事件：公司发布 2021年年报及 2022Q1一季报。 2021年公司实现营收7.7亿元，同比+22.8%，归母净利润 1.3亿元，同比+6.1%；单 Q4营收1.9亿元，同比+20.3%，归母净利润 0.3亿元，同比-2.9%。 2022Q1实现营收 1.9亿元，同比+14.2%，归母净利润 0.36元，同比+21.9%。 渠道精耕成效显著， 成本压力制约业绩表现。 2021年公司营收增长稳健，批发及电商业务贡献提升。 1） 分产品： 公司肉禽/水产类产品分别实现营收 5.3/2.0亿元，同比分别+22.1%/+21.8%； 2） 分渠道： 公司零售渠道实现营收 4.8亿元，同比+12.3%（其中加盟 3.5亿元，同比+8.4%， 经销1.3亿元，同比 24.3%） ， 批发/直销分别实现营收 2.4/0.2亿元，同比分别 31.5%/267.5%。公司渠道精耕成效显著， 2021年末加盟店/合作经销商/批发客户分别为 1319/572/381家， 成功打造围绕农贸市场的连锁加盟生态圈。此外，公司开阔线上电商渠道， 产品以自营旗舰店形式在天猫、京东平台销售， 创收 0.2亿元； 3） 分区域： 主力华东市场同比+21.7%，华北/华中/西南受低基数影响，实现高增长； 4）利润端： 2021年公司毛销差为 20.4%，同比-3.8pct， 主要系原材料价格高企压缩毛利率及电商物流成本提升。 管理费用率为 4.5%，同比+1.3pct。 原材料成本上涨及期间费用增加使公司净利率同比-2.7pct 至 17.4%。 Q1盈利改善， 业绩表现亮眼。 1） 产品端： 22Q1肉禽/水产预制菜分别实现营收 1.2/0.6亿元，同比+6.3%/+50.7%，预计肉禽增速放缓主要受牛肉类产品提价影响； 2） 渠道端： 零售渠道需求高涨， 22Q1实现营收 1.3亿，同比+21.6%，其中加盟店贡献营收超 1亿，同比+28.7%； 22Q1加盟店数量净增 57家达 1376家； 3）利润端： 22Q1毛利率/净利率分别为 24.8%/19.2%，同比-4.3/1.7pct。 销售/管理费用率分别为 4.1%/3.8%，同比-2.2/-0.4pct，成本承压下公司积极调整产品结构、提高运营效率，费用端改善显著。 未来随原料价格趋稳，有望持续增厚公司利润空间。 积极发力新业态，长期看好市场份额持续增长。 截至 2021年底， 公司募投建设的项目厂房主体工程已完工， 未来产能将由 1.5吨/年提升至 6.5万吨/年。 面对疫情影响，公司主动争取保供物资、发力团购业务，有效缓解疫情对门店影响。 随 C 端市场教育推进、 B 端需求恢复，公司有望受益 B/C双渠道驱动，叠加产能释放，有望享预制菜肴赛道长坡厚雪之增长。 盈利预测： 预计公司 2022/23/24年归母净利润 1.7/2.3/2.7亿元，分别同比+29.8%/30.4%/20.7%，对应 PE35/27/22倍， 维持“增持”评级。 风险提示： 产能不及预期，成本上涨，市场竞争加剧，新品推广不及预期

事件： 公司发布 2022年一季报。 2022Q1公司实现营收 10.46亿元， 同比-10.26%，环比+3%； 归母净利润 0.50亿元， 同比+65.03%，环比+1281.86%； 扣非归母净利润 0.45亿元， 同比+53.35%，环比+295.65%。 2022Q1公司归母净利润同比、环比均有大幅增长， 贡献出历史最好业绩，主要源自于产业趋势和机制改善的双重拐点。 我们认为， 一方面，得益于低效资产的剥离、历史包袱的出清，另一方面，这也是新上任管理层拥有锐意进取的开拓精神和中长期激励机制行之有效的外在表现和结果。 湘电股份在船舶综合电力推进系统和特种发射两大技术领域拥有非常稀缺、垄断性的技术， 正处于产业趋势、机制改善、业绩增长三大拐点上。 1、核心竞争力： 公司拥有船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术，产品技术与制造能力在国内外处于领先地位，相关产品市场占有率 100%。公司先后荣获国家科技进步特等奖 6项、一等奖 10项、二等奖 13项及部、省发明创新奖 50余项。 2、产业趋势拐点： 公司与知名院士团队合作，车载特种某装备系统正逐步向系列化和产业化转化，特种发射和船舶综合电力系统进入批量订货阶段等等，巨大市场拐点已经来临。舰船方面，我国海军舰艇总量与美差距仍然很大，预计十四五进入新一轮舰船放量建造阶段，尤其是全电推舰船这种在全球范围都是最新发展方向的，也许会迎来大批量应用阶段；车载特种发射系统方面，公司已经发布定增方案，为该系统批产、产业化做好积极准备；民用全电船方面， DIEP-4型 123.8m 沿海自卸砂船直流综合电力系统已成功下线；轮储能装置也已在青岛地铁 3号线万年泉路站完成安装调试并顺利并网应用。 产业趋势拐点已然非常清晰。 3、机制改善拐点： 2021年已发布中长期奖励管理办法，奖励目标是以历史最高年份实现的净利润（2.17亿元）作为第一次实施奖励的参照基数，当年度实际完成利润超过基数时，即可实行中长期奖励，这是正向循环的。因此湘电管理机制已得到理顺，业绩释放可期。 4、业绩高增长拐点： 产业趋势与机制改善是公司业绩高增长的核心动因。从订单角度看， 一季度，低压电机事业部中标了偏航电机、变桨电机、冷却器电机等 20多个风电辅机配套项目，合同台量和金额同比增长 53%； 电气传动事业部订单同比增长3倍；结构件事业部首季实现新增订货同比翻番； 动能事业部主营业务收入、 利润均实现了 30%以上的增长。 从管理角度看， 全面公司聚焦“三电”主业，突出技术引领，加强市场开拓，抓实生产组织，落实降本增利、压降“两金”等各项措施。订单增量大幅提升叠加管理机制改善，公司业绩有望以一季度为起点， 开启逐季高增长之路。 投资策略： 公司已经剥离湘电风能等亏损资产，在产业趋势、机制改善等多重拐点上，我们认为湘电业绩持续高增长可期。今年的湘电与以往任何时刻都不一样，其将引领舰船综合电力推进、电磁能的崛起，任一包括装备落地都可带来巨大的业绩弹性。我们预计 2022~2024年归母净利润分别为 3.49、 6.50、 10.12亿元，对应 PE为 43X、 23X、 15X，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料涨价、军品批产不及预期。

事件： 新乳业发布 2021年报及一季报。 2021年公司实现收入 89.67亿元，同增比+32.87%，归母净利润 3.12亿元，同比+15.23%，剔除股权激励影响，归母净利润同比+33.21%。 2021Q4实现收入 23.17亿元，同比+10.79%，归母净利润 0.56亿元，同比-34.43%。 2022Q1公司收入实现收入 23.17亿元，同比+ 15.02%，归母净利润 0.43亿元，同增比+48.70%。 2021年圆满收官， 22Q1迎来开门红。 公司 2021年液体乳实现收入 83.0亿元，同增 32.34%； 奶粉营收 7295万元，同增 4.77%。分地区来看， 西南/华东/华北/西北/其他区域收入分别为 36.13/21.90/8.65/14.31/8.67亿元，同比+17.25%/+29.87%/+21.44%/+105.45%/+51.74%。从销售模式看， 直销/经销收入分别为 42.30/41.43亿元，同比+27.38%/37.15%。 主要参股及控股子公司中，重庆天友/四川乳业/昆明雪兰/寰美乳业收入分别为25.52/16.13/12.13/17.53亿元， 同比+11.7%/+16.2%/+7.7%/+105.4%（夏进基数为 2020H2收入） 。 疫情使得居民更加关注营养健康，乳制品消费意识增强，在活性营养物质、新鲜度等方面具备优势的鲜奶渗透率进一步提升。 2022Q1公司收入实现收入 23.17亿元，同比+ 15.02%，接棒 2021年延续高景气。 全年毛利率保持稳定， Q1净利率同比提升。 公司 2021年实现毛利率24.56%， 同比+0.1pct；净利率为 3.81%，同比-0.48pct，主要因广宣费用投 放 增 加 所 致 ， 期 间 促 销 费 和 广 宣 费 分 别 为 5.7/1.7亿 元 ， 同 比+44.2%/+25.2%。分季度看， 22Q1毛利率为 24.0%，环比+1.87pct，毛销差 9.40%，同比-0.66pct，环比+1.02pct，盈利能力逐季改善。 Q1净利率 1.97%，同比+0.25pct，主要源自利率掉期业务贡献公允价值收益。整理盈利水平保持稳健，毛利率环比不断改善。 内生外延并驱， 全面推进“鲜立方战略” 。 2021年是公司制定新战略、开启新征程的元年。面对 3年倍增的目标，公司将原先的“鲜战略”继续升级为“鲜立方战略”，构建更加立体的战略布局和竞争能力，不断拓展上下游产业链布局和建设。 2022年在“鲜立方战略” 指引下，力争 2022年实现收入 20%以上增长，净利率进一步提升，营收利润双增可期。 盈利预测： 我们根据年报及一季报情况调整 2022-2023年盈利预测，并引入 2024年预测，预计 2022-2024年营业收入 111.0/136.5/166.8亿元，同比 +23.8%/+23.0%/+22.2% ， 归 母 净 利 润 4.2/5.5/7.1亿 元 ， 同 比+34.8%/+31.2%/+28.2%， 对应 PE 21/16/13倍，维持“增持”评级。 风险提示： 原材料价格波动， 竞争趋缓低于预期， 食品安全问题

事件：4月27日晚，公司发布2021年年度报告，实现营业收入32.15亿元，同比降低3.09%（调整后）；归母净利润-4.78亿元，同比降低608%（调整后），符合前期预告。4月28日，公司发布2022年第一季度报告，实现营业收入5.73亿元，同比降低5.60%；归母净利润0.31亿元，同比降低25.53%；扣非归母净利润0.03亿元，同比降低91.66%。 疫情因素短期影响业务开展，SaaS云化产品坚定推进。1）2021年，公司实现营业总收入32.15亿元，同比降低3.09%（调整后），主要系受海外疫情持续高发和国内疫情反复的重大不利影响，公司业务开展暂未达到预期。2）分业务来看，酒店信息管理系统业务7.85亿元，同比下降8.66%；社会餐饮信息管理系统0.79亿元，同比下降15.35%；支付系统业务1.04亿元，同比增长17.53%；商业流通管理系统业务6.83亿元，同比增长8.18%；旅游休闲系统业务0.36亿元，同比降低20.14%；第三方硬件配套业务9.85亿元，同比降低14.41%；自有智能商用设备5.10亿元，同比增长18.26%。3）2021年，公司国际化酒店及餐饮信息系统业务收入以SaaS为主，2021年12月底可重复订阅费（ARR）达到25,847.50万元，同比增长约为26.2%，增长主要来自于大陆地区；企业客户（最终用户）门店总数约8万家酒店，平均续费率超过90%。其中，云POS进入稳定快速发展期，上线总客户数达到2271家；云PMS共上线27家酒店，包括1家半岛酒店及2家洲际酒店。4）2022Q1，公司实现营业收入5.73亿元，同比降低5.60%；归母净利润0.31亿元，同比降低25.53%；扣非归母净利润0.03亿元，同比降低91.66%，其中石基美国将持有的Kalibri33.21%股权以1450万美元出售，取得投资收益3291万元。 计提大额商誉减值，坚持国际化与平台化发展战略。1）从利润角度来看，2021年，公司实现归母净利润-4.78亿元，同比降低608%（调整后）。一方面公司结合行业发展判断及企业经营情况，对收购的ShijiRetailInformationTechnologyCo.,Ltd.、GalasysPLC等公司形成的商誉进行评估和测算，受疫情等因素影响，计提了3.52亿元的商誉减值准备。2）另一方面，公司一直坚持国际化与平台化发展战略，加大产品测试及推广的投入，研发费用及销售费用增加较多，导致利润波动幅度较大。2021年，公司实现销售费用2.84亿元，同比增长11.13%；管理费用7.00亿元，同比下降0.82%；研发费用4.18亿元，同比增长37.05%。3）2022Q1，公司实现销售费用0.61亿元，同比增长0.17%；管理费用1.78亿元，同比增长16.94%；研发费用0.62亿元，同比增长25.35%。 新一代云产品竞争优势显著，新增长曲线即将开启。1）全球酒店IT集中度相对较高，Micros为老牌龙头企业（2014年被Oracle收购），而云技术的发展成为其他公司弯道超车的有效窗口。公司敏锐察觉行业变革、战略前瞻性强，自2015年开启国际化转型以来，较早自主投入研发以云架构为基础的新一代“石基企业平台-酒店业解决方案（即SEP）。目前，公司以形成较为完善的云产品线，在大数据应用服务、酒店餐饮管理系统、后台系统、酒店前台管理系统等均取得了阶段性成果及国际领先地位。2）经过多年研发打磨，以云POS、云PMS等为代表的云产品在性能上已具备显著优势，其中新一代SEP已得到国际知名酒店集团半岛酒店及洲际酒店的认可。加之丰富的大客户定制服务经验、快速扩张的全球化网点布局，公司有望充分受益于酒店IT云化趋势、取得全球酒店IT市场的龙头地位。参考Micros体量，公司长期收入空间有望达到100-150亿元。3）受全球疫情影响，2020年及2021年，公司业务进度有一定程度放缓。考虑公司与半岛、洲际等国际著名酒店集团的合作协议接连落地，公司也正在参与数个重要国际酒店集团对新一代酒店信息系统的投标和测试，依靠技术和产品的领先，公司有望可以最终获选。随着全球疫情或在近年逐步稳定，公司国际化及平台化战略有望持续推进，新增长曲线即将开启。 维持“买入”评级。根据关键假设，我们预计公司2022-2024年公司营业收入为38.42/46.64/57.36亿元，归母净利润为2.61/4.27/6.08亿元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情持续影响风险、云产品海外市场推广不及预期风险、贸易摩擦加剧风险

事件： 公司发布 2022年一季报， 2022年一季度，公司收入 29.75亿元，同比+30.4%，实现归母净利润 11.38亿元，同比+30.16%，扣非归母净利润11.23亿元，同比+28.69%。 整体业绩符合预期，疫情扰动下表现稳健。 公司在 21Q4利润端出现明显下滑后 22Q1回归 30%的快速增长，考虑到全国多地疫情散发，尤其是吉林省和上海市疫情较为严重情况下，公司取得如此业绩， 殊为不易。 金赛药业继续快速增长。 2022Q1，金赛药业收入 26.48亿元，同比+44% ，净利润 12.05亿元，同比+37%； 从利润率看， 22Q1的 45.5%虽然比 21Q1的 47.6%略低，但高于 21年全年的 44.9%。据公司此前公告，金赛药业一月份儿科新患入组人数同比增长 50%以上；二月份虽然有春节因素影响，仍保持了 35%以上的增幅。 据辽沈晚报，长春市自 4月 28日 0时起，逐步解除全市社会管控，有序恢复正常的生产生活秩序。我们判断，疫情对公司影响最大的时刻已经逐步过去，在上海解封后，公司生长激素业务将加速回归正轨。 生长激素“地方集采”落地，影响逐步明朗化。 2021年 9月 30日，广东省药品交易所中心公布了《广东省 153个药品集团带量采购文件（征求意见稿）》，其中包含生长激素。 2022年 3月 10日广东省联盟集采生长激素报价结束，从官方披露的结果看，生长激素水针本次无企业中标，生长激素粉针组，金赛药业以 P2价格中标，主力规格名义降幅 50%，实际降幅（相对此前最低挂网价）降幅约为 25%-30%。由于粉针在金赛药业生长激素中占比较小，此前公告披露过在 10%左右，预计并不会对生长激素整体销售造成明显影响。后续需要观察公司水针在弃标集采后使用以及非公立医院开方情况，另外，长效生长激素作为公司独家品种， 有望实现更加高速的增长，占比持续提升。 百克生物受疫情影响短期承压。 2022Q1， 百克生物实现收入 1.38亿元，同比-44.27%；实现净利润 0.17亿元，同比-68.76%。 据百克生物公告，百克生物收入主要下滑是疫情反复的影响， 水痘疫苗销量下降所致；利润端下滑除了收入下滑外， 研发费用化支出也是另一大因素。我们预计在疫情得到有效控制后百克生物业绩有望回暖； 公司已于 4月 7日公告潜力新品带状疱疹疫苗报产， 获批后带动百克生科业绩加速增长。 华康药业稳健，房地产回暖。 2022Q1， 华康药业收入 1.70亿元，同比+10.23%；实现净利润 0.09亿元，同比-21.55%。高新地产收入 1.71亿元，同比+503.38%；实现净利润 0.21亿元，同比+485.24%。 地产高增长一方面是去年低基数，另一方面可能是公司海容广场写字楼情况较好所致。 盈利预测： 预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 50.5亿元、 64.2亿元、81.3亿元，对应增速分别为 34.4%， 27.1%， 26.5%； EPS 分别为 12.48元、 15.87元、 20.08元，对应 PE 分别为 12x、 9x、 7x。维持“买入”评级。 风险提示： 生长激素增长放缓；新药研发进度不及预期；新上市产品推广不及预期;药品集采降价。

规模扩张进一步提速，单季度存款增23.3%，创2016年以来新高。 1）资产端：客户拓展+项目储备有序推进，宁波银行总资产较年初增长10.1%至2.22万亿（同比增速高达28.8%，较21年末继续提升4.9pc），其中贷款高增672亿（+7.8%）至9299亿（同比多增近200亿），其中502亿投向对公（环比增速11%），66.5亿投向零售（增速2%），票据增加103亿（增速15.8%）。同时投资类资产增加473亿（+4.8%），预计主要加大了免税资产的投资力度。 2）负债端：存款规模近1.3万亿，仅Q1一个季度就增加2458亿（+23.3%，单季增幅为2016年以来最高）。结构上个人、对公存款分别高增16.1%、25%。存款高增长驱动22Q1存贷比（71.6%）较年初大幅下降10.3pc，为未来扩张进一步打开空间。 此外，由于宁波银行一般存款在Q1集中发力，而贷款在Q1-Q4之间稳步增长，今年Q1存款开门红创历史新高，新增存款明显高于贷款投放规模，其富余存款作为“现金及存放央行”科目，较年初增加了800亿。 总的来说，在实体信贷需求较弱、存款竞争愈发激烈(招投标化趋势、社保资金集中上收等)，宁波银行22Q1存贷款两端“开门红”均增长亮眼，业务扩张速度进一步提升，体现出其核心客户基础较强的优势。 息差环比提升3bps，业绩保持高增长。2022年Q1营收、PPOP、利润增速分别为15.4%、17.8%、20.8%，分别较2021年增速均有所下滑。22Q1的ROA、ROE分别为1.13%、16.63%，同比下降0.05pc、1.23pc，具体分析来看： 1、利息净收入（94.9亿）同比增长12.6%，环比有所下滑。主要由于： 1）21Q1息差口径认定差异使得基数较高（21Q1息差为2.55%，21H修改口径后为2.33%）。剔除这一因素扰动，粗略假设21Q1同口径下息差为2.33%，测算22Q1利息净收入增速提升至23.3%；环比来看，22Q1息差2.24%相比21A稳步提升3bps，净利差2.76%环比提升2bps。 2）存贷款投放节奏的差异带来短期“扰动”，使得Q1现金及存放央行增加了800亿，这部分收益率较低（21A仅1.36%），高于其综合资金成本（2.13%），相当于这部资金暂时来看是“净亏的”。而随着资产稳步投放（生息资产收益率4.59%），预计后续收益将逐步体现。 我们根据两种思路进行静态测算： 1）假设“没有这800亿的扰动”，测算单季可节约800*（2.13%-1.16%）/4=1.54亿，增厚利息净收入、营收1.8pc、1.2pc至14.4%、16.6%； 2）假设这800亿拿来投放资产了，测算单季应该获得800*（4.59%-1.36%）/4=6.5亿，增厚利息净收入、营收7.7pc、4.9pc至20.3%、20.3%。 2、非息收入（57.7亿）同比增20.3%，其中：1）手续费及佣金净收入（18.1亿）同比增速0.9%，主要是Q1资本市场波动较大的情况下，代理类收入（代销基金、保险、信托、贵金属等）受到一定影响；2）其他非息收入（39.6亿，+31.9%）同比多增9.6亿，其中加大免税资产配臵、债券投资较好，带动投资收益（35.9亿，+64%）同比多增14亿。 3、其他：资产质量整体稳健的情况下，进一步加大拨备计提力度（同比+22%）。在经历前几年扩招后，当前人员团队基本稳定，成本收入比（32.7%）同比下降1.6pc，随着人员团队经验更加丰富、培训更加成熟，未来人均产能有望继续释放。此外，加大免税资产配臵的情况下，所得税（1.82亿）同比少2.14亿。 资产质量：继续保持稳定较优。3月末不良率（0.77%）较年初持平，关注 类贷款占比（0.51%）继续保持较低水平。加大拨备计提力度的情况下，拨贷比（4.06%）环比稳步提升0.03pc，拨备覆盖率525%环比基本持平。Q1核销规模17.6亿，加回核销后的不良生成率（1.08%）环比21年全年（0.71%）有所提升，主要是：1）信用卡及消费信贷的不良认定时点发生一次性调整，认定更加严格；2）宁波银行风控严格，客户的多笔授信中只要有一笔认定为不良，其余业务也会全部认定为不良；3）加大信用下沉力度（如白领通从白领A逐步拓展至白领B、C等产品），不良率虽有一定提升，但收益率也随之更高，综合来看能很好地覆盖风险。 投资建议：管理层落地+未来高成长，积极看好宁波银行的投资机会。宁波银行一直以来资产质量稳健踏实，基本面在城商行中较优，22Q1表现亮眼，且中长期看宁波银行15个利润中心“广开门路”，未来3年有望持续高成长。信用风险无需担忧：基本不参与地产业务，对公、按揭贷款占比仅4.2%、4.3%；短期资本补充或无压力：22Q1宁波银行核心一级/一级/资本充足率已达到9.93%/10.98%/14.92%，远高于监管要求。根据年报展望，宁波银行22年仅提出计划发行不超过225亿二级资本债，且将强化内生资本补充。此外，3月末庄灵君先生正式任职宁波银行行长兼副董事长、罗维开先生任副行长兼财务负责人，看好管理层落地后，全行在董事长的带领下上下一心，保持一直以来的高质量、高成长。预计2022-2024年归母净利润分别为238.15亿、291.85亿、360.07亿，当前股价对应2021-2023PB仅1.72x、1.50x、1.29x，当前位臵积极推荐，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行压力加大，金融监管超预期，货币政策转向超预期。

事件：洽洽发布2022年一季报，符合市场预期。2022Q1实现营业收入14.3亿元，同比+3.9%，归母净利润2.1亿元，同比+5.2%，扣非后归母净利润1.8亿元，同比+2.6%，Q1业绩表现符合市场预期。居家场景刺激C端需求，收入端稳健增长。2022Q1公司营收实现3.9%的稳健增长，考虑春节备货前置及高基数影响，2021Q4+2022Q1合并看营收同比增速约为+17.1%，提价传导顺畅，环比处于加速改善态势。分品类看，瓜子类表现稳健，坚果类维持快增态势，整体受疫情扰动较小。毛利率小幅上升，费用投放前置，利润端增速较快。2022Q1公司毛利率为30.9%，同比+0.2pct，环比略有回落，21Q4提价有效覆盖成本端压力，毛利率与去年同期基本持平。销售费用率为9.2%，环比-3.2pct，主要因春节销售费用投放前置。2022Q1毛销差为21.7%，同比+0.3pct，环比+0.6pct，盈利能力加速改善，Q1净利率为14.5%，同比+0.2pct。基数效应叠加补库景气，Q2增长有望加速，全年高成长可期。分季度看，去年Q2因2020年居家消费的高基数影响，瓜子类业务有所下滑，坚果类在小黄袋、小蓝袋益生菌及每日坚果三驾马车下维持50%以上的高速增长，综合下来21Q2收入为10亿元，同比-12.7%；2022Q2再次迎来部分地区居家消费场景增加，预计有望迎来收入端高增长弹性。 全年看公司在加速渠道精耕、新品渗透率不断提升及数字化改革持续推进下成长弹性可期。在全国疫情存在较大不确定性下为稀缺的确定性标的。盈利预测：考虑公司百亿收入、百万终端的“双百目标”，在基本盘瓜子产品创新稳健增长，第二曲线坚果大单品放量下，我们预计2022/23/24年收入71.1/82.1/91.3亿元。考虑涨价顺利传导预计归母净利润11.6/13.7/15.5亿元，同比+24.8%/18.1%/13.4%，当前市值对应PE25.1/21.3/18.8倍，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动，新品表现不及预期，食品安全问题

一季度业绩持续高增，单季毛利再创新高。2022年一季度公司实现营收4.31亿元（yoy+66.07%），归母净利2.80亿元（yoy+64.03%），扣非归母净利2.66亿元（yoy+63.52%），其中非经常性损益1456万（包含投资收益1254万元）。伴随中高端产品占比提升，一季度毛利率同增1.95pcts达94.45%，销售费用率同增1.83pcts至12.52%，主要由于新品推广、销售人员等人工成本增加；管理费用率同增0.55pct至5.08%；研发费用率同降2.26pcts至6.75%，带动净利率同增1.10pcts至65.03%。考虑2021年一季度与全年收入及利润占比18%，同时4-5月份部分城市疫情影响，我们预计2022年公司营收超23亿元，归母净利超14亿元。 回款能力增强，现金流增长稳定。1）营运能力：期末经营性现金流量净额同增0.86亿元至2.40亿元，主要系销售额与回款增加所致。2）周转能力：期末存货为0.35亿元，较年初增长1.04%，存货周转率同比下降0.04次至0.68次；期末应收账款0.81亿元，较年初增长12.34%，应收账款周转率同比下降2.68次至5.61次；期末应付账款0.16亿元，较年初增长91.98%，主要系采购业务增加。3）研发投入：研发费用同增24.40%至2906万元，公司在研产线丰富，全年投入预计持续增长，研发团队与综合实力领跑行业。 透明质酸+再生产品阶梯式增长，不断突破单品天花板。核心产品“嗨体”系列持续放量，颈纹1.5ml 及眼周1.0ml产品受益于高认可度市场份额持续提升，预计全年收入贡献超过75%，“熊猫针”眼周产品进一步增强中高端产品市场的定价能力及公司盈利能力，预计全年收入占比超过30%。伴随《医疗器械分类目录》水光针纳入III类器械监管，终端机构合规程度进一步提升，冭活泡泡针作为合规水光产品，2022年销售额有望进一步释放。再生市场产品“濡白天使针”终端口碑优质，据新氧平台统计与实际终端覆盖率，我们推测截至一季度末天使针已覆盖300+机构，审核持牌医生接近500位，牌照授权模式带动终端渠道推广快速渗透，预计全年销售额将达300%增长。公司未来产品储备丰富，第二代埋植线已获注册型报告，局部麻醉剂利多卡因乳膏与注射用A型肉毒毒素均已进入临床试验阶段，预计将于2023-24年陆续上市，可有效提升公司全球市场竞争力，持续支持业绩高速增长。 盈利预测与投资建议：伴随线下疫情及行业规范化监管，终端机构及非合规针剂厂商加速出清，市场集中度进一步提升。公司作为国内医美针剂龙头厂商，向多元化与全球化迈进，核心系列嗨体增长可期，重磅新品再生针剂前景广阔。公司资质与研发壁垒雄厚，在研项目丰富，支撑长期业绩高增。基于2022年一季度表现，我们维持预测公司2022-2024年实现营收23.19/34.34/49.49亿元，归母净利润14.30/20.85/29.59亿元，目标市值1532亿元，对应2023年73倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响线下恢复进度；新产品及技术落地不及预期；市场竞争格局恶化；H股上市及海外收购进度风险等。

事件：公司发布2022年一季报。2022Q1公司实现营收2.47亿元，同增63.08%；归母净利0.45亿元，同增51.48%；扣非净利润0.38亿元，同增40.08%。全渠道发力+产品升级，公司增速领先行业。公司增速大幅优于行业表现，根据奥维云网数据，22Q1集成灶行业线下/线上销额同比+18.36%/+23.5%。分渠道看：22Q1亿田线上/线下市占率提升显著，同比分别+8.57/4.25pct至16.12%/6.21%。分品类看：据奥维云网，1）行业蒸烤独立款占比提升显著，22Q1行业蒸烤独立款全渠道占比同比+12.29pct至12.8%；2）据奥维云网，蒸烤款（蒸烤一体+蒸烤独立）占亿田自身销售结构比重为行业最高，我们测算22Q1公司蒸烤款占内部比重同增26.88pct至85.42%；3）公司持续发力蒸烤款，市占提升明显，22Q1公司蒸烤一体/蒸烤独立款全渠道市占率分别同比+3.05/35.22pct至15.68%/45.44%。盈利能力稳定，新增理财收益增厚业绩。毛利率：原材料仍处高位下，2022Q1公司毛利率同比小幅下滑0.66pct至43.65%。费用率：管理费用率提升较多，其他费用率小幅下降。22Q1公司销售/管理/研发/财务费用率同比-0.52pct/+3.37pct/-0.44pct/-0.77pct至18.58%/4.4%/3.64%/-2.33%。其中，管理费用率提升主要系股份支付费用、职工薪酬增加所致。 此外，公司新增577.4万元的投资收益，主要系公司理财收益增加所致。综合来看，22Q1公司净利率同比-1.38pct至18.07%。税费增加影响现金流，经销商提货意愿较强。从现金流量表看，22Q1公司经营活动产生的现金流量净额同比-261.47%至-0.73亿元，主要系本期支付税费及广告投入增加所致。从资产负债表看，公司应收账款较21年末增加33.66%至0.92亿元，主要系公司电商渠道存在一定账期，线上渠道高速发展带来货款增加所致；合同负债较21年末+63.67%至0.95亿元，反映了经销商较强的提货意愿。盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024年归母净利润分别为2.8、3.58、4.55亿元，同比增速为33.4%、28%、27.2%，维持“增持”投资评级。风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧

事件：贵州茅台发布2022年一季报。2022年一季度公司实现营业总收入331.9亿元，同比+18.3%；归母净利润172.4亿元，同比+23.6%，业绩增速略高于此前预告指引。此外，公司2022年一季度末合同负债83.2亿元，同比增加29.8亿元。茅台酒提速明显，系列酒延续高增。茅台酒方面，2022年一季度实现营收288.6亿元，同比+17.4%，环比提速明显，单季度营收增速创近两年新高，预计系非标同比增量及直营渠道放量，2021年一季度受非标调价等因素影响，发货节奏略有延后，今年春节前后公司加大生肖等产品的投放。系列酒方面，2022年一季度实现营收34.3亿元，同比+29.7%，延续了较高增长，预计系新产品推出和整体吨价提升。直销占比再创新高，i茅台强化C端渠道。分渠道来看，2022年一季度公司直销渠道营收同比增长127.9%，占比提升至33.7%，再创历史新高；经销渠道营收同比小幅下降4.7%，体现出公司渠道优化的成果。报告期内，公司推出i茅台作为电商新平台，亦是公司C端渠道改革的一项重要举措，为后续茅台系列产品的量价稳定和消费者培育有积极意义。 此外，截至2022Q1公司国内经销商数量为2086家，环比变化不大，经销体系趋于稳定。全方位改革加速落地，高质量提速可期。2021年8月新任董事长上任后，产品和渠道端动作频频。产品端，理清茅台全产品线，聚焦“拳头”产品，并推出茅台1935和珍品茅台补位；渠道端，持续落实茅台价格市场化，多措并举稳定批价，降低成箱/散瓶价差，近期上线电商新渠道，补充茅台C端渠道短板，让我们看到了一个全新的茅台，一个持续向上的茅台。2022年公司营收目标增速15%左右，一季度顺利实现开门红，随着公司全方位改革的效果显现，全新的茅台值得期待。 盈利预测与投资建议：看好强品牌力背书下，公司增长的稳定性和吨价上行空间，期待后续公司经营层面的改善，看好公司发展动能和治理改善，我们小幅上修原有盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润预测为637/759/893亿元（原预测为619/720/834亿元），同比+21%/19%/18%。当前股价对应2022-2024年PE为34x/28x/24x，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济下行导致高端酒需求不及预期，渠道改革效果不及预期；批价大幅度波动。

事件：公司发布2022年一季度报告，实现营业收入9.73亿元，同比增长29.59%；实现归母净利润-0.42亿元，同比下滑124.49%；实现扣非净利润0.15亿元，同比下滑59.13%。收入超出市场预期。22Q1收入超预期，大零售及大资管IT业务驱动增长。1）2022年一季度，公司营收同比增长29.59%，主要原因系得益于金融创新政策以及新产品线推广等因素，主营业务收入有所增长，仍然由大零售IT和大资管IT业务驱动。并且，3月份收入端受到一定的疫情影响，实际情况更乐观。本期净利润下滑主要系本期人员及薪酬增长高于收入增长所致，特别是公司人员扩张主要集中在去年下半年。2）2022年公司为打造驶向数智金融2030的“高铁模式”，新一届管理层通过自下而上的业务洞察和自上而下的战略规划，根据客户需求维度的变化，对各业务板块进行了整合。 本期大零售IT业务收入为2.36亿元，同比增长35.81%，大资管IT业务收入为3.94亿元，同比增长35.85%，企金、保险核心与基础设施IT业务收入为0.74亿元，同比增长19.34%，数据风险与平台技术IT业务收入为0.80亿元，同比增长74.01%，互联网创新业务收入为1.61亿元，同比增长16.35%，非金融业务收入为0.28亿元，同比下滑30.84%。3）本期经营活动产生的现金流量净额为-10.73亿元，主要系支付给职工以及为职工支付的现金较多。本期非经常性损益主要为交易性金融资产及其他非流动金融资产产生的公允价值变动收益，达到-0.62亿元。费用总体稳定，持续研发投入确保高技术壁垒。1）22Q1毛利率为70.36%，比上年同期降低1.92个百分点，主要系公司业务增长及人工成本增长所致。2）本期销售费用0.99亿元，同比增长47.39%；管理费用1.30亿元，同比增长25.75%；研发费用5.02亿元，同比增长34.77%。3）恒生核心产品UF3、O45、估值6、新一代TA，全部完成云原生技术升级，同时也在重点客户正式上线；技术升级方面，Light技术平台继续做深做强，引入新技术；另外，公司也积极参与数据库、高性能、人工智能等多项新兴技术标准建设。战略级产品O45在首家基金上线，迎接投研一体化新时代。1）近年来我国资管行业迎来大发展，根据Wind数据，截至2021年底，我国资产管理业务总规模达到67.87万亿元，同比增长15.05%，其中公募基金占比约为37.66%。2018年资管新规推出，推动了资管行业回归本源，也为基金公司在与银行、券商等的同台竞技中，充分展现自身的投研能力带来空间。2）与此同时，科创板启航、投顾试点落地、ETF火热，以及全球化投资、ESG投资兴起等，都在不断拓宽交易市场、交易品种，给了公募基金更大的发挥舞台。这就对基金公司的系统带来了巨大挑战，底层IT系统建设需求暴增。3）2021年12月20日，公司官方公众号报道，恒生新一代资产管理系统O45正式在华宝基金上线，支持全产品、全业务，覆盖境内外交易品种，打通了境内外实时风控系统，集境内外资产的指令、交易、风控、清算于一体。同时，O45还引入了全球领先的金融科技公司Finastra在投资决策业务方面的经验，助力投研管理更快实现从How-to-buy到What-to-buy再到Auto-buy的跨越。 维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告，预计2022-2024年营业收入分别为67.80、83.34及101.35亿元，归母净利润分别为18.26、22.67及28.24亿元。维持“买入”评级。风险提示：政策受益程度不及预期；金融上云进度不及预期；资本市场景气度不及预期

事件:公司发布2021年年报及2022一季报。2021年，公司收入8.08亿元，同比+26.95%；实现归母净利润3.38亿元，同比+21.38%；扣非归母净利润3.16亿元，同比+20.78%。利润分配预案为每10股派发现金红利2.01元（含税）。2022Q1，公司收入1.98亿元，同比+20.0%，归母净利润0.92亿元，同比+30.21%，扣非归母净利润0.77亿元，同比+27.7%。 22Q1业绩超预期，21年业绩符合预期。2022年一季度，在国内多个城市地区发生较严重新冠疫情情况下，公司依然实现收入端20%稳健增长，利润端30%快速增长，超出我们此前的预期。21年公司业绩已经在此前业绩快报中披露过，符合预期。我们判断，22Q1业绩超预期的原因是公司对经营管理进行了改进，在保证研发投入前提下，通过降低管理费用和销售费用降低的中间费用，进一步提高了利润率。粉尘螨销售逐步恢复正常。2021年，公司粉尘螨收入7.96亿元，同比+26.15%；销售数量916万支，同比+27.3%，增速已经恢复正常水平。从季度趋势看，21Q3-22Q1公司整体收入增速分别为17.5%，29.5%，20.0%，虽然22Q1疫情可能对公司收入造成一定影响，但影响已经不至于像2020年的程度，后续疫情进一步控制后，黄花蒿增速收入有望进一步提升。黄花蒿加速推覆盖，儿童适应症补充已获受理。2021年，黄花蒿滴剂收入367万元，规模尚小。根据公司此前公告的投资者关系记录表内容，公司黄花蒿粉滴剂21年5月上旬才开始向市场配送，考虑到黄花蒿招标、挂网、进医院、推广需要时间，22年起黄花蒿有望开始放量。 此外，2022年1月，黄花蒿完成儿童鼻炎III期临床试验，2月扩展儿童适应症人群的药品补充申请获得正式受理，在儿童适应症获批后，黄花蒿放量速度有望进一步加快。点刺诊断试剂增速加快，品种线持续丰富。2021年，公司点刺诊断试剂收入478万元，同比+98.5%。2021年12月-2022年1月，“黄花蒿花粉点刺液”、“白桦花粉点刺液”、“变应原皮肤点刺试验对照液”、“葎草花粉点刺液”4个产品上市申请获得受理，后续点刺诊断试剂产品线有望迅速丰富。继续维持研发高投入，增资凯屹医药扩展业务范围。2021年，公司研发总投入1.02亿元，占收入的12.63%，其中干细胞投入0.51亿元，天然药物投入0.11亿元。2022年，公司人毛囊间充质干细胞治疗药物已启动备案临床研究的正式申报工作，拟定适应症为治疗骨质疏松与骨量减少；21年8月，公司通过增资方式将持有凯屹医药（研发哮喘及慢阻肺药物，1类新药苦丁皂苷A溶液进入临床）股权比例由19.9%提升至35.0%，持续加大对天然药物领域投入。盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.4，5.6，7.2亿元，对应增速29.2%，28.5%，28.5%，EPS分别为0.83元、1.07元、1.38元，当前股价对应PE为38/30/23X，维持“买入”评级。风险提示：产品结构较为单一；药品招标降价；黄花蒿粉滴剂放量不及预期；市场竞争加剧等风险；新冠疫情反复对业绩的扰动。

事件：公司发布2022年一季报，2022Q1，公司实现收入3.02亿元，同比+45.73%；实现归母净利润0.74亿元，同比+123.36%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比+129.14%。 业绩大超预期。公司2022Q1在有疫情扰动的情况下继续实现业绩翻倍以上增长，延续了2019-2021年连续三年业绩增速超过100%的趋势。我们判断，公司增长主要动力为公司的医疗服务业务（兴齐眼科医院及院内制剂低浓度阿托品滴眼液）和滴眼液业务（包括环孢素滴眼液）。 预计阿托品滴眼液继续快速增长，小股东权益并表增厚业绩。根据公司年报及此前公告，2021年，公司医疗服务业务收入3.17亿元，主要为阿托品滴眼液院内制剂贡献，同比增长131%。根据我们的草根调研，目前市场上能够买到的合法合规的低浓度阿托品滴眼液渠道仍然较少，但需求十分旺盛，需求远未得到满足。我们预计，22Q1公司低浓度阿托品滴眼液仍实现收入端50%左右的高速增长，预计全年销售有望突破5亿元。此前我们的报告曾分析过，2021年公司收购兴齐眼科医院33.20%的小股东权益，使其变成全资子公司，有望增厚公司业绩。2021年，兴齐眼科医院净利润5038万元，按50%假设增速，2022年净利润将达7557万元，小股东股权并表将增厚约2500万归母净利润。 预计环孢素滴眼液进入医保后放量。2021年12月公司公告，公司环孢素滴眼液（II）被纳入2021年国家医保目录，价格为5.5元（0.4ml∶0.2mg/支），即165元/盒，相较此前799元价格降价约80%。我们判断，此前环孢素滴眼液产品价格较高，虽然为独家产品，但推广起来仍有一定难度。在环孢素降价纳入医保后，环孢素的推广放量有望加速。根据草根调研情况及模型拆分，我们判断，公司2022Q1环孢素实现了大幅放量增长，上调全年销售预期至2亿元（此前为1亿元）。 预计22年低浓度阿托品临床试验将有阶段性成果。我们此前报告曾分析，根据CDE药物临床试验登记与信息公示平台信息，2021年2月前后，硫酸阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的1年临床试验显示入组完成，按时间计算，1年给药已经完成，在后续半年观察期后，2022年年中至下半年，硫酸阿托品滴眼液1年临床数据有望披露，为最终申报上市打下坚实基础。 财务指标持续优化。22Q1公司毛利率和净利率分别为80.21%和24.56%，再创新高，主要是高毛利大单品占比提升及规模效应所致。从费用端看，22Q1销售费用率为31.54%，同比下降约1.5pct，管理费用11.58%，同比下降约0.8pct,研发费用率7.39%，同比下降约2.3pct，盈利能力持续增强。22Q1经营性现金流净流量1.03亿元，同比+118%。 盈利预测：扣除激励费用后（22-24年分别为0.3亿，0.19亿，0.12亿），预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.08亿元、4.49亿元、6.27亿元，对应增速分别为58.0%，46.0%，39.7%；EPS分别为3.49元、5.10元、7.12元，对应PE分别为24x、16x、12x。维持“买入”评级。 风险提示：核心产品推广不及预期；眼科药品市场竞争加剧；新药研发风险。

事件。公司公告2022年一季报。2022年一季度实现营业收入2.48亿元，同比增长31.53%；归母净利润0.61亿元，同比增长25.00%；扣非净利润0.60亿元，同比增长26.83%；观点：业绩基本符合预期，利润端受到费用影响表观增速，内生依然出色。1.公司业绩持续快速增长，利润端受到费用影响表观增速，内生依然出色。若加回计提的股权激励费用212万元及可转债利息费用750万元，则归母净利润达0.70亿元，增速达到45%，快于收入增速，公司盈利能力持续提升。1）产品销售：收入2.23亿元，+33.70%；原料药产品：收入2.08亿元，2阿尼芬净原料药：+127.39%，毛利率达80%以上；2米卡芬净原料药：+83.33%，毛利率达70%以上；2卡泊芬净原料药：+14.57%，毛利率达65%以上；2恩替卡韦原料药：+5.54%，毛利率达20%以上；2达巴万星原料药：+406.53%，毛利率达70%以上。制剂产品：收入1566.73万元，+70.26%，达到去年全年制剂产品收入的30%左右。2）技术转让：收入1780.61万元，+645.14%；3）权益分成：收入703.87万元，-63.53%。2.持续加速研发投入，快速推进管线进展。公司重点打造长效PDC偶联技术平台和吸入干粉技术平台，着眼肿瘤免疫和靶向治疗领域，以及呼吸吸入领域。公司2021年研发投入1.73亿元，同比增长23.04%，占比营收16.47%。公司目前在研创新药3项，制剂22项，原料药及中间体21项，辅料1项。创新药BGC0228：临床I期，长效多肽靶向偶联药物，拟用于晚期实体瘤，能将药物最大限度地运送到靶区，使药物在靶区浓集直接作用于病变组织，延长药物作用时间，减少用药量和药物的毒副作用；创新药BGC1201：临床前阶段，兼具靶向肿瘤生长和肿瘤免疫的双重机制，拟用于晚期实体瘤的治疗； 创新药BGM0504：临床前研究，是GLP-1和GIP受体双重激动剂，可产生控制血糖、减重和治疗NASH等生物学效应，展现多种代谢疾病治疗潜力，比已上市的胰岛素和GLP-1产品更有效；甲磺酸艾立布林注射液：已报产，拟用于抗肿瘤；羧基麦芽糖铁注射液：中试阶段，拟用于治疗缺铁性贫血（IDA）；吸入用布地奈德混悬液：中试阶段，拟用于支气管哮喘等； 硫酸阿托品滴眼液：获批临床，拟用于缓解儿童近视进展；MPP授权新冠药：正在推进技术转移等相关研发工作，同步制定WHO的PQ认证计划，并积极与下游制剂客户及终端客户接洽；二类新药秋水仙碱外用贴剂已经完成药学研究，处于临床前研究阶段。蔗糖铁注射液、沙美特罗替卡松干粉吸入剂已经完成小试。辅料产品赤藓糖醇已申报。3.推进建设五大基地，有望快速实现全球化布局。工厂建设总投资近20亿元。泰兴原料药和制剂生产基地、博瑞（山东）原料药基地、苏州海外高端制剂生产基地、苏州吸入剂基地及研发中心、博瑞印尼生产基地等五大基地推进建设。盈利预测与估值。预计公司2022-2024年收入为13.82亿元、18.20亿元、24.00亿元，同比增长为31.4%、31.6%、31.9%；归母净利润为3.25亿元、4.42亿元、6.02亿元，同比增长为33.0%、36.2%、36.1%；对应PE为25x、19x、14x。维持“买入”评级。风险提示：原料药价格波动风险；制剂销售不及预期风险；新品种研发失败风险。

事件：2022年4月27日，公司发布2022年第一季度报告，实现营业收入24.98亿元，同比增长23.76%（调整后）；归母净利润4.55亿元，同比增长12.68%（调整后）；扣非归母净利润4.41亿元，同比增长20.03%（调整后），超出市场预期。同时，公司发布《收购太钢信自暨关联交易的公告》，拟现金收购山西云时代太钢信息自动化技术有限公司股东所持有的51%股权。收入及利润稳健增长，钢铁数智化转型持续推进。1）考虑2021年8月收购飞马智科事项，公司对前期比较合并报表进行重述调整。报告期内，公司实现营业收入24.98亿元，同比增长23.76%（调整后）；归母净利润4.55亿元，同比增长12.68%（调整后）；扣非归母净利润4.41亿元，同比增长20.03%（调整后）。在上海疫情的背景下，依然实现收入及利润的稳健增长，超出市场预期。2）我们预计在钢铁数智化转型的大背景下，宝武集团整合融合推进，智慧制造、智慧运营等需求将持续释放，公司自动化、信息化等业务有望继续稳健增长。根据《2022年度日常关联交易公告》，2022年，公司预计与中国宝武钢铁集团有限公司及其下属子公司实现关联交易合计100.22亿元，同比2021年实际发生额71.69亿元，增速约为39.80%；其中，营业收入约为91.00亿元，同比增速约为38.61%，验证公司钢铁IT业务景气度。现金流表现亮眼，收现率提高、回款加强。报告期内，公司经营现金流表现亮眼，实现销售商品、提供劳务收到的现金26.13亿元，同比增长38.20%；经营现金流净额10.46亿元，同比增长141.31%，主要系公司持续提升营运资金管理，本期销售收现率高于去年同期，销售商品及提供劳务收到的现金较去年同期增加所致，体现公司稳健经营能力。毛利率短期略有波动，整体费用率保持稳定。1）报告期内，公司实现营业成本16.88亿元，同比增长29.40%；毛利率为32.42%，相比上年同期下降4.22个百分点。2）费用来看，公司实现销售费用0.56亿元，同比增长33.04%；占收入比例为2.23%，比上年同期提升0.08个百分点，主要系2021年12月底非同控收购港迪电气，增加合并报表销售费用所致。管理费用0.82亿元，同比增长20.92%；占收入比例为3.27%，比上年同期提升0.39个百分点。研发费用2.13亿元，同比增长4.79%；占收入比例为8.53%，比上年同期降低1.93个百分点，整体保持稳定。收购太钢信自51%股权，宝武兼并重组逻辑持续演绎。1）公司发布《收购太钢信自股权暨关联交易的公告》，为了整合资源，提升区域市场竞争力，提升客户满意度，同时为了解决同业竞争问题，保护中小投资者利益，公司将现金收购太钢信自股东所持有的51%股权。2）太钢集团系公司实际控制人中国宝武钢铁集团有限公司的控股子公司，太钢信自长期服务太钢集团等相关区域客户，具备相关市场积累和沟通经验，且距项目现场近，具有本地化服务响应及时、差旅成本相对较低等优势。2021年，太钢信自实现营业收入11,216万元，净利润282万元；2022Q1，实现营业收入3,078万元，净利润274万元。 通过本次收购整合，公司将在业务、人员等方面能够形成更具专业化、属地化特色的区域业务中心，使宝信软件能够提升区域市场占有率，改善区域客户服务能力，提升区域客户满意度，进而提升和稳固区域市场。3）根据证券时报报道，4月20日，中国宝武表示将以“亿吨宝武”为新起点继续推进联合重组，力争到2025年粗钢规模达到2亿吨，到2035年实现全球市占率15%，进一步提高产业集中度和市场占有率。4月25日，新钢股份公告，公司收到控股股东新钢集团通知，江西国控与中国宝武于2022年4月23日签署《江西省国有资本运营控股集团有限公司与中国宝武钢铁集团有限公司关于新余钢铁集团有限公司国有股权无偿划转协议》。根据协议，江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51%股权。我们预计，宝武兼并重组进程或将持续推进，宝信软件有望在钢铁数智化转型进程中核心受益。核心标的具备长期成长能力，估值水平凸显性价比。1）资源禀赋方面，公司承接了宝武集团的客户场景及核心资源。内生能力方面，公司软件及服务能力不断提高，助力宝钢等成为国内一流信息化水平央企。外延拓展方面，公司纵向持续深耕，完成由MES、ERP等向工业互联网、PLC的产品深度迭代，面向国内每年近2000亿的工控市场空间；横向亦拓展了诸多宝武体系外及跨行业客户场景。 综合而言，我们认为公司具备长期、持续的成长能力。2）根据Wind数据，截至4月27日，公司当前市值对应2022年PE约为30倍，估值达到近三年历史低位。维持“买入”评级。根据关键假设，预计2022-2024年公司实现收入150.52、189.12、232.24亿元；归母净利润24.18、32.02、41.32亿元。风险提示：钢铁等下游行业信息化需求下滑风险、IDC需求放缓风险、工业软件国产替代进程不及预期、受宝武集团经营状况影响大