二级市场投资建议 我们预测公司2011年-2013年的EPS分别为0.49元、0.79元和1.15元,公司目前各项业务经营稳定,煤矿达产后将实现煤化工业务的一体化,双氧水盈利显著,且未来公司尿素、浓硝酸、硝酸铵业务经营稳健,公司整体毛利率有望得到回升,管理层二级市场大幅增持公司股票提振投资者信心,且未来公司存在强烈的资产注入预期,长期投资价值显著,我们维持公司买入评级。

公司是我国最大的发制品生产和销售企业,目前产品92%以上出口海外市场,郑有全先生为公司实际控制人。 公司地处全国最大的发制品生产基地和原材料集散地许昌,拥有得天独厚的资源优势。通过不断的研发,公司已成为假发行业技术创新的引领者,在市场上具有一定的控制力。 公司的劣势主要表现在缺乏在北美洲市场的渠道控制力,及高档发制品市场竞争力有待进一步加强。 公司已在调整产品结构和市场结构,拟增加高端产品的比重, 并大力开拓非洲市场和国内市场,提升盈利能力。 公司积极采取措施,提升产品盈利能力,应对人民币升值压力及劳动力成本上升的压力。在人民币年升值幅度不超过5%的情况下,预计公司的盈利能力不会受到大的影响。 公司国内外业务进展顺利,定增项目也有望在今年底陆续贡献业绩。预计公司未来三年有望保持快速增长。 预计公司2010-2012 年的每股受益分别为0.26 元,0.36 元和0.51 元。 根据公司的行业龙头地位及成长性,笔者认为其合理市盈率应在35-40 倍。据此分析,公司的长线合理估值在18-20 元。给予瑞贝卡长线买入的投资评级。 公司存在着汇率风险及海外市场转移过程中的管理风险和政策风险。此外,其项目的实施也存在一定的不确定性。

国际油价破百,产油国日益恶劣的政治局势和经济复苏下旺盛的石油需求将推动油价继续上行。加大内陆石油勘探开采力度、积极发展海洋工程是解决国内石油供需矛盾的重要举措。作为石油勘探环节重要消耗品--钻头的龙头生产厂商,江钻股份的投资价值日益凸现。 我们看到的不仅仅是钻头,而是江钻成长为一个石油气勘探开发领域综合服务商的潜质,这才是江钻的将来。国际上优秀的钻头公司都是钻采设备和综合服务的提供商。目前江钻已经积累了成长所需要的技术要素、资源要素和市场要素。 为了助力江钻的成长与蜕变,大股东江汉石油管理局很可能加大资产注入的决心,结合行业现状、竞争形势和江钻自身发展需要考虑,大股东资产注入仍非常值得期待。 江钻其他业务(石油机械配件、CNG 天然气和化工产品也迎合了当下高端装备制造、新能源汽车和光伏太阳能等诸多热点,需求旺盛。收入的快速增长和盈利的逐步提升将使得这些非钻头业务贡献逐年提升。 我们比较了石油钻采设备上市公司估值情况,江钻业绩稳定、安全边际高、估值处于行业平均水平。我们预计公司2011-2012 年EPS 为0.38、0.46 元,考虑到资产注入预期, 我们给予首次关注,并给予“买入”的投资评级。 风险提示:原油价格大幅下跌风险;上游原材料价格大幅上涨风险;石油具有勘探与生产支出低于预期的风险。

给予“买入”投资评级 根据调研了解到的情况,我们认为公司主业2010/2011/2012年增速可达15%/30%/20%,毛利率保守估计为25%,参股公司投资收益的增长总体增速可达52.3%/37.6%/34.0%,公司2010/2011/2012每股收益分别为0.54/0.92/1.28,目前市盈率为36.81/21.61/15.53,考虑可比公司目前估值水平后,我们认为公司综合禀赋可给予2011年30X 市盈率,对应2011年业绩,长期目标价27.6,目前股价为19.88,给予“买入”投资评级。

二级市场投资建议 根据公司2010年度实行的利润分配方案,在2010年末总股本8568万股的基础上,每10股派发人民币现金3元并转增7股,最终总股本变更为145,656,000股。 我们根据公司游艇业务进展情况和市场订单储备数量,谨慎做出以下假设:2011年公司代销游艇2艘;2012年代销2艘,生产4艘(全部售出);2012年代销3艘,生产8艘(全部售出);其他各项业务仍然坚持之前的预测。 在以上假设条件下,公司2011、2012、2013年每股收益分别为0.61元,0.96元,1.34元,以2011年3月8日的收盘价22.00元计算,对应的P/E值分别为36、23、16倍。公司未来将极大受益于国内游艇产业的高速增长,2011年随着游艇业务布局的深入以及游艇全产业链的逐步建立,公司估值区间有望大幅上移(同为游艇概念的太阳鸟(300123)2011、2012年的PE值分别为72、37倍)。考虑到公司未来的高速增长和目前较低的估值水平,继续给予“买入”评级。

坐落在人参国度的优质药企 公司所在地集安,坐落在素有“世界自然保留地”的长白山南麓,紧邻中朝界河鸭绿江,森林覆盖率高达81.2%,是理想的药材生产区域。公司股份主要集中在管理团队,其中董事长张益胜持有38.88%,是公司的实际控制人。其他股东均为个人,大部分是公司管理团队员工。 我们认为,管理层集中持股,有助于激发管理团队提高公司业绩的动力,提高管理效率和团队稳定。 主要产品围绕人参做文章 公司产品主要以人参、西洋参为原材料提取加工而成,生脉注射液、振源胶囊、清开灵注射液等已经成功突破1个亿销售额,心悦胶囊也具备良好的成长前景。过去5年毛利率由71%稳步提高至76%,振源胶囊和清开灵注射液毛利率较高,超过85%。 由人参产业下游向上游拓展产品主要是人参药用加工,属于人参产业下游。生脉注射液市场份额领先,振源胶囊和心悦胶囊为公司独家品种,未来前景可期。公司对人参等原料的需求量很大,公司通过引进韩国的非林地栽参技术,在政府支持下开始人参种植。目前已经有801亩非林地栽参,预计可以实现38-49%的自给率,部分解决原材料问题。 11/12年EPS为0.86/1.34元,合理估值区间40.2-46.9元公司11-13的营业收入分别为6.5亿、8.01亿和10.29亿,毛利率受药品降价、人参等原材料涨价的影响略有下滑。净利润分别为0.95、1.48、1.78亿元,按照11年IPO增发2760万股计算,对应完全摊薄后EPS 为0.86、1.34、1.61元。给予2012年30-35倍市盈率预计,公司的合理估值在40.2-46.9元。

公司2010年营业收入16.36亿元,净利润1.21亿元,分别同比增长18.0%和122.4%,每股收益0.54元,符合市场预期。 2010年公司业务全面增长,渠道建设日趋完善,行业地位稳固;费用控制趋势良好,盈利能力和运营效率提升明显,财务结构改善显著,充分的销售费用预提和材料预付款更显财务稳健。 我国厨卫家电市场空间巨大,具有千亿级的产业规模,在城乡消费升级的背景下具有持久的发展动力和产业集中度提升空间,专业化龙头公司的优势初步形成。在城乡房屋装修需求和厨卫电器一体化等升级需求驱动下,行业规模有望稳健扩张。 公司产品结构不断升级,烟灶消热4大业务都有较为均衡的发展,并在积极拓展和住房精装修相关的整体厨卫业务,志在成为我国厨卫产品整体解决方案的主流提供商,从而可以持久的分享我国厨卫家电消费升级的果实。 在一系列相关措施的改善下,公司的成本和费用正在得到严格的控制,净利润率处于提升通道中。在需求拉动、渠道扩张、产品结构提升和新业务等因素驱动下,未来几年业绩可望继续保持快速、稳健增长,净利润率有望逐步提高到7-8%区间。 根据现有业务的发展情况预测,2011、12年EPS预计分别为0.70、0.87元,动态市盈率分别为20.4、16.3倍。目前A股中小企业板2011、2012年动态市盈率分别为28.8、21.6倍,估值优势明显。我们看好公司的长远发展前景,维持其“买入”评级。

给予“增持”评级 预计公司2011、2012年的每股收益分别为0.38、0.61元,以2月28日的收盘价计算,对应的市盈率分别为29、18倍。随着行业的复苏以及公司产能的释放,中纤板业务将迎来拐点盈利能力将触底反弹;林木大规模进入轮伐期,将带来业绩的大幅增长;即将进入地板领域,使公司形成资源到终端品的完整产业链,给予“增持”评级。

每股收益0.16元,业绩低于预期公司10年取得净利润3352万元,同比下降48.89%,扣除非经常损益后净利润4013万元,增长0.76%。报告期内公司营业收入6.13亿元,增长18.56%。公司2010年EPS为0.16元,每股经营性现金流入0.24元,盈利基础牢固。由于受火灾和水灾的影响以及天地药业所获政府补贴的减少,公司业绩下滑较多,低于市场预期。 原料药驱动增长,毛利率回升明显公司主要产品中,原料药及中间体增长36%,是增长的主要因素;头孢稳健增长13%,主推品种为头孢西丁钠和头孢唑肟钠,2011年拟推品种氨曲南和美罗培南将成为新的业绩增长点。肠胃康和紫杉醇则保持平稳。公司综合毛利率36.58%,比09年高出4.4个百分点,各品种毛利率均有不同程度的提升。 销售费用增长明显,期间费用率提高至25.92%公司2010年期间费用增长较为明显,期间费用率提高至25.92%,其中:受市场竞争压力加剧影响,销售费用增长64.4%;管理费用增长31.9%,则主要是工资和技术研发投入增长;财务费用增长43.7%,则是由于公司的借款金额增长。 预计11/12年EPS0.43/0.60元,维持“买入”评级在不考虑增发股本摊薄,预计11/12年公司EPS为0.43/0.60元,对应PE为67/48倍。公司增发方案获批则将控股上海力声特从而进军人工耳蜗市场,作为全国首家进口替代的公司,短期内市场空间巨大,为公司基本面提供有力支撑。在头孢及原料药方面,随着海口制药厂头孢粉针车间获得GMP认证,产能将提高2倍,口服固体制剂车间增加自动包装线,生产效率得到提高。天地药业完成了无菌头孢原料药车间扩产改造、头孢西丁酸车间建设、美罗培南、氨曲南原料药车间建设并取得GMP认证。公司基本面日趋良好,主营业务已经步入快速增长的通道,短期内人工耳蜗批文及增发方案获批还将成为股价催化剂,鉴于此,我们维持公司“买入”的投资评级。

近日中国人民银行科技工作会议提出:“2011年要全面推广金融IC卡应用,启动全国范围的芯片卡迁移。”我们认为,一方面,基于IC芯片的银行卡不但能为持卡人提供更安全的支付服务,而且可与社保、就医、身份认证等其他需要实名的应用结合,也可加载积分、折扣等信息或其他行业信息,与小额支付产品无缝连接,小额支付使用脱机方式、大额支付使用联机借贷记授权,长期看,金融IC卡普及是大势所趋,具有广泛的应用空间;另一方面,据我们了解,除工行和交行已实现全国性发卡,对金融IC卡推行较为积极外,中行、农行、建行、中信、民生、招商、深发展等的IC卡项目进度较慢,这与投入与利益协调都有关系。大唐电信在银行EMV芯片方面拥有国内独一无二的领先优势,目前公司在欧洲已通过所有测试程序,预计2011年1季度可获得正式资质认证; 此外,李东荣还提出:加速完成金融统计、电子支付、移动支付等系列标准的制定。目前公司和国民技术一样,同时拥有2.4G与13.56M两种标准的移动支付芯片,受制于国家对于移动支付标准的未确定,未能实现规模化量产。随着3G的普及与推广,到达一个产业爆发点后,微支付将成为3G的杀手级应用,在移动互联网终端的应用将出现爆发式增长; 在政府政策大力扶持战略性新兴产业的大背景下,公司在物联网、银行EMV卡、社保卡、UIM卡、电子阅读等领域均有涉足或已是领军企业。公司2011-2013年EPS(不含电子书)分别为0.39/0.45/0.49元,当前股价对应市盈率为46/27/26倍。公司作为多项业务的“核心技术提供商”,理应享有估值溢价,定增被否股价放量跌停是短期内市场防止不确定风险所必须付出的代价,为长线投资提供较好的低位买点。维持公司“买入”的投资评级。建议投资者等待股价回调,逢低介入。

公司的业绩快报,2010年公司实现营业收入23.42亿元,同比增长38.98%;实现净利润6550.4万元,同比增长74.11%。2010年实现每股收益0.16元,同比增长33.33%。业绩快报显示公司良好的增长态势。公司成功从幕墙领域延伸至玻璃产业及太阳能光伏产业。蚌埠项目和海南项目陆续投产,提升了公司的盈利能力,其业绩已开始释放,并将成为公司未来业绩持续成长的基础。 2月25日公司召开了临时股东大会,审议通过了《关于调整文昌砂矿投资规模的方案》和《关于为全资子公司海南中航特玻提供2011年6亿元新增贷款担保额度的议案》。海南文昌砂矿可为海南中航特玻生产线提供充足的石英砂原料保障。公司将对海南文昌砂矿的投资规模由14340万元调整为41784万元。这两个议案的通过,说明公司未来在海南基地的扩张有可能进一步加快。 公司现有重大事项正在磋商过程中,存在不确定性,为防止因信息泄漏,造成股价异常波动,损害投资者利益,经公司申请,公司股票自2011年2月28日开市时起停牌。我们相信该事项利好公司未来的可能性较大。投资者可拭目以待。 考虑到公司依托中航集团的强大支持,其太阳能光伏产业和玻璃产业均处于良性的快速扩张中,公司未来业绩增速有望提升,建议投资者重点关注。 预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.16元,0.31元和0.69元。请投资者关注其后的深度研究报告。

事件 2011年2月25日,普利特发布2010年年报。2010年公司实现销售收入8.07亿元,比2009年同期增长64.91%,实现产品销售5.33万吨,比2009年同期增长62.01%,2010年公司实现净利润10055.33万元,同比增长4.66%,2010年公司实现EPS为0.74元,基本符合我们预期。 同时,公司公告了2010年度利润分配预案,拟向全体股东按每10股派现金1元(含税),共计分配股利1350万元,并以资本公积金向全体股东每10股转增10股,共计转增2.7亿股。 点评 原材料大幅上扬致毛利率下滑,净利润增速低于收入增速 2011年2月25日,普利特发布2010年年报,2010年公司实现销售收入8.07亿元,比2009年同期增长64.91%,实现产品销售5.33万吨,比2009年同期增长62.01%,2010年公司实现净利润10055.33万元,同比增长4.66%,2010年公司实现EPS为0.74元。 公司在汽车用改性塑料行业内技术水平领先优势明显,加上上市后公司品牌效应进一步加强,公司产品市场占有率有较大提高,2010年公司产品销售数量达到5.33万吨,同比有62.01%的增长,远远高于同期我国汽车工业约32%的增幅。公司的营业收入随销售数量的增长销售额达到了8.07亿元,同比增长64.91%。2010年公司原材料市场价格呈单边上涨的态势,公司各主要原材料价格在油价影响下处于上涨态势中,全年有15%-35%不等的涨幅。 虽然公司有较强的向下游的价格传导能力,但对下游客户产品的调价有一定的滞后性,使得2010年公司的毛利率同比下降,净利润增长幅度小于同期销售收入的增幅。 公司改性塑料业务未来最大看点在于产能扩张 公司2010年实现改性塑料产品销售数量达到5.33万吨,同比有62.01%的增长。公司IPO募投项目用于建设5万吨PP项目、2万吨PC项目及3万吨ABS项目,建设期为3年,募投项目完全达产后公司改性塑料产能增加10万吨。此外,公司利用超募资金为主在浙江嘉兴建设5万吨改性高分子塑料复合材料,总投资16001.48万元(其中超募资金1.55亿元),我们预计未来随着公司募投项目和超募资金项目达产,根据公司募投项目进展情况,我们预计2011年-2013年公司改性塑料累计产能分别为9万吨、13万吨、21万吨,较2011年底产能增长3倍以上。 TLCP液晶高分子材料为公司未来最大看点 公司现有200吨/年TLCP产能,生产工艺、产品质量稳定,TLCP产品也已通过UL认定和SGS认定,产品质量已达到国外同类产品水平。公司的TLCP产品已经给60多家用户试用,并实现小量生产和销售,产品质量得到客户认可。公司的TLCP项目已获得四项专利、拥有自主知识产权,技术先进,所有原材料可国内购买,与国外同类产品相比,性价比具有优势。我们认为,基于公司众多的客户资源,未来TLCP产能扩大后产量能够消化。在公司的1.3万吨TLCP项目投产后,公司将能够以价格优势快速替代进口产品。普利特拟通过本次募集资金项目的投资,进一步稳固公司在国内汽车用改性塑料市场的领先地位。以自筹资金建设TLCP项目,目的是利用公司业已形成的技术和管理优势,有选择地将改性塑料产品向其他相关领域渗透,最终实现成为国内最具规模的高端塑料复合材料供应商之一。我们预计2011年,公司能够销售1570吨TLCP,实现收入1亿元;2012年,公司销售量达到3000吨,实现收入2亿元。根据我们的测算,2011和2012年,TLCP项目将增厚0.25和0.55元;待2015年公司1.3万吨TLCP项目达产后,公司每年可新增销售收入13亿元,新增净利润3.16亿元,增厚每股收益2.2元。 二级市场投资建议 我们预测公司2011年~2013年EPS分别为1.20元、1.83元、2.50元,在汽车产量不断增长的情况下,随着公司改性塑料募投项目的达产,公司未来改性塑料业务有望实现稳健增长。随着2011年,公司TLCP产品投放将彻底打破国际垄断,使得公司享受新材料高估值溢价。公司股权激励可以极大地促进激励对象勤勉尽责地为公司的长期发展服务,对公司快速、稳健发展起到较大的积极影响。我们维持公司买入评级。

公司为中国建筑装饰行业的龙头公司之一,为中国住宅精装修市场及商业综合体装饰市场的领跑者。公司拥有品牌优势、住宅精装修优势、节能环保装饰技术的领先优势、设计优势、管理优势、设计施工装修一体化优势;公司的劣势在于客户过于集中,并一定程度依赖房地产业务。 公司将受益于建筑装饰行业的持续增长和行业结构调整。 公司未来有望保持其优势,在住宅精装修和商业综合体、轨道交通等细分市场获得更大的发展。 公司盈利能力基本平稳三项费用率逐步下降,运营效率处于四家装饰公司中较好水平。 募集资金投资项目有望在节省工程造价和施工工时的同时,提高了工程施工的效率和绿色、节能和环保技术水平,且有望使公司具备业务提前介入的优势,为后续的装饰业务的持续增长奠定了坚实的基础。 预计2010年-2012年公司的每股收益分别为1.34元、2.27元和3.16元。成长性较好,给予长线买入的投资评级。 房地产调控和人工成本的上升,有可能一定程度影响公司的盈利能力。

随着我国工业化和人民生活水平的提高,人们对生产生活安全监控领域的标准日益提升,作为高端装备的气体检测仪器仪表行业在室内空气监控、石油石化、煤炭、安全监控和食品等下游行业有着广泛的应用,工业、民用和警用3大市场需求旺盛,朝阳特征明显,行业有望保持稳健快速的增长,并且具备高毛利和高技术含量的特征。 作为已经抢先起跑的细分子行业本土代表,公司在研发、制造和营销等方面耕耘多年,产品线齐全,在传感器资源控制和高端产品研发方面优势明显,初步具备了和外资巨头对抗的能力。有望利用现有优势和行业机遇,不断向上下游产业链延伸,整合相关传感产业,形成综合传感器产业群,从而持久的分享行业高速增长和集中度提升的双重红利。 公司近年来在研发和市场加大了投入力度,旨在夯实未来跨越式发展的基础,短期的业绩增速放缓是为了积蓄力量作下一轮扩张。 募集资金投向的电化学和红外产品系列代表着目前气体检测行业的高水准,将在未来2年推动公司业绩倍增。公司将继续深化在研发、营销和制造上的既有优势,志在成为全球领先的气体检测系统解决方案提供商。 根据现有业务的发展情况和募投项目的投产进度预测,2011-12年EPS预计分别为0.64、1.22元,动态市盈率分别为31.9、16.8倍。考虑到气体检测行业的广阔应用前景和公司在行业内初步形成的先发优势,公司的估值优势明显。我们看好我国气体检测行业的发展前景和公司在业内的核心竞争力,认为公司将持久受益于我国装备制造和消费升级的进程,首次给予其“买入”评级。

2010年报点评:业绩增长符合预期,看好未来发展 公司2010 年实现营业收入20,288.43 万元,同比增长59.77%;归属于母公司净利润6,188.02 万元 ,同比增长42.15%; 2010年度EPS为0.722元,以上各项指标与我们之前的业绩预测基本相符。公司订单饱满,为2011年发展奠定了良好的基础。 公司战略转型:业务上的纵向延伸和横向拓展 公司正处于战略上的转型期,即由传统的设计为主,转变为覆盖“设计、服务、产品”业务的三大综合业务体系。此三大业务并非孤立割裂的板块,而是核心的设计业务沿产业链纵向延伸和横向拓展的结果,未来公司将受益于三大业务板块的协同效应。 设计业务:海洋工程蓄势待发 受墨西哥湾漏油事件和全球金融危机的持续影响, 2010年度海工设计业务收入出现下滑,但毛利率上升了5个百分点。随着2011年海工设计中心一期和二期工程的完成,公司的技术研发实力将上升到一个新的台阶,公司海工设计业务正蓄势待发。 服务板块: EPC业务靓丽登场 根据年报披露,2011年已经完成收入5,685.93万元,毛利率达到13.81%,盈利能力超过之前的预期。根据到手订单,2011年公司将确认收入达1.5亿元,并有望继续获得新的EPC订单。 产品业务:游艇业务渐行渐近 公司将与FIPA签订正式合同,向其购臵一条 MAIORA 20型高端游艇并买断其全套生产技术和销售代理权,公司游艇业务进展顺利,渐行渐近。 估值分析 我们重申看好海洋工程设计和高端游艇消费业务的广阔前景,看好公司三大业务板块的协同效应。公司2011-2013年的每股收益分别为1.03、1.31和1.80元,以2011年2月28日收盘价计算,对应的PE值分别为37、29、21倍。目前估值水平依然较低,给予“买入”评级。