业绩符合预期,摘星脱帽渐近。公司公告,2016年实现营收4.12亿元,同比增长53.16%;净利润4582万元,扭亏为盈,公司已经向交易所提交了撤销公司股票交易退市风险警示的申请。 剥离部分传统亏损业绩,易桥财税完成业绩承诺,加大研发投入企业互联网服务。今年公司出售青海明杏子公司,剥离部分传统亏损业务;易桥财税科技全年实现扣除非净利润8349万元,完成2016年度业绩承诺的104.36%。公司研发人员208人,2016年研发投入6800万,主要投入企业互联网服务业务。 Q4经营性现金流净额大增,企业服务业务发展迅猛。公司Q4单季经营活动现金流净额6840万元,大幅高于Q3单季的的133万元,也远高于去年Q4单季的-79万元,我们预计或与公司企业服务新业务快速拓展有关。2016下半年,公司通过合伙人加社会公众服务平台模式,迅速扩张,目前线下超过500家服务网点。公司2016年还收购无锡两财税公司,通过产业并购基金受让宁波地区财税龙头神州开元5%股权,和腾讯\霍尔果斯\前海\百望等战略合作方面成果显著,展现了其超强的战略眼光和执行力,预计公司2017年将以更快的速度扩张发展,用户规模也将快速增长。 投资建议:业绩符合预期,摘星脱帽临近。公司2016年进军企业服务市场,设立产业并购基金,开疆扩土,线下网点已经超过500家,公司还和腾讯\霍尔果斯\前海\百望等战略合作方面成果显著,Q4单季经营性现金流净额大增,从侧面也彰显了其企业服务业务形势一片大好。预计2017-2018年EPS分别为0.23和0.31元,维持“买入-A”评级,6个月目标价15元。 风险提示:产业整合风险。

奥瑞金业绩快报:公司16年营业收入76亿元,同比增长14.5%,归属上市公司股东净利润11.7亿元,同比增长14.8%。 收入增长恢复,利润增长下滑:16年收入、净利润分别增长14.5%、14.8%;其中第四季度收入19.8亿元,同比增长29%,净利润1.44亿元,同比增长5.9%。收入增长较三季度显著加速,主要来自红牛销售的恢复,此外广西二片罐、青岛二片罐项目投产也贡献较大增量;但因成本端马口铁价格反弹影响利润增长。目前,华彬集团与泰国红牛的谈判仍然是公司未来增长的最大不确定因素。其他产品方面,宝鸡二片罐项目、湖北咸宁新型包装项目16年下半年已建成投产,为17年的业绩增长打下基础。其中,公司新型包装项目包括铝瓶罐、纤体罐项目,年产能分别为3亿罐和7亿罐,主要用于功能性饮料、高端啤酒、蛋白饮料包装,与传统罐型相比具备易开启、多次密封、外观精美等诸多优势特性,在全球范围广泛应用于新产品和高端饮料,也符合国内年轻化、时尚化、减量化的消费文化,属于高端产品,盈利能力更强,也有助于争取优质客户。2016年9月底,公司公告,全资子公司的控股子公司香港奥瑞金贝亚有限公司与古巴冶金工业集团签订合作框架协议,将共同在古巴开展铝罐的生产、销售等业务。目前,随着古巴国内经济的发展,其国内居民的易拉罐饮料需求逐年提升,本次战略合作并投资建厂,将拉动公司在海外二片罐饮料市场的潜在需求,为公司业绩带来新的增长点。利润端增长较低,主要受马口铁价格反弹影响:16年3月份以来马口铁价格有所反弹,考虑公司马口铁库存周期在3-6个月左右,四季度公司原材料成本有所上涨。目前,马口铁均价约6950元/吨,较16年低点上涨近2000元/吨,对公司后续盈利能力的影响仍需关注。 大包装产业整合持续推进,培育新增长点:2015年公司参股中粮包装、举牌永新股份,一方面在金属包装业领域进行产业整合,发挥协同效应、提高市场份额、客户粘性和产业链话语权,有望拉动行业供需格局逐步回升,公司二片罐产品盈利能力也有望逐步回暖;另一方面公司也积极探索拓展其他领域包装产品。服务模式方面,公司从提供单一包装物向为客户提供包括品牌策划、包装设计与制造、灌装服务、信息化辅助营销等在内的综合服务转型,探索商业模式创新,红牛二维码项目取得良好成果,未来有望应用到其他客户,不断强化综合竞争力。公司参与投资民生加银鑫牛战略投资资产管理计划,用于实施大包装产业整合、及时把握和发现包装行业的并购机会,有助于加快公司外延式发展步伐。 探索智能包装,提供创新服务:公司一直致力于探索智能包装等创新业务模式,通过将二维码、大数据等技术应用在包装上,带动包装产品功能性拓展,使包装具备防伪查询、营销宣传、数据收集与分析等功能,已与红牛及全聚德、北冰洋等客户达成合作。公司6月底公告收购国内优秀的手游研发发行商卡乐互动21.8%股权,并与中科金财、乾元联合合作开展互联网营销、金融服务、数据服务、企业服务等业务。公司有望利用卡乐互动游戏形象、游戏画面等资源丰富包装产品,打造游戏周边消费产品;病可能探索广告植入、游戏/包装互动式营销等服务,快速扩展公司大数据来源,提升公司大数据应用水平及精准营销能力,满足客户更多元化的需求,提高服务附加值。 盈利预测和投资建议 预计公司16-18年净利润11.7亿元、13.5亿元、16亿元,同比增长14.8%、15.6%、18.7%;每股收益0.5元、0.58元、0.68元(不考虑定增)/0.5元、0.54元、0.66元(除16年数据外考虑定增),六个月目标价11.5元,维持“买入-A”评级。 风险提示 下游饮料行业景气度持续低迷、产业整合与新业务探索的不确定性、华彬集团与泰国红牛谈判结果不及预期。

受非经常性因素影响,2016年归母净利润下滑。2月28日,公司发布年报,2016年收入同比下降16.7%;归母净利润2.0亿元,同比下降22%;全年铅锌银金属产量下降13.05%、销量下降18.28%。公司盈利能力出现下滑,主要与季节性停产时间延长和采空区充填等因素所带来的金属产销量下降有关,主力矿山银都矿业产能利用率不足75%。 定增收购优质矿山,权益储量增厚,打开未来成长空间。2016年7月,公司完成定增收购同业竞争资产方案,以13.22元/股价格非公开发行约1.25亿股,收购光大矿业及赤峰金都100%股权,并以锁价方式向盛大集团非公开发行不超过9491万股,募集配套资金不超过12.55亿元,用于发展标的公司及上市公司的主营业务,包括标的资产中未投产矿业权的开发建设以及上市公司在产矿山的技术改造。本次资产注入后,公司铅、锌、银金属储量同比增长接近翻倍,此外还将引入伴生铜、锡资源,丰富公司资源品类。 2017年采选能力翻倍,业绩成长性强,且弹性巨大。一是今年春节提前开工较早,且前期矿山采空区回填充分,主力矿山银都矿业矿石采选量提升确定性强,产销量有望回升至历史高位;二是定增注入矿山将于2017年实现投产,2018年完全达产,届时公司矿石采选产能翻倍,相当于再造一个银都矿业,潜在业绩弹性巨大;三是定增对象2017-2019年承诺净利润分别为1.61亿元、2.10亿元、2.10亿元,并表后盈利增厚具备保障。 银价厚积薄发,步入上行通道。与黄金相比,白银金融属性略逊,但工业属性更强,历史上在通胀推动的金价牛市里白银表现出色。短期看美国特朗普效应逐渐消退,加息预期推迟,白银反弹确定性强;中期看欧洲大选年仍存黑天鹅可能,白银避险价值提升;长期看通胀周期逐步开启,白银也将步入上行通道。 锌精矿供给收缩明确,锌价中枢系统性提升。去年以来锌价连创新高,主要源于锌精矿供给收缩(包括自然性枯竭关停及停产保价)以及部分冶炼产能去化,目前锌精矿短缺正逐步转向锌锭短缺,预计2017将迎来精锌缺口高点;另一方面,锌下游需求较为稳健,同时中国新环保法的推行也将推高锌冶炼成本。我们预计未来锌价将维持易涨难跌,年度价格中枢抬升的格局。 投资建议:买入-A评级,6个月目标价25元。我们预计公司2017年-2019年公司净利润分别为4.3亿元、6.1亿元和6.7亿元,内生业绩增长快,成长性突出,给予相当于2018年30X的动态市盈率。 风险提示:1)美联储加息进程加速;2)下游需求持续疲软。

事件:17年2月27日,公司发布2016年业绩快报,报告期内,公司实现营业收入16.04亿元,同比增长4.81%;实现归属母公司净利润4.44亿元,同比增长20.51%,对应EPS为0.50元。 我们的分析和判断: 主打品种持续放量驱动业绩稳定增长:15年,受南方锈病的影响,黄淮海地区进入全面换代期,占据黄淮海地区推广面积头把交椅近10年的郑单958被逐渐替代,公司的登海605、登海618、先玉335、凭借其在抗青枯病中的优异表现,市场竞争力加强,推广面积进一步提高。当前玉米价格处在低谷+竞争加剧,种子价格面压力,登海605在15/16销售季推广面积约1700万亩,主打品种的持续放量是公司业绩增长的主要驱动力。 玉米价格或企稳,公司环境边际有望改善。根据草根调研,16年国家计划调减玉米种植面积1000万亩,实际调减约3000万亩,预计17年将继续调减约2000万亩,玉米种植面积调减幅度减弱,玉米价格逐步企稳,上游种子、种植服务商环境边际将得到改善。我们预计公司主打品种登海605、618仍将延续增长惯性,16/17销售季,预计登海605推广面积有望达到2000万亩,登海618达到400万亩。 当前行业进入市场化改革深化阶段。政策的调整方向是建立商业化育种体系,推进种企兼并收购做大做强。面对行业的变化,从公司的经营动向看,公司的经营理念及方式出现积极转变的迹象,这将为公司的成长注入新的活力,有望为公司估值提升打开新空间。 投资建议: 公司是国内杂交玉米种子龙头企业,研发实力雄厚,品种梯队完善,具备穿越行业周期的潜能。预计2016-18年公司净利润分别为4.4、5.9、7.6亿元,对应EPS分别为0.50、0.66、0.86元,同比增长20.5%、31.8%、29.9%,给予17年32倍PE,则6个月目标价21元,维持“买入-A”评级。 风险提示:自然灾害风险;政策风险;玉米价格波动。

事件:公司发布业绩快报,2016年实现营业总收入17.45亿元,同比增长33.59%;归属于上市公司股东的净利润为1.71亿元,同比增长50.31%。 我们始终认为,LED显示及模式创新,将从硬件,到内容服务和运维创新。在LED小间距行业景气度持续提升,以及小规模公司迎合大行业需求的大背景下,行业将迎来创新发展和频繁整合期,从“比拼价格”到“角逐价值”;依托“屏”承载内容和充当媒体入口的高阶属性,逐步拓展文化传媒等内容业务,运维场景或将贯通体育场馆、星级酒店、商场广场、文体综艺、以及城市景观等等。在这个过程中,公司将通过持续凸显比较优势,进而实现跨越式发展。 2016年在经历蓝普科技整合和产线搬迁扩容等事宜的基础上,公司营收和业绩体量仍保持较快增长,与此同时,伴随雷迪奥持股比例提升和股权激励计划的推出,公司业务有望在未来全面推进,业绩成长和业务创新仍值得期待。 小间距LED产品快速渗透,公司营收、净利高成长:1)LED小间距显示屏进入行业快速发展期,公司销量持续向好及海外销售收入持续增长;2)公司对深圳市雷迪奥视觉技术有限公司持股比例发生变化带动公司整体利润增长。 据中国LED显示应用行业协会和奥维云网数据,2015年全球LED显示的市场规模为620亿元,国内市场规模达到320亿元,国内小间距LED产品渗透率21.7%,仍处于低位水平,我们预计公司的小间距业务在未来两年仍具备高速增长空间。小间距LED显示屏具有无缝拼接、节能环保、色彩饱和度高的特点,在大型显示领域具备性能优势,公司是国内领先的LED应用产品与方案的供应商,将充分获得行业景气带来的业绩红利。 在产能方面,公司对供应链进行深度梳理,较好的解决了产能紧张的问题。随着公司在大亚湾工厂的小间距产能开出,公司业绩有望进一步释放。 布局智能照明和显示,开拓产业链上下游:公司将围绕着“SMART”智慧洲明的新战略,着重打造以雷迪奥为核心的视觉板块,15年雷迪奥净利润近7648万,同比增长69%,作为行业焦点新星,雷迪奥有望保持高速成长。公司在海外市场推行“洲明+雷迪奥”双品牌产品组合战略,有效的拓展了公司的产品渠道。此外,公司通过孵化、参股项目等方式,积极探索大屏互动、现代声光电技术,提供在演艺、展示领域的场景综合服务。看好公司以显示屏主业为依托,积极开展下游行业应用,未来有望通过外延收购等方式补强创意设计环节,打造完整可持续的高端视觉领域生态链。 股权激励计划彰显公司信心:2017年2月,公司公布了限制性股票激励计划,对公司高管、中层管理和核心技术人员授予限制性股票2380万股,占公司总股本的3.92%,授予价格每股7.49元。解锁条件是2017~2019年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别不低于2.52亿元、3.19亿元和4.20亿元。我们认为,股权激励计划绑定核心员工利益,有利于提升公司凝聚力,发挥员工主观能动性带动公司业绩成长。 投资建议:给予公司买入-A投资评级。我们预计公司2017、2018年的净利润为3.14亿、4.73亿,同比增长83.6%、50.6%,对应EPS为0.52元、0.78元。考虑公司所处行业高成长性,给予17年38倍PE,6个月目标价19.76元。 风险提示:宏观经济下行;小间距产品普及速度不及预期;智能照明业务发展不及预期。

以精品IP为核心的泛娱乐运营商。凯撒文化前身是高端服装品牌,2014年开始转型泛娱乐,通过剥离原有服装业务、三次泛娱乐公司并购完成转型。2016年上半年实现营业收入2.19亿元,归母净利润4448.96亿元,并且泛娱乐业务收入占比达到52.93%。目前,公司已初步建立起以精品IP为核心,覆盖文学、动漫、影视、游戏等核心领域的互联网泛娱乐生态体系。 “全版权”将打开市场大空间。IP全产业链市场规模从百亿级收入的上游到2000亿+的下游,呈现金字塔形。在高度成熟的文娱市场,超级IP的开发运营涵盖数十种领域,而且联动效应较高。目前中国市场步入成熟期,趋于理性化的市场预示着内容时代的来临,为全版权运营创造了条件。上游来看,目前网文+动漫是主要IP来源,网文价格飞涨,国漫有望成为IP金矿,完整合理的“世界观”是检验大IP的试金石,玄幻、武侠等题材的作品或可类比漫威世界观。中下游来看,游戏市场发展最快,关注精品化手游及海外市场发展前景。 优质IP资源+商业化能力,具备全版权运营优势。目前在资源端,凯撒文化购买多个优质IP、拥有幻文科技和武汉泛娱两个IP自主培养平台超过1000个IP,对外通过与腾讯动漫合作获得二次元IP资源和强渠道。在变现端,子公司酷牛互动和天上友嘉研发能力强,具备丰富的影游/漫游联动开发的经验;已联合出品两部动画影片,正在推进其它影视项目(资料来源:公司公告:投资者关系活动记录表)。公司员工激励到位,高管经验丰富,在专业度和资源上都有较充分的积淀,具备较强的整合上下游资源的能力。 投资建议:我们预计公司16-18年净利润分别为1.62亿、4亿、5.5亿,对应每股收益分别为0.32元、0.79元、1.08元。参考同类可比公司,对应6个月目标价24.35元,给予“买入-A”评级。 风险提示:游戏市场产值增速不及预期的风险、各业务整合不及预期的风险、产业基金收益不及预期的风险。

禽产业链布局加速,17年预计贡献高业绩弹性,有望大超市场预期! 目前,公司通过参股、合资等方式,已建成集种鸡、孵化、养殖、屠宰和加工为一体的禽产业链。我们预计16年底公司及合作伙伴能够形成超过4亿羽屠宰产能,我们预计2016年-2017年将屠宰加工2.8亿、3.5亿只鸡,其中预计上市公司权益比例合计约40%。 我们预计2016年-2018年将屠宰加工2.8亿、3.5亿、4亿只鸡,其中预计上市公司权益比例合计约40%,权益部分对应屠宰量1.1、1.4、1.6亿羽。其中预计约50%外购毛鸡、50%为自养毛鸡供屠宰。 当前时点,毛鸡价格在2.0-2.5元/斤波动,处于历史低位,而屠宰后终端肉制品价格约4.5-5元/斤波动,公司外购毛鸡部分充分享受高业绩弹性。从毛鸡价格趋势看,随着供给收缩传导至毛鸡、鸡肉环节,预计毛鸡、鸡肉价格上涨,公司自供毛鸡屠宰部分将充分享受高业绩弹性。 假设公司单羽鸡盈利16年-18年分别盈利1.3、2.5、3元/羽,2016-2017年权益部分出栏1.1亿、1.4亿、1.6亿,则贡献业绩分别为1.4亿、3.5亿、4.8亿。 饲料销量进入加速期,养殖产业结构变化下公司充分受益。 1、本轮猪周期相较以往不同,伴随产业结构调整:1)东北补栏高于南方补栏。国家环保收紧,南方大量地区拆除栏舍、禁养等导致南方补栏力度较弱。在未来的几年里,生猪养殖结构将进一步调整,华南和西南地区的猪肉产量将进一步下降,而东北和华北地区将会成为我国生猪养殖的主要发展区域。2)规模化养殖户补栏高于小养殖户补栏。本轮周期前,养殖户多年亏损,导致缺少行业外新增资金、行业内资本累积缓慢;补栏态度上,规模化积极补栏抢占份额,小养殖户相对谨慎。 2、产业结构调整下公司饲料板块充分受益: 1)公司为东北区域龙头,在东北区域产品品质、品牌、营销、文化等均有明显优势。一方面受益东北区域养殖量增加,另一方面东北地区目前行业集中度较低,公司在东北区域市占率仅约5%,在东北区域仍有巨大的渗透空间。 2)创新产品、提高服务能力,市占率将加速提升。国内养殖效率整体仍较低,公司定位养殖营养专家,积极创新产品、提供个性化需求、提高服务能力,规模化客户用量明显加大。 3)预计猪价长期维持较高位置,养殖持续高盈利。公司产品定位较高端,在养殖持续高盈利下,养殖户优选高品质产品,规模化客户优选品质高、服务能力强企业,利于公司产品销售。 据我们草根调研,预计2016年公司猪饲料销量增长超过15%,我们认为公司销量已进入加速增长通道。预计17年销量增长30%。 综合判断,2016年-2018年,我们预计公司饲料整体销量增长10%、30%、30%,贡献业绩约2.9亿、4亿、5.2亿。 3、饲料行业趋势:能繁母猪存栏已至底部,行业销量拐点已现,周期向上!17年环保、淘汰、养殖户资金等因素边际上均明显改善,我们认为能繁母猪已至底部,叠加MSY提高及出栏均重提高,饲料行业销量整体拐点已至。 投资建议:我们预计公司16年-18年的净利润分别为4.3、7.5、9.7亿,同比增长37%、70%、30%;对应EPS分别为0.52、0.90、1.16元。我们给予买入-A的投资评级,6个月目标价为20元,对应17年23倍的动态市盈率。 风险提示:销量增长不达预期;禽板块不达预期;

事件:公司公布2016年年报,实现营业收入18.5亿元、同比增长13.3%,实现归属于上市公司股东的净利润为3.2亿元、同比增长23.6%,EPS 为0.92元,业绩略低于此前市场预期。 公司业务板块布局完整,兼具短中长期发展:公司现已形成兼具短中长期发展的四大板块,包括液晶中间体及单体(贡献稳定盈利)、尾气净化环保材料(高速发展)、医药及体外诊断(兼具盈利和发展的高端前沿领域)、OLED 中间体及单体(产业链发展初期但前景广阔)等。我们认为公司产业布局合理,从显示材料到环保材料再到大健康领域,抗风险能力强、成长性突出。 环保材料扩建陆续投产,奠定未来几年成长基础:公司一期沸石项目产能850吨,受益于欧盟对柴油车执行欧VI 标准,公司产品供不应求。由于环保压力趋严,国内的尾气排放标准持续升级,国V 标准预计将在2018年全面推行,国VI 标准也呼之欲出,新标准的推出将强制尾气处理装置的升级,有望带动车用催化剂市场的进一步扩容。二期扩建5000吨环保材料产能,16年已投产1500吨,随着新产能的陆续释放,公司未来几年收入和盈利有望持续增长。 OLED 材料子公司拟引进战略投资者,综合实力有望增强:公司全资子公司九目化学主营为OLED 材料,近两年年均利润700万元。现拟以不超过2亿元金额引进战略投资者,解决研发等资金需求,提升公司研发、管理能力,带动上下游的协同。 投资建议:我们预计公司16-18年收入分别为24、29和35亿元,EPS 为1.22、1.47和1.80元,考虑到公司成长性突出,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为48.8元,对应17年40倍PE。 风险提示:环保项目低于预期的风险、OLED 材料研发风险等

事件:公司发布业绩快报,2016年实现营业总收入58.55亿,同比增长23.91%;实现归母净利润7.34亿,同比增长29.1%,业绩符合预期。 公司各项业务发展良好,业绩符合预期。2016年公司各项业务发展良好,不断加强新市场开拓和新产品推广,防务、新能源车及充电桩设施配套、数据传输与通信设备等领域订单保持平稳快速增长。2016年Q4公司单季度实现营收14.91亿,同比增长19.10%;实现净利润1.71亿,同比增长17.36%。公司16年相比15年增速放缓,我们认为一方面是由于16是十三五开局之年,军品项目很多处于立项、研制阶段;另一方面由于公司液冷,光有源、高速背板等新产品常处于市场导入前期。预计随着十三五各项目上马、列装以及公司新产品持续推进,公司17,18年将实现高速成长。 防务产品保持高增速,新产品进入列装阶段。公司是军工防务连接器主要供应商,产品已进入目前国内包括航天科技、航天科工、中航工业、中国兵器、中国电子、船舶工业等各大军工集团,在军工产品中得到广泛应用。公司新产品集成安装架推进顺利,目前已经列装大飞机,新一代重型运输机等项目。根据每年两会公布的国家和地方预算草案中的数据,2011~2015年中国军费预算保持10%以上年增速,军工项目相继上马。我们判断随着以大飞机、四代机为代表的军工产品逐步列装,公司军工板块将受到强力拉动,未来三年防务产品将保持较高增速。 新能源连接器业务快速发展。公司是国内领先的电动车连接系统厂商,客户包括比亚迪、江淮、奇瑞、长安等国内主流电动车厂商。公司已从产品提供商发展成为全套连接方案商,显著提高公司行业竞争力。根据中国汽车工业协会的数据。2016年新能源车产销51.7万辆和50.7万量,同比增长51.7%和53%。我们认为明后两年新能源车行业仍将保持客观增长,公司作为行业龙头有望深度受益。 新产品推进顺利,提供未来发展保证。公司液冷、光有源及光电设备产品、高速背板等新产品推进顺利,部分产品已实现客户销售。2016年3月,公司发布公告建设新技术产业基地项目,项目建成达产后将为公司贡献新增利润2.168亿元。公司新业务着眼制造升级高端市场,为公司未来发展提供保证。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价45.36元。我们预计公司16-18年净利润分别为7.34、9.78、12.68亿元,同比增长29.1%、33.4%、29.6%,对应EPS 为1.22、1.62、2.10元。给予17年28倍 合理估值,目标价45.36元,具备长期投资价值,给予买入-A 投资评级。 风险提示:全球宏观经济不景气;新能源车行业发展低于预期;武器列装进度低于预期。

事件:2月27日公司发布2016年业绩快报:报告期内,公司实现营业总收入56.06亿元,比上年同期增加86.65%;实现归属于上市公司股东的净利润23.22亿元,比上年同期增加289.68%,基本每股收益2.25元。 我们的分析和判断: 一、猪价高位叠加销量提升,推动营收高增长。①单位利润提高:2016年生猪价格较2015年明显上涨,公司商品猪全年销售均价为17.86元/公斤,较2015年上涨17.97%;2016年因原材料价格下降,以及公司生产、管理效率提升,单位养殖成本同比下降。②生猪销量大幅增加:2016年,公司生猪销售量311.39万头,较2015年增加62.26%。其中商品猪222.84万头,仔猪85.63万头。因此高猪价叠加生猪销量大幅增加,带动了公司2016年的业绩高增长。 二、母猪补栏缓慢,猪价景气有望贯穿17年。由于行业经历3年深度亏损及环保政策趋严,能繁母猪存栏持续下滑,本轮周期小规模散户因环保等因素逐渐退出,规模化养殖场快速扩张,带来产业结构的大变化,我们预计猪周期将显著弱化,同时拉长,生猪价格有望持续维持高位震荡并贯穿2017年,公司也将因此继续受益猪价高位,业绩有望持续高增长。 投资建议:公司是最纯粹的生猪养殖个股,高猪价低成本下盈利超预期将逐渐替代猪价上涨成为公司的投资主逻辑。预计16-18年公司净利润规模约23.2/28.0/29.9亿元,对应EPS为2.24/2.71/2.90元,6个月目标价37元,维持“买入-A”评级。 风险提示:猪价上涨不达预期;改革推进不达预期;

事件:公司发布业绩快报,2016年度实现营业总收入11.90亿元,同比增长42.72%;实现归属于上市公司股东的净利润2.03亿元,同比增长47.05%。 聚焦分立器件的龙头:公司实现营业总收入11.90亿元,同比增长42.72%。公司的高增长来自于内生与外延兼顾,技术与渠道并举。公司全产业链布局,集研发、生产、销售于一体,IDM 模式铸就高壁垒,同时以“杨杰+MCC”双品牌营销战略,巩固领先地位。产品包括芯片、二极管、整流桥和功率模块等,下游领域广泛涵盖汽车电子、照明、光伏、智能电网、白色家电等市场海内外优质客户。 分立器件迎来布局良机:WSTS 报告指出,分立器件占全球的半导体销售约20%,其中功率器件约10%,是半导体领域一个重要分支,长期被市场忽视。国内企业竞争对手主要是意法、瑞萨等国际大型半导体公司,进口替代空间大。近年,大陆扶持特色半导体,作为重资产的IDM 产业链,吸引产业资本的进入为行业注入活力。同时,伴随节能环保和新能源汽车等应用快速发展,分立器件尤其是功率器件迎来前所未有的发展机遇。 战略布局新材料器件,迎接新市场:着力推进第三代宽禁带半导体项目的研发及产业化。公司公告指出,公司完成定增项目,募集10亿资金投资于SiC 芯片、器件、节能型功率器件芯片及智慧型电源芯片封装测试等项目。碳化硅器件凭借其高压、高温和高频率等特性,是未来功率器件发展的主流方向。同时碳化硅器件的高能效和小型轻量化,迎来了新能源汽车市场风口。紧随国际大厂布局,公司作为国内硅基器件龙头未来有望弯道超车。 投资建议:鉴于公司行业内产品和技术的领先地位,我们给予公司买入-A 投资评级,6个月目标价为26.5元。我们预计公司2017-2018年营收增速分别为36.5%、24%,净利润增速分别为47.2%、30.2%,每股收益分别为0.63元,0.82元。 风险提示:全球半导体行业景气度不达预期,本土半导体产业链投融资进程不达预期,以及公司发展和产能释放不达预期的风险。

事件:2月27日,公司发布2016年度业绩快报:报告期内,公司营业收入14.80亿元,较去年同期的12.50亿元增加18.36%;归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,较上年同期1.05亿元增加54.92%,基本每股收益0.26元/股。 我们的分析和判断: 一、受益原材料成本下降及养殖景气复苏,持续高增长可期。在养殖持续高景气背景下,养殖户加大用量,带动国内金霉素销量提升,带动年收入增长18.36%;其次,公司金霉素主要原材料为玉米,玉米价格每下降100元/吨,金霉素单吨盈利提升200元。2016年玉米现货价格持续走低,大幅提升公司盈利能力,毛利率同比提升。成本下降及销量增长带动公司16年金霉素业务业绩大幅增长。玉米临储改革,进入漫漫熊市,奠定公司未来持续高增长基础。 二、新兽药获批,海外动保布局加速。公司海外控股子公司法玛威与潘菲尔德整合加速,拓展海外市场顺利,销量有所增长;同时公司产品60%销往国外,其中50%销往美国,人民币汇率贬值有利公司业绩。 此外,美国普泰克公司(子公司法玛威并购100%股权)向美国农业部申报的猪支原体-猪圆环病毒Ⅱ型二联疫苗,已经获得美国农业部颁发的兽用生物制品许可证。预计新兽药在美国生产销售速度加快,将加快公司海外动物疫苗板块的布局。此外,普泰克还有猪蓝耳病嵌合疫苗等较有潜力品种,预计将陆续为公司提供新的业绩增量。 三、公司凭技术优势战略进入工业污水处理产业,潜力巨大!公司核心竞争优势:工业污水技术领先+轻资产运营新模式。 1)“改进A/O”工艺及国内独家首创的“耦合沉淀”工艺的发明专利,技术水平全国领先。 2)轻资产运营新模式,向客户输入治污经验及技术服务能力。 3)本省园区的项目运作经验已具备向全国复制的能力,有望成为新增长点。 投资建议:预计2016-2018年归属于母公司净利润为1.60/3.1/4.5亿。同比增长54.9%、89.9%、45.4%。我们给予“买入-A”评级,6个月目标价15元。

事件一:17年2月27日,公司发布2016年业绩快报,报告期内,实现营业收入109.6亿元,同比增长16.38%,实现归属于上市公司股东净利润2.02亿元,同比增长147.13%,EPS为0.41元,同比增长113.49%。 事件二:17年2月27日公司公告龙华农牧资产过户手续办理完成并变更登记至公司名下的公告,龙华农牧成为公司控股子公司,公司持股90%。 我们的分析和判断: 公司战略重定位+下游景气传导,饲料销量增长加速!公司积极调整产品结构:教槽料、乳猪料销售比例不断提高,在产品结构优化的同时叠加饲料原料成本下降,公司饲料业务盈利能力得到提升。据我们草根调研,公司积极调整产品及客户结构的战略调整效果显现,饲料销量二季度来环比持续增长!盈利能力提升+销量增长,推动公司16年利润大幅提高。 随着饲料行业复苏趋势明显+积极调整产品及客户结构,将进一步推动公司销量逐渐加速,我们预计17年公司销量将进一步提速:预计公司2016-17年饲料销量仍将保持高速增长,饲料业务将推动公司业绩。 唐人神目前饲料业务发展方向,从优质优价的道路,重新定位为做好产品价格不贵,实现战略转变。公司制定了“销量环比增长压倒一切、产品结构调整增利润、1+5成本管理增强竞争力”的工作思路,战略效果显现,预计饲料业务进入新一轮成长期。 猪价预计持续高位,出栏量大幅增长贡献业绩弹性。 目前能繁母猪仍处于低位,补栏速度低于预期,预计能繁母猪存栏将长期低位震荡,甚至短期下降,主要原因:1)环保因素淘汰母猪:15年以来对养殖业环保监管趋严,导致大量小养殖户被迫关闭猪场,一方面直接带来母猪、生猪淘汰,另一方面也直接限制补栏基数。 2)自然淘汰母猪:上一轮能繁母猪高位为12-13年,能繁母猪正常的周期在3年左右,当前处于能繁母猪淘汰的高峰期,自然淘汰力度加大。 3)信心等因素:经过上一轮漫长的深度亏损,本轮小养殖户补栏母猪相对较为谨慎,养殖环节专业化更为明显,小养殖户更倾向于补栏仔猪,育肥后出售。 能繁母猪存栏的低位意味着养殖将持续高景气,预计猪价将维持高位。 另一方面通过合资企业、“公司+农户”等方式自建产能,本次公告顺利完成过户龙华牧业90%的股权加速了产能储备,养殖业务的拓展将极大提高公司的盈利弹性。 内生外延双驱动,新一轮成长在即公司制定了“全面推进种苗、饲料、肉品、养殖和并购投资五大业务板块有竞争力的商业模式的打造,全面启动自我建设扩能与资产重组购并相结合的“双轮驱动”发展模式”的发展思路。 内生方面:公司投资扩大饲料产能及生猪出栏规模,完善养殖一条龙产业链。据公司公告,公司签署协议投资2亿元建设年产30万吨高科技饲料生产线,并且设立合资公司淮安湘大骆驼饲料有限公司作为该生产线的投资建设主体,此次投资建设的饲料生产线以绿色高科技饲料产品为主,在扩大公司产能规模的同时符合饲料行业发展发展。另外,公司签署协议投资2亿元建设年存栏基础母猪15000头良种商品猪苗场,年出栏量30万头,主要用于良种繁育和生态养殖,目的是通过新建、改扩建和龙头带动基地、建立养殖联合体的方式,打造安全放心生猪产业链一体化工程生猪养殖板块规模继续扩大进一步完善了集种苗、饲料、养殖、肉品销售为一体养殖产业链。 外延方面:此前已收购饲料及养殖企业,考虑当前养殖处于景气高位,预计公司的外延式并购将首选饲料、肉品领域。 投资建议:我们预计2016/17/18年,公司净利润分别为2.02亿/3.53亿/4.5亿元,同比增长147.1%、74.6%、27.5%,对应EPS0.41/0.72/0.91元,维持“买入-A”评级,6个月目标价18元。 风险提示:销量增速不达预期;猪价下降超预期。

事件:公司24日公布2016年报:全年实现营业收入279.7亿,同比增长18.67%;实现归属于上市公司股东净利润30.2亿,同比增长64.42%;EPS1.36,同比增长17.24%。 融资困局破茧,激励机制创新。公司是国内首家B转A股民营房企,吸收合并完成后:1)公司彻底解决江苏新城与其控股股东之间的同业竞争问题;2)突破B股融资窘境,破茧重生;3)公司2016年11月首期限制性股票激励计划已经实施完成,授予价格为6.90元/股。其中解锁条件为2016-2018年净利润达到25亿、35亿、50亿,同比增长36%、40%、43%,其中2016年完成目标的126%。 双轮驱动,探索轻资产模式。公司坚持住宅和商业双轮驱动,全年实现营业收入279.7亿(+18.67%),其中物业出售权益结算金额270.5亿(结算均价约为9849元/平方米),出租收入贡献约4.4亿元,2016年公司按公允价值计量的持有物业对公司贡献利润5.82亿,其中公司通过对青浦吾悦广场的出售发行了国内首单商业综合体REITs产品(贡献利润1184万),拓展商业地产退出变现的渠道。 销售量价齐升,三四线城市贡献增长。公司2016年全年销售面积575.00万(含合营项目101万方),增长48.76%(前值+25.0%);销售金额650.6亿(含合营项目170.85亿),增长103.76%(前值+30.3%),销售均价11315元/平方米,增长22.61%。按照CRIC排名,公司2016年销售金额增速跑赢行业平均40%的增幅,排名全国第15位,排名提升6位。由于预收款大幅增加,公司期末货币资金134亿元(+107.15%)。公司三四线城销售金额比例增加,我们统计公司2016年一二线与三四线的销售金额分别增长85%和123%,二者比例为45%:55%(2015年为50%:50%)。 加大“1+3”布局,全年销售预超850亿。公司2016年全年新增土地储备共40幅,总建筑面积1424.22万平方米(住宅1060.97万方,商业地产363.25万方),新增权益可租售面积1056万方(权益地价363亿),同比增长125%。其中位于一二线和三四线城市分别为534万方和522万方。公司储备初步完成了“1+3”战略布局。截至2016年末,公司房地产项目权益面积3015万方,公司(59个子项目)在建面积为1307.36万方(含合营项目),优质土储为17年销售提供基础,预计今年将突破850亿大关。 投资建议:公司土储优质,激励得当,积极探索轻资产模式,实现业务双轮驱动,我们看好公司后续业绩表现,预计公司2017-2019EPS为1.84、2.35、2.63元,对应PE倍数为7.9X、6.2X和5.5X,对应目标价20.1元,首次覆盖,给予买入-A评级。 风险提示:地产市场风险爆发、四季度调控大幅影响销售。

事件:2月3日,公司公告拟收购金石威视100%股权,交易价格为59,450万元,其中现金对价约为8,918万元,股份对价约50,532万元,发行价格为40.04元/股。同时定增募集配套资金总额不超过35,300万元,用于支付交易的现金对价、各中介机构费用以及标的公司的项目建设。 金石威视是广电监测行业和数字水印领域的领先企业。金石威视为国家广电相关管理部门提供了全国性的广电监测系统和设备,涵盖了从模拟到数字、从广播到电视、从有线到无线的各种监测领域。其主要客户包括国家和省市广电总局和各大电信运营商,产品已成功应用于2008年北京奥运会,并参与了多个覆盖全国的大型分布式监管系统平台的建设。金石威视也是国内少数掌握数字水印核心技术的企业之一,通过了美国电影协会的认证,也得到了国家广电总局规划院的认可。通过自主研发的VIEWMARK系列数字水印产品,为客户提供系统化的基于数字水印技术的媒体内容安全服务。 4年承诺业绩助力公司业绩高速增长,外延切入广电内容检测和数字水印,协同效应显著。金石威视承诺2016-2019年扣非净利润分别为不低于4,100万元、5,330万元、6,929万元和8,315万元。公司借助国家推进数字化和三网融合带来的广电监测领域的市场机遇,推进视频智能分析在广电行业的应用。收购完成后利用公司的视频智能分析技术,可以使得金石威视在广电内容监测领域快速获得先发优势,提高公司在广电行业的市场地位。 另一方面,公司将借助数字水印技术,应用于广电内容监测领域和其他众多领域公司力争成为领先的视频智能分析产品及服务的供应商。智能化是视频监控的发展方向,智能化带来的视频智能分析产品和技术的应用也将拓展至安防视频监控以外领域。根据公司公告,2016年公司通过携手文通图像和参股Minieye,加快人工智能+视频和无人驾驶产业应用,此次收购金石威视,彰显公司借助资本运作向更多元化的智能场景扩展的决心。 投资建议:收购金石威视,助力公司在广电监测行业和数字水印领域的智能化发展。公司基于智能化发展战略,致力成为视频智能分析产品及服务的领军企业。暂不考虑配套融资摊薄股本,预计公司2016-2017年备考EPS分别为0.46元和0.66元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价60元。