投资建议 我们认为,黄石塞力斯医学检验实验室的设立将对公司2017年度的经营业绩产生积极影响,是公司布局诊断服务的重要举措,为建立全国连锁的区域医学检验中心迈出了重要一步,诊断服务布局有望拉动诊断产品的销售。在分级诊疗逐步落地的大背景下,体外诊断集约化销售在基层医疗机构具有较大的市场空间,受下游医院阻力小,具备大规模推广的可能。公司资金优势突出,上市以来相继设立了6家分公司和1家检验中心,整合当地优势资源,加快空白市场开拓。预计未来随着非公开发行募集资金到位,全国布局提速,市场占有率不断提高。我们预计其2017年集约化销售全年增速约50%,公司2017-2019年EPS分别为1.89/2.40/2.93元,对应市盈率分为57X、45X、37X,维持“推荐”评级。 风险提示:政策变动风险;市场竞争风险;管理风险。

公司2016年业绩增长55.62%。2017年一季度,在原料价格大幅上涨的背景下,公司业绩仍有小幅增长实属不易。公司成为锦湖轮胎最终购买者,有望成为全球领先轮胎企业。控股股东大比例参与定增,彰显发展信心。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.18、0.23、0.30元,对应PE分别为40X、33X、25X,维持“强烈推荐”评级。 事件:公司发布2016年年报,报告期内,公司实现营业收入49.28亿元,同比增长64.6%;实现归属于上市公司股东的净利润0.95亿元,同比增长55.62%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.67亿元,同比增长35.43%;实现基本每股收益0.14元。公司同时公布2017年一季报,报告期内,公司实现营业收入10.94亿元,同比增长1.17%;实现归属于上市公司股东的净利润0.25亿元,同比增长1.31%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.24亿元,同比增长0.84%;实现基本每股收益0.04元。 轮胎行业需求向好,公司转型升级,推动公司2016年业绩增长:2016年,轮胎行业需求环境较好,其中:国内汽车产量同比增长14.46%,增速创近三年新高;汽车产量增长拉动轮胎需求提升,国内橡胶轮胎外胎产量同比增长8.6%;轮胎出口需求较好,国内充气橡胶轮胎出口量同比增长5.4%。2016年,公司加速推进“三化两圈”(市场细分化、组织平台化、经营单元化,服务4.0生态圈和工业4.0生态圈)的物联网战略,加速推进产品的差异化创新,加速推进全球化布局,加速推进经营单元公司化,特别是星猴战略和供给侧改革、转型升级,取得了较好的效果。报告期内,公司轮胎销量1152万条,同比增长50.09%,推动公司整体收入同比增长64.6%;但受原材料成本上涨和因搬迁导致橡塑机械外销收入减少的影响,公司整体毛利率为14.64%,较去年同期下降4.86个百分点;公司费用管控得当,期间费用率为12.67%,较去年同期下降4.56个百分点。2016年,公司轮胎销量增长,费用管控得当,推动公司归母净利润同比增长55.62%。 原料价格大幅上涨,公司1季度业绩仍有增长实属不易:2017年一季度,公司实现收入10.94亿元,同比增长1.17%;报告期内,橡胶等原材料价格较去年同期大幅上涨,但由于公司全钢胎销售收入占比较大,全钢胎自去年11月以来也有大幅提价,因此公司销售毛利率仅较去年同期微幅下降0.34个百分点;报告期内,公司期间费用率继续下降,较去年同期下降0.72个百分点;2017年一季度,公司实现归母净利润2462万元,同比增长1.31%。今年春节后,橡胶价格已出现大幅回落,公司成本压力有所缓解,预计公司二季度毛利率会环比改善。 成为锦湖轮胎最终购买者,有望成为全球领先轮胎企业:公司旗下产业并购基金拟收购韩国锦湖轮胎株式会社42.01%股份,目前锦湖轮胎的创始人家族未行使优先购买权,因此双星已成为锦湖轮胎最终购买者。锦湖轮胎是韩国第二大的轮胎生产企业,全球第十四大轮胎生产企业,公司全球化经营,其轮胎产品销往全球180多个国家。2015年,锦湖轮胎收入约168亿元人民币,为双星的5.6倍。青岛双星目前实力,不仅距离国际一线轮胎企业有较大距离,就是跟国内领先企业相比,也缺乏优势。如果成功收购锦湖,青岛双星竞争实力上将会迈上一个新的台阶,不仅取得国内领先,在国际市场上也有望取得一席之地,加快双星轮胎走向世界,助力公司实现全球化布局,推动公司跨越式发展,促进中国民族轮胎工业崛起。 控股股东大比例参与定增,彰显信心对公司发展信心:去年8月,公司发布《非公开发行A股股票预案》,计划向包括控股股东双星集团在内的不超过10名特定投资者非公开发行股票,其中双星集团认购比例不低于23.38%。本次募集资金总额不超过9亿元,全部投向双星环保搬迁转型升级绿色轮胎工业4.0示范基地高性能乘用车子午胎项目及双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地自动化制造设备项目。控股股东大比例参与定增,彰显信心对公司发展信心;募投资金用于引进高端智能化轮胎制造设备,将提升公司轮胎制造水平,增强产品竞争力。目前公司已向证监会提交该定增的《反馈意见回复》。

公司蒙维项目负荷逐渐提升,开始贡献收入,一季度公司营收同比增长16.44%。但是由于蒙维试生产导致各项费用偏高,一季度公司营业成本同比增长17.56%,实现净利润0.27亿元,低于预期。随着蒙维新装置开工率逐步提升,公司业绩有望逐季提升。预计公司2017年至2019年实现归母净利润1.88/3.34/3.68亿元,对应2017-2019年PE为39.9/22.5/20.4倍。维持“推荐”评级。 事件:公司发布2017年一季报,报告期内,公司实现营业收入9.44亿元,同比增长16.44%;实现归属于上市公司股东的净利润0.27亿元,同比增长2.38%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.25亿元,同比增长20.26%。 蒙维试生产抬高成本。蒙维投产使公司一季度营收同比增长16.44%,,主要是由于蒙维新项目开始试产,贡献收入。但是由于试生产阶段,开工率比较低,费用偏高,效益尚未完全发挥。同时原材料价格上涨也一定程度上影响公司产品利润,公司一季度实现归母净利润0.27亿元,低于预期。预计随着蒙维新装置的开工率逐步提升,盈利有望持续提升。 行业竞争态势有望优化。我国PVA行业洗牌不断进行,目前国内PVA名义产能从2015年的135万吨降至120万吨,实际有效产能80万吨左右,国内年实际消费量60万吨左右。未来PVA市场将逐步向市占率高、研发能力强、技术先进、产业链长、成本低、效益好的企业集中,随着行业集中度上升,龙头议价能力加强。2016年9、10月PVA厂家受成本推动陆续涨价20%-30%,受到蒙维新产能投放影响,目前价格横盘,我们认为随着蒙维新投放产能逐渐被市场消化,价格有望继续看涨。 蒙维项目预计二季度突显成果。公司内蒙项目10万吨特种PVA负荷逐渐提升,预计在2季度有望实现满产。同时60万吨废渣循环利用项目预计在4月份投产。蒙维工厂由于用电成本低廉,且电石自供,PVA综合成本比公司巢湖本部低2000元左右。新产能的投放将使公司PVA总产能达到35万吨,全球第一。我们预期蒙维项目对于公司业绩的提升将有望二季度显现出来。

公司产品价格较去年同期上涨,1季度业绩靓丽,收入和净利润同比大幅增长。公司50万吨/年乙二醇项目明年3月投产,将形成新的利润增长点。我们预计华鲁恒升2017年至2019年EPS分别为0.91元、1.10元、1.31元,对应PE分别为15X、12X、10X,维持“强烈推荐”评级。 事件:公司公布2017年一季报,报告期内,公司实现营业收入24.59亿元,同比增长31.25%;实现归属于上市公司股东的净利润3.14亿元,同比增长41.61%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.13亿元,同比增长41.33%;实现基本每股收益0.252元。 产品价格上涨,推动一季度业绩高增长:2017年一季度,华鲁恒升主要产品价格较去年同期大幅上涨,其中:尿素价格(华鲁恒升小颗粒出厂价)一季度均价为1662元/吨,较去年同期同比上涨28%;醋酸价格(华鲁恒升出厂价)一季度均价为2824元/吨,较去年同期同比上涨60%;DMF价格(华东市场平均价)一季度均价为5692元/吨,较去年同期同比上涨40%;己二酸价格(华东市场平均价)一季度均价为11581元/吨,较去年同期同比上涨98%;正丁醇价格(华东市场平均价)一季度均价为6473元/吨,较去年同期同比上涨36%。公司产品价格上涨,推动公司收入同比增长31.25%;受原材料成本上涨影响,毛利率为20.38%,与去年同期基本持平;期间费用率4.66%,较去年同期下降1.84个百分点。公司产品价格上涨,收入增加,期间费用率下降,合力推动公司归母净利润同比增长41.61%。 华鲁恒升是国内优秀煤化工企业,成本控制力较强:公司是多业联产的新型化工企业。公司外购煤炭,但下游产品线极为丰富。公司打造了“一头多线”的循环经济柔性多联产运营模式,可以根据客户需要和产品市场价值,灵活调整产品结构以实现公司效益最大化。目前具备年产265万吨肥料(尿素)、50万吨醋酸、25万吨DMF、25万吨多元醇、16万吨己二酸、5万吨乙二醇的生产能力。产品价格上涨,公司业绩弹性较大。此外,公司煤气化技术领先,产品单耗较低,成本控制力强,行业竞争力非常强。工业和信息化部、国家发展和改革委员会、国家质量监督检验检疫总局联合发布了2016年行业能效领跑者名单,华鲁恒升在以烟煤(包括褐煤)为原料的合成氨行业中再次成为行业领跑者。 50万吨/年乙二醇项目明年投产,形成新的利润增长点:2016年4月,公司投资建设50万吨/年乙二醇生产装置,目前该工程建设顺利,预计将在2018年3月份投产。目前我国乙二醇的消费量不断增加,国内乙二醇生产远不能满足国内聚酯产业的需求,需要大量进口。公司乙二醇项目盈利空间较好,公司预计该项目投产后可实现年营业收入19亿元,利润约3亿元。 风险提示:化肥行业需求低迷。

1季度公司轮胎量价齐升,带动收入大幅增长40%。但天胶等轮胎原材料价格大幅上涨,且公司轮胎出口订单占比较高,而出口订单往往会提前签订价格,导致轮胎原料成本上涨,产品提价滞后,公司毛利率大幅下降导致一季度业绩出现亏损;今年春节后,橡胶价格已大幅回落,预计公司二季度毛利率将环比改善。美国取消对中国卡客车轮胎“双反”,公司从国内生产的全钢胎对美国的出口将恢复正常。今年公司越南工厂全钢胎产能将投产,公司业绩增长可持续。公司定增项目已提交复核报告,预计获批进度将恢复正常。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.15、0.21、0.27元,对应PE分别为24X、17X、14X,维持“强烈推荐”评级。 事件:公司发布2017年一季报,报告期内,公司实现营业收入31.52亿元,同比增长40.01%;实现归属于上市公司股东的净利润-5072万元;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-5272万元;实现基本每股收益-0.02元。 轮胎量价齐升,收入大涨40%;原料价格大幅上涨导致亏损,二季度有望改善:2017年一季度,公司轮胎产品的产销量均有较大幅度增长,轮胎售价也有提升,推动公司收入大幅增长40.01%。但报告期内,轮胎产品的主要原材料价格较去年同期大幅上涨,其中:天然橡胶(上海)均价同比大涨76%,顺丁橡胶(华东)均价同比大涨162%,尽管去年11月以来,公司轮胎售价有所提升,但提升幅度不及原材料价格上涨幅度,且公司轮胎售价的提升存在一定的滞后性,尤其是公司轮胎出口订单占比较高,出口订单往往会提前签订价格,导致原材料价格上涨不能有效传导到轮胎价格。公司原料成本上涨,轮胎售价提升滞后,导致2017年一季度公司毛利率仅为11.36%,较去年同期大幅下降近9个百分点。公司轮胎产品的毛利率大幅下降,导致公司出现上市以来的首次亏损。今年春节后,橡胶价格已出现大幅回落,其中天然橡胶(上海)从高点已回落近34%,顺丁橡胶(华东)从高点已回落近45%,公司原材料成本攀升的负面影响已大幅缓解,预计公司二季度毛利率会环比改善。 美国“双反”取消,越南工厂全钢胎产能今年投产,推动公司可持续发展:2017年2月22日,美国国际贸易委员会投票认定中国对美国出口的卡客车轮胎没有对美国国内产业造成实质损害或实质损害威胁。根据美国国际贸易委员会的否定性裁决,美国商务部将不会对进口自中国的卡客车轮胎颁布反倾销和反补贴税令。因此,公司从国内生产的全钢胎对美国的出口将恢复正常,进而取消此次“双反”对公司整体经营的负面预期影响。此外,赛轮(越南)120万套全钢子午线轮胎项目中的第一条全钢子午胎已于2016年11月成功下线,项目将2017年整体正式量产,这将推动公司今明两年的可持续发展。 定增项目已提交复核报告,预计获批进度将恢复正常:公司2016年度非公开发行股票申请已于2016年5月12日获得证监会审核通过,由于保荐机构西南证券受到证监会立案调查,公司定增批文迟迟未能拿到。日前,公司定增项目的复核报告已经提交,公司定增项目的签字人员均不涉及西南证券涉案违规项目。因此公司定增项目有望正常拿到批文。

公司于4月27日发布一季报,17年Q1实现营业收入12.67亿元,同比增长28.23%;归母净利润9647.09万元,同比增长30.38%。业绩良好,符合预期。未来光器件及模块市场需求持续旺盛,公司作为行业龙头将充分收益。我们预测公司17-18年实现归母净利润3.98亿元、5.29亿元,按新股本摊薄计算,EPS分别为0.63元、0.84元,对应PE为31X、24X,维持“推荐”评级。 业绩符合预期,盈利能力提升。17年Q1实现收入12.67亿元,同比增长28.23%,归母净利润9647.09万元,同比增加30.38%。公司发力高端有源芯片,大连藏龙今年订单逐步攀升,带动销售规模稳健增长。此外,虽然一季度毛利率微降,但期间费用率由去年同期的12.85%下滑至今年的9.57%,综合来看净利润率不降反升,盈利能力在经历此前的削弱后已经逐步好转,公司发展前景可期。 高送转已实施,股权流动性增强。公司向全体股东每10股派发现金红利5.00元,转增20股。分配方案实施完毕,公司总股本已经增加至6.29亿股。公司股票的流动性增强,优化股本得以结构,使得广大投资者参与和分享公司经营成果,股东的即期及长远的利益与公司经营业绩及未来发展相匹配。 未来行业持续景气,龙头企业充分受益。流量需求增长与数据中心互连对光传输网络重塑驱动光器件及模块市场需求持续旺盛。未来5年,100Gbps及更高速率光模块市场将占到全球光器件市场的一半以上,其中的关键器件--25Gbps/28GbpsEML和DFB芯片供应紧缺。公司原材料供应与芯片技术储备充分,其中高端芯片自给率将在2017年取得实质性提升。此外,硅光子器件的批量商用也将挑战行业原有竞争格局,公司在硅光技术持续发力,发展前景向好。 风险提示:高端芯片研发不及预期。

投资建议。 公司是国内时尚珠宝行业龙头,专注满足年轻女性轻奢商品消费需求及高端服务需求,珠宝及女包主业增长稳健,各品牌协同效应日益显著。公司收购琢胜投资间接持股思妍丽及更美,正式进军医美领域,定增打造“珠宝云平台”,时尚生态圈战略进一步推进。通过“产业+资本”双轮驱动,公司未来外延布局前景广阔,时尚生活集团指日可待。预测公司2017-2018年EPS分别为0.32元、0.36元,对应PE分别为33.5X、29.8X,维持“推荐”的投资评级。 投资要点。 一季度业绩增长15.5%,预告上半年净利润变动-10-30%:公司2016年全年实现营业收入27.39亿元,同比增长1.78%;实现归属上市公司股东净利润2.34亿元,同比下滑8.50%。;扣非后净利润2.09亿元,同比增长8.65%;基本EPS0.28元。此外,公司2017年第一季度实现营业收入8.36亿元,同比增长10.94%;实现归属上市公司股东净利润9308万元,同比增长15.57%。;扣非后净利润8986万元,同比增长23.76%;基本EPS0.11元,同比增长10%。公司同时公告,2017年1-6月预计实现净利润1.27-18.4亿元,同比变动-10-30% 毛利率稳步提升,期间费用率略有上升:公司2017年第一季度整体毛利率上升1.17pct至39.4%,费用管控整体较为理想,由于人工成本、办公场地租金的提高系管理费用等原因,期间费用率略微上升0.63pct至25.87%,其中销售费用率下降0.89pct至20.39%,管理费用率上升0.98pct至3.43%,财务费用率则略微上升0.54pct至2.05%。受益于毛利率涨幅高于费用率涨幅影响,公司利润增速高于收入增速,净利率上涨0.39pct至11.14%。 K金主业稳定增长,积极布局时尚集团:公司K金主业符合时尚个性化趋势,近几年维持稳健增长,传统黄金业务基本打平。公司定位多品牌轻奢集团,为中产阶层女性消费者打造时尚生活生态圈,积极推动珠宝、女包业务的内生增长。随着并购推进,公司目前业务涵盖了珠宝、女包、美容化妆品等领域,并有涉足跨境电商、供应链金融、美容健康,各个时尚板块之间的客户重合率较高,有利于提高客户品牌忠诚度,协同效应显著。 拓展门店增加盈利,加强品牌推广:目前,公司旗下各品牌线下渠道在全国以及亚太地区布局已超过1000个销售网点,线下每年开店均计划在80家左右,并根据市场环境、商圈变化等进行调整。公司不断探索新渠道模式,通过自有平台、天猫、京东、唯品会等线上平台进行全网营销,优化升级O2O联动营销模式,以及通过机场店、街边店等全渠道布局,加速各品牌成长。公司一直以来注重品牌形象的稳步提升,发掘品牌内涵,坚持以自身产品经典的设计风格和高质量的品质保证、以及终端面对消费者的优质服务,赢得了良好的口碑。在推广方面主要采取全方位多形式进行,如通过平面媒体、品鉴活动、彩金潮流引导、影视植入以及参与明星活动等,致力于专业化可持续性品牌经营,将发展品牌核心优势、凸显品牌差异作为企业发展的核心。经过多年的不懈努力,公司旗下各品牌经营均取得了良好效果,品牌影响力和顾客忠诚度不断提高。 风险提示:宏观经济波动、消费需求增速不及预期、布局时尚圈进度低于预期

在宏观经济不景气的背景下,森马与巴拉巴拉继续保持稳定增长已属难得。随着快反和柔性供应链的推进,通过整合供应链和打造平台生态圈,公司品牌力有望得到进一步提升,休闲服饰及童装规模优势和双龙头得到进一步巩固。经过一定时期调整,期货制向现货制转变的影响将逐渐消化,公司业绩将重回双位数增长通道。预测公司2017-2018年EPS分别为0.61元、0.71元,对应PE分别为15.5X、13.3X,公司基本面夯实,总体估值较为便宜,未来需关注“期货+现货”模式的调整情况,维持“推荐”的投资评级。 业绩保持稳定,利润同比微增3.16%:公司2017年第一季度实现营业收入20.67亿元,同比增长7.47%;实现归属上市公司股东净利润2.52亿元,同比增长3.16%,扣非后净利润2.34亿元,同比增长1.07%;每股收益0.09元,与上年同期持平。同时,由于休闲装业务的持续提升、儿童业务稳定增长及互联网业务的快速发展促进公司的业绩增长,公司预告2017年1-6月实现净利润5.13-6.66亿元,去年同期为5.13亿元,同比增长0-30%。 童装业务带动毛利率提高,期间费用率大幅提升7.08pct:由于毛利率较高的童装业务占比持续增长及互联网业务的增长,公司整体业务毛利率同比大幅提升5.22pct至42.09%。同时,伴随着公司业务的增长及公司加大研发投入,吸引优秀人才等因素的影响,公司整体费用率大幅提升7.08pct至24.11%,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比上升4.05pct、2.28pct、0.76pct至18.16%、6.57%、-0.63%。 存货压力仍存,资产周转有待改善:公司2017年第一季度存货较期初增长3.54%至22.81亿元,存货周转天数由104天上升至168.60天。应收账款同比增长6.35%至13.4亿元,应收账款周转天数由同期的65.26天增加至71.45天。但是随着公司在购物中心销售渠道的拓展及引入商业银行对公司加盟商提供资金支持,应收账款规模有所缓解,由期初余额19.44亿元环比大幅下降31.24%至13.37亿元。同时,经营活动现金流与营业收入占比由上年同期的7%下降为-2%,资金周转速度略有下降。 推进快反业务,品牌盈利能力改善:2016年下半年起,公司推行订货模式调整,部分休闲产品由期货订货模式转变为“50%期货+50%现货”模式,提高订货频次,有计划分步骤地加大快反产品的占比,推动快反业务进一步发展。2017Q1现货占比从30%上升为50%,受其影响,春夏款期货部分确认收入减少,但当季上市的16年冬装现货得到部分确认收入。现货制提供小批量、多批次的产品,公司将根据现货结果进行快反及补货,缩短设计到上市周期至2个月,确保公司产品的时尚度和增强公司快速捕捉时尚潮流的能力,增强产品的市场竞争力。目前森马、巴拉巴拉均已推出第一代购物中心店,伴随供应链调整,预计将进一步提升公司品牌形象,促进业绩继续稳步增长。 风险提示:模式转型低于预期风险、购物中心扩张不达预期风险、经济下滑和消费市场低迷风险。

公司一季度染料业务量价齐升,盈利向好。公司地产业务未来盈利丰厚,金融股权投资业务蓬勃发展。公司多元化经营良好,各项业务持续贡献价值。我们预计浙江龙盛2017年至2019年归属母公司净利润分别为26亿元、34.9亿元、41.8亿元,对应EPS分别为0.80元、1.07元、1.28元,对应PE为12X、9X、8X,维持“强烈推荐”评级。 事件:公司发布2017年一季报,报告期内,公司实现营业收入39.39亿元,同比增长32.16%;实现归属于上市公司股东的净利润5.01亿元,同比增长62.37%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.99亿元,同比增长115.99%;实现基本每股收益0.1541元。 染料量价齐升推动业绩大幅增长:公司主营染料行业,国内染料市场在经历2013年、2014年两年染料价格持续上涨之后,在2015年第一季度达到高位,随后染料价格从高位快速下跌。2016年染料价格反弹后又回落,全年的销售量比上年同期进一步萎缩。2017年一季度,染料价格波动稳中有升。报告期内,公司染料业务实现收入26亿元,销量7.89万吨;助剂业务实现收入2.56亿元,销量1.86万吨;中间体业务实现收入5.23亿元,销量2.41万吨。报告期内,公司国内分散染料售价较去年同期基本持平,国内活性染料售价较去年同期有所上涨,德司达染料售价较去年同期有小幅上涨。2017年一季度,受益于公司国内染料业务量价齐升,且并表美国Emerald公司收入,公司收入同比增长32.16%;毛利率为37.9%,较去年同期提升3.77个百分点;期间费用率为18.8%,较去年同期减少2.01个百分点;以上因素推动归母净利润同比增长65.04%。公司2017年经营计划为:营业总收入150亿元,增长21.40%;利润总额36.5亿元,增长14.42%;归属于母公司所有者的净利润26亿元,增长28.14%。 股权投资业务有望贡献较大利润:浙江龙盛近年来也加大了对股权投资业务的投入,并获得了较好的投资收益。目前公司拥有可供出售金融资产42.5亿元,拥有多家上市公司和未上市公司的股权,并参股多家股权投资基金。公司将在化工、医疗健康、文化、互联网、金融服务等领域进行战略并购和业务拓展。2017年1月,公司减持锦州银行股份,预计可实现3.9亿元税前投资收益,目前上述股份转让尚未办妥工商变更登记手续。 公司房地产业务未来将成为利润新增长点:公司房地产业务聚焦上海,公司在手较大项目有华兴新城项目、大统路项目和大宁社区动迁安置项目。其中,体量最大的华兴新城项目预计2018年开工,2019年开始预售,2021年陆续为公司贡献利润。华兴新城项目地处上海繁华的苏河湾区域,项目地上建筑面积约38万平米,地下建筑面积约13.8万平方米。根据公司公告,未来华兴新城项目的出售部分将实现净利润39.1亿元,出租部分将实现净利润3.69亿元。公司房地产业务未来将成为利润新增长点。 风险提示:国内印染需求下滑超预期;国内房地产市场景气度下滑

药品和医疗服务双轮驱动业绩增长 2016年实现营收38.87亿元(+11.64%),归母净利润3.85亿元(+103.22%),业绩符合预期,分业务看:1)药品合计收入31.01亿元(+11.99%),其中抗肿瘤类收入18.8亿元(+8.55%),心脑血管类收入5.16亿元(+1.58%),两类药品是公司主要的收入来源,占总收入的65%,药品中儿科类增速最快,实现收入1.14亿元(+283.91%);2)公司大力布局医疗服务业务,实现快速增长,医疗服务收入4.96亿元(+98.03%)。公司毛利率76.46%,同比下降4.39pp;期间费用方面,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为49.82%、10.51%和1.61%,同比下降12.09pp、上升1.05pp和0.1pp,销售费用中的办公费、差旅费和开发费均同比下降,公司精细营销管理实现了销售费用的有效控制,提升了公司整体的盈利能力。2017年1季度实现营收9.31亿元(+26.37%),归母净利润1.01亿元(+22.27%),在销售费用得到有效控制下,收入和净利润实现同比稳定增长。 加快医疗服务布局,高增长有望维持 公司2016年布局灌南医院、朝阳医院和毕节肿瘤医院,投资27个肿瘤治疗中心项目,设立6家医生集团。2017年1季度继续加快医疗服务板块的布局,包括与泉州滨海医院合作共建肿瘤临床医学中心、收购绵阳富临医院90%股权和成立福建益佰艾康肿瘤医生集团医疗有限公司。 公司在抗肿瘤领域已有多年的积累,以医院为平台积极引入管理团队和医生资源,提升诊疗水平、盈利能力及供应链管理水平,依托医生集团、医院平台和放化疗中心打造肿瘤生态圈,随着医院并购和合作的持续推进,将进一步扩大公司医疗服务业务规模,有望持续推动收入快速增长。 多个品种进入医保,药品板块增长稳定 公司核心品种艾迪和杏宁注射液采取保市场的策略,积极参与各地招标,开拓空白市场,实现以价换量;同时加大注射用洛铂、葆宫止血胶囊、金骨莲胶囊等二线品种营销力度,降低对单一品种依赖。公司艾愈胶囊、丹灯通脑滴丸、理气活血滴丸、妇科调经滴丸等4个独家剂型新进入医保目录,此外复方斑蝥胶囊、注射用洛铂使用限制取消,后续二线产品增长加速可期,产品收入结构有望得到改善,从而推动整个药品板块持续稳定增长。 投资建议:公司积极开拓空白市场,加强于线品种营销力度,药品板块有望维持稳定增长;公司依托医生集团、医院平台和放化疗中心打造肿瘤生态圈,加大力度拓展医疗服务板块,预计公司2017-2019年归母净利润4.49亿元、5.27亿元和5.72亿元,EPS0.57元、0.67元和0.72元,对应PE为26X、22X和20X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:药品降价;医疗服务布局不达预期。

公司发布2017年一季报,实现营业总收入5.01亿元,同比增长4.50%,实现归属于上市公司股东净利润8016.99万元,同比增长63.41%,每股收益0.046元。我们预计17-19年EPS为0.31元、0.40元及0.46元,对应当前股价PE为38X、30X和26X,考虑到公司业绩确定性较强、军工业务具有稀缺优势,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 并表宝通天宇贡献部分业绩增量,剥离资产轻装上阵:公司17年第一季度实现营收5.01亿元(+4.50%),实现归属于上市公司股东净利润8016.99万元(+63.41%),基本每股收益为0.046元。公司于今年2月正式签署协议收购成都宝通天宇电子科技有限公司51%的股权,今年第一季度并表宝通天宇对公司业绩增量贡献较大。同时公司董事会于去年11月审议通过《关于向鼎立控股集团股份有限公司出售资产的议案》,截止到一季度末,鼎立控股集团股份有限公司已按照股权转让协议相关条款支付合同总价的51%,剥离部分亏损资产也对于公司一季度业绩同比增量产生积极影响。 业绩确定性强,安全边际较高:鹏起科技目前主要业务有两大方向,一是环保业务,主要是做有色金属的资源回收利用,预计2017年净利润或超过两个亿。另一部分是军工业务,主要是由三家子公司来负责。其中体量较大的为洛阳的鹏起实业,主营业务为钛合金精铸、精密机械加工和激光焊接,2017年承诺的净利润为2.2个亿。此外公司2017年2月收购主要做射频和微波组件的成都宝通天宇,成都宝通天宇业绩承诺为5800万,公司还于去年成立主要做铝合金构件的洛阳乾中新材料。 上市公司2016年相继剥离了亏损的农机、橡胶和部分房地产业务等传统主业,2017年业绩或有较大的飞跃,预计2017年环保加上军工业绩有望超过5亿元,目前具有较高安全边际。 军工业务具有较好的稀缺优势:上市公司旗下主要承担军品业务的鹏起实业,是国内唯一一家军工四证齐全的民营军工钛合金精铸企业,其他四家钛合金精铸方面竞争对手均为院所,公司也是国内唯一一家精铸、精密加工以及激光焊接于一体化的企业。相较于国有军工企业生产成本较低且生产周期较短,同时合格率较高。目前公司在手订单货充裕,业绩完成确定性较高。

投资建议。 公司以“大消费、大金融”双轮驱动,宏图三胞通过导入新奇特产品充分挖掘市场消费潜力,促进实体门店从单纯的商品销售和服务提供向集商品销售、场景体验、服务提供为一体的场所转变。收购匡时国际踏入艺术品投资领域,进一步完善多元化线下场景、以国采支付为桥梁,构建“文化场景+商业场景”大格局,金融生态圈布局初见端倪,即将揭开“商业+艺术+金融”新发展篇章。此外,三胞集团资产丰富,未来注入预期较强。预测公司2017-2018年EPS分别为0.46元、0.54元,对应PE分别为23.85X、20.34X。公司为A股拍卖第一股,稀缺性显著,目前匡时国际已基本完成增持,压制股价因素将不复存在,维持“强烈推荐”的投资评级。 投资要点。 一季度净利润1.02亿元,同比增长95.23%:公司2017年第一季度实现营业收入47.1亿元,同比下降3.48%;实现归属上市公司股东净利润1.02亿元,较上年同期增长95.23%;实现扣非后净利润6628万元,同比增长27.89%;基本EPS0.09元,同比增长94.51%。 毛利率上升,期间费用率有所上升:公司2017年第一季度整体毛利率略微上升0.62pct至8.7%,主要由于采购成本降低所致。公司上半年费用基本保持平稳,期间费用率略微上升0.99pct至6.89%,其中销售费用率上升0.42pct至3.02%,管理费用率略微上升0.45pct至2.05%,财务费用率则上升0.12pct至1.82%。由于毛利率上升幅度少于费用率涨幅,净利率略微下降0.08pct至2.17%。净利润增速高于扣非后增长,主要原因是一季度处理非流动资产所得和投资收益大幅提升。 线下零售积极转型,营收利润稳步增长:公司是以零售连锁、互联网金融、电子制造、房地产为四大主业的国内大型民营上市公司。过去两年,公司及集团通过收购Brookstone、万威国际,加速线下3C零售业务转型。今年4月,Brookstone北京东方银座店正式开业,Brookstone将以北京为起点,在全国开启全面转型。从产品、门店、服务、专业化、全渠道五个方面入手,不断融入独特理念和创新技术,向零售上下游延伸,构建“新奇特”产品生态系统。n掘金电竞行业,增加盈利新空间:近日,宏图三胞与上海盛致文化发展有限公司旗下炫控电竞签署业务合作协议,联手打造全国首个线上线下虚实结合的体验电竞运营方式。本次合作旨在打造全国首个线上线下实时互联互动的全生态电竞游戏体验中心,为游戏产业链提供产品体验、发行、销售服务,创造价值。游戏市场作为近年来最火爆的市场之一,将为公司带来新的发展和盈利空间。 金融布局日渐完善,实现公司价值稳定增长:作为三胞集团“新金融”板块的核心,公司未来将依托公司及集团丰富的线下消费场景,并通过消费、支付等金融类牌照的持续收购,将公司打造成以供应链金融和消费金融为主的金融服务平台,继续坚持“核心主业+金融投资”的发展模式,以“大消费、大金融”为主业发展方向。公司还将以支付为核心和切入点,打造“全渠道+金融+场景”的综合生态,在大力开展主营业务的同时,积极以收购、参股方式完成各类优质金融资产的投资布局,实现公司价值的稳定增长。 风险提示:宏观经济波动、行业增速不及预期、艺术品拍卖市场波动性较大。

投资建议。 公司一季度盈利为近四年最好水平。今年公司制冷剂大幅上涨,预计公司今年二季度业绩将大幅增长。我们上调盈利预测,预计公司2017-2019年的EPS为0.71元、0.85元和0.95元,对应PE为18、15、14倍,维持“强烈推荐”评级。 投资要点。 事件:公司发布2017年一季报,报告期内,公司实现营业收入29.21亿元,同比增长22.60.%;实现归属于上市公司股东的净利润1.84亿元,扭亏为盈;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.82亿元;实现基本每股收益0.087元。 制冷剂行业景气向上,公司一季度盈利为四年来最高水平:公司拥有制冷剂产能28万吨,烧碱产能46万吨。2017年一季度,公司制冷剂、氟化工原料、含氟聚合物和食品包装材料等产品价格均有所上涨,带动公司整体收入同比增长22.60%;毛利率为18.55%,较去年同期大幅提升10.65个百分点;期间费用率为10.69%,较去年同期小幅提升1.98个百分点;当期投资分红及理财收益增加,投资收益为1945万元;以上因素推动公司实现归母净利润1.84亿元,公司单季盈利为近四年来最高水平。公司制冷剂业务景气向上,盈利能力大幅提升改善。 公司产品价格大幅上涨,预计今年二季度业绩将大幅增长:今年以来,制冷剂上游原材料萤石、氢氟酸等价格不断上涨,为制冷剂提供了成本支撑;制冷剂下游需求旺盛,空调从2016年末起补库存带来内销、外贸的持续旺盛,2017年前3月,国内空调和家用冰箱产量累计增长16.5%和16.3%;并且制冷剂出口也显著增加。随着制冷剂行业景气度上行,公司制冷剂价格也逐月提高,特别在4月份出现了暴涨。根据公司公告,今年1月份至4月下旬,R22产品价格已由9700元/吨上涨至15500元/吨,涨幅60%;R134a价格由19500元/吨上涨至30000元/吨,涨幅54%;R32价格由11300元/吨上涨至23000元/吨,涨幅104%;R125价格由20400元/吨上涨至52000元/吨,涨幅155%;R410a价格由16000元/吨上涨至40000元/吨,涨幅150%。此外,今年前4月,烧碱受氯碱平衡制约企业开工负荷和下游氧化铝需求带动,价格(华东,32%离子膜烧碱)较去年同期上涨25%,公司拥有烧碱产能46万吨,受益明显。目前,公司制冷剂产品订单饱满,新订单已按最新价格签订,预计公司今年二季度业绩将大幅增长。 中国对日本进口氯偏树脂征收反倾销税,利好公司:4月19日,中国商务部发布终裁公告,最终裁定原产于日本的进口偏二氯乙烯-氯乙烯共聚树脂(PVDC)存在倾销,中国国内偏二氯乙烯-氯乙烯共聚树脂产业受到了实质损害,并且倾销与实质损害之间存在因果关系。决定自2017年4月20日起,对原产于日本的进口偏二氯乙烯-氯乙烯共聚树脂征收反倾销税,税率为47.1%,实施期限为5年。巨化股份生产的PVDC为国内唯一具有自主知识产权产品,国内市场占有率超过60%。公司的PVDC主要竞争对手现为日本公司,近几年受日元贬值和竞争对手低价销售影响,产品价格近几年出现较大幅度下跌。随着中国对日本进口氯偏树脂征收反倾销税,公司产品盈利预计会向合理水平回归,有助于公司盈利改善。 公司项目储备丰厚,成长潜力巨大:2016年,公司完成非公开发行股票工作,募集资金投入10kt/aPVDF项目、100kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目一期、10kt/aHFC-245fa项目、23.5kt/a含氟新材料项目(二期)、高纯电子气体项目(一期)、高纯电子气体项目(二期)含氟特种气体项目等项目建设。此外,公司还持续推进:2万吨/年R125装置、1.9万吨/年电子湿化学品、2.35万吨/年含氟新材料一期5000吨/年HFP子项、PVDC一期A段等项目建成投产;开工建设1万吨/年PVDF一期工程、5kt/a氟化学品联产项目、高纯电子气体项目(一期)工程、10kt/aHFC-245fa项目等项目工程。公司项目储备丰厚,成长潜力巨大。 风险提示:行业景气度下滑风险;募投项目不达预期风险。

公司是行业领先的高端女装品牌,经过两年调整后,报表质量逐渐著改善,更有利于公司未来扬帆远航。主品牌VGRASS定位逐渐提档,收购南京云锦昭示迈出多品牌布局第一步,推动公司奢侈品牌建设并布局高端定制化服务,收购TeenieWeenie进一步拓展公司品牌布局,增强各品牌协同效应,公司多品牌立体化格局已逐步成型,未来有望成为国际化的高端女装品牌。预测公司2017-2018年EPS分别为1.62元、1.86元(考虑收购后),对应PE分别为16.95X、14.78X,公司复牌后股价经历一定调整,目前市值仅约40亿元,一旦业绩企稳,市值有望再上一个台阶,维持“推荐”的投资评级。 净利润2965万元,同比增加31.79%,:公司2017年1-3月实现营业收入3.11亿元,同比增长63.9%;实现归属上市公司股东净利润2965万元,同比31.79%。;扣非后净利润1315.6万元,同比下降34.87%;基本EPS0.20元,同比增长33.33%。其中,VGRASS品牌实现收入1.77亿元,同比下滑3.37%;云锦吉祥品牌实现收入451.69万元,同比下滑33.03%;TW品牌实现收入1.30亿元。 毛利率有所下降,期间费用率上升:由于VGRASS品牌毛利率轻微下滑及毛利率率较低的TW品牌并表影响,公司2017年第一季度毛利率下降2.24pct至68%。受收购TW带来大量利息费用影响,公司期间费用率上升9.13pct至63.82%,其中销售费用率微升0.1pct至41.5%,管理费用率微升0.84pct至13.98%,财务费用率大幅上升9.87pct至9.18%。由于毛利率下降及费用率增加的双重影响,公司利润增速大幅落后收入增速,净利率下降4pct至9.5%,致扣非后利润大幅下滑。预期随着收购结束、多品牌整合加速及定增减轻财务费用,未来财务费用率有望有多降低,净利率提升空间广阔。此外,公司投资宝国国际带来投资收益1364万元,为净利润增速高于扣非净利润的主要原因。 渠道调整基本结束,店效提升显著:公司近年一直积极推进渠道优化,调整店铺结构、关闭不合格门店,2017年一季度VGRASS品牌的直营店、加盟店分别净关店6家、3家,期末店铺数量180家,同比减少18.18%,而VGRASS品牌收入仅下滑3.37%,单店同比有所提升,渠道升级效果显著。目前VGRASS品牌渠道调整基本结束,随着店铺数量的稳定、店效提升,有望迎来业绩拐点。公司今年下半年将在米兰开始第一家海外旗舰店铺,品牌国际化道路有望全面打开。TW品牌2017年一季度净关店3家至1305家,其中直营店1191家、加盟店114家,门店数量同比减少9.88%,渠道结构基本保持稳定。 收购步伐加快,形成多品牌立体化格局:2015年收购南京云锦100%股权,将云锦文化与现代时尚和艺术相结合,意在打造具备中国文化元素的国际知名一线奢侈品牌;2016年9月,公告拟以现金方式收购E-Land持有的TW品牌及该品牌相关资产和业务,目前进展顺利。TW品牌已覆盖国内一、二、三城市的主要中高端销售渠道,现金流充沛,利润率水平领先行业。公司通过此次收购,长期可为公司带来品牌风格和品类互补、以及渠道和设计资源的战略协同,将丰富和完善品牌及产品线,有利于发挥各品牌之间的协同效应,增强公司实力,拓展公司的发展空间,多品牌立体化格局逐渐成型同时。在男装和童装系列方面(收入占比均在10%左右)公司的发展空间还较大,未来的发展空间巨大,可为公司带来新的盈利。 风险提示:国家宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险。

公司于4月27日晚间发布2016年年度报告,报告期内公司实现营业总收入4.86亿元,同比下降4.10%;归属于上市公司股东的净利润4027.13万元,同比增长112.41%;扣非后归属于上市公司股东的净利润-833.47万元,同比下滑560.84%。公司业绩符合预期,与快报基本相符。公司收入出现下滑的主要原因是毛利率较低的备品备件业务规模缩减,而核心主营电子标签、读写装置业务仍实现较快增长。扣非后净利润出现下滑的主要原因是公司整合海外并购标的资源及引进人才建设队伍致使管理费用大幅增长。公司是市场稀缺的专注于超高频RFID行业的龙头标的,超高频RFID在服装零售业的应用开始爆发,行业由幼稚期跨入成长期,公司客户包括沃尔玛、迪卡侬、海澜之家等国际和国内知名零售商,新推出单品级供应链与门店管理解决方案,未来业务有望快速拓展。公司自2014年以来,接连并购了SML、FETechnologies、Tagsys等海外超高频RFID行业龙头,发力零售、物流、图书馆、纺织洗涤业等领域,展示出极强的资源整合能力,海外业务收入在2015-2016年连续两年实现翻倍增长、毛利率同步上升,业绩弹性巨大。公司近日公告拟出资7亿元设立面向物联网相关领域的产业投资基金,预计未来公司将持续整合产业资源,提高综合竞争实力并增厚公司业绩。公司未来有望充分受益于超高频RFID行业高景气,逐步走出投入期,业绩拐点将至、弹性巨大。预计公司2017-2019年分别实现营业收入7.54亿元、11.38亿元和17.08亿元,实现归母净利润4,972万元、1.17亿元和2.16亿元,对应EPS分别为0.07元、0.16元和0.29元,维持“强烈推荐”评级。 管理费用增长拖累业绩,专注超高频RFID拐点将至。报告期内,公司的电子标签业务、读写装置业务、软件业务、备品备件业务、其他业务收入分别实现同比增长22.40%、36.39%、-69.64%、-69.63%和-32.26%,分别占营业总收入的42.95%、45.05%、0.64%、9.51%和1.86%,收入占比较小的软件业务、毛利率较低的备品备件业务收入出现下滑,而核心主营电子标签业务、读写装置业务仍实现较快增长。公司扣非后净利润出现下滑的主要原因是公司整合海外并购标的资源及引进人才建设队伍致使管理费用金额同比继续增长21.26%,高达1.73亿元,管理费用率同比上升7.42个百分点达到35.46%。公司毛利率同比上升6.88个百分点达到45.55%,主要系毛利率较低的备品备件业务收入大幅减少以及海外业务毛利率进一步攀升所致。同时,公司公告一季度亏损1542.82万元,并预计2017年1-6月亏损2,520至2,018万元,主要系业务拓展费用增长所致。公司是市场稀缺的专注于超高频RFID行业的龙头标的,深度布局服装零售、物流、图书馆、纺织洗涤等行业细分市场,未来有望伴随行业高景气,逐步走出投入期,公司业绩拐点将至。 深度布局鞋服零售市场,乘新零售之风有望成为爆点。新零售全面爆发,零售技术RetailTech全面改造传统零售业态,支撑起零售的未来。超高频RFID作为RetailTech感知层技术的重要组成部分,其应用可解决鞋服零售行业库存高、补货不及时、数据不精准、物流效率低、盘点耗时长、防伪防窜防盗等核心痛点,在国内外服装品牌和百货公司批量上线,应用效果被市场反复验证。服装零售业是目前超高频RFID增长最快的应用市场,2016年增速达60%以上,而目前RFID标签渗透率仅约5%,成长空间巨大。公司近年来持续加强国内外鞋服零售市场布局。海外市场方面,2012年设立美国子公司,2014年在欧洲、新加坡等地设立子公司,全球布局业务平台和投资平台,大幅提升了公司产品在国际市场的竞争力和市占率;公司2016年10月收购了鞋服零售市场RFID标签市占率第二的SML公司10%的股权,加大拓展国际零售业务布局,随着研发逐步深入以及外延不断推进,公司大踏步进军国际零售市场,客户包括沃尔玛、迪卡侬等。国内市场方面,以中国为首的亚太地区的市场正不断崛起,是全球增长最快的地区,远望谷2016年新推出基于超高频RFID技术的单品级供应链与门店管理解决方案,在国内拥有海澜之家、华影时尚、泰莲娜等智慧仓储、智慧门店的成功应用案例,布局领先,未来有望引领中国服装市场进入零售RFID新纪元。 海外业务连续两年业绩翻倍,外延发展步伐不会停歇。公司自2014年以来,接连并购了SML、FETechnologies、Tagsys等国外超高频RFID行业龙头,发力零售、物流、图书馆、纺织洗涤业等领域,展示出极强的资源整合能力。伴随国外市场的不断拓展,公司的国外业务业绩弹性巨大:国外收入在2015-2016年连续两年实现翻倍增长,2016年达到2.27亿元人民币,同比增速高达107%,占总收入的46.71%;同时国外业务毛利率也不断攀升,2016年达到36.36%,同比上升3.05个百分点。公司的外延发展步伐不会停歇,近日公司公告拟通过发行可交换债(可交换远望谷持有的上市公司思维列控的A股股票)募集资金不超过8亿元,其中拟出资近7亿元与勤智资本共同设立面向物联网相关领域的产业投资基金。预计未来公司将持续整合产业资源,提高综合竞争实力并增厚公司业绩。 收购TAGSYS纺织品业务,切入特种标签市场。公司2016年以600万欧元收购业界领先的RFID产品和解决方案供应商TAGSYS之纺织品租赁解决方案业务、RFID标签设计与产品业务相关资产。TAGSYS在奢侈品和服装零售市场具有一定的影响力,尤其在特种标签--防水标签方面实力突出。受成本限制,特种标签市场规模较小,但增速较快约为50-70%,防水标签未来还有望应用于酒店纺织品管理,颠覆传统清洗模式,或实现洗衣的自动分拣、折叠、配送,并实时记录清洗次数以备更换,提高管理效率、减少人力、提升服务质量;纺织品租赁在欧美、日本等发达国家发展比较成熟,有较高的普及率,RFID纺织品租赁解决方案有较大的市场发展空间。 深耕自助图书馆业务,市场份额快速提升。公司于2005年开始拓展图书馆业务,主要聚焦高频、超高频RFID产品。公司于2013年入股海恒智能,丰富了高频领域的产品布局,预计整体市占率超过60%,实现了图书馆市场的全面掌控。同时,公司通过控股澳洲图书行业解决方案供应商FETechnologiesPtyLtd,实现图书RFID应用市场整体占有率位居亚太区第一,报告期内FE的图书业务增长较快,并顺利拓展至东南亚、南亚市场。目前,RFID在图书馆领域的渗透率仍属较低水平,大多还采用的是磁条的形式,使用RFID产品的也主要聚焦在高频产品,实现自主借还书功能。未来随着RFID系统的全面普及以及超高频标签成本下降,超高频产品有望打开市场。 铁路业务有望保持稳定增长。公司作为铁路车号自动识别系统工程的核心供应商,已在铁路RFID市场建立了绝对竞争优势,占领了国内铁路货运RFID项目的半壁江山。公司近年来不断拓展国内铁路RFID应用新领域,已有完备的解决方案及产品储备,等待市场时机成熟,利用物联网技术助力打造中国铁路智慧车辆管理体系。公司已经初步进入高铁及城市轨道交通领域,有望持续受益于十三五轨交投资加大及雄安新区铁路建设,实现稳定增长。 持续开拓烟草酒类等其他新应用市场。公司较早涉入烟草和白酒RFID市场,是国家烟草总局物联网战略合作伙伴,并同五粮液建立长期合作关系,聚焦生产管理流程和销售渠道环节。公司在此基础上加强拓展烟草酒类的新应用,并将产品延伸至车联网、金融、纺织品洗涤、电力、仓储物流、港口等行业,多点开花有望为公司未来增长提供新的爆发点。