前三季度营收增长环比提速,业绩稳健符合预期 公司发布三季报:2018年前三季度实现营业收入15.21亿元(+17.70%),归母净利润6564万元(+37.94%),扣非后为5478万元(+16.42%),营收业绩稳健增长; 其中三季度单季收入5.03亿元,同比增长22.37%(对应18Q1/Q2为13.39%/17.52%),增速环比前两季度持续大幅提升,公司门店加速扩张战略带来的经营业绩提速效果逐步显现。我们认为,消费升级将驱动母婴行业快速发展,公司的线下母婴连锁店模式凭借“品牌+专业+服务”优势将最显著受益。我们预计公司2018-2020年归母净利润为1.22/1.56/1.93亿元,对应EPS为1.22/1.56/1.93元,维持“强烈推荐”评级。 线上线下全渠道、多品类协同发展,毛利率稳步提升 2018年前三季度,公司门店销售/批发/电商分别实现收入13.36/0.62/0.27亿元,同比增速为+14.25%/+322.34%/+123.66%,线下线上实现全渠道协同发展;产品方面,奶粉依然为最核心品类,前三季度收入7.09亿元同比大幅增长30.42%,用品/棉纺/食品类分别实现营收3.81/1.34/1.12亿元。随着公司品牌力不断增强,规模效应和经营效率优势也在逐渐体现:前三季度公司整体综合毛利率达到27.32%(+0.80pct),盈利能力稳定提升;受益于采购成本下降,核心品类奶粉毛利率为18.85%(+1.97pct);费用方面,由于新开门店较多,公司销售费用率有所提升(18.55%,+1.66pct),管理费用率实现小幅下降(2.70%,-0.50pct),门店精细化运营效果初步显现。 母婴零售龙头深耕线下渠道,2018年门店扩张加速明显 母婴消费“重质轻价”,母婴连锁店凭借“品牌+专业+服务”构筑渠道竞争优势,因此线下渠道门店扩张是公司重要发展战略。2018年前三季度,公司新开门店32家、关店9家,实现净增长23家,直营门店总数达到212家,四季度已签约待开业门店还有12家。整体来看,2018年公司门店扩张相较于过去3年明显加速,区域龙头优势地位有望进一步巩固。随着新开门店逐步培育成熟、释放业绩,公司有望迎来加速成长。 风险提示:母婴行业竞争加剧,公司新店经营情况不及预期等

三季度业绩重回上升通道,大客户产品周期影响全年业绩: 公司公布2018年三季报,营收/归母净利润达到86.6/16.6亿元、同比增长-2.9%/10.4%,扣非后下滑7.7%,毛利率下滑4.75pct,同时预告2018全年净利润增长0-20%(即单四季度净利润增长中位数为7%)。受益于消费电子大客户收入确认节奏和其他领域多点开花,公司单三季度业绩重回增长通道,营收/净利润增长5.1%/8.5%,扣非后增长7.9%。受大客户产品更新升级周期影响,下调全年盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为18.84(-2.9)/24.24(-3.6)/30.81(-4.73)亿元,对应EPS为1.77(-0.27)/2.27(-0.34)/2.89(-0.44)元,但我们认为多领域的协同发展正助推公司成为高端装备平台型企业,未来也将逐步进入收获期,维持“推荐”评级。 激光装备龙头企业,持续收益激光器国产率和行业渗透率提升: 公司都是国内激光装备的龙头,在消费电子、显示面板、新能源等小功率领域和轨道交通、农业机械、建筑电梯等大功率领域都有较高市占率,同时也积极布局和开拓家用电器、食品药品、光通讯等方面业务,产品种类愈发齐全,竞争优势明显。根据《2018年中国激光产业发展报告》的预测,2018年中国激光设备市场规模将超过600亿元、增长超过20%。我们认为未来随着中高功率激光器国产率的提升,激光器价格或将持续降低,对于高性价比激光装备的需求有望快速增长,公司拥有全系列大功率激光装备产品,产品性能不断提升、客户资源优质,自主研发的中高功率激光器突破后将进一步提升盈利水平。 在手订单保证后续增长,多元化发展打造高端装备平台型企业: 公司各领域专用设备发展态势良好,新能源、PCB等定制化产品订单充足,公司三季度末存货/预收账款/预付账款较年初增长30%/25%/121%,将有力保障后续业绩增长;此外,公司机械钻孔机销量持续增长,LDI(激光直接曝光机)、手臂式八倍密度测试机、自动化组装设备等高端装备实现批量销售,UV软板切割设备顺利通过大客户测试,成为业务增长新动力,多元化的发展也将全面助推公司成为竞争优势更强的平台型企业。 风险提示:技术研发进度较慢,小功率激光设备消费电子领域占比较高。

三季度利润承压,受整车景气度影响较大: 公司10月24日发布三季报,报告期内公司实现营业收入7.24亿元,同比增长0.78%;实现归母净利润0.62亿元,同比减少7.15%。从业绩情况来看,今年下游整车市场不景气导致需求放缓,对公司的影响从三季度开始明显体现。四季度整车市场有望反弹,叠加公司年底产品陆续放量,看好公司明年的业绩表现。 三费拖累本年业绩,阶段性影响已逐步消除: 2018年公司业绩受财务费用和管理费用的阶段性影响拖累较大。具体来说,可转债费用计提使得公司上半年财务费用同比增加225.97%;三季度财务费用环比减少15%,可转债利息的影响已逐步减少。预计公司今年四季度到明年一季度财务费用情况会趋于正常。从管理费用来看,受股权激励费用摊销影响,前三季度管理费用总计达0.998亿元,同比增长54.96%。2019年股权激励费用摊销份额将显著少于今年,管理费用也将趋于稳定。随着三费率正常化,公司明年利润水平将得到明显改善。 后续放量可期,细分市场增量空间巨大: 公司投产的嘉兴双环DCT项目、江苏双环自动变核心零部件项目都将于今年4季度达到预定可使用状态,自动变齿轮二期扩产项目将于明年4季度达产。作为公司重点布局的业务,自动变齿轮在未来两年的放量将十分可观,预计将大幅提振业绩。同时,公司RV减速器也将于今年完成产能爬坡,初期产能在国内厂商中已位居上游水平。看好公司相关产品在供给充足的情况下进一步提升市场份额,保证业绩的稳定增长。 业绩符合预期,维持“推荐”评级: 公司在自动变市场开拓方面超预期,且在RV减速器和新能源配套齿轮方面均有竞争优势,看好公司在相关细分市场的份额持续提升。我们预计2018年-2020年公司实现归母净利润分别为3.56/4.86/6.21亿元,EPS分别为0.52/0.71/0.91元,维持“推荐”评级。 风险提示:整车市场景气度不及预期;市场竞争加剧。

事件: 公司发布2018年三季报,2018年前三季度公司实现营收100.06亿元,同比增长15.36%;归母净利润4.62亿元,同比增长20.51%;同时预计2018全年实现净利润5.50-7.44亿元,与上年同期相比增长-15%-15%。 点评: 毛利率抬升,经营及投资性现金流下滑: 公司2018年前三季度实现毛利率12.25%(2017Q3为11.47%),同比上升0.78个百分点,主要系公司加强项目管控力度,实行精细化管理;实现净利率4.58%(2017Q3为4.57%),与上年同期持平;期间费用率6.00%(2017Q3为5.42%),同比增加0.58个百分点,主要系本期有息负债规模增加导致财务费用增加所致。公司前三季度经营性现金流净额-1.55亿元,同比下降199.09%,主要系本期主要客户票据结算增加所致;投资性现金流净额-5.66亿元,同比下滑549.41%,主要系本期本公司支付广田设计中心地价款和工程款增加所致。 二季度新签订单同比快速落地,未来或受地产景气下行影响: 根据公司第二季度经营情况简报,2018年第二季度公司新签装饰施工类订单97亿元,同比上年增加195.44%,其中公共建筑装饰订单21.83亿元,同增198.22%,住宅全装修订单57.16亿元,同增194.34%;同时新签装饰设计订单1.74亿元,同比增长138.36%。截止二季度末公司已签约未完工订单金额216.42亿元,已中标尚未签约订单金额8.56亿元,在手订单充裕,为未来业绩增长提供支撑,另一方面,今年以来商品房销售同比增速结束自2016年以来的两位数增长,今年前10月的累计同比增速仅为2.9%,地产行业景气下行,或将对未来公司业绩构成影响。 深耕轨道交通装饰,受益基建后周期: 公司作为最早参与轨道交通装饰装修业务、承接地铁设计线路最长、城市最多的建筑装饰企业之一,已参与实施了北京、天津、沈阳等33座城市轨道交通装修设计及施工项目,具有70多条轨道交通线路装饰设计业绩,项目包括城市全网设计4个、概念设计线路31条、装饰设计车站980余座,同时参与编制了业内首部轨道交通车站装饰装修设计和标识设计标准《轨道交通车站装饰装修设计规程》与《轨道交通车站标识设计规程》,业内领先优势显著,未来将受益基建补短板带动的轨道交通后周期装饰装修业务的建设施工。 财务预测与估值: 预计公司2018~2020年归母净利润由7.8/9.0/10.26亿元下调至7.26/8.01/9.19亿元,同比增长12.2%/10.4%/14.8%,对应EPS为0.47/0.52/0.60元,当前股价对应2018~2020年PE为10.6/9.6/8.4倍。公司在手订单充足,一方面业绩或将受到地产景气下行影响,另一方面未来或将受益基建后周期建设,维持“推荐”评级。 风险提示:客户集中度过高,装饰主业拓展不及预期等。

2018年前三季度,归母净利润同比增长0.1%,扣非后同比增长11.72%: 公司发布2018年第三季度报告,2018前三季度公司实现营业收入25.1亿元,同比增长10.37%,归母净利润3.58亿元同比增长0.1%,扣非后归母净利润为3.37亿元,同比增长11.72%,销售净利率达到28.57%,较去年同期降低0.83个百分点。2018年第三季度公司营收8.94亿元,同比降低13.22%,归母净利润1.16亿元,同比下降0.08%,扣非后同比增长4.43%。同时公司三季报中预计2018年归母净利润增长0%-30%。 公司坚定扩产,优化业务结构,成本控制能力进一步提升: 2018年5月国内风电项目“竞价上网”时代开始,通过市场竞价方式降低风电上网电价,减少国家对新增风电机组的补贴压力,同时引用市场化竞争机制,考验行业核心技术,淘汰落后产能。公司作为风塔龙头企业是国内唯一一家获得Vestas、GE和SGRE三家国际大厂商认证的供应商。面对“竞价”和原材料上涨的不利环境下,公司继续加强成本控制能力,销售毛利率为28.57%仅比去年同期下降不到1个百分点。同时公司扩产进一步巩固龙头位置,拟将包头工厂产能从8万吨提升至15万吨,将珠海工厂产能从4万吨提升至7万吨,计划于2018年年底完成改扩建项目,规模效应更加凸显。 成功切入风电场业务,将显著增厚公司业绩: 截至半年报公司风电场新增并网容量140MW,累计并网容量440MW,公司累计已签署风电场前期开发协议规模1.93GW。预计未来将形成超过2.5GW风电场营运规模。结合目前风电场高毛利率、风电行业回暖的市场行情,我们预计未来将极大提升公司的盈利水平和改善现金流量情况,成为公司新的增长点。 看好公司风塔龙头稳固,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.32、6.15、7.39亿元,对应EPS分别为0.30、0.35、0.42元。当前股价对应2018-2020年分别为 11、10、8倍。看好公司风塔龙头稳固,维持“推荐”评级。 风险提示:风电装机不及预期,原材料价格涨幅超预期。

业绩稳定增长,符合预期: 公司于2018年10月22日发布了《嘉化能源2018年第三季度报告》,2018年前三季度实现营收41.90亿元(+4.51%),实现归母净利润8.55亿元(+25.41%),对应EPS0.58元(对应期末股本);Q3单季实现营收13.67亿元(+1.65%),归母净利润为2.74亿元(+22.73%),业绩增长来源于园区服务业务和磺化中间体业务,符合预期。同时经营性现金流净额达6.71亿元,期末资产负债率仅18.43%。我们认为园区服务业务Q4环比会明显改善,同时磺化中间体业务Q4增速加快,维持盈利预测不变,预计公司2018年-2020年归母净利润分别为12.21/14.49/17.78亿元,维持“强烈推荐”评级。 园区基础服务商业务维持稳定增速,环比略有下滑,Q4会明显改善: 公司作为优质的化工园区基础服务商,受益于供应侧改革、化工企业入园及园区企业产品产量提升,园区服务业务保持稳定增长。其中受益于热电和氯碱装置产能利用率进一步提升,蒸汽业务和氯碱业务毛利保持稳定增长,总毛利达6.58亿(6.12%);年产16万吨多品种脂肪醇产品项目逐步投产,改善了脂肪醇产品效益,毛利同比增长21.31%,毛利率环比提升了34.84%;随着和巴斯夫合作的电子级浓硫酸项目投产,浓硫酸业务利润明显提升。第三季度通常是化工企业的检修季,影响了园区服务业务,使得Q3净利润环比负增长,随着第四季度开工旺季到来,园区服务业务业绩环比会明显改善。 磺化中间体业务净利润大幅增长,提供了业绩弹性: 公司作为国内最大的磺化中间体生产商,充分受益于环保去产能下的产品价格大涨,其中前三季度磺化中间体(PTSC和BA为主)均价达15700元/吨,同比增长44.45%,毛利达2.12亿,同比增长约90%。其中预计对甲苯磺酰氯(PTSC)2018年Q3均价在15000元/吨以上,价格环比继续上涨,且随着磺化中间体Q3出货量明显回暖,利润环比二季度明显改善。9月底下游客户逐渐复产,中间体业务供不应求,具备持续提价能力,且随着2000吨BA和3.8万吨TA等深加工装置负荷提升,产量增加,第四季度磺化中间体业务有望复制去年第四季度量价齐升的走势,提供很大的业绩弹性。 风险提示:园区发生大规模安全事故,在建项目进展不及预期。

业绩平稳增长,管理费用率大幅下降: 公司发布2018年三季度报告,公司2018年前三季度实现营收56.57亿元(+13.80%),实现归母净利润5.30亿元(+12.56%);第三季度实现营收24.15亿元(+19.92%),实现归母净利润2.79亿元(+13.99%),业绩平稳增长。公司前三季度费用管控良好,管理费用率为5.98%,大幅下降了5.61pct,带动公司期间费用率(9.41%)整体下降了5.00pct。 非电行业订单增长迅猛,拟发行可转债将保障项目加速落地: 公司前三季度新增订单为102亿元(+30.77%),其中非电行业新签订单为69亿元(占比为67.65%),是2017年公司全年非电行业订单的164.29%,增长势头迅猛,已经成为公司新签订单的主要来源。截至2018年三季报,公司在手订单为188亿元,其中电力行业102亿元、非电行业86亿元,在手订单充足。2018年10月12日,公司发布可转债预案,拟募集资金不超过18亿元,主要用于高端设备、研发基地等环保类项目。此次可转债如果顺利发行,将推动公司优化资产负债结构,降低财务风险,保障项目加速落地。 上下一心,“员工持股计划完成+拟回购股票”绑定员工利益: 截至2018年6月5日,公司第五期员工持股计划已完成购买,购买数量516万股(均价14.03元/股),占公司总股本的0.48%,参与员工474人(其中董监高22人)。2018年9月25日,公司发布股份回购报告书,拟回购资金总额不超过6000万元。“员工持股计划完成”叠加“拟回购股票”有助于公司充分调动董监高等核心员工的积极性,有效绑定员工利益。 看好公司非电业务发展前景,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.74、0.80和0.86元,当前股价对应2018-2020年PE 分别为14.3、13.2和12.4倍。随着《钢铁企业超低排放改造工作方案(征求意见稿)》、《打赢蓝天保卫战三年行动计划》等一系列政策的出台,非电领域大气治理进度有望提速。我们看好公司未来非电领域的发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:非电领域大气治理推进不及预期。

事件:公司公告前三季度业绩,实现营业收入43.35亿,YOY+38.07%,归母净利润7.86亿,YOY+93.14%,公司预计全年业绩8.6~11.5亿。 菊酯维持高盈利,汇兑继续受益:菊酯维持景气,公司除草剂均价4.18万元/吨,前3季度毛利率30.98%,同比增长4.47%,1-3单季度除草剂均价分别3.87/4.20/4.63万元/吨。麦草畏等产品持续放量,1-3季度杀虫剂、除草剂销量分别0.98、4.35万吨,同比增长12%、22%。尽管3季度属于农药淡季,并且公司研发费用单季增至8137万(同比增加约3000万),但单季度归母净利仍有2.23亿,同比增长45%。另外,公司持续受益人民币贬值,我们估计单3季度汇兑收益约5600万。 农药行业持续高景气,菊酯一体化龙头受益:全球农药需求回升,原油价格上涨,景气稳步提升。国内环保督查背景下大量小企业生产不规范被淘汰,农药供给收缩,2018年1-8月农药原药产量148万吨,同比下降12.3%。苏北园区农药企业复产不及预期,菊酯等产品供应持续紧张,目前高效氯氟氰菊酯、联苯菊酯、功夫酸分别报价32、41、32万元/吨(同比增长33%、58%、68%)。公司是国内一体化菊酯龙头(约8000吨),关键中间体自给,开工高负荷,享受环保红利,同时麦草畏持续放量,预计全年产销量2万吨。 多个项目启动打开成长,整合资产进军农药巨头:公司未来成长看点足,公司优嘉3期项目处于环评二次公示阶段,计划投资20亿建设1.15万吨/年杀虫剂、1000吨/年除草剂和3000吨/年杀菌剂(建设期3年),10月13日公司公告拟投资4.3亿建设3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯和200吨/年羟哌酯农药(建设期2年),以及优嘉二期1000吨吡唑醚菌酯预计2018年底投产,多个拟建项目打开公司成长空间。同时,公司拟现金受让中化国际持有的中化作物100%股权和农研公司100%股权,4月公布2亿3.26万吨/年农药制剂项目投资计划,打造一体化农药巨头。 景气受益、成长打开,维持“强烈推荐”评级:预计公司2018-2020年净利润分别为10.73、12.45、14.12亿元(前次预测11.00、13.78、15.96亿),对应PE分别为12、10和9倍。菊酯景气、麦草畏放量推动业绩增长,新项目打开成长空间,农药新巨头整装起航,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:菊酯价格大幅下降;麦草畏需求下滑;项目进展不及预期

三季度持续高速增长,管理能力提升将进一步增强公司竞争力: 公司公布2018年三季报,营收/归母净利润达到18.33/1.61亿元、同比增长30%/61%;受益于前期布局的实验室逐步进入收获期和内部经营效率提升,三季度业绩继续保持高速增长,单季度营收/归母净利润增速达到32%/83%,扣非后增速达到81%,净利率达到15.37%(+4.48pct)。随着集团经营效率的改善和整体管理水平的提升,我们看好公司在检测市场化浪潮中强者恒强,预计2018-2020年营业收入为28.78/38.25/50.51亿元,归母净利润为2.70/3.65/4.84亿元,复合增速约53%,维持“推荐”评级。 前期布局逐步进入收获期,产能逐步释放大幅改善现金流 公司2016-2017年新建大量实验室,今年逐步进入收获期,加之人员工资、固定资产摊销等刚性成本占比较高,产能利用率稳定提升也将大幅提高利润率,继二季度营收/净利润/净利率提升35%/108%/4.21pct后,三季度分别提升32%/83%/4.48pct,保持良好态势。此外,2018H1由于新增实验室产能释放有限但员工薪酬增长较快导致现金流下滑,三季度随着业务正式开展,现金流大幅改善,单三季度经营性现金净流2.54亿元(+121%)、前三季度2.68亿元(+91%),均大幅高于净利润,仍体现出较强的现金制造能力。 战略调整执行到位,降本增效效果初现,员工持股彰显未来信心: 公司2018年开始放缓资本进度、推行精细化管理、突出利润导向,报告期内资本支出3.53亿元(-23%)、单三季度支出1亿元(-51%),支付员工薪酬7.65亿元(+24%)、单三季度2.50亿元(+18%)(均明显低于营收增速),证明公司在逐步执行降本增效的战略。改善效果从二季度开始逐渐显现,三季度也延续了提升趋势,单三季度销售费用率为16.26%(-1.01pct)、管理费用(含研发费用)率为14.42%(-0.19pct)、净利润率为15.37%(+4.48pct)、ROE为4.32%(+1.82pct)。 报告期内,公司公告了第二期员工持股计划,部分高管、业务骨干等(不超过22人)计划最多认购2200万元公司股份,彰显对公司未来发展的信心。 风险提示:政策推进进度较慢,并购整合的不确定性,商誉减值风险。

2018年Q1-Q3业绩和毛利率逐季回升2018年1-9月公司实现归母净利润2.08亿元,同比增长2%,处于业绩预告(0%-10%)偏下位置;扣非后归母净利润1.89亿元,同比下降2%。2018年Q3公司实现归母净利润0.87亿元,同比增长14%,处于业绩预告(10%-20%)中间偏下位置;扣非后归母净利润0.87亿元,同比增长17%。公司Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.52/0.69/0.87亿元;Q3归母净利润同比增长14%,处于业绩预告,环比增长27%,业绩逐季回升。公司Q1/Q2/Q3毛利率分别为32.33%/34.62%/34.76%,毛利率逐季回升。 电容器、有机氟、半导体化学品景气依旧,全年业绩无虞(1)电容器化学品:公司市占率达到40%,受益于铝电容行业消费升级、景气度提升以及安全环保监管趋严,龙头效应尽显;(2)有机氟化学品:国内外市场拓展效果良好,在手订单充足,全年业绩无虞(3)半导体化学品:国内半导体/面板快速发展,叠加多年积累后得到核心客户认可,全年有望达到1亿元营收规模。 Q3电解液量价齐升带动业绩改善公司电解液产品采取大客户模式,国内外主要客户均呈现快速放量,海外客户(LG化学、三星SDI、松下、索尼等)占比仍保持在40%左右。我们预计Q3公司电解液出货量不到7000吨,全年出货量有望达到2.6万吨,同比增超4成,市占率有望进一步提升。Q3受溶剂大幅涨价影响,电解液调涨10%-15%,毛利率有所提升。受益于价格触底反弹以及出货量的提升,电解液业务业绩有望改善。 维持“推荐”评级公司凭借电解液配方、添加剂等技术优势以及扩产能后的规模优势,市场份额有望得以提升,电解液龙头地位稳固。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.84、1.04和1.30元。当前股价对应2018-2020年PE分别为26、21和17倍。维持“推荐”评级。 风险提示:项目进度不及预期;电解液价格下跌超预期;需求不及预期

维持“推荐”评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.67、0.86和1.10元(原预测为0.59、0.78和1.05元)。当前股价对应2018-2020年PE分别为33、26和20倍。维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车发展不及预期,高镍三元推进、产能释放不及预期。

毛利率有所下降,投资性现金流改善: 公司2018年前三季度实现毛利率12.63%(2017Q3为14.48%),同比下降1.85个百分点,主要系化工行业总承包项目整体毛利率有所下降,同时公司积极开拓PPP项目,毛利率低于传统化工行业总承包项目;实现净利率5.49%(2017Q3为6.63%),同比下降1.14个百分点;期间费用率4.53%(2017Q3为9.91%),同比下降5.38个百分点。公司前三季度经营性现金流净额-6.14亿元,同比下降430.24%,主要系项目建设支付款项导致收支存在时间性差异、部分项目收款方式为应收票据、去年底留存的应付票据在今年1-6月解付;投资性现金流净额-0.93亿元,同比增加59.80%,主要系上年同期PPP项目投资支出较大;筹资性现金流净额0.87亿元,同比下降73.17%,主要系上年同期东至东华和瓮安东华取得了较大金额项目建设贷款。 巩固煤制乙二醇领先优势,市场份额稳步提升: 在国际油价上行的大背景下,煤制乙二醇项目成为煤化工产业的投资热点,报告期内公司通过持续优化合成气制乙二醇的生产技术,巩固乙二醇生产工艺的领先优势,稳步提升乙二醇市场份额,相继签约了山西松蓝、山西蔺鑫、浙江桐昆、神华榆林、陕煤榆林、鹤岗睿泽、六安海泉、邢台中能、内蒙古开滦等多个大中型乙二醇建设项目的设计、咨询合同。截至2018年6月份,公司承建(包括设计、总承包等方式)的合成气制乙二醇装置产能累计达500万吨/年,在乙二醇工程领域占有较高的市场份额和具有明显的优势地位。 继续拓展环境市政业务,打造新的业绩增长点: 公司借助在工业环保、建筑领域的多年积淀,拓展污水处理、固(危)废治理、民用建筑、热区热网等领域的工程总承包、设计咨询等环境市政领域业务,先后承揽了阜阳市城区水系综合整治、项城市第二污水处理工程、高邮湖水环境综合治理、淮化股份气化黑水治理等污水处理项目,宁德市工业废物综合处置、大连东方园林危险废物处理搬迁改造等固(危)废处理项目,安徽大学龙河路校区一期危旧房改造工程等民建项目,公司上半年签约河道治理、污水处理、固(危)废处置、建筑等非化工类项目共计14.65亿元,占总订单的87.5%。 财务预测与估值: 预计公司2018~2020年实现归母净利由1.81/2.32/2.75亿元下调至1.50/1.96/2.35亿元,同比增长337.5%/30.8%/20.1%,对应EPS为0.34/0.44/0.53元。当前股价对应2018~2020年的PE为17.2/13.2/11倍。公司受益煤制乙二醇行业景气上行,同时外延拓展市政环保,业绩具备良好成长性,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP业务模式风险,外延拓展不达预期,回款风险等。

2018年前三季度,归母净利润同比增长20.1%,扣非后同比增长24.35%: 公司发布2018年第三季度报告,2018前三季度公司实现营业收入12.26亿元,同比增长10.53%,归母净利润2.2亿元同比增长20.1%,扣非后归母净利润为1.88亿元,同比增长24.35%,销售净利率达到42.42%,较去年同期提高2.97个百分点。2018年第三季度公司营收4.24亿元,同比增长7.61%,归母净利润0.94亿元,同比增长30.6%,扣非后同比增长19.05%。同时公司三季报中预计2018年归母净利润增长0%-30%。 中高端低压电器市场进口替代空间大,高研发投入保证高毛利率: 公司已经成为国内中高端低压电器的领导品牌,目前我国中高端市场中还是以外资为主,公司目前年度营收尚不足20亿元,还有较大的提升空间。公司始终坚持高研发投入,2018年前三季度公司研发投入0.95亿元(同比增长25%),占营收比例为7.7%(较去年同期提高0.9个百分点),公司高研发投入,也保证了公司产品具有较高的毛利率,2018年前三季度公司销售毛利率达到42.42%,较去年同期提高2.97个百分点,较2018H1也有小幅提高。公司已经从低压电器产品销售商逐步转型为综合方案解决商,产品附加价值进一步提高。在市场竞争加剧和原材料成本上涨的不利环境下,公司毛利率依然有所上升,也是公司成本管理能力的体现。 逆回购1亿-2亿元股份,彰显公司高管信心: 近日,公司发布公告称,拟在6个月内,以不超过7.5元/股的价格,回购1亿元-2亿元股份,用于公司股权激励计划、员工持股计划、依法注销减少注册资本及法律法规许可的其他用途。本次回购计划彰显了公司高管对公司未来前景的信心。 看好公司中高端低压电器市场领先地位,维持“推荐”评级: 由于宏观经济放缓,我们下调公司2018-2020年净利润分别为2.55(-1.28%)、3.05(-5.55%)、3.67(-9.29%)亿元,对应EPS分别为0.32、0.39、0.47元,当前股价对应PE值分别为16、13、11倍。看好公司中高端低压电器市场领先地位,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,下游需求不景气,行业竞争加剧。

事件: 元隆雅图2018年10月22日下午发布2018年三季报,2018年前三季度实现营业收入6.79亿元,同比增长18.16%,归母净利润0.68亿元,同比增长31.14%,2018Q3实现营业收入2.35亿元,同比增长5.61%,归母净利润0.19亿元,同比增长25.82%。公司预计2018年全年实现归母净利润0.86-1.00亿元,同比增长20%-40%。 经营稳健,净利率处上升态势,综合费用率小幅提升: 公司毛利率近5年一直在25%左右浮动,2018年前三季度毛利率24.90%,同比提升0.31%,净利率则处上升为9.95%,同比提升0.99%,相比2014年累计提升3.26%。公司2018年前三季度综合费用率10.11%,同比提升0.78%;管理费用率2.96%,同比提升0.43%,系员工股权激励摊销等。 不断成长,推进数字化业务,拓展金融行业客户,强化专项服务: 关注公司数字化业务,客户拓展,和大型专项服务情况。首先,公司三季度拟收购谦玛网络60%股权,承诺2018-2020年对度业绩分别不低于3.2千万元、4千万元、5千万元,协同发力数字化业务。其次,公司不断拓展客户,今年重点拓展金融行业客户。截止到三季度,公司已获得多家银行的礼品供应商资质,将在金融领域开卡礼、积分礼品、随手礼等领域有所突破。第三,关注公司大型专项服务情况,如冬奥会等。公司目前获2022年北京冬奥会特许商品生产商和零售商资质,不仅可以获得特许业务收入,还将有机会服务冬奥会赞助商,有利开发新客户,增加促销品销售。 看好行业集中度提升,公司客户拓展能力,维持“推荐”评级: 谦玛收购尚在进行中暂不考虑,我们认为四季度业绩或将有所改善,上调公司2018-2020年净利润分别为0.97(+0.04)、1.45(+0.26)和1.84(+0.33)亿元,对应EPS分别为0.74、1.11和1.42元,当前股价对应2018-2020年PE分别为30、20和16倍。考虑到礼品与促销市场广阔且分散,公司不断强化营销,拓展客户与服务,推动业绩持续增长,维持“推荐”评级。 风险提示:收购标的业绩不及预期风险,客户流失风险,行业竞争风险。

业绩增长持续加速,盈利水平显著提升,维持“推荐”评级: 2018年1-9月公司营业收入为21.89亿,同比增长36.90%,归母净利润1.15为亿元,同比增长212.90%,实现扣非后归母净利润1.12亿元,同比增长320.28%。2018年第三季度公司营业收入为8.02亿元,同比增长36.07%,归母净利润为5900万元,同比增长574.99%,相对2018年二季度增速再次提升。海上风电建设处于景气期,公司作为国内海缆龙头将直接受益。预计公司2018-2020年营业收入分别为29.97/36.77/47.18亿元,归母净利润分别为1.58/2.58/4.23亿元,复合增速约103%,维持“推荐”评级。 海缆持续放量,公司净利率大幅提升至5.27%,有望继续提升: 2018年1-9月公司海底电缆营业收入比去年同期增加6.08亿元,估算海缆收入超过7亿元,占总营业收入比例34%左右。海缆收入量和占比的提升,使得公司盈利水平提高。2018年1-9月公司销售毛利率为15.79%(+2.75pct),期间费率为8.83%(-0.40pct),净利率为5.27%(+2.97pct),经营效率和盈利水平均有明显提高。目前公司海缆产品中220kv产品收入增加,高端海缆产品的交付将进一步提升公司海缆业务毛利率,驱动公司盈利能力提升。 估算公司海缆在手订单约18亿,未来业绩高增长无虞: 2017年海上风电新建容量1.16Gw,同比增长97%,招标容量约4Gw,进入了加速建设期。根据广东省、福建省等最新规划和已招标海缆项目情况,估算到2018-2020年海上风电累计新建容量约8Gw。对应海缆需求超过150亿,对应国内市场海缆需求的复合增速超过50%。根据公司披露的海缆项目中标情况,2018年公司市场份额约40%,估算三季报公司海缆在手订单约18亿元,将确保四季度和2019年公司海缆业务的高增长。 公司积极扩建产能,投资设立子公司布局海缆安装敷设业务: 9月14日,公司公告拟在广东阳江设立全资子公司,主要从事海缆生产、销售业务,9月29日公司公告阳江子公司已完成工商注册。阳江子公司有望扩充公司产能,助力公司开拓广东及周边省市市场。9月14日,公司公告拟与三峡新能源等设立海洋工程合资公司,切入海缆安装敷设业务,完善公司业务链布局。随着公司产能扩张、市场开拓和业务链的延伸,公司海缆业务的收入体量和市场份额将进一步增长。 风险提示:海上风电建设低于预期,公司海缆产能扩建进度不达预期。