东风悦达起亚销售结构变化明显,下半年表现值得期待。 公司上半年业绩大幅下滑主要是因为公司利润的重要来源东风悦达起亚上半年盈利能力同比大幅下滑。在汽车销量和营收同比小幅下滑5.82%和5.06%的情况下,由于推出了各种促销补贴、新车型的费用摊销、毛利率较低车型占比高等原因,净利润同比大降63.89%。但从车辆销售情况来看,6、7月向好趋势明显,销量增速高达20%和37%;同时公司盈利情况较好的SUV销量上半年同比增速高达64%,销量占比由去年同期的23%提升至目前的40%。随着东风悦达起亚利润较好的SUV和D级车占比逐渐提升以及购置税减半即将到期对于汽车销量的拉动,预计东风悦达起亚下半年盈利情况将显著好于去年同期和今年上半年,值得期待。 16Q2业绩环比有所提升,下半年同比有望实现大幅好转。 虽然公司16H1利润同比表现不尽人意,但单季度来看,公司16Q2实现归属于上市公司股东的净利润4932万元,相较于一季度3009万元的净利润,环比提升63.9%,经营向好迹象明显。考虑到公司15H2亏损额高达1.5亿元,今年下半年在东风悦达起亚业绩好转以及亏损业务减亏的助推下,业绩有望扭亏,实现同比大幅好转。 维持“推荐”评级。 我们预计公司16年-18年的EPS至0.41、0.54、0.67元,市盈率分别为23倍、18倍、14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:东风悦达起亚盈利不达预期;其它业务盈利显著恶化。

事件: 科士达发布半年度报告,公司上半年实现营业收入7.48亿元,同比增长19.96%;实现归母净利润1.14亿元,同比增长42.27%。 投资要点: 新能源产品快速增长。上半年因为抢装潮因素,公司光伏逆变器出货量近1GW,实现收入1.77亿元,同比增长199%,毛利率达33.21%,三、四季度预计将环比回落。充电桩方面,上半年实现收入3864万元,同比增844%,毛利率维持45%以上;我们预计下半年国内充电桩建设将迎来又一波高潮,公司充电桩业务有望继续高速增长。报告期内公司还拓展了储能产品,完成了覆盖1-630kw全功率段的系列产品开发,目前已收到订单约1000万元,为后续国内外市场的全面铺开奠定了坚实基础。 数据中心产品营收微降,毛利率提升。上半年在线式UPS实现营收3.37亿,同比微减4%,而毛利率提升4.87%至41.32%;离线式UPS实现营收9291万元,同比降低15.76%,毛利率提升2.79%至25%。公司将继续深化“行业直销+核心渠道代理”的营销模式,保持在金融、通讯、轨交等重点行业份额的稳定增长。此外公司加大了海外营销体系的搭建,内内将完成12个海外办事处的规划建设。我们预计数据中心产品业务将继续稳健发展。 多元探索,积极推进公司外延式发展。一方面,公司使用自有资金1亿元参与设立深圳峰林一号新兴产业创业投资基金合伙企业,通过不同投资方式的探索间接培育新能源等新兴产业领域优质项目;此外,公司计划将现有光伏产品业务延伸至光伏电站的建设和运营,与安徽省金寨县人民政府签订了《投资合作协议》,拟在金寨县内分阶段建设300MW光伏电站,推动现有光伏逆变器业务的延伸发展,有效优化现有以产品收入为主的业务格局,并为公司未来持续发展提供稳定的现金流和投资收益。 维持 “推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入18.86/23.17/28.55亿元,实现净利2.91/3.72/4.63亿元,对应EPS分别为0.65/0.84/1.04元,对应当前股价PE分别为34、26、21倍。考虑到公司新能源产品业务快速增长,数据中心业务维持稳定,我们看好公司中长期的发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示 1.数据中心产品替代风险; 2.新能源产业政策风险

事件: 公司近日发布2016年半年报,2016年上半年公司实现营收5.11亿元,同比下降27.76%;归属于上市公司股东净利润7425.22万元,同比增长7.54%。 投资要点: 营收增长略低于预期,整体毛利率水平有所恢复,石化环保装备及服务表现更为突出。公司主营业务包含油气资源开发及利用、油气田装备和工程及石化环保装备及服务。其中,石化环保业务营收大幅增长62.96%,业务以油田含污泥处理和炼厂老化油处理为主,公司在技术和市场控制力方面处于行业领先地位,毛利率高达56.33%。下半年公司将在市政领域如大型水流域治理、土壤修复等领域获得突破。上半年在油价低于预期,产能收缩,天然气业务不景气等因素的影响下,油气资源开发利用方面营收下降60.40%,毛利率亦下降11.26个百分点至-3.18%,处于亏损状态,拖累业绩。公司计划将旗下天然气销售业务盈利能力较差,将逐步予以剥离,将天然气重心移至加气站建设,盈利能力将有所改观。占营收比重最高的油气田装备及工程业务上半年实现营收3.78亿元,同比下降12.11%,营收略低于我们的预期,但毛利率提升了4.81%,拉动整体毛利率水平的提高。公司高效油分离器占领国内高端市场50%市场份额,技术优势明显。上半年布伦特原油期货平均价格为41.12美元/桶,略低于预期,行业仍在低位,受油公司资本支出谨慎的影响,整体油服行业营收增长能力较差。8月份以来,原油价格持续回暖,下半年整体价格水平有望提高。随着油价的回暖,我们看好公司下半年油气销售、油气田装备及工程业务的回暖,下半程有望发力。 公司重点发展EPC工程总承包业务,订单后劲较足。在油价低迷,市场困境时,国内油服公司加紧走出去的战略。公司具备低成本和技术成熟的设备,是其在国际市场的竞争砝码,油服市场空间是设备空间的4倍以上,以服务带动设备销售,参照国外油服公司发展里程,发展EPC工程总包服务成为大势所趋。公司定位EPC工程总包服务商,EPC业务目前已经占比将近2/3,EPC业务平均工期约1年半。通过与安东集团的合作,形成一体化服务能力,提升品牌效应,保障EPC订单的可持续性。此外,公司近期与亚太油石油订战略合作协议,亚太石油承诺原则上每年给予“惠博普-安东联合体”1亿美金的工作量。公司将充分利用一体化服务模式与国内外新兴油气公司建立合作关系,争取到更多的项目订单和协议。 并购DMCC40%股权,完善产业链布局,资产优质,对后续利润贡献大。公司近期并购安东油服DMCC40%股权,完善公司钻井、完井等井下业务,公司井上、井下一体化服务产业链完成。DMCC40%股权中核心资产为伊拉克业务,为安东油服之前的核心海外资产,订单保持较高增速。与国际油服巨头相比,中国国内油服公司具备更强的成本优势,在低油价环境下,优势更为明显。安东海外订单占比由2014年初的37.5%提升至2016年一季度的77.7%,贡献最大的就是伊拉克业务,2016年一季度中新增订单由伊拉克提供92.9%。伊拉克资产相当优质。DMCC2016年承诺净利润2.6亿元,保守估计将为公司提供约5000万元的投资收益,且向后维持30%左右增长。 下调盈利预测,维持“推荐”评级 预计公司2016年~2018年EPS为0.24元、0.40元以及0.52元,市盈率对应当前股价分别为28.03倍、16.47倍、12.88倍。之前营收增长速度预期略高,此次相应下调。看好公司业绩跟随油价反弹回暖,维持“推荐”评级。 风险提示 油价水平低于预期;外延业务发展不及预期。

事件: 报告期内,公司实现营业收入33,913.49万元,同比增长66.86%;营业利润-835.13万元,同比下降263.41%;归属于母公司所有者的净利润469.06万元,同比上升260.45%。 投资要点: 合并报表致归母净利润同比增长。公司归属于母公司所有者的净利润较上年同期上升,主要原因是合并报表范围内较上年同期新增全资子公司广州亿程交通信息有限公司净利润,报告期内归属于上市公司股东的非经常性损益对净利润的影响金额为1,212.31万元,上年同期归属于上市公司股东的非经常性损益为47.92万元。 服务及软件收入恢复增长,新能源汽车租赁业务静待补贴政策落地。公司2015年收购的全资子公司亿程信息由于加大研发投入且产品于去年年底才开始投产,导致2015年年报未能达到承诺业绩,并产生了1.03亿元的商誉减值。随着产品逐步投放市场,规模效应的不断叠加,公司2016上半年服务及软件营收达到6278.64万元,去年全年为8997.53万元,表明该业务已恢复增长态势。此外,新能源汽车租赁业务方面,上半年仅实现营收28.03万元。公司当前仅有新能源汽车百余辆,租赁过半,车辆基数低主要由于新能源专用车补贴政策暂未落地。根据业内普遍预测,年内补贴政策落地概率较大,且公司已于年初对控股子公司苏州新宁新能源汽车发展有限公司进行增资,体现出公司对于新能源汽车发展前景的认可和重视程度。一旦补贴政策落地,该项业务将为公司带来相当可观的利润贡献,弹性巨大。 维持“推荐”评级。预计 2016-2018年 EPS 分别为0.28元,0.33元和0.41元。近两年公司陆续布局新能源汽车租赁、车联网、跨境电商等符合政策导向及产业发展方向的创新业务,业务快速扩张造成短期内公司业绩承压,但从中长期的角度来分析,公司布局的各项创新业务均具备高弹性特征,值得期待。 风险提示:新能源专用车补贴政策推迟落地风险,亿程信息持续未实现业绩承诺的风险。

事件: 公司于8月19日晚间发布2016年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入3.50亿元,同比增长1.80%;实现归属于上市公司股东净利润2,516.55万元,同比增长32.10%;实现基本每股收益0.05元,同比下降28.57%。 投资要点: 母公司暂未实现扭亏为盈,管理费用增长较快2016年上半年,母公司实现营业收入9,379.49万元,较上年同期小幅增长2.80%,但盈利能力仍未得以体现,报告期内净利润亏损3,014.55万元,去年同期值为-2,283.04万元,亏损有所放大。母公司暂未实现扭亏为盈的主要原因为核电HVAC产品订单执行周期较长,自去年年底核安全设备资质恢复以来虽生产正逐步转向正轨,但传导至业绩端尚需时日,预计下半年亏损幅度将有所收窄。另一方面,报告期内管理费用6,736.28万元,同比增长19.22%,其中,研发费用为2,005.32万元,大幅增长54.49%,彰显出管理层对于市场新需求的准确把握以及积极开拓高端市场的决心。半年报暂未披露分行业收入明细,从毛利率看,母公司产品综合毛利率为22.52%,较上年同期增长0.99个百分点,产品附加值得以小幅提升。新增订单方面,2016年上半年,公司与国核工程有限公司签订5,020万元的陆丰核电站1~2号机组风机风阀相关设备订单,同时,目前在手订单还包括田湾核电站5~6号机组、中广核多基地风机备件以及台山核电站等。 中兴装备成为利润主要支撑,毛利率有所增长 报告期内,全资子公司中兴装备实现营业收入2.57亿元,同比增长1.44%;实现净利润6,596.67万元,上年同期值为5,226.36万元,同比增长26.22%。中兴装备为行业内国内最早获得核一级至核三级不锈钢核电用钢管设计制造许可证的企业,作为能源工程特种管件行业龙头,其产品技术壁垒极高,从而拥有较为稳定的产品毛利率水平。报告期内,公司实现毛利率41.85%,较上年同期大幅增长5个百分点;实现净利率25.70%,较上年同期增长5.05个百分点。公司新增订单饱满,2016年上半年大额订单主要有防城港核电站3~4号机组、三门核电站3~4号机组、海阳核电站3~4号机组以及陆丰核电站1~2号机组的核级不锈钢特种管材,订单金额总计达9,435.32万元。根据业绩承诺,中兴装备2016年预计实现扣非后归母净利润1.62亿元,其2015年实际实现净利润1.51亿元,较业绩承诺高出1,007.84万元,有理由相信公司稳健的增长势头今年仍将得以延续。 下半年关注重型金属3D打印进展,产业化或将迎来实质性突破 公司于2010年前后开始探索重型金属3D打印技术的可行性,并于2012年投资1.68亿元正式立项“重型金属构件电熔精密成型技术产业化项目”。项目带头人为我国工程院院士、3D打印领域领军科学家王华明院士。目前,CAP1400核电主蒸汽管道贯穿件已进入模拟件打印的最后冲刺阶段,一旦顺利通过专家认证,将具备承接核岛大型锻件订单的能力。 维持“推荐”评级 公司于2016年7月公告,与佛山市南海区狮山镇拆迁办公室签订土地征收及拆迁补偿协议,预计可获得税前利润1.5亿元。因拆迁补偿收入确认时间存在不确定性,部分考虑拆迁补偿因素,预计公司2016年~2018年EPS分别为0.17元、0.25元以及0.30元,对应当前股价市盈率分别为111.29倍、76.27倍以及64.98倍。我们看好公司重型金属3D打印在市场上技术的独家性,继续维持“推荐”评级。 风险提示 “十三五”核电装机不达预期、3D打印产业化遇阻。

事件: 公司与与无锡星洲科苑公用设施开发有限公司共同实施电力储能电站项目,该储能电站建设总功率\容量为15MW\120MWh。 投资要点: 商业化储能项目再获大单,储能龙头势不可当。 公司再次获得商业化储能项目大单,电站总容量达到120MWh,合作对象无锡星洲科苑公用设施开发有限公司是无锡星洲工业园区内所有企业的唯一供电方。无锡星洲工业园吸引了包括美国希捷、康纳森、日本松下、村田、住友、德国英飞凌、意大利MTS等全球著名企业在园区内建厂,终端购电客户充足。盈利模式方面,公司与无锡星洲科苑约定:公司在谷时段或平时段,以相应时段的10KV电价向无锡星洲科苑购电;而无锡星洲科苑在峰时段或平时段以相应时段的交易电价(110KV)*约定折扣比例的价格向公司购电。根据2016年6月29日发布的《关于调整江苏省电价电费的通知》中制定的新电价,100KW及以上普通工业用电和大工业用电在峰时段(100KV)和谷时段(10KV)的电价差分别达到0.97元和0.73元,价差明显,给予公司不错的盈利空间。今年以来公司在商业化储能业务上频签大单,为今后该块业务的爆发奠定了坚实的基础。预计明年开始公司的储能业务将会迎来收获期,有效增厚公司业绩。 动力锂电池业务下半年将迎来快速放量期。 公司的动力锂电池业务16Q2受制于需进目录,仅销售1000余万元。公司已进入第四批电池目录,随着后续相关政策的逐步落地,该块业务将迎来快速放量期,成为公司业绩增长的重要动力。 维持“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.41、0.58、0.76元,市盈率分别为58倍、41倍、31倍,维持“推荐”评级。 风险提示:储能业务推进不达预期;动力电池业务不达预期等。

事件: 公司公布中报,实现营业总收入331,000.44万元,同比增长4.53%;实现利润总额45,710.51万元,较上年同期增长13.82%;实现归属于上市公司股东的净利润36,374.39万元,同比增长13.96%。公司实现经营活动产生的现金流量净额-6,903.38万元,同比下降111.35%。 投资要点: 摘要一 公司豆浆机销量上半年处于下滑过程中,但以电饭煲为主的煲类产品保持快速增长,有望弥补豆浆机的滑坡。 摘要二 西式电器上半年销售收入3.36亿元,增幅超过35%,占公司收入规模比增长至10%。 家电市场从过去单纯低价格规模发展向中高端精品家电市场转型,公司为此推出料理机、榨汁机、面条机、馒头机、 “铁釜”饭煲等一系列新品,还专为年轻一族打造的时尚智能产品炒菜机器人和洗碗机器人,这都抓住了高端精品家电发展的大方向。因此,我们认为公司整体经营部署得当,战略方向切合市场潮流。故尽管短期收入增幅因渠道调整而放缓,但公司作为小家电领域仅次于美的的竞争地位仍可以维持,值得长期看好。 风险提示 行业销售滑坡 价格战剧烈 公司定增遇阻

事件:公司2016年半年度实现主营收入42.58亿元,同比增长11.16%,归母净利润3.01亿元,同比增长32.88%。基本每股收益0.36元。投资要点: 新品提升毛利,成本控制显著。公司主营纱线业务的毛利率进一步提升至13.30%,主要由于一方面公司年初低价储备了大量棉花原料,另一方面新产品比重不断加大,高档产品比重提高了10%,新产品比重提高了3%。公司成本控制能力进一步增强,2016年中报成本费用率9.45%,较去年进一步下滑,公司近两年控费能力卓越。 提前低价备棉花原料库存,棉花价格受政策影响较大。公司准确判断原料行情,一二季度开始已经备足全年行情,当时棉花成本12000元/吨左右,成本加成下有望显著受益。其次,在棉花涨价过程中行业马太效应加剧,订单集聚效应更加明显,公司订单出现了淡季不淡的情况,传统淡季产品价格不降反升且订单满负荷。我们认为本轮棉花上涨的逻辑主要是:首先,灾害性天气使得棉花种植面积下降预期增强带动棉花期货价格暴涨;其次,棉纱企业的库存在国储棉抛储之前处于很低状态,在棉花价格上行压力下,补库存的欲望很强,推升现价上涨;再次,国储棉成交火热,但是出库非常难,且贸易商参与后流入实体企业的并不多。国储棉抛储延长一个月后,有望缓解这一现象,但整体棉花价格水平已经被抬高。总体来说,现阶段国内棉花供应主要来自储备棉投放,因此受政策的影响最大。 新疆政策支持力度不断加大。第二次中央新疆工作座谈会将大力发展纺织服装产业带动就业,作为稳疆兴疆的一项重大战略举措。因此,新疆兵团编制了《新疆兵团发展纺织服装产业吸纳35万人就业规划(2014-2023年)》(以下简称“规划”)。新疆兵团规划执行期确定为10年,执行期又分三阶段:即2014-2017年、2018-2020年、2021-2023年。三个阶段合计将投资逾1000亿元,此外中央成立了100亿元专项产业发展基金。此外,上半年出台的八项优惠政策已经逐步落实,公司在流动资金及固定资产补贴一块将有新增补贴收入,我们预计全年补贴3亿元左右。 维持“强烈推荐”评级。暂不考虑定增影响,我们预计2016-2017年EPS分别为0.52元、0.65元,目前股价对应EPS分别为21倍和17倍,具有较强安全边际,且华孚网链布局这块四季度将贡献收入,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:定增不达预期;棉花价格上涨超预期且终端需求低于预期;市场系统性风险。

事件: 公司公布半年报,2016年1至6月实现营业收入5.99亿元,同比下降53.47%;归属于上市公司股东的净利润1.45亿元,同比增长110.18%;基本每股收益0.17元。预计公司2016年1至9月累计净利润与上年同期相比增长约350%至400%。 投资要点: 剥离矿产资产,提升总体盈利能力 公司在2015年末以6.98亿元完成了3家亏损公司--堂汉公司(67%)、南星公司(100%)和国通投资公司(51%)股权转让处置,为公司带来1.08亿元处置收益。与此同时,由于三家公司的亏损不再计入公司2016年报表合并范围,2016年上半年公司主营业务毛利率随之升至74.38%,较去年增加35.71%,盈利能力显著回升。 高速收入下滑影响有限,内生外延均有空间 上半年,高速公路收入端受高铁开通影响同比下滑15.9%,成本端受坛百路折旧系数调整下降19.4%,两者对冲,毛利率微增。公司治理方面,收费公路业务回归为为第一要务:作为广西交投唯一上市平台,公司未来仍有优质路产注入的可能;另外,公司公路运营中心上半年其他营业收入同比增长71%,服务区延伸业务将成为未来增收新领域。 区位优势+跨境电商,农产品物流体系成看点 公司拥有的金桥物流园是全省最大的农贸产品交易中心,而凭祥物流园地处东盟贸易重要节点,是华南地区最大规模物流园。随着近期海润项目落地、跨境电商平台的搭建成型,公司的口岸优势进一步增强,公司精心培育的互联网+农产品物流配送体系正稳步推进,值得关注。 风险提示 高铁分流影响、自贸区推进不及预期

事件: 隆基股份发布2016年中报,公司上半年实现营收64.24亿元,同比增长282.51%;实现归母净利润8.61亿元,同比增长634.17%。 投资要点: 产销两旺,非硅成本同比下降33%,毛利率同比提高 5.02%。2016上半年我国新增光伏并网量达20GW。受行业抢装潮驱动,公司产销两旺,单晶硅片出货 7.4亿片(自用1.65亿片),单晶组件出货 922.85MW(自用 49.71MW),产销率都达100%以上。同时,公司通过将创新工艺技术快速转入量产,推动拉晶和切片成本的快速下降,实现单晶硅片非硅成本同比降低 33%,目前已达6美分以下。上半年公司实现综合毛利率25.89%,同比提高5.02%,使得净利增速高于营收增速。 单晶市场份额有望持续提升。2016年上半年,随着单晶新技术的大量应用,单晶性价比大幅提高,电站投资者选择单晶产品的意愿显著增强,市场占有率已达25%以上。下半年随着“领跑者”计划项目的实施和分布式发电项目的稳步推进,单晶产品的市场占有率有望继续提升,部分抵消三、四季度行业总需求回落的影响。 加快海外单晶市场布局。公司拟通过设立于马来西亚的子公司古晋隆基投资建设年产 300MW单晶硅棒、1GW单晶硅片、500MW单晶电池、500MW单晶组件项目,快速拓展海外单晶生产基地的战略布局。 维持 “强烈推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入120.1/178.5亿/229.4亿元,实现净利12.53/16.53/20.94亿元,对应EPS分别为0.71、0.93、1.18元,对应当前股价PE分别为20、15、11倍。考虑到未来单晶替代多晶的发展趋势明显,公司单晶硅片龙头地位稳固,我们看好公司中长期的发展前景,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 1.补贴下降风险; 2.产能过剩风险; 3.双反风险

事件: 格力公布业绩中报、收购及定增公告详情 投资要点: 摘要一 空调行业借高温强力反弹,格力是空调行业反弹的主要受益者。 摘要二 格力电器上半年经营亮点是毛利率显著回升及其它领域的积极试探 摘要三 收购新能源汽车业务进入千亿潜在市场,也为资本市场提供了想象空间。 摘要四 珠海银隆的利润承诺为新业务迅速为上市公司作贡献提供了保证。 盈利预测与投资结论 在不考虑扩股定增的情况下,我们预计公司空调主业未来维持探底回升、低速增长,每股收益在2.3元左右徘徊;在加入扩股定增因素后,我们根据新业务承诺利润将两者利润加总,预计未来3年净利润为147.2亿元、162亿元、166亿元,按发行定增14.77亿股后的总股本74.93亿股计算,预测每股收益分别为1.96元、2.16元、2.21元,按停牌前股价17.72元计算估值水平分别为9倍、8.2倍、8倍,显著低于新能源板块估值水平,也显著低于同样进入新行业的家电巨头美的12倍的估值水平,据此我们认为格力电器有多达50%左右的估值水平提升空间,建议积极介入,给予强烈推荐评级。 风险提示 空调行业恢复遇阻、新能源汽车补贴政策不确定、业务整合失败、收购代价过高、摊薄收益过甚

投资要点: 电力操作电源系统拉动业绩增长 电力操作电源系统实现收入1.48亿元,同比增长251.93%,实现毛利率52.57%,同比提升18.14%。主要由于公司2015年充电设备中标国家电网部分订单,于2016年上半年确认收入所致。2016年5月,公司中标国家电网电源项目第二次物资招标采购,充电设备类订单5029.19万元。另外,高压直流电源系统(HVDC)中标南方电网变电站照明数据采集与直流集中供电项目。通信电源系统收入下滑明显。通信电源系统实现收入1.29亿元,同比下滑32.98%。随着三大运营商向铁塔公司移交存量,未来订单集中交换以及将宏基站移交给铁塔公司,建设总量会有所减少。 能源互联网业务布局较快 公司基于能源网、物联网、互联网融合技术构建的中恒能源互联网云平台V1.0成功上线,线下运维服务体系除苏州中恒普瑞以外,公司已在杭州等十几家城市落地,实现线上线下的协同。 维持“推荐”评级 考虑到公司增发摊薄等因素,2016年-2018年,EPS分别为0.38元、0.61元和0.93元,分别对应66.37倍、41.34倍和27.16倍PE。考虑到HVDC、充电设备和能源互联网业务弹性较大,维持“推荐”评级。 风险提示 项目推进不及预期,充电桩招标不及预期,竞争激烈带来毛利率下滑风险

抢装潮叠加产能释放使得营收同比大增。我们认为,公司业绩实现大幅增长的主要原因为上半年的抢装潮使得背膜订单饱满,此外募投项目的产能正好释放,因此营收同比增幅达150%;另一方面,光伏背膜行业的集中度也在提升,公司作为国内背膜龙头将受益于此趋势。 毛利率小幅下滑以及费用率提升影响净利润。报告期内,背膜业务毛利率为32.07%,同比降低2.64%;此外,公司销售、管理、财务费用率分别达2.26%、8.62%、2.41%,其中财务费用因为销售收入增长较快占用流动资金较多,上半年达1464万元,影响了净利润的增速。 静待非公开发行落地。公司启动了2016年非公开发行股票的计划,将产业链延伸至N型单晶太阳能电池领域。公司经过多年的研发已掌握了相关的生产技术和工艺,目前已得到产线认证,今年或将形成部分销售。随着2.1GW定增项目的稳步实施,电池业务将使公司的行业竞争力更进一步。 维持“推荐”评级。我们调整公司2016~2018年业绩为,分别实现营收12.70/25.64/44.08亿元,实现净利润1.63/2.81/3.95亿元。考虑非公开发行的摊薄因素,我们预计公司将实现EPS0.91/1.57/2.20元,对应目前股价的PE为40/23/16倍。考虑到未来单晶高效组件的替代趋势,我们看好公司中长期的发展前景,给予目标价45元,对应2017年30倍PE,维持“推荐”评级。

事件: 近日,公司公布了《2016年半年度报告》。2016年上半年,公司实现营业收入29.69亿元,比上年同期增加25.02 %。归属于上市公司股东的净利润2亿元,比上年同期增加209.93%。 投资要点: 电气制造和节能板块拉动业绩增长 电气制造板块实现收入19,64亿元,同比增长21.47%;实现毛利率21.69%,同比提升2.44%。 其中,非晶变的毛利率同比增加2.48个百分点,硅钢变的毛利率同比增加2.94个百分点,集成变电站的毛利率同比增加1.57个百分点。节能业务实现收入4.71亿元,同比增长156.92%;实现毛利率10.43%,同比下滑8.82%,主要由于节能项目工程及服务由于转包项目增多。贸易业务实现收入5.05亿元,同比下滑5.63%,实现毛利率3.51%,同比增长0.73个百分点。 其中,2015年12月完成并购的武汉南瑞新材料一次设备收入同比增加61.23%,电网智能运维系统及设备销售收入同比基本持平。 低碳节能业务加速发展 置信碳资产与多家省电力公司及地方政府沟通碳资产管理工作并取得战略合作意向,江苏、浙江等配网改造设备租赁及节能改造等重要项目已基本落地。国家发改委发文要求确保2017年启动全国碳排放市场和新能源汽车碳配额制度的实施,以及电网智能运维系统和节能改造的大力推广,有望给公司带来较大弹性。 首次覆盖,给予“推荐”评级 我们预计2016年~2018年,EPS分别为0.4元、0.5元、0.62元,对应PE25.88、20.53和16.62倍,考虑到公司低碳节能业务市场空间广阔,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 项目推进不及预期风险;竞争激烈带来的毛利率下滑风险。

事件: 近日,公司发布了《2016年度半年报》。公司实现营业收入38,641.90万元,比上年同期增长20.63%,归属于上市公司股东净利润为9,819.71万元,比上年同期增长51.61%。公司预计1-9月实现归母净利1.31亿~1.51亿元,同比增长30%~50%。 投资要点: 电力操作电源系统拉动业绩增长电力操作电源系统实现收入1.48亿元,同比增长251.93%,实现毛利率52.57%,同比提升18.14%。主要由于公司2015年充电设备中标国家电网部分订单,于2016年上半年确认收入所致。2016年5月,公司中标国家电网电源项目第二次物资招标采购,充电设备类订单5029.19万元。另外,高压直流电源系统(HVDC)中标南方电网变电站照明数据采集与直流集中供电项目。通信电源系统收入下滑明显。通信电源系统实现收入1.29亿元,同比下滑32.98%。随着三大运营商向铁塔公司移交存量,未来订单集中交换以及将宏基站移交给铁塔公司,建设总量会有所减少。 能源互联网业务布局较快公司基于能源网、物联网、互联网融合技术构建的中恒能源互联网云平台V1.0成功上线,线下运维服务体系除苏州中恒普瑞以外,公司已在杭州等十几家城市落地,实现线上线下的协同。 维持“推荐”评级 考虑到公司增发摊薄等因素,2016年-2018年,EPS分别为0.38元、0.61元和0.93元,分别对应66.37倍、41.34倍和27.16倍PE。考虑到HVDC、充电设备和能源互联网业务弹性较大,维持“推荐”评级。 风险提示 项目推进不及预期,充电桩招标不及预期,竞争激烈带来毛利率下滑风险