公司是国内领先的电缆绝缘材料生产企业,在滁州新建的9.8万吨/年产能预计今年上半年投产,同时还积极布局供应链金融和军工新能源业务,我们认为未来几年,公司业绩将快速增长,具体逻辑如下: 核心观点 线缆高分子需求增速高,供给却不匹配。线缆产值增速过去几年逐渐放缓,但我们认为,扣除铜铝价格因素后,产量增速实际在10%以上。根据国家规划,未来几年在配电网将有1.7万亿的投资,我们预计线缆高分子材料行业将保持12%的增速,中高端材料增速在15-16%。而供给方面,中高端线缆高分子产品却主要依赖国外厂商,留给国内龙头厂商很大的发展空间。 产能瓶颈打开,高压绝缘料突破进口垄断。公司技术水平在业内领先,多项产品供不应求,前期产能不足限制了公司发展。而滁州产能预计16年上半年投产,其中高压绝缘料是对国外垄断的一次突破,而汽车线束料、硅烷交联料和环保PVC料是公司成熟产品,未来产能瓶颈打开后,将能较快占领市场。 布局供应链金融和军工、新能源,开拓新的业绩增长点。公司凭借自身行业经验开展供应链金融业务,设立了商业保理公司,并控股软件和信息技术公司,未来电商贸易加供应链金融服务平台已初具雏形。与航天汽车公司和信达凯利股权投资公司签订战略合作协议,计划投资贵州特车,切入军用特种车、新能源客车和旅行用高档房车领域。这两块业务将为公司成长提供新的推力。 财务预测与投资建议 我们预测随着滁州项目投产,德威新材未来几年盈利将快速增长,预计15-17年每股收益为0.26元、0.40元、0.54元,按照可比公司16年59倍市盈率测算,首次覆盖给予目标价23.6元和增持评级。 风险提示 新产能产销不顺 电缆行业景气度下行 非公开发行不顺利

事件:网宿科技12月25日该公司非公开发行股票的申请获得证监会审核通过。目前公司尚未收到中国证监会的书面核准文件,其将在收到正式文件后另行公告。据此前公告,网宿申请非公开募集资金不超过36亿元,扣除发行费用后全部用于投资社区云项目、海外CDN 项目和云安全项目。 核心观点 社区云项目首单落地, CDN 国内龙头继续发力做强:公司此次非公开发行其中20亿拟投资于社区云平台的建设和推广,通过对内容及应用运营平台、社区云节点、智慧家庭终端等体系的建设,继续开发和深挖CDN 在家庭娱乐端的业务发展。公司已在11月与国内传媒综合性旗舰东方明珠达成战略协议,东方明珠强大的家庭娱乐业务规模与发展趋势为网宿的社区云业务提供了坚实的发展基础和驱动引擎。 l 海外CDN 业务挖掘差异化多元化发展路径:此次非公开发行后公司拟投资10亿元发展海外CDN 业务。我们看好公司通过建设海内外CDN 节点及管控平台、设立本地化营销团队和营销子公司、成立海外研发中心,全面推进国际化战略。我们认为公司将继续坐稳中国最大、全球第二的专业第三方CDN 服务提供商,通过向亚非拉等新兴市场的持续渗透专注差异化竞争的发展路径。 云安全业务将成为主业持续高速发展的重要补充:公司本次非公开发行后拟投资3.5亿元用于该技术的产品化和市场化,凭借其在国内CDN 的龙头地位和影响力推广云安全相关业务,我们认为能为其传统业务形成有效的补充和推动。 财务预测与投资建议 我们维持此前预测。预计公司2015-17年每股盈利为1.15/1.70/2.39元。根据DCF 估值维持目标价85.78。维持买入评级。 风险提示 CDN新技术升级风险、云服务等新业务发展不达预期、海外业务风险。

事件:公司停牌期间公布三季报业绩,超市场预期,此期间也公布了拟以人民币10.5亿元收购喜万年照明品牌。 核心观点 收购海外优质品牌,交易方案稳健:飞乐以现金13,840万欧元(9.7亿元人民币)收购Havells集团持有的喜万年品牌的80%股份;以及现金1,040万欧元(0.73亿元人民币)收购其采购主体香港Exim的80%股份。此前市场对于国内企业进行海外并购存在一定担忧,主要因为海外有拖累的资产剥离难度大,而此次飞乐的收购是建立在剥离亏损资产的基础上,反映出飞乐管理层对于并购的谨慎和稳健态度。 获得强大品牌和渠道全球化步伐领先国内同行:HavellsMalta的下属经营实体Havells喜万年有强大的品牌影响力和销售渠道,旗下共有3个品牌,分别是Sylvania、Lumiance和Concord,销售网络分布在全球48个国家,拥有500名销售和市场营销人员,及6,000多个经销商。相较于国内其他照明品牌企业,飞乐最先迈出海外收购步伐,未来也将成为全球化照明平台的标杆企业。 标的资产与飞乐协同性强:收购后将为公司增厚业绩,今年扣非后净利润不少于1000万欧元;收购可完善飞乐品牌布局:采购平台有利于飞乐出口布局;喜万年亚洲市场份额提升。 公司三季度盈利显著改善看好全年表现:公司前三季度收入30.3亿元,同比增长91.0%,归母净利润2.0亿元,同比增长631倍。三季度单季收入15.6亿元,同比增长171倍,归母净利润1.3亿元,同比增长1509倍。前三季度净利率为6.7%,环比上升1.6个百分点。三季度单季净利率为8.2%,环比上升4.2个百分点,主要是公司的照明工程业务在下半年陆续结算确认。 财务预测与投资建议 我们预测2015-2017公司EPS为0.44/0.74/1.09,根据可比公司,我们给予公司今年46倍估值(暂不切换),对应公司目标价20.13元,维持买入评级。 风险提示 收购喜万年后的整合管理能力不达预期;公司业绩不达预期。

公司公告集团股权变更:管理层持股公司中慧达单独对上市公司大股东-大连冰山集团进行增资,增资完成后中慧达对冰山集团的持股比例由10%提升到20.2%。中慧达是冰山集团于2008年改制时,由冰山集团及其关联公司当时核心经营团队出资设立的有限责任公司。 提升集团股权,管理层激励到位,后期资本运作有望加速:我们认为提升股权后,管理层激励到位,首先管理层对业务的话语权进一步加强,混改典范,国企烙印越来越弱;其次,激励到位后预计集团资产整合和上市公司外延并购等资本运作将在2016年加速。 国企改革标杆股,继续强烈推荐!作为地方国企改革的典范,大冷已经完成对高管和核心员工的股权激励,未来无论是公司内部管理挖潜、增厚业绩,还是积极推动变革、启动外延扩张和集团资产整合,均具备广阔的成长空间。收购晶雪冷冻部分股权,开启外延并购模式,又一次证明了公司通过国企改革焕发出全新活力,公司有望成为国内冷链行业的强力整合者! 继续看好冷链行业,生鲜冷链配送+互联网将成为下一个风口!我们坚定看好大冷新任管理层力推的互联网+冷链战略:将冷库、冷柜、冷藏车等存量设备接入云端,改变服务模式、最大化服务价值,今年面向生鲜电商速递推出的新产品-社区自提冷柜未来将抢占冷链物流“最后一公里”入口。 财务预测与投资建议 我们测算公司2015-17年营业收入15.97/18.04/20.39亿元,EPS分别为0.42/0.53/0.65元。对公司采取分部估值法,主业部分,参考可比公司估值15年给予43倍PE,主业对应每股18.71元。国泰君安股权和老厂区土地老厂区土地重估价值15亿元,对应每股4.17元,合计每股22.88元,维持买入评级,目标价22.88元。 风险提示 老厂区土地重估价值低于预期,后续外延并购低于预期。

事件: 12月11日乐视网公告其控股子公司乐视致新与TCL 多媒体签订《股份认购协议》,乐视致新投资22.68亿港元认购TCL 多媒体新股3.49亿股。投资完成后乐视致新将持有TCL 多媒体20%股份,并向TCL 多媒体提名2名董事。 核心观点 入股电视产销巨头有望迅速提升乐视电视市场渗透率:乐视电视在“乐迷节“与”双十一“中捷报频传,目前销量已接近400万台,成为国内独立互联网智能电视品牌的佼佼者。此次入股平均年产量超过1600万台的电视产业巨头将有望帮助乐视在短期内进一步迅速提升乐视电视的产销量,为其完善” 平台+内容+终端+应用“的乐视生态筑造坚实的硬件平台基础。 借助完善销售渠道布局海内外业务联动:TCL 多媒体在海外通过Thomson 品牌及全球各地的生产工厂及销售渠道形成完善的产销网络。我们看好乐视在前期通过乐视电视及英超版权进军香港市场之后将有望继续借船出海,在更广阔的市场中实现乐视生态商业化变现与品牌打造。 背靠集团群体进一步提升乐视生态内涵外延:TCL 多媒体控股母公司TCL 集团旗下有四家上市公司实体,具有强大的产业整合能力和品牌影响力。乐视入股TCL 多媒体将有望在智能家居、移动互联网、O2O、智能手机产销等多方面与TCL 集团开展合作。特别是集团旗下的TCL 通讯将有望成为乐视入股酷派集团后又一协同合作方,为其夯实硬件终端基础,开展影音娱乐多屏互动形成强劲驱动力。 财务预测与投资建议 由于该收购事项尚需经过相关部门审批,我们盈利预测尚未考虑该事项影响。我们维持乐视网的盈利预测。由于可比公司2016年经调整后平均估值提升至76倍(对应前次估值59倍),我们将公司对应目标价提升至74元(对应前次估值57元)。由于乐视网不断打造的生态产业链以及不断提升的商业化变现能力,特别是其通过高速增长的硬件产品渗透率所提供的生态协同效应,我们维持此前100%的可比公司估值溢价。维持买入评级。 风险提示 业务创新不确定性、行业竞争加剧、行业监管不确定性、海外业务风险等。

2013年,我们前瞻性地判断,资本进入医疗服务领域是大势所趋。首当其冲的问题是:“哪一类医疗服务值得资本进入?”于是我们率先建立了对医疗服务投资的分析框架,提出需要关注两个核心问题,即“领域”与“模式”,高潜力的领域+合理的模式=成功。这是战略方向问题。时至今日,有许多公司加入到这场竞赛中,哪一家将可能更快取得成功,这是耐力和速度问题。 我们认为,控制或利用医疗核心资源是民营医疗机构获得长久耐力的核心命题,如果辅以合理的资本运作,则其扩张将会加速。 基于核心资源+资本运作的标准,我们认为通策医疗的优势非常明显。 核心观点 与中国科学院合作共建存济医学院,凭借中科院的平台,有望对接全国最优质的医疗资源。医生看重学术平台和成长空间,病人看重医疗技术和品牌,此次与国科大医学院的合作抓住了医疗资源的核心。通策已具备Bourn生殖、三叶口腔等知名品牌,并柏林大学Charité医院进行合作,此次再借助中国科学院大学存济医学院的资源优势,对医院、医生、病人的吸引力显著提升。 公司原有业务发展渐入佳境,口腔医院的“旗舰+分院”模式实践成功,将借助存济医学院的资源在国内重点城市快速铺开。同时,公司规划切入辅助生殖和妇婴领域,也将得到强有力的支持。l医疗云系统重塑公司扩张模式。通过医疗云,公司得以:1)确定标准,保证质量;2)优化流程,分级诊疗;3)共享客户数据。有了医疗云作为支撑,公司的业务拓展方式得以重塑,不再是逐点布局,而是全面开花。财务预测与投资建议 我们预测公司15-17年每股收益分别为0.51、0.67、0.91元(不考虑重组影响),参照可比公司估值水平,考虑到公司重组后获得的医疗资源,以及医疗云对公司扩张模式的重塑,给予公司16年89倍估值。目标价59.63元。首次给予增持评级。 风险提示 1)各地医院拓展速度存在不及预期的可能;2)生殖辅助医疗服务存在政策性风险;3)快速扩张对公司和医疗云的管理能力提出挑战;4)重组可能未通过,对公司未来发展产生影响。

核心观点 公司2015年前三季度销售收入与净利润分别同比下滑3.63%与20.68%,其中第三季度销售收入同比下滑5.29%,净利润同比增长10.7%,遨游网的投入加大与会展业务的季度性差异是今年前三季度公司业绩有所下滑的主要原因。 乌镇景区继续高增长,知名度与号召力不断提升,16年开始将充分受益迪士尼开业带来的客流外溢效应。15年前三季度乌镇景区接待游客627万人次,同比增长21.25%,其中主打休闲度假的西栅游客数量首次超过东栅,乌镇景区收入与净利润分别同比增长22.77%与23.76%,客单价139元,同比增长1.2%。随着世界互联网大会永久落户乌镇以及戏剧节影响力的持续攀升,乌镇景区的知名度与号召力不断加强,16年景区也将充分受益于上海迪士尼开业带来溢出效应,另外与乌镇景区形成互补的濮院项目稳步推进,未来也将形成新的业绩增长点。 古北项目16年起有望迎来收入与盈利的快速增长。15年前三季度古北水镇景区接待游客109万人次,同比增长40%,收入同比增长135%,客单价315元,同比增长68%。16年起在餐饮、商铺、温泉、冰雪项目等配套更加完善的基础上,古北将加大全渠道推广与旅行社的合作,依靠景区差异化的区域产品定位,继续提升接待人次与人均消费,此外古北地产项目预计也将从明年开始贡献收益。 传统旅游业务看点在遨游网与会展公司的创新。今年公司进一步明确了遨游网平台战略定位,一方面整合公司传统线下业务,致力于线上线下协同发展,另一方面通过收购投资本色视觉与七洲网、推出专业户外旅行品牌如是户外进一步丰富产品与目的地服务,深化遨游网精品化、主题化的差异化定位,在互联网旅游行业从价格战逐步迈向服务战的过程中,遨游网有望凭借自身的品牌和品质优势做精做强。会展公司与山水酒店拟挂牌新三板,随着融资渠道的扩充,我们预计后续两家子公司在管理层与员工激励方面也将有所优化,从成长潜力与资产增值的角度提升上市公司整体市值。明年随着会展业务季节性差异影响的消失、客户需求的增加与新业务的拓展,预计会展整体收入与盈利都将恢复较快增长。 财务预测与投资建议 考虑到传统旅行社业务面临的竞争压力以及会展业务的季节性差异影响,我们下调未来3年公司旅行产品服务与会展服务等业务收入增速预测,预计公司2015-2017年每股收益分别为0.51元、0.72元和0.92元(原预测为0.66元、0.81元与1.00元)。参考目前旅游行业可比公司平均估值水平以及公司休闲度假业务的可复制能力,给予公司50%的估值溢价,给予其2016年40倍PE,对应目标价28.80元,维持公司“买入”评级。 风险提示 线上投入加大或影响短期业绩,古北项目进展低于预期等。

核心观点 公司2015年前三季度营业收入与净利润分别同比增长0.71%与1.86%,其中第三季度营业收入与净利润分别同比下滑1.95%与3.66%,盈利增速环比略有下滑。中央“八项规定”影响逐步减弱,今年全国中高端餐饮消费开始见底回升,其中前三季度北京星级饭店餐费收入同比基本持平,市场在经过一轮优胜劣汰之后,部分中高端餐饮品牌业绩开始稳步回升。 聚焦宴请市场定位,经营调整转型初见成效。15年公司继续餐饮与食品工业齐头并进,餐饮方面聚焦宴请市场定位,开店小型化、菜品精致化、营销精准化,通过加快新店培育与成本费用支出的控制提升盈利水平;食品工业方面由旅游产品向快消品重心转移,更多侧重节令食品、日常食品等方面的生产营销,形成新的收入与盈利增长点。 关注战投入股与国企改革带来的体制改善与效率提升。IDG与华住入股之后公司经营转型执行节奏加快,线上除了入驻天猫、京东、亚马逊、一号店等电商平台之外,8月公司与重庆狂草科技合作推出“小鸭哥”外卖品牌,尝试在烤鸭这一特色产品基础之上向小吃、外卖等大众餐饮领域延伸,初期在重庆进行探索,后续不排除通过股权合作等方式继续其他地区的拓展。未来公司开店将集中在一二线城市以及发达的三四线城市,通过单店面积瘦身、装修布局调整等开店模式的改变以更积极的姿态开拓商业综合体渠道,吸引更多年轻消费者,适应国内消费趋势的变革。外延方面公司也将聚焦餐饮食品领域的投资整合,我们预计随着战投资源的逐步导入,公司并购投资步伐有望加快。 长期有望受益于环球影城对北京旅游市场的带动。考虑到公司大股东首旅集团在环球影城运营中起主导作用,作为集团旗下重要的餐饮子公司,未来全聚德有望进驻影城或在其周边开店,分享环球影城带来的北京旅游市场红利。 财务预测与投资建议 考虑到公司商品销售与现有门店收入及盈利情况,我们小幅下调未来3年公司餐饮与商品销售增速预测,预计公司2015-2017年每股收益分别为0.45元、0.53元和0.59元(原预测为0.48元、0.59元与0.71元)。参考公司上市以来的平均估值水平(51倍PE),给予公司2016年51倍PE,对应目标价27.03元,维持公司“增持”评级。 风险提示 食品安全问题,成本上涨压力,宴请市场、食品工业发展低于预期等。

网宿科技12月6日公告公司与上海东方明珠新媒体股份有限公司签订《战略合作协议》,就双方在通信服务、产品提供、资源共享等领域建立战略合作伙伴关系达成合作。 核心观点 携手媒体旗舰开拓家庭娱乐新蓝海:根据公告,双方将发挥各自在通信和电视领域的规模优势、比较优势和协同效应,共同打造新媒体视听服务平台,通过智能终端、多媒体终端等终端媒介向互联网客户提供视听服务。东方明珠为国内最大的的综合媒体服务平台服务提供商,正积极通过整合其体系内的影视内容、有线电视网络及主机游戏产业资源发展家庭娱乐生态体系。我们看好家庭娱乐在未来的巨大市场提升空间。而建立于云端的家庭娱乐生态将对CDN服务有极大的需求。网宿科技作为国内最大的CDN服务提供商,通过与巨头合作进入家庭娱乐产业将有望在这一蓝海市场中占得先机。 社区云应用场景进一步增加,战略布局稳步推进:东方明珠旗下百视通与东方有线用户基数巨大,网宿社区云技术服务在进一步优化东方明珠有线电视网络效率的同时也有效推广了其使用的覆盖面。网宿在不久前获十余地民营接入牌照,打开了社区云战略落地第一步。与东方明珠的战略合作进一步提升了其社区云的市场渗透率增长和货币化变现进程。 持续做大做强国内CDN龙头地位,享受国家宽带投资盛宴:网宿科技在近几年保持了较快的营收增长和市场占有率提升,已经成为国内领先的专业CDN服务提供商。受益于国家“宽带中国”战略及信息安全的日趋关注,专业可靠的CDN服务市场需求将进一步获得持续增长。而网宿也将继续保持营收增长和市场占有率提升的趋势。此外,公司积极布局海外市场发展战略,扩大业务地理覆盖外延。 财务预测与投资建议. 我们预计公司2015-17每股盈利1.14/1.68/2.37元,对应股价(12月4日)为53/36/25倍。我们采用DCF估值法,目标价85.78元,维持买入评级。 风险提示. CDN新技术升级风险、云服务等新业务发展不达预期,海外业务风险。

公司非公开发行申请获证监会通过,新大冷蓄势待发。公司此次非公开发行募集资金总额不超过5.8亿元,拟用于公司搬迁改造项目,并以本次搬迁改造工程为契机,建造智能化、网络化、数字化工厂。公司将通过采用柔性生产线、工业机器人等新技术、新工艺和新设备全面提升设计研发、工艺技术和装备水平,进一步调整产品结构、优化产业链条、完善解决方案,实现公司产业升级、管理升级和质量升级,全面提升公司盈利水平。 国企改革标杆股,继续强烈推荐!作为地方国企改革的典范,大冷已经完成对高管和核心员工的股权激励,未来无论是公司内部管理挖潜、增厚业绩,还是积极推动变革、启动外延扩张和集团资产整合,均具备广阔的成长空间。 收购晶雪冷冻部分股权,开启外延并购模式,标志着公司对外扩张整合冷链产业链的开始,又一次证明了公司通过国企改革焕发出全新活力,公司有望成为国内冷链行业的强力整合者!继续强烈推荐! 继续看好冷链行业,生鲜冷链配送+互联网将成为下一个风口!我们坚定看好大冷新任管理层力推的互联网+冷链战略:将冷库、冷柜、冷藏车等存量设备接入云端,改变服务模式、最大化服务价值,今年面向生鲜电商速递推出的新产品–社区自提冷柜未来将抢占冷链物流“最后一公里”入口。 财务预测与投资建议 我们测算公司2015-17年营业收入15.97/18.04/20.39亿元,EPS 分别为0.42/0.53/0.65元。对公司采取分部估值法,主业部分,参考可比公司估值15年42倍PE,主业对应每股17.64元。国泰君安股权和老厂区土地老厂区土地重估价值15亿元,对应每股4.17元,合计每股21.81元,维持买入评级,目标价21.81元。 风险提示 老厂区土地重估价值低于预期,后续外延并购低于预期。

事件 公司公告2015年11月销售数据,11月实现销售金额241.1亿元,销售面积192.8万平方米;1-11月累计实现销售金额2282.3亿元,销售面积1820.1万平方米。 核心观点 11月销售良好,全年销售额有望达到2500亿。公司11月实现销售金额241.1亿,同比、环比分别增长27.2%,1.9%,销售面积192.8万平方米,同比、环比分别增长32.8%、2.9%,单月平均售价为12505元/平方米,同比、环比略有下降,分别下降4.2、0.9个百分点。自今年5月以来,公司销售额已经连续7月单月突破200亿,1-11月累计销售金额已超去年全年水平,达到2227.7亿,同比增长17.2%,1-11月累计销售面积也与去年全年销售面积(1806.4万平米)十分接近,达1790.3万平米,同比增长30.6%,累计销售面积增速创下今年之最。我们预计公司全年销售额有望达到2500亿。 11月拿地积极性继续高涨。公司11月新增项目14个,单月拿地款高达137.1亿,连续两月突破100亿。1-11月公司土地共投资583.3亿元,累计拿地817.2万平方米,其中,近两月拿地面积及金额占比就达到29.4%及44.6%。公司近两月的投资强度(拿地款/销售额)平均达到60%,为1-9月单月平均投资强度的3倍,公司在拿地积极性上的高涨表明公司对明年销售行情看好。 财务预测与投资建议 维持公司买入评级,给予目标价21.14元。我们预测公司2015-2017年每股收益分别为1.51、1.74、2.15元,运用可比公司法,保利地产、招商地产等公司2015年估值为13X,我们给予公司2015年14X 的PE(较可比公司高10%,因为公司转型更为明确),对应目标价21.14元,维持买入评级。 风险提示 房地产市场下滑导致公司销售下滑。万科物业等多元化业务扩张不利。

公司新品实现从零到一,下游厂商合作机会多多。公司在研的新产品包括微晶锆指纹识别盖板、氧化锆陶瓷手机后盖和可穿戴陶瓷外观件。2015年,公司联合国内知名厂商推出由明星代言的高端智能穿戴手环;联合一加手机推出年度旗舰版一加手机X陶瓷(后盖)版,实现了从零到一的突破,成功从研发阶段跨越到供货销售阶段。我们认为,公司新品无论从质量、特性、外观上都具备优势,未来与下游电子消费品厂商合作潜力巨大,机会颇多,强烈看好新品未来给公司带来业绩增厚的可能性。短期建议关注指纹识别盖板的合作机会。 光纤陶瓷插芯行业增长超预期,陶瓷封装基座持续提高市场份额。受益于下游光通信市场的发展,插芯产品在“宽带中国”2015专项行动计划、4G建设、光进铜退的带动下需求大幅提升。然而,除了基站建设与光纤入户,通信公司的云数据与大数据库建设也需要大量的陶瓷插芯来满足数据传导。我们认为,未来3年陶瓷插芯的行业增速将能够维持30%的复合增速,并在2018-2020年迎接4.5G和5G时代的到来。另外,公司成功突破陶瓷封装基座(PKG)又一细分市场:声表滤波器,持续提高市场份额,2016年将实现批量供应,预计2016年增速达到50%,随后保持30%的年复合增速。 看好公司全年表现,长期看好燃料电池产业发展。公司前三季度净利润增长26.54%,单季净利润增长37.15%。结合公司前三季度的业绩报告,我们看好公司全年表现,主营业务稳步增长,并展望未来新品突破,长期看好燃料电池隔膜板在未来下游产业爆发后的业绩弹性。 财务预测与投资建议 我们预测公司2015-2017年每股收益分别为0.94、1.13、1.37元(原预测为0.90、1.00、1.10元,因传统业务预期增速上调),短期参考电子陶瓷材料以及指纹识别模组可比公司平均估值水平,即15年44倍PE 估值,上调目标价至41.36元,维持买入评级。 风险提示 研发成本过高,而产品工艺达不到要求,新产品用户体验不佳。

事件: 公司公告新内饰公司资产注入基本完成,新内饰公司已更名为“延锋汽车内饰系统有限公司”。 核心观点 看好新内饰公司的资产整合,预计内外饰业务有望稳定增长。新内饰件公司注入延锋公司下属的53家生产(含研发)基地以及江森自控下属的40家生产(含研发)基地,由于延锋公司在国内配套主流合资品牌企业,产品技术含量较高,将有望和江森自控内饰件充分整合发挥协同效应,新内饰件公司已经得到奔驰、宝马、福特、大众、通用等的全球重要整车客户的高度认可和大力支持,未来有望进一步提升全球市占率,抵御国内车市销量增速放缓的影响,预计内外饰业务有望稳定增长。 新内饰件公司加快智能化饰件的研发,未来产品智能化有望成为公司新的盈利增长点。新内饰公司将加快智能化饰件的研发工作,在汽车饰件的基础上植入触控及反馈技术、自适应技术、新型显示技术等多元技术,同时前期定增方案中拟投资3.08亿元布局智能驾驶主动感应系统研发,公司产品开启智能化进程,未来汽车智能化产品有望成为公司新的利润增长点。 全球化进程+产品线扩展,零部件市场份额有望继续提升。新内饰公司已经开启公司汽车饰件的全球化进程,同时公司拟定增募集资金加码精密零部件、空调压缩机、智能驾驶感应系统、新能源汽车电驱动等项目,产品线有望进一步延长,零部件市场份额提升,且有望新增新的盈利增长点。 财务预测与投资建议 预计15-17年EPS分别为1.85、2.03、2.26元,参照可比公司平均估值水平,给予2015年11.5倍PE估值,目标价21元,维持买入评级。 风险提示 乘用车行业需求大幅下滑;公司主要配套的整车降价盈利。

非公开发行募资不超过21.99亿元,影视、综艺、体育全方位夯实实力。公司已公告非公开发行募集资金不超过人民币219,900万元,控股股东、公司高管参与认购,在扣除发行费用后全部用于影视剧内容制作、综艺节目制作、体育赛事运营及媒介资源集中采购项目。此次募集资金投资项目有助于公司提升影视、栏目和体育业务的经营能力,巩固精品影视剧和综艺节目领域的竞争优势,并在体育营销和赛事运营平台建设上打开局面,培育新的盈利点, “内容、客户、媒体”三轮互动的商业模式进一步稳固和完善。 联手北京卫视直播西甲,开创先河获得超高关注度。11月22日凌晨,北京卫视和华录百纳合作直播西甲联赛“德比之战”,根据酷云数据,直播的关注度0.08%,市占率高达20%,北京卫视成为全国唯一直播西甲联赛的卫视平台。 以体育赛事开发卫视收视洼地,实现“三方共赢”,模式有望复制到其他平台是赛事。此次华录百纳联合北京卫视直播西甲首场收视(34城)0.17,较北京卫视之前同时段的收视0.02,提升了8.5倍,提升了850%,收视大幅提升之后,相应时段广告价值会水涨船高,收视洼地被重估。此外,此次合作提供了版权运营的全新思路,是实现“三赢”之举:赛事IP 方(北京卫视为中国第四大卫视频道,广泛受众满足西甲提升影响力的诉求)、西甲版权方(PPTV 以2.5亿欧元获得西甲5年全媒体版权,版权分销和运营是关键)、媒体方(北京卫视开拓夜间时段收视潜力,提升整体广告价值)。我们预计, 未来类似模式有望复制到更多体育赛事或者平台上。 财务预测与投资建议 我们预测2015-2017年EPS 为0.55、0.77、0.97元,定增资金到位后,公司影视、综艺、体育以及新业务将全方位提升实力,维持目标价44元,给予买入评级。 风险提示 行业竞争风险,政策监管风险,无法持续获得强势媒体优质资源的风险。

南方泵业发布公告,隆化县人民政府与公司及中咨华宇签订了《河北省承德市隆化县自来水及污水厂PPP项目合作框架协议》及《河北省承德市隆化京津水源涵养地七家茅荆坝区域环境综合治理PPP项目合作框架协议》,项目投资总额约为5亿元。 投资要点。 正式进军PPP项目。此次与隆化县人民政府签署合作协议标志着公司正式进军PPP项目。公司收购的金山环保是国内污水处理行业优质企业,在市政污水处理领域具有良好的品牌形象、丰富项目经验及广大的客户基础,但此前由于受制于资金限制,无力承接大型PPP模式项目。此次承接PPP项目,充分体现公司雄厚的资金实力、充沛的现金流和金山环保水领先的处理能力及市政项目经验的协同效应。此次项目投资总额约为5亿元,占2014年公司营业收入总额的31.83%,若顺利实施,有望显著提高公司业绩。PPP项目不仅能够为企业带来后续稳定的现金流,而且还能够让企业获得良好的政府资源,有利于企业长远发展。公司未来有望参与更多PPP项目,不断扩大环保产业规模,持续提升盈利能力。 加速打造环保全产业龙头。公司通过收购优质工业及市政污水处理整体解决方案提供商金山环保进入环保产业,拟收购环评领域领先企业、专业从事建设项目全过程环境保护技术咨询与运营管理的综合性服务机构中咨华宇,将业务拓展至环评领域,进一步拓展公司产业链,丰富产品多元性。未来公司有望继续利用资本平台整合环保行业优质资源,以及向上下游供应链和服务领域延伸,有望打造“海绵城市ppp+污水处理+固废处理+土壤修复+净水处理”的全产业环保服务平台!财务与估值。 我们预计公司2015-2017年实现净利润分别为2.22亿元、2.56亿元、3.02亿元,同比增速分别为12.6%、15.6%、17.7%;2015-2017年EPS分别为0.84元、0.97元、1.15元。金山环保并表后2016-2017年摊薄EPS为1.34元、1.72元,参考可比公司2016年40倍PE,上调目标价格至53.60元,维持买入评级。 风险提示。 收购中咨华宇失败风险,后续收购低于预期。