目前主要应用于通信基站用电源;国内同行中,国内市场份额第三,海外市场份额第一。公司未来看点在于以差异化、高端化产品布局国内3G通信网络、光纤到户最后一米用电池;海外则积极开拓如印度等新兴市场,进一步提升市场份额。 虽然通信产业投资规模下降,但公司目前实际市场份额较低,可提升空间大;此外存量市场中还有新旧替换的空间,我们认为公司仍具备较大的成长性。 新能源电池产业链完整,建议关注下一步超募资金的使用动向。公司在锂电池方面有较强积累,亦参股燃料电池公司,产业链布局完整。以通信市场如UPS电源为切入点,我们认为是公司以自身优势切入新能源电池领域的亮点。公司动力锂电池、储能电池事业部的成立,我们认为是未来公司在新能源领域成长潜力可以期待。公司超募资金目前还未公告使用方向,但前期公告在磷酸铁锂材料方面的试水,或可提振市场对于公司继续在动力电池方面进军的预期。 首次给予公司推荐的投资评级。预测公司10-12年EPS为0.38、0.64、0.83元,考虑创业板平均估值及新能源股的溢价,以11年55-60倍PE估值,未来6-12月的目标价格为35.2-38.4元,首次给予公司推荐的投资评级。

2010年1-9月公司实现营业收入223.6亿元,同比增长26.6%;实现归属于母公司净利润31.6亿元,同比增长41.4%;基本每股收益0.89元。其中7-9月实现营业收入84.9亿元,同比增长32%,实现归属于母公司净利润13.6亿元,同比增长45.3%;基本每股收益0.39元。 产能释放和拉闸限电促使公司业绩实现稳定增长。业绩稳定增长的主要有两个原因,一是公司今年上半年有全椒、岳阳、弋阳、广元、忠县、贵阳等多条5000t/d生产线投产,产能有所增加,二是华东、华南市场由于拉闸限电,水泥价格出现较大涨幅。 拉闸限电导致水泥价格大涨,公司毛利率单季度环比上涨3%。虽然煤电等原材料成本有所上涨,但今年7月底以来,由于华东、华南大部分地区出现拉闸限电,水泥价格涨幅较大,而公司超过60%的业务在这两大区域,受益匪浅,公司毛利率从二季度的26.1%上升至三季度的29.2%。 因公司经营性现金净流量降幅较大,为维持高额资本性开支,公司有息负债率上升6.5%。1-9月,公司经营性现金净流量从去年同期的65亿元降至24亿元,降幅63%,但资本性支出依然高达75亿元,资金缺口50亿元,须通过外源融资解决资金短缺,所以我们看到公司前9个月,长期负债增加了50亿元,从而使得公司的有息负债率从去年年底的20.4%上升至9月底的26.9%。 未来公司债的发行将有利于降低公司财务费用。公司2009年6月5日召开的2008年度股东大会审议批准了关于在中国境内发行票面本金总额不超过95亿元的公司债券事宜,股东大会决议有效期为24个月。虽然截至本报告披露日,发行公司债券事宜尚未获得有关主管部门的批准,但我们认为公司债获得批准的可能性极大,将有利于降低公司财务费用。 投资评级:“推荐”。我们预计公司10-12年的EPS分别为1.39、1.53和1.68元。目前19.68倍的市盈率基本合理,给予“推荐”的投资评级。

大中客车市场维持旺盛,公司保持快速增长。2010年以来客车市场重回上升通道,出口市场持续复苏,实现超预期增长。客车大型化趋势促使大中客车市场进入高速增长阶段,1-9月份大中型客车实现销量11.1万辆(同比+26%)。宇通客车1-9月份实现销量2.8万辆(同比+49%),年底旺季来临,预计全年产销超4万辆。 盈利能力保持强劲,看好年底旺季来临。公司1-9月份实现销售收入91亿元(同比+56.57%),归属母公司净利润5.46亿元(同比+61.81%),由于公司提升工人工资和参与多项社会捐赠,侵蚀三季度业绩约每股0.09元。四季度盈利情况将较为乐观,预计单季每股盈利将超过0.6元。 金融股权或将推升公司今年业绩。目前公司持有820万股中国平安和370万股中国人寿的金融股权,约合6.5亿元。公司正在进行新增2万/年的产能计划,我们预计资金方面需求将促使公司兑现部分金融股权投资收益。经过测算,该部分金融股权账面收益2.98亿元,对应每股收益0.57元。 公司将分享大中客车市场高速增长带来的成长机会,维持推荐评级。未来三年公司业绩增长确定,面临行业景气、产品结构升级的内生增长,以及产业链延伸、出口和新能源客车的外延增长的重大机遇。我们预测公司10-12年EPS为1.65、2.07和2.60元;目前公司股价24.51元,对应10-12年PE为15、12和9,估值优势明显,维持“推荐”评级,目标价32元。

公司9月20日召开临时股东大会,审议并通过了A股增发预案,拟公开增发不超过25,000万股,募集资金不超过32.6亿元,用于中央空调和家用空调扩张等项目。 增发不是简单的产能的增长,而是在实现技术上突破后,转化成生产力的扩展,抓住变频空调和中央空调发展的良机。格力秉持专业做空调理念,重视核心竞争力的培养,未来空调的增长点主要包括:1.中央空调在突破了核心技术力后,产能扩充,未来增长空间巨大。2.公司品牌的市场地位和知名度提高带来市场份额增加,销售增长。3.市场容量仍有提升空间:三四级市场家用空调需求不断释放;一二级市场商用空调需求的不断增加。 中央空调的市场未来增长空间巨大,格力作为一个专业化龙头企业,有能力最大化分享行业的增长。公司在中央空调上的目标定在几百亿的增长空间。1.过去近几年我国中央空调增长迅猛,增速远大于家用空调。2.中央空调市场潜力巨大。随着城镇化建设的加强,城市写字楼、商贸以及个人别墅等对中央空调的需求将不断加大。3.未来随着技术的不断完善,国内厂商将拥有更强的竞争力。市场上对国产品牌的歧视正不断减少,未来国产中央空调市场份额会持续增加。 家用空调同样也有很大的增长空间。根据产业在线数据,8月份家用空调行业总体同比增长81.2%,1-8月累积增长41.9%,全年至少有30%的增长。目前,国内家用空调发展的早,技相比中央空调术较成熟,价格相对便宜,产品销售量较多,三四级市场是空调增长的重要点。格力作为行业龙头,8月空调销量同比增长88.8%,1-8月累计增长43.3%,市占率25.9%,居行业首位。 变频市场发展迅猛,近几年100%以上的增长。去年全年变频空调销量占空调总销量20%。今年上半年变频销量占比已达30%,且随着6月份后针对定频空调的补贴降低,定频空调的价格优势减小,变频空调销量猛增。下游需求旺盛,主要空调厂商均面临严重产能供应不足的问题。公司表示,明年的生产任务已经较难安排,此次增资扩展主要应对产能不足,同时更重要的是要把压缩机产量提高。 公司拟投资5.6个亿成立首个设在企业的工程中心。公司多次表示,加大投入,不是低技术的盲目扩大。节能环保工程中心旨在服务于技术研发支持下的产能扩展。 增发与分红并不矛盾。公司坚持对投资者负责,认为上市公司需要为投资者提供效益和利润的任务,分红是必须坚持的。同时,公司已经到了发展的关键时刻。投资已经开始比较集中。拥有的较多的技术需要尽快的转化成产品,否则机会就快就流失。此次拟通过增发投入的32亿远远不够。除公开募集资金外,还有大量的自筹资金投资。 盈利预测与公司估值:综合目前经济发展形势,我们预测公司2010-2011年EPS为1.21元、1.50元。按10年EPS18倍PE估值,公司6-12个月目标价为21.78元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:地产调控政策加码,压抑股价。

新疆众和今日公告2010年3季度业绩报告,公司前3季度实现营业收入11.83亿元亿元,同比增长69.25%;营业利润2.22亿元亿元,同比增长72.99%;归属母公司所有者的净利润1.99亿元,同比增长60%;基本EPS0.56元,超出我们此前的预期。对于新疆众和,我们依然维持之前的判断,随着公司新建产能的建成投产、2。 15万KW发电机组建成后成本的降低以及公司募集资金项目的顺利建设,公司未来成本下降的同时,产能继续扩张、产业链持续完善以及产品结构显著优化,公司未来业绩持续公司进入更快的发展时期,未来盈利能力将明显提升、业绩将快速增长。 投资要点: 公司3季度业绩超于我们之前的预期,其主要原因在于公司3季度产品毛利率较2季度出现了明显的上升,我们认为主要原因应该有两个:1、导致2季度毛利出现下降的原料氧化铝成本因素消除;2、公司3季度部分畅销产品进行了小幅度的提价。我们认为,这两个提升公司毛利率的因素在4季度依然存在。 公司未来产业链进一步完善、扩张和结构进一步优化。公司目前在建项目以及本次募集资金完成后,煤-电-铝-铝深加工产业链的关键环节产能将得到明显的扩张,且产品结构明显向高端化发展,未来3年将形成年发电能力22亿度、电解铝2.5万吨、高纯铝5.5万吨、电子铝箔4.7万吨、电极箔5300吨的产能,且公司高端产品电极箔和电子铝箔的扩张速度更快。我们认为,本次项目建成后,公司未来盈利能力有望得到进一步提升、业绩增长也更进一步得到了保障。 新发电机组的建成使公司未来用电成本大幅下降,使公司产品维持明显的成本优势,也是公司产能扩张和产能充分释放的有力保障。公司2。 15万KW发电机组预计11年下半年建成,电厂投产正常运转后,公司自身发电完全可以满足自用,目前公司拥有的10万KW的发电机组发电成本0.20元/度左右,而公司网电用电成本在0.42元/度左右,从目前的情况来看,公司新的发电机组建成正常运转后,公司用电成本明显下降,也是公司新增产能释放的有力保障,使公司产品保持了较大的成本优势。 维持推荐的投资评级。我们假设公司本次发行量1亿股、发行价格20元/股,我们调高公司10-12年全面摊薄的EPS至0.64、0.79、EPS1.19元,给予公司推荐的投资评级,未来6-12个月目标26元。 风险提示:下游电子产品市场需求大幅萎缩。

公司前三季度服装业务收入增长基本符合预期。公司前三季度实现销售收入15.78亿元,同比增长8.37%。由于公司09年同期产生较大的其他业务收入(商标使用费、渠道特许经营费和道具等让售,09年全年产生其他业务收入1.79亿元),扣除其他业务收入,在渠道整合数量没有扩张甚至下降的情况下,公司服装业务收入保持在20%的增长水平,基本符合预期。 毛利率增加和销售费用率的降低使公司利润总额增长超收入,实际所得税率的降低又使得净利润增长超过利润总额增长。公司前三季度产品平均毛利率为40.96%,同比增加2个百分点。产品毛利率的增加主要得益于公司产品结构的调整(新产品比例提高),未来毛利率将继续保持较高的水平。另外由于渠道整合优化,公司的销售费用率(销售费用/收入)下降明显,前三季度销售费用率为13.56%,同比下降2.69个百分点。毛利率的提高和销售费用率的下降,使得公司前三季度实现利润总额2.38亿元,同比增长26.65%,增长幅度超过收入的增长。前三季度公司所得税率降低(同比下降0.87个百分点),实现净利润1.83亿元,同比增长35.9%,增长超过利润总额增长。 未来几年国内品牌服装市场仍继续保持良好的增长,公司休闲服品牌在国内具有较大的优势,未来继续保持增长。国内品牌服装未来几年在居民消费升级的环境下将继续保持增长。公司茄克衫连续九年市场综合占有率第一,另外T恤也连续多年市场综合占有率排名前十位,在休闲服领域公司具有较大的品牌优势。公司在已有“红狼”、“绿狼”系列休闲服的基础上,推出针对青年人的“蓝狼”系列,目前销售情况良好。这些服装品牌优势将在未来继续保证公司的增长。 公司推进销售渠道的升级和整合,为未来发展增添后劲。为了细化渠道管理,公司设立六个大区,负责对当地区域的管控和直营体系的拓展。2010年在稳步推进经销体系渠道的升级和整合,加快推进直营体系建设,并初步构建整合标准化的直营体系管理模式,便于后续的有效复制和推广。公司的渠道整合为公司未来发展增添后劲。 继续给予公司“推荐”的投资评级。我们预测公司10-12年EPS为0.97、1.29、1.68元,未来6-12月的目标价格可达39.00元,继续给予公司“推荐”评级。