事项: 华创传媒团队于2016年12月14日对洪涛股份实地调研,特整理调研纪要供投资者参考。 主要观点 1.传统业务稳健发展,家装平台发展良好。 公司传统建筑装饰业务发展稳健,继续稳固高端建筑装饰细分市场的领先地位。凭借自身独特的设计优势、精品施工优势和全国覆盖区域优势,公司在文化类、大型综合性项目和高端酒店及高端写字楼类占比提升,为未来在全国各个片区市场的项目发展打下良好基础。另一方面,公司家装电商平台目前发展良好,产品定位中高收入人群,客单价高于行业平均水平,其家装金牌管家服务模式具有较先进的模式特点。 2.职业教育持续布局,积极建设第二主业。 公司2014年起先后收购了中装新网、跨考教育、学尔森,并参股金英杰教育等专业职业教育平台。目前,公司持续积极巩固和加强“跨考教育”考研品牌在行业中的领先地位,有步骤地开发新的教育产品;学尔森积极调整,加大网校智能学习平台升级及网络课件的开发投入。随着公司完成发行12亿可转债,教育业务有望加速推进。 3.风险提示: 教育布局处于平稳调整期;家装行业趋于稳健发展,行业发展受国家政策调控影响。

主要观点 1.教育业务规划清晰,做大做强教育产业。 公司教育业务战略规划思路:对内通过对已收购标的进行规范化、专业化整合,保证教育产业标的健康稳定的发展;对外继续加大外延式扩张,公司将通过收购、设立教育子公司、投资参股教育产业基金等各种形式将教育产业做大做强。 2.徐幼收购项目落地,夯实教育产业链前端基础。 公司完成对徐幼集团收购,徐幼集团下属幼儿园已覆盖到徐州市六个区两个县,现有直营幼儿园 19所,托管幼儿园 2所,加盟幼儿园 28所,是江苏省规模较大、影响深远、质量优良的幼儿教育机构;徐幼集团股东之一徐州幼儿师范高等专科学校在幼儿园师资培养培训、科学研究、课程建设、教材研发、环境创设、管理团队和师资团队建设、统一标准化管理及围绕幼教相关产业研发等方面具有实力优势 3. 收购培基教育进展顺利,开启一线城市幼教布局 培基教育是北京朝阳区排名前三的连锁直营高端园,标的质量不错,收购培基是公司布局一线城市的第一步,目前进展顺利。未来公司计划在一线城市和部分二线城市布局中高端幼儿园。 4.风险提示: 教育布局不及预期

一、充电桩生产线产能 国内号称300家,真正能生产桩的100多家,5000万规模以上的不超过10家。目前充电桩生产线产值3-5个亿,以直流为主,2015年9月厂房搬迁后,单月峰值交付数千万元,产品功率60-120kW不等,240kW的模板也已经开了。2015年公司直流桩的产能主要是用于满足国网5000万的招标,受限于产能,也是逐步的交付。未来不排除我们自己设计,然后交给别人OEM,来提高供货能力,但是交付国网招标等的直流桩肯定自己做。未来产能的调配(给自己或给别人)和OEM比例(自供或外购)会根据实际订单需求来调节,目前基本没有库存。 此外关于充电设施的安全性方面,我们还是很关注的。直流桩至少要做到打开门或者倾斜到一定程度要断电,而且防尘等级也有要求(包括模块喷涂防尘漆、优化风扇设计等),而这些要求很多企业为了降成本都不去做。 二、充电桩价格 华为即将进入充电桩电源模块的生产制造领域(不做系统),对其他原先有想法做电源模块的企业来说压力很大,华为原来做通讯电源模块的团队有2000人,人均产值500万(英可瑞的人均产值150万),成本低20-30%,华为进来后电源模块的价格会更快的下降。现在我们去谈可以达到0.25元/W,16年系统价格可以做到0.8元/W。随着电源模块成本的下降,我们的销售规模肯定会上去。国网招标价格长期来看还是会往下走,但并不是投标价格越低越好,奥特迅去年的投标价格都是最低价,但是没有中标。充电桩的毛利率水平30-40%,短期内能维持。 三、充电桩建设进展 我们的充电桩是以交流为主、直流为辅(交流:直流≈6:1),杭州、北京、武汉是主要的建桩城市,近期浙江省能源局召开充电设施的会议,2016年有1万个桩的计划。江西萍乡、九堡的充电站也在建。公交集团、酒店、管委会、旅游区、商场等是主要的合作领域,吉利目前也在做超超专车,我们也在合作,此外也和新大洋合作。 目前建桩的速度偏慢,这与当地补贴未到位、我们的审批的流程较长有关。未来通过流程的标准化来简化审批流程(由各个区域的大区总监来审批)。 公交方面我们一般采用BOT方式去推。目前爱充网一直在做平台和设备的对接,所以早期部分桩是没有在平台中体现。充电桩的推进会根据实际使用效率去逐步推进,在充电桩数量较大、获得足够数据的基础上才会去考虑盈利。 四、充电桩收入增长情况 2015年国网5000万招标的订单正在逐步确认,充电桩的收入方面基本符合预期,审计报表4月10日会确认。充电桩的收入在每年财报中子公司已经有所体现,2016年不排除在报表中拆分。同行企业2016比2015年同比增长3-5倍,我们是4倍左右。

投资要点 1.非税收入管理信息化龙头企业,卡位优势显著。 博思软件致力于非税收入管理,财政票据电子化和公共缴费服务信息化为核心的产品以及服务。在非税收入信息化方面,博思软件是当之无愧的龙头企业,它是市场上唯一一家十多年来一直专注于政府非税收入管理信息化应用领域的专业供应商。公司在非税收入信息化方面占据70%的市场份额,切入非税收入管理领域具有天然优势。 2.公共网上缴费平台e缴通行业壁进入垒高,竞争优势明显。 公共缴费服务平台“e缴通”不仅为政府提供解决方案,还为缴费人提供一站式的网上非税业务办理、网上支付和领取财政电子票据。E缴通平台涉及各级财政部门、众多执行单位及各金融机构,业务复杂,行业的进入壁垒较高,公司的“e缴通”在非税收入收缴方面具有巨大的竞争优势,公司通过e缴通平台正努力实现商业模式由G端向C端的拓展。 3.战略性收购北京支点国际,切入采购与招标领域。 公司拟使用自有资金1600万元收购和增资北京支点国际咨询投资有限公司51.04%股份,布局政府采购投标领域。公司新上任总经理在政务云领域市场经验丰富,嫁接支点国际在采购平台领域的背景,公司未来有望拓展采购招标电子化平台,拓展To-B的新兴增长点。 4.投资建议:我们预计公司2016-2017年净利润为4500万、5300万,我们认为公司作为非税收入信息化领域的龙头,卡位优势明显,未来依靠e缴通平台拓展To-C领域,收购支点国际切入政府采购领域,增长前景广阔,对应PE分别为134X、111X,强烈推荐。 风险因素:税务信息化行业不达预期。

投资要点 1.移动互联网多媒体软件龙头,主业稳健增长。 公司是行业领先的多媒体平台软件开发商,客户覆盖广泛,包括三大运营商、广电媒体以及互联网新媒体。同时业务也为金融电信领域的客户提供商业智能软件。 2.移动互联网多媒体行业增长势头强劲,催生多媒体软件行业高景气移动互联网多媒体市场包括视频、阅读、音乐等细分领域,视频已经成为流量最大的细分领域。2015年中国移动视频用户规模达4.3亿人,预计2016年中国移动视频用户规模将达5.27亿人,同比将增长22.3%,行业未来仍有上升空间。同时移动终端系统软硬件差异较大导致客户端开发难度较大,催生出对于多媒体平台软件的旺盛需求。 3.公司依托移动互联网多媒体平台软件,打造移动多媒体业务闭环公司依托OMS+WRP为客户提供一套较完善的多媒体软件解决方案。 WRP提供跨平台引擎,实现便捷、高效的客户端一次性开发、多平台/多终端适用。OMS提供多媒体内容运营可以实现多屏多门户的统一发布和管理。OMS+WRP的闭环解决方案竞争优势显著,目前有澎湃新闻等客户,未来有望进一步延伸产品线,切入内容服务领域。 4.投资建议:公司作为移动互联网多媒体软件行业领军者,依托OMS+WRP为客户打造业务闭环,未来分省运营+海外拓展有效提升公司业务收入,商业智能软件战略调整有望恢复营收增长,预计公司业绩未来几年将保持较快增长,预计16、17年归属净利润为9500万元、1.1亿元,对应16、17年PE为87倍、75倍,给予“推荐”评级。 风险因素:移动互联网多媒体行业与商业智能行业不达预期。

主要观点 1.事件:公司公告拟推出业绩奖励基金激励计划 激励对象:公司内部董事、监事;高级管理人员;下属路段管理单位班子成员、公司本部中层管理人员及核心技术人员和管理骨干。 业绩条件:同时满足三个条件。1)当年净利润总额不低于2013-15年三年净利润总额均值;2)当年净利润增速不低于7%;3)当年净利润总额不低于考核前三年度均值。(剔除财政补贴并扣除2016年12月31日前金融资产、投资性房地产等存量资产损益和会计政策调整产生的损益) 计提金额:经调整后的净利润的1.8%与激励对象上年薪酬总额30%孰低。 时效:自2016年度起5年。 2.我们认为激励计划将个人利益与公司长期利益相结合,建立长效机制,有望释放经营活力 1)公司激励计划缘于推动对承诺事项的兑现。我们于年度策略中重点提示关注公司该项承诺的兑现。 2)公司2013-15年财政补贴分别为3.12、3.86、2.44亿元,占比平均为42%。扣除补贴后的三年净利分别为3.41、3.86及4.68亿元,均值3.98亿元。 3)根据激励条件,2016及17年扣除财政补贴后的目标利润为5及5.35亿元,假设财政补贴2.88亿(13-15年均值),不考虑其他扣除项,则报表净利为7.89亿元及8.24亿元(补贴占比为36%及35%,低于三年平均占比)。对应EPS0.34及0.35元,PE15.1及14.5倍。 3.价值被低估,多元资产贡献强支撑及未来转型基础 1)持有金融资产29.15亿元:公司持有国盛金控(5.52%)、湘邮科技(4.26%)以及信达地产(6.58%)股权,市价24.78亿。公司以4.37亿元参与恒邦保险增资扩股并成为其并列第一大股东(持有20%股权)元。亿70约价值在的办好手续后潜全部根据规划面积,若保守测算,平方米/元3000以。) 2)丰富的土地储备:公司拥有庐山西海风景区500亩土地,以及铜鼓县温泉小镇3000亩规划用地(该项目为分批滚动开发,目前通过招拍挂已拿地437.53公司土地储备具有旅游资源:铜鼓是天然氧吧,有温泉资源,且为红色旅游区;庐山西海为生态旅游区,临近庐山风景区;土地项目或为未来开发养老及旅游资产做储备。 金融与地产项目合计潜在价值99亿,公司目前市值119亿,贡献强支撑。 4.货车收入占比近7成,公司或持续受益于货运回暖。 1)公司车辆服务费收入中,货车贡献约7成。2016年1-10月货车流量同比增速6.7%,客车同比增速8.02%;2014、15年货车增速为3%及6%,2016年8-10月货车增速分别为2%、5%、8%;回暖迹象明显。 2)从全国看,2016年1-10月公路客运周转量同比下滑5.3%,货运周转量同比增长4.5%。公司或持续受益于货运回暖。 由此带动,2016年11月公司车辆通行服务费收入2.65亿元,同比增长11.49%,1-11月,公司车辆通行服务费收入28.09亿元,同比增长7.91%。 3)公司未来资本开支渐入尾声。昌九高速改扩建或成未来几年最后一个大型项目。昌樟高速改扩建通车后政府给予延长14年9个月收费年限的政策对昌九修成通车后亦有参考意义。 5.盈利预测及估值:目标价5.92-6.51元,给予“强推”评级。 1)公司股息率较高,2015年股息率2.9%,列高速公路行业第四名。今年上半年转让国盛证券股权实现投资收益5.47亿元,一次性增厚利润,预计今年EPS为0.51元,若维持约50%的分红比例,股息率为5.1%。 2)预计公司2016-17年EPS分别为0.51、0.35及0.38元,对应PE分别为10倍、14.6倍及13.6倍。 3)公路行业平均PB1.8倍,PE18倍,公司是唯一破净个股,鉴于公司或将持续受益于货运回暖,多元化资产贡献市值支撑及未来业务拓展基础,我们认为公司资产被低估,会回升至1-1.1倍PB,对应目标价5.92-6.51元,相当于2017年PE16.9-18.6倍,属于行业平均水平。目标价较现价有16%-28%涨幅,首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示:经济大幅下滑导致货车收入下降、土地开发项目进展不及预期、激励方案无法通过股东大会。

1.员工、经销商认购不减,效率提升逻辑不变 在第二次修订稿中公司战投认购数量及金额均有所下调,员工及经销商认购数量不变,修订稿不影响定增对员工、经销商积极性的调动,公司经营效率提升逻辑不变。员工持股计划能够充分调动公司员工积极性;主要大经销商参与增发也能使之与公司成为命运共同体,此次定增方案能够有效将公司、员工、经销商三方之间利益捆绑,激发员工及经销商动力,为公司带来活力。 2.控量挺价有助理顺渠道,系列酒将成公司重要一极 据媒体报道,五粮液2017年将执行“减量25%,计划外每瓶涨30元”新政,同时从12月8日起实行“优质投放”策略。我们认为五粮液此举在于提升产品品牌力更有利于公司长远发展,同时有助于公司解决当前倒挂局面。对于2017年销量问题,我们认为旺销之际公司或加大其他高端产品供应(低度五粮液、五粮液1618等),因此应该淡化供应量增减,而是将重点放在终端需求上。另外,五粮液挺价树立高端品牌形象,有助于公司运作系列酒等产品,在消费升级背景下,性价比凸显的系列酒将成为公司业绩增长重要一极。 3.投资建议: 长期来看随着高净值人群增加,高端白酒仍处于扩容市场,五粮液作为高端榜眼充分受益行业红利,同时公司系列酒凭借性价比优势迅速增长将成为公司业绩贡献另一极。根据盈利预测,2016-2017年分别实现净利润72.15亿元、81.13亿元,分别增长16.83%、12.44%,对应EPS分别为1.90、2.14,给以2017年目标价45元,对应估值22倍。短期而言,定增落地叠加经销商大会,催化剂不断;五粮液2016年PE不足20倍,2017年估值不足17倍,便宜是硬道理。维持“强烈推荐”评级。 4.风险提示: 提价策略不达预期,系列酒销售不达预期。

事 项: 12月13日,慈文传媒全资孙公司上海慈文与爱奇艺签署了《网台联播剧合作协议》,以2.688亿元的价格将其投资摄制的传奇题材电视剧的全球永久独家网络传播权授权给爱奇艺,约定于2018 年 2 月 28 日前完成摄制。 主要观点 1.签署2.69亿电视剧合约,多部电视剧拍摄中,2017年业绩值得期待 根据公司此前披露的片单和题材类型,初步判断此传奇题材电视剧为《爵迹》,暂定集数为40集,以2.69亿的价格计算,每集售价672万,已达到近年来网络剧售价的较高水平,体现了公司制作精品剧的实力,收入有望于2017年或2018年确认。 公司以制作精品IP剧见长,已拍摄完成的《回到明朝当王爷》、正在拍摄《凉生,我们可不可以不忧伤》和即将开机《脱骨香》等精品IP剧,业绩均有望计入2017年。公司IP储备丰富,有持续出爆款的潜力。目前,精品内容已成稀缺资源,公司有望提升IP大剧的单集售价,提升盈利能力,此次与爱奇艺的签约即印证了这一点。 2.游戏业务配合影视剧发展,积极打造下一个“影游互动”爆款 全资子公司赞成科技是专注于移动休闲游戏的研发和运营商,陆续推出了多款精品休闲游戏和HTML5游戏,正在策划1款AR/VR精品游戏,并向三大运营商提供了“彩视秀”来电视频产品。赞成科技将配合公司的影视剧,推出《特工皇妃》等游戏,实现“影游联动”,并与股东顺网科技深度合作,凭借其广大用户拓宽游戏市场,多层次开发IP价值。 3.跌破定增价,出现价值洼地: 公司计划定增15亿元用于电视剧及网络剧制作,近期有望上会,定增价为42.38元,今日股价已跌破定增价,出现价值洼地,值得关注。 4.投资建议: 我们判断,公司作为坚持精品IP路线的网台联动剧龙头企业,将受益于网络版权价格的提升,公司积极布局游戏、网络大电影、艺人经纪等新业务,有望实现多维度的泛娱乐整合运营。考虑定增股份,我们预测公司2016-2018年EPS0.85/1.34/1.76元,对应PE49/31/24倍,维持“推荐”评级。

事项: 巨星科技2016年12月13日公告拟使用募集资金增资全资子公司香港巨星用于收购PRIM’TOOLS LIMITED(PT公司)100%股权,经交易双方协商香港巨星以2268.6万欧元购买Leica公司持有的PT公司股权, 630万欧元用于对其增资,用于双方后续项目的发展合作。投资完成后,公司拥有PT公司100%股权。 主要观点 1. 进一步深度切入智能驾驶产业链,力争打造国际一流激光雷达平台 收购Leica子公司提升激光雷达研发能力和激光设备产品线,进一步深度切入智能驾驶产业链,力争打造国际一流激光雷达平台:公司通过收购国际老牌巨头Leica公司旗下高精度激光测量PT公司,补充了公司激光智能设备产品线,与已有激光业务产生互补,加强工业级激光设备研发能力。同时通过收购加深未来与Leica的技术研发合作,提升公司研发激光雷达能力,加速开发2D/3D激光雷达,打造中国激光雷达方向龙头,填补国内技术空白,把握未来中国进口替代的庞大的市场。 2. 多点布局完善激光智能设备产品链 多点布局完善激光智能设备产品链:巨星科技一直是全球消费级手工具产品的领跑者,主营为中高档手工具、电动工具等工具五金产品,在行业内位居全国与亚洲之首,为具有相当知名度的国内手工具行业龙头。国际销售方面,巨星科技拥有强大的海外零售渠道,为欧美大型建材五金超市、大型百货连锁超市、全球工业企业工具供应商,能绕过国内外中间商直接面对大型连锁终端进行销售。 3.投资建议 看好公司整体智能设备板块发展,预计2017年利润为7.87亿元,2016-2018年EPS为0.43、0.61和0.78。

1、半年内最大的利空因素消除完毕。 由于金业减持等压力,将股价一路从17元砸到15.3元附近,目前利空因素完全解除,增发价17.5元等利多心理因素开始显现;技术层面上看,股价在做第二个底部可能性非常大。 2、公司基本面向好。 将加快在全球核医学领域的整合步伐,形成行业垄断优势;云克注射液有望很快进入地方医保,迎来科室与渠道的下沉、报销比例的提升,未来将爆发式增长; 3、公司业绩确定性强 预计2017-2018年EPS 0.50/0.66元,对应市盈率分别为31/24倍,估值处于历史最低位。 结论:强烈推荐,未来半年目标价25-30元。

事项: 海得控制发布公告,公布激励计划拟授予限制性股票708.5万股,其中首次授予566.8万股,包括公司董事、公司高级管理人员获授56.5万股,公司中层管理人员获授165.10万股,公司核心骨干获授345.2万股,预留141.7万股。 投资要点 1.此次股权激励有利于公司在智能制造布局进一步有的放矢 公司此次股权激励,有助于充分调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干积极性,公司围绕“智能制造”发展战略,之前一直强调要对产品迭代研发、市场拓展能力、人才结构调整等进行战略性投入,加强对高景气度行业的资源投入;增加对重点行业人员和资金等方面的投入,并相应减少对需求持续下滑的传统行业的资源投入。此次股权激励是对人才战略性投入的重要一步,有利于公司在智能制造布局进一步有的放矢。 2.大功率电子新品加速市场推广,智能制造布局有的放矢 公司于2015年末确定了2016-2018年度的“智能制造”业务发展战略,目前已通过内部资源的整合,外部高端管理、市场人才的引进,完成了组织架构的调整和补充;在主营业务结构上调整为“智能制造、大功率电力电子、工业电气产品分销”三大业务板块。 公司依托于“大功率电力电子和工业信息化”两大研发平台和持续的研发投入,不断提高技术创新能力。不断研发出新品,公司研制完成面向工业领域实时关键应用场合提供连续可用性的第二代H&i Server“海浪”系列容错服务器;适用于中小规模IT架构下对数据库连续可用性有苟刻要求的关键业务场合的可提供简单智能、易扩展数据库解决方案的HiDate M(数据库一体机)。公司目前智能系统、智能产品分别包括有Hi-SCOM工业网络、NetSCADA组态软件、eControl PLC控制器、indusCloud工业私有云和HiData M数据库一体机等。目前,公司正着力于目标市场的综合解决方案的业务,以MES为主要抓手,以尽快实现市场突破。 3.持续加码新能源全产业链,看好新能源业务未来成长 公司与南京互光新能源科技有限公司、自然人胡明辉等四人签署《合作框架协议书》,三方拟共同投资设立南京海得电力科技有限公司,公司以自有资金出资510万元,占海得电力注册资本的51%。本次投资有利于加快公司在分布式清洁能源、多能互补、储能设备等新能源领域的布局,拓宽公司在新能源领域业务发展空间;有助于增强公司持续经营能力。 公司还向全资子公司浙江海得新能源有限公司增资10,000万元,彰显公司对新能源业务未来成长的信心。 4.盈利预测 预计公司16-18年实现归属母公司净利润0.12亿、0.71亿、1.14亿,对应EPS 为0.05、0.30、0.48元,对应PE 为455X、78X、48X,给与“推荐”评级。 5.风险提示 公司新产品市场推广不及预期

1.老牌自动化设备商,汽车行业弱景气公司收入将维持稳定 汽车产销量增速近两年持续回落,增速在10%以内,同时汽车行业固定资产投资额也在下降,近两年增速降至10%左右,下游行业持续弱景气。 公司作为老牌汽车自动化设备供应商,技术实力突出,客户资源优秀,关系稳固,因此在行业不景气的环境下,依旧能维持相对稳定的收入。 2.并购鑫三力外延3c设备,受益行业高景气公司有望二次成长 面板产业向国内转移,大陆多家面板商近两年积极扩产兴建液晶面板生产线。同时OLED屏幕逐渐兴起,多品牌手机陆续采用OLED屏,明年苹果也大概率会使用OLED屏,行业爆发在即,国内外面板商纷纷投入OLED生产线的建设以期占领市场先机。双因素叠加致使国内近几年面板产线大幅扩建,预计模组组装设备市场空间将超过300亿。 鑫三力主营显示模组组装设备,技术实力强,同时通过上市公司定增布局触控显示模组一体化生产线,产业链进一步完善,综合实力进一步提升,有望在模组组装设备市场中获得较大的市场份额,大幅增厚公司业绩。 3.投资建议: 预计公司2016-2018年实现净利润1.22亿元、3.31亿元、4.90亿元,考虑增发摊薄(4000万股),对应EPS为0.64元、1.75元、2.59元,对应PE为100X、37X、25X,维持推荐评级。 4.风险提示: 募投项目建设不达预期,产能供给不足。

1.公司公告大秦线11月数据:运量再上台阶,同比增速28.56%。 1)11月大秦线完成货物运输量3759万吨,同比增加28.56%。日均运量125万吨。1-11月,大秦线累计完成货物运输量3.1284亿吨,同比减少14.07%。 2)运量再上台阶(24个月以来新高),趋势验证我们此前判断。11月同比涨幅继续扩大至28.56%,环比增幅12.14%,日均运量为自2014年12月以来的新高。我们近期“强推”大秦铁路,对其运量持续回升的判断也得到验证。(大秦线7月以来运量持续回升,8月、9月运量同比跌幅收窄,分别同比下跌13.6%及4.8%,10月同比转正至增长12.52%)。 2.延续到明年一季度,大秦线运量依旧会高位运行。 1)大秦线运量回升三因素:企业补库存、公路超载治理、冬季用煤,影响将至少延续到明年一季度。 2)目前正值北方用煤旺季。 3)下游补库存仍有空间。截至12月2日,六大发电集团煤炭库存2011年至今均值为1337万吨,目前为1249万吨,距离均值还有7%的空间(最大库存为2013年3月1786万吨,最小库存为今年8月967万吨);六大煤炭集团煤炭库存天数2011年至今平均为22.47天,当前为21.43天。(最大可用天数为2013年2月的45天,最小为今年8月的13.47天)。 4)公路超载治理是中长期的影响因素。根据草根调研了解的数据,每年山西省通过公路运煤大约在6000-7000万吨左右,在严格的“治超”政策下,公路运煤回流为大秦线运量提供支撑。 5)受黄骅港疏运能力限制,朔黄线未来继续分流空间有限。 3.短期大秦线或难以提价,未来存在提价可能。 1)近期由于冬季储煤需求以及公路“治超”因素,部分铁路局取消了1分钱下浮,甚至上浮了运价1分钱。2)大秦线由于运量同比大幅下滑,综合考虑下未做调整。若未来运量维持高位运行,我们认为存在提价可能。3)若大秦线提价1分钱,以2016年的预测运量计算,将增收营收21亿左右;若全线提价1分钱,有望贡献净利润20亿元。 4.高股息率具备配置吸引力。 大秦铁路此前由于“量价齐跌”,其高股息缺乏基本面支撑。而若基本面见底回升,根据大秦每年约50%的分红比例计算,股息率超过4%,具备配置吸引力。 5.铁总换帅,改革预期再起;“稳黑增白”,公司稳步推进。 1)铁总换帅,市场对铁路改革预期再起,我们分析认为在投融资制度改革、货运组织改革、资产盘活以及客运市场化定价机制等方面有可为之处。2)公司自身在寻求货运转型发展,一方面稳步推进“稳黑增白”战略,另一方面投资建设的山西中鼎物流园近期将正式开园,其为山西省最大的现代化物流项目,也是山西省经济转型发展的大项目。 6.盈利预测及估值:强调“强推”评级。 1)预计大秦线2016年煤炭运输量为3.49亿吨,2016-2018年EPS分别为0.57、0.63及0.68元,对应当前PE12.67、11.53及10.66倍。 2)鉴于公司运量持续回升,高股息率具备配置吸引力,叠加铁路改革预期,维持目标价7.93-9.15元,强调“强推”评级。 7.风险提示:运量回升不及预期。

事项: 近期,我们对依顿电子进行了调研,对于公司业务的发展情况以及未来PCB行业发展趋势进行了探讨,特将调研情况进行整理,供参考。 投资要点 1. 产业内移,汽车PCB前景向好,成为公司新增长极 公司判断汽车的电子化和智能化将成为推动汽车PCB产业的主要动力。近年来全球PCB行业增速放缓,产业逐步向中国大陆转移,国内企业全球话语权正逐步提升。汽车电子化是大势所趋,ADAS、座舱电子化、新能源等领域对于PCB产生巨大需求。汽车PCB成为PCB行业最重要增长点。目前公司高附加值的汽车电子用PCB占比从上市初的10%提升到了现在的30%,未来将继续加重占比,有望超过50%,持续提升公司整体的毛利水平。 2.服务优质客户,盈利能力较好,谨慎扩产保证灵活性 公司专注与服务优质客户,以高端产品为主。公司拥有诸如捷普、伟创力、华为等众多海内外优质客户,具备较好利润空间;汽车PCB产品线拥有众多汽车电子一级供应商客户,并获得车厂直接认证,彰显公司产品质量水平。公司目前毛利率已逾29%,净利率接近20%,是业内盈利能力最强的PCB公司。公司结合产业形势,谨慎扩产,保证利润空间,目前公司账上有30亿现金,其中接近17亿是以外汇形式存在,汇兑收益较好,且高额账面现金能保证公司后续灵活性。 3.投资建议: 公司一直专注于高精度、高密度多层PCB的制造与销售,是国内PCB行业的领先者之一,公司目前业务结构调整情况较好,客户拓展顺利,在新客户中汽车板业务占比较多,未来盈利能力持续看好。考虑到汽车板行业的高增长,公司明年大概率做到6亿以上的净利润。我们预计公司2016-2018 EPS分别为1.23、1.46、1.76元,对应PE分别为27倍、23倍、19倍,首次覆盖,推荐评级。 4.风险提示: 汽车PCB市场发展不及预期、上游原材料大幅涨价。

主要观点 1.猪价上涨推动公司收入同比大增 公司11月销售商品猪160.64万头,环比增长5.54%,同比增长13.39%;实现收入30.8亿元,环比增长4.8%,同比增长19.61%;销售均价16.44元/公斤,环比下降0.18%,同比增长2.37%。1-11月累计销售生猪1543万头,同比增长11.6%,实现收入330亿元,同比增长40.3%。 2.2016年公司将继续受益猪价上涨行情 农业部公布10月最新生猪存栏数据:生猪存栏3.77亿头,同比下降3.4%,环比持平;能繁母猪存栏量3703万头,同比下降3.9%,环比下降0.2%。育肥猪,气温下降推动猪肉需求增加,农户压栏现象再次出现,生猪价格反弹回升;仔猪,继5月出现千元仔猪价格冲高后,7月后仔猪价格逐步回落,反映养殖户补栏积极性下降;能繁母猪,环保政策压力下母猪存栏增量将主要来自规模养殖企业,散户以育肥为主,生产效率逐步提升,存栏恢复需要时间。能繁母猪基数仍较低,对应到明年上半年供应缺口依然存在,叠加春节节日效应的影响,节前猪价大概率迎来一波反弹行情。 3.投资建议 预计公司16、17年生猪出栏量分别为1689万头、1857万头,对应公司归母净利润141亿元、135亿元,对应PE10.7X、11.2X,推荐评级。 4.风险提示 猪价未达预期。