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王锐

光大证券

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康尼机电 交运设备行业 2017-12-12 15.42 15.23 193.45% 15.46 0.26%
15.46 0.26%
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事件: 12月8日,公司发布公告,通过发行股份及支付现金方式向廖良茂等16位自然人及众旺昕等4家机构购买其持有的龙昕科技100%的股权,发行价格为14.86元/股。本次新增股份数量为1.57亿股,不考虑后续配套融资影响,本次发行后公司股份数量为8.96亿股。 龙昕科技质地优良,正处高速成长阶段 龙昕科技是国内领先的消费电子精密结构件表面处理整体解决方案供应商,主营业务为包括塑胶精密结构件的生产及表面处理,金属精密结构件的表面处理,产品及技术服务广泛应用于OPPO、VIVO、华为、小米、TCL、ADVAN、MICROMAX等品牌的旗舰机型,2017-2019年归母净利润承诺分别为2.38、3.08、3.88亿元,业绩有望高速增长。 另根据公司9月份公告披露信息,龙昕科技2017上半年实现营收4.47亿元,净利润8300万元,同时预计2017年11月30日之前获取订单金额为9.34亿元,我们判断龙昕科技将大概率完成全年承诺业绩。 政策红利催生百亿轨交门系统空间,公司主业持续受益 根据十三五规划,我国铁路固定资产投资将有望保持每年8000亿的规模,2017-2020年将有望新建干线铁路2.6万公里(其中高铁8000公里)、城市轨道交通超过3000公里;轨交建设和车辆线路加密将带来近200亿的轨交门的市场需求,公司在轨道交通门系统中市占率较高,是国内的龙头企业,同时参与制定了多项设计生产标准,未来有望进一步提升市场占有率,保障业绩的稳定增长。 维持“增持”评级,目标价上调至17.76元 收购完成后龙昕科技已成为公司全资子公司,我们考虑龙昕科技从2017年12月开始并表,上调公司2017-2019年归母净利润为3.03/6.60/8.14亿元,对应EPS为0.34/0.74/0.91元,考虑到公司在轨交门系统的龙头地位和龙昕科技的高成长性,给予2018年24倍PE,上调目标价至17.76元,维持“增持”评级。 风险提示:铁路投资和建设进度较慢,龙昕科技业绩不达预期。
龙马环卫 机械行业 2017-11-03 30.12 27.94 124.96% 30.33 0.70%
30.33 0.70%
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事件: 公司2017 年前三季度实现营业收入22.68 亿元,同比增长44.54%, 归属于上市公司股东的净利润为1.91 亿元,同比增长26.03%,扣非后净利润1.87 亿元,同比增长26.41%。 成本端短期承压,整体经营状况良好 公司前三季度毛利率为27.1%,较去年同期下滑4.77 个百分点,主要是由于原材料价格上涨、客户结构发生调整以及新执行的环卫运营项目处于磨合期,但公司通过合理控制费用和提高经营效率,有效降低费用率, 净利率为8.96%,下滑不到1 个百分点。此外,公司第三季度实现营收8.04 亿元,同比增长45.81%,归母净利润6400 万元,同比增长27.75%,增速较2017 年上半年均有所上升,显示出公司经营状况良好。 环卫运营在手订单年化金额8.28亿元,四季度有望进入收获期 三季报显示,截止目前公司累计在手环卫项目合同年化金额达到8.28 亿元,并且仍在积极参与投标多个环卫运营项目。国内环卫服务市场化进程加快,优质企业通过良好的政企合作模式在广阔市场中发展壮大,公司前期成功打造多个样板工程,业务能力受到政府客户认可,我们持续看好公司环卫服务业务的竞争力,预计四季度有望进入收获期。 定增获批,环卫装备+环卫服务双轮驱动战略顺利推进 公司2017 年9 月23 日拿到定增核准批文,拟向不超过10 名机构投资者发行不超过3000 万股募资不超过7.3 亿元,限售期1 年。募集资金用于建设环卫装备综合配置服务、环卫服务研究及培训基地、营销网络建设, 将进一步提升公司环卫服务的质量,更有效率地利用公司环卫装备的产能, 有望加快公司未来发展的速度。 维持“买入”评级,目标价40元 我们长期看好公司双轮驱动的战略定位以及环卫业务的未来发展,维持2017-2019 年的盈利预测,归母净利润为2.81/3.82/5.04 亿元,同比增长33%/36%/32%,不考虑增发摊薄,EPS 为1.03/1.40/1.85 元,维持“买入”评级,目标价40 元。 风险提示:国内环卫装备投资低于预期;环卫运营市场化进展低于预期。
杰克股份 机械行业 2017-11-02 51.00 24.67 8.63% 54.77 7.39%
54.78 7.41%
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事件: 公司2017年前三季度实现营业收入21.15亿元,同比增长48.49%,归属于上市公司股东的净利润为2.34亿元,同比增长46.57%,扣非后净利润2.24亿元,同比增长40.54%。 行业持续回暖,公司业绩达到历史新高 根据中国缝制机械协会的统计数据,2017年1-8月,国内百家整机企业累计完成营业收入122.2亿元,销售缝制机械390万台,其中工业缝纫机276万台,分别同比增长19.16%、22.34%、25.71%。受益于缝制机械行业的逐步回暖,公司顺势加强市场拓展力度,继续发挥龙头企业优势,第三季度实现营收7.33亿元,同比增长60.46%,归母净利润9400万元,同比增长51.75%,营收和利润均达到单季度历史最高。 公司前三季度毛利率为29.79%,同比下降1.13个百分点,主要系工业缝纫机增长速度较快,产品结构略有改变;三费费用率16.28%,与去年基本持平,表明公司经营状况保持稳定。 员工持股完成,实控人增持彰显信心 公司9月23日发布公告,2017年员工持股计划已全部完成,通过二级市场购买公司股票794万股,占公司股本3.84%,总金额3.17亿元,均价39.95元,锁定期一年;此外,公司9月26日发布公告,公司实控人、董事长阮积祥拟在6个月内增持公司股票60万股至175万股,占公司股本0.29%至0.85%。员工持股的完成和实控人的增持计划,彰显了管理层和核心员工对公司未来发展的信心。 维持“增持”评级,目标价54.27元: 我们长期看好公司作为缝制机械龙头的未来发展,维持2017-2019年盈利预测,归母净利润为3.06/4.15/5.18亿元,EPS为1.48/2.01/2.51元,维持“增持”评级,给予公司2018年27倍PE,目标价54.27元。 风险提示:行业景气度不达预期、裁床渗透率提升较慢、国内竞争加剧。
清新环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-29 19.67 22.82 238.07% 22.97 16.78%
23.12 17.54%
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清新环境披露2017年半年报: 清新环境发布2017年中报:2017年上半年实现营业收入15.5亿,同比增长43%;实现归母净利润3.2亿,同比增长17%。毛利率35%(同比下降3.35个百分点),净利率21%(同比下降4.47个百分点)。2017年1-9月,归母净利润预计5.5-6.5亿元,同比增长10-30%。 非电领域增速进一步凸显: 2017年上半年,(1)江苏徐矿脱硫除尘、河南神火超低排放项目均已投产,中盐吉兰超低排放脱硫除尘改造项目目前在建。截止到2017年上半年底,公司运营项目已达25台机组,为公司提供稳定现金流基石。(2)火电机组66台,同比下降16%,而燃煤锅炉(含工业过程)96台,同比增长109%,体现清新环境在非电领域拓展速度进一步加快;同时公司收购博惠通股权,万方博通股权已质押到清新环境,2家公司为清新环境布局石化非电烟气治理市场奠定基础。(3)公司经营活动现金流净额4900万元,同比增长86%,公司业务量增加使得经营活动现金流净额出现较高增长。对外投资方面,2016年清新环境购买中国铝业环保资产并成立北京铝能清新环境技术有限公司(公司持股60%),铝能清新在2017年上半年实现扭亏为盈、净利润3500万元。2017年上半年清新环境应收账款27.5亿元,同比增长124%,主要系公司业务规模扩大所致;但是公司资产负债率62%,仍然维持原有水平。 技术结合资本,优质的大气污染治理公司: 近年清新环境依托技术成本优势在建造及运营领域不断攻城拔地,通过外延式并购及合资合伙等方式进入非电领域寻求业务增长点,未来第三方治理合资合作等创新模式可以推进非电领域治理。 估值与评级: 基于清新环境运营项目历史拓展、以及建造项目增长速度(尤其非电),预计公司2017-2018年净利润10.1、11.9亿元,维持目标价23.31元,维持“买入”评级。 风险提示: 大气污染治理行业进入成熟期低价竞争激烈;非电监管低于预期;电价补贴下调如果过多将对公司运营收入及净利润产生较大影响。
清新环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-04 17.22 22.82 238.07% 20.23 17.48%
23.12 34.26%
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公司简介: 清新环境,主营工业烟气治理的建造和运营,燃煤电厂烟气脱硫脱硝除尘是清新环境目前聚焦的核心业务,同时清新环境正在有序推动石化、钢铁等行业在内的非电领域烟气治理项目及订单。 近年清新环境依托技术成本优势在建造及运营领域不断攻城拔地: 依托旋汇耦合脱硫除尘一体化技术及上市公司平台,清新环境在烟气治理领域拓展成果不断:(1)运营:截止到2017 年7 月,公司的运营项目共有22 个,且每年通过外延式并购及与合作伙伴合资等方式新增多个运营项目。(2)建造:订单合同保持稳定增长。 通过外延式并购及合资合伙等方式进入非电领域寻求业务增长点: 2017 年1 月,清新环境以现金1.3 亿元收购了博惠通80%股权,万方博通股权已质押到清新环境,以上为清新环境布局石化非电烟气治理市场奠定基础。另外清新环境引进中铝集团合作伙伴,实现双方共赢。目前清新环境非电业务占比已从2015 年的个位数占比提高到2016 年的15%。非电大气治理市场起航。非电大气治理市场尚处于初级发展阶段,大气环保公司的机会在于非电领域的提标改造(以钢铁烧结、球团为例,提标前脱硝脱硫除尘标准为300/200/50mg/L,提标后为100/50/20mg/L)。非电大气治理市场空间排序:工业锅炉、钢铁、水泥;未来第三方治理合资合作等创新模式可以推进非电领域治理。 估值与评级: 基于清新环境运营项目历史拓展以及建造项目增长(尤其非电),我们预计公司2017-2018 年净利润10.1、11.9 亿元。清新环境拥有BOT 电厂运营项目、可以为公司提供稳定现金流基石,且清新环境具备EPC 超低排放低成本技术并且已在多家电厂成功运用、成长性已经得到验证,公司通过对外投资等方式进入石化领域,在非电市场攻城拔地,未来前景值得期待,我们认为公司应当享受估值溢价。选取PE 估值方法(同行公司2018 年PE 为21 倍),给予公司2018 年21 倍PE,对应股价23.31 元,维持“买入”评级。 风险提示: 大气污染治理行业进入成熟期低价竞争激烈;非电监管低于预期;电价补贴下调如果过多将对公司运营收入及净利润产生较大影响。
天翔环境 电力设备行业 2017-07-17 17.05 25.15 852.65% 16.53 -3.05%
16.79 -1.52%
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事件:公司发布17年中期业绩预告,归母净利润2530.26万元-3162.83万元,同比增长20%-50%。 业绩略低预期,项目落地加速促全年业绩有保证:上半年公司水处理、油田污染治理均实现稳定增长。简阳、石盘水项目顺利推进,凉州污泥EPC项目也开始设计、施工,为业绩增长的重要贡献点。油田污染治理由于大都在北方,受冬季天气影响,主要施工作业在5月后,我们预计下半年将有爆发性增长。伴随公司在污水、污泥、油田环保、固废几大领域市场的不断突破,相应团队规模也在扩大,财务、管理和销售费用均有较大提升,而业绩体现有一定滞后性,预计下半年是订单转化为业绩的主要时段,全年业绩有保证。 国内首个污泥EPC项目落地,并购协同再次得到验证。17年5月3日,公司中标甘肃省武威市凉州区污水处理厂污泥无害化处理EPC项目,总金额7,241.85万元。此项目是公司收购国外圣骑士、CNP和AS公司后整合三方设备、工艺技术后在国内落地的第一单,意义重大。“十三五”污泥处置有望新增500亿市场规模,公司具备领先的工艺技术+性能优质的设备,后续有望在全国复制,订单持续落地值得期待。 德阳合资公司成立,固废业务推进加快。继17年3月签订的43亿元《营口资源循环利用产业园区合作框架协议》后,17年6月1日,公司、欧绿保国际与德阳建投三方签署《中外合资经营协议》负责德阳循环产业园的规划、投资、建设和运营,总投资约81亿元,项目预计2020年建成。 第三次股权激励深度凝聚核心团队利益,定增过会在即。17年6月3日,公司公告17年激励计划(草案),向高管、中层及核心骨干等257人授予总计1877.5万份股票期权及限制性股票,期权1292万份(行权价17.37元),限制性股票210万份(价格8.69元),考核业绩与16年第二次激励计划一致。公司前后三次激励计划,深度绑定核心团队利益。在经历两次反馈后,我们预计定增上会在即,AS的并表保证全年业绩实现。 维持“买入”评级:预计17-19年净利润为3.54、4.97和6.84亿元,对应EPS(考虑定增摊薄)为0.63、0.89和1.22元。考虑到创业板估值中枢下移,略微下调目标价8.4%至25.2元,对应17年动态PE40倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目推进进度低预期,BWT并表时间较预期晚。
启源装备 电力设备行业 2015-06-25 45.45 54.51 397.35% 52.00 14.41%
52.00 14.41%
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结论:公司拟收购标的六合天融与兴化市戴南镇政府签订不锈钢园区协议;六合天融推动“循环经济”项目进展,对公司产生更多积极影响。维持公司2015-2016年盈利预测,预计EPS为0.05、0.06元(若重组预案顺利通过,预计公司EPS为0.42、0.86元)。考虑公司有望新添“循环经济”催化剂,结合“央企改革+PPP+智慧环保+土十条+高纯气体”等众多主题,上调目标价至55元,维持增持评级; 事件:6月18日,六合天融与兴化市戴南镇政府签订《江苏戴南循环经济产业园区投资建设运营合作协议》(http://www.lhtr.cecep.cn/g2576/s5850/t35361.aspx); 筑巢引凤,不锈钢产业园项目需突出“绿色意义”。5月26日,国家发改委披露第六批国家“城市矿产”示范基地,江苏戴南科技园区位列第1名,其中不锈钢制品是该科技园区中六大特色产业集群之一。 不锈钢园区绿色产业链的延伸,有助于园区引入优质企业,打造不锈钢材料、配件、设备、回收利用完整体系,实现循环经济集聚效应;这将助力园区招商引资,带动周边地区开发建设,实现经济发展; 六合天融在另一“大”主题——循环经济占得先机。我们认为该不锈钢园区从制定产业政策、园区规划开始,目前已进入资源循环利用、严把招商引资关口阶段。在园区内外开展资源集约循环利用,未来将助力园区成为循环经济典范,并为六合天融积累循环经济优良业绩;启源装备拟收购六合天融,该事件将对启源装备产生积极意义; 风险因素。土地制约瓶颈影响绿色板块;园区管理尚处初级阶段。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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