腾笼换鸟焕然新生,政策利好未来可期:为贯彻国企改革精神,防止集团内部同业竞争,中铁将中铁山桥、中铁宝桥、中铁科工与中铁装备100%股权置入上市公司,上市公司原业务置出,主营业务从传统的建筑工程施工、房地产开发、物资销售转变为隧道掘进设备、道岔、钢结构设计、制造。公司转型先进设备制造商,盈利能力显著增强。“十三五”期间,我国铁路固定投资额仍将保持高位运行,预计每年投资额在8000亿人民币以上,公司隧道掘进设备业务营收50%~60%来自城市轨交,其余多数来自铁路;道岔、钢结构广泛用于铁路及城市轨交中,将受益我国轨交大规模建设,未来增长可期。 盾构机国之重器,新机与再制造市场前景可观:据工程机械行业协会统计,公司盾构机新机市占率超过50%。“十三五”期间城市轨交新增预计将超过3000公里,盾构机需求量将大幅提升。公司同时设立了再制造公司,专门解决企业维修需求,随着我国盾构机保有量的不断增大,未来再制造市场非常可观。 掌握高速、重载道岔核心技术:公司铁路道岔业务主要由中铁山桥和中铁宝桥承担。目前普速道岔已进入红海竞争。而高速、重载道岔领域公司掌握核心技术,具备极强的领先优势。“十三五”期间我国预计将新建铁路3万公里,高铁1.1万公里,公司在售价较高的高速道岔领域占有绝对优势,未来业绩可期。 桥梁钢结构龙头,对标发达国家增长空间大:公司桥梁钢结构、钢索塔产品制造技术达到国际先进水平,特大型桥梁钢结构领域在国内占据绝对领先市场份额。根据中国钢结构协会的统计,2015年我国钢产量8亿吨,其中钢结构产量约0.5亿吨,占钢产量的6.2%。对标美日等发达国家,钢结构产量占钢产量的25%以上,由此看来,我国增长空间显著。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的营业收入分别为161.80亿元、194.17亿元、231.06亿元,对应EPS 分别为0.56元、0.84元、1.03元;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为18.49元,相当于2017年22.01x 的动态市盈率。 风险提示:“十三五”轨交项目批复进度不如预期,盾构机订单增量不足。

业绩符合预期,增速拐点确立:根据2016 年年报,实现营收30.18亿元,同比增9.08%;归母净利润3.10 亿元,同比增19.89%,超出去年同期水平。分业务来看,工业收入同比增10.23%,较去年有所下滑,但由于品种结构的调整,毛利率有所上升;商业收入同比增9.17%,由于连锁门店翻倍,零售业务比重上升,商业毛利率提升3.49个pp。整体来看,公司增速触底回升的趋势已经确立,估值中枢有望上移,触发戴维斯双击。 大品种战略+销售改革,精麻龙头正在崛起:去年完成销售分线改革,完善激励机制,遍布全国的销售网络有望被充分激活;依托咪酯、咪达唑仑均为麻醉线的重磅产品,有望分别实现5 亿以上的销售规模;右美是目前唯一可术中唤醒的镇静药,临床上具有不可替代性,目前已在过半省份中标,今年大概率实现销售放量;精神线方面,阿立派唑、度洛西汀市场潜力巨大,随着深耕细分市场及拓展应用科室,未来三年有望实现销售规模的快速扩张。普瑞巴林、鲁拉西酮等在研品种正在积极申报,未来三年有望陆续获批,进一步打开增长空间。 打造精神心理领域移动医疗新标杆:“好欣晴”是国内首个聚焦精神心理领域的专业化移动医疗平台,移动端开发已经完成,注册用户达到130 万户,注册精神医生超过了13000 名,推广进度超出先前预期。该平台在维系医生关系、强化数字营销等方面与母公司业务有望产生重要协同作用,预计未来将对精神类药品销售产生积极影响。 投资建议:我们预计,2017-19 年收入增速分别为15.29%、13.97%和13.61%,EPS 分别为0.62、0.79、1.01 元。维持买入-A 的投资评级,未来12 个月目标价为28.00 元,对应2017-19 年的PE 分别为45X、35X 和28X。 风险提示:核心品种销售不达预期

事件:2月27日天孚通信发布业绩快报,2016年营业总收入3.10亿、同比增长30.80%,归属母公司股东的净利润为1.21亿、同比增长17.38%,偏预告上限(10%~20%),符合市场预期。 产能逐步释放、新产品陆续量产:公司上市募集2.85亿,投资于光无源器件扩产及升级建设项目和研发中心建设,加大新产品、新项目的开发推进力度。截止到2016年12月31日,前次募集资金已累计使用近80%,总体募集资金使用情况正常。据公告,公司目前BARRELLENS设计开模及量产已顺利实施;ReceptableO.I(带隔离器组件)项目已通过多家客户的认证并批量生产;OSA光器件凭借设备工艺优势、团队经验优势已进入量产阶段;100G光收发组件产品;顺利量产。募投产能的逐步释放,将有利于促进公司营收保持较快增长。 计划募资7亿、投向“高速光器件”:公司于2017年1月公告,拟非公开发行股票不超过3000万、募资不超过7.18亿元,主要投向“40G/100G高速光器件”,项目实施后公司将增强各类高速光器件的生产能力,预计年产3060万个高速光器件、对应年营收8.3亿元、净利润1.5亿元。公司主动向光通信产业链下游延伸,将产品线逐步扩展到各类光器件以及关键部件制造,有利于提高提高产品附加值、提升产品间协同竞争力、增强客户粘性,对保持光器件行业内的优势地位具有重要的战略意义。 外延并购与产业合作并举、扩张业务版图:公司于2016年7月公告,以自有资金350万元受让深圳正唐35%股权,并且双方合作成立并购基金、总额3亿元,其中公司以自有资金不超过1.35亿元出资参与,主要投向光通信、大数据、工业物联网等新兴热点领域。公司又于2016年9月公告,与广东广昶、日本TsuoisMold就光通信Lens签订战略合作框架协议,同时,公司与永昶集团以现金方式出资共同设立合资公司,其中永昶集团出资70%,天孚通信出资30%,合资公司拟在日本福岛注册全资子公司、用于收购TsuoisMold公司相关资产。外延并购与产业合作并举,不断扩展业务版图,有望打开未来成长空间。 投资建议:我们认为,公司立足自身优势的陶瓷插芯高精密制造、切入光通信行业上游的光器件研发与生产,将充分形成产品间的研发协同和市场协同,2017~2018年营业收入分别为4.4亿、6.4亿,净利润分别为1.76亿、2.42亿,对应EPS分别为0.93元、1.28元。考虑到未来光通信市场高景气周期所带来的行业红利、以及公司在高速光器件领域的前瞻全面布局,结合行业平均估值水平,维持买入-A投资评级,6个月目标价为41.37元,对应PE44倍。 风险提示:非公开发行股票进展不及预期,高速光器件生产不及预期,市场竞争加剧,光通信行业景气度低于预期。

太阳纸业业绩快报:2016年公司营业收入144.3亿元,同比增长33.3%;归属上市公司股东净利润10.7亿元,同比增长59.9%,EPS0.42元。 受益新产能释放及纸业复苏,公司全年业绩大幅增长:公司16年收入、净利润分别增长33.3%、59.9%,其中单四季度营业收入42.3亿元,同比增长46.2%,归母净利润4.1亿元,同比增长62.9%,四季度业绩大幅增长,符合预期。收入增长主要受益公司新产能释放及产品提价:1)新产能释放方面:公司30万吨轻型纸项目在2015年三季度末正式投产,并在2016年进入达产阶段状态;年产50万吨低克重高档牛皮箱板纸项目于16年8月试产成功,并正式投入生产销售贡献收入;35万吨溶解浆项目于2016年1月正式投入生产销售。另外,公司于17年2月6日公告拟建年产80万吨高档板纸项目(投产后预计年收入29亿元,利润3亿元)及20万吨高档特种纸项目(投产后预计年收入13亿元,利润1.4亿元),建设周期均为18个月,预计将于2018年投产,本次扩产计划将进一步提高公司包装纸及文化纸产能。2)溶解浆、铜版纸、文化纸涨价,带来公司盈利持续高增长。16年全年公司综合毛利率22%,同比下滑1.4pct,净利率7.4%,同比提升1.2pct。 纸业复苏可持续,景气有望维持高位:纸业从16年中开始复苏,其背后的原因是行业去产能及需求增长稳定,尤其是供给端的退出,市场/政策等因素加速了小企业的淘汰,而成本的反弹、企业之间的协同加速了复苏的节奏,行业新一轮产能扩张预计将于19-20年陆续落地,我们预计纸业复苏可能延续至18年。我们认为环保的趋严、产能扩张的放缓、需求的回暖都会延长行业高景气的时间及空间。目前在季节性旺季、供需紧张和补库因素下,我们认为5月份之前木浆级纸张(白卡/铜版/胶版纸)价格都将保持上涨趋势,从品种上,白卡纸、铜版纸相对较好,箱板/瓦楞纸次之。白卡/铜版纸来两年基本无新增产能,且行业集中度高,易于形成价格联盟。 溶解浆价格维持高位,公司显著受益:粘胶纤维、棉花是纺织服装的原料,二者存在替代关系,而溶解浆则是粘胶纤维的主要原料。受益于棉花价格的大涨,国内溶解浆自16年5月以来价格连续上升,至16年11月达到阶段性高点8700元/吨,较5月份上涨近2000元/吨。之后溶解浆价格出现一定程度的回落,16年底回落至7800元/吨,近期溶解浆重拾升势,截至17年2月27日,溶解浆内盘价格8350元/吨,棉花期货价格目前维持较高位置,约为1.58万元/吨。公司拥有50万吨溶解浆产能,16年9月发布定增预案,17年2月中旬获证监会受理,以不低于5.48元/股,发行数量不超过3.3亿股,募集资金总额不超过18亿元,主要用于老挝30万吨化学浆项目建设,此项目亦可产溶解浆(约25万吨),预计18年初投产。项目拟在老挝建立3万公顷自营林并推进当地居民合作林约7万公顷,利用老挝低价林木资源,制浆成本较低(预计比现有设备便宜千元左右),盈利性预计大幅好于现有溶解浆项目。 参与设立北京同仁堂养老产业基金,助力公司切入养老产业:17年2月初,公司公告控股子公司山东太阳生活用纸拟出资6000万元参与设立北京同仁堂养老产业投资运营中心(有限合伙)(以下简称“同仁堂养老产业基金”),占总出资额比例为6%,公司此次参与设立养老产业基金,一方面是出于投资需求,另一方面,有利于公司快速切入健康养老产业从而推动卫生用品业务发展。具体而言,卫生用品业务是公司发展四三三战略的重要部分,而其中成人纸尿裤等涉及养老产业产品的拓展是公司在快消品领域的重要发力点,通过养老产业的布局,能够加快公司在卫生用品业务的发展,是公司培养未来利润增长点的重要一环。公司自16年起加快布局卫生用品业务,16年3月,公司与日本制纸Crecia签署战略合作协议,联手开拓中国纸尿裤市场,双方合作推出Suyappy(舒芽奇)品牌,产品重点定位华东、华北区域一二线城市,开展区域经销、母婴连锁及电商三大渠道。此外,公司公告拟在美国阿肯色州新建70万吨绒毛浆生产基地,计划利用美国南部丰富的南方松资源,建成全球最大、最先进、效率最高的单线生物精炼生产线,绒毛浆是是卫生巾、纸尿裤等个护卫生用品的主要生产原料之一。2016年10月,公司公告与复星集团签署战略合作协议,复星将协助太阳纸业进行生活用纸、纸尿裤等快消品领域的布局,一方面推进复星下属子公司及产业板块与公司在产品上达成合作;另一方面可能共同在全球范围内开展生活用纸、纸尿裤及其他纸品项目的并购整合。因此,参与设立北京同仁堂养老产业基金符合公司整体发展战略,将推动公司卫生用品业务发展,培育重要的利润增长点。 盈利预测及投资建议:我们预计16-18年公司净利润为10.3亿元、15.6亿元、20.1亿元,分别增长53.9%、52%、28.8%,EPS分别为0.4元、0.62元、0.79元,6个月目标价9.07元,维持“买入-A”评级。 风险提示:宏观经济疲软,造纸行业需求恢复缓慢。

唐德影视成立于2006年10月30日,公司得益于精品内容制作快速发展,于2015年2月17日在深交所创业板上市。公司主营业务为电视剧与电影的投资、制作、发行和衍生业务。 2015年公司出品的《武媚娘传奇》取得当年最高平均收视率以及最高卫视首轮播放权售价,唐德影视正式跻身国内顶尖精品电视剧公司,公司2017年新剧《赢天下》已以800万元/集的价格将网络播出权出售给天猫技术。公司在电视剧业务成长为国内顶尖水平之后,也开始积极开发电影业务,公司高管中大部分来自于电影行业,有着丰富的经验与业内资源。 2016年1月,唐德影视与荷兰Talpa传媒签订协议,获得《中国好声音》5-8季版权,并将与Talpa在中国共同开发和运营Talpa传媒拥有的其他近200个综艺节目版权。唐德影视制作的《中国好声音5》预计将于2017年推出,已获得不少于5亿的广告投资意向。 投资建议:我们认为唐德影视未来有望充分受益于精品内容市场高增长红利。从公司开机及储备的项目分析,公司有望持续打造影视爆款。 电视剧:公司具有顶级艺人资源,类《赢天下》等精品大剧将受益于网络版权价格的提升及市场容量提升,为内生业绩高增长提供保障。;电影:公司有能力主控《绝地逃亡》等大片,并逆势取得高票房收益,公司制作发行能力得到验证;综艺:《中国好声音》伴随良好的招商情况,综艺板块未来有望超预期,未来将与Talpa合作开发其近200个原创综艺。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为1.81亿元、3.80亿元、5.20亿元,对应EPS0.45元、0.95元、1.30元。公司在精品影视制作方面、综艺版权具有优势,成长性突出,给予17年目标PE40倍,对应目标价38.0元,“买入-A”评级。 风险提示:网剧导致电视剧行业竞争更加激烈,综艺节目受政策限制。

业绩符合预期,摘星脱帽渐近。公司公告,2016年实现营收4.12亿元,同比增长53.16%;净利润4582万元,扭亏为盈,公司已经向交易所提交了撤销公司股票交易退市风险警示的申请。 剥离部分传统亏损业绩,易桥财税完成业绩承诺,加大研发投入企业互联网服务。今年公司出售青海明杏子公司,剥离部分传统亏损业务;易桥财税科技全年实现扣除非净利润8349万元,完成2016年度业绩承诺的104.36%。公司研发人员208人,2016年研发投入6800万,主要投入企业互联网服务业务。 Q4经营性现金流净额大增,企业服务业务发展迅猛。公司Q4单季经营活动现金流净额6840万元,大幅高于Q3单季的的133万元,也远高于去年Q4单季的-79万元,我们预计或与公司企业服务新业务快速拓展有关。2016下半年,公司通过合伙人加社会公众服务平台模式,迅速扩张,目前线下超过500家服务网点。公司2016年还收购无锡两财税公司,通过产业并购基金受让宁波地区财税龙头神州开元5%股权,和腾讯\霍尔果斯\前海\百望等战略合作方面成果显著,展现了其超强的战略眼光和执行力,预计公司2017年将以更快的速度扩张发展,用户规模也将快速增长。 投资建议:业绩符合预期,摘星脱帽临近。公司2016年进军企业服务市场,设立产业并购基金,开疆扩土,线下网点已经超过500家,公司还和腾讯\霍尔果斯\前海\百望等战略合作方面成果显著,Q4单季经营性现金流净额大增,从侧面也彰显了其企业服务业务形势一片大好。预计2017-2018年EPS分别为0.23和0.31元,维持“买入-A”评级,6个月目标价15元。 风险提示:产业整合风险。

奥瑞金业绩快报:公司16年营业收入76亿元,同比增长14.5%,归属上市公司股东净利润11.7亿元,同比增长14.8%。 收入增长恢复,利润增长下滑:16年收入、净利润分别增长14.5%、14.8%;其中第四季度收入19.8亿元,同比增长29%,净利润1.44亿元,同比增长5.9%。收入增长较三季度显著加速,主要来自红牛销售的恢复,此外广西二片罐、青岛二片罐项目投产也贡献较大增量;但因成本端马口铁价格反弹影响利润增长。目前,华彬集团与泰国红牛的谈判仍然是公司未来增长的最大不确定因素。其他产品方面,宝鸡二片罐项目、湖北咸宁新型包装项目16年下半年已建成投产,为17年的业绩增长打下基础。其中,公司新型包装项目包括铝瓶罐、纤体罐项目,年产能分别为3亿罐和7亿罐,主要用于功能性饮料、高端啤酒、蛋白饮料包装,与传统罐型相比具备易开启、多次密封、外观精美等诸多优势特性,在全球范围广泛应用于新产品和高端饮料,也符合国内年轻化、时尚化、减量化的消费文化,属于高端产品,盈利能力更强,也有助于争取优质客户。2016年9月底,公司公告,全资子公司的控股子公司香港奥瑞金贝亚有限公司与古巴冶金工业集团签订合作框架协议,将共同在古巴开展铝罐的生产、销售等业务。目前,随着古巴国内经济的发展,其国内居民的易拉罐饮料需求逐年提升,本次战略合作并投资建厂,将拉动公司在海外二片罐饮料市场的潜在需求,为公司业绩带来新的增长点。利润端增长较低,主要受马口铁价格反弹影响:16年3月份以来马口铁价格有所反弹,考虑公司马口铁库存周期在3-6个月左右,四季度公司原材料成本有所上涨。目前,马口铁均价约6950元/吨,较16年低点上涨近2000元/吨,对公司后续盈利能力的影响仍需关注。 大包装产业整合持续推进,培育新增长点:2015年公司参股中粮包装、举牌永新股份,一方面在金属包装业领域进行产业整合,发挥协同效应、提高市场份额、客户粘性和产业链话语权,有望拉动行业供需格局逐步回升,公司二片罐产品盈利能力也有望逐步回暖;另一方面公司也积极探索拓展其他领域包装产品。服务模式方面,公司从提供单一包装物向为客户提供包括品牌策划、包装设计与制造、灌装服务、信息化辅助营销等在内的综合服务转型,探索商业模式创新,红牛二维码项目取得良好成果,未来有望应用到其他客户,不断强化综合竞争力。公司参与投资民生加银鑫牛战略投资资产管理计划,用于实施大包装产业整合、及时把握和发现包装行业的并购机会,有助于加快公司外延式发展步伐。 探索智能包装,提供创新服务:公司一直致力于探索智能包装等创新业务模式,通过将二维码、大数据等技术应用在包装上,带动包装产品功能性拓展,使包装具备防伪查询、营销宣传、数据收集与分析等功能,已与红牛及全聚德、北冰洋等客户达成合作。公司6月底公告收购国内优秀的手游研发发行商卡乐互动21.8%股权,并与中科金财、乾元联合合作开展互联网营销、金融服务、数据服务、企业服务等业务。公司有望利用卡乐互动游戏形象、游戏画面等资源丰富包装产品,打造游戏周边消费产品;病可能探索广告植入、游戏/包装互动式营销等服务,快速扩展公司大数据来源,提升公司大数据应用水平及精准营销能力,满足客户更多元化的需求,提高服务附加值。 盈利预测和投资建议 预计公司16-18年净利润11.7亿元、13.5亿元、16亿元,同比增长14.8%、15.6%、18.7%;每股收益0.5元、0.58元、0.68元(不考虑定增)/0.5元、0.54元、0.66元(除16年数据外考虑定增),六个月目标价11.5元,维持“买入-A”评级。 风险提示 下游饮料行业景气度持续低迷、产业整合与新业务探索的不确定性、华彬集团与泰国红牛谈判结果不及预期。

受非经常性因素影响,2016年归母净利润下滑。2月28日,公司发布年报,2016年收入同比下降16.7%;归母净利润2.0亿元,同比下降22%;全年铅锌银金属产量下降13.05%、销量下降18.28%。公司盈利能力出现下滑,主要与季节性停产时间延长和采空区充填等因素所带来的金属产销量下降有关,主力矿山银都矿业产能利用率不足75%。 定增收购优质矿山,权益储量增厚,打开未来成长空间。2016年7月,公司完成定增收购同业竞争资产方案,以13.22元/股价格非公开发行约1.25亿股,收购光大矿业及赤峰金都100%股权,并以锁价方式向盛大集团非公开发行不超过9491万股,募集配套资金不超过12.55亿元,用于发展标的公司及上市公司的主营业务,包括标的资产中未投产矿业权的开发建设以及上市公司在产矿山的技术改造。本次资产注入后,公司铅、锌、银金属储量同比增长接近翻倍,此外还将引入伴生铜、锡资源,丰富公司资源品类。 2017年采选能力翻倍,业绩成长性强,且弹性巨大。一是今年春节提前开工较早,且前期矿山采空区回填充分,主力矿山银都矿业矿石采选量提升确定性强,产销量有望回升至历史高位;二是定增注入矿山将于2017年实现投产,2018年完全达产,届时公司矿石采选产能翻倍,相当于再造一个银都矿业,潜在业绩弹性巨大;三是定增对象2017-2019年承诺净利润分别为1.61亿元、2.10亿元、2.10亿元,并表后盈利增厚具备保障。 银价厚积薄发,步入上行通道。与黄金相比,白银金融属性略逊,但工业属性更强,历史上在通胀推动的金价牛市里白银表现出色。短期看美国特朗普效应逐渐消退,加息预期推迟,白银反弹确定性强;中期看欧洲大选年仍存黑天鹅可能,白银避险价值提升;长期看通胀周期逐步开启,白银也将步入上行通道。 锌精矿供给收缩明确,锌价中枢系统性提升。去年以来锌价连创新高,主要源于锌精矿供给收缩(包括自然性枯竭关停及停产保价)以及部分冶炼产能去化,目前锌精矿短缺正逐步转向锌锭短缺,预计2017将迎来精锌缺口高点;另一方面,锌下游需求较为稳健,同时中国新环保法的推行也将推高锌冶炼成本。我们预计未来锌价将维持易涨难跌,年度价格中枢抬升的格局。 投资建议:买入-A评级,6个月目标价25元。我们预计公司2017年-2019年公司净利润分别为4.3亿元、6.1亿元和6.7亿元,内生业绩增长快,成长性突出,给予相当于2018年30X的动态市盈率。 风险提示:1)美联储加息进程加速;2)下游需求持续疲软。

事件:17年2月27日,公司发布2016年业绩快报,报告期内,公司实现营业收入16.04亿元,同比增长4.81%;实现归属母公司净利润4.44亿元,同比增长20.51%,对应EPS为0.50元。 我们的分析和判断: 主打品种持续放量驱动业绩稳定增长:15年,受南方锈病的影响,黄淮海地区进入全面换代期,占据黄淮海地区推广面积头把交椅近10年的郑单958被逐渐替代,公司的登海605、登海618、先玉335、凭借其在抗青枯病中的优异表现,市场竞争力加强,推广面积进一步提高。当前玉米价格处在低谷+竞争加剧,种子价格面压力,登海605在15/16销售季推广面积约1700万亩,主打品种的持续放量是公司业绩增长的主要驱动力。 玉米价格或企稳,公司环境边际有望改善。根据草根调研,16年国家计划调减玉米种植面积1000万亩,实际调减约3000万亩,预计17年将继续调减约2000万亩,玉米种植面积调减幅度减弱,玉米价格逐步企稳,上游种子、种植服务商环境边际将得到改善。我们预计公司主打品种登海605、618仍将延续增长惯性,16/17销售季,预计登海605推广面积有望达到2000万亩,登海618达到400万亩。 当前行业进入市场化改革深化阶段。政策的调整方向是建立商业化育种体系,推进种企兼并收购做大做强。面对行业的变化,从公司的经营动向看,公司的经营理念及方式出现积极转变的迹象,这将为公司的成长注入新的活力,有望为公司估值提升打开新空间。 投资建议: 公司是国内杂交玉米种子龙头企业,研发实力雄厚,品种梯队完善,具备穿越行业周期的潜能。预计2016-18年公司净利润分别为4.4、5.9、7.6亿元,对应EPS分别为0.50、0.66、0.86元,同比增长20.5%、31.8%、29.9%,给予17年32倍PE,则6个月目标价21元,维持“买入-A”评级。 风险提示:自然灾害风险;政策风险;玉米价格波动。

事件:公司发布业绩快报,2016年实现营业总收入17.45亿元,同比增长33.59%;归属于上市公司股东的净利润为1.71亿元,同比增长50.31%。 我们始终认为,LED显示及模式创新,将从硬件,到内容服务和运维创新。在LED小间距行业景气度持续提升,以及小规模公司迎合大行业需求的大背景下,行业将迎来创新发展和频繁整合期,从“比拼价格”到“角逐价值”;依托“屏”承载内容和充当媒体入口的高阶属性,逐步拓展文化传媒等内容业务,运维场景或将贯通体育场馆、星级酒店、商场广场、文体综艺、以及城市景观等等。在这个过程中,公司将通过持续凸显比较优势,进而实现跨越式发展。 2016年在经历蓝普科技整合和产线搬迁扩容等事宜的基础上,公司营收和业绩体量仍保持较快增长,与此同时,伴随雷迪奥持股比例提升和股权激励计划的推出,公司业务有望在未来全面推进,业绩成长和业务创新仍值得期待。 小间距LED产品快速渗透,公司营收、净利高成长:1)LED小间距显示屏进入行业快速发展期,公司销量持续向好及海外销售收入持续增长;2)公司对深圳市雷迪奥视觉技术有限公司持股比例发生变化带动公司整体利润增长。 据中国LED显示应用行业协会和奥维云网数据,2015年全球LED显示的市场规模为620亿元,国内市场规模达到320亿元,国内小间距LED产品渗透率21.7%,仍处于低位水平,我们预计公司的小间距业务在未来两年仍具备高速增长空间。小间距LED显示屏具有无缝拼接、节能环保、色彩饱和度高的特点,在大型显示领域具备性能优势,公司是国内领先的LED应用产品与方案的供应商,将充分获得行业景气带来的业绩红利。 在产能方面,公司对供应链进行深度梳理,较好的解决了产能紧张的问题。随着公司在大亚湾工厂的小间距产能开出,公司业绩有望进一步释放。 布局智能照明和显示,开拓产业链上下游:公司将围绕着“SMART”智慧洲明的新战略,着重打造以雷迪奥为核心的视觉板块,15年雷迪奥净利润近7648万,同比增长69%,作为行业焦点新星,雷迪奥有望保持高速成长。公司在海外市场推行“洲明+雷迪奥”双品牌产品组合战略,有效的拓展了公司的产品渠道。此外,公司通过孵化、参股项目等方式,积极探索大屏互动、现代声光电技术,提供在演艺、展示领域的场景综合服务。看好公司以显示屏主业为依托,积极开展下游行业应用,未来有望通过外延收购等方式补强创意设计环节,打造完整可持续的高端视觉领域生态链。 股权激励计划彰显公司信心:2017年2月,公司公布了限制性股票激励计划,对公司高管、中层管理和核心技术人员授予限制性股票2380万股,占公司总股本的3.92%,授予价格每股7.49元。解锁条件是2017~2019年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别不低于2.52亿元、3.19亿元和4.20亿元。我们认为,股权激励计划绑定核心员工利益,有利于提升公司凝聚力,发挥员工主观能动性带动公司业绩成长。 投资建议:给予公司买入-A投资评级。我们预计公司2017、2018年的净利润为3.14亿、4.73亿,同比增长83.6%、50.6%,对应EPS为0.52元、0.78元。考虑公司所处行业高成长性,给予17年38倍PE,6个月目标价19.76元。 风险提示:宏观经济下行;小间距产品普及速度不及预期;智能照明业务发展不及预期。

以精品IP为核心的泛娱乐运营商。凯撒文化前身是高端服装品牌,2014年开始转型泛娱乐,通过剥离原有服装业务、三次泛娱乐公司并购完成转型。2016年上半年实现营业收入2.19亿元,归母净利润4448.96亿元,并且泛娱乐业务收入占比达到52.93%。目前,公司已初步建立起以精品IP为核心,覆盖文学、动漫、影视、游戏等核心领域的互联网泛娱乐生态体系。 “全版权”将打开市场大空间。IP全产业链市场规模从百亿级收入的上游到2000亿+的下游,呈现金字塔形。在高度成熟的文娱市场,超级IP的开发运营涵盖数十种领域,而且联动效应较高。目前中国市场步入成熟期,趋于理性化的市场预示着内容时代的来临,为全版权运营创造了条件。上游来看,目前网文+动漫是主要IP来源,网文价格飞涨,国漫有望成为IP金矿,完整合理的“世界观”是检验大IP的试金石,玄幻、武侠等题材的作品或可类比漫威世界观。中下游来看,游戏市场发展最快,关注精品化手游及海外市场发展前景。 优质IP资源+商业化能力,具备全版权运营优势。目前在资源端,凯撒文化购买多个优质IP、拥有幻文科技和武汉泛娱两个IP自主培养平台超过1000个IP,对外通过与腾讯动漫合作获得二次元IP资源和强渠道。在变现端,子公司酷牛互动和天上友嘉研发能力强,具备丰富的影游/漫游联动开发的经验;已联合出品两部动画影片,正在推进其它影视项目(资料来源:公司公告:投资者关系活动记录表)。公司员工激励到位,高管经验丰富,在专业度和资源上都有较充分的积淀,具备较强的整合上下游资源的能力。 投资建议:我们预计公司16-18年净利润分别为1.62亿、4亿、5.5亿,对应每股收益分别为0.32元、0.79元、1.08元。参考同类可比公司,对应6个月目标价24.35元,给予“买入-A”评级。 风险提示:游戏市场产值增速不及预期的风险、各业务整合不及预期的风险、产业基金收益不及预期的风险。

禽产业链布局加速,17年预计贡献高业绩弹性,有望大超市场预期! 目前,公司通过参股、合资等方式,已建成集种鸡、孵化、养殖、屠宰和加工为一体的禽产业链。我们预计16年底公司及合作伙伴能够形成超过4亿羽屠宰产能,我们预计2016年-2017年将屠宰加工2.8亿、3.5亿只鸡,其中预计上市公司权益比例合计约40%。 我们预计2016年-2018年将屠宰加工2.8亿、3.5亿、4亿只鸡,其中预计上市公司权益比例合计约40%,权益部分对应屠宰量1.1、1.4、1.6亿羽。其中预计约50%外购毛鸡、50%为自养毛鸡供屠宰。 当前时点,毛鸡价格在2.0-2.5元/斤波动,处于历史低位,而屠宰后终端肉制品价格约4.5-5元/斤波动,公司外购毛鸡部分充分享受高业绩弹性。从毛鸡价格趋势看,随着供给收缩传导至毛鸡、鸡肉环节,预计毛鸡、鸡肉价格上涨,公司自供毛鸡屠宰部分将充分享受高业绩弹性。 假设公司单羽鸡盈利16年-18年分别盈利1.3、2.5、3元/羽,2016-2017年权益部分出栏1.1亿、1.4亿、1.6亿,则贡献业绩分别为1.4亿、3.5亿、4.8亿。 饲料销量进入加速期,养殖产业结构变化下公司充分受益。 1、本轮猪周期相较以往不同,伴随产业结构调整:1)东北补栏高于南方补栏。国家环保收紧,南方大量地区拆除栏舍、禁养等导致南方补栏力度较弱。在未来的几年里,生猪养殖结构将进一步调整,华南和西南地区的猪肉产量将进一步下降,而东北和华北地区将会成为我国生猪养殖的主要发展区域。2)规模化养殖户补栏高于小养殖户补栏。本轮周期前,养殖户多年亏损,导致缺少行业外新增资金、行业内资本累积缓慢;补栏态度上,规模化积极补栏抢占份额,小养殖户相对谨慎。 2、产业结构调整下公司饲料板块充分受益: 1)公司为东北区域龙头,在东北区域产品品质、品牌、营销、文化等均有明显优势。一方面受益东北区域养殖量增加,另一方面东北地区目前行业集中度较低,公司在东北区域市占率仅约5%,在东北区域仍有巨大的渗透空间。 2)创新产品、提高服务能力,市占率将加速提升。国内养殖效率整体仍较低,公司定位养殖营养专家,积极创新产品、提供个性化需求、提高服务能力,规模化客户用量明显加大。 3)预计猪价长期维持较高位置,养殖持续高盈利。公司产品定位较高端,在养殖持续高盈利下,养殖户优选高品质产品,规模化客户优选品质高、服务能力强企业,利于公司产品销售。 据我们草根调研,预计2016年公司猪饲料销量增长超过15%,我们认为公司销量已进入加速增长通道。预计17年销量增长30%。 综合判断,2016年-2018年,我们预计公司饲料整体销量增长10%、30%、30%,贡献业绩约2.9亿、4亿、5.2亿。 3、饲料行业趋势:能繁母猪存栏已至底部,行业销量拐点已现,周期向上!17年环保、淘汰、养殖户资金等因素边际上均明显改善,我们认为能繁母猪已至底部,叠加MSY提高及出栏均重提高,饲料行业销量整体拐点已至。 投资建议:我们预计公司16年-18年的净利润分别为4.3、7.5、9.7亿,同比增长37%、70%、30%;对应EPS分别为0.52、0.90、1.16元。我们给予买入-A的投资评级,6个月目标价为20元,对应17年23倍的动态市盈率。 风险提示:销量增长不达预期;禽板块不达预期;

事件:公司公布2016年年报,实现营业收入18.5亿元、同比增长13.3%,实现归属于上市公司股东的净利润为3.2亿元、同比增长23.6%,EPS 为0.92元,业绩略低于此前市场预期。 公司业务板块布局完整,兼具短中长期发展:公司现已形成兼具短中长期发展的四大板块,包括液晶中间体及单体(贡献稳定盈利)、尾气净化环保材料(高速发展)、医药及体外诊断(兼具盈利和发展的高端前沿领域)、OLED 中间体及单体(产业链发展初期但前景广阔)等。我们认为公司产业布局合理,从显示材料到环保材料再到大健康领域,抗风险能力强、成长性突出。 环保材料扩建陆续投产,奠定未来几年成长基础:公司一期沸石项目产能850吨,受益于欧盟对柴油车执行欧VI 标准,公司产品供不应求。由于环保压力趋严,国内的尾气排放标准持续升级,国V 标准预计将在2018年全面推行,国VI 标准也呼之欲出,新标准的推出将强制尾气处理装置的升级,有望带动车用催化剂市场的进一步扩容。二期扩建5000吨环保材料产能,16年已投产1500吨,随着新产能的陆续释放,公司未来几年收入和盈利有望持续增长。 OLED 材料子公司拟引进战略投资者,综合实力有望增强:公司全资子公司九目化学主营为OLED 材料,近两年年均利润700万元。现拟以不超过2亿元金额引进战略投资者,解决研发等资金需求,提升公司研发、管理能力,带动上下游的协同。 投资建议:我们预计公司16-18年收入分别为24、29和35亿元,EPS 为1.22、1.47和1.80元,考虑到公司成长性突出,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为48.8元,对应17年40倍PE。 风险提示:环保项目低于预期的风险、OLED 材料研发风险等

事件:公司发布业绩快报,2016年实现营业总收入58.55亿,同比增长23.91%;实现归母净利润7.34亿,同比增长29.1%,业绩符合预期。 公司各项业务发展良好,业绩符合预期。2016年公司各项业务发展良好,不断加强新市场开拓和新产品推广,防务、新能源车及充电桩设施配套、数据传输与通信设备等领域订单保持平稳快速增长。2016年Q4公司单季度实现营收14.91亿,同比增长19.10%;实现净利润1.71亿,同比增长17.36%。公司16年相比15年增速放缓,我们认为一方面是由于16是十三五开局之年,军品项目很多处于立项、研制阶段;另一方面由于公司液冷,光有源、高速背板等新产品常处于市场导入前期。预计随着十三五各项目上马、列装以及公司新产品持续推进,公司17,18年将实现高速成长。 防务产品保持高增速,新产品进入列装阶段。公司是军工防务连接器主要供应商,产品已进入目前国内包括航天科技、航天科工、中航工业、中国兵器、中国电子、船舶工业等各大军工集团,在军工产品中得到广泛应用。公司新产品集成安装架推进顺利,目前已经列装大飞机,新一代重型运输机等项目。根据每年两会公布的国家和地方预算草案中的数据,2011~2015年中国军费预算保持10%以上年增速,军工项目相继上马。我们判断随着以大飞机、四代机为代表的军工产品逐步列装,公司军工板块将受到强力拉动,未来三年防务产品将保持较高增速。 新能源连接器业务快速发展。公司是国内领先的电动车连接系统厂商,客户包括比亚迪、江淮、奇瑞、长安等国内主流电动车厂商。公司已从产品提供商发展成为全套连接方案商,显著提高公司行业竞争力。根据中国汽车工业协会的数据。2016年新能源车产销51.7万辆和50.7万量,同比增长51.7%和53%。我们认为明后两年新能源车行业仍将保持客观增长,公司作为行业龙头有望深度受益。 新产品推进顺利,提供未来发展保证。公司液冷、光有源及光电设备产品、高速背板等新产品推进顺利,部分产品已实现客户销售。2016年3月,公司发布公告建设新技术产业基地项目,项目建成达产后将为公司贡献新增利润2.168亿元。公司新业务着眼制造升级高端市场,为公司未来发展提供保证。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价45.36元。我们预计公司16-18年净利润分别为7.34、9.78、12.68亿元,同比增长29.1%、33.4%、29.6%,对应EPS 为1.22、1.62、2.10元。给予17年28倍 合理估值,目标价45.36元,具备长期投资价值,给予买入-A 投资评级。 风险提示:全球宏观经济不景气;新能源车行业发展低于预期;武器列装进度低于预期。

事件:2月27日公司发布2016年业绩快报:报告期内,公司实现营业总收入56.06亿元,比上年同期增加86.65%;实现归属于上市公司股东的净利润23.22亿元,比上年同期增加289.68%,基本每股收益2.25元。 我们的分析和判断: 一、猪价高位叠加销量提升,推动营收高增长。①单位利润提高:2016年生猪价格较2015年明显上涨,公司商品猪全年销售均价为17.86元/公斤,较2015年上涨17.97%;2016年因原材料价格下降,以及公司生产、管理效率提升,单位养殖成本同比下降。②生猪销量大幅增加:2016年,公司生猪销售量311.39万头,较2015年增加62.26%。其中商品猪222.84万头,仔猪85.63万头。因此高猪价叠加生猪销量大幅增加,带动了公司2016年的业绩高增长。 二、母猪补栏缓慢,猪价景气有望贯穿17年。由于行业经历3年深度亏损及环保政策趋严,能繁母猪存栏持续下滑,本轮周期小规模散户因环保等因素逐渐退出,规模化养殖场快速扩张,带来产业结构的大变化,我们预计猪周期将显著弱化,同时拉长,生猪价格有望持续维持高位震荡并贯穿2017年,公司也将因此继续受益猪价高位,业绩有望持续高增长。 投资建议:公司是最纯粹的生猪养殖个股,高猪价低成本下盈利超预期将逐渐替代猪价上涨成为公司的投资主逻辑。预计16-18年公司净利润规模约23.2/28.0/29.9亿元,对应EPS为2.24/2.71/2.90元,6个月目标价37元,维持“买入-A”评级。 风险提示:猪价上涨不达预期;改革推进不达预期;