一季度业绩主要来自项目转让收益: 公司第一季度实现每股收益约为0.55元,同比增长约130%,主要原因是12年年底转让深圳冠洋100%股权所取得的投资收益在本季度结算。预计13年全年公司的房地产业务的结算较去年将会小幅上升,且结算成本并无明显变化,因此预计公司13年结算毛利率将会上升二个百分点至50%左右;预计13年房地产行业营业收入约50亿元左右,主营利润预计超过八亿,13年全年净利润将超过14亿。 盈利预测与投资评级: 公司短期业绩释放明显,投资收益的结转以及房地产项目结算,使公司获得较好的业绩表现。从成长性来看,随着北京项目的推进公司未来成长可期。我们预计13-14年EPS分别为1.2、1.34元,考虑到公司业绩增长,维持“买入”评级。

事件 公司公布年报,公司实现营业收入41.96亿元,同比增长3.03%;实现营业利润2.45亿元,同比增长156.34%;实现归属于母公司净利润2.02亿元,同比增长125.75%。基本每股收益0.56。每10股派发现金红利1元(含税) 简评 原材料成本下降使得公司毛利水平大幅提升 公司实现营业收入41.96亿元,同比增长3.03%,其中型材收入41.41亿元,占比98.67%。型材销售量49.88万吨,同比增长9.39%,生产量50.45万吨,库存量3.62万吨。销售平均单价8300元/吨,吨成本7129元,吨毛利1172元,吨净利463元。较去年同期价格下降543元/吨,成本下降931元/吨。全年综合毛利14.03%,同比增加5个百分点。公司四个季度毛利率分别为13.71%、14.21%、13.88%和14.23%。型材原材料成本占营业成本比为87.68%,PVC是公司重要原材料之一,四个季度华东区乙烯法生产的PVC的中间价均价分别为6968、7071、7002和6727元/吨。一季度均价在6800左右,仍处于低位,公司仍将保持较高的毛利率水平。乙炔法PVC价格较乙烯法更低。 彩色型材附加值高,占比变大提升毛利率 公司毛利率较11年大幅提高的另一个重要原因是产品结构的调整,2012年公司彩色型材销售12万吨左右,占比24%,较2011年有大幅提高。彩色型材毛利率是白色型材的至少2倍。未来提高公司彩色型材的比例是公司产品结构调整的目标。计划13年彩色型材比例达到30%,最终达到50%左右的水平。 公司调整产能,进一步完善布局 公司在山东4万吨项目达产后总产能达到70万吨。其中安徽芜湖34万吨、唐山12万吨、英德8万吨,宁波、成都、东营和乌鲁木齐各4万吨。成都和乌鲁木齐自10年下半年投产以来,渐入正轨,成都子公司12年净利润1171万,新疆子公司亦大幅减亏。13年计划在成都和新疆建设2期工程。成都基地预计7、8月份投产4万吨,新疆地区7、8月份先投产2万吨。成都和新疆二期的成本相对较低,可以摊薄成本。13年公司将芜湖本部和宁波部分产能的搬迁工作,使得产能布局进一步合理,降低运输费用,提高竞争力。三北地区由于气候等方面的因素对塑料型材的需求较大,未来公司将重点开拓这方面的市场。 公司在型材市场占有率高,成本管控和销售渠道等优势使得公司在型材市场竞争能力强。12年公司盈利大幅提升主要受益于原材料成本下跌和彩色型材占比提高。预计13年公司原材料成本仍将在低位运行,彩色型材占比继续提升,看好公司在全国范围布局的进一步完善和产品结构的优化。我们预测2013~2015年的营业收入分别为43.83亿元、46.18亿元和48.47亿元,EPS分别为0.61元、0.71元和0.78元。维持公司“增持”评级。

事件 3月27日晚间,古越龙山发布12年年报 全年实现营业收入142,178.92万元,较上年同期增长14.15%;实现利润总额24,400.57万元,比上年同期增长13.63%;归属于母公司所有者的净利润19,083.50万元,比上年同期增长12.09%。 简评 全年业绩增速一般,渠道调整成效显著 在酒类受塑化剂、限制三公消费等利空背景下,公司收入利润增速不高,费率稳定。12年公司增资电子商务公司,积极开拓喜庆和团购市场,构建和完善网购市场,预计在13年将开始大规模助力公司销售。 优化产品结构,逐步产品升级 自去年元月起上调普通瓶装酒主导产品;清醇低度系列;3年陈、5年陈、6年陈全系列;8年陈、10年陈主销产品的出厂价,提价幅度约为5-14%。女儿红从5月15日起上调产品的价格,提价幅度为10%-12%。我们看好女儿红未来“价、量”齐升的前景 幸福还没有来敲门 我们看到年初市领导在视察母公司黄酒集团时表态要探索激励机制,我们认为公司未来的发展将取决于企业制度层面的变革。 结论:我们预计13年、14年EPS分别为0.371元、0.484元,对应目前P/E为34.54x、26.46x。我们看好公司作为黄酒龙头企业未来的增长空间,维持增持评级,对应目标价15元。

盈利预测及评级 全国有线电视用户约2亿户,而IPTV用户目前大约只有2000万户,IPTV发展空间仍很大,公司丰富的内容节目资源储备和强大的内容购买力,以及与电信运营商长期紧密的合作关系,保障其未来在发展过程中继续发挥重要作用,公司IPTV用户已过千万,未来广告、增值、高清IPTV和OTT业务的发展非常值得期待,我们保守预测2012-2014年EPS分别为0.46元、0.65元和0.88元,当前股价对应2013年市盈率24倍,考虑未来业绩高增长,给予“增持”评级,目标价20元。

调研目的 2013年,中国移动4G投资加速,公司作为一家国内领先的无线网络优化系统提供商和设备供应商备受市场关注,推出的MDAS及smallcell等新产品为公司未来发展带来新的机遇。 近日,我们调研了公司,与公司管理层就目前的经营状况和未来的发展进行了深入地交流。 调研结论 国内领先的无线网络优化系统业务服务商 公司的主营业务为无线网络优化系统业务,包括系统集成、设备销售和代维服务。公司系统集成业务指对无线网络信号需优化的对象进行现场勘察、设计方案并组织实施。公司设备销售业务指研发、生产和销售无线网络优化设备,主要设备有:1)移动网络优化覆盖类的直放站、干线放大器、数字光纤射频拉远系统、天线及无源微波器件等延伸放大设备;2)移动互联网接入设备WLAN系列产品。公司代维服务指对无线网络进行的日常维护及系统升级等。 系统集成业务稳定增长,垫付资金同比增加 公司以系统集成业务起家,近年来,公司此项业务均实现稳步增长。2012年,受移动运营商的资本开支和设备招标进度等影响,系统集成收入在营收总额中比重约为70%,相比2011年的56%有所提升。 系统集成收入为纯技术服务收入,毛利比较高,但受诸多因素的影响,移动运营商的回款周期比较长,并且由于移动运营商在甲乙方的市场和契约关系中处于较强势地位,公司的系统集成业务基本为全垫款实施,待移动运营商验收及合同签订后才按合同条款逐步回款,公司需要大量的前期资本投入。 截止2012年9月30日,公司应收账款4.54亿,同比增长47.80%。虽然移动运营商不存在坏账的情况,鉴于系统集成业务需要大量垫付资金,公司计划加大设备研发力度,推动设备销售业务快速增长,降低系统集成收入在营业总额中的占比。 4G投资新增量,看好公司小基站与MDAS产品 由于3G/4G频段远高于2G频段,导致其覆盖范围只有2G覆盖范围的一半。如果保持与2G同样的覆盖,无线基站设备数量需要翻番。但是考虑到站址选取困难、回传网络复杂加剧等原因,运营商投资额将会有数量级的增长,全球没有一家运营商可以承担这种投资压力。小基站的出现,有助于解决覆盖与投资之间的矛盾:一方面小基站设备可以低成本的大规模部署,另一方面数据流量70%是发生在室内,小基站设备也适合于室内的小面积覆盖的应用场景。另外4G协议(3GPP协议)也将小基站类型写入标准中,故此小基站作为基站发展方向之一已获确认。 目前,国内有三家(京信、邦讯和博威)可以提供小基站端到端方案。公司的小基站已在重庆、南昌、厦门和上海开展测试,其中重庆已经测试完毕,各项指标均合格,只待运营商的招标集采。 同时,随着4G的建设,国内网络制式增加,中移动提出四网融合发展(2G+3G+4G+WLAN),直放站因制式单一,未来将逐步被新的方案所取代。MDAS作为一种多业务分布系统,可支持多家运营商,多制式,多载波,并集成WLAN系统,一步解决语音及数据业务需求,是替代直放站的候选方案之一。 目前,MDAS已经在山东日照开始试验,效果很好。国内能自主提供MDAS产品的主要有京信、邦讯、三维等少数公司。 LTE主流室内覆盖技术中,小基站+MDAS是一种较为成熟的方案,未来有望得到广泛推广。 订单增多,但2013Q1业绩不会明显好转 就2012全年来看,公司业绩呈“前高后低”之势,2012Q1单季度贡献EPS0.23元,占全年业绩的约30%。2012年底,整个行业触底回升,公司订单开始增多,2013年Q1延续回暖趋势,业绩环比上升,但同比并不会明显好转。随着4G投资的到来,我们预计公司2013年业绩将逐季提升。 研发力度加大,利于公司长期发展 公司高度重视技术创新和研发投入,随着公司业务规模扩大,继续加大研发的投入。公司主要的研发方向为WLAN及相关产品、各种制式的小基站、基站天线和智能天线等。同时,针对4G制式,公司实行TD-LTE与LTE-FDD双向研发,全面抢占未来4G市场。 盈利预测与估值 我们预计,公司2012-14年的EPS分别为0.69元、0.99元和1.23元。虽然运营商招标进展略慢于我们的预期,但是公司的小基站产品和M-DAS产品无论是研发还是地方局试验都进展顺利,短期的业绩压力较大。另外,市场营销渠道已建设完成,超过一半的办事处处在盈利状态,在2013年4G建设全面启动后,公司有望获得较高的成长。未来移动启动集采、4G牌照的发放等消息将对公司形成利好,目标价21.5元,维持公司“买入”的投资评级。

莱茵置业发布2012年年报,实现营业收入11.76亿元,增长18%;实现营业利润0.56亿,降低24%;实现归属母公司净利润0.63亿,增长2%;EPS0.1元;本年度不进行利润分配。 13年业绩增长显著:利润负增长的原因主要如下:一、地产项目结算毛利率降低近8个百分点;二、土地增值税结算金额较去年提高近142%;但公司本期投资收益达到3375.2万。12年各项费用率下降显著,管理销售费用率更是下降了47%为公司未来发展打下了良好基础。公司12年销售规模增加,预收账款同比增长近3倍,为公司13年带来极大的业绩弹性;预计公司13、14年房地产业务结算收入将会实现较快增长。 货值充足销售维持稳定:12年全年实现合同签约及认购签约金额28.31亿元,同比去年增长108.47%。我们预计公司13年货值将达到51.5亿,在合理的销售推盘计划和市场情绪的配合下,13年公司有望实现30亿以上的销售规模。 未来关注多元化战略:公司12年净负债率较11年小幅下降,但仍处于较高水平,且新增融资成本偏高,明显高于行业平均融资成本。公司与南通沿海集团合作项目,不会给公司带来额外的资金压力且为公司“长三角”地区进一步发展,提供非常好平台和机遇。矿业项目尚未贡献业绩,12年获得资金支持3000万,未来我们认为公司未来很可能与大型矿业企业合作开发。 公投资评级与盈利预测:公司12年销售改善明显,目前储备了较多的预收账款,在14年将会有较大幅度的释放。公司不足之处仍然在于其土地储备略显不足,据了解公司13年将会新增较多的土地储备。预计13、14年EPS分别为0.18、0.35元,维持“增持”评级。

事件 公司公布2012年年报:2012年公司实现营业总收入6.53亿元,同比增长41.65%,归属于上市公司股东净利润3.21亿元,同比增长168.73%,其中扣除非经损后归属于上市公司股东净利润为2亿元,同比增长221.67%。公司基本每股收益0.326元,净资产收益率10.66%。分红预案:不分红。 简评 业绩回顾:信托业绩增长对12年业绩贡献较大。 2012年,公司除信托之外的其他业务仅实现收入2.39亿元,同比减少了20%。但受益于信托行业良好的发展态势及年初公司信托新牌照的获得,公司2012年信托业务增长迅速,贡献收入4.14亿元,同比增长1.5倍:其中信托业务规模增加导致手续费及佣金收入增加126.76%达2.97亿元;资本金增加后对外贷款增加导致利息收入增加297%达1.17亿元。2012年爱建信托实现营业利润3.04亿元,净利润2.3亿元,同比分别增长140%和91%。公司信托报酬率约1.8%,高于行业平均水平。 发展展望:金控平台就绪带动公司多元化金融协同发展,较强主动管理能力和雄厚资本金助力爱建信托在未来两年的行业调整中脱颖而出。 2012年公司在现有信托、证券和资管业务等基础上,完成了爱建租赁、爱建资本子公司的注册,初步搭建好含金融、类金融、投资与资管、以及产业等四大业务板块在内的金控平台,尽管公司近两年的主要利润贡献者还将是信托,但金控平台的搭建完成将带动公司多元化金融协同发展,为公司未来持续发展打开空间。 在解决好历史遗留问题后,爱建信托于2012年3月换发了新牌照,制约公司发展的制度性障碍彻底扫除。此外,2012年公司定增完成后对爱建信托增资20亿元,使爱建信托净资产规模达27亿元,跃居行业第10位左右,和原有近6亿元的净资产规模比较,信托业务潜在规模增长3倍多,在现有信托行业净资本监管政策规范下,公司信托业务的资本短板彻底消除。 公司主动性资产管理能力较强,目前240多亿的信托规模中主动管理资产占比高达70%左右(行业均值不到30%)。尽管公司目前政信合作规模占比达50%,但由于政信合作中基本是出平台类的公司,因此463号文对公司政信类业务影响不大。预计信托2013年规模有望达到400亿元,且较强主动管理能力和雄厚资本金助力爱建信托在未来两年的行业调整中脱颖而出。 投资建议:中期看好信托公司的快速飞跃,长期看好金融平台的协同发展优势,目前8元的股价远低于上海国际信托等机构9.12元的定增现金认购价,公司安全边际高,维持买入评级。

事件: 沱牌发布年报:2012年实现收入19.59亿元,同比增长54%;净利润3.7亿元,同比增长89%,基本每股收益1.096元,基本符合我们预期。公司拟每10股派3.3元(含税)。 简评四季度收入增速恢复,预收账款有所下降Q4收入达到7.6亿元,同比增长65%,较Q3环比提高42%,其中确认预收账款1亿元,Q4收入增速的恢复,使得公司成功实现18亿销售目标。但预收下降至9403万元,同比-43%,考虑这一因素公司Q4实际动销增长44%。据了解公司舍得动销较难,今年以来明显放缓,我们预计1季报业绩面临较大压力。 市场拓展良好,盈利来自于结构升级公司全年销售白酒4.2万吨,同比增长110%,收入增速60%,可见沱牌等中低端酒的销售旺盛,市场拓展和铺货率进展良好。舍得系列占比提升以及低端酒的提价,带动整体毛利率同比提升5.5个百分点,达到64%。今年以来行业形势严峻,公司强化“舍得+沱牌”的双品牌战略,特别突出100-300元价位,本次糖酒会期间重点推出天曲系列,以适应市场需求争夺中高端市场。 深入营销战略转型,加大营销费用投入,全年营销费用达到2.83亿元,同比增长120%,主要加大央视广告等媒体投入,营销费用率提升至14%。今年公司将深入营销战略转型,推行事业部制,组织结构扁平化,提高市场反应速度。同时,继续加大多种媒体对品牌的宣传力度,拉升销售业绩。 盈利预测与估值: 公司制定2013年目标:收入实现22亿元,同比增长12%。这一规划低于市场预期的30%增长,但较为符合目前行业现状以及公司实际。省外战略市场河南1-3月份销量下滑10%,山东情况也一般。我们认为目前次高端价位冲击较为严重,五粮液一批价下滑严极大压市场空间,公司过度依赖舍得单一品种,需要时间调整转战中高端市场,才能维持收入平稳增长。我们下调业绩预测:2013-2015年EPS为1.34元、1.68元和2.15,元,下调评级为“增持”。

事件 3月27日晚,华鼎锦纶发布2012年报,公司全年营业收入17.7亿元,同比增长1.7%;营业利润6744万元,归属于母公司股东的净利润7614万元,同比减少44.4%,实现每股收益0.12元。 盈利预测 我们预计公司13-15年每股收益为0.21,0.28和0.32元,调高为“增持”评级。

事件 公司发布2012年年报公司2012年实现营业收入13.08亿元,同比增长32.78%;营业利润2.42亿元,同比增长48.12%;归属于母公司的净利润1.94亿元,同比增长42.01%。基本每股收益0.96元。分红预案:以公司2012年12月31日总股本为基数,向全体股东每10股转增3股并派1.00元(含税)人民币现金。 简评 减水剂销量同比增加77.27%,毛利率提高10.57个百分点 公司2012年销售混凝土减水剂39万吨,同比增长77.24%,增长主要来源于减水剂业务的跨区域发展,公司主要通过收购的方式新增产能,2012年子公司河南科之杰、广东科之杰和浙江建研科之杰新增减水剂产能约50万吨。受益于主要原材料价格下跌的影响,减水剂的单位成本下降约1142.72元/吨,跌幅44.55%,同期产品均价也下降了1159.75元/吨,跌幅36.09%。虽然吨毛利基本保持稳定,但是毛利率同比提高了10.57个百分点。 检测业务平稳增长,毛利率保持稳定 建研技术事业部建设综合技术服务业务2012年实现营业收入2.08亿元,同比增长8.9%;实现净利润6554.18万元,同比增长10.22%;毛利率50.69%,和2011年50.39%基本持平。2012年建研技术事业部继续推进“跨区域、跨领域”的发展战略,在维持毛利率稳定的基础上实现了检测业务的平稳增长。 商品混凝土销量同比增加9.43%,成本下降27.34元/方公司2012年销售商品混凝土58万方,同比增长9.43%。2012年公司募集资金项目“年产120万方预拌混凝土扩建搬迁项目”已全部完成,年度新增30万吨混凝土产能,产能达到120万方。虽然商品混凝土销量仅个位数增长,但净利润增幅约38%,主要得益于毛利率的提升。由于水泥价格的下跌公司混凝土的每方成本下降27.34元,而之前公司混凝土产能所在地实施混凝土限价,2012年混凝土销售价格同比基本持平,因此商品混凝土的毛利水平提升较为明显。 盈利预测和评级我们预计公司2013年收入15.27亿元,同比增加16.74%,归属于母公司的净利润2.36亿元,同比增加21.80%,基本每股收益1.17元。维持“增持”评级。

盈利预测与投资建议 我们认为公司2013年收入还会继续保持高速增长,客户的增加,新产品推广力度得到增强,管理费用的合理控制,都将使公司今年业绩增速得到恢复,预计今明两年EPS分别为1.00元和1.27元,维持“买入”评级,目标价30元。

盈利预测和估值 公司2012年通信产品实现稳步增长,北斗导航产品表现突出,全年营收和净利润均实现较好增长。我们认为2013年国防信息化建设将进一步加速,公司2012年底多个订单将在2013年确认收入,招标进行中的其他项目也有望贡献业绩。北斗导航产品随国防应用、行业应用市场启动将继续保持高增长。多项收购的公司将于2013年实现并表,也将带来新增利润贡献。随国防信息化建设提速及北斗产业发展,公司未来将有望实现连续快速增长。而公司面向集团化的发展战略及实际推进,将助未来实现长期稳健增长。我们预测公司2013年营收和净利润分别增长36.33%及30.33%,预计2013-2015年EPS分别为1.03元、1.27元和1.54元的预计。维持“增持”评级,目标价38.0元。 风险分析 1,国防信息化建设进程低于预期。 2,北斗产业应用化进程、招标进程低于预期。 3,公司原始股东限售股共计2.48亿股(占总股本3.33亿股的74%)将于2013年8月31日解禁,或对市场形成一定压力。

盈利预测:公司13年的重点在于渠道突破以实现销量增长,主要措施包括渠道下沉、将销售网络向三线市场延伸,同时做透一二线市场。我们认为经过12年下半年的调整,渠道改善的效果有望在今年逐渐显现,而产品结构和价格均还有提升空间。成本下降的红利今年将很难再现,利润增长将更多靠收入拉动。预测13-15年EPS分别为1.06、1.32、1.62元,基于13年我们预期的25-30%的业绩增长,给予28倍P/E,目标价30元,首次给予“增持”评级。

13年整体经营环境好于去年,期待下游继续拓展放量 随着汽车销量的上涨和保有量的增加、光伏行业最坏时期的过去、电子电器LED产值的增长、高铁建设的重启,公司的主要下游:汽车、新能源、电子电器LED和高铁领域整体经营环境都好于去年,我们预计2013~15年EPS分别为0.83、1.00、1.19元,增持评级。

鲁商置业发布2012年年报,实现营业收入36.74亿元,增长54.25%;实现营业利润4.84亿元,增长53.02%;实现归属母公司净利润2.47亿元,增长5.10%;每股收益0.25元。 业绩低于预期、毛利回升符合预期:公司营业利润增速基本与营业收入增速持平,虽然青岛首府的结算拉升了公司毛利率3个百分点,但公司本期税金以及费用上涨抵消了毛利率上涨。净利润增速大幅低于营业利润增速,主要因为青岛首府项目(燕儿岛)少数股东权益占比高达25%。公司实现签约销售金额76亿元,回款46亿元,回款情况依旧不是特别理想,主力销售项目仍然在青岛。公司预收账款平稳增长,截至12年末预收账款余额55亿元。公司13年计划签约销售金额增长20%,从公司货值来看,完成这一目标仍有压力。 开工投资谨慎,资金压力略有缓解:公司大幅减少新开工面积至88万平米。12年仅通过招拍挂购入临沂市一块土地,土地价款2.42亿元,占公司12年的签约销售金额比重不足4%。公司减少资本开支的同时加大回款力度使得资金压力略有缓解。大股东对于公司资金方面的支持力度一直较大,截至12年末,来自大股东的贷款余额接近60亿元。公司13年计划新开工面积为100万平米,能否顺利实现开工计划取决于公司销售回款速度以及相关项目土地拆迁进程。 盈利预测与投资评级:我们曾在11年年报点评中指出对于公司未来利润率不乐观,其主要原因一方面是公司财务压力较大,侵蚀了一部分利润,另一方面是公司部分城中村改造项目拆迁成本较高。综合来看,公司拥有优质资源,未来是否能够加快开发释放利润是最大的看点。预计13、14年EPS分别为0.4、0.49元,维持“增持”评级。