事件 2016年4月18日,经绿景控股(000502.CH/人民币26.90, 买入)第十届董事会第十次会议审议通过,同意广州市明安医疗投资有限公司的全资子公司北京市明安医院管理有限公司与北京经开投资开发股份有限公司就北京明安拟受让通州区光机电园区国际企业大道III 项目的部分房产签订《意向协议书》:北京经开光谷拟将其拥有的位于北京光机电一体化产业基地北京经开国际企业大道III 项目的11栋房屋及其地下其它可使用面积让给明安医疗并用于建设儿童专科医院;北京经开光谷保证在签署最终房屋转让协议时,标的房产的规划、施工、环评等所有转让手续齐全;协议签署之日起4个月内,明安医疗应完成开办医院的相关审批手续;标的房产各栋房屋的预测建筑面积合计为67,716平米,总交易价款预估为人民币812,414,565元。 点评 1、签订北儿医院拿地协议,定增推进再下一城。此次全资子公司北京明安拟受让通州区光机电园区国际企业大道III 项目的部分房产用于建设北京儿童医院集团儿童肿瘤医院及儿童遗传病医院。由于公司将通过非公开发行股票募集资金投资医疗服务产业,在此背景下签署的本次《意向协议书》的签订符合公司非公开发行的短期目标及公司转型后的长期发展规划,标志着此次百亿定增转型医疗服务再下一城。 2、获得北儿集团控股权,儿科肿瘤和遗传病医院实质性推进。公司在定增中拟募投19.7亿元建设北京儿童肿瘤和遗传病医院,前者核心团队来自北京儿童医院血液肿瘤科,也是北儿技术实力最强的科室,公司项目完成可接诊量40万人实现分流。公司去年11月完成收购北京儿童医院集团有限公司70%股权,北儿集团是全国最大的儿科医疗联合体有17个成员,未来公司新建及收购儿科专科医院都将纳入集团统一管理,并依托其资源打造儿童遗传病医院。此次签订的拿地合作协议,标志着两所儿科医院建设获得实质性推进,预计4个月内明安医疗将完成开办医院的相关审批手续。 3、儿科和肿瘤医疗稀缺标的,天安人寿入驻探索保险新模式。公司去年发布100亿定增预案全面进军医疗服务领域,大手笔募投儿科、肿瘤、综合性医院,分别与北京儿童医院集团、肿瘤精准医疗联盟、南宁一院等专业医资战略合作,远期联手海外医疗集团持续外延式发展,在肿瘤、心血管疾病等专科领域持续并购。定增实施后,天安人寿将成为公司第一大股东,并与公司共同探索新型商业保险和医疗服务的业务合作模式,目前天安人寿2.5亿定增保证金现金已到账开展前期工作,前期南宁医院已顺利拿地并获得《设置医疗机构批准书》,叠加此次合作协议签订显示非公开发行正积极推进中,公司作为目前A 股医疗服务稀缺标的,我们重申买入评级。

积极布局大健康领域,协同效应加速公司扩张。 公司拥有功能保健类产品技术研发优势,以互联网思维积极向大健康领域拓展。目前在技术研发、精准推送、客户挖掘等多个方向具有优势资源和渠道。 此次设立产业并购基金后,有利于公司培育及选择有发展前景和战略投资价值的优质项目,一方面增厚公司利润,另一方面医疗健康产业可与公司旗下的互联网公司互补共赢,利用大数据平台挖掘潜在发展机遇,并借助已有客户流量和信息资源拓宽渠道,加速发展。 目前公司“互联网+大健康”布局逐渐清晰,为国家战略发展方向之一,并购基金及项目落地后可迅速发挥协同效应,提升公司价值。 木质素新材料为公司新的战略培育模块。 木质素是自然界唯一能提供可再生芳基化合物的非石油资源,具有多种功能性,可用于高保温材料、高分子粘合剂、橡胶塑料改性剂等,有广泛的应用前景。但国内现在多为粗产品,缺乏高附加值产品,尚未形成规模市场,发展空间较大。公司已具有专利技术和千万吨级产能,与海奥生物和木质素专业技术团队开发前沿新型材料,产业化后可将其培养成公司新的利润增长点。 低聚木糖应用场景不断增加。 随着研究深入,低聚木糖在人类健康和动保方面的应用场景不断增加。龙力作为低聚木糖龙头将引领绿色无抗养殖业的发展,拓展更大市场。 【投资建议】。 公司在大健康领域布局逐渐完善,产业并购基金有利于公司在医疗健康领域快速扩张、降低风险,预期公司在大健康领域布局完成后业务会加速扩张,看好公司未来发展前景。继续强烈推荐,维持买入评级。

公司发布2015年年报,全年实现营业收入24.7亿元,同比增长65.1%;归属于上市公司股东净利润2.4亿元,同比增长83.0%;每股收益0.62元。公司日前发布业绩快报,2016年第一季度归属于上市公司股东净利润7,464.7-8,294.1万元,同比增长35%-50%。公司收入和利润大幅增长,主要受益于新火炬合并报表,注塑和座椅等传统零部件业务保持稳定增长,以及新火炬配套车型市场表现优异。公司签署《股权转让协议》收购德洋电子51%股权,掌握电机电控、BMS、VMS等新能源汽车核心零部件,此外公司拥有新大洋电动车5%股权。新能源汽车高速发展,布局整车和核心零部件业务将带来持续高收益。公司董事会通过决议,拟以自有资金1亿元投资自动驾驶技术项目。智能驾驶是汽车必然发展方向,前瞻布局有望长远受益。 DSI自动变速箱2015年产量超过7万台,2016年有望翻倍增长,并注入上市公司。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为1.02元、1.27元和1.49元,给予公司38倍2017年市盈率,目标价调高至48.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 新能源汽车产业链全面布局。通过收购德洋电子,公司掌握了电机、电控、VMS、BMS等新能源汽车核心零部件,两年0.8/1.2亿元承诺利润有望增厚业绩。此外公司拥有新大洋电动车5%股权,新能源乘用车年均增速预计高达50%,整车和核心零部件全面布局将带来持续高收益。 前瞻布局智能驾驶等新兴领域。自动驾驶是汽车未来必然发展方向,互联网和汽车产业共同推进,智能驾驶产业化进程有望加速。公司拟以自有资金1亿元投资自动驾驶技术项目,前瞻布局有望长远受益。 自动变速箱有望翻倍增长并注入上市公司。DSI自动变速箱业务发展顺利,2015年自动变速箱产量超过7万台,2016年有望翻倍增长。DSI业务目前由上市公司托管,未来有望资产注入。 评级面临的主要风险 1)轴承等业务发展不及预期;2)新能源、智能汽车等业务发展不及预期。 估值 我们预计公司2016-18年每股收益分别为1.02元、1.27元和1.49元,给予公司38倍2017年市盈率,目标价由35.10元调高至48.00元,维持买入评级。

20l5年公司实现营业收入7.99亿元,净利润9,620万元,分别比去年同期增长15.88%和16.70%,全面摊薄每股收益为0.235元,与去年同期增长16.34%。公司计划每10股派发现金红利0.6元。我们预计16~18年公司全面摊薄每股收益分别为0.34元、0.45元和0.75元,给予公司55倍16年市盈率估值,目标价下调至18.70元,维持买入评级。 支撑评级的要点 外延并购开拓军工新材料领域,增长强劲有望成为公司新主业。公司公告收购的青岛海洋为国内重要的军用新材料研发单位,多种新材料已在军工获得多年应用,随着国内近年发展海洋新装备及原有装备维修,相关材料应用处于大规模放量阶段。我们预测国内每年需求量在10亿以上规模。军工新材料业务有望在近年保持50%以上增速,未来将成为公司重要的业绩增长点。收购海洋新材之后,亿利达在保持现有风机领域龙头地位的同时,将成为军民融合新材料领域重要投资标的。 强强联合开辟新领域,叠加效应可期。公司完成收购后,亿利达能够为青岛海洋产品民用化的快速扩张提供便捷的销售渠道;同时双方在高端风机减振降噪领域有明确的技术融合点,公司有望凭借青岛海洋的减振降噪技术和军工渠道,在军用、民用高端风机领域获得发展机遇。 外延并购仍值得期待。公司自身发展过程存在明显的外延并购基因,自上市以来公告收购的公司已达5家,且公司管理层仍在积极寻求外延并购的机会。从公司前期收购的情况来看,每次收购均起到了收购方与被收购方双赢的作用。基于此,我们认为对公司未来有望继续进行军工等相关领域的外延资本运作,公司在此基础上获得新的业绩增长点值得期待。 评级面临的主要风险 宏观经济风险;军品订单低于预期的风险;股权收购失败的风险。 估值 基于公司在风机领域的龙头地位,以及青岛海洋标的的稀缺性和巨大的成长空间,综合考虑目前市场整体风险偏好及估值水平的下移,我们给予55倍的16年市盈率估值,目标价由25.60元下调为18.70元,推荐买入评级。

【事件】 2016年1季度经营良好。史丹利(002588.CH/人民币27.75, 买入)2016年1季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为14.11亿元、1.51亿元,分别同比变动-13.79%、18.31%,扣非后业绩增长14.01%,每股收益为0.26元。公司预计2016年上半年业绩增长15%-25%。 【点评】 销量增加,单价回落+增值税影响,收入下降,业绩基本符合预期。 作为国内明星复合肥企业,持续加大产品和营销创新,尤其是2015年推出“第四元素”新产品新品牌,产品销量稳步增长。而由于基础化肥(尿素、一铵、氯化钾等)价格下跌,复合肥成本下降,产品价格下调,同时由于本期恢复增收增值税(税率13%),导致扣税后价格下降,带来收入端减少。 议价能力强,毛利率提升。本期公司销售毛利率为26.1%,同比增加5.8个百分点,盈利能力创出历史新高,主要源于公司品牌卓越,价格话语权较强,产品跌价幅度小于单质肥价格跌幅,同时公司高端品牌“三安”“第四元素”产品上量,收入占比增加。由此,在收入回落的情况下,业绩依然可以保持快速增长。 新型肥料市场前景好,公司加大布局。 近年来,国内种植结构发生新变化,经济作物比重不断增加,对缓控释肥、硝基肥、水溶肥、微生物肥等新型肥料需求更大,而且经济作物价值高,对新型肥料价格承受力强。土地流转推进,国内耕地的集中度迅速提升,家庭农场、种植大户、合作社的数量和比例在提高,大型企业集团进入农业,对高端肥料和农化服务提出更高的要求。公司持续强化新型肥料产品研发和产业化,加大新型肥料项目建设和产品市场营销,加强农业服务,必将抓住肥料升级的历史机遇,引领行业变革和发展。 内在创新 +转型推进,2016年驱动力十足。 公司2016年将加强“第四元素”及战略品牌市场全覆盖,推出水溶肥品牌“劲素”,实施“渠道扁平化”,探索“乡镇直发”模式,强化市场和产品开发,提升产品销量。同时,强化农业服务。2015年,农业服务公司成立了16家农业合资公司,流转土地5万多亩,服务土地30余万亩,拥有粮食烘干能力55万吨/年,粮食仓储库容50万吨。2016年公司将探索与开发种植产业链、农业服务模式,通过合作或并购方式整合农资、农机等产业资源,建设起综合型农业服务平台,改变粮食仓储贸易运作模式,提高农业服务收益。 继续看好公司成长。公司积极导入新产品,创新营销举措,转型为农业服务商,发展进入新阶段。

【点评】 楚天科技与西门子中国签订战略合作协议,西门子将以有竞争力的商务条款提供最新的自动化、电气化、数字化产品以及相关支持、培训和售后服务,包括且不限于TIA全集成自动化及IDS全集成驱动产品、MES制造执行系统平台、PLM生命周期管理软件等。双方将在当前建设的楚天科技制药智慧车间项目中密切合作,探讨制药数字化工厂的规划、设计、建设实施,并在项目落成后共同向客户推广。 通过合作,将进一步加快楚天科技向打造高度自动化、智能化的医药行业工业4.0智慧工厂整体解决方案的方向发展步伐,实现全球医药装备行业的领军企业的战略目标。 智能制造大背景下,公司正在接洽数十个总包订单,预期2季度将获得实际订单进展。 我们预计2016年净利润1.95亿元,目前市盈率(2016)估值为48倍,鉴于公司处于医药自动化龙头地位,且公司具备很强的产品研发与推广能力,中长期较大概率实现三大业务板块并驾齐驱到2025年200亿元收入、30亿元利润和千亿市值目标,继续重点推荐。 【投资建议】 继续强烈推荐,维持买入评级。 【风险提示】 智慧药厂总包订单不达预期;2016年业绩仍存在不确定性。

烟标主业稳定增长,消费品包装进展顺利。公司新增客户广东中烟,且积极把握卷烟行业结构升级的机会,2015年烟标销量增长14.21%,烟标收入23.91亿元,同比增长19.39%。其中细支烟烟标销量、收入分别增长55.87%、64.52%,反映了公司调整产品结构的成果。未来伴随公司产品结构进一步升级、重庆宏劲剩余股权收购落地,烟标主业有望继续稳定成长。消费品包装方面,公司深圳一期厂房已于2015年11月实现量产,目前客户为步步高VIVO等电子企业,二期厂房已竣工,预计2018年全面达产;重庆基地在现有客户基础上,积极为一些知名电子消费品、化妆品、快消品客户设计、打样和试生产。此外,公司在贵州合资的盐袋包装子公司实现净利润1,505万元,同比增长48.58%。消费品包装将成为公司包装业务长期成长的新动力。 受益于产业链整合和财务费用率下降,公司盈利能力继续提升。2015年公司综合毛利率为45.91%,较去年同期提升4.44%,其中烟标毛利率提升2.85%至45.16%,镭射包装材料毛利率提升5.70%至22.83%。除产品结构升级外,我们认为产业链整合和加强供应链管理是公司毛利率提升的主要原因。公司将对包装印刷所有原材料进行集团统一采购,目前,公司已设立深圳前海劲嘉供应链公司,开展供应链管理服务,保障各子公司的成本管控需求。前海劲嘉还向上下游企业提供供应链金融服务,开拓新盈利点。2015年公司财务费用率为-0.05%,较去年同期1.13%大幅下降。毛利率提升、财务费用率下降致使公司净利率提升1.61%至26.5%。 积极推动产业转型,大包装+大健康并驾齐驱。大包装领域,公司在原有烟标业务基础上,拓展消费品精品包装,并通过物联网平台的搭建,积极向包装智能化转型。大健康领域,除了此前开发的智能健康电子烟具外,公司与中山大学抗衰老中心签署《战略合作意向书》,将在基因编辑和细胞治疗等领域展开合作,后续进展值得期待。 评级面临的主要风险。 消费品包装进展低于预期。 估值。 公司传统烟标主业稳定成长,消费品包装与大健康领域的布局打开了成长空间。预计2016-2018年每股收益分别为0.70、0.84、0.97元/股。给予2016年25倍市盈率,目标价调整为17.50元,维持买入评级。

【事件】 康尼机电(603111.CH/人民币27.79, 买入)公布年报,2015年公司实现营业收入16.56亿,同比增长26.55%,实现归母净利润1.84亿,同比增长30.41%,扣非后归母净利润1.67亿,同比增长21.41%。公司拟10转15派2元。 【点评】 1、门系统保持快速增长,未来高铁门系统持续进口替代,城际铁路、城市轨道带来增量。 公司 2015年轨道交通装备制造业实现收入12.59亿,同比增长19.11%;其中门系统实现收入11.02亿元,同比增长25.53%,同时门系统毛利率上升0.56个百分点至26.72%。从产销量看,公司门系统、安全门分别销售4.07万套、0.44万套,分别同比增长19.17%、25.07%。我们认为公司门系统远未达到天花板。高铁方面,截至2015年底国内高铁营业里程达到1.9万公里同比增18.75%。“十三五”规划纲要中提出高铁营业里程达到3万公里目标,2016年铁路投资目标也定于8,000亿以上。虽然高铁投资将在高位稳定,但高铁外门目前国产化率仍不足30%,持续替代可期。城际铁路、城市轨道甚至包括有轨电车将成为“十三五”期间主要增量。最为突出的城市轨交增长明确,2014年底城市轨交运营里程3,027公里,目标至2020年超过8,000公里,年均新增超过800公里,公司作为城市轨交门系统市场占有率超过50%的供应商,将直接受益。 2、新能源汽车充电设备爆发,将持续受益于新能源汽车行业高速增长。 公司 2015年新能源汽车产品实现收入1.59亿,同比大幅增长214%。公司利用机电连接器领域技术积累快速切入新能源汽车充电领域设备,已经为包括比亚迪、奇瑞、广汽、宇通、中通、上汽、吉利等多家车企供应相关产品,收入与行业一同爆发。 新能源汽车充电类产品已成为继轨道交通后又一新的增长点,我们认为公司在此方面的成长速度将不低于行业。 3、“实体产业与资本运作”双轮驱动下持续在“大机电与大交通”高端装备领域谋求大发展。 公司一直十分重视实体产业的可持续发展,大力投入研发。2015年研发费用支出1.3亿元,大幅增加38.07%,已经达到营业收入的7.87%。高比例的研发支出是推动公司在高端装备领域持续技术进步的源动力,也将配合行业的发展获得持续回报。 公司明确将“双轮驱动”的落实作为2016年工作重点,除内生发展外,公司明确将进一步提升公司资本运作能力和市值管理能力,期望在资本运作上早结硕果。无论是“大机电”还是“大交通”领域,高端零部件与装备仍有巨大发展潜力。以国际著名轨道交通核心零部件企业克诺尔为例,2015年其实现收入58亿欧元利润近10亿欧元,无论从收入体量还是盈利能力都极其突出。由此可见康尼的巨大发展空间,我们期待在今年看到公司在“资本运作”一轮更多落地。 4、盈利预测与投资建议。 不考虑外延发展我们预计公司2016-17年每股收益分别为0.81元、1.05元,维持买入评级。

东江环保(0026 72.CH/人民币17.06, 买入)发布公告:1)将湖北东江和清远东江100%股权作价3.8亿转让给桑德天津;2)签署合作框架协议,以成立分立公司的形式将厦门绿洲除危废业务以外的相关资产作价3.2亿转让给桑德天津。 不忘初心:出售家电拆解业务回笼8.2亿资金,有利于公司集中资源专攻危废。终止定增之后,资金成为公司落实外延发展战略的最大瓶颈,此次交易能够明显缓解公司资金压力。考虑到湖北东江占用资金1亿+清远东江占用资金1.47亿之后,我们预计此次交易有望回笼现金约8.2亿元,可以加速公司已有并购意向的优质标的落地。同时我们认为,家电拆解业务毛利率明显低于公司主业,同时公司在运营和管理家电收储团队和销售渠道方面不存在明显优势,出售家电拆解资产属于明智选择。 术业专攻:交易估值合理,有利于双方各自完善产业链,实现共赢。我们计算三个家电拆解公司15年合计权益利润为0.28亿元,收购价格对应15年市盈率约25倍,市净率约为2倍。由于清远东江和厦门绿洲项目尚未完全达产,因此15年净利润指引意义较差。我们从行业中了解到,一般处理企业单台净利润约为8元左右,按照三家标的公司合计拥有家电拆解能力647万台/年计算,正常运营情况下年均净利润约为5,000万元,折合此次收购市盈率大约为15倍,对比市场上其他收购案例价格合理。我们认为此次交易有利于双方各自完善产业链,实现共赢。 东江环保:大幅缓解资金压力,加速外延发展。公司终止定增之后,资金成为公司落实外延发展战略的最大瓶颈,此次交易,加上股东借款之后,公司有望回笼现金约8.2亿元,加速在谈项目落地。 启迪桑德:一跃成为中国家电拆解行业翘楚。收购完成后(包含上海森蓝)公司拆解规模将达到约2,100万台/年,有望超越中再生,成为国内最大家电拆解企业,进一步巩固公司行业地位。 外延可期:充足资金保障下,多地项目有望快速落地。我们前期提示:公司将通过新的融资手段获取发展资金,之前产业并购基金+此次出售家电拆解项目均属于逻辑落实。我们与公司管理层交流得知,公司已经储备了一批优质项目,获得资金之后,可以快速地完成前期谈判项目的收购,根据公司战略规划分析,预计环渤海、珠三角等地区还将有进一步的收获,请您静待新项目落地。 增厚业绩:将产生约1亿元非经常性损益,增厚16年业绩,公司配置价值明显。此次交易预计将为公司创造约1亿元非经常性损益,对于16年业绩增厚效果较为明显。不考虑非经常性损益因素前提下,我们预计公司16-18年净利润分别为4.5亿元、6.5亿元和8.9亿元,对应PE 为33倍、25倍和17倍,公司估值相对低、持续成长确定性强、商业模式成熟、核心竞争优势明显、市场空间广阔。我们认为,即使市场出现波动,公司后续进一步向下空间已经不大,具备配置价值,同时建议您关注公司的新融资手段实施&不利因素逐步破除,破茧成蝶之后继续快速成长。

公司耕耘供 应链管理十年,专注电子信息及医疗器械行业,提供一体化供应链服务。基于主业大需求、高成长、高粘性;内生物流金融低风险、高收益、强协同,公司结合跨境业务优势,瞄准医疗器械租赁,丰富一站式供应链服务。小米供应链进一步提升公司口碑,客户资源加速扩张。我们给予买入的首次评级,目标价格83.00元。 支撑评级的要点 外包比例不断攀升,供应链管理行业步入增长快车道。伴随客户需求多样化、企业间竞争日益激烈,通过供应链服务提高竞争力、提升对市场的响应速度、降低非核心业务的运行成本成为趋势。供应链外包比例的不断攀升加速了行业发展,据估计,未来五年供应链服务市场价值将保持15%的增速,市场潜力巨大。 医疗器械和电子信息业持续高增速,供应链管理服务需求迫切。“十二五”规划的推动和居民保健意识的加强拉动了医疗器械进口需求,销售收入有望保持20%高增速,对跨境供应链服务需求巨大。信息技术的变革和产业结构的调整让我国电子信息行业迅猛增长,行业产品更替迅速,需要依靠供应链服务提升市场响应速度,进一步扩大了行业的市场空间。 与主业完美结合,物流金融成为新爆点。2015年11月,公司拟定增9.5亿元,其中7亿元增资子公司前海瑞泰,发展医疗器械融资租赁业务。 大型医疗设备普遍价格昂贵,因此融资租赁模式成为了大部分医疗机构的首选。受益融资租赁业的高速发展及政策扶持,物流金融业务的发展前景广阔。凭借公司在医疗器械领域的优势,公司将物流金融与现有业务完美结合,将推动主业与物流金融业务的共同发展。 评级面临的主要风险 电子信息及医疗器械行业景气度下行风险;非公开发行方案未获得审核通过的风险;物流金融业务进展低于预期。 估值 依托强大的跨境供应链服务能力,未来业务规模有望加速增长。公司将继续巩固供应链服务业务的市场竞争力,完善全链条服务。2016年定增有望落地,医疗租赁业务将加速发展,结合跨境电商、物流金融等系列构想,打造“跨境新生态”。我们采用市盈率法分部估值,给予公司目标价83.00元,首次深度覆盖,给予买入评级。

浙报传媒2015年实现营业收入34.58亿元,同比增长12.77%;实现归属上市公司的净利润为6.10亿元,同比增长17.98%;实现扣非后净利润4.10亿元,同比降低9.71%。实现每股基本收益0.51元,业绩完全符合我们之前预期。此外,公司公布2015年度利润分配预案:拟向全体股东每10股派1.6元(含税)。我们将目标价格下调至25.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 游戏业务和投资业务贡献较大利润,传统媒体下滑幅度小于行业平均。 报告期内,公司新闻传媒、数字娱乐、智慧服务和文化产业投资的“3+1”大传媒产业布局成效显著。报告期内,边锋和浩方实现净利润4.02亿元,占公司利润比例达45%,并超额完成业绩承诺。文化产业投资累计实现净利润3.82亿元,同比增长4倍。公司新闻传媒主业受行业经营环境恶化影响普遍下滑,但下降幅度小于行业平均,验证公司“新闻+服务”转型初见成效。 积极布局大数据产业,以大数据统领大传媒板块发展。报告期内,公司在原有“3+1”大传媒战略的基础上开展大数据产业。公司在报告期内启动非公开发行,拟募集资金20亿元用于建设“互联网数据中心和大数据交易中心”项目。意在以大数据统领公司“3+1”大传媒格局建设,实现各产业平台之间数据的互联互通,推动公司向互联网枢纽型传媒集团转型。 评级面临的主要风险 传统业务加速下滑;新业务不达预期。 估值 预计2016-2018年全面摊薄每股收益为0.59、0.69、0.87元,目标价由33.67元下调至25.00元,维持买入评级。

2015年1-12月,嘉宝集团实现营业收入21亿元,同比上升28%;归母净利润2.75亿元,同比下降23.4%,每股收益0.53元;含税毛利率和净利率分别为17.6%和13.1%,分别同比下降9.08和下降8.8个百分点;拟每10股派发现金红利2.10元。公司去年业绩贡献主要来自于上海嘉定梦之湾项目的结算,营收完成年度预算目标的105%,但项目毛利率同比降幅较大导致整体利润率下滑。此外,公司去年顺利完成非公开发行,成功引入光大安石作为战略投资者,首例合作的房地产基金项目落地;未来公司将继续携手光大探索轻资产模式,将在融资、资产管理、“互联网+”等方面进行多方位协作。我们对公司2016-18年的每股收益预测分别为0.47、0.58和0.72元,维持目标价16.50元,相当于35倍2016年市盈率,重申买入评级。 支撑评级的要点 15年营收同比增长28%,16年计划微增5%。公司去年实现营业收入为20.9亿元,较上年同期增加27.98%,主要由于房地产业务结转面积和销售收入增加,其中梦之湾项目结转收入12.93亿元,宝菊清水园动迁配套房项目结转收入3.46亿元;房地产业务毛利率与上年相比减少20.82个百分点,主要受结转项目差异影响。公司目前房地产开发业务在建面积101.57万平米,出租业务建筑面积10.9万平米,保障未来结算资源,预计2016年将实现营业收入22亿元,同比微增5%,而去年末预收账款为22.26亿元,基本锁定全年拟结转收入。 国企改革引入战投,安石入驻促发展。公司于2016年2月实施股权再融资,合计募资18.2亿元,发行对象光控安宇、上海安霞均系光大控股下属的投资主体,公司以此引进光大控股作为战略投资者,而光大安石为光大控股旗下的唯一房地产资产管理平台,未来公司将有机会与光大安石在融资、资产管理、“互联网+”等方面进行多方位协作,更好地促进公司发展。 探索涉足地产金融领域,首个地产基金项目落地。为了更好地探索轻资产发展模式,探寻新的盈利增长点,公司将在参与房地产金融、发起地产基金、资产管理等方面进行尝试。2016年1月公司公告拟出资4.5亿元投资上海光翎投资中心基金,与光大合作以GP 身份共同管理基金并认购劣后级LP 份额,基金规模达32亿元,标志着公司探索轻资产转型之路开启,后续房地产基金规模的扩张速度值得期待。 评级面临的主要风险 房地产销售低于预期;房地产基金规模扩张较慢。 估值 我们对公司2016-18年的每股收益预测分别为0.47、0.58和0.72元,维持目标价16.50元,相当于35倍2016年市盈率,重申买入评级。

恒生电子发布 2015年报,公司实现营业总收入22.25亿元,实现归属于母公司的净利润4.53 亿元人民币。我们将目标价格上调至88.08 元,维持买入评级。 支撑评级的要点 行业领导地位铸就靓丽业绩,2016年仍将维持高增长。公司在惊涛骇浪的资本市场中凸显金融IT霸主本身,2015年收入增56%,净利润增25.85%,受恒生网络处罚影响,公司计提预计负债5,777万,同时对1.12亿应收款项全额计提,对最终利润产生约1.1亿的影响,使得利润增速低于营收。公司资本市场线受金融行业发展驱动而快速增长,营收规模增43%至13亿元;互联网产品线业务因恒生2.0业务在去年蓬勃发展,营收规模增357%至4.44亿元;银行业务线保持相对稳定增13.5%至3.41亿元。我们预计,公司目前在交易系统市场份额有望占据证券行业50%、信托综合平台60%、基金行业70%和银行理财平台80%以上,具有绝对份额优势。随着国内金融市场规模和产品的不断扩张和丰富,借助其绝对王者的市场地位,公司必将受益于金融交易系统需求的多元化和飞速发展。 恒生2.0创新遇挫,不改创新引领趋势,2.0/3.0创新路径清晰。在今年市场大幅波动背景下,恒生2.0业务创新遭遇一定的政策瓶颈,目前公司已成立合规部门,强化对金融IT交易创新的把控。年报中,公司明确指出2.0基于云计算互联网实现IT托管服务的创新模式,和恒生3.0基于跨机构接口互联互通提供协作服务合作分成的未来创新方向,这预计将包括类似iTN、网金社等的创新,仍将是未来发展的核心亮点和关注点。我们认为,基于公司在金融业交易系统的近乎垄断地位,其对跨架构接口的整合能力,将是其实现2.0和3.0创新的独特竞争优势,其他金融IT厂商无法比拟,我们看好其引领创新的确定性。 重研发投入,区块链、机器人投顾等有望成为价值爆发新突破口。公司2015年新增研发人员近900人增1/3左右,研发费用更是从5.9亿提升至8.6亿,并全部费用化,公司在经纪业务线NF2.0、资管业务线、交易所业务线均实现全面持续升级,为客户打造了良好的使用体验。而公司在区块链、机器人投顾等领域持续投入研发,特别是在区块链方面,其研发的基于联盟连的数字票据系统,有望成为国内区块链协作链领域的首个局部应用探索。我们认为,在金融IT交易系统的分支上,恒生的创新经历着从IT后端向前端延伸的恒生2.0机遇,同时也潜伏着金融IT交易系统深层次技术革新所带来的机遇,典型如区块链技术,有望带来金融IT业特别是恒生再一次的价值爆发。 评级面临的主要风险 竞争风险、政策风险。 估值 预计公司2016到2018年每股收益分别为1.101元、1.376元和1.777元。市场中金融IT相关个股市盈率区间从68到210倍,我们保守给予较低的80倍市盈率。参考2016年1.101元的每股收益,目标价由84.08元上调至88.08元。

巴士在线发布2015年年度报告。报告期内公司实现营业收入1.83亿元,同比增长57.71%; 实现归属上市公司的净利润为1,086.7万元,同比增长154.55%;实现扣非后净利润-229.3万元,同比增长93.04%。实现每股基本收益0.06元。目标价维持50.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 传统业务持续下滑,巴士科技并表助公司业绩扭亏为盈。报告期内公司完成巴士科技100%股权的收购,并分别于2015年11月并表。巴士科技报告期内实现净利润1.15亿元,超额完成业绩承诺,为公司贡献净利润1,910万元,公司原有微电声业务受国际市场需求影响呈现惯性下滑业务亏损823万元。未来将向智能硬件方向转型。 确立“智能、媒体、视频、游戏”四大业务板块,构建公交移动生态圈。其中智能事业部负责智能设备研发制造,媒体事业部负责媒体广告业务,视频事业部意在打造网红粉丝经济,游戏事业部打造移动平台建设并运营游戏众筹平台。 评级面临的主要风险 收购公司业绩不达预期;行业系统性风险。 估值 预计2016-2018年全面摊薄每股收益为0.48、0.65、0.75元,目标价维持50.00元,维持买入评级。

公司在国内与JLG、Genie两个世界巨头构成了三强格局,瓜分国内90%以上市场,按设备数量统计的市占率近50%。国内高空作业平台(AWP)市场未来3年将保持25-30%的高速增长。公司的规模效应和自动化程度能够确保低成本和产品质量稳定性等优势。同时,公司通过优质服务增强用户粘度。我们预期2016年净利润1.46亿元,公司未来3年将保持30%以上的收入和净利润增长,目前市值67.8亿元,市盈率53倍。综合估值水平和公司成长性,评级上调至买入,目标价格下调至50.20元。 支撑评级的要点 国内三强格局有其一,瓜分90%以上市场,公司具有龙头效应+性价比优势,年报业绩高增长、竞争力强,按设备数量统计市占率近50%,是租赁商未来2-3年内租赁商采购的第一选择。 未来3年国内AWP市场将保持25-30%的高速增长,截至2025年保有量有望超过30万台(欧洲十国当前保有量),累计市场600~1,200亿,而公司内销收入仅2.3亿,成长空间巨大。国内各大工程机械公司即将纷纷进入高空作业平台(AWP)领域,但公司的规模效应和自动化程度能够确保低成本和产品质量稳定性等优势,并将在今年上半年巩固市场优势地位。公司通过优质服务增强用户粘度,手段包括:高库存缩短发货周期;延长质保期至两年;与意大利Magni公司合作改善臂式平台性能和质量等。同时,公司还将加强美国和新兴市场的销售,确保高速增长。 国内三强格局有其一,瓜分90%以上市场,公司具有龙头效应+性价比优势,年报业绩高增长、竞争力强,按设备数量统计市占率近50%,是租赁商未来2-3年内租赁商采购的第一选择。 未来3年国内AWP市场将保持25-30%的高速增长,截至2025年保有量有望超过30万台(欧洲十国当前保有量),累计市场600~1,200亿,而公司内销收入仅2.3亿,成长空间巨大。国内各大工程机械公司即将纷纷进入高空作业平台(AWP)领域,但公司的规模效应和自动化程度能够确保低成本和产品质量稳定性等优势,并将在今年上半年巩固市场优势地位。公司通过优质服务增强用户粘度,手段包括:高库存缩短发货周期;延长质保期至两年;与意大利Magni公司合作改善臂式平台性能和质量等。同时,公司还将加强美国和新兴市场的销售,确保高速增长。 评级面临的主要风险 国内工程机械巨头将纷纷进入该行业,设备供应量增速明显高于需求,若通过价格战和延长付款周期的方式销售,对市场格局将有所影响。 估值 公司的经营稳健,战略清晰,产品质量优异且市占率高,市场空间巨大,我们预期2016年净利润1.46亿元,公司未来3年将保持30%以上的收入和净利润增长,目前市值67.8亿元,市盈率53倍。综合估值水平和公司成长性,评级上调至买入,2016年市盈率57倍,目标价格由62.10元下调至50.00元。