酒店行业或将迎来长达5年的繁荣期:我国酒店行业RevPAR呈现7年左右的周期性波动,且在约5年的上升过程中,会持续带动公司运营利润率的增长。我们判断酒店行业即将进入繁荣期,最佳投资时机已经到来。 锦江股份作为中国酒店行业的标志性企业,将迎来长达4~5年的利润快速增长。锦江股份通过并购铂涛巩固了中国经济型酒店龙头的地位,同时也是积极向中高端酒店发展的典范,并购维也纳进一步稳固了中端酒店的领先优势,将显著受益于酒店行业周期向上的拉动作用。 我们的不同:我们基于酒店行业7年周期,对未来10年锦江的收入、成本费用、利润及现金流作出了预测,DCF估值为53.93元/股。造成我们的估值与当前市场价格巨大的差异的来源是对费用率的不同预期,导致我们的EBIT和EBITDA预期与市场完全不同,市场对锦江股份乃至整个酒店行业的费用率和利润率预测可能出现了较大的偏差。锦江股份将实现超预期增长。 盈利预测与投资评级:受益于酒店行业进入上行周期,RevPAR的上涨将持续带动公司运营利润率的增长。公司完成大规模收购,对内部资源的整合将降低公司成本费用率,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预计17、18、19年公司EPS分别为0.99、1.31、2.02元,我们应用DCF方法计算出目标价为53.93元,对应18年估值为41倍。首次覆盖给予公司“买入”评级。 股价催化剂:行业上行周期带动RevPAR上升,RevPAR的变化幅度显著大于CPI的变化。 风险因素:宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险,以及不可抗力因素。

受益于煤炭行业景气回暖,准东铁路盈利呈不断上升趋势。伊泰淮东是伊泰煤炭的优良资产,具有良好的发展潜力,准东铁路线路全长191公里,东起连接大准铁路薛家湾站,西至准格尔召,全线运输通过能力达2亿吨/年。根据公司公告,伊泰准东2015、2016年及2017年上半年实现净利润分别为3.80亿元、4.18亿元和4.29亿元,受益于煤炭行业景气度不断提升,尤其是未来行业“限制东部、稳定中部、发展西部”的布局调整,准东铁路盈利能力将呈不断上升趋势。 陕蒙基地先进产能大幅释放,煤炭运输成销售关键问题。2016年底公司石拉乌素、营盘豪两处千万吨煤矿成功获得国家首批产能置换指标,并于2017年正式投产,2016年下半年投运的转龙湾煤矿(500万吨/年)也将全年贡献产量,我们预计其陕蒙基地产量将由2016年480万吨大幅提升至近2500万吨左右,同比增长420%,公司陕蒙基地先进产能大幅释放,但考虑到陕蒙地区铁路运力有限,煤炭运输成销售关键问题。 收购准东铁路完善产业链条,产业协同意义重大。公司陕蒙基地新建矿井相继投产运行,未来新增产量释放较大,且考虑到现阶段煤炭汽运受到限制,公司收购准东铁路将进一步提升陕蒙基地煤炭销售和铁路运力的主动权,完善产业链条,增厚利润的同时消除公司未来陕蒙煤炭运输不畅的隐患,实现产业间的协同发展。 盈利预测及评级:受益于煤炭及甲醇价格上涨,公司权益煤炭产量显著提升,澳洲基地业绩反转,并购联合矿业协同效应显现,甲醇二期项目投产,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预计17、18、19年EPS分别为1.40、1.89、2.12元,17年动态PE约10倍,18年约7倍,考虑到未来公司内生性增长显著,我们给予公司2017年的12倍的PE,以公司2017年EPS1.40元计算,对应目标价为16.8元。维持公司“买入”评级。 股价催化因素:并表后联合煤炭盈利能力大幅释放,冬季限产结束前煤炭价格再次上涨。

核心推荐理由: 1、公司实现血制品、疫苗、单抗三大生物制品板块布局。公司以血液制品业务为核心,现拥有11个品种、34种规格血制品产品,是我国血浆综合利用率最高、品种最多、规格最全的血制品企业。除了血制品业务之外,公司还同时布局疫苗和单抗业务,实现生物制品领域三大板块布局。公司实际控制人为安康先生。 2、血制品行业将持续处于高景气。在中国,血制品行业属于特殊监管行业,国家对产品进口、原料血浆、单采血浆站、血液制品企业、产品等方面提出了严格的要求,行业政策监管严格,新增竞争者概率较低;我国用于血制品生产的原料血浆采集范围、采集频率、单次采浆量受到政策严格控制,原料血浆一直处于供不应求状态,随着医保报销范围扩大、分级诊疗推动基层医疗机构放量,血制品将继续维持供不应求状态;上游浆站是血制品企业最核心的资产,未来新设浆站审批趋严,导致部分血制品企业通过外延并购方式不断扩张浆站资源,提高企业核心竞争力。 3、依靠内生式增长成为血制品龙头企业之一。公司依靠内生式增长不断增加浆站数量,目前拥有23家单采血浆站(包括6家分站);2016年采浆量高达1020吨,同比增长41%;单个浆站平均采浆量高达44吨,浆站数量和采浆能力均居行业前列。公司可生产11个品种、34种规格血制品,血浆利用水平也居行业前列;人血白蛋白、乙肝免疫球蛋白、凝血八因子、静丙等主要产品批签发量均位于行业前列。 4、公司疫苗品种较为单一。受山东疫苗事件影响,我国疫苗流通渠道进行整改,实行“一票制”和全程可追溯制度。公司目前已上市的疫苗产品仅有流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗,品种较为单一,其中流感病毒裂解疫苗和四价流脑疫苗批签发量领先行业。随着多个产品即将申报生产,疫苗品种即将丰富。 5、积极布局单抗业务。单抗药物是当前生物药中增长最快的细分领域,由于单抗在治疗癌症过程中,具有副作用小优势,将成为治疗癌症等疾病的主流药物。公司目前获批临床试验批件的在研品种均为重磅产品,主要竞争对手是正大天晴和通化东宝两家企业。 盈利预测及评级:按照公司最新股本计算,我们预测摊薄EPS 分别为0.86、0.97和1.05元,给予公司“增持”评级。 风险提示:血制品行业政策风险;产品价格下降风险;在研产品研发进度不及预期;新设浆站不及预期;行业事件风险。

核心推荐理由: 三季度营收大幅增长。2017年1-9月,公司实现营业总收入31.34亿元,同比增长57.65%;实现归母净利润6.18亿元,同比增长23.99%;实现基本每股收益0.58元。受益于大气治理行业整体高景气度,公司依靠内生发展实现营业收入大幅增长,业绩优良。 中小燃煤锅炉改造未来仍有较大潜力。目前大型煤电机组烟气治理进程过半,超低排放市场仅在中西部地区和地方电厂尚有一定容量,我们预计市场需求将在今明两年内释放完毕。而我国燃煤锅炉环保改造尚处于起步阶段,市场空间接近600亿,未来潜力巨大。清新环境正积极从大型火电机组改造往中小燃煤锅炉改造拓展,2017年上半年在中小燃煤锅炉建造规模达到18055t/h,远超去年全年水平。 公司积极拓展非电领域业务。随着大气治理逐步向非电领域拓展,未来该领域烟气排放改造的市场空间有望进一步打开,规模或将不低于火电领域。在环保督查趋严的背景下,有一定生存能力的大中型的民营企业钢铁厂已经开始有效启动,其他非电领域企业后续有望跟上。清新环境通过与中国铝业共同设立铝能清新和控股博惠通,已开始着手布局非电领域烟气治理业务。 技术优势助力公司业务增长。得益于雄厚的资金投入以及高素质的研发团队,清新环境在行业内拥有核心技术优势。2014年公司研制成功的SPC-3D技术,是当前超低排放改造的首选,为其业务增长做出突出贡献。同时公司脱硫除尘一体化技术正在向非电领域拓展,不断进行工艺优化,与同业企业对比,成本和性价比依然处于优势。 盈利预测和投资评级:根据当前股本,我们预计公司17-19年EPS分别为0.93元、1.17元和1.48元,维持“增持”评级。 风险提示:政策风险;项目风险;财务风险;行业竞争加剧风险。

核心推荐理由: 1、华森塑胶6月并表,三季度业绩大幅增长。公司前三季度实现营业收入5.87亿元,同比增加61.77%,其中第三季度实现营收2.60亿元,同比增长97.22%,归母净利润3029.15万元,同比增长105.44%。公司三季度业绩大幅增长主要源于华森塑胶6月并表,其第三季度贡献营业收入7765.46万元,占公司第三季度总营收的29.89%。扣除华森塑胶贡献,公司传统业务第三季度实现营收1.82亿元,同比增长38.27%,主要由于胶黏剂产品销量大幅增长所致。受原材料价格上涨影响,公司第三季度毛利率同比下降2.75个百分点至27.86%,但华森塑胶贡献使得毛利率环比增长3.23个百分点。受汇兑损失增加和利息收入减少影响,公司财务费用同比增长236.35%至426.85万元,研发投入增加及合并华森塑胶导致管理费用同比增加60.81%至1,784.20万元,但期间费用率同比下降1.41个百分点至14.41%。 2、收购华森塑胶实现市场协同,公司盈利能力大幅增强。华森塑胶主营汽车用塑料、橡胶制品业务,主要产品包括塑胶密封件和塑胶减震缓冲材料等,拥有国内19家整车厂商的一级供应商资质,前五大客户包括东风本田、广汽本田、广汽丰田、东风日产等国内优质车企,公司汽车用胶产品和华森塑胶汽车用塑胶产品可实现协同销售,有利于进一步拓展汽车应用市场。华森塑胶2016-2019年业绩承诺为扣非归母净利分别不低于8,000万、9,000万、10,000万和11,110万元,占公司2016年归母净利润的比例为141%、158%、176%和195%,预计未来将大幅提升公司业绩。 3、研发项目持续推进,持续开拓新兴领域。公司主营事聚氨酯胶粘剂相关业务,下游包括软包装、交通运输、建筑及节能和新能源等领域。软包装领域,公司“大客户战略”成效明显。无溶剂胶销售量大幅提高,新产品耐苛性粘合剂、冷成铝粘合剂、耐水解粘合剂研发进展顺利,正逐步推向市场。航天系列树脂通过中国航天工业总公司认证,开始供货;交通运输领域,无溶剂环保型汽车密封胶系列产品取得重大突破,业绩提升显著,丙烯酸及环氧结构胶产品在轨道交通行业内装公司也已形成少量订单;建筑节能领域,战略合作伙伴泰山体育的销售量进一步增长,同时保温板行业逐渐回暖;新能源领域,光伏背板产品依托大客户加速放量。 4、原材料价格虽仍处高位,但进一步上涨空间有限。公司产品生产原材料主要包括二乙二醇、乙酸乙酯、间苯二甲酸、己二酸、多异氰酸酯等,上述5类材料合计占生产成本的50%以上。受国外装置关停、国内装置检修等因素影响,TDI生产及经销商库存处于低位,华北地区TDI主流市场价自7月初至8月末期间从2.28万元/吨一路涨至4万元/吨,涨幅达75.44%,截止目前TDI华北地区主流市场价为4.1万元/吨左右,TDI价格虽然仍然处于高位,但近期价格重心开始下移,进一步上涨空间已经不大。公司原材料分散采购,部分来自韩国,一定程度上减少了国内原材料上涨对毛利率的影响,并对预期价格上涨的原材料进行预先采购,有效控制成本。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别达到0.24元、0.47元和0.60元,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格波动、华森塑胶业绩不达预期、新产品市场开拓不及预期、环保风险。

核心推荐理由: 1、钢材价格持续上涨,公司盈利能力增强。随着钢铁行业去产能的层层深入,2016年初至今普钢基本产品价格(如:螺纹钢、卷板、盘螺、钢坯)均出现了80%左右的增长。根据2017年国务院对于钢铁行业提出的产能削减目标,2017年6月30日前1.5亿吨地条钢产能全部完成退出。同时,对于全国范围内钢铁企业再削减粗钢产能5000万吨。受益产能削减所带来的产品价格上涨,公司2017年1-9月销售毛利率和净利率分别达到14.61%和7.76%,同比分别提高4.14个百分点和6.47和百分点,盈利能力大幅增强。 2、控股股东及一致行动人完成增持。2017年5月12日至2017年11月11日期间,公司控股股东南京南钢钢铁联合有限公司的一致行动人南京钢铁联合有限公司通过上海证券交易所交易系统增持本公司股份6,987,819股,占公司总股本的0.16%,增持金额约为人民币2,200万元。增持完成后,控股股东及一致行动人合计持有公司股份1,916,519,449股,占公司总股本的43.47%,持股比例进一步增加。 3、量价齐升,带动公司业绩向好。根据公司披露的三季度经营数据情况,公司2017年7-9月板材、棒材的销售量分别为122.85万吨、83.97万吨,同比分别增长11.04%、9.14%;板材、棒材销售价格分别为3569.28元/吨、3389.67元/吨,同比分别增长42.26%、50.19%。价格上涨叠加销量增长,致公司业绩大幅改善。 4、公司转型发展有序推进。公司自2015年起,在提升钢铁业务竞争力的同时,以发展节能环保、智能制造、互联网+等新兴产业为重点,有序推进公司战略转型升级。2015年公司投资成立了金凯节能环保投资控股有限公司,并将公司内部现有的节能环保业务整合、纳入到金凯节能环保平台,为公司节能环保产业发展提供了基础。报告期内金凯节能环保与复星高科技共同投资天创环境、菲尔特。同时,下属子公司金恒科技已完成股份制改造,择机申请在新三板挂牌。 盈利预测及评级:根据当前股本,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.59、0.50、0.48元,维持“买入”评级。 风险因素:未来钢材产品价格下降;国内钢铁行业未来去产能效应不达预期;企业环保转型不达预期。

核心推荐理由: 1、除草剂业务量价齐升,推动公司盈利显著增长。公司前三季度实现营业收入31.47亿元,同比增长45.80%,归母净利润4.07亿元,同比增长38.20%,毛利率为26.51%,同比增加0.87个百分点,受汇兑损失增加影响,公司前三季度财务费用5,772.94万元,同比增加8131.43万元,期间费用率增长1.74个百分点至11.58%。公司前三季度除草剂业务实现营业收入13.49亿元,占2016年全年除草剂营收的131.09%,产销量分别为3.67和3.56万吨,平均售价同比增长51.95%至3.79万元/吨。杀虫剂业务实现营业收入14.34亿元,占2016年全年杀虫剂营收的87.74%,产销量分别为0.86和0.88万吨,平均售价同比增长1.03%至16.33万元/吨。 2、草甘膦价格持续上涨,麦草畏进入快速放量期。公司除草剂业务主要有草甘膦和麦草畏两个品种。目前拥有草甘膦产能3万吨,并采用长协定价,可部分平滑草甘膦市场价格的波动。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,目前行业有效产能已经下降至75.2万吨,全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态,价格同比显著增加, 10月24日,草甘膦华东市场(95%原药)价格达到2.8万元/吨,同比增加36.59%,2017年前三季度IDA法平均价差为9359元/吨,同比增加40.08%,企业盈利大幅改善。预计随着四季度采暖季来临,“2+26”城市环保限产将使甘氨酸价格继续维持高位,成本支撑下,公司IDA法草甘膦盈利将得到持续改善。 如东二期1万吨麦草畏产能于2017年4月投产,公司麦草畏产能增加至1.5万吨,麦草畏销量的大幅增长成为公司业绩增长的新亮点。2017年麦草畏价格中枢有所下降,目前华东地区麦草畏价格维持在10万元/吨左右,与2015年14-15万元/吨的价格水平相比有较大幅度的下滑,即便如此,公司麦草畏业务仍旧维持较高盈利能力。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广,应用方向为与草甘膦复配。随着2016年11月美国环境保护署(EPA)批准孟山都麦草畏制剂XtendiMax在美使用,麦草畏开始步入加速推广期。孟山都近期发布2017年度财报,2017年Roundup Ready 2 Xtend大豆美国种植面积超过2000万英亩,预计2018年种植面积将超过4000万英亩,照此趋势将轻松实现其2019年的5500万英亩种植面积目标。同时,孟山都上调了Bollgard II XtendFlex棉花种植面积预期为超过600万英亩。据此测算,我们预计2019年全球麦草畏需求将增加至3.5~5.0万吨,公司作为麦草畏的主要生产厂家将进入放量期。 3、菊酯价格近期持续上涨,或将进一步提振公司四季度业绩。公司杀虫剂业务主要是拟除虫菊酯,公司菊酯价格稳定,且销售情况良好,对公司业绩形成了比较强的支撑。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势,公司是目前国内唯一的一家从基础化工原料开始,合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善,资源得到充分利用,与国内同行业企业相比,基于产业链配套完整的成本优势明显。受上游中间体功夫酸、联苯醇价格上涨以及部分菊酯装置停车影响,功夫聚酯价格自7月底进入上涨通道,华东地区出厂价由15.5万元/吨上涨至目前23.0万/吨,预计短期内价格将维持高位,公司四季度业绩或将因此进一步提振。 4、如东三期项目有望成为未来业绩增长保证。如东一期项目2014年底顺利投产,实现了较好的收益;如东二期项目多个产品生产装置2017年上半年陆续投产,业绩增量贡献明显;4月,公司公告将建设如东三期项目,包括11,475吨/年杀虫剂、1,000吨/年除草剂和3,000吨/年杀菌剂等产品,预计建设期3年,建成投产后,年均营收15.41亿元,保证了公司业绩的持续增长。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.96元、2.48元和2.83元,维持“买入”评级。 风险因素:草甘膦开工率持续上升、麦草畏抗性种子推广不达预期、新业务消耗现金头寸。

临商银行盈利能力较为稳定,公司金融布局“再下一城”。本次交易完成后,兖州煤业将持有临商银行71,769.7143万股股份,占临商银行增资扩股后总股本的19.75%。入股临商银行符合公司以金融资本耦合实体的发展战略,且临商银行盈利能力较为稳定,公司金融布局“再下一城”。截至2016年12月31日,临商银行资产总额为740.1亿元,负债总额678.0亿元,所有者权益总额为62.1亿元;2016年全年实现营业收入23.1亿元,利润总额6.1亿元,净利润4.4亿元。截至2017年6月30日临商银行资产总额为781.3亿元,负债总额716.8亿元,所有者权益总额为64.5亿元;2017年上半年实现营业收入42.4亿元,利润总额3.2亿元,净利润2.4亿元。 加快推进金融领域投资,实现产融结合,未来增值潜力较大。近几年,公司通过陕蒙基地建设以及澳洲基地兼并收购,已基本完成在煤炭板块的布局,公司逐渐有意识的加大金融投资领域的投入。目前,依托国家政策和区域产业优势,公司通过增资上海中期、认购齐鲁银行股票、增资中垠融资租赁等一系列资本运作,搭建了上海、北京、深圳、青岛金融投资管理平台,初步完成产业基金、资产管理、融资租赁、金融控股公司的设立,推进公司由“产业运营”向“产融结合、财富增值”转型,形成了多层次、多功能的运营格局。 以煤为基,兼顾煤化、电力、金融协同发展的产业新格局。作为三地上市传统煤炭龙头,公司在巩固山东本部基础上,拓展陕蒙新区,布局海外基地,战略方向紧密切合“限制东部、控制中部、发展西部”和“利用两种资源、两个市场”的行业发展思路。2016年以来公司业绩触底回升,16年归母净利和扣非后净利分别为20.6亿和14.9亿(YOY140%和582%),2017Q1-Q3业绩继续提升,实现归母净利47.83亿(YOY369.88%)。此次,公司投资临商银行有利于增加公司盈利能力,提高公司投资收益,通过产业资本与金融资本的深度融合,实现产融一体、协同发展,进一步确立“实体产业、物流贸易、金融投资”三边支撑、产融结合、协同发展的产业新格局。 盈利预测及评级:受益于煤炭及甲醇价格上涨,公司权益煤炭产量显著提升,澳洲基地业绩反转,并购联合矿业协同效应显现,甲醇二期项目投产,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预计17、18、19年EPS分别为1.40、1.89、2.12元,17年动态PE约10倍,18年约7倍,考虑到未来公司内生性增长显著,我们给予公司2017年的12倍的PE,以公司2017年EPS1.40元计算,对应目标价为16.8元。维持公司“买入”评级。

增资华视智能,轨道交通业务范围延伸。公司此次与深圳智融创业有限公司合作,向其控股公司华视智能增资。双方将以华视智能为平台,依托佳都科技在城市轨道交通领域的智能化技术,以及华视智能在地铁公交电视媒体领域的资源和运营实力,共同拓展地铁新媒体运营业务。城市智能轨道交通业务是佳都科技重要的业务方向,2016年智能化轨道交通产品在公司总营收的占比达到19.8%,毛利润占比达到29.6%。佳都科技在城市轨道交通产品涵盖自动售检票系统、站台屏蔽门系统、综合监控系统、通信系统。近期,全资子公司华之源中标了广州地铁集团1.6亿元的通信系统订单,业务进展情况良好。华视智能承诺2017年、2018年、2019年传统地铁媒体及相关融媒体广告代理业务的净利润分别不低于300万元、2,000万元、3,000万元。此次通过与在地铁公交领域拥有丰富媒体资源和运营经验的智融创业及其管理团队合作,将拓展崭新的地铁新媒体运营业务,有利于实现公司城市轨道交通智能化业务从建设环节向运营服务环节快速延伸,有利于发挥公司在轨道交通领域的技术优势和资源协同优势,并为公司孵化出新的盈利增长点。 云从科技完成B轮融资,利好公司持续发展。近日,公司参股比例为12.4%(截止2017年半年报)的人脸识别初创公司云从科技完成B轮5亿元融资,加上此前广州市政府20亿元的政府资金支持,共计获得25亿元发展资金。云从科技是我国银行业人脸识别应用最普及的供应商,包括农行、建行、中行、交行等全国100多家银行已采用云从的产品,市面上许多银行的金融身份认证与远程认证平台是使用的云从技术。在民航领域,云从科技已经与中科院重庆院合作覆盖80%的枢纽机场。再考虑到公司拟参与投资的广州市人工智能产业基金,公司在人工智能尤其是人脸识别领域的技术和产业布局日益深入,有望加速公司轨道交通、安防等业务的智慧化升级,提升公司可持续发展能力。 盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为39.87、53.83、67.29亿元,归属于母公司净利润分别为2.82、3.85、4.85亿元,按最新股本16.17亿股计算每股收益分别为0.17、0.24、0.30元,最新股价对应PE分别为52、38、30倍,维持“增持”评级。

紫光同创资本增加,推进FPGA 研发。“紫光同创”为公司全资子公司“茂业创芯”的控股子公司,为保证紫光同创的持续研发投入,加快产品的市场化进程,促进其业务健康发展,公司决定对紫光同创进行增资。增资者为紫光新才及紫光同创原股东“聚仁投资”,紫光同创原控股股东茂业创芯不参与本次增资,增资方式为现金。本次增资前,公司通过全资子公司茂业创芯持有紫光同创73%的股权,聚仁投资持有其27%股权;本次增资后,紫光新才、茂业创芯持有紫光同创36.5%的股权,聚仁投资持股比例为27%。紫光新才为公司间接控股股东紫光集团的全资子公司北京紫光资本管理有限公司的全资子公司。因此,本次增资完成后,紫光同创不在纳入公司的合并报表范围,在一定程度上减少了其后续研发投入对公司经营业绩的影响。紫光同创主要从事FPGA 产品设计及EDA 工具开发业务,目前正在进行系列化新产品的研发,并积极拓展相关的应用市场。本次增资是紫光同创业务健康发展的需要,有利于其研发项目的顺利进行,提升其竞争力,有利于其长远发展。 设立成都研发中心,提升研发实力。为满足公司未来持续发展的需要,公司拟充分利用成都高新区在人才资源、产业环境等方面的资源优势,由全资子公司“成都国微科技”在成都投资建设成都研发中心项目,项目将建成集研发、测试于一体的研发平台。项目总投资约为5.97 亿元人民币,其中建安费用为4.6 亿元,项目建设资金由成都国微科技自筹解决, 项目建设期为三年,预计于2020 年建成。项目建成后,公司的研发实力及科技创新力将得到进一步提升。 考虑与长江存储合作。紫光国芯近日在互动平台表示,未来如果紫光集团下属公司长江存储具备DRAM 晶圆的制造能力, 公司将会考虑与其合作。2016 年,公司通过收购西安紫光国芯进入存储芯片设计领域,西安紫光国芯主要从事DRAM 存储晶圆的设计,目前产品主要为专业代工厂生产。近年来,由于下游智能手机等智能终端产业的快速发展,存储芯片需求大大增加,而目前市场上的代工厂数量较少,为了争取到有限的产能,公司提升了给代工厂的费用,导致在需求旺盛的时候,公司存储芯片产品的毛利却持续下降。长江存储与紫光国芯均属于紫光集团,若未来长江存储具备了晶圆制造能力且与公司达成合作关系,那么公司的芯片制造将较少受制于其他代工厂,对于公司未来经营业绩的提升有很大的促进作用。 盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为18.46、25.02、33.45亿元,归属于母公司净利润分别为3.21、4.20、5.10亿元,按最新股本6.07亿股计算每股收益分别为0.53、0.69、0.84元,最新股价对应PE分别为85、65、54倍,维持“增持”评级。

公司实现血制品、疫苗、单抗三大生物制品板块布局。公司以血液制品业务为核心,现拥有11个品种、34种规格血制品产品,是我国血浆综合利用率最高、品种最多、规格最全的血制品企业。除了血制品业务之外,公司还同时布局疫苗和单抗业务,实现生物制品领域三大板块布局。公司实际控制人为安康先生。 血制品行业将持续处于高景气。在中国,血制品行业属于特殊监管行业,国家对产品进口、原料血浆、单采血浆站、血液制品企业、产品等方面提出了严格的要求,行业政策监管严格,新增竞争者概率较低;我国用于血制品生产的原料血浆采集范围、采集频率、单次采浆量受到政策严格控制,原料血浆一直处于供不应求状态,随着医保报销范围扩大、分级诊疗推动基层医疗机构放量,血制品将继续维持供不应求状态;上游浆站是血制品企业最核心的资产,未来新设浆站审批趋严,导致部分血制品企业通过外延并购方式不断扩张浆站资源,提高企业核心竞争力。 依靠内生式增长成为血制品龙头企业之一。公司依靠内生式增长不断增加浆站数量,目前拥有23家单采血浆站(包括6家分站);2016年采浆量高达1020吨,同比增长41%;单个浆站平均采浆量高达44吨,浆站数量和采浆能力均居行业前列。公司可生产11个品种、34种规格血制品,血浆利用水平也居行业前列;人血白蛋白、乙肝免疫球蛋白、凝血八因子、静丙等主要产品批签发量均位于行业前列。 公司疫苗品种较为单一。受山东疫苗事件影响,我国疫苗流通渠道进行整改,实行“一票制”和全程可追溯制度。公司目前已上市的疫苗产品仅有流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗,品种较为单一,其中流感病毒裂解疫苗和四价流脑疫苗批签发量领先行业。随着多个产品即将申报生产,疫苗品种即将丰富。 积极布局单抗业务。单抗药物是当前生物药中增长最快的细分领域,由于单抗在治疗癌症过程中,具有副作用小优势,将成为治疗癌症等疾病的主流药物。公司目前获批临床试验批件的在研品种均为重磅产品,主要竞争对手是正大天晴和通化东宝两家企业。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年营业收入分别为23.21亿元、26.20亿元、28.29亿元;归属于上市公司股东的净利润分别为7.99亿元、9.01亿元、9.79亿元;摊薄EPS分别为0.86、0.97和1.05元;市盈率PE分别为35、31、29倍。参照血液制品行业平均市盈率,公司市盈率低于可比公司平均值,给予公司“增持”评级。

以输配为核心,储能为驱动,布局电力产业链。公司在智能配电一二次设备、智能用电仪器仪表设备、新能源接入设备等输配电设备方面持续加大投入,保持原有领先优势。同时,不断加大储能系统相关研发力度,整合了储能电池、 PCS(双向变流器)、 BMS(电池管理系统)、 EMS(能量调度系统)等核心技术的产业链,使得产品在质量、成本、效率等方面具有综合优势和核心竞争力。此前由公司承建的山西同达电厂储能AGC 项目已经顺利运营,证明了公司能够提供“火电机组+储能”联合 AGC 调频的整体解决方案,体现了公司储能技术在电力调频领域中的商业价值。公司以传统输配电业务为核心,以储能作为驱动,同时抢先布局售电,持续推进智能电网全产业链的整合。 “电池+车+桩”生态初步建立。在新能源汽车领域,公司先后通过参股国能电池,控股“上海卡耐新能源”实现磷酸铁锂电池和三元软包电池的覆盖,牢牢控制住电动汽车的上游命脉。同时,公司通过自营与合作,快速推进“十省百城千站万桩”战略,目前公司上线的APP 中已经有超过300 个场站,公司计划2017 年电动客车和电动物流车将继续大幅增加1000 辆和10000 辆,目前进展良好。在公司强大的执行力下,战略迅速落地,部分地区已经初步形成网络,后期在强大的运营能力下,新能源汽车业务的效益将逐步体现。这次中标广东电网项目也体现了公司在充电设备方面具备行业领先技术,未来公司在充电设备方面有望进一步和新能源汽车同步向上发展。 盈利预测与评级:我们预计公司17~19 年营业收入分别为39.63、50.07、64.07 亿元,同比增长25.34%、26.32%、27.98%,归母净利润4.74、6.23、8.13 亿元,同比增长74.41%、31.39%、30.51%,EPS 分别为0.34、0.44、0.58 元,对应11 月15 日收盘价(10.30 元)的市盈率分别为31、23 和18 倍,我们维持 “买入”评级。 ? 股价催化剂:充电设施等新业务拓展超预期;电网招投标中标超预期;行业整合力度加大。

领先的计算机信息系统集成服务商。太极股份是中国电科旗下国内领先的信息系统集成商,其业务范围覆盖智行业解决方案与服务、IT咨询服务及IT产品增值服务等。2013年,太极股份凭借突出的综合实力和发展潜力成为首批4家获得计算机信息系统集成特一级企业资质的公司之一。2015年,公司提出“固根基、展两翼”的发展策略。在传统解决方案领域进一步做强的同时发展太极股份自主可控产业体系以及政务云服务和政务大数据服务体系。 自主可控任重道远,太极股份迎难而上。长期以来我国政府部门、电信及互联网领域采用国外产品的现象非常普遍,这给我国网络安全和国家安全带来潜在的隐患。解决问题的根本办法在于实现关键信息技术领域产品的自护可控。目前,在芯片、操作系统、数据库、中间件等重要领域,国产产品虽与国外产品尚存在不小差距,市场占有率依旧较小,但已经达到可用程度并处在快速发展阶段。太极股份布局自主可控领域多年,从2013年开始先后收购慧点科技、金蝶中间件、量子伟业、人大金仓全部或部分股权,逐渐完成在企业管理软件、中间件、档案管理软件、数据库等领域的布局。此外,太极股份作为国家特一级资质的系统集成商,在整合不同产品、打造成可用系统方面、形成产业生态方面具有一定的竞争优势,有助于推进自主可控的快速实现。 以北京市政务云项目为标杆,打造中国政务云服务第一品牌。我国智慧城市建设正处在快速发展阶段,截至2016年6月,我国95%的副省级城市、76%的地级城市,总计超过500座城市,明确提出构建智慧城市的相关方案。随着云计算、大数据等新一代信息技术的快速发展,越来越多的智慧城市建设是以政务云为核心来进行建设的。太极股份依托在政务信息化领域优势,着力打造“中国政务云服务第一品牌”。2015年,太极股份凭借科学的技术方案、合理的服务报价和强大的综合实力,在BAT、三大运营商等二十多家公司竞争过程中脱颖而出,成功中标,获得未来三年北京市特许政务云服务的资格,为全市党政机关提供持续的政务云服务。截止2017年7月,已有58家委办局的近170个业务系统部署在太极云内,进行测试或正式运行。各系统运行状况优良,系统运行稳定,云平台可用性达到99.99%,数据可靠性达到99.9999%。此次北京市政务云平台建设是政府内部大规模应用云服务的尝试,为全国政务云服务模式探索走出了第一步,将为政务云产业发展起到示范作用。太极股份也将受益于政务云平台建设经验的积累,有望向更多城市拓展政务云业务。 盈利预测与投资评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为60.72亿元、72.39亿元和87.53亿元,归属于母公司净利润分别为3.64亿元、4.61亿元和5.68亿元,按最新股本4.15亿股计算每股收益分别为0.88元、1.11元和1.37元,最新股价对应PE分别为33倍、26倍和21倍,给予“增持”评级。

储能持续发力,锂电逐步落地。公司此次中标中国移动后备用电源项目证明了公司在锂电池领域已经具有竞争实力,在储能领域再下一城。公司三季度储能产品销售收入同比增长26,369.57万元,储能电站签约总规模已超过2000MWh,累计投运量约260MWh,证明了公司“投资+运营”模式的可持续性和可复制性。同时公司“年产2300MWh动力锂离子电池技术改造项目”已完成主体工程建设,项目的实施将全面提升公司动力及储能用锂电产能,尤其是三元材料动力锂电的产能,公司在锂电池领域的布局将逐步落地,公司有望进一步提升业绩。 公司业绩略超预期。公司前三季度归母净利润为3.67亿,略超此前公司预计的2.83~3.57亿元的区间,主要驱动力还是来自于再生铅以及电动自行车的销售增长较快。公司预计2017年全年将实现归母净利润4.94-5.93亿元,同比增长50%-80%。 再生铅回收销售良好,全年利润贡献巨大。公司目前已经完成对华铂科技的完全控股,由于环保政策趋严,废电池与再生铅价差扩大,同时铅回收的逐步规范化也将促进铅价保持相对高位,叠加华铂全部并表的影响,再生铅业务对公司业绩贡献最大。 盈利预测及评级:我们预计公司17年、18年、19年营业收入分别为83.63亿元、116.27亿元、153.99亿元,归母净利润分别为5.71亿元、7.64亿元、9.75亿元,EPS分别为0.65、0.88、1.12元,对应11月16日收盘价(16.52元)的市盈率分别为25、19和15倍,考虑到公司动力、储能业务的持续落地,公司业绩有望持续增长,我们维持公司评级为“买入”。 股价催化剂:储能产品市场打开;动力电池产品提价;铅价维持稳定;新业务顺利拓展。 风险因素:储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;铅价大幅下跌。

以高端电池为核心的新能源平台已经具有根基。公司目前主要拥有三大业务板块:高端电池;新能源汽车,包括整车设计、汽车运营以及销售;清洁电力,包括清洁能源发电和储能。公司以高端电池制造业务为核心,清洁电力业务和新能源车辆业务协同发展,三个业务具有良好的协同效应,新能源汽车设计、运营拉动动力电池需求,清洁电力业务有望推动深度布局储能,进一步带动电池等核心业务的成长!新能源汽车产业链与清洁电力产业链交叉协同,围绕电池核心,合力增厚业绩,奠定了公司未来成为新能源平台级企业的基础,公司以高端电池为核心的新能源平台将迎来较好的成长期。 高端锂电放量在即,核心环节有望顺势继续飞速发展。新能源汽车拉动动力电池需求,政策助力区域产业发展。公司福建诏安、湖北宜城两大基地放量在即,产能释放周期与行业需求周期吻合,将带来强大业绩支撑力。展望未来,2018年年底公司高端锂电产能预计将达到6GWh,2018年全年可释放的产量预计可达到3GWh。我们认为未来3-5年仍是新能源汽车最好的成长期,将带动动力电池需求上扬。我们预计公司高端电池制造业务将随着产能建设逐步落地而持续带来业绩增量,公司将迎来业绩爆发。进而,随着公司高端电池规模优势起来,有望更好绑定上游优质材料、优质资源发展。 拟加大布局PACK环节拉动下游需求,强强联手进一步绑定下游客户。公司拟出资购买合普上海95.85%的股权,进一步加强PACK能力,绑定下游客户。动力电池PACK产品具有典型的高客户壁垒特点,整车企业与PACK企业粘性较高,PACK产品一旦进入整车企业供应商目录,可获得至少3-5年的销售渠道保障。合普拥有深厚的PACK积淀,其自动化生产线拥有很高的竞争力。目前,合普上海及合普新能源已开拓众泰、长帆等下游客户,优质客户资源成为未来业绩保障。公司此次布局将进一步连通新能源汽车上下游,加大从电芯到电池组PACK、BMS系统的一体化研发、设计与生产,有望增强下游整车厂客户拓展能力,提升公司的盈利能力。 新能源汽车运营和设计进一步拉动电池核心业务发展。公司新能源车辆业务包括新能源汽车整车设计和动力系统解决方案、新能源汽车租赁服务等,网点布局多个城市。尤其是运营板块,其有望拉动下游新能源汽车厂商的销售,进而促使整车厂购买公司三电产品,从而带动公司动力电池的销售。 清洁电力业务成业绩亮点,未来有望持续提供业绩支撑,并进一步拉动电池业务继续向上发展。公司已经完整布局了从电力供应侧到需求侧的产业链,具备微电网建设和运营能力,未来将重点发展可再生能源发电、储能和售电业务,并已有较多的项目储备。同时,储能政策出台,行业爆发在即;公司在储能业务领域已有深度布局,各个项目正在持续推进中。我们认为公司清洁电力业务将凭借优质产品和清洁能源资源储备持续打造业绩亮点,同时能够依托此项业务进一步深度布局储能业务,从而进一步拉动电池核心业务向上发展。 盈利预测与投资评级:我们认为公司以高端电池为核心的新能源平台将迎来较好的成长期,行业与公司也将迎来较好的共振发展期:未来3-5年是新能源汽车最好的成长期,储能行业爆发在即;公司高端锂电即将放量,产能释放与行业发展节奏吻合,并通过新能源汽车运营业务和清洁电力业务带动电池核心业务发展。暂不考虑此次非公开增发对公司未来盈利预测的影响,我们预计公司2017年、2018年、2019年EPS为0.44、1.17、1.75元,对应2017年11月13日收盘价的PE分别为47、18、12倍。考虑到公司明后年业绩的高速增长,我们维持公司“买入”评级。