基于目前的股本规模,2010-12年的EPS分别为0.93元、1.29元和1.73元,对应2011年动态市盈率为28.8倍。基于我国消费升级过程中家纺行业龙头公司可享有市场规模和产业集中度提升的双重效应的预期,我们一如既往的认为公司在品牌、研发、产能布局、渠道拓展等方面的综合优势将确保分享这一果实,并在直营方面占有一定先发优势,故可享有一定程度的估值溢价。通胀预期下棉价等成本的上涨不会改变公司的长期盈利能力,公司去年底调价20%对四季度业绩的拉动有力的打消了我们的担忧,品牌形成的溢价可以确保毛利率稳中有升,此后可以有效向下游传递成本压力。 公司股权激励方案调整后的方案行权价仅为34.24元,距离当前价位不远,管理层的自信基本上封杀了当前股价的下跌空间。故提高其评级至“买入”,建议价值投资者坚定的长期持有。

专注心血管病器械供应商公司创立于1999年,中船重工间接持有47.45%,是公司第一大股东;蒲忠杰夫妻合计持有22.52%;美国华平投资集团通过Brook公司持有17.98%。 产品以血管内药物(雷帕霉素)洗脱支架系统为代表,通过收购先后进军先心封堵器、血管造影机、人工瓣膜、心脏起搏器以及心血管药物领域,产品平台不断完善。 药物支架需求旺盛,未来保持30%的增速未来五年我国PCI手术病例可以保持30%的增长,支架需求持续旺盛,预计2012年支架需求85万套,以1.2万元/套的市场价格预测,市场需求102亿元。国内支架市场被三家国产厂商基本垄断,市场份额超过70%,国产支架价格低廉且品质优良是最大的竞争优势。未来重点发展方向是无载体药物支架以及可降解支架。 公司产品技术领先,销售渠道畅顺公司2005年推出药物支架后迅速占领市场,位居行业第二。公司研发产品梯队完善,即将上市的无载体支架技术行业领先,有望进一步提升公司份额。营销架构完备,与国内经销商保持良好合作,积极开拓国际市场,先后获得5个国家产品注册,部分产品获得CE认证,国际市场将带来收入的进一步提升。 外延式扩张丰富产品链除药物支架外,公司积极对外投资收购有竞争力的医疗器械公司,第二大产品先心封堵器亦具备良好的增长前景和产品竞争优势,新近收购的人工瓣膜和参股的心脏起搏器都有20%的持续增长,与天方药业合作进军心血管药物市场,公司逐渐形成完备的心脏介入器械提供平台。 净利润复合增长36.58%,给予增持评级2010-2012年公司营业收入由7.7亿元提高至12.99亿元,净利润由4.08亿元提高至7.45亿元,对应EPS由0.50元提高至0.92元,净利润复合增长36.58%,对应PE由54倍降至30倍。公司所在医疗介入行业对技术、科研要求很高,具有较强的行业技术壁垒,且估值水平在医疗器械行业具备优势。我们认为,公司倚仗军工背景,研发实力突出,销售保持良性扩张,公司日渐成为介入治疗行业龙头,理应享有相对较高的估值,鉴于此,给予公司“增持”的投资评级。

天龙光电再度清楚把握行业形势,重磅出击LED 的行业瓶颈——MOCVD 设备。虽然该项目在短期两年内不贡献收入,但却为公司未来的高速发展莫定了基础,MOCVD 设备在2-3 年后可能成为公司最主要的利润增长点。公司又添巨大想象空间,可以相应提高估值。预计公司2010-2012 年的EPS 分别为,0.47、1.11、1.68 元,给予“买入”评级。但投资者需注意公司创投股东借利好公告减持的风险。

二级市场投资建议 我们认为未来5年烟台万华业绩将迎来新一轮大幅增长,我们预测公司2010、2011、2012年EPS分别为0.811元、1.308元、1.616元,目前公司动态市盈率为26、16、13左右,我们非常看好拥有技术、规模、服务等众多优势的公司未来的长期发展,我们维持烟台万华“买入”评级。

成长在长白山脚的中药企业 公司大股东为康平投资,持股比例49.02%,实际控制人为郭春生先生。下属有5家制药企业,传统药物主要是以治疗心脑血管、消化系统疾病和骨伤类中成药为主导品种,特色产品为四妙丸和活血通络片。 增发融资10亿,大手笔进军人参产业 2010年12月公司非公开发行4987.53万股,发行金额20.05元/股,募集金额10亿元,主要用于人参项目精深加工。四个厂区基地分布在吉林东南部人参主产区内,方便交通运输。 人参产业享受政策春风带来行业复苏 我国是人参生产和出口的大国,但却并不是人参强国。2010年人参出口量为韩国的6倍,出口金额只有韩国的70%,单价只有韩国的11%。我国人参以中低端产品为主,没有形成品牌优势。2009年底以来,政府领导加大对人参产业的重视,出台了一系列大力扶持人参产业的重要文件和措施,规范行业发展秩序。提出建立统一的长白山人参品牌,推进人参药食同源试点,打造6家产业园以及扶植20家左右的龙头企业等具体措施,并在财政税收等诸多方面给与政策倾斜,人参产业迎来新的发展机遇。 天时地利人和俱备,公司前景值得期盼 公司敏锐把握政策转向,较早的设立子公司开展人参业务,并及时融资提升资本实力,主要的人参基地全部契合人参主产区,可谓天时地利人和。根据公司的项目建设计划,2012年中期,四个厂区实现完全达产,按照市价估算,年产值15.6亿元,预计贡献净利润4.2元/年。 人参引爆利润增长,给予“买入”评级 假设2012年人参产能实现一半,2013年以后人参项目完全达产,销售保持良好状态,稳定贡献收入14亿元。四妙丸、活血通络片等继续保持稳定扩张,毛利率保持快速增长。考虑到人参在2010年下半年开始的贡献,公司2010-2013年EPS由0.41元提高至2.50元,净利润复合增长83%,对应PE由78倍降至13倍,估值具有明显优势。人参产业的复苏将给公司发展注入强大的动力,人参药食同源若能成功推广还将把公司带入大消费领域,前景更加美好。我们非常看好人参业务带来的利润爆发,给与公司“买入”的投资评级。

我们在之前的报告中已经准确预计到此次合同的签订,故维持之前对公司的估值。2010-2012年公司营业收入增速分别为32%、76%、28%;归属母公司的净利润增速分别为95%、74%和28%;每股收益分别为0.83元,1.53元,1.98元,以2011年2月11日的收盘价65.70元计算,对应的P/E值分别为79、43、33倍。考虑到公司属于高端装备制造业,在机器人和工业自动化领域处于绝对的龙头地位,具备很高的成长性,将享受较高的估值溢价,继续给予“买入”评级。

天龙光电的单晶硅生长炉业务稳坐市场龙头,保持20%的速度稳定增长。多晶硅铸锭炉已有15 台样机下线,想象空间巨大。公司成功研发的LED 蓝宝石炉和多线切割机,打破国内市场空白,成为业绩增长的亮点,备受市场关注。多晶硅示范项目、石墨热场业务和其他设备的制造业务为公司提供稳定的收入来源。预计公司2010-2012年的EPS 分别为0.47、1.11、1.68 元,公司的投资亮点众多,给予“买入”评级。 公司股价爆发的刺激因素主要在于(1)LED 蓝宝石长晶炉和多晶硅铸锭炉获得大订单;(2)LED 系列设备和多晶硅用多线切割机的成功推出;(3)晶硅太阳能产业出现超预期表现。 预计2月底后多晶硅片示范项目全部投产,设备运行逐步稳定,大批多晶硅炉订单尚有一段等待期。同时,前期大小非解禁虽然已接近尾声,但短期内股价仍可能面临来自创投股东的抛售压力。建议投资者不必追高,择时逢低买入,静待公司的销售订单和业绩爆发。

福田汽车连续7年蝉联商用车行业销量第一,是中国商用车第一品牌。目前拥有欧曼、欧V、奥铃、传奇、欧马可、风景、萨普、时代、蒙派克、迷迪十大品牌的产品。生产车型涵盖轻型卡车、中重型卡车、轻型客车以及大中型客车等全系列商用车。中重卡和轻微卡是业绩主要贡献,预计2010年超过90%。 受益保障房建设、十二五开局之年基建投资高峰及排放标准由国Ⅲ切换到国Ⅳ等因素影响,2011年中重卡销量仍将继续上行,增长15%左右。怀柔二工厂在2011年将会建成投产,福田重卡产能有望得到有效释放,达到13-14万辆,较2010年增长30%左右。 农村新增及更新替代需求旺盛,轻卡仍处于景气周期,我们预计2011年增长15%左右。随着农村收入水平提高、环保意识增强,轻卡重心向中高端上移趋势明显。江铃及长城等中高端品牌在2010年超过40%的增幅便是例证。福田康明斯发动机建成投产,将有效解决福田轻卡升级中面临的瓶颈。2011年,福田轻卡无论是在销量还是在品质上都会有很大程度的提升。 新能源汽车客车先行,我们预计2011年将至少有4000辆新能源客车投入使用。福田汽车作为较早进入新能源客车领域的龙头,凭借与各地政府与公交公司、新能源汽车技术领先的高校、新能源汽车上游电池界及电机电控厂商等各方面的良好合作关系,将攫取30%的新能源客车市场份额。我们预计2011年福田将至少销售1200辆新能源客车,客车总销量也将达到6000辆。客车业务将逐渐成长为重要的利润增长极。 我们预计2010-2010年公司EPS达到1.72、2.20和2.64元,当前股价对应11年PE仅9倍,给予买入评级。如果给予公司15倍的综合PE水平,我们给出的目标价为33元。

维持“买入”评级: 由于公司拟投资项目建设周期为30个月,暂不会对业绩产生影响,我们仍维持盈利预测不变,2011/2012年每股收益为0.57/0.86元/股,对应目前股价的动态PE为27.5/18.3倍,与可比公司估值水平对比后,我们认为公司目前的估值水平与其市场地位和盈利能力不符,继续维持“买入”评级。

游艇消费文化代表了高端优雅生活方式,顺应了品质生活、彰显身份的消费升级需求,近年来开始导入我国,我国游艇消费正站在井喷式增长的前夜。中外游艇消费水平目前存在巨大差距,我国具备了发展游艇产业的自然条件和产业基础,以游艇为发展方向的复合材料船艇行业空间巨大,未来10年游艇行业将保持30%以上的复合增长率,有望从无到有诞生数百亿的产业规模。 国家政策、收入提升、观念改变等诸多因素的合力将驱动行业持久快速增长,较为分散的产业结构和不充分的市场洗牌预示着更大的产业集中度提升空间,朝阳特征明显,抢先起跑的龙头公司有望享有行业高速增长和集中度提升的双重红利。 公司志在成为中国中国第一、世界知名的游艇企业,已经率先在国内游艇市场起跑,经过多年的积累,产品定位日趋中高端,产品线齐全,商务艇、特种艇和游艇等几大业务线都有较为均衡的发展。 公司对国内客户需求理解深刻,创造性的将“规模+定制”模式融入直销团队,有效拉近了客户距离,提高了客户满意度。已经形成了品牌、产能布局、研发设计和规模等综合优势,并充分利用我国的制造成本优势积极参与国际市场竞争。 2010-12年EPS预计分别为0.42、1.36、0.98元,2011-12年动态市盈率分别为26.4、36.5倍。考虑到游艇行业当仁不让的朝阳型消费品属性和公司在行业内初步形成的先发优势,公司应享有一定的估值溢价。我们坚定看好游艇行业和公司的长远发展前景,认为公司将持久受益于我国消费升级的进程,首次给予其“增持”评级。

我国厨卫家电行业规模巨大,在城乡消费升级的背景下具有持久的发展动力和产业集中度提升空间。公司经过多年的积累,品牌具有较好的群众基础,产品线齐全,烟灶消热4大业务都有较为均衡的发展。在全国范围内渠道不断下沉,已经形成了品牌、产能、研发设计和渠道等综合优势,并在积极拓展和住房精装修相关的整体厨卫业务,有望于2011年开始贡献收入。公司志在成长为厨卫家电整体解决方案提供商,从而可以持续分享消费升级的果实。 根据现有业务的发展情况预测,10、11年EPS预计分别为0.55、0.62元,2010、2011年的动态市盈率分别为22.6、20.4倍。目前A股中小企业板2010、2011年动态市盈率分别为36.6、26.5倍,考虑到公司的消费品属性和因产品升级、费用控制导致的净利润率提升预期,估值优势明显。我们看好我国厨卫家电行业和公司的长远发展前景,提高其评级至“买入”。

事件 公司2010年全年实现主营业务收入20.7亿元,同比增长43.95%;归属于母公司所有者的净利润为2.78亿元,比上年同期增长39.45%。2010年度公司拟每10股转增10股,并派现2.5元(含税)。 点评 肉鸡养殖规模的扩大带来业绩的增长 公司IPO募投项目已完全投产,产能规模达到9600万羽。2010年公司全年屠宰肉鸡及直接销售苗鸡共9594万羽,较2009年41.71%。鸡肉销售均价较去年增加572元/吨,增长5.45%。量价齐升下带来公司主营业务收入的大幅增长,但由于受成本上升及洪水灾害的影响,公司净利润的增幅小于收入增速。 费用控制能力强 公司期间费用率保持在较低水平,并保持下降趋势。公司2010年的期间费用率较上年下降1.32个百分点,降至5.76%。期间费用率的下降主要归于短期融资券的成功发行使公司的财务费用率降低了1个百分点以及销售费用率的下降。 预计明年鸡肉价格将小幅上升 鸡肉价格将保持上升趋势。1996-2008年鸡肉产量年均复合增长率为5.16%,高于猪肉2.97%的增速。鸡肉已成为仅次于猪肉的第二大肉类消费品。美国是我国鸡肉进口的第一大国,占进口量的70~80%,自我国对美国进口的白羽鸡实施31.4%的反补贴税和51.8%的反倾销税后,09、10年鸡肉进口量骤减,但进口均价呈上升趋势。进口量减少和进口价格的上升有助于国内鸡肉价格的走强。 生猪和能繁母猪存栏量的下降以及自2010年3月份能繁母猪占比的逐步下降,将带动2011年猪肉价格的上升,进而引起具有一定联动性的鸡肉价格的上升。 公司产能规模将持续扩张 公司产能规模不断扩张。公司的定向增发方案已经获批,未来三年将新增9600万羽肉鸡产能。此外,公司与美国莱吉士成立的合资公司初步预计未来三年也将新增6000万羽生产产能。到2013年,公司肉鸡年产能合计将达到2.52亿羽。 客户资源稳定,有利于产能的释放。目前公司的主要客户有肯德基、德克士、双汇发展、太太乐等多家中外知名企业,以及麦当劳在中国的两家供应商上海福喜和深圳铭基。合资方莱吉士公司的控股股东OSI集团是麦当劳目前最大的全球食品供应商,合资公司的成立将可能提高麦当劳的采购份额。 给予“增持”评级 预计2010、2011年每股收益1.03、1.35元,对应的PE为32、24倍,公司的产业链完整,鉴于公司产能持续扩张及稳定的销售渠道,给予“增持”评级。

战略规划清晰:“三个九年”计划,布局“三大业务”公司制定了创业、转型和发展三个九年计划,目前正执行第二个“九年计划”,即“转型的九年”,公司主营业务将由原来的以设计业务为主,发展成为包括设计、服务、产品在内的三大板块。 船舶工程设计:拓展两个方面,攫取市场份额中国船市正企稳回升,公司目前占据8%左右的市场份额,未来主要向绿色船舶和大型船舶两个方面拓展,分享更大市场份额。公司通过合资、合作方式,为自身发展打造了良好的平台。 海洋工程设计:立足“小海工”,向“大海工”挺进海工装备是国家“十二五”重点发展对象。2010年公司承接的振华重工3800T深水起重铺管船设计业务,标志着公司的海工产品正由浅海向深海迈进。同时,公司正在与相关厂商就海洋钻井平台设计业务展开谈判,有望获得突破。 服务板块:看好EPC模式由于船舶EPC业务的进入门槛较高,目前参与竞争的公司较少。公司在2010年分别获得了价值14760万元和11920万元的两个EPC项目,虽然毛利率水平较之船舶设计业务较低(10-12%),但是能够有效增厚公司的业绩,后续前景看好。 产品业务:稳步推进,利润丰厚游艇消费作为新兴消费领域,具有消费升级的特点。目前,公司游艇业务进展顺利,以高端游艇市场作为切入点,未来将全面覆盖高、中、低档游艇市场。 估值分析2010-2012年EPS分别为0.71、1.00、1.31元,目前P/E值分别为42、30和23倍。公司游艇业务将在2012年后全面展开,有高增长预期。公司具备高端装备制造和消费升级双重概念,目前估值水平已经具备较高的安全边际,且年前可能出现送配行情,给予“买入”评级。

特变电工主要从事变压器、电线电缆的研发、生产和销售业务,同时开展太阳能电池核心控制部件组装、太阳能工程施工等业务。公司是中国重大装备制造业核心骨干企业,是我国输变电行业中的龙头企业。 特高压是国家电网的一二五规划的重点,作为国内变压器的龙头企业,最大程度受益特高压建设所带来的历史机遇。我们计算出特变电工在整个“十二五”特高压建设中的年受益情况,大约为20-25亿元/年,占2009年收入的14%-17.8%,对公司业绩有较大提升的作用。 海外业务是特变电工未来发展的一条方向。特变电工是国内电气设备厂商中较早进入海外市场的企业之一,近年一直在开拓海外市场业务,其海外市场的收入也在逐年增长,到2010年中报时已经占到收入的21.87%。 光伏产业链完备。公司光伏业务毛利率提升空间广阔,加之公司拥有完整的光伏组件产业链,随着公司光伏业务产能逐渐释放,预计符合年复合增长率达50%以上。 煤炭资源值得关注。新疆电网的主网建设、与西北联网以及发展特高压,均为实现“疆电外送”,最终实现能源和资源外送。特变电工拥有储量丰富的煤炭资源,随着能源外送的电源和电网条件满足,煤炭资源将逐渐为公司贡献业绩。 预计公司2010-2012年EPS为0.94,1.17,1.48元。由DCF模型预测合理估值为28.81元。按2011年给予20倍P/E估值,对应股价23.4元,综合考虑,合理估值区间23.4~28.81元,目前股价严重低估,我们维持“买入”评级。

星网锐捷是国内领先的企业级网络设备厂商,市场份额仅在思科、华三之后,居国内第三,高于华为、中兴。其中,教育网市场份额居首位,占30%以上。在政府、金融领域公司的市场份额也居较为领先地位。 信息技术被列为国家战略新兴行业,未来将受到政策的大力支持,信息化、物联网、云计算未来具有广阔的发展空间,这为企业级网络设备的发展提供了良好的市场环境。我们预计未来3年企业级网络设备市场年增长率近30%。 瘦客户机具有低成本、安全、可靠、好管理的优势,已被行业客户广泛接受和认可,在信息化大集中过程中蕴含着巨大的市场机遇,在银行、保险等领域已较普及,在证券、电信、政府及大企业等网点多的领域应用前景广阔,未来云计算的推动将促进瘦客户机市场需求加速上升。 公司是国内最早从事瘦客户机研制的厂商,在行业内居于领先地位,是国内最大的瘦客户机厂商,市场份额超过30%,是微软、INTEL、AMD等国际巨头的战略合作伙伴,公司市场竞争地位日益强大,未来市场份额仍有上升趋势。 公司积极培育新增长点,募投项目 ePOS、DMB均有较好的发展前景,在中国移动IMS招标十几个包中中有四个包获得份额第一。未来随着三网融合的推进及光纤接入的普及,家庭网关市场也将引发。 公司未来3-5年处于稳步快速增长期,预计10-12年EPS分别为0.85、1.23、1.73元,动态PE分别为43.4X、29.9X、21.3X,未来三年公司复合增长率约40%。以12年30-35XPE计,对应估值51.81-60.45元。鉴于公司良好的成长性,公司具有长期投资价值。给予“买入”评级。