公告内容 公司发布2013年业绩快报,2013年公司实现营业收入29.39亿元,同比增长29.95%;实现归母净利润10.38亿元,同比增长47.35%;实现基本每股收益0.93元。 投资要点: 四季度业绩持平。据测算,公司13Q4实现营业收入7.18年,比上年同期下滑约10.92%;实现归母净利润2.49亿元,比上年同期微增约600万元。13Q4收入下滑的主因为本期基本无地产收入确认,而上年同期确认超过1.5亿元地产收入。由于加强了内部管理控制,公司13Q4的毛利率和费用率比上年同期分别有所上升和下降,共同作用下公司13Q4的净利润同比持平略有上升。 未来业绩增长点。1、公司总部项目未来两年陆续投入使用,2014年展览中心投入使用,2015年国际馆、皮衣批发中心投入使用。2、2013年6月,本埠市场和外埠市场完成提租,幅度分别约为8%、超过25%。3、佟二堡三期项目市场部分预计2014年下半年开业。4、北京海宁皮革城预计2015年投入使用。5、哈尔滨海宁皮革城项目预计2014年下半年开业。6、天津项目计划2015年三季度投入使用。7、济南海宁皮革城项目,计划于2015年秋季投入使用。8、郑州皮革城项目预计2015年投入使用。9、开展了西安、呼和浩特等地项目考察调研,预计年内新签二至三个异地项目。 投资建议。公司行业地位显赫,已发布国内皮革行业第一个皮革指数--海宁中国皮革指数。随着中国消费者生活水平的提高,对于皮革、毛皮制品的需求显著提升,内需市场的潜力值得进一步挖掘,公司内涵和外延增长空间非常广阔。预计公司2014年、2015年EPS分别为1.1元和1.45元,对应的动态PE为15倍和11倍,给予“增持”评级。 风险因素。1)市场需求低于预期;2)异地扩张低于预期。

事件追踪: 公司公布2013年年报。公司2013年营业收入为44.02亿元,较上年同期增长37.78%;归属于母公司所有者的净利润为2.06亿元,较上年同期增长43.44%;基本每股收益为1.505元,较上年同期增长43.43%。归属于上市公司净资产为5.33亿元,较上年同期增长44.66%。每10股派发现金红利2元(含税),送红股5股(含税),不以公积金转增股本。 事件分析: 公司经营状况良好,超额完成任务。2013年,公司主营业务经营状况良好,运营平稳,保持了良好的发展态势。2013年公司完成年度计划的129.47%,同比增长37.78%。主要产品年实际销售及计划达成情况如下:电源保护产品实现销售收入24.74亿元,完成年度计划的123.70%;二次组合电池实现销售收入31.25亿元,完成年度计划135.87%。公司2013年业绩持续增长主要得益于主要客户稳定及新拓客户。 公司客户结构稳定,出口持续高增长。公司主要客户为苹果、三星等智能手机巨头。2013年,公司前五名客户合计销售金额为35.67亿元,占比高达81.02%。德赛电池出口实现营业收入30.62亿元,同比增长119.36%,自2007年以来,公司出口持续保持高增长。不过,在竞争格局下,公司的国内业务出现下滑,在广东省内、广东省外,分别实现营业收入11.7亿元、1.59亿元,分别下降21.75%、45.23%。 公司毛利水平出现一定下滑。2013年,竞争加剧对公司毛利率水平影响较大,公司主营产品的毛利率为14.53%。且随着未来众多制造厂商竞相进入移动电源管理系统市场,市场竞争将更加激烈,有可能带来产业链毛利率的进一步下降。对此,公司将进一步提升产品质量、提高生产效率、优化产品结构、完善产业布局、加大新兴产品的开发,以保持持续发展及盈利能力。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。作为国内锂电池制造领域的先行者,公司经过十多年的发展,目前已成为中小型电源管理系统暨封装细分市场的龙头企业。凭借着优良的产品品质、不断优化的业务结构以及高端客户资源的持续积累,公司各项业务稳步提升。我们继续看好公司未来的发展前景,维持公司“增持”投资评级。 投资风险: 市场竞争加剧的风险;客户结构的风险

事件: 2014年2月24日公司公布2013年年报,报告期内公司共实现营业收入655,922.17万元, 比上年度上升12.64%。实现归属于母公司净利润52,049.71万元,同比上升141.10%,创下公司2003年上市以来最高盈利记录。 评论: 由于去年公司对苯胺设备计提减值近9000万元,而2013年仅对坏账和存货进行正常计提,使得本年资产减值准备相对减少,进而导致公司净利润大幅增加。 2013年国际油价维持震荡走势,在公安部消防局下发通知不再执行公消 [2011]65号文等利好因素下,苯乙烯产品单价得到提升,导致公司控股子公司江苏利士德化工有限公司所生产的苯乙烯产品价格一直处于相对高位,化工产品毛利率上升。公司化工产品实现营业收入464,222.59万元,同比增长13.97%,苯乙烯和发泡聚苯乙烯(EPS)产量达到36万吨和18万吨。未来公司继续加大石墨级EPS的市场推广力度,细化石墨料的规格划分,并提高保税罐的利用率。 公司溴化锂吸收式制冷机产品共实现收入93,289.60万元,9.55%。在保持国内市场份额增长的基础上,公司国际市场在手订单突破2亿元,凸显外销增长潜力。 公司空冷器产品实现销售收入49,493.46万元,同比下降8.01%。2013年度公司新增订单超过10亿元,2014年度将会实现较大幅度增长。 公司立足于大型空分装置配套换热器产品,稳居国内细分市场领域龙头地位。2013年公司高效换热器业务共实现销售收入17,816.55万元,同比增长33.97%。 评级: 我们预测公司2014年至2015年每股收益为0.63和0.73元,以2014年2月21日收盘价12.24元为基准,对应PE分别为19.32倍和16.83倍,给予公司“增持”评级。

海格通信是老牌军工信息设备商,业务主要围绕军用通信技术展开。公司前身广州无线电厂建厂之初就专为海军提供通信、导航设备,公司目前主要业务包括无线通信、北斗导航、数字集群、卫星通信、模拟仿真、频谱管理、信息服务等。其中无线通信是公司的传统业务,其他业务为公司近年发展的新业务。 无线通信业务收入将保持10%-20%增速。无线通信业务是公司的传统业务,优势明显,公司短波电台技术基本与国际先进水平同步,在国内市场占有率最高,在30%-40%之间。军用无线电台业务发未来平稳增长,收入将保持10%-20%的增速。 北斗导航业务2014年进入高速发展期。公司北斗导航已构建“天线-芯片-模块-终端-系统-运营”完整北斗产业链,公司射频芯片自信为国内第一,基带芯片落后国外技术半年左右(国内东莞泰斗北斗基带芯片技术最强),产品以军用为主,也有少量行业应用。2013年,公司北斗导航业务收入2亿以上,增速超过42%。北斗应用2013年是起始年,2014年是大的推广年。公司北斗业务在2014年有望获得高速发展。 数字集群业务技术已经突破,销售有待时间。公司2010年借广州亚运会机会介入数字集群业务,当时使用的是motorola的产品。公司后来收购深圳天立通,通过天立通技术团队自行开发数字集群产品。目前已有产品进入广东公安厅采购名录,上半年预计会有订单;军用产品2月定型,除公司外军用数字集群只有1家厂商,目前模拟军用数字集群年规模约3-4亿,公司有望拿到1/3订单。由于已经开发基于DMR、PDT的产品,民用数字集群有可能也会争取一定的市场份额。2013年底的7000万外贸订单就是数字集群产品。 模拟仿真业务盈利能力较强。公司通过收购摩诘创新90%股份进入模拟仿真领域,摩诘创新在军用飞行器模拟仿真有三大优势:国内唯一的12吨6自由度模拟飞行平台、全市景模拟驾驶舱设备、空军大量飞行数据库,摩诘创新主营收入来自直8直升机飞行模拟器,1000多万一台。公司收购模拟仿真设置了业务承诺条件,2013-2015年净利润要达到4000万、5000万、6000万。公司2013年收入1个多亿,净利润4000多万,达到承诺目标。除直8飞行模拟器外,公司开发的歼系列飞行模拟器正在部级鉴定中;民用通航模拟器方面,正与民航沟通,进口飞机配有对应模拟器,国内仅运12拿到FAA适航证,预计未来模拟飞行器仍以军用为主。国内飞行模拟器仅有2家公司,一家为摩诘创新,另一家为中航工业旗下的北京蓝天。北京蓝天12吨6自由度飞行模拟飞行平台从摩诘创新采购,12吨6自由度飞行模拟飞行平台为基础产品,以此来看,摩诘竞争力比北京蓝天强。 卫星通信产品是新进入者,未来增长空间较大。卫星通信为军用产品。技术方面,公司卫星通信产品已研发6年,自主研发的9个产品通过部级鉴定,收购的2个产品通过部级鉴定。卫星通信产品以车载、舰载系统为主,单兵产品较少,公司已形成从单兵到平台卫星通信系统的全产品链。收入方面,2013年收入6000多万,2014年新签订单2亿多,收入超过1个亿。目前卫星通信三家公司:7字头军工厂,一家研究院所,公司,公司是新进入者,未来市场份额有较大提升空间。总规模方面,十二五期间卫星通信规模达百亿,卫星通信业务未来增长空间较大。 凭借收购怡创进入通信服务行业,将支持怡创做大。怡创主要业务为通信网络建设、维护、规划和优化,其中建设占约30%,维护与规划占40%-50%,优化站20%-30%,主要客户是广东移动。国内4G建设投资正逐步落实,怡创迎来良好发展机会,未来有可能为第三世界国家提供服务。公司将通过收购等手段支持怡创做强。 频谱管理业务2013年盈利达预期。公司收购标的公司(嵘兴实业、嵘兴通信、荣幸无线电)67%的股份进入频谱管理行业,并设置了业绩承诺条件,2013、2014年净利润不得低于2900万元、3700万元。2013年预计实现净利润2900万,达到预期目标。 投资建议:给予“买入”评级,建议作为长期投资标的。公司业务以军用通信技术为核心,无线通信、北斗导航、数字集群、卫星通信都围绕此核心,能为军方提供多种通信产品和服务,增加客户粘性;怡创通信服务业务为军用通信技术向民用通信技术的转化;频谱管理业务和通信业务能形成协同效应,模拟仿真业务与军用通信技术基本无联系,但盈利较好,竞争优势明显,未来发展空间较大。我们看好公司新业务的发展,给予“买入”评级,建议做长期投资标的。 风险提示:收购公司业绩低于预期

事件: 2014年2月16日,公司全资子公司南通奇凡自动化科技有限公司与陆宝春技术团队在江苏省南京市签署了《南通奇凡自动化科技有限公司增资与合作协议书》。此次陆宝春技术团队各成员合计拟使用现金200万元对奇凡自动化进行增资,本次增资后奇凡自动化股本变更为500万元,陆宝春技术团队各成员合计持有奇凡自动化股权比例为40%;另外陆宝春技术团队作为公司工业机器人核心研发团队加盟奇凡自动化,公司将为此成立工业机器人南京研发中心。 评论: 为了快速扭转行业形势不利局面,为了摆脱同质化竞争局面,公司加大自动化控制系统及软件的研发投入力度,加快结构调整力度,于是公司设立全资子公司南通奇凡自动化科技有限公司(以下简称“奇凡自动化公司”)。 自2014年1月14日公司总经理办公会通过设立奇凡自动化公司以后,奇凡自动化公司已于2014年1月26日完成工商注册登记手续并取得工商行政管理局颁发的《企业法人营业执照》。该公司主要从事工业自动化控制系统及软件的研发、集成和销售,以数字流体元件、伺服驱动器、机器人末端执行器、自动送料机器人和远程诊断维护技术为代表的研发成果将快速应用于母公司的主机产品的功能拓展。 奇凡自动化成为自动化研究的优质平台,有利于公司自动化研究团队的研究成果转化。 陆宝春技术团队的加盟无疑提升了公司自动化领域的研究实力,陆宝春教授主要从事制造装备自动化与智能化的科研与教学,主持国家自然基金、江苏省科技支撑、重大成果转化等国家及省部级项目12项,荣获江苏省“六大人才高峰”建设优秀人才称号,获江苏省科学技术等省部级科技进步二等奖1项、三等奖3项。 评级:我们预测公司2013年-2014年每股收益为0.02和0.05元,给予公司“增持”评级。

公司是以激光应用设备为主要产品的制造企业,主要产品包括小功率激光业务,大功率激光业务,PCB、LED、印刷制版等专用行业设备。其中,小功率激光业务产品主要包括激光打标机、率激光焊接机、率激光切割机,主要用于消费电子行业;大功率激光业务属钣金事业部,主要产品为大功率切割、焊接设备,主要用于汽车、高铁、核能等重工领域;PCB设备、LED设备、印刷制版设备应用于各自行业。 近看消费电子,主要看苹果公司蓝宝石使用情况。公司小功率激光设备产品,如激光打标机、激光焊接机、激光切割机主要用于消费电子行业,如苹果iphone5S手机的logo就用到公司的激光打标机,手机内部结构焊接也用到激光焊接机。2014年1月,苹果公司确定在新产品使用蓝宝石,由于苹果公司在智能手机行业具有标杆地位,将带动其他智能手机厂商也使用蓝宝石,而蓝宝石硬度高等原因,激光切割成为主要的加工切割手段。公司在LED芯片蓝宝石衬底切割设备领域已经有4-5年的技术、经验积累,未来这些技术和经验可以向消费电子的蓝宝石激光切割设备移植,iphone6将在2014年发布,公司小功率消费电子设备,尤其是激光切割设备,有望迎来高速增长。 远看钣金设备需求,尤其是激光焊接机器人空间巨大。公司钣金设备产品为各种型号的大功率切割、焊接设备,包括一体化的切割、焊接机器人,2013年焊接设备占比不到10%。远看钣金设备需求,尤其是激光焊接机器人增长空间巨大,主要基于以下原因:一是大功率切割设备保持高速增长。2013年,国内宏观经济不景气,大功率切割设备依然保持了10%-20%的增长率,由于产业升级,精密、高速切割设备需求增加,预计大功率切割设备将长期保持较高增速。二是从国外经验来看,大功率激光焊接设备有较大提升空间。美国激光切割和激光焊接的比率为2:5,而欧洲基本为1:1,而在我国,大功率激光焊接设备还处于起步阶段,近公司与少数其他公司能生产大功率激光焊接设备,激光焊接设备规模与欧美相比有很大的差距。三汽车焊接机器人空间巨大。激光焊接机器人在汽车生产领域使用广泛,国内合资厂商主要使用的是进口产品,自主品牌使用较少。公司焊接机器人已实现对北京奔驰、宇通客车、奇瑞汽车等公司的销售,公司在技术上已能与国外厂商一较长短,同时有地利优势,能逐步实现对国外厂商焊接机器人的替代;国产自主品牌激光焊接也将逐步普及。对国外产品的替代,加上国内自主品牌需求的增加,公司焊接机器人发展空间巨大。除汽车领域外,高铁、核电、飞机、造船等重工行业对焊接机器人的需求也不断增加。 PCB设备进入收获期。2013年PCB业务收入同比增速30%,同时盈利能力增强。激光钻孔机实现1个多亿的销售;检测设备接近2个亿;LDI实现出货,目前在国内领先,可以替代传统的曝光机,是很大的突破。 LED业务仍在投入期。上半年LED业务收入增长较快,但利润无显著改善,全年类似。公司LED业务分为封装和设备生产两部分,收入增长主要来自封装,而LED设备目前仍处于投入期,业绩显著改善要待LED设备突破。 印刷制版业务将在三板挂牌。公司印刷及制版业务在2012年年报中占公司收入比重为6.04%,收入占比较小,竞争优势和发展空间不如其他业务,公司正推进该业务在三板挂牌。 3D在打印领域亦有布局。3D打印领域,公司选择从熔覆领域介入,能在原基材上熔覆一层其他金属材料,提高了原基材的性能,如耐磨性、硬度、耐蚀性等,还可以对一些表面损坏的工件进行表面修复,可极大地节省企业的成本。从这一角度介入易实现销售,也不需要太多投入。 公司领导层居安思危意识较强。据董秘杜永刚先生介绍,公司董事长高总对互联网颠覆传统行业有危机感,希望公司管理层能有一些互联网思维,并试图依靠打标设备掌握打标产品的大量数据,进而提供销售、真伪查询等服务,实现制造业与互联网、大数据的融合。 投资建议:看好公司长期发展,首次给予“买入”评级,建议做长期配置。2014年蓝宝石在消费电子领域的应用将带来公司业绩增长,长远来看,激光切割、焊接在国内应用范围将不但扩大,公司技术国内领先,产品贴近市场,将是激光加工技术普及主要获益者。基于以上理由,我们首次给予“买入”评级,建议做长期配置。 风险提示:蓝宝石应用时间推后大功率激光切割、焊接普及滞后系统风险

投资要点: 1月销售较为平淡。2014年1月公司销售面积90.27万平方米,同比增长5.7%,环比下降13.24%;销售金额99.66亿元,同比下降3.05%,环比下降29.78%。与万科、招商地产相比,公司1月份公司销售较为平淡,主要为公司前期认购沉淀较少。从1月份及目前销售情况,2014年以来公司销售保持平稳,但银行按揭贷款继续收紧对行业销售稍有影响。 销售均价同比下降8.28%。公司2014年1月销售均价11040元/平方米,同比下降8.28%,环比下降19.07%。销售均价环比下降较多主要和一线城市销售占比下降有关。 项目储备保持快速增长。1月份公司新增4个项目,分别位于清远、广州、东莞、天津。4个项目占地面积84.4万平方米,容积率面积208万平方米,权益比例为83.92%,引进合作方后,权益比例可能下降。4个项目楼面地价3496元/平方米,较2013年同期下降13.93%,较2013年全年上升10.86%。公司目前土地储备约5800万平方米,能够满足公司未来3-5年开发需求。 盈利预测和投资评级:预计公司2013-2015年每股收益分别为1.51元、1.94元、2.44元。按2月12日公司收盘价8.01元,公司2013-2015年PE分别为5x、4x、3x,估值低于行业较低水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为15.51元/股,按2月12日收盘价,折让48.37%。考虑到公司的行业地位和2014年业绩的锁定性,以及目前较低的估值水平,维持公司“买入”评级。

公告内容 公司公告与腾讯签署战略合作框架协议,双方结成战略合作伙伴关系。 投资要点: 拓展全渠道新模式。传统零售企业拓展全渠道新模式可以实现精准营销,提升本地生活服务业态效率,并强化核心地段商业物业价值。公司各门店可以通过线上精准营销拓展客户群体,整合分散的消费需求,提升原本需求分散、消费频次和经营周转较慢的线下业态的单店产出,通过规模化创造更高的利润。此次合作公司与腾讯将利用各自的优势资源,在技术、平台、市场、媒体等方面给予对方支持,基于现有及未来拟从事业务,进行长期且持续的战略合作。双方将在微信公众平台商户功能、微信支付服务上开展具体合作。腾讯将向公司开放其优势业务及成熟市场,并在市场资源、商务拓展、数据共享与分析、技术运营等方面助力公司全渠道服务体系的构建。2月14日,公司与腾讯合作的微信购物将在公司旗舰店北京市百货大楼试运行,并将在随后持续推出新的合作项目。 积极推进转型创新。公司将加强百货业态的创新和转型,强化综合百货的功能配套和购物体验,主要方向有如下两个方面:1)将市场细分程度高且物业体量小的门店向主题百货转型,并积极探索折扣百货等新型百货业态。2)将积极推进购物中心业态的发展。 投资建议。我们预计公司2013年、2014年的EPS分别为1.48元和1.69元,对应的动态PE分别为12倍和11倍。考虑到公司是A股上市公司中唯一一家异地扩张经验丰富的全国连锁百货,我们给予公司“增持”评级。 风险因素。1、跨地区经营的风险;2、转型进程和效果低于预期;3、新门店培育期表现低于预期。

投资要点: 推盘少致销售下滑较多:2014年1月份,公司销售面15万平方米,同比下降22.28%,环比下降69.45%;销售金额21.2亿元,同比下降14.52%,环比下降64.9%。公司1月份销售下降较多主要为推盘较少所致,随着2-3月份推盘增加,公司销售或将环比上升。 销售均价保持平稳:12月份公司销售均价为12301元/平方米,同比下降4.22%,环比上升8.36%;2013年公司销售均价12518元/平方米,同比上升5.35%。2013年公司销售均价总体保持平稳增长。 1月新增2个项目:1月份公司新增2个项目,分别位于北京和苏州。两个项目占地面积11.1万平方米,容积率面积19.27万平方米,拥有全部权益。2个项目楼面均价13466元/平方米,较去年同期上升13.29%。目前公司项目储备约2063万平方米,能够满足公司未来3年开发需求。 公司经营暂不会受股权变化影响:2月11日,公司公告生命人寿通过二级市场增持公司股票,累计表决权比例已达10%。但由于公司章程中多条规定使公司董事会相对稳定。因此,公司经营暂不会受到影响。 盈利预测和投资评级:预计公司2013-2015年每股收益分别为0.98元、1.15元、1.53元。按2月12日公司收盘价6.22元,公司2013-2015年PE分别为6x、5x、4x,估值低于行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为11.59元/股,对当前股价折让46.35%,考虑到公司2013年较强的业绩锁定性和目前较低的估值水平,我们维持公司“买入”评级。

事件: 2013年公司营业总收入为37.71亿,同比增长1.62%(调整后),归属于上市公司股东的净利润为3.46亿元,同比减少了7.27%,扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润为2.17亿,同比减少27.9%,经营活动产生的每股现金流量为-0.13元,2013年每股收益为0.62元,公司计划每10股送派发红利1.6元(含税)。 甲乙酮量价同比均出现了下滑,经营业绩略低于预期。对于甲乙酮类产品而言,2013年的甲乙酮类产品的销售收入为17.73亿,同比下滑1.31%,甲乙酮类产品的营业利润为2.79亿,同比下滑20%,甲乙酮类产品的毛利率为15.73%,毛利率水平处于近5年的低位,分具体产品来看,2013年公司销售甲乙酮18.4万吨,较2012年减少1万吨,从价格来看,根据我们对于甲乙酮价格的持续跟踪,甲乙酮在2013年第2季度的价格下滑到8400元/吨,全年均价明显低于2012年,因此甲乙酮量价齐跌导致公司销售收入和营业利润都出现了明显的下滑。2014年第一季度丁酮的价格大约为9400元/吨左右,我们预计2014年第一季度的毛利率大约保持在19%左右。 丁二烯在第三季度出现了行业性的亏损。对于丁二烯产品而言,2013年丁二烯类产品的销售收入为8.22亿,同比下滑3.09%,其中丁二烯的产品的销量为5.1万吨,同比增长23.26%,公司丁二烯的产能为15万吨,应该说丁二烯的经营业绩远远低于市场的预期,其中主要的原因是丁二烯的价格在第3季度出现了大幅下跌,第3季度丁二烯的价格为7000~9000元/吨,该价格区间远远低于行业成本,由于价格远低于成本,因此丁二烯行业在第3季度出现了行业性的亏损,大部分企业都停产检修,尽管后来丁二烯的价格上涨到11500元/吨左右,但是目前丁二烯的经营状况仍然不容乐观。2014年1季度丁二烯的价格为10500元/吨,丁二烯的下游是合成橡胶,合成橡胶的下游主要是轮胎企业,参考目前合成橡胶和天然橡胶的价格走势,我们判断2014年丁二烯的价格很难出现明显的上涨,在丁二烯价格难以出现趋势性上涨的情况下,预计丁二烯的产量、盈利能力会保持目前的现状,我们全年预计丁二烯的销量大约为8万吨左右,丁二烯类产品的收入大约为11个亿左右,毛利率大约为6%左右,仍然处于盈亏平衡的状态。 收购齐翔惠达,增厚公司业绩,齐翔惠达的主营业务是乳液化工产品,2013年的销量为1.4万吨,同比增长81.6%,2013年乳液化工类产品的销售收入为4.09亿,毛利率为29.93%,盈利能力非常强,正是由于收购了大股东的优质资产,从而避免了公司经营利润的大幅下滑,另一方面,公司2013年获得了1.18亿的政府补助,收购大股东优质资产和获取大量政府补助导致公司的净利润较2012年出现了一定程度的上涨。 10万吨正丁烷法顺酐将是2014年上半年业绩增长的重要来源,新增20万吨异辛烷预计下半年投产,2013年11月公司新增了10万吨的正丁烷法顺酐,全年实现销售收入1998万左右,产品毛利率为7.87%,投产1个月就能实现微利,这也体现了公司良好的运营能力和顺酐产品的盈利能力,按照我们的估算,假设顺酐的含税价格为11000元/吨,预计满产后顺酐的毛利率大约为13%左右。公司45万吨低碳烷烃脱氢制烯烃项目预计2015年建成投产,其中20万吨异辛烷预计下半年开始投产,因此全年业绩增长的新动力主要是10万吨顺酐和20万吨异辛烷,其中顺酐的盈利能力将非常强,而且还副产大量的蒸汽,一定程度降低公司对于蒸汽的采购量。 核心假设: 1、 公司主要产品包括甲乙酮、丁二烯和顺酐,收入和毛利率假设如下: 2、 实际所得税率为18%估算, 3、 2014年的管理费用为1.86亿,销售费用为0.64亿 4、 2014年的营业外收入为5000万左右 业绩和估值。预计公司2014~2016年的每股收益为0.77、1.03、1.1元,目前公司10万吨顺酐已经建成投产,顺酐的盈利能非常强,同时下半年有20万吨异辛烷将建成投产,预计2014年业绩会大幅提升,因此维持“增持”的评级。 风险提示。顺酐的产能释放进度低于预期

一个月内拿下三个旅游项目:公司今日发布公告与黄山市黄山区人民政府签订《黄山太平湖金盆湾旅游综合开发项目投资框架协议书》,公司将投资50亿元,分四期对黄山太平湖金盆湾进行旅游综合开发。在此之前,公司已于2014年1月20日与湖北省神农架林区人民政府签订了《神农架林区龙降坪旅游综合开发投资协议》。2013年12月18日公司已通过股权收购方式获得了秦皇岛市北戴河区439亩的旅游度假用地。 秦皇岛一杯澜项目:为公司的第一个旅游项目,公司以9亿元的代价获得,该项目业态主要为度假别墅、酒店、商业配套,由于项目一期已基本开发完毕,相当于公司以9亿元的代价获得二期439亩的旅游度假用地,由于地处北戴河旅游度假区,该项目一期销售非常好,最高销售价格曾达到30000元/平方米,按0.4的容积率计算,二期439亩土地的楼面价约为8200元/平方米,即使扣除不可售部分,该项目盈利前景可观。另外,公司通过项目收购进入秦皇岛市场,获得了后续开发拿地的机会。 神农架项目:该项目将分期开发,项目一期由龙降坪核心旅游度假区(土地约800亩)、探险旅游景区(土地约200亩)和1一个滑雪场(土地为租用)组成,总投资约1.9亿元,预计今年3月份开工,首先进行核心旅游度假区开发。该项目为公司首个旅游景区项目,项目所在的神农架风景区为我国国家级森林及野生动物自然保护区和5A级旅游景区。龙降坪距离神农架机场直线距离约15公里,公路里程约50公里,神农架机场目前已经完工,预计今年5月份通航。从地理位置看,神农架景区位于重庆、武汉两大“火炉”中间,旅游潜力较大。 黄山项目:该项目总投资约50亿元,分四期建设,一期项目用地405.66亩,为公司收购黄山浩鼎丰置业有限公司的股权获得,二、三、四期项目用地合计约1800亩,公司将通过招拍挂方式获得。黄山太平湖金盆湾旅游度假区规划于2009年通过评审,该度假区由太平湖畔的金盆湾、金家浜、浮丘坦三部分用地构成。规划范围东至密岩关大桥,南至浦溪河与金盆湾水面中线,西至太平湖黄海高程115米水位线,北至黄海高程405.9米以下山脊分水岭,占地面积约2.42平方公里,其中适宜建设用地约2.0平方公里。根据规划:该片区形成“一轴两带三片”的布局结构。其中:一轴-景观交通轴,以省道S103为依托贯穿浮丘坦、金家浜、金盆湾三个片区,构成主要的景观交通轴;两带-以北部山体为背景载体形成生态绿带;以西南边太平湖、金盆湾、浦西河为前景,形成水体景观蓝带;三片-东部浮丘坦“人文河谷小镇”主题是黄山文化创意园区;中部金家浜“现代风情港湾”主题是现代国际风情港湾;西部金盆湾“商务会所岛屿”主题是极品商务度假半岛。 旅游行业前景广阔:根据中国旅游协会统计,2013年我国旅游市场保持稳定,预计国内旅游人数达33亿人次,同比增长11.6%;国内旅游收入2.6万亿元,同比增长14%。2014年旅游市场预计将继续保持平稳较快增长态势,旅游总收入将达到3.2万亿元,同比增长10%。国内旅游人数将达35.8亿人次,同比增长8.5%;国内旅游收入可达2.91万亿元,同比增长12%。入境旅游人数1.31亿人次,同比增长1.5%。入境旅游外汇收入490亿美元,同比增长2%。长期看,随着国民收入不断提高,消费不断升级,未来10年我国旅游市场将继续保持平稳较快增长态势,大众化旅游、散客化旅游的发展趋势更加明显,旅游业新产品、新业态层出不穷,国内旅游市场将迎来变革新时代。预计未来10年间,我国旅游业将保持年均10%以上的增长速度,到2020年,我国将成为世界第一大旅游目的地国和第四大客源输出国。 公司进入土地一级开发领域:2013年公司共获取19个项目,容积率面积563万平方米,平均楼面地价1842元/平,公司继续增加土地储备。另外公司在长沙星沙县获得811亩土地的一级开发权,除增加公司收入外,将为公司后续项目获得奠定基础。 2014年业绩已经基本锁定:2013年公司商品房销售签约金额达272亿元,签约面积472.1万平方米,同比分别增长50.65%和50.86%。2013年预计结算面积约330万平方米,结算金额约181亿元,分别同比增长55.75%和38.47%。扣除2013年结算金额,截止到2013年底公司预售款超过220亿元,假设2014年公司结算收入增长40%,2013年底公司2014年业绩已锁定87%。 投资评级:公司13-15年每股收益分别为1.52元、2.14元、2.88元,按2014年1月23日公司收盘价9.52元,公司13-15年PE分别为6x、4x、3x,估值位于行业较低水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为11.27元/股,按1月23日股价折让18.34%。基于公司具有稳健快速的扩张能力、2014年较强的业绩锁定性,以及公司未来多元化发展的的战略,我们上调公司评级至“买入”。 风险提示:行业政策风险;公司经营旅游行业风险;A股市场系统性风险。

公告内容公司发布13年度业绩预增公告,13年公司预计归母净利润同比增长899%。 投资要点: 地产结算推动业绩大幅增长。公司13年业绩基本符合预期,业绩大幅增长主因是地产业务进入集中结算期。13年地产业务主要有苏州云深处花园、徐州国际广场及泗阳雨润新天地等项目确认地产收入。公司还于13年11月竞得扬中购物中心附近两地块用于住宅项目开发。 公司处于快速扩张期。公司未来将通过并购、向集团租赁、自建、租赁等多种方式实现快速扩张。公司南京河西店已于13年6月28日开业,建筑面积9万平米,经营面积约6万平米;扬中店于13年11月17日开业,经营面积4.4万平米。预计铜陵店(5万平)将于春节前开业,泗阳店三个新店开业。预计徐州雨润广场20万平商业将于2014年中期开业,淮安雨润新天地20万平将于2014年底开业开业,之后宿迁、盱眙、沭阳等项目也将陆续开业。目前公司签约和在建项目约有9个,集团还有近30个商业地产项目,一未来将陆续免租给公司经营。 联合凤凰股份,拓展城市综合体。公司今年1月公告与凤凰股份签订战略合作伙伴框架协议,联合开发城市综合体。中央商场具备强大的商业品牌资源和商场管理经验,凤凰股份具备丰富的社会文化资源,此次合作有望达成双赢局面,增强公司商业综合体运营能力,提升行业竞争力。 打造全渠道新模式。公司打造的“云中央”--雨润中央商场购物平台于13年11月11日正式运营。“云中央”将以百货连锁店及城市综合体为依托,充分共享会员、品牌、广告、促销、库存和员工资源,分步推进各类实体资源的数字化工作,实现对联营商品的单品管理,深化精准营销。此外,公司自行开发的移动APP--“中央商场”于2013年12月28日在IOS平台和安卓平台上线。“中央商场”移动APP目前具有“线上商城”、“线下门店”、“自助购物”、“会员中心”四大核心模块。公司移动APP的上线,将增强消费者的购物体验并拓宽传统门店的购物渠道和支付手段,为公司向现代零售业的转型升级提供平台支持。 投资建议。预计公司2013年、2014年EPS分别为1.01元和1.38元,对应的动态PE分别为11倍和8倍。考虑到公司国退民进后经营管理水平显著提升、全渠道新模式带来的业绩提升预期和较强的业绩释放动力,我们给予公司“增持”评级。 风险因素。1)商铺销售低于预期;2)财务费用高于预期;3)全渠道拓展低于预期;4)城市综合体经营风险。

受益销量增长、成本下降,2013年利润大幅增长,第四季度增长超预期。公司公告,2013年预计实现归属于母公司股东净利润4.51亿,预计第四季度净利润8600万左右,为近3年来第四季度利润最高,是去年同期的13.5倍。公司利润增长来源于:一,产能及销量增加,古浪4500T/D、漳县二线4500T/D在2013年今年5月份建成投产,产能增加400万吨,年水泥产能达到2500万吨;二,区域水泥需求旺盛,价格提高,2013年前11月甘肃、青海固定资产投资增速27.3%、28.5%,高出全国值19.6%为7.7个百分点、8.9个百分点,也高于西部地区固定资产投资增速平均值23.1%,区域投资旺盛相应带动水泥价升量增,2013年前11月甘肃、青海水泥产量增长17%、28.6%,远远高于9.25%的全国均值,甘肃兰州42.5水泥2013年均价358元/吨,涨幅超过5%,今年年初价格在380元/吨;三,煤炭价格低位运行,提升毛利率水平,秦皇岛山西优混煤2013年均价下跌17%,煤价下跌、水泥销售价格上涨以及销量增长单位成本下降共同提高公司毛利率、净利率水平。 西藏项目引进当地战略投资者,加快西藏布局脚步。西藏一直是公司传统销售市场,但无生产线,2012年9月公司在西藏计划建设120万吨水泥生产线。西藏水泥整体需求量虽不大,2012年只有280万吨,由于当地水泥供给量不大,价格一直在600元/吨高位(42.5水泥)。公司此次引进当地国有独资公司西藏开发投资集团作为战略投资者,持股比例30%,公司持股比例降至42%,有利于公司加快项目进展和更好融入当地环境。 今年区域新增水泥规模下降,供给压力进一步减轻。按照协会数据,2013年甘肃境内投产包含公司在内5条生产线,新增产能800万吨,但区域内水泥需求旺盛,产能消化不成问题,水泥价格上涨是最好例证,今年新增产能规模预计进一步减少,预计新增500万吨左右,供给压力进一步下降。在西北5省中,公司布局的主要区域甘肃、青海固投增速是5省中最高的,同时也是城镇化率水平最低的区域,在未来几年内区域水泥需求增速中枢有望保持在高位。 盈利预测和投资建议。我们预计2013-2015年公司实现归属于母公司股东净利润4.4亿/5.4亿/6.6亿,EPS0.57/0.7/0.85元,对应目前股价6.7元,2014PE9倍,吨产能市值仅200元,公司有望受益行业环保标准提高、去化产能加快、利润率提高等带来的估值提高,给予“买入”评级。 风险提示:产能去化程度低于预期。

事件: 2014年1月20日,一拖股份第六届董事会第九次会议审议通过了《关于收购中国一拖集团有限公司工艺材料研究所及计量检测中心的议案》、《关于出售一拖(洛阳)中成机械有限公司股权及相关资产的议案》等事项。 评论: 收购中国一拖集团有限公司工艺材料研究所有利于增强公司基础工艺材料研发水平,提高公司产品质量控制能力,完善公司产业链。工艺材料研究所主要承担新材料、新技术、新工艺、新装备的研究开发和推广应用;产品和关键零部件的制造技术研究;制定原材料、辅助材料及关键零部件的理化性能检验规程并实施检验、检测等工作。 溢价收购工艺材料研究所固定资产。截止2013年10月31日,工艺材料研究所的净资产评估值确定3,686.59万元。与账面价值2902.5万元比较,评估值增值726万元,增值率为25.02%。主要原因是:1、固定资产评估价值增加336.45万元,2、负债评估价值减少279.45万元,主要由于原来的非流动负债为大型农机数字化制造与自动生产线技术等研发项目获得的政府补助,由于该款项未来无须偿还,故其他非流动负债应评估为零,导致负债评估减少。 溢价收购计检测量中心固定资产。截止2013年10月31日,计量检测中心净资产账面价值24.82万元,评估值57.75万元,评估增值32.93万元,增值率132.67%。主要原因是计检测量中心固定资产评估价值增加24.35万元。 收购完成后工艺材料研究所、计量检测中心仍将产生部分关联交易,主要是房屋租赁、业务支持以及专利使用费用等内容,但预计交易金额不会很大。 评级: 我们预测公司2013年-2014年每股收益为0.25和0.27元对应PE为33.3倍和35倍,给予公司“增持”评级。

公告内容 公司公告向海澜集团发行股份购买资产得到中国证监会核准,并公告重大资产重组报告书(修订稿),修订了业绩补偿安排,补充披露了报告期及预测期内单店收入变化情况、补充披露了海澜之家与同行业上市公司经营业绩和盈利能力差异比较等重要内容。 投资要点: 单店收入逆市大幅增长。海澜之家2013年1-6月单店收入同比增幅达到了46.17%,收入能够逆市大幅增长的主要原因有:1)海澜之家在销售环节主要采取所有权与经营权分离的模式,实际控制了终端零售渠道。2)海澜之家所有加盟店统一使用全国联网的ERP系统,可以及时掌握并分析所有产品在全国各门店的销售情况,便于对加盟店补货、调货等的迅速反应。3)海澜之家有效的成本控制带来了成衣销售价格的下降,刺激了销量大幅增长。 2013年业绩达标无忧。公司2013年、2014年、2015年净利润预测值分别为121,217.91万元、147,031.94万元、170,660.36万元。若低于上述盈利预测值,海澜集团等七方承诺以其本次交易获得的凯诺科技股份向凯诺科技进行补偿。海澜之家2013年1-9月实现营业收入477,708.01万元,占2013年度预测数的69.14%,实现净利润为87,866.62万元,占2013 年度预测数的72.49%。由于服装行业三季度为销售淡季,而四季度为销售旺季,预计公司2013年全年业绩能够达到预期。 投资建议。海澜之家独特的门店扩张模式和创新性的产品研发模式为未来高速的内生增长和外延增长提供了可能性,预计公司2013年、2014年。EPS分别为0.35元和0.46元,对应的动态PE分别为20倍和15倍,给予“增持”评级。 风险因素。1、扩张低于预期;2、终端需求萎靡不振。