公司业绩稳健增长,日立电梯盈利大幅提升;2019年公司实现营业收入61.22亿元,同比增长12.1%;实现归母净利润4.27亿元,同比大幅增长218.2%。2019年广日股份的扣非后归母净利润为3.91亿元,其中日立电梯为公司带来的投资收益高达3.86亿元,占扣非后归母净利润的98.7%。近五年来日立电梯的营收规模变化不大,基本稳定在190亿元左右。2019年日立电梯的盈利情况出现了明显的好转,全年实现净利润18.51亿元,同比大幅增长41.2%,同时公司的净利率回升至9.5%。横向对比来看,2019年日立电梯的净利润及净利率均实现的对三菱电梯的反超。 地产竣工需求爆发在即,旧改+轨交打开成长新空间:2019年下半年开始房屋开竣工剪刀差收窄,电梯产量增速也在竣工拐点出现的前半年快速回升,房地产竣工面积的回升对电梯行业的拉动明显。2020年房屋竣工面积有望持续好转,带动电梯行业持续向好发展。旧改加装电梯需求以及轨交电扶梯需求也为行业打开了新的成长空间。在旧改方面,日立电梯为全国超过7300栋老旧住宅加装了电梯,广州地区65%以上的旧楼加装电梯服务由日立提供。在轨交领域,广日电梯、日立电梯在2018年到2020年上半年分别中标轨交电扶梯项目33.2亿元、37.1亿元,对公司未来的盈利形成有力支撑。 我国巨大的电梯存量孕育广阔的后市场空间;2019年我国电梯保有量达到709.8万台。目前我国的电梯市场的发展已进入了相对成熟的阶段,行业将进入后市场时代,老旧电梯的更换及电梯维保将成为行业发展的主要驱动力。旧梯更换方面,预计2030年的旧梯更换需求将达到51.1万台,2020-2030年的CAGR将达到20.8%。电梯维保方面,根据我们的测算2019年的电梯维保市场规模在340亿元左右,且70%的电梯维保市场被第三方占据。随着行业的逐步规范,缺乏竞争力的小维保商将逐渐退出市场,同时维保费的增加也将做大行业的蛋糕,广日股份及日立电梯的维保服务有望步入高速成长的轨道。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2020、2021、2022年归母净利润分别为4.9、5.5、6.5亿元,对应的EPS分别为0.57、0.64、0.76元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素:地产、轨交投资不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、投资收益不及预期风险等。

自主品牌暂时承压,业绩预期有望改善:广汽传祺自主具备爆发增长的基因,2010-2018年自主品牌销量由1.7万辆增长至53.5万辆,CAGR高达63.7%发展迅猛,其中2016年首次实现扭亏为盈,2016-2018年连续三年实现盈利,2019年受核心车型传祺GS4达到生命周期尾部及行业整体景气度下行的影响,广汽乘用车销售收入407.2亿元,同比下降26.9%,自主暂时性承压。面对行业景气度下行及SUV竞争加剧的影响,公司加大自主品牌投资开发力度,推动研产一体化,轻装上阵主动去渠道库存,同时坚持正向开发打造全新GPMA平台模块架构并及时推出第二代广汽传祺GS4,另外大力发展新能源及智能网联汽车,广汽新能源AionsS及AionsLX销量持续火爆印证公司在“新四化”领域的布局能够获得市场认可,预计在在多款重磅车型及新能源汽车销量带动下,自主有望扭亏为盈。 日系迎来品质发展新时代,“两田”产销稳步提升:国内汽车步入低增长阶段,消费者二次需求的增加促进汽车消费品质的提升,日系车质量有保障、可靠性更高、保值率高、燃油经济性好等优点导致“两田”品牌在国内迎来稳定发展新时代,广汽丰田、广汽本田纷纷丰富SUV产品线及新能源车的布局,短期来看皓影、威兰达等全新SUV的推出有望保障“两田”销量的稳步提升;中长期来看,“两田”近三年产能利用率超过100%,产能供不应求,“两田”产能有序扩张及稳定良好的产品竞争力有望促进日系合资品牌市占率的持续提升。 盈利预测及投资建议:预计公司2020-2022年营业总收入分别为562.74亿元、629.46亿元和686.48亿元,归属于上市公司股东的净利润47.39亿元、67.15亿元和87.79亿元,EPS分别为0.46、0.66和0.86元/股,对应的PE分别为20.50、14.47和11.07倍,考虑到日系合资品牌稳健发展及自主业绩预期的改善,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:汽车销量不及预期,自主品牌发展不及预期,新能源汽车销量不及预期。

报告关键要素:公司是国内领先的军用时间频率产品研发生产企业之一,是我国原子钟、军用时间同步设备和系统的主要供应商,公司研发生产的铷原子钟、Branch 等产品持续批量供应华为公司。背靠国资委下属的中国电子科技集团公司第十研究所,公司技术积累深厚、坚持技术创新,掌握中高端晶体器件、原子钟、时间同步、北斗授时及短报文通信等关键技术。公司近年来发展稳健,研发投入逐步加大,适逢北斗三号组网完成及5G 建设进一步加速的契机,公司业绩有望迎来更快增长。 投资要点:时间频率行业龙头:公司拥有完整的时间频率产品线,主营三大系列产品,技术性能国内领先,为前不久完成的北斗三号组网及30余次卫星发射提供星载铷原子钟物理系统;公司的时间同步系列产品具备时间同步板卡、模块、设备、系统全系列生产能力,是军用时间同步产品的主要供应商;在北斗卫星应用方面,公司率先推出北斗卫星手表和北斗应急预警终端及系统,与时间同步技术结合,军民两用市场同开拓,前景可期。 公司稳健增长,加码研发投入:公司近5年营收保持稳健增长态势,CAGR 为4.3%。 2019年公司实现营收8.67亿元,同比增长0.34%。对原子钟和中高端晶体器件的研发投入及其市场需求上升为公司的营收增长做出了重要贡献;今年一季度受疫情影响,营收同比出现下滑,但随着疫情在国内接近尾声,公司下游企业基本恢复至疫前水平,预计公司业绩将在近月恢复至正常水平。 行业前景迎来利好:原子钟市场规模不断扩张,公司拥有铷原子钟和高稳晶振两种核心频率源的研发生产能力,有望凭借先进技术实力在原子钟市场中占据更多的市场份额;5G 建设对时间同步产品的要求更高,公司的时间同步产品精度可达毫秒甚至纳秒量级,预计能够协同5G 发展获得市场红利;随着北斗全球组网的完成,北斗卫星应用产品的基础将更加稳固、发展更加迅速。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润1.3亿元、1.56亿元和1.81亿元,对应EPS 分别为0.63元、0.75元和0.87元,对应当前股价的PE 分别为41.8倍、34.9倍和30.1倍。对应公司当前股价,我们认为公司仍属于相对低估标的,故首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险因素:市场竞争加剧、核心人才流失的可能性、资金募集结果不确定。

事件:近日,公司发布2020H1中期业绩预告:报告期内公司实现营收约20.95-22.83亿,同比增长28%-38%;实现归母净利4.52亿-5亿,同比增长180%-210%;实现扣非净利3.37亿-3.85亿,同比增长116%-147%。整体业绩继续保持快速增长态势。 投资要点: 公允价值变动增厚净利,业绩高增长势头延续今年H1公司归母净利增速180%-210%,主要是报告期内公司参股公司Zentalis四月份纳斯达克上市,实现公允价值收益约1亿元(截止6月30日收盘),剔除非经常性损益后,上半年公司扣非增速为116%-147%,公司内生增长依旧强劲。分季度看:Q1公司营收、归母净利、扣非增速分别为25%、87%、128%;按业绩预测中值测算,Q2公司营收、归母净利、扣非增速分别为40.9%、249%、135%,今年突发疫情对公司整体影响极其有限,随着二季度国内疫情逐步改善,公司业绩呈现加速增长势头,预计实验室业务和CMC业务均实现快速增长,同时考虑到公司浙江基地的产能陆续释放,公司业绩高增长态势仍将持续。 规模效应及管理效率提升下,盈利能力逐步提高公司以实验室合成和生物分析为起始核心业务,并逐步向下游CMC及临床业务拓展,实现“端对端”业务衔接,下游CMC和临床业务受益于业务不断增大的规模效应,毛利率及项目盈利能力不断提升,同时伴随公司整体经营管理效率的提升,公司整体盈利能力提升显著:2020Q1公司扣非净利率12.6%,预计Q2扣非净利率20%左右。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年,公司分别实现归母净利8.54亿、11.32亿、15.25亿,对应EPS分别为1.07元、1.43元、1.92元;对应当前股价PE分别为98、74、55倍;继续推荐,维持“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧、新业务拓展不及预期的风险

事件:公司发布20H1业绩预告,预计实现归母净利润4.5-5.6亿元,同增34.8%-67.75%;实现扣非归母净利润4.38-5.48亿元,同比增长55.93%-95.08%。 投资要点: 风机销量大增,发电业务稳步增长:受疫情和淡季影响,今年1-5月全国风电新增装机4.9GW,同比下降28.78%。但公司上半年销量逆势同比大增,其中Q1风机对外销容量0.72GW,销售额27.07亿元,同增84.51%;预计2020H1实现风机销量约2.1GW,销售额约80亿元,同增139.38%。随着疫情缓解、市场需求释放,我们认为上半年风机毛利率有望增长至20%以上。发电业务方面,公司20H1持有电站并网容量预计约0.9-1GW,预计实现发电收入5-5.5亿元,同增17.1%-28.81%。 在手订单充足,订单结构持续优化:截至20Q1,公司在手订单15.23GW,同增95%,其中陆上机组61%,海上机组39%。公司订单结构持续优化,单机功率3MW以上订单占比高达92.42%,5MW以上订单占比超过38%,今年1-4月新增订单中,5MW以上订单占比已经高达72.25%。大兆瓦风机占比的持续提升有望优化公司盈利能力,毛利率有望进一步提升。 发布11MW半直驱机组,海上风电持续领先:7月7日,公司发布MySE11-203半直驱海上机组,叶轮直径203米,单机容量高达11MW,预计21年安装试验风机、22年实现商用。该机型采用碳纤维叶片,扫风面积32365平方米,将大幅降低海上风电LCOE水平。公司持续大兆瓦机型研发,暨年初发行可转债投资2.25亿元用于10MW以上整机及零部件研发后,公司近期发布定增预案,拟投入7.25亿元研发10MW海上漂浮式风机,公司持续研发投入,海上技术优势有望长期保持领先。 盈利预测与投资建议:预计公司20-22年营业收入分别为208.60、255.94、286.59亿元,归母净利润14.99、16.79、17.09亿元,同比增长110.3%、12.0%、1.8%,EPS分别为1.07/1.20/1.22元/股,考虑到公司龙头地位,给予6个月目标价18元/股,维持买入评级。 风险因素:风机价格上涨不及预期;原材料和零部件价格上涨风险;疫情反弹风险;公司后续订单量不及预期。

长亮科技专注于金融IT领域,产品已广泛应用于银行、互联网金融、消费金融等诸多领域,累计服务客户超800家。公司重视人才激励机制和自主研发创新,业绩保持稳健增长,海外市场2019年实现首次盈利。 投资要点::行业景气度旺盛,加强战略合作开发新产品:在银行业数字化升级及金融IT政策的持续利好下,公司紧抓行业机遇,持续加强战略合作,联合腾讯、华为开发新产品,如张家港农商行项目中首次运用了腾讯TDSQL分布式数据库,以及与华为共同开发了基于华为GaussDB的数据仓库和鲲鹏生态分布式核心系统。 引领产品创新升级,持续中标彰显竞争优势:公司是银行核心系统的领导者,持续保持市场占有率和中标率领先,最新推出了全国首个“微服务+单元化”架构的新一代分布式银行核心系统SunLttsV8,并迅速中标了昆山农商行、东莞银行等。公司的大数据解决方案也连续中标多个重点大数据项目,彰显了公司的产品竞争优势。 紧跟政策引导,坚持“出海”战略:公司是业内率先提出并落地商业银行互联网转型解决方案的企业,实现了从互联网核心乃至银行双核心架构模式的首创。公司积极响应国家政策,成立了关于央行数字货币(DCEP)的专项研究项目小组。公司还是第一个在东南亚大型银行成功落地中国国产核心解决方案的领导者,目前海外业务已经从港澳、东南亚地区拓展到了中东地区,打破了美欧科技巨头长期以来在该地区的主导地位。 盈利预测与投资建议:预计公司20-22年营业收入分别为16.64、20.80和25.99亿元,归母净利润分别为2.55、3.47和4.38亿元,对应EPS(最新摊薄)分别为0.35、0.48和0.61元,对应PE分别为65.26、48.04和38.07倍,对比可比公司估值及考虑公司在行业领先地位,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧;技术人员流失;产品研发创新不及预期;疫情影响下海外业务发展不及预期。

矿服、民爆板块龙头企业,向军工板块战略转型,入选深圳中游产业指数:宏大爆破在矿服和民爆领域是享有诸多盛名的龙头企业。在积极整合矿服、民爆两大业务板块资源、提升公司在海内外影响力的同时,公司向高端军工市场战略转型。公司现已打造成了主营矿服、民爆以及军工三大板块的“军民融合”企业。公司计划未来继续通过资源整合,促使各业务板块集团化发展。现公司整体业绩表现良好,2019年营业收入达到59.02亿元。2020年,公司成功入选MSCI中国A股指数和深圳中游产业指数,充分证明了公司经营稳健、极具发展潜力。 开创矿山民爆一体化服务模式,主打“大项目、大客户”模式,受市场周期影响较小:70%的民爆器材用于矿山开采,因此民爆与矿山开采行业具有较强的相关性。加之国家鼓励民爆行业纵向整合,公司以此为契机,将产业链延伸至民爆器材研发、生产和销售领域,开创了我国“矿山民爆一体化”先河,赢得了国内诸多大中型矿企的认可。现公司矿服民爆板块主打“大项目、大客户”模式,这种模式受市场周期影响较小,能够提升公司的持续发展能力。2019年公司矿服、民爆两板块收入分别高达42.94亿元和11.82亿元。在行业集中度上升的大环境趋势下,公司将继续享受矿服、民爆龙头企业的品牌效应和规模效应带来的行业红利,后期公司在两大板块的市场占有率将再度提升。 打造军民融合标杆企业,军贸市场空间广阔:在国家将军民融合上升为国家战略、鼓励“民参军”的背景下。公司2016年起以子公司明华公司为平台,向军工板块战略转型。在拓宽传统军工产品业务范围的基础上,公司以HD-1和JK两型导弹进军军贸市场。目前公司军工板块的传统军品业绩可观,2016-2019年军工板块营业收入复合增长率高达68%,且2020年1月传统军品业务斩获了高达3.58亿元的订单。主打军贸的两型导弹也于2019年相继出口立项获批,目前各项工作仍在稳步推进中,待订单落地,公司军工板块业务将迎来更大增长。 盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年营业收入分别为72.74/91.36/122.22亿元EPS分别为0.65/0.91/1.39,P/E分别为57.07/40.57/26.60。首次覆盖,给与“增持”评级。 风险因素:宏观经济下行风险、矿服民爆板块市场竞争风险、军工板块升级风险。

消费升级带来小家电行业的发展机会,小家电渗透率低,未来市场空间广阔:随着国民可支配收入的提高,家电消费会逐渐从必选的白电领域转向代表品质生活的可选小家电。目前我国大部分小家电相较于发达国家,普及率仍然偏低,未来发展的潜力巨大。 疫情刺激小家电短期需求:疫情期间居民被迫滞留在家,自己下厨做饭的需求井喷,从而带动了厨用小家电领域的行业需求,进一步促使20年一季度企业的经营情况超预期。 公司是厨用小家电领域的龙头企业,多条产品线都享有行业前三的市场占有率:公司从豆浆机起家,发展到现在已经完成了在小家电领域的全面布局。公司从18年开始明确高端的产品定位,先后推出了单价高、性能强“SKY”系列,通过技术上的创新抬高产品的单价,也在市场上获得了不错的反馈。 公司收购美国高端小家电品牌SharkNinja,正式涉足清洁小家电领域:清洁小家电的渗透率和发达国家相比存在巨大的差距,中国未来的市场空间可期。公司收购美国知名吸尘器品牌Shark后,完成了在清洁小家电领域卡位。Shark也依托九阳的市场和品牌优势,加快本土化的布局。 盈利预测及投资建议:我们预计公司20-22年归母净利润为9.12/10.56/11.89亿元,同比增长10.62%/15.84%/12.55%,对应EPS分别为1.19/1.38/1.55元,6月29日股价对应PE为31.30/27.03/24.01倍。我们采用PE相对估值法,根据可比公司估值分析,首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素:市场风险;宏观经济风险;竞争加剧风险;疫情风险。

事件: 2020年6月28日晚,海格通信发布公告,公司近日与用户签订无线通信、北斗导航及配套设备经营合同,合同总金额约2.83亿元,约占公司最近一个经审计会计年度营业总收入的6.14%。随着北斗导航全球组网任务的完成,全球用户将获得更精准的时空信息,同时北斗产业链将迎来加速发展,围绕‘上游核心器件—中游终端和系统—下游解决方案和运维服务’的产业布局料将持续受益,上游器件发展牢牢把握高精度、国产化需求,中游来自军民领域的市场需求不断扩大,下游的运营服务和系统集成业或将迎来高速发展期。 投资要点: 万物互联+5G技术推广,北斗产业链迎来快速发展:在云计算、物联网等新技术的推动下,与互联网的融合成为新的市场发展趋势,而北斗作为能够精准获取空间与时间的技术手段,未来将逐渐与其他技术实现集成与融合,在物联网、智能城市中发挥巨大的应用价值。5G带来的移动物联网革命,将推动北斗及时空信息应用的泛在化,继移动位置服务经济和共享经济之后,极有可能结合北斗应用形成重大商业机遇。 北斗导航相关的业务订单持续增加,对公司的利好效应显著:海格通信在2020年上半年累计收到北斗导航相关合同6.21亿元,北斗导航对海格通信的红利效应十分显著。海格通信首发面向北斗三号应用的卫星导航高精度射频+基带全芯片解决方案,可为测量测绘、智能无人系统、应急救援及智慧城市等应用提供自主可控的核心产品。随着北斗导航全球组网的进一步完善,相关订单合同将加速释放,海格通信凭借自身过硬技术和行业地位,有望捕获更多订单机会,积极开拓“北斗+5G”领域应用,精心布局并推进北斗规模化发展。 全面参与国家5G网络建设,同行中占据比较优势:子公司海格怡创全面参与5G网络建设,2020年以来签订通信服务合同约4.67亿元,预中标合同约8.97亿元,将对公司2020年--2021年业绩增长带来积极促进作用,有利于进一步巩固公司及海格怡创在通信服务行业的地位;公司利用自身全频段覆盖、全产业链布局以及一揽子系统解决方案优势,积极巩固和提升市场份额;同时,公司将加大布局卫星互联网、无人系统、5G等新兴领域,进一步提升行业应用和大众应用的市场竞争力,为未来的可持续发展奠定坚实基础。 维持高比例研发投入,积极应对新冠疫情:海格通信聚焦“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大板块,持续高比例研发投入,新产品科研转化率高。面对前所未有的新冠疫情,海格通信研发出国内首款利用北斗定位技术提供智能化防疫监管服务的产品——海格北斗智慧防疫定位服务系统,成功在自身企业和员工中开展运行,为企业安全运营保驾护航,面对突发新冠肺炎疫情,海格通信坚持“全力抗疫情、合力保生产”两手抓,做到防疫和经营两不误,公司经营管理各项工作取得了积极的成效。同时海格通信的碳纤维复合材料和航空发动机零部件的国产化替代符合国家政策导向和市场需求,在国产替代化浪潮中有望占据更大份额;军改落地后军品订单释放和民用科技市场拓展有望进一步拓展市场需求,成为公司的基本业绩增长点。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润5.41亿元、5.82亿元、6.20亿元,对应EPS分别为0.23元、0.25元、0.27元,对应当前股价的PE分别为47.67倍、44.32倍、41.63倍,维持“买入”评级。 风险因素:北斗产业链成熟速度不及预期、全球卫星导航系统终端竞争激烈。

事件:广电运通6月29日公告非公开发行 A 股股票预案,拟通过非公开发行募集资金总额(含发行费用)不超过20亿元,发行股票价格为9.41元/股,发行对象为中国国有企业结构调整基金股份有限公司、广州国寿城市发展产业投资企业(有限合伙)、广州开发区金融控股集团有限公司、珠海格力金融投资管理有限公司,4位投资者将合共认购212,539,848股。本次发行后,公司的控股股东和实际控制人没有变化,控股股东仍为广州无线电集团,实际控制人仍为广州市国资委。 投资要点: 引入战略投资者,发挥协同效应:公司拟引入中国国有企业结构调整基金股份有限公司、广州市城发投资基金管理有限公司、广州开发区金融控股集团有限公司、珠海格力集团有限公司共4名特定对象作为战略投资者,并于2020年6月28日与上述投资者签订《战略合作协议》。 双方均积极响应国家“新基建”战略,可通过资源对接、市场合作等方式,在智能金融、智慧便民、智慧城市等领域展开深度合作。 “AI+战略”进入加速期,募资提供坚实资金保障:公司目前有四条核心AI+赛道,均进入加速发展期。1)智能金融:银行业积极进行数字化升级,智能化改造加速;2)智能交通:轨道交通领域仍然是我国目前重点发展领域,目前多地建设了智慧车站的示范项目,行业前景广阔;3)智能安防:安防市场进入稳健期,公司后续可基于智慧安防业务向智慧城市业务进一步拓展;4)智能便民:无人零售是智能便民的核心业务,我国目前仍然处于发展初期,潜在市场空间大。目前,公司以“领先的行业人工智能解决方案提供商”作为新时期的战略方向,着力打造“智能终端+大数据”的产业布局,自公司2018年提出AI+战略,经过两年的发展,公司已经进入新一轮快速增长阶段。 盈利预测与投资建议:预计20-22年营收分别为77.44、91.71和107.90亿元,净利润分别为9.78、11.76和14.13亿元,EPS分别为0.41、0.49和0.59元,对应PE分别为29.8、24.8和20.7倍。 风险因素:非公开发行进度不及预期,战略合作不及预期。

原材料价格有望维持低位震荡,需求端消费升级提升空间广阔,供给端环保政策趋严利于产能替代。近一年来纸浆价格一直在低位震荡,并且由于库存充裕,下游市场恢复缓慢,未来一段时间内预计上涨动力不足,企业有望继续享受成本红利。需求端受益于卫生意识的提高和消费升级,未来人均生活用纸消费量仍有3倍左右增长空间。供给端近年环保政策趋紧,落后的中小企业将逐步被淘汰出市场,而龙头企业将在行业洗牌过程中进一步抢占市场份额。 公司深耕生活用纸业务,高端产品发力促盈利能力不断提升,未来凭借高中低端市场全覆盖、品类和产能扩张驱动业绩增长。(1)品牌:品牌溢价能力强,品牌矩阵齐全覆盖高中低端市场;(2)产品:专注生活用纸领域,横向增加个护等品类拓展产品矩阵;(3)渠道:GT、KA、AFH、EC、RC、SC六大渠道齐头并进,渠道下沉加速布局;(4)产能:全国性布局日臻完善,产能稳步释放保业绩高速增长;(5)营销:营销持续发力,明星代言+IP注入提升品牌附加值;(6)研发:积极投入奠定增长基础,产品迭代引领行业潮流。 盈利预测与投资建议:受益于浆价低位震荡、成本下降带来的利润端改善,我们认为公司将凭借高毛利产品占比持续提高、产能和品类扩张实现2020全年业绩的亮眼增长,我们预计公司2020-2022年营收为78.93/93.85.62/112.48亿元,对应增速分别为18.97%/18.89%/19.85%;2020-2022年归母净利润为8.61/10.31/12.30亿元,对应增速分别为42.53%/19.78%/19.31%;EPS为0.66/0.79/0.94;对应PE分别为32.44/27.08/22.70,给予“买入”评级。 风险因素:浆价大幅波动、产能释放不达预期、产品拓展不达预期。

报告关键要素:近日,凯莱英公布2020年限制性股票激励计划(草案):拟向225名中高级管理人员及核心技术人员授予122.8万股限制性股票,约占当前公司总股本的0.531%。这是继2016年、2018年、2019年之后公司推出的第四轮股权激励计划。 投资要点: 公布新一轮股权激励计划,进一步夯实业绩增长基础本次股权激励计划共拟授予限制性股票122.8万股,其中首次授予102.65万股、预留20.15万股;其中首次授予部分限制性股票授予价格为每股117.07元;首次授予部分解锁条件设置为:以2019年净利润为基础,2020年、2021年、2022年净利润增长率分别不低于25%、50%、75%;尽管相关解锁条件门槛相对适中,同时考虑到公司所处行业赛道的高景气度和公司自身快速发展,我们认为达到解锁条件可能性较高。 但新一轮股权激励更重要意义在于有助于稳定人才队伍和调动员工积极性,为公司未来2-3年的高业绩增长进一步夯实基础。 不久前公布定增方案,高瓴全额认购成为战投对象5月,公司公告拟公开发行不超过1870万股,募资额不超过23.1亿,高瓴资本作为战投方,将全额认购本次非公开发行股份。本次战略投资方—高瓴资本长期以来深耕国内医疗保健领域,广泛投资于包括药物研发企业、医院、医疗器械、连锁药店、医疗人工智能等多个领域,本次全额认购公司非公开发行股份,表明了高瓴对国内CDMO 细分赛道和公司前景的高度认可和长期看好,与此同时,公司通过本次引入战投方,有利于直接深化高瓴旗下医院资源与公司临床研究业务协同作用,同时借助高瓴在医药行业的人际资源和专业资源网络,将为公司未来战略发展、技术研发、业务开拓等提供全方位支持,同时凯莱英优秀的CDMO业务能力也将为高瓴所投创新药企业提供相应业务支持,双方的战略协同优势显著。 盈利预测与投资建议:我们未来看好公司在战投引进、新一轮股权激励实施下的业绩高增长,预计2020-2022年,公司实现营收34.35亿、48.37亿、63.37亿;实现归母净利6.99亿、8.24亿、10.33亿,对应EPS 分别为3.02元、3.56元、4.46元;对应当前股价PE 分别为79倍、67倍、53倍;长期战略性看好国内CDMO 业务赛道前景以及公司持续发展能力,继续推荐,维持“买入”评级。 风险因素:汇率波动的风险、业务拓展不及预期的风险

主营业务属于国家重点发展行业,市场前景光明:新材料位于七大战略新兴产业的核心,随着国家产业升级加快,新材料产品在高端技术行业领域应用发展较快,行业逐渐迎来新的广阔市场;光电显示业务部具有从玻璃原片到一体化模组较为完整的产业链布局,业务稳定性和营利性有保障,行业内竞争力较强。 业绩提升加快,正向驱动公司发展:2010到2019年,公司营业收入从6.11亿元增长至45.18亿元,复合增长率为24.89%,其中新型显示业务营收同比2018年增长67%,对公司业绩的拉动力量更显著;业绩提升带来公司经营性现金流量的好转,对公司日后的发展有正向积极作用。 产能+潮流,凯盛科技将迎来巨大增长:凯盛科技正在积极布局新产能,新增产能与研发新品双轮驱动,公司将在市场竞争中占得更大市场份额;新材料产业属于国家重点支持的战略性新兴产,未来仍有很大发展空间;随着5G通信技术逐步落地,光电显示业务的需求必将有大幅度提升,公司顺势而上即将迎来收获期。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润1.4亿元、1.7亿元和2.8亿元,对应EPS分别为0.19元、0.23元和0.37元,对应当前股价的PE分别为29倍、24倍和15倍。对应公司当前股价,我们认为公司属于相对低估标的,故首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险因素:新冠疫情加大宏观经济风险、管理能力不及内外部环境日益复杂程度的风险、新增产能无法消化的风险、液晶显示模组原材料成本上涨风险。

事件: 2020年6月28日,公司公告2020年股票期权激励计划(草案),该计划拟向激励对象授予权益总计209万份,涉及的标的股票种类为人民币A股普通股,约占本计划草案公告时公司股本总额22668.1929万股的0.922%;授予的股票期权的行权价格为94.77元/股。 投资要点: 扩大激励范围,稳定公司长期发展基础公司此次股权激励的对象包括董事、高管和核心技术(业务)骨干共计356人,相比于公司2018、2019年的计划激励对象人数和覆盖范围有进一步的提升和扩大。公司三年实施三次股权激励,将进一步实现人才和核心团队与公司利益的绑定,使更多的员工享受到了公司发展的红利,更好的夯实了公司长期发展的基础。 业绩考核要求较高,每期摊销费用影响较小公司此次股权激励的考核要求:未来三年收入的复合增速超过25%,2022年营业收入增长率不低于以2019年业绩为基准的95.31%。总体来看,此次股权激励的考核要求较高,对于公司发展具有显著的激励作用。从摊销费用看,每期摊销费用均未超过1000万元,预计对于当年的净利润影响程度影响较小。 业务拓展持续发力,有望继续维持较快增长2019年12月,公司正式完成对美国临床前CRO公司—BIOMERE的并购,公司可以充分借助BIOMERE的成熟的管理模式和优质的客户资源,优化公司业务结构并扩大品牌在美国市场的影响力,进一步提升海外市场的销售份额。同时,公司计划2020年继续装修动物房约5400平米、装修实验室约4400平米,为不断增长的业务订单提前做好筹备。除此之外,公司继续开拓临床试验服务和药物警戒业务,其团队建设已基本成型,有望成为新的增长驱动点。 盈利预测:考虑到公司扩建以及新业务拓展带来的业务增量以及整体医疗创新需求的行业大环境,预计2020年、2021年和2022年公司实现EPS1.05、1.35和1.73元,对应当前股价PE分别为96、75和58倍,维持“增持”评级。 风险因素:并购整合不及预期的风险、药企研发投入减少的风险。

全球组网完成,北斗产业链将迎重大发展:北斗系统广泛应用于生产生活的各个领域,提供全天候、全天时、高精度的定位、导航和授时服务,产生显著经济和社会效益同时,也为军民两个领域带来重大变化。随着军改影响的消除,以及北斗三号建设对国防科技实力发展带来的巨大促进作用,北斗产业军品相关订单有望同步加速恢复。民用领域,行业应用将进入推广期,“北斗+5G”催生巨大需求,北斗卫星定位和导航技术逐步向智能网联汽车、民航、海洋观测等领域拓展。 北斗星通布局三条优质赛道,推动业绩提升:1)北斗即将完成全球组网,北斗星通在军民两用市场的产品应用需求将持续扩大,2017年我国军用北斗市场规模已达156.66亿元,并在此后几年内保持每年10%以上的增速,公司有望在整体市场规模扩大进程中占据重要地位;民用领域,行业应用和大众应用全面打开,民用需求预计将被彻底激活,公司在高精度、低功耗芯片研发方面进展顺利,一直保持国内领先地位,未来增长潜力巨大;2)5G启动规模建网,基站相关的元器件和模块需求爆发,同时相关终端研发和标准化制定的需求也会更加旺盛,为北斗星通陶瓷元器件、基站天线、基站授时定位模组等业务创造了广阔的市场发展空间,公司过硬的科技服务能力将在5G时代充分受益;3)车联网用户规模和市场规模的快速增长,将有效拉动卫星导航与位置服务应用市场的进一步发展,北斗星通抢占先机,进行战略并购打入汽车电子领域,并且成立专项基金布局汽车电子这一大众高精度应用领域,紧抓市场红利。 万联证券北斗星通围绕北斗导航全产业链布局,红利效应更显著。公司研发优势明显、自主创新能力突出,掌握核心算法、芯片研发不断推陈出新,2019年发布国内首款22nm自主研发北斗芯片,布局“核心器件-终端和系统-解决方案和运维服务”全产业链,是北斗全球组网的直接受益者,预计2020年或将是新的业绩拐点,迎来需求爆发。 “研发能力+全产业链布局”双轮驱动公司业绩发展。2017年5月,北斗星通发布了国内首款支持北斗三号系统体制信号的28nmGNSS最小芯片UFirebird火鸟,支持BDS、GPS、GLONASS、Galileo四系统。 2019年5月,公司宣布正在布局开发22nm高精度车规级定位芯片Nebulas-IV和22nm超低功耗双频双核定位芯片Firebird-II,将面向智能驾驶、无人机、机器人等高端应用。北斗星通布局北斗导航产业链,包括‘上游核心器件—中游终端和系统—下游解决方案和运维服务’的一条较高市场化参与的产业链。上游高精度和国产化是北斗导航产业发展的核心需求,北斗芯片、板卡以及天线是最具代表性的核心元器件。中游包括手持型、通信型、授时型、指挥型等终端;下游包括系统集成和运营服务,如数据采集、指挥调度、导航定位等,具有先发优势,公司凭借产业链的全布局以及优质赛道的产品和服务输出,或将稳定提高市场占有率。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润-3.48亿元、1.96亿元和2.34亿元,对应EPS分别为-0.71元、0.40元和0.48元,对应6月18日股价的PE分别为-48.02倍、85.29倍和71.29倍,维持“增持”评级。 风险因素:北斗应用市场拓展进度不及预期、公司净利润下滑、资产减值风险犹存、资金募集结果尚待观察。