【事件】 1.2015年经营良好。史丹利(002588.CH/人民币26.89,买入)2015年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为70.41亿元、6.20亿元,分别同比增长24.53%、25.23%,扣非后的业绩为5.72亿元,同比增长18.94%,基本每股收益为1.07元。其中,公司4季度归属于上市公司股东的净利润同比回落2.3%。计划以最新股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 2.2016年开局顺利。公司预计2016年1季度业绩为1.47-1.60亿元,同比增长15%-25%,符合判断,靓丽业绩消除了市场的担忧。 【点评】 完善基地布局,加大营销创新,复合肥销量提升,业绩符合预期。 基于“布局全国,专营专卖”战略,公司已建成山东临沭、山东平原、吉林省吉林市等11个生产基地,产品涵盖高塔复合肥、硝基肥、水溶肥、缓控释肥、生物肥等全品类产品。公司抓住复合肥经营要害,强化营销。品牌上,夯实“史丹利”、“三安”战略品牌,新推出“第四元素”高端子品牌,产品序列清晰,并加大“第四元素”广告营销推广;渠道上,坚持“双品牌双渠道“,战略品牌实行重点区域渠道下沉和密集分销,高端品牌开拓渠道覆盖面,目前公司已拥有一级经销商2,600多家,其中“第四元素”覆盖到1,000多家。合理布局+强势营销,2015年复合肥销量达243万吨,同比增长18.86%。“第四元素”从无到有,带来新的增量。全年经营成果符合我们判断。 高端产品增加,盈利能力提升,期间费用率略有增加。 2015年公司复合肥销售均价为2,611元/吨,销售毛利率为23.27%,同比增加1.04个百分点,主要源于公司“三安”“第四元素”等高端复合肥产品销量增加。2015年公司期间费用率为11.84%,同比增加0.94个百分点,主要因为公司研发投入增加以及推出限制性股权激励费用所致。 内在创新+转型推进,2016年驱动力十足。 公司2016年将加强“第四元素”及战略品牌市场全覆盖,推出水溶肥品牌“劲素”,实施“渠道扁平化”,探索“乡镇直发”模式,强化市场和产品开发,提升产品销量。同时,强化农业服务。2015年,农业服务公司成立了16家农业合资公司,流转土地5万多亩,服务土地30余万亩,拥有粮食烘干能力55万吨/年,粮食仓储库容50万吨。2016年公司将探索与开发种植产业链、农业服务模式,通过合作或并购方式整合农资、农机等产业资源,建设起综合型农业服务平台,改变粮食仓储贸易运作模式,提高农业服务收益。 继续看好公司成长。公司积极导入新产品,创新营销举措,转型为农业服务商,发展进入新阶段。

季度业绩低增长,体现行业仍处于不景气阶段。季度业绩增长来自股权收购(新华通、四川医药设计院等)、新产品如制药用水系统、隔离系统、机器人后包装等销售、非经常性损益等,行业仍处于GMP认证后期的低谷和龙头企业竞争激烈的时期。 “一横一纵一平台”策略下总包订单有望突破。公司在水剂类自动化联动线方面,进行了产业链延伸,如收购新华通、四川医药设计院,智能灯检机和后包装的研发等,在智能制造大背景下,公司正在接洽数十个总包订单,预期2季度将获得实际订单进展。 期待医疗设备与技术领域内发力。公司未来将成立三大业务集团,未来5年重点发展医药装备和医疗设备与技术服务,控股股东收购的湖南佑立在培育成熟后,有望成为集团内高端医疗设备与技术的业务平台,加快板块发展。 我们预计2016年净利润1.9亿元,目前市盈率(2016年)估值为45倍,鉴于公司处于医药自动化龙头地位,且公司具备很强的产品研发与推广能力,中长期较大概率实现三大业务板块并驾齐驱到2025年200亿元收入和30亿元利润目标,继续看好公司发展前景。

龙力生物是我国玉米全株价值运营企业,以“打造玉米全株闭环产业链”为发展目标,以绿色健康产业为企业发展宗旨,致力于构建健康和环境友好的经济产业链,在功能糖、二代燃料乙醇等领域的研发水平处于全球领先地位。公司将收购两家互联网标的快云科技和兆荣联合,以切入“互联网+”市场。未来龙力生物在健康领域的渠道拓展将受益于双方的协同效应迅速扩张,同时原有体系在健康营养方面的研发实力和产品也将为公司着力发展的大健康板块提供入口。公司有望通过后续的并购整合在转型过程中实现多方发力、快速发展。首次给予买入评级,目标价格16.61元。 支撑评级的要点 新收购标的将大幅增厚利润。两家公司2015-2017年业绩承诺总计分别为7,000万、9,100万、11,440万。2015年基本完成承诺业绩,预期未来几年两家公司仍然会保持较快增速,并有望继续进行行业内整合。 互联网业务将于原有业务形成协同效应,三方互补共赢。快云科技的平台和渠道优势以及兆荣联合的客户资源将为原有功能糖业务和即将着力发展的健康食品打开市场通路并提供最优发力方向,在健康消费迅速增长背景下市场空间巨大。 燃料乙醇售价与油价联动,现油价低迷已至低点。国家现大力治理雾霾、推广环保能源,公司作为唯一的二代纤维素乙醇生产商将受益。 评级面临的主要风险 燃料乙醇相关政策推进不达预期的风险。 食品保健品市场开拓速度不达预期的风险。 估值 公司布局“互联网+大健康”,大量客户资源和渠道优势将为公司打开营养保健品市场通路,同时大幅增厚公司盈利。我们预计收购标的于2016年并表,2015-2017年公司实现净利润分别为0.52亿、1.72亿和2.34亿,分别对应115倍、41倍、30倍市盈率。分业务板块给予共计100亿估值。首次覆盖,给予买入评级,目标价16.61元。

事件: 众信旅游(002707.CH/人民币44.80, 买入)公布一季报,2016年1季度,公司实现营业收入20.08亿元,同比增长83.11%;实现归母净利润3,654.88万元,同比增长41.77%,净利润增速与收入增速相差较大主要是财务费用率提高所致;实现扣非后净利润3,598.85万元,同比增长43.47%;实现每股收益0.088元/股,同比增长35.38%。 点评: 1.1季度收入内生增速近40%。2015年3月,公司完成对竹园国旅70%股份的收购;除去竹园国旅并表因素的影响,1季度收入内生增速接近40%。2016年3月,公司公告收购华远国旅,通过外延式扩张不断扩大出境游批发市场份额,在资源采购、产品研发上发挥规模优势和协同效应,提升了对上游资源的议价能力。 2.毛利率略有提升,外延协同逻辑得到验证。2016年1季度,公司毛利率9.99%,同比增加0.20个百分点,公司外延式扩张带来采购、产品的协同效应有助于盈利能力的提升。从期间费用看,2016年1季度,销售费用率5.23%,同比减少0.14个百分点;管理费用率1.23%,同比增加0.14个百分点;财务费用率0.25%,同比增加0.89个百分点。 3.产业链横纵向延展为2016年主旋律。除定增收购华远国旅持续巩固出境游批发优势外,2016年1月,公司间接投资UGC+PGC 旅游社区&OTA 穷游网5.499%股权,继战略投资悠哉旅行网后持续布局线上渠道;参投体育基金,进军体育旅游领域,开发体育、户外主题游,丰富公司出境游产品,分享体育行业高增速红利。预计旅游产业链上下游延伸+体育、健康、金融、海外教育、移民等领域横向扩展仍为2016年公司的主要看点。 4.投资建议:1季度内生增速超预期,内生+外延增长强劲,产业链横纵向延展将贡献长期业绩弹性。看好公司在体育、健康、金融、海外教育、移民等多领域业务延伸,与携程战略合作未来的发展前景,以及出境综合服务平台的战略布局。考虑收购华远国旅及募集配套资金,公司目前估计对应增发后市值254亿,维持2016-2018年的备考净利润3.7、4.9、6.3亿元的盈利预测(其中,众信旅游原有业务贡献净利润2.67、3.52、4.47亿元;假设恰好完成业绩承诺,华远国旅贡献净利润1.06、1.39、1.81亿元),备考每股收益为0.68元、0.90、1.15元,目前股价46.69元/股相对备考每股收益分别68倍、52倍、41倍,长期看好。

桂林旅游公布年报,2015年公司实现营业收入49,999.62万元,同比减少49.57%;实现归母净利润2,988.80万元,同比减少27.48%,实现扣非后净利润2,659.86万元,同比减少49.33%,每股收益0.083元,同比减少27.19%。公司业绩下滑明显,主要是转让福隆园地产项目所致,扣除转让影响,2015年收入同比增加5,442.72万元,归母净利润同比增加5,027.14万元。2015年利润分配预案:以360,100,000股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。我们将目标价格上调至14.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 景区+客运+酒店业务增速明显,扣除地产项目扭亏为盈。2014年末,公司将福隆园地产项目转由兴进公司整体承继,若扣除转让福隆园地产项目的影响,营业收入同比增加5,442.73万元,归属于上市公司股东的净利润同比增加5,027.14万元,实现扭亏为盈(2014年扣除地产项目亏损2851万元)。 股权结构变动,想象空间巨大。根据《补充协议之二》,桂林航空将持有公司16%的股份,成为公司第一大股东,桂林旅游发展总公司及其控股子公司桂林五洲旅游股份有限公司合计持有公司17.86%的股份,公司的实际控制人仍为桂林市国资委。从桂林航空的股权结构看,海航旅游集团将持有33%股权,为第一大股东;首都航空将持有32%的股权,为第二大股东。此前凯撒旅游公告将投资首都航空股权,因此将间接持有桂林旅游股份。公司引入海航旅游集团、首都航空、凯撒旅游作为股东,未来旅游资源整合、协同空间巨大。 评级面临的主要风险 旅游行业系统性风险。 估值 预计2016-2018年每股收益为0.09、0.10、0.12元,维持买入评级,目标价格由13.00元上调至14.00元。

(1)新南洋公布年报,2015年,公司实现营业收入11.65亿元,同比减少0.03%;实现归母净利润6,010.12万元,同比减少4.72%;实现扣非后净利润5,163.60万元,同比增长64.06%;每股收益0.2320元,同比减少7.31%。(2)公司以现金出资人民币1,600万元设立上海南洋昂立教育发展有限公司,出资比例为100%,未来将增资至4.66亿元;以现金出资为人民币1,800万元设立上海新南洋职业教育发展有限公司,出资比例为100%,未来将增资至2.68亿元。 支撑评级的要点 昂立教育业绩超承诺,职业教育“轻资产”加速复制。公司形成“K12教育+职业教育+国际教育+高端管理培训”的多领域教育产业链,目前仍以K12教育+职业教育为主。公司教育培训与服务板块实现收入9.62亿元,同比增长15.73%,贡献净利润5,569.18万元,同比增长8.69%;其中昂立教育实现营业收入7.22亿元,同比增长14.71%,贡献净利润6,974.03万元,同比增长36.56%,完成了2015年业绩承诺(5,815.91亿元)。 梳理“K12教育+职业教育”业务,全国化进程拉开序幕。公司拟设立南洋昂立、新南洋职业教育两个全资子公司梳理旗下K12教育、职业教育业务。南洋昂立将重点拓展上海及长三角地区的K12教育业务,计划在上海、南京、宿迁、温州等地新设60个学习中心,形成规模化及品牌优势,展开全国化进程。 评级面临的主要风险 增速不达预期。 估值 预计2016-2018年每股收益0.30元、0.36元、0.42元(暂不考虑增发),维持买入评级。

北部湾旅公布年报,2015年公司实现营业收入36,444.08万元,同比增长10.83%;实现归母净利润7,135.62万元,较上年同期增长37.52%;实现扣非后净利润6,934.67万元,同比增长36.01%;实现每股收益0.35元/股,同比增长9.38%。2015年度利润分配预案为:以216,240,000股为基数,每10股现金分红1元(含税)。(2)公司以持有青岛新绎的100%股权为支付对价,收购营口长通持有的渤海长通65%股权。我们将目标价格上调至40.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 北涠航线增速超20%,蓬长航线将成为新增长点。公司目前拥有6艘高速客船(其中2艘为亚洲最豪华的双体高速客船)、3艘客滚船和2艘普通客船。 (1)北涠航线:2015年客运量203万人次,同比增长22%,实现营业收入27,077.68万元,同比增长24.30%。 (2)南海航线:2015年客运量10.36万人次,同比减少27.25%,货运量3.56万吨,同比减少74.09%,实现营业收入2,467.66万元,同比较上年下降35.94%,主要是竞争对手增加运营船舶、公司船舶运营时间较长舒适度下降所致。 (3)烟长、蓬长航线:受船舶调运北涠航线影响,2015年未开航。预计2016年蓬长航线将成为业绩增长点:(a)公司以持有青岛新绎的100%股权为支付对价,收购营口长通持有的渤海长通65%股权,渤海长通在蓬长航线的市场份额超过70%。(b)蓬长航线的新建两艘360座高档客船已经启动内部装修,预计2016年旺季前投入运营。(c)收购烟台新绎飞扬客船有限公司,获取了崆峒岛登岛游航线、环岛游航线和山海游航线的经营权。 评级面临的主要风险。 旅游行业系统性风险,客流增速不达预期。 估值。 预计公司2016-2018年备考净利润为1.97亿、2.45亿、2.91亿,其中旅游业务约0.85亿、0.96亿、1.07万,博康智能1.12亿、1.49亿、1.84亿,不考虑募集配套资金影响,目前股价对应增发后市值94亿元,对应2016-2018年备考净利润分别为48、38、32倍,维持买入评级,目标价格由25.00元上调至40.00元。

作为国华人寿和安盛天平(天平车险)的发起人股东,公司及新理益集团始终看好保险行业的发展,并抓住保险新“国十条”契机,通过或拟通过非公开发行收购或拟收购国华人寿、安盛天平部分股权,并拟对国华人寿进行两次大规模增资。2016年3月17日,经保监会批准,公司已持有国华人寿51%股权,国华人寿成为公司控股子公司;伴随未来公司及相关股东等比例增资,国华人寿股东投入资本将达到164亿元,可以充分应对“偿二代”下资本要求以及满足公司的快速发展;国华人寿专业投资能力,也成为公司持续发展和价值提升的重要保证。在非公开发行完成后,公司将持有安盛天平50%股权,未来将与国华人寿独立运行、协同发展。我们对该股首次评级买入,目标价格9.84元。 支撑评级的要点。 国华人寿具备高于行业的投资水平,抓住资本市场机遇,发挥低成本和中长期投资优势,获得了资产价值的快速提升,并支持了保险业务的迅速发展;在公司后续规划中,也将由规模向价值过渡,规模提升并稳定后发展可期。 安盛天平具备国际化背景,在定价技术、产品体系、股东资源方面有自己的优势和特色;未来将更深入结合互联网、大数据等手段,实现公司的精细化发展,提升客户体验、拓展市场份额。 公司股东实力强,可协调资源丰富,未来有较大协同发展的空间。 评级面临的主要风险。 系统性的宏观经济、金融行业风险,导致投资收益不达预期。 利率市场化竞争风险及监管政策风险。 非公开发行不成功风险,以及收购、增资监管不予批准风险。 估值。 分部对国华人寿、安盛天平使用市净率估值,给予公司买入评级,目标价9.84元。参考国华2015年末约104亿元净资产、未来通过增发注入的136亿、以及投资等方式带来的净资产增值,按公司持有的51%比例计算,给予国华人寿部分约430亿市值;结合安盛天平50%约70亿市值、以及公司原有业务约60亿市值水平(参考公司近年净资产平均水平及相关化工行业估值),给予公司目标市值560亿,对应增发后56.58亿股本。建议结合估值关注弹性投资机会。

3月30日,首旅酒店发布2015年年度报告,报告期内,公司实现营业收入13.32亿元,同比下降52.24%,归属于上市公司股东的净利润1亿元,同比下降10.97%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3,140万元,同比下降67.90%。基本每股收益为0.4327元/股,同比下降10.98%。 受酒店行业整体景气度低迷的影响,公司业绩继续承压,私有化如家后,将形成从高端到低端完整的品牌线,公司此次借助外延式并购打造国内酒店业巨头,并引入携程作为股东,在资源端和渠道端优势将逐渐显现。我们预计公司2016-2018年每股收益0.52、0.62、0.69元,考虑公司后续的国企改革以及潜在持续的产业链扩张预期,上调至买入评级,目标价格上调至30.00元。 支撑评级的要点。 合并范围变化导致业绩大幅下滑,主业酒店管理和景区经营继续低迷。 2015年1月起,公司处置了旅行社业务,新增宁波南苑酒店资产和业务,因此业绩变化较大。主业方面,酒店运营和管理业务继续承压,景区经营则持续低迷。此外,公司获得投资收益9,556亿元,主要由出售金融资产所获得。 品牌持续拓展,覆盖从高档到中档再到经济型酒店,私有化如家顺利推进,积极探索电商渠道。除了积极发展中档酒店外,公司还推出新兴高端民宿品牌首旅寒舍,目前已签约管理13家酒店。公司私有化如家目前已经通过商务部反垄断审查,并购如家后,公司将成为仅次于锦江股份的国内第二大酒店管理集团。公司也在积极筹建首旅电商公司,全力开展线上业务,包括开设天猫旗舰店、酒店系统维护、“首旅汇”会员业务、电视院线置换、官网预订及营销平台的建立等业务。 评级面临的主要风险。 旅游行业系统性风险。 估值。 预计公司2016-2018年每股收益0.52、0.62、0.69元,上调至买入评级,目标价由22.00元上调至30.00元。

事件:根据媒体披露,由任泉、李冰冰、黄晓明等5位影视明星成立的风险投资基金Star VC由厚德前海基金出资成立。厚德前海基金管理人为北京文化(000802.CH/人民币27.08,买入)董事长宋歌。此前,我们曾梳理过厚德前海基金基本概况有以及目前披露的部分投资项目。本报告将对Star VC目前披露的投资项目进行梳理。我们认为,未来Star VC或将与北京文化有一定的合作及协同效应。 3月28日,Star VC正式宣布入股新三板上市公司——CG动画制作企业“每日视界”。这也是Star VC首次投资影视制作公司。由北京文化主要投资、北京文化副总裁杜扬担任总制片人的动画电影《天生我刺》就是由每日视界公司负责制作。 厚德前海基金作为Star VC的出资方,双方在资本、资源、关系等各方面有极为深厚的联系。Star VC在移动短视频、垂直电商、CG内容、互联网金融、智能硬件等多个项目都有领先的布局,涵盖了泛娱乐产业从内容到渠道到硬件的多个方面。我们认为Star VC与北京文化的泛娱乐布局较为契合,预计未来Star VC将与北京文化在资本、资源、人才等多方面有合作机会。我们预计北京文化2016-2017年全面摊薄每股收益分别为0.37、0.43元。公司当前市值193亿元。维持买入评级。

事件: 2016年4月1日,锦江股份(600754.CH/人民币41.37,买入)举行投资者交流会,公司管理层参加了交流会,纪要如下: 一、调研要点 1.借助卢浮完成“引进来”和“走出去”战略。卢浮集团在2015年2月底完成交割,2016年1-2月亏损,3月盈利情况良好。“走出去”:收购卢浮集团后,公司将把国内品牌通过卢浮集团的平台拓展到国外;“引进来”:卢浮的品牌中郁金香和campanile会在上海开店。卢浮品牌在中国会放在锦江都城来管理,中式品牌在国外业务会由卢浮集团来管理。卢浮集团目前受到恐怖袭击影响,2016年的营业收入目标是4.81亿欧元。 2.内生提升加盟比重+外延打造国际连锁酒店集团。2015年锦江境内酒店业绩下滑主要是东北地区及三四线城市业绩下滑明显,华东地区及北上广深收到影响较小。中国酒店的连锁化只有30%左右,相比国外的50%仍有较大提升空间,中高端酒店连锁化比例更低,对应发展空间巨大。内生增长角度,锦江定位全系列酒店,重点发展中端品牌,未来公司会提高加盟酒店比重,提升利润率。外延式扩张角度,公司会持续布局酒店连锁化;锦江都城品牌在2-3年内收购一些老旧酒店及二三线城市的三四星际酒店;铂涛的规划和目标仍在讨论中,预计2015年铂涛净利润在1.7-1.8亿。 3.投资要点:近年来酒店行业持续调整为公司提供了产业内并购整合的历史机遇,通过收购卢浮和铂涛以及定增融资,公司打造全球布局的跨国酒店集团的战略路径逐渐清晰,未来产业链横向整合有望持续,今年迪斯尼开业对上海周边住宿、餐饮的带动及公司层面激励机制的推出,我们看好跨国酒店管理控股集团的市值成长空间。预计2016-2018年每股收益为0.90、0.99、1.08元(不考虑收购铂涛和定增),维持买入评级。

绿景控股是广州本土房企,去年发布100亿定增预案全面进军医疗服务领域,大手笔募投儿科、肿瘤、综合性医院,分别与北京儿童医院集团、肿瘤精准医疗联盟、南宁一院等专业医资战略合作,远期联手海外医疗集团持续外延式发展,在肿瘤、心血管疾病等专科领域持续并购,是目前A股医疗服务稀缺标的。定增实施后,天安人寿将成为公司第一大股东,并与公司共同探索新型商业保险和医疗服务的业务合作模式,解决医患矛盾和过度医疗等行业痛点,目前天安人寿2.5亿定增保证金现金已到账开展前期工作。3月22日,中央审议通过《关于加强儿童医疗卫生服务改革与发展的意见》,公司作为稀缺标的受益显著。我们预测公司2016-18年每股收益分别为0.03元、0.09元和0.13元,考虑到公司目前小市值特点和后续外延并购的预期,给予定增扩股后300亿目标市值,首次覆盖给予买入评级,目标价格27.08元。 支撑评级的要点 北儿儿童肿瘤医院:10亿建设北京儿童肿瘤三甲专科医院,核心团队来自北京儿童医院血液肿瘤科,也是北儿技术实力最强的科室,长期人满为患,公司项目完成可接诊量40万人实现分流。公司目前已完成收购北京儿童医院集团有限公司70%股权,北儿集团是全国最大的儿科医疗联合体有17个成员,未来公司新建及收购儿科专科医院都将纳入集团统一管理,并依托其资源打造儿童遗传病医院,搭建儿童健康云平台。 通州国际肿瘤医院:23亿建设通州国际肿瘤医院(600张床位),是通州建设副中心重点打造的北京国际医疗服务区首批重点种子项目并纳入《北京城市副中心行动计划》,预计年门诊量28万人,医师资源与北京大学肿瘤医院发起的肿瘤精准医疗联盟合作,并探索管理式医疗的保险模式。同时根据联盟成员布局,公司将在三年内分批建立共18个精准医疗分支机构,负责肿瘤早期筛查和数据采集,目前石家庄项目已启动。 南宁市明安三甲医院:21亿建设南宁市明安医院(1,000张床位),由南宁市政府牵头打造南宁五象新区的三甲综合医院,运营方面已与南宁市第一人民医院签订合作协议,公司项目完成将缓解后者人满为患的现状,同时依托北儿集团打造儿科等特色科室。目前公司已顺利拿地,并收到广西卫计委的《设置医疗机构批准书》。 评级面临的主要风险 定增方案终止实施,医疗业务贡献业绩缓慢。 估值 在不考虑外延并购下,仅定增募投医疗项目在成熟运营后的净利润总额达14亿元。我们预计2017年以租赁物业投建的儿童医院项目将先开业,预计可贡献净利约1.5-2亿元。考虑标的稀缺性和外延并购预期,给予公司定增扩股后300亿的目标市值,即27.08元/股,给予买入的首次评级。

公司公布2016年1季度业绩预告,预计公司1季度归属于母公司的净利润大约为4,000万元至6,000万元;去年同期亏损4,177万元,同比实现扭亏。 我们将目标价格上调至46.50元,维持买入评级。 支撑评级的要点商品代鸡苗价格率先上涨。据博亚和讯统计,今年以来烟台地区肉鸡苗均价从1.55元/羽上涨至3.9元/羽,涨幅达到152%,最高涨幅甚至达到271%(苗价最高达到5.75元/羽)。尤其是自春节过后,在养殖户补栏的带动下,鸡苗价格率先上涨。1季度烟台地区鸡苗均价3.67元/羽,同比去年同期鸡苗2.03元/羽上涨1.64元/羽或81%。 单季业绩实现扭亏。据16年1季度业绩预告,1季度实现归母净利润4,000万至6,000万元,比去年同期的亏损实现了大幅改善,公司在连续三个季度的亏损之后于1季度实现盈利。 单只盈利大幅增加。公司1季度销售鸡苗大约为5,000万羽,单只盈利水平在1.1-1.2元/羽,比去年同期-0.9元/羽的盈利水平大幅提升,同时也在去年全年-1.57元/羽的单只盈利水平上大幅改善。 今年引种将跌至新低。年初至今,国内祖代场仅有2月份从科宝引种的不足一万套,1季度美国和法国爆发新的禽流感将使两国复关的时间延后,我们预计时间节点快一点在3季度末,但大概率会是在4季度。此外,接下来行业将会大概率是按季度引种,所以全年的引种量大概在30至40万套内。这意味着今年的引种量将创下自2000年以来的最低水平,而过去16年的引种均值是86万套。 盈利向上,继续强烈推荐。在有史以来的极度的引种收缩背景下,今年鸡苗均价将会突破历史最高价格,而这影响将持续到未来2-3年。我们预计16、17年商品鸡苗均价达到5元/羽和5.5元/羽。 评级面临的主要风险 引种复关带来的短期冲击;价格上涨后强制换羽的增加。 估值 我们预计16-17年净利润分别为5.97亿元和8.29亿元,每股收益分别为1.98元和2.74元,对应的市盈率分别为14.7倍和10.6倍,将目标价格由35.00元上调至46.50元,维持买入评级。

公司日前公布资产重组方案,拟发行股份购买宁波劳伦斯100%股权及戈冉泊93.63%股权,同时公司拟非公开发行股份配套融资不超过19亿元,用于轿车用碳纤维等高性能复合材料生产线技改项目、轿车用自然纤维复合材料生产线技改等项目。公司本次发行股份购买标的资产包括北方刻印公司(NorthernEngravingCorporation),该公司为特斯拉一级配套铝饰条等产品。特斯拉Model3发布三天内收获27.6万辆订单,且未来有望国产化并成为街车。本次交易完成后,公司将跻身特斯拉供应商,长期前景值得期待。 本次募投项目完成后,公司将在碳纤维、自然纤维和铝材等汽车轻量化领域完善布局,在电动车续航里程和乘用车四阶段油耗的刺激作用下,汽车轻量化有望获得快速发展,公司将全面受益。我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.41元、1.25元和1.72元,考虑到公司在汽车轻量化等领域的良好前景,给予16倍2017年市盈率,合理目标价27.90元,维持买入评级。 支撑评级的要点 收购跻身特斯拉供应商,长期前景值得期待。本次发行股份购买标的资产包括北方刻印公司(NorthernEngravingCorporation),该公司为特斯拉一级供应商,提供铝饰条等产品。特斯拉近日发布Model3,三天内收获27.6万辆订单,且未来有望国产化并成为街车,相关供应链将全面收益。 本次交易完成后,公司将跻身特斯拉供应商,长期前景值得期待。 全面布局新材料,长期看好汽车轻量化。在电动车续航里程和乘用车四阶段油耗等刺激作用下,汽车轻量化有望获得快速发展,而包括碳纤维、自然纤维、铝材料等新材料应用是汽车轻量化主要途径。本次募投项目完成后,公司将完成在碳纤维、自然纤维和铝材等汽车轻量化领域的全面布局,有望持续受益。 评级面临的主要风险 1)资产重组未能如期推进;2)新业务如碳纤维等发展低于预期。 估值 我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.41元、1.25元和1.72元,考虑到公司在汽车轻量化等领域的良好前景,给予公司16倍2017年市盈率,合理目标价27.90元,维持买入评级。

公司公布2016年1季度业绩预告,预计公司1季度归属于母公司的净利润大约为7,800万元至8,800万元;去年同期亏损6,335万元,同比实现扭亏。 我们将目标价格上调至75.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点. 1季度单季扭亏,并创下自11年4季度以来最大单季盈利。据公司16Q1业绩预告,1季度实现归母净利润7,800万至8,800万元,与15年1季度同期亏损相比已实现大幅好转,公司亦在15年1季度-4季度连续四个季度的亏损之后于开始实现盈利。 商品鸡苗价格大幅上涨,父母代鸡苗价格加速上涨。据博亚和讯,烟台地区商品代鸡苗均价从1.55元/羽上涨至3.9元/羽,涨幅达到152%,最高涨幅甚至达到271%(苗价最高时5.75元/羽)。父母代鸡苗均价从年初12元/套上涨至19元/套,上涨58%。由于父母代鸡苗报价并非是连续型的,所以三月份父母代价格稳中略升,据我们跟踪祖代场普遍反映在4月份父母代成交价格将会突破30元/套。 鸡苗销量总体维持增长。尽管受到年底法国禽流感的影响,公司引种量比预期要低,全年引种23万套。但是随着公司江苏睢宁项目的全面投产,商品代鸡苗的产能保持提升,因此可以随着全年行情的变化来调整父母代和商品代鸡苗的销售。我们预计,16年父母代的销量1,500万套,商品代鸡苗的销量2.4亿只。 n引种复关遥遥无期,行业龙头充分受益。年初以来,仅有2月份从科宝引种的不足一万套,而美国以及法国在1月份和3月份均有新的高致病性禽流感病例的发生,根据“3-3-3”,即3个月无新发疫情——协商谈判(3个月)——监测并给出最终定论(3个月)的时间节点来判断,这两个最主要的引种国家复关最早可能在3季度末,但在4季度的概率更大。我们预计今年全年的引种量在30万套至40万套之间。引种量在将创下自2000年以来的最低水平。公司作为国内最大的引种企业,将充分受益于供给收缩带来的价格上涨。 盈利出现拐点,持续强烈推荐。引种持续大范围、长时间的收缩,将给行业未来2到3年带来极大的复苏的机遇。 评级面临的主要风险。 引种复关带来的短期冲击;价格上涨后强制换羽的增加。 估值。 我们预计16-17年净利润分别为7.98亿元和10.31亿元,每股收益分别为2.82元、3.64元,对应的市盈率分别为16.7倍和12.9倍,将目标价格由65.00元上调至75.00元,维持买入评级。