事件:公司发布17年半年报称,上半年实现营收347.65亿元,同比增长62.2%,实现归属上市公司股东净利润为61.83亿元,同比增长55.3%;期间实现基本每股收益0.94(元/股),同时公司中期利润分配方案为每股0.10元。 增速大幅高于行业平均,产品结构优化带动毛利率持续提升:公司1-7月在四大乘用车品牌销量中,广本(14%)、广丰(8.7%)保持了稳健增长;自主(54.1%)在主力车型GS4、GS8上量拉动下延续了16年高增长态势;广汽菲克(69.2%)受新品指南者带动同样增速显著。总体来讲公司上半年乘用车整体销量增速为30.5%,其中轿车(8.4%)、SUV(56.5%)均大幅高于国内行业平均(轿车-2.8%;SUV17.1%),受益于公司自主、合资品牌的SUV战略的成功实施,目前公司乘用车产品结构得到持续优化,上半年总体毛利率22.6%,较16年同期提升1.3个百分点,维持了自08年开始的持续提升态势。 产品促销及资产减值导致二季度利润有所下滑:公司二季度净利润环比下滑39%,我们认为原因有二:其一是二季度主力产品GS4促销活动导致单车盈利下滑,且广告投入致使销售费用增加(环比增2.2亿元);其二是资产减值损失计提环比大增9.2亿元(其中无形资产减值贡献4.8亿元)。总体来看公司产品终端销量仍然乐观,且成本控制能力仍强,二季度毛利率仍维持在较高位置(21.5%)。 下半年GS7、GS3陆续上市,将再次提升公司SUV产品线深度;产能问题亦将逐步缓解:大7座SUVGS8成功的打破了国产车20万元单价天花板,目前月销量已爬升至8000-10000台水平,成为自主企业标杆,而下半年同平台5座GS7有望于9月推出市场,巩固公司在中大型自主SUV领域的领头羊地位;而公司对标长城H2、吉利远景X1的小型SUV同样有可能在近期上市,将与现有产品一道再次提升公司SUV产品线深度。产能方面受限于爱信6AT的情况有望得到缓解,10月爱信将新增1万台产能以供应GS8/7,也为公司新品上量铺平了道路。 新能源产品密集推出,未来产能目标达到20万台:新能源方面,上半年两款新能源车型GA3SPHEV及GS4PHEV已量产上市,下半年将推出纯电动车型GE3和GA6PHEV,且公司将在自主品牌方面增加20万产能以达到明年新能源汽车8%的政策目标,力争在行业后来居上。 投资建议:看好公司新品投放节奏及产品力表现带来的业绩弹性,维持谨慎推荐评级。预计2017-2018年EPS分别为1.55元、2.27元,对应当前股价PE分别为16倍、11倍。 风险提示。经济下行乘用车行业承压,产能扩张低于预期。

事件:公司公布了2017年半年报,上半年实现营业收入7.26亿元,同比下降0.85%;实现归属于上市公司股东的净利润1.87亿元,同比增长6.75%,业绩低于预期。 点评: 盈利能力提升,二季度业绩表现亮眼。公司上半年营收同比微降,但归母净利润仍平稳增长6.75%,这主要是由于公司毛利率同比提升2.97个百分点至53.08%,期间费用率同比下降1.76个百分点至14.47%。此外,公司二季度发生了1054万元诉讼赔偿款的营业外支出,同比增长2.68倍,拖累了公司上半年净利增长。分季度来看,公司二季度业绩表现明显好于一季度,营收同比增长5.47%(一季度下降9.89%),归母净利润同比增长19.5%(一季度下降19.14%)。 索道缆车收入稳步增长,园林开发、旅行社业务下滑。首先,索道及缆车板块上半年运送游客303.5万人次,同比增长8.28%;实现营业收入2.2亿元,同比增长6.41%,毛利率提升3.26个百分点至85.54%。其次,酒店业务实现营业收入2.55亿元,同比增长0.78%,毛利率同比提升1.98个百分点至37.08%。再者,上半年,黄山风景区接待游客164.49万人次,同比增长16.20%;而公司的园林开发业务实现营业收入10.84亿元,同比下降6.16%,游客增长而门票收入下滑表明有效门票价格下降。最后,旅行社业务实现营业收入1.36亿元,同比下滑12.89%,毛利率明显下滑4.16个百分点至5.68%。 游客数有望较快增长,酒店业务减亏利好业绩提升。首先,随着公司与驴妈妈正式开展合作,景区门票销售和索道票销售有望快速增长;同时,杭黄高铁、皖赣复线和郑合高铁的即将开通,有望带动景区客流实现较快增长,利好公司业绩提升。其次,酒店业务方面,2015年山下酒店亏损约3000万元,2016年减亏1000多万元,预计在持续推动酒店市场化改革,加大酒店管理人员绩效考核力度的背景下,公司山下酒店有望在2018年实现扭亏。此外,山上酒店未来的发展将更加重视服务品质的提升,且房价定价将朝市场化的方向发展,因此在旺季客房供不应求时,山上客房提价空间将扩大。 宏村、太平湖项目稳步推进,对外合作利好外延扩张。宏村项目有望于2017年落地,公司表示尽量争取控股权;太平湖项目稳步推进,积极实施“旅游+体育”战略,大力发展体育休闲度假游,有助于旅游业态升级。公司积极与祥源控股、含元资本合作,着力推动旅游资源挖掘、开发和储备,提高资本运作专业化水平,有利于加快公司外延扩张步伐。 维持谨慎推荐评级。公司二季度发生较大额营业外支出导致业绩低于预期,下调公司2017、2018年基本每股收益至0.52元和0.57元,对应估值分别为31倍和29倍,维持谨慎推荐评级。风险提示:极端天气或降低居民出游意愿,行业竞争加剧等。

事件:公司公布了2017年半年报,上半年实现营业收入47.61亿元,同比下降4.31%;实现归母净利润3.47亿元,同比增长9.02%,业绩基本符合预期。 点评: 毛利率提高、政府补助推动归母净利较快增长。在上半年营收同比下滑4.31%的情况下,公司的归母净利润仍实现较快增长的原因主要是:(1)公司毛利率同比提升2.24个百分点至26.6%;(2)获得2.61亿元大额政府补助。同时,公司上半年的期间费用率同比上升1.39个百分点至17.5%。此外,由于公司参股的古北水镇公司去年同期净利润中包括房地产结转收益,以及今年上半年古北水镇转固导致折旧费用增多,因此公司上半年实现的投资收益大幅下降67.62%。分季度来看,二季度公司营收同比增长4.57%,较一季度的下滑14.04%明显好转;一、二季度归母净利润增速相当。 景区、酒店营收快速增长,整合营销、旅行社业务下滑。首先,景区运营方面,乌镇景区接待游客512.62万人次,同比增长7.28%;实现营业收入7.84亿元,同比增长11.38%;实现净利润4.61亿元,同比增长20.94%。古北水镇接待游客119.72万人次,同比增长28.02%;实现营业收入4.34亿元,同比增长42.62%。可见,公司旗下两大景区经营状况良好。其次,公司旗下成熟期酒店入住率提升逐渐释放利润,上半年酒店业务营收、净利分别同比增长13%和175%。再者,整合营销业务受到不良市场环境的影响,营收、净利分别同比下降17%和30%。最后,公司的旅行社业务营收同比明显下滑12.68%。 乌镇门票提价确定,利好公司业绩提升。乌镇东栅和西栅的提价幅度分别是20%和25%,从中长期来看,乌镇凭借其较强的品牌效应和良好的口碑,预计门票提价对其游客量的负面影响会逐渐消除,而门票价格的提升最终会推动乌镇客单价的提升,预计在量价齐升的背景下,乌镇景区2017年下半年和2018年的营业收入有望快速增长。 设立旅游产业基金,依托资本市场做大做强。今年上半年,中青旅红奇(横琴)基金管理有限公司已完成私募基金管理人登记备案,中青旅红奇(横琴)旅游产业投资基金(有限合伙)也已完成工商登记注册,下一步将开始私募基金的募集及备案流程。旅游产业投资基金的设立有利于公司拓展新业务领域,并借助投资机构的专业力量优势增强公司的投资能力,依托资本市场,实现可持续发展。 维持谨慎推荐评级。预计公司2017年-2018年的EPS分别为0.74元和0.82元,对应2017-2018年的估值分别是28倍和25倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:古北水镇、乌村客流低于预期,整合营销市场环境恶化,酒店、旅行社市场竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。

事件:公司发布了2017年中报。2017年上半年实现营业总收入92.53亿元,同比增长5.59%;实现营业利润24.53亿元,同比增长3.85%;实现归母净利润18.75亿元,同比增长5.77%,业绩符合预期。 点评: 门店保持逆势扩张。2017年上半年,公司终端门店新开店527家,关店279家,门店总数较年初净增加248家。截至上半年末,公司门店总数达到5491家,红“海澜之家”品牌4376家,较年初净增加139家;“爱居兔”品牌827家,较年初净增加197家;其他品牌288家,较年初净减少88家。 盈利能力保持稳定。公司2017年上半年毛利率同比微幅下降0.68个百分点至40.14%;期间费用率同比下降2.22个百分点至10.77%,主要得益于销售费用和财务费用的下降,分别同比下降17%和54%;管理费用总体控制较好,同比上升3.9%。受益于严格控费,上半年净利率同比提升0.04个百分点至20.27%;盈利能力总体保持稳定。 运营质量有所回升。2017年上半年末,公司存货84.04亿元,同比减少1.55亿元;存货周转天数同比减少38天至277天。应收账款6.47亿元,同比增加0.24亿元;应收账款周转天数13天,与上年同期持平。上半年,经营性现金流净额为5.29亿元,同比降低2.04亿元,保持较好的净流入。上半年末,公司账上现金69.82亿元,现金较为充裕。资产负债率57.2%,同比降低3.47个百分点。公司运营质量有所回升,财务状况保持良好。 注重内生式增长能力的提升。持续拓宽产品风格和品类:陆续推出多系列产品,包括质感衬衫系列、艺术家原创插画系列、丹宁系列、棉麻系列、潮牌夹克系列等;与国际顶尖资讯公司合作,开发更年轻、更时尚、更平价的产品吸引年轻消费群体。持续加强品牌管理:重点在内容制造、节点销售和创新品牌上寻求突破;推出年轻时尚品牌HLA Jeans,未来将孵化出多元化的新品牌。持续加强供应链管理:选择与优秀供应商合作,并对其进行分类考核,培育核心供应商,提高供应链的效率。 投资建议:给予谨慎推荐评级。公司是低估值男装龙头,终端渠道保持逆势扩张,内生增长能力有望回升。预计公司2017-2018年每股收益分别为0.75元、0.81元,对应PE分别为12倍和11倍,给予谨慎推荐评级。 风险提示。终端消费低迷等。

事件:万科A(000002)公布17年中报显示,实现营收698.1亿元,同比增长-6.66%;归属净利润73.02亿元,同比增长36.47%;基本每股收益0.66元。 17年归属净利润增幅三成六。实现营业收入698.1亿元,同比下降6.7%;实现归属于上市公司股东的净利润73.0亿元,同比增长36.5%;每股基本盈利0.66元,同比增长36.5%;全面摊薄的净资产收益率为6.48%,较2016年同期增加0.99个百分点。 上半年销售增长45.8%继续领跑行业。报告期内集团实现销售面积1868.5万平方米,销售金额2771.8亿元,同比分别上升32.6%和45.8%,在16个城市的销售金额位列当地第一。上半年所销售的产品中,住宅占比81.9%,商办占比14.8%,其它配套占比3.3%。其中住宅产品聚焦主流客户自住需求,94%的产品为144平方米以下的中小户型。公司销售增长继续领跑行业,令人满意。 已售未结资源充裕全年业绩可期。上半年集团实现竣工面积636.5万平米,较16年同期减少9.4%,竣工面积占全年竣工计划的26.0%,占比较16年同期下降5.4个百分点,全年竣工面积预计将与年初计划基本持平。受上半年竣工规模较少的影响,期内集团实现结算面积583.6万平方米,同比下降10.8%;实现结算收入655.2亿元,同比减少9.6%。截至期末,公司账上仍有2982.5万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约3838.0亿元,较上年末分别增长30.8%和37.9%。 项目获取谨慎推进土储布局理想。上半年集团获取新项目79个,总规划建面1559.8万平方米,权益规划建筑面积983.8万平方米,权益地价总额约537.9亿元,新增项目均价为5467.8元/平方米。按建筑面积计算,其中64.7%的新增项目为通过合作方式获取。上半年集团新增项目77.5%位于一二线城市;按投资金额计算,91.9%位于一二线城市。在深耕现有城市的基础上,上半年本集团新进入哈尔滨、石家庄、兰州等城市。 长租公寓业务值得期待。集团自14年以来积极布局长租公寓市场,目前已整合形成了集中式长租公寓品牌“泊寓”。泊寓以市场化租金定价,致力于满足城市青年人群的中长期租住需求。截至期末,泊寓业务已覆盖21个一线及二线城市,累计获取房间数超过7万间,累计开业超过2万间,开业6个月以上项目的平均出租率约87%。 盈利预测与投资建议:预测公司17年--18年EPS分别为2.24元和2.55元,对应当前股价PE分别为10倍和9倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策调控销售回落毛利率下滑

投资收益推动业绩大增,盈利能力略有下滑。2017年上半年,公司营业收入同比增长30.84%,归母净利润同比高速增长1.36倍,归母净利润增速明显快于营收增速的原因是公司出售了嘉兴永文明体投资合伙企业的部分份额,取得了5842万元的投资收益。公司上半年的扣非净利润同比增长20.74%。在盈利能力方面,公司上半年的毛利率同比略微下降0.94个百分点至18.26%,期间费用率同比下降0.79个百分点至14.19%,因此上半年的盈利能力同比略有下滑。分季度来看,公司一、二季度的营收增速相当,分别是31.78%和30%;二季度由于确认了大额投资收益,因此归母净利润同比增长1.73倍,而一季度归母净利润仍实现43.45%的快速增长。 旅游批发、企业会奖业务高增,旅游零售业务增速放缓。分业务来看,公司上半年实现旅游批发收入5.76亿元,同比高增73.49%,毛利率略微上升0.27个百分点至5.84%;企业会奖业务实现营业收入3.81亿元,同比高增62.52%,但毛利率同比明显下滑3.19个百分点至13.17%;旅游零售业务实现营业收入19.64亿元,同比增长16.33%,增速同比放缓,毛利率提升0.58个百分点至16.33%。在航空、铁路配餐方面,二者营收分别同比快速增长22.97%和46.57%。分地区来看,公司华南、西南地区营收增速最快,分别是84.48%和79.97%,表明公司市场开拓取得良好效果。 欧洲游强势增长,利好公司业绩提升。数据显示,今年上半年我国游客赴欧洲旅游人次同比增长65%,其中跟团游增长81%,自由行游客增长26%,预计我国赴欧洲旅游人次全年将保持快速增长水平。由于公司的欧洲游线路产品在旅游服务业务中占有较大的比例,且公司起源于德国地接社,在欧洲游市场上拥有良好的产品设计、服务的能力,预计能分享欧洲游恢复增长带来的红利。 拟定增募资72亿元,打通旅游服务全产业链。公司2017年1月份发布了定增预案修订稿,拟募集资金72亿元建设国内营销总部二期项目、公民海外即时服务保障系统项目、凯撒邮轮销售平台项目和凯撒国际航旅通项目。随着增发流程的推进,各建设项目进展有望加快,利好公司深化航旅结合的经营模式,打通旅游产业链,提高盈利能力和客户体验,扩大传统旅行社业务和邮轮游业务的市场占有率,从而增厚公司业绩。 维持谨慎推荐评级。预计公司2017、2018年EPS为0.41元和0.49元,对应PE分别为31倍和26倍。维持谨慎推荐评级。 风险提示:行业竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。

盈利能力略有提升,归母净利快速增长。在上半年营收增长4.91%的情况下,公司归母净利润同比增长将近20%,这主要是因为公司的税金及附加率和期间费用率分别同比下降1.64和2.09个百分点至1.57%和18.77%。同时,公司上半年的实际所得税率同比下降5.02个百分点至14.58%,进一步推动归母净利润快速增长。分季度来看,公司一、二季度营收增速相当,但在归母净利润方面,二季度同比下滑24.74%,明显较一季度差(一季度由于毛利率同比提升4.87个百分点,归母净利同增1.12倍)。这是因为公司二季度毛利率同比大幅下降9.61个百分点至27.11%。 子公司业绩分化,酒店管理公司扭亏。今年上半年,公司的全资子公司酒店管理公司实现净利润123.7万元,较去年同期的亏损238.01万元实现扭亏。同时,公司的楼观管理公司净利同比增长86.94%至570.04万元。相反,大明宫遗址公园公司和大雁塔景区管理公司的净利润分别同比下滑46.66%和13.44%至206.28万元和1160.24万元。 华侨城入主,公司实控人拟变更为国资委。2017年6月29日,公司公告称,华侨城西部投资拟对曲江文投进行增资取得曲江文投51%的股份并成为其控股股东。曲江文投的全资子公司西安曲江旅游投资(集团)有限公司(以下简称“曲江旅游集团”)为公司的控股股东,持有公司已发行股份的51.66%。本次增资后,华侨城西部投资通过曲江文投、曲江旅游集团间接拥有的公司权益将超过公司已发行股份的30%,公司实际控制人将由西安曲江新区管理委员会变更为国务院国有资产监督管理委员会。华侨城是全国领先的“旅游+地产”双主业公司,具有开发、经营、复制主题乐园、旅游地产的丰富经验,品牌知名度高,盈利能力较强。此次增资扩股事项将为公司带来华侨城先进的运营管理经验,并有助于公司借助华侨城雄厚的资金实力、丰富的旅游资源增强公司业务竞争力和盈利能力。由于该增资扩股事项涉及审批流程较多,审批周期存在不确定性,本次交易仍面临一定的审批风险。 维持谨慎推荐评级。预计公司2017、2018年基本每股收益分别为0.34元和0.38元,对应估值分别为59倍和53倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:景区游客增长不及预期;丝绸之路经济带文化旅游中心的建设低于预期;国企改革推进缓慢等。

事件:招商证券(600999)发布2017年半年报,公司2017年上半年实现营业收入58.59亿元,同比增长12.73%,归属母公司股东的净利润为25.52亿元,同比增长13.85%。公司2017年上半年的基本每股收益为0.35元,相比于去年同期的0.39元下滑8.56%。 业务发展简评:公司整体业绩好于行业整体水平。公司的经纪业务市场份额有小幅增长且佣金率率先企稳,经纪业务收入表现明显好于行业整体。公司信用业务由于资本充实录得较高增长,投行业务收入实现小幅增长。由于这三项业务明显好于行业整体水平,公司的整体业务收入呈现出小幅增长,业绩表现强于行业整体。 资本补充,利息净收入大幅增长。2016年10月公司完成港股发行,募集资金达到89亿元,明显提升了公司资本实力,进而降低了公司的负债融资规模。公司上半年由于缩减负债融资规模利息支出同比下降25.7%,公司的利息净收入增长2倍以上,业绩贡献明显。 资产证券化业务表现出色,债券承销业务发展平稳。2017年上半年,公司资产证券化项目承销金额达到711.68亿元,同比增长82.1%,行业排名第2。在行业整体债券承销业务规模下滑的背景下,公司债券承销金额达到1634.4亿元,同比增长3.53%。 机构客户业务保持全面领先。2017年上半年,公司继续提升公募基金投研、销售服务水平,巩固公募基金分仓领先优势。在主经纪商方面,公司主券商客户累计交易资产规模达到1391亿元,相比年初增长6%。基金托管方面,截止期末,公司托管外包产品数量合计14229只,规模达到18229亿元,分别较年初增长19.8%和8.3%,产品数量和市场份额继续保持行业第一的位置。 海外业务取得较大突破。招证国际在香港完成IPO承销金额5.91亿美元,同比增长4倍以上,排名第一;完成债券承销金额16.5亿美元,同比增长4倍以上。公司港股交易份额市场占有率同比提升48%。招证国际的多项业务指标创历史新高。 投资策略:公司作为综合型券商拥有较强的实力和领先的品牌竞争力。长期以来,公司业绩排名稳居行业前列。公司上半年多项业务发展势头良好,竞争优势有所加强。此外,公司较强的机构服务能力有望在机构投资者快速发展的环境下充分受益,快速发展的海外业务在双向开放的背景下也值得期待。预计公司2017-2018年EPS分别为0.83元、0.88元,对应PE分别为21.2倍、20.0倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。市场系统性风险。

业绩保持快速增长主要得益于新增产能释放、网链业务快速发展及有效控费。公司上半年加速推进新疆和越南的产能布局,上半年新增产能16万锭,总产能达到167万锭;产能释放促进上半年营收增长10.12%至34.55亿元,实现两位数增长。网链业务保持快速发展,上半年网链业务实现营收18.3亿元,同比增长74.8%,占公司营业总收入的比重上升至34%。 运营效率提升,盈利能力有所上升。公司上半年综合毛利率同比提高0.74个百分点至14.04%,其中纱线毛利率同比提高0.81个百分点至14.79%,网链业务毛利率同比提高1.09个百分点至7.23%;出口和内销毛利率分别同比提高0.13个百分点和0.31个百分点。期间费用率同比下降2.81个百分点至6.64%,主要受益于销售费用和财务费用的下降。受益于毛利率提升及控费,公司净利率同比提高1.07个百分点至8.36%。 定增扩产,新增产能将逐步释放。公司于2017年3月完成定增,发行价12.62元/股,募集资金总额22亿元,主要投向阿克苏16万锭高档色纺纱项目、华孚(越南)16万锭高档色纺纱项目和补充流动资金,拟分别投入募资8.99亿元、8.84亿元和4.2亿元。项目建设期为2年,项目达产后,可新增色纺纱5.6万吨。目前阿克苏16万绽己进入试生产,越南8万锭进入设备安装调试阶段。 网链业务有望保持快速发展。上游整合新疆棉花原材料产业链,前端网链体系初步形成。公司2016年控股新棉集团下属四个县棉麻公司,主导经营阿克苏铁路物流站和新疆棉花交易市场。2016年6月成立新疆天孚棉花供应链股份有限公司。天孚公司计划未来三年营收收入达100亿元,拥有100家轧花厂(自有及合作)。下游与产业互联网结合,后端网链跨出第一步。成立浙江服人网络科技有限公司、浙江易孚电子商务有限公司,浙江菁英电商产业园启动营运,打造下游布、衣供应链互联网平台,并计划培养4-5家垂直供应链公司,定位专业毛衫、运动装、童装、老人装等。网链业务有望保持快速发展,2017年营收占比有望提高至40%以上。 投资建议:维持谨慎推荐评级。公司作为色纺纱龙头企业,纱线业务有望受益行业景气度回升而保持稳定增长。前后端网链业务持续推进,有望拉动公司业绩实现快增。预计公司2017-2018年EPS分别为0.62元、0.77元,对应PE分别为17倍和14倍。维持谨慎推荐评级。

上半年业绩增长符合预期。公司17年上半年实现营业收入33.38亿,同比增长23.83%;归属上市公司股东的净利润为2.85亿,同比增40.49%;基本每股收益为0.14元。公司业绩保持理想增长,符合预期。 代理销售业务结算收入增长一成二。上半年公司代理业务围绕5大都市圈和核心城市持续深化布局,业务覆盖全国164个地级以上城市,实现代理销售26.7万套,销售面积2317.5万平米。百亿城市济南、深圳、合肥、惠州、厦门、珠海表现均远超市场,特别如济南、合肥公司业务更覆盖全省。期内代理销售业务收入16.53亿元,同比增长12.46%,占公司总收入的比重为49%,首次降到50%以下。 互联网+继续快速发展。公司的互联网+业务将持续发展新房营销供应链平台,依托公司B端拿盘优势、品牌保障和资金实力,链接社会资源,与经纪公司优势互补,实现信息共享;持续开放合作入口,持续引流、实现与世联上下环节业务的协同流量变现。截至17年6月底,互联网+业务营业收入9.19亿元,同比增长61.25%;毛利2.03亿元,同比增长318.98%。 资管服务发展提速。资管业务以世联君汇为主体于年初成功挂牌新三板,完成首次股票发行,并成功进入创新层,上半年实现收入3.26亿,同比增59.34%。上半年紧握市场脉搏,随着特色小镇、PPP项目兴起,世联君汇上半年形成咨询顾问、工商物业运营及物业管理三大业务线,各业务线互为场景,带来了更多的业务机会,收入均实现增长。上半年咨询顾问服务执行合约420个,合约数同比增长3%,收入同比增6.32%,毛利同比增68.29%。前6月基础物业管理实际在管面积增加103.61万平方米,收入实际同比增长24.62%。物业运营产品模型在17年上半年也已逐步清晰,针对办公物业,形成了“1个共享盒子+3类办公服务+5项综合服务”以“共享+服务”为基础的“标准化”办公产品;针对商业运营,形成社区配套、商务配套及公寓配套等产品。期内小样社区及世联空间积极进入共享办公领域,共进入14个城市,运营30个项目。 金融服务规模持续扩大。上半年公司的金融服务业务在“产品体系丰富、行业及渠道整合、业务规模提升、风控能力及资产质量”等方面均实现关键突破。因应市场环境和客户需求,在原有产品基础上升级为乐贷,利用场景,开发3大系列、22项产品并全部铺排落地。在渠道方面,快速推进合伙策略,有效整合超过200家行业渠道,同时实现线上线下业务双驱上量,积极进入存量市场。产品及渠道并举,使得上半年放贷额63.41 亿元,增长285.26%。截止6 月底贷款余额为32.98 亿元,比上年同期增长105.22%。 红璞公寓业务值得期待。截止17 年6 月底,公司旗下的红璞公寓已经进入了深圳、广州、杭州、武汉、厦门、合肥、成都、济南、宁波等27 个城市,全国签约间数4万多间,覆盖核心一二线城市。其中公司占据了广州、杭州、武汉的集中式公寓市场的第一名。近期九部委公布的12 个首批住房租赁试点城市,公司都有常设团队,并且在其中10 个城市已经开展了长租公寓工作,公司的布局迎合了政策的推动。 经过一年多的探索发展,公寓的出房率已稳定在良好状态,公寓构建后一个月出租率达91.2%,第二个月出租率为94.5%。 总结与投资建议:公司为A 股上市唯一的房地产服务型企业,在房地产行业进入“下半场”,公司发展空间更大,前景良好。近年公司业绩一直保持快速增长,成长性强。特别近年互联网+及新业务(物业管理、红璞公寓等)成长势头强劲,前景理想。传统代理销售以外的新业务贡献业绩已经形成,令投资者满意。公司业务将更多元,未来业绩保持快速增长值得期待。预测公司17 年——18 年EPS 分别为0.45元和0.54 元,对应当前股价PE 分别为17.5 倍和14.5 倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示。房地产代理销售低于预期,新业务发展放缓。

事件:棕榈股份(002431)发布2017年半年报,实现营业收入21.26亿元,同比增长46.43%;归属于上市公司股东的净利润0.84亿元,同比增长60.91%。公司预计1-9月归母净利润为1.78-2.21亿元,同比增长110%-160%。 点评: 跨过转型过渡期,基本面改善。2015年以前,公司主要从事房地产园林工程业务,从2014年底开始向“生态城镇综合运营商”战略转型,经过两年多的生态城镇业务布局,2017年生态城镇项目稳步推进,部分项目的效益得以体现。上半年毛利率为18.94%,同比上升2.09个百分点。收入和净利润均实现较大幅度增长。目前公司基本跨越从传统地产园林向生态城镇运营商的转型过渡期,基本完成生态城镇从建设到运营到内容的全产业链搭建,先发优势已初步奠定公司在国家生态城镇领域的龙头地位。 看好向生态城镇综合运营商转型前景。2016年7月国家明确提出“到2020年培育1000个特色小镇”的规划目标。2016年10月、2017年7月分别推出首批127个及第二批276个特色小镇项目。借政策春风,公司以转型成为生态城镇综合服务商为目标,全面搭建生态城镇“建设+运营+内容”三驾马车驱动模式,对业务板块进行短、中、长期布局。2015年、2016年相继收购香港贝尔高林和浙江新中源,夯实建设端设计-施工一体化实力。随着2016年内完成对乐客VR、三亚呀诺达、英超西布朗的参股,继而完成生态城镇在娱乐、文旅、体育三大产业的内容端布局,实现从“生态城镇”到“生态城镇+”的战略升级。目前公司长沙浔龙河、时光贵州、贵安云漫湖等生态城镇项目已成为标杆性特色小镇项目。 在手订单充足为业绩增长提供保障。从2016年下半年开始公司特色小镇业务出现爆发式增长。截至2季度末,公司在手中标项目金额累计近200亿元,其中2017年内中标金额超过110亿元。PPP订单超过114亿元,占总订单的六成。大部分产值将在2017-2018年释放。此外在手重大框架协议累计金额613.5亿元,将为公司未来3-5年发展储备业务。 投资建议:维持?谨慎推荐?评级。历经2015-2016年转型震荡期,2017年公司业绩迎来回升拐点。预计2017年、2018年EPS分别为0.34元、0.54元,对应PE分别为31倍、20倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。市场竞争加剧导致毛利率下降、订单落地低于预期、资金紧缺导致项目进度缓慢、国家特色小镇政策推动低于预期。

事件:清新环境(002573)发布2017年半年报,实现营业收入15.49亿元,同比增长42.63%;营业利润3.36亿元,同比增长10.66%;归属于上市公司股东的净利润3.16亿元,同比增长17.44%。公司预计前三季度归母净利润为5.48-6.47亿元,同比增长10%-30%。 点评: 毛利率下降及财务费用增加致使利润增速低于收入增速。2017年上半年公司建造业务量及新的运营项目带来收入保持快速增长。毛利率为34.97%,同比下降3.35个百分点,主要原因是市场原材料及劳务价格上涨。期间费用率为12.32%,同比上升3.14个百分点,其中财务费用同比增加646.98%,主要原因是借款增加导致利息支出增加,同时BOT项目投运导致费用化利息增加。 燃煤电厂超低排放业务继续保持较快增长。燃煤电厂超低排放改造启动实施三年来,公司凭借自主研发的具有高性价比优势的SPC-3D核心技术在全国燃煤电厂超低排放改造、新建市场保持领先地位。2017年上半年营业收入依然保持快速增长。按照国家要求大机组规划到2020年完成改造,未来几年仍有一定空间,此外中小机组及燃煤锅炉改造市场也逐步打开。 拓展非电领域业务新增利润点。未来几年烟气治理重点将从单一火电企业,扩展到石化、钢铁、水泥、包装印刷等更多工业行业。经过在燃煤电厂领域多年深耕积累后,公司开始积极布局非电领域烟气治理市场,横向延伸产业链。继2016年6月与中国铝业共同投资设立子公司铝能清新进军有色行业烟气治理市场后,2017年1月初,公司收购博惠通80%股权,借此迅速进入石化行业的烟气治理市场。公司将现有烟气治理技术进行适用性调整后,有望很好投入到非电领域应用中。 脱硫脱硝电价降低长远看利于公司提高市占率。公司参与BOT项目投标,中标电价是市场竞争电价,运营合同中相关条款对保底电量及价格等核心条款进行约定,与环保电价补贴不直接对应,因此电价补贴政策对公司影响较小。目前脱硫脱硝特许经营的市场比例仅约10%左右,长远来说,脱硫脱硝电价下降有利于具备综合成本优势的公司市场扩大。 投资建议:维持“推荐”评级。预计2017-2019年EPS分别为0.93元、1.19元、1.48元,对应PE分别为20倍、16倍、13倍,维持“推荐”评级。 风险提示。业务拓展低于预期、市场竞争加剧毛利率下降。

事件:公司21日披露中报,2017上半年实现营业收入40,326.17万元,同比增长69.56%;归属于上市公司股东净利润2602.06万元,同比增长143.62%。 点评: 业绩增速符合预期。公司2017年中报实现归属于上市公司股东的净利润2602.06万元,略高于前次中报业绩预告指引的2400万元-2700万元中位数,符合市场预期。受益于产品竞争力提升以及市场开拓力度加大以及合并南京国图、北京安图、上海数慧的并表效益。上半年销售毛利率60.45%,基本与去年同期持平;净利率6.1%,同比去年同期提高1.7%。 国内GIS基础平台软件龙头。公司致力于自主SuperMap GIS基础平台软件的研发与推广。根据赛迪网联合中国市场情报中心数据,2015年,国内GIS基础平台软件市场,公司以31.6%的市场份额首次反超美国Esri公司的29.0%,位居首位。公司持续产品创新,进行了SuperMap GIS 9D系列产品的研发,并发布Beta版。该系列在大数据、三维、云计算、移动GIS等方面有比较明显的增强。目前公司业务线仍围绕着GIS基础平台软件业务、GIS应用软件业务、云GIS和大数据业务以及国际业务四大方面开展。 不动产登记数据整合成看点。已形成“超图信息+上海南康+南京国图+北京安图”的布局。按照国土资源部要求,2016年基本完成各级不动产登记数据整合建库,2017年基本建成覆盖全国的不动产登记信息平台。目前基本已完成平台建设,预计2017-2018年实现不动产登记数据整合建库。泰伯研究院预计整体不动产登记市场规模将达172亿元,目前公司借助先发优势占有率位列第一。公司巩固在不动产登记业务的领先地位,并发力参与新增需求业务拓展,其中,公司上半年为各市县提供不动产登记数据整合建库服务,并产生多个千万级别订单。除不动产登记业务外,农村建设用地调查项目、自然资源确权登记项目试点启动、第三次全国土地调查项目国家级试点启动也成看点。上海南康、南京国图及北京安图2017、2018年合计业绩承诺分别为6920万元、8908.5万元。 收购上海数慧,有望带动公司平台战略在城市规划的落地。公司于2017年3月使用自有资金23,000万元收购上海数慧100%股权。上海数慧为北京、上海、广州等众多城市提供规划一张图、多规合一、大数据分析与洞察、不动产登记等信息化解决方案及应用咨询服务。收购有利于公司SuperMap GIS平台在城市规划领域渗透。其业绩承诺2017-2019实现的净利润累计应不少于9600万元,经营活动产生的现金流量净额累计应不少于9600万元。 盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为0.43/0.59元,对应PE为41/30倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示。招标不及预期,子公司业绩承诺低于预期。

事件:中国平安(601318)公布2017年中报,上半年,公司实现净利润434.27亿元,同比增长6.5%,如果剔除2016年上半年普惠重组利润94.97亿元影响,同比增长为38.8%;归属于母公司股东权益4,257.80亿元,较年初增长11.0%,集团ROE(非年化)为10.6%,ROEV(非年化)为15.4%。公司中期股息每股现金0.50元,较去年同期增长150.0%。 点评: 寿险业务:平安寿险净利润同比增速34.8%,新业务价值同比增速达46.2%。2017年上半年,寿险及健康险业务的新业务价值为385.51亿元,同比增长46.2% ;其中代理人渠道新业务价值为350.84亿元,同比增长44.0%。平安寿险实现净利润225.98亿元,同比增长34.8% ;剩余边际余额5,453.29亿元,较去年末增长19.9%。 产险业务:保费增速回升,综合成本率略有上升。平安产险2017年上半年实现保费收入1034.43亿元,同比增长23.5%,保费增速继续回升;市场占有率19.6%(其中车险22.3%),稳居行业第二;综合成本率96.1%,上升0.8个百分点。 上半年总投资收益率达到4.9%。2017年上半年,本公司保险资金投资组合的年化净投资收益率为5.0%,同比下降0.7个百分点,主要原因是基金投资分红收入下降。总投资收益同比增长55.3%,年化总投资收益率为4.9%,同比上升0.5个百分点。 银行业务:业绩增速保持稳健,不良贷款率略有回升。平安银行盈利能力保持稳健,2017年上半年实现净利润125.54亿元,同比增长2.13%。报告期末,公司不良贷款率为1.76%、比上年末略有回升。 互联网金融:用户不断增长。2016年陆金所控股完成对普惠业务、重金所业务和前交所业务的重组,形成“三所一惠”的战略格局。2017年上半年,陆金所控股财富管理、消费金融及机构间交易业务保持高速增长。其中,财富管理交易量同比增长65.0%至10,985.39亿元,机构间交易量同比增长45.4%至36,872.31亿元。 投资建议。公司业绩大幅超预期,今年以来公司股价表现持续非常强势,保险龙头股当之无愧。从估值水平看,公司2016/2017年P/EV在1.69/1.46倍,达到近几年高点,暂下调至谨慎推荐。

电子化学品业务和设备业务快速增长,功能涂料业务拖累公司业绩增速。2017年上半年,公司实现营业收入2.32亿元,同比增长20.77%;实现归属于上市公司股东的净利润0.35亿元,同比增长20.24%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.34亿元,同比增长37.93%;实现EPS为0.18元。具体产品,2017年上半年,化学品实现销售收入0.88亿元,同比增长28.07%;设备实现销售收入0.22亿元,同比增长21.42%;功能性涂料业务实现销售收入1.05亿元,同比增长17.31%。化学品毛利率同比下降3.6个百分点,功能性涂料业务毛利率同比下降了6.15个百分点。 2017年第二季度,公司实现营业收入1.21亿元,同比增长13.6%,环比增长9.2%;归属于上市公司股东的净利润0.17亿元,同比增长31.4%,环比下降7.6%;实现EPS0.09元。 半导体材料:进口替代空间巨大,受益下游产能大幅扩张。在半导体材料领域,高端产品市场技术壁垒较高,国内企业长期研发投入和积累不足,我国半导体材料在国际分工中多处于中低端领域,高端产品市场主要被美、日、欧、韩、台湾等少数国际大公司垄断,国内大部分产品自给率较低,基本不足30%,主要依赖于进口。根据海关数据统计,我国近十年芯片进口额每年都超过原油进口额,2016 年我国芯片进口额为2270 亿美元,原油进口额1165 亿美元,芯片成为第一大进口商品。 参股公司300mm大硅片2017年正式量产,具有明显战略意义。上海新昇(公司持股24.36%)2017年上半年实现收入100.95万元,有挡片、陪片、测试片等产品实现销售,产品认证过程加快,一期产能是15万片/月。目前已经与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议,销售前景明确。目前国内300mm(12英寸)大硅片完全依靠进口。另外,公司拟收购上海新昇3.21%的股权。 公司持续高研发投入,连续三次承接“02 专项”课题。公司分别承担“高速自动电镀线”、“65-45m芯片铜互连超高纯电镀液及添加剂”、“铜互连电镀工艺”三次国家02重大科技专项,02重大专项的实施,为公司累计带来政府研发资金资助近1亿元。公司每年研发投入占收入的比例在8%左右,2017年上半年研发投入占收入比例为7.54%。 投资建议。随着国家坚定推动集成电路产业发展,集成电路存在巨大进口替代空间,我国集成电路迎来黄金发展期。国内外半导体龙头也不断在国内新建产能,半导体产业链将快速发展。上海新阳作为国内的半导体材料龙头企业,可以说是国内半导体材料的稀缺标的,大部分产品是下游主流厂商的国内唯一供应商,公司将充分受益行业景气。我们预计公司2017 年、2018 年每股收益分别为0.46、0.57 元/股,目前股价对应PE 为62、51 倍,给予公司“推荐”投资评级。