事件:2016年一季度公司实现营业收入99.89亿元,同比增长16.91%,归属于上市公司股东的净利润48.89亿元,同比增长12.01%,EPS为3.89元,加权平均净资产收益率为7.37%。 现金流状况强劲,预收款继续维持高位:销售商品、提供劳务收到的现金为154.91亿,同比增长51.05%,主要是本期营业收入增加及银行承兑汇票到期收到货款所致。经营活动产生的现金流量净额为74.36亿,环比增长23.67%,同比增长252.15%,创下单季新高。预收账款一季度余额为85.44元,较去年末增加3.4%,同比增加206.11%,业绩蓄水池维持高位并稳重有升,说明经销商打款积极,茅台酒市场需求良好,市场回升信号释放强烈。 营业成本大幅上升,系列酒增长势头良好:一季度营业成本7.65亿,同比增加31.94%,侧面反映出系列酒增长情况良好。公司为实现“做强茅台酒,做大系列酒”的定位目标,于15年投资设立贵州茅台酱香酒营销有限公司,专门负责公司旗下酱香系列酒产品的运营及销售,去年其他系列酒同比增长18.49%,在今年3月26日的酱香系列酒营销工作会上,公司提出系列酒2016年目标为20亿元,力争达到25亿,显示出管理层的决心和信心,结合公司的强大品牌效应及战略布局规划,看好公司系列酒未来成长空间。 行业景气度回升,公司业绩有望创新高:1-3月固定资产投资同比增加10.75%,3月CPI同比上涨2.3%,在固投回升及通胀预期下,白酒行业将继续受益。考虑到“三公消费”影响触底及行业集中度的提升趋势,作为行业龙头,公司优势巨大,品牌壁垒将助公司业绩创新高。 投资建议:预计16-18年EPS为13.63元、14.73元、15.94元(调整后),对应PE为18倍、16倍、15倍,考虑到行业景气度回升,公司作为高端白酒领域龙头将持续受益于消费升级,且估值优势明显,上调公司评级至“买入”。 风险提示:食品安全风险,宏观经济增速下行。

报告摘要: 业绩增长超预期。公司2015年年报数据显示:实现总营收8805.8亿元,同比增长10.1%。归属于上市公司股东净利润为260.6亿元,同比增长15.5%。公司业绩增速超市场预期。公司同步公布2015年度利润分配预案:每10股派送2元(含税)现金股息,年度现金派息总额为60亿元,与归属于上市公司股东净利润的比率为23.02%。 毛利率略有下滑、三费费用率稳定、现金流改善。报告期内,公司整体毛利率为12.44%,微降0.14个pct。从业务子项来看,除了房屋建筑工程毛利率微增0.3个pct之外,房地产开发与投资毛利率下降2.4个pct、基础建设与投资毛利率下降0.2个pct、勘察设计毛利率下降2个pct。公司销售费用率为0.27%、管理费用率为1.95%、财务费用率为0.96,基本与去年同期持平。公司加大了工程款回收力度,全年经营性现金净流入546亿元,同比增加297亿元,连续两年实现大额现金净流入,达到历史最好水平。 在手订单充足,叠加基建投资和地产投资复苏,国内主业预计将保持稳健增长。 报告期内,公司境内新签合同额15621亿元,在手订单充足。此外,考虑到扩大有效投资是供给侧结构性改革和稳增长的重要内容。“十三五”期间基础设施投资预计将会保持快速增长,叠加地产投资正在逐步复苏,公司基建业务和地产业务均有望持续稳健增长。 海外业务快速增长,汇兑收益丰厚。目前,公司在“一带一路”沿线65个国家中已进入43个国家市场。报告期内,公司境外新签合同额1119亿元,同比大幅增长42.2%。我们认为,随着“一带一路”战略的推进,公司作为建筑业龙头央企,海外业务有望迎来持续的快速增长期。叠加人民币贬值预期,预期会给公司带来丰厚的汇兑收益。 国企改革或迎来利好。2016年,国企改革有望加速推进,或将出现实质性进展。 公司作为建筑业央企龙头,也是国企改革推进的重要标的,值得重点关注。 预计2016~2018年EPS分别为0.99元、1.09元、1.22元。当前股价对应2016年的PE仅为6倍,估值处于相对低位。维持公司“买入”评级。 风险提示:海外业务拓展或不及预期、国内基建和地产业务拓展或不及预期等。

新舵手领航,传统业务精益管理提升效率,新战略逐步落地节奏清晰。公司变更实际控制人后,新管理层清理历史包袱,梳理两大原基础业务发展思路,信息交互+精密制造“两翼齐飞”。精益管理将进一步优化公司成本管理能力,2015年信息交互三类产品毛利率均增长10个百分点左右,未来伴随精益管理持续推动,业绩增长有保障。精密制造垂直延伸,下游客户从3C产品过度到VR、军工领域,未来将积极推动产品升级,利用已有的军工资质,适度拓展精密制造的内涵和外延发展。 新业务定位智慧教育装备,布局基于VR和AR为代表的交互技术在教育场景的应用。公司在红外及光学的人机交互领域拥有较强的技术积累,尤其是在光学感知、手势识别等领域取得了一定的技术突破。2016年公司先后成立VR产品部、投资基金,并于2016年4月达成同HTC提供VR设备相关结构件产品的合作意向。结合股东资源与其创投资源优势,通过不断整合或联盟教育信息化系统集成商、教育内容提供商,为公司在VR教育领域的进一步布局打下坚实基础。 新股东新面貌,多条业务线全面提升经营能力。股东凭借其资源优势,将极大帮助传统业务垂直延伸与新业务创新布局。借助精益管理,奠定企业发展之基础。注重人才积累,依托股东和君商学优势与投资友才网,建立激励机制。注重创新孵化,利用投资基金前期布局。公司智能教育装备以及未来战略思考清晰,逐步落地,看好公司未来发展。 投资意见:预计公司2016/2017年EPS0.68/0.93元,维持“买入”评级。 风险提示:新业务开展不达预期。

报告摘要: 业绩稳健增长,今年开局势头良好。2015年度,公司实现营业收入83.42亿元,同比增长17.43%。归属于上市公司股东净利润7.08亿元,同比增长9.48%。新开工面积219.72万平米,同比增长47.08%。竣工面积106.05万平米,同比增长54.41%。同期,公司实现销售额133亿元,同比增长55%。2016年第1季度,公司实现销售金额72.16亿元,开年势头良好。 由珠海布局全国,规模快速扩张。公司积极推进“珠海为战略大本营,广州、上海、武汉等一、二线核心城市重点突破”的战略思想。报告期内,公司土地储备计容积率建筑面积836.03万平方米,其中新增项目区域为珠海、上海、武汉、南宁,新增项目计容积率建筑面积97.77万平方米,土地储备资源进一步向珠海及重点城市聚集,基本形成以珠海为大本营,上海、广州、武汉等核心城市为重点的区域布局。 顺利融资又融券,资本实力显著增强。一是顺利完成2015年非公开发行股票工作,发行3.52亿股,成功募集资金43.12亿元;二是顺利完成公司债券发行工作,共计募集资金30亿元;三是及时启动2016年非公开发行公司债券工作,拟募集资金不超过50亿元。上述再融资工作极大地增强了公司实力和资本市场运作能力,改善了公司的资产负债情况,降低了公司融资成本,有效支撑区域战略布局和项目开发拓展的资金需求,促使公司发展迈入新阶段。 开拓互联网金融业务,与集团金融板块形成协同。今年初,公司将触角伸向金融领域,公司下属全资子公司华发新科技与力合股份及其员工持股平台共同发起设立了华金互联网金融服务有限公司。而力合股份正是华发集团于2014年接管的A 股上市公司。可见,华发股份旗下的金融业务也将借力集团金融板块的优势,这不仅有利于公司开拓配套互联网金融服务业务,也将促进公司主营业务的发展。 维持“买入”评级。预计2016~2018年EPS 分别为0.86元、1.12元和1.76元。当前股价对应2016~2018年PE分别为14倍、11倍和7倍。 风险提示:宏观调控政策或引发行业不确定性。

报告摘要: 传统主业利润下滑 ,积极谋求业务转型升级。中发科技主营业务丰富, 覆盖多条产品线,在行业内具有一定的业务积累。近年来由于宏观经济结构调整,房地产市场增速放缓甚至出现负增长,LED 行业产能过剩显现,公司在业务转型升级过程中出现亏损。公司积极创新经营模式,并通过向国购投资公司增发股份实施集成电路先进封装和机器人项目,从而实现传统制造业务向智能化制造的迈进。 国购增持股份,布局服务机器人产业。国购集团旗下的国购机器人在2015 年6 月受让上市公司原大股东资产从而成为实际控制方。日前国购投资公司发布公告拟增持中发科技股份使控股比例达到34.58%。国购机器人与中科大合作成立“中科大-国购机器人研究中心”,布局服务机器人产业,致力于提供机器人智能解决方案,研发出送餐机器人、导览机器人和服务机器人。公司未来将以智能餐饮和商用机器人为主,逐步推动服务机器人进入家庭服务领域。 服务机器人爆发增长,产业将成蓝海。产业需求、技术发展和政策引导三大因素推动了服务机器人产业的快速发展。2011 年以来全球服务机器人产业增长速度达到11%,其中以专业服务机器人为主,个人服务机器人的需求也不断上升,未来服务机器人将成为智能家居、智能安防等产业发展的重要终端入口,其应用领域也将越来越广泛。 投资建议:根据公司大股东发表的定增方案,我们看到新的实际控制人对于上市公司的支持力度和新业务的发展决心。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.07、0.08、0.09,同比分别增长118.69%、12.56%、20.59%,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:整改和新业务不达预期导致继续亏损,有退市风险。

报告摘要: 合并范围变化、加大美国子公司投入影响当期收入利润。2015年公司收入同比减少主要是因为慧择经纪及其子公司不再纳入公司合并报表范围,剔除该因素的影响,2015年公司收入同比增加9.24%。一季度业绩亏损主要是因为公司加大对互联网保险的营销投入以及跨境电商的管理投入,同时2015年同期有超过3000万元的投资收益。 出口跨境电商逆势增长,转型布局逐渐完善。2015年我国出口电商规模逆势增长接近30%,李克强总理在今年政府工作报告中明确提出要促进外贸创新发展,未来政策将持续利好。公司近期聘请了拥有丰富海外零售采购经验的朱为众先生担任美国子公司董事长兼CEO,同时公司作为老牌B2B出口电商,已在外贸服务、海外仓库、渠道流量、金融服务等方面初步完成布局,跨境业务将逐渐发力。 互联网保险超预期增长,公司具有先发优势。2015年中国互联网保险保费规模达到2223亿元,同比增长159%,渗透率达到9.2%,远超预期。公司旗下慧择保险和新一站保险在互联网保险专业第三方中介市场中分别排名第一、第三,近期慧择保险完成了2亿元的B轮融资,新一站保险也完成了员工持股并准备挂牌新三板,同时公司作为第一大股东正在发起设立新一站在线财产保险股份有限公司,关键资源卡位有利于公司分享行业的爆发红利。 投资建议:预计公司2016/2017/2018年EPS0.92/1.95/4.85元,对应PE78.92/37.17/14.92倍,给予“买入”评级。 风险提示:新业务发展不达预期。

报告摘要: 瑞康医药发布2015年年报: 瑞康医药公布2015年年报,公司2015年实现营业收入97.50亿,同比增长25.23%,归属上市公司净利润2.36亿,同比增长30.36%,扣非后净利润2.27亿,同比增长29.65%。每股收益0.44元,符合我们此前的预期。每10股派发现金红利0.43元(含税)。 年报点评: 公司在“提升业务管理水平达成内涵式增长”、“新型业务创新性发展”和“购并扩张实现外延式发展”三大经营战略的引领下,由原来单一药品配送业务,新增医疗器械、医疗后勤服务、移动医疗信息化、第三方物流四大板块,合理布局,稳步推进。 1、药品省内配送营业收入稳健增长公司2015年药品配送业务实现营收86.70亿,同比增长19.69%;在整个行业政策趋紧的形势下,营收增速较去年有所下滑,但仍高于全省医药行业15%左右平均增速。2016年公司将在省外收购至少6家药品配送公司。药品配送业务将走出山东省实现跨省复制,公司依然有望依靠省内市场份额的提升和跨省扩张实现超过行业的整体增速。 2、定增过会器械省外扩张将快速推进医疗器械配送业务2015年实现营收10.51亿,同比增长94.66%,公司已在山东省内建立了检验、介入、骨科、设备、医护、五官科、口腔、血透等10大事业部,省内器械配送实现营业收入8.76亿,同比增长62.2%。2015年器械配送开始向省外扩张,报告期内实现省外收入1.75亿。未来计划在30个省布局10条器械管线,构建覆盖全国的医疗器械配送平台,公司近日定增过会,资金问题将得到缓解,器械耗材整合业务将快速推进,嘉事堂对心内介入的整合业绩的兑现已经证明了器械扩张这条道路的可行性,公司多条管线布局,检验IVD、心内介入比较广阔的市场有望助推公司业绩再创辉煌。 3、规模效应体现,经营效率提升,公司毛利率稳步上行,财务指标整体稳定报告期内,公司整体毛利率达到10.97%,比去年增长2.53%,药品和器械配送毛利率也有所增长,分别为8.97%、26.88%,同比增长0.79%、5.95%,公司上游供应商快速扩张,由2010年的1380家增加至5321家,上游供应商数量的增加,规模效应体现,公司议价能力提高是药品器械毛利率双双提升的重要原因。在费用率方面,销售费用率和管理费用率分别为4.2%、2.3%,分别较去年同比增长74.60%、70.78%;增速较收入略快,我们认为这主要是因为新业务拓展导致差旅办公费用增加所致,符合扩张中商业企业的一般特性。财务费用率为0.76%,同比下降2.95%,整体财务指标相对稳定。 4、新型业务创新性发展,医疗信息化、医疗服务、第三方物流打造综合服务商公司在PBM、TPA等医疗信息业务也在有序推进,2015年实现营业收入1094.21万;同时公司利用自身渠道、物流资源,积极布局被褥洗涤、第三方医药器械消毒和第三方物流业务,紧握上下游进行资源整合,将公司本身打造成为一个综合服务型公司,未来这些业务都将形成利润补充。 盈利预测:我们认为公司作为山东省的区域性龙头,已经迈开了全国扩张的脚步,上游供应商资源丰富,医院覆盖范围广,终端渠道能力强,运行效率高,省内的资源和经验都将在省外得到复制,定增过会,资金问题得到缓解,对外扩张全方位展开,考虑增发摊薄,我们预计公司2016-2018年净利润分别为5.91、7.88、9.57亿元,EPS分别为每股0.87、1.16、1.41,对于PE为35、26、22倍,继续维持”买入“评级。 风险提示:增发推进不及时、收购器械公司管理不协同

报告摘要: 业绩摘要:2016年第一季度公司实现营业收入29,901万元,同比增长73.90%;实现归属股东净利润5316万元,同比增长339.13%;功能型电解液量价齐升,公司营收及净利润大幅提升。报告期内,公司营收及净利润实现同比高增长,主要系两方面原因:1、一季度动力电池高景气,同时公司电解液价格从年度调价改为月度调价,功能型电解液量价齐升,单吨盈利能力大幅提升;2、全资并购的海斯福自2015年6月份开始并表,本期贡献部分利润。全年来看,动力电池需求同比将保持高增长,公司电解液行业龙头地位稳固,且拥有优质客户资源,预计全年营收及净利润保持高增长。 费用率基本稳定,毛利率提升大幅改观净利率。2016年第一季度公司整体毛利率为40.97%,同比增长12.18个百分点,主要是由于公司电解液价格涨幅接近一倍;而在成本端,公司拥有稳定的日本六氟磷酸锂供应商,原材料涨幅低于国内,因此毛利率大幅提升。报告期内,公司费用率基本稳定,受毛利率提升影响,公司净利率同比提升10.74个百分点,为17.78%。 动力电池全年需求同比高增长,公司盈利将大幅提升。今年一季度动力电池供不应求,背后的原因在于中央启动骗补调查后,车企为骗补车辆补装电池。尽管二季度补装行情基本结束,电解液价格或有所回调,但从全年角度来看,新能源乘用车持续高增长,随中央政策逐步明晰及地方政策落实后,新能源商用车数据也会逐步改善,动力电池的整体需求将实现同比高增长,预计公司电解液销量增速在50%以上。 盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为138.9%,11.91%和30.89%,EPS分别为1.66,1.85和2.43元,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车政策落实不及预期;动力电池景气不及预期

投资事件: 公司发布2015年年度报告,报告期内,公司实现营业收入65,113.53万元,同比增长19.24%;归母净利润12,133.37万元,同比增长1.91%;新签合同额76,407万元,同比增长23%;公司发布普通股利润分配预案,每10股派发现金红利0.4元(含税)。 报告摘要: 母公司持续增长,新业务延拓展利润来源。报告期内,公司实现营业收入65,113.53万元,同比增长19.24%,扣除数字智通,同比约增长27%;归母净利润12,133.37万元,同比增长1.91%,母公司净利润同比增长近30%。延伸地下管网与智慧医疗拓宽业务线,2015/2016年两次收购共持金迪75%股权,其2016至2018年的业绩承诺为4000/5000/6000万元,保障公司未来业绩发展。 打造新一代“网格化+”模式,推动智慧城市业务持续向前。报告期内,公司推出新一代“网格化+”智慧城市综合信息平台,以网格化管理理念为核心,以云计算、大数据等新技术为手段,将精细管理的模式延伸到智慧城市的相关应用领域,构建“网格化+”智慧城市生态系统,深受各地政府认可。公司数字化城市管理业务市场份额进一步提升,新签订单同比增长33%,先后中标全国多个城市和地区的智慧城市管理建设项目。 大力发展智慧管网和智能泊车,看好公司未来发展。报告期内,公司大力开拓智慧管网蓝海市场,深耕细作打造智慧管网综合信息平台,在全国各地累计实施了21个相关项目,进一步提升市场份额。此外,公司加大在智能泊车领域的研发力度,将城市停车互联网化,打造汽车后服务的最佳入口和运营平台,以建设智能停车场为核心构建汽车后服务生态圈,目前业务已涵盖超过2500家大型停车场,正在超过100万C 端客户提供优质的智能泊车服务,看好公司未来新业务发展。 投资建议:预计公司2016/2017年EPS0.51/0.64元,给予“增持”评级。 风险提示: 传统业务下滑,新业务拓展低于预期。

报告摘要: 东富龙发布2015年业绩报告:公司实现营业收入155,555.61万元, 较上年同期增长23.58%;归属于上市公司股东的净利润38,668.53万元,较上年同期增长15.29%。利润分配方案:每10股派发现金红利3元。同时发布2016年一季报:实现营业收入4.25亿元,同比增长9.19%,归属于上市公司净利润8637万元,同比下降14.76%。 主营业务稳健,短期承压。公司主要产品冻干机在无菌注射剂生产市场占比在80%以上。随着新版GMP 改造在2013年基本完成以及制药工业整体增速放缓,业绩短期承压。在后GMP 时代,公司积极应对,从生产冻干机升级提供冻干系统,并进一步发展冻干机工程, 向工业4.0迈进。2015年7月收购致淳,整合致淳MES 系统、药品生产自动化监控系统、计算机化系统验证等软件服务系统,打造信息化智能工厂。同时扩大制药厂覆盖范围,向原料药、生物药、固体制剂延伸,产品升级结合覆盖药厂增多,主营业务有望稳健发展。 外延布局不断,精准医疗、医疗器械、食品、材料等全面开花。精准医疗方面,拟设立广州、重庆、上海、北京、武汉五大医疗中心, 作为第三方检测中心和细胞GMP 工厂,与地区知名三甲医院(三军大、西南医院)合作进行免疫细胞治疗服务。并于2015年7月增资伯豪生物,从事基因芯片及测序服务等。食品装备方面,公司收购上海瑞派,打造食品药品标准化。材料方面,收购主营业务为可吸收医用膜的典范医疗、参股建中医疗生产灭菌包材,均为高附加值耗材。医疗器械方面,坚持多品种、小投入、看重三板机会的投资思路,参股诺成电气,目前已于15年年底挂牌新三板。新业务将为公司未来发展提供新的增长点。 预计公司2016-2018年EPS 分别为0.68、0.79、0.90元,对应PE 分别为30、26、23倍,维持“增持”评级。 风险提示:制药行业承压带来的风险、外延布局进度不及预期等。

报告摘要: 2015年业绩快速增长。3月18日晚,公司发布了2015年年报:报告期内,公司实现总营收26.13亿元,同比增长30.46%。实现归属于上市公司股东净利润3.06亿元,同比增长25.22%。公司同步公布了2015年利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增1股。 毛利率下滑、管理费用率和财务费用率稳定、经营性现金流明显改善。报告期内,整体毛利率为26.89%,较去年下滑4.07个pct。其中园林绿化工程业务毛利率下滑3.68个pct,生态修复工程毛利率下滑6.85个pct。公司毛利率下滑主要是因为行业市场竞争加剧,对公司整体利润率水平产生不利影响。公司财务费用率为5.5%,较去年持平,管理费用率为11.31%,较去年下降约1.5个pct。此外,2015年末公司经营性现金流较去年同比大幅上升76.46%,改善明显。 PPP在手订单充足,2016年或将持续发力。2016年是PPP模式推进的大年。自去年以来,公司先后签订了多项PPP订单合同,目前正在逐步落地。此外,随着公司定增募集资金的到位,公司承接PPP项目的能力将进一步增强。同时,考虑到公司在在景观园林、生态环保业务领域的综合实力和竞争力,今年公司PPP项目订单有望持续增长。综合来看,我们认为PPP业务有望成为公司今年的业绩亮点,驱动公司整体业绩高速增长。 外延并购有效增厚业绩,产业布局不断完善。2015年10月,公司以发行股份和支付现金相结合的方式收购星河园林100%股权,完成了在地产园林和北方区域市场的深度布局。此外,根据协议,星河园林承诺2016~2017年净利润分别不低于8450万元、10985万元,今年并表将显著增厚公司业绩。 加快布局环保生态产业,培育新的业绩增长点。环保领域是“十三五”期间的政府大力推进的重头戏,市场空间巨大。2015年8月,公司以自筹资金9600万元收购广州环发环保工程有限公司80%股权,加快在环境保护、生态治理领域的布局。未来环保业务有望与公司主业形成协同,逐步发展成为公司新的业绩增长点。 维持公司“买入”评级。预计公司2016~2018年EPS分别为0.6元、0.8元、1.06元。当前股价对应2016年的PE为26倍。 风险提示:PPP项目推进或不及预期、宏观经济或继续下行风险等。

行业仍有空间:从玉米油人均消费量来看,2013年我国仅为0.18kg/年,远小于当前美、日、西欧水平。同时,我国小包装食用油占比不到20%,散装油占比80%以上,小包装替代散装是大势所趋。随着生活质量改善和消费观念转变,居民营养健康意识日益增强,食用油消费进入从“普通油”向“健康油”升级换代阶段,玉米油等高档健康的小油种在食用油总消费量中的占比呈上升趋势。 全产业链+差异化定位的玉米油龙头:目前小包装玉米油呈现寡头垄断格局。对于金龙鱼和福临门,其豆油往往是采用转基因大豆压榨而成,推广非转基因的玉米油则会导致左右互搏。西王玉米油明确定位“非转基因”,突出其与核心竞争对手大豆油的不同,避免了与巨头的直接竞争。和长寿花相比,西王具有全产业链优势,西王集团下属的西王糖业拥有年加工300万吨玉米的能力,实现了玉米油的充足原料保障。 多品类发力,打造健康小油种王国:随着80后、90后逐渐成为市场消费主力,更加注重生活品质,对产品价格敏感性相对较低,消费更加多元化,表现在食用油消费上就是更容易、也倾向于选择如玉米油、葵花油、橄榄油、茶油等价格相对更高的健康小油种。因此,公司积极布局健康小油种,2013年3月,公司隆重推出哈恩橄榄油,2014年8月,西王葵花籽油新品隆重上市,公司橄榄油和葵花籽油有望逐步放量。 并购+激励助力增长:公司非公开发行全部由永华投资认购,锁定期三十六个月,大股东全额认购彰显公司对未来发展的信心。同时,公司与九派资本的合作,将有效提升公司的并购能力,进而实现销售收入及利润的跨越式提升。截止2015年12月11日,公司第一期员工持股计划完成股票购买,购买均价15.21元/股,锁定期为12个月。 投资建议:考虑增发摊薄后预计公司16-17年EPS分别为0.45、0.58元,对应PE分别为31X、24X。公司差异化竞争,具有全产业链优势,多品类发力,并购+激励助力增长,给予“买入”评级。 风险提示:新品不达预期;食品安全事件。

概述:15年营收略升,净利下滑;主营电力和供水增长较乏力。预测由于16年是来水丰年,业绩将有小幅改善。看点在于:1国企改革预期2钒矿32016丰水年 从收入结构来看,公司有三块业务:电力、自来水和施工劳务。12.7亿营收中,占78%的电力贡献营收9.90亿元,同比增加3.84%,产品毛利率为14.73%,同比减少3.62%;(点评:预测16年全社会用电量略降;来水预期丰沛,利好水电业务)。占主营8.6%的自来水贡献营收1.09亿元,同比增加1.88%,该产品毛利率为25%,同比增加0.48%。(点评:基本垄断了遂宁的供水业务,预测16年基本不变);施工劳务贡献营收1.57亿元,同比减少10.34%,毛利率为8.71%,同比增加0.88%。钒矿业务未有明显贡献。 年报关键数据:15年实现营业收入12.68亿元,同比增加1.85%;归属于上市公司股东的净利润8908.52万元,同比减少8.62%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8131.98万元;经营活动产生的现金流量净额2.06亿元,同比增加13.11%。EPS为0.27元,同比减少10%。 为何eps/净利下降?尽管营业收入小幅增加,但明星电力的费用增幅却更大,主要原因是公司自发量减少,外购电成本增加。另一方面15年水管网的维修费用上升明显。 国企改预期:《四川国企改革方案》、《四川国企改革方案名单时间表》陆续出台,且有加速趋势。里面提到:支持产业相近、行业相关、主业相同的国有企业通过合并、划转、并购等多种方式进行重组。四川电力公司旗下的上市公司可能保留一个电力资产平台,其它的上市公司可能以市场化的运作等方式退出。另外,前海人寿的举牌也显示出资本市场对于明星国企改预期的看好。 公司钒矿资源储量丰厚,潜力巨大。公司100%控股奥深达矿业公司(控股四川汇明矿业和陕西金盾公路建设投资公司)。所属山阳县杨洼钒矿矿石资源量为973.80万吨,五氧化二钒资源量为7.3315万吨。以国际市场最低价10万每吨来测算,该矿产资源价值达70亿。目前钒矿业务尚未贡献利润,后续值得期待。 估值与财务预测:预计公司未来三年的营业收入分别为14.43、15.90、17.31亿元,归属于母公司的净利润能达1.18、1.24、1.29亿元,EPS分别为0.36、0.38、0.40元。增持评级。风险提示:整合风险;行业竞争加剧等。

报告摘要: 业绩符合预期:公司发布年报,2015年实现营业收入13.05亿元,同比增长9.08%;归属于母公司所有者的净利润2.40亿元,同比增长220.87%,主要是处置百盛商城股权转让获得投资收益1.42亿元;EPS0.7952元;业绩符合预期。 收入稳步增长:公司收入同比增长9.08%,增长主要是:(1)持续地做好公司重点品类在终端渠道的深化建设,形成以香醋为主,料酒等其他品类互补的形式占领终端排面;(2)在2014年3万多家农贸终端店基础上,追加打造10万家,并把恒顺重点品类在打造的终端形成标准化的生动陈列;(3)加大恒顺品牌的全方位的宣传,对恒顺品牌的价值和消费者的认知起到较高的提升;(4)加大成熟型市场的深耕,通过消费者心智中对恒顺品牌的认可,加强多品类的均衡发展。 多品类协同发展:公司食醋龙头地位依然稳固,在做大传统的香醋产品之外,已明确提出将重点发展食醋衍生品领域,做长食醋产业链。从品类来看,公司增长来源除香醋类产品外,主要是白醋、料酒产品。公司在料酒行业已经具备了较好的品牌与规模基础,2015年料酒类产品销售1.34亿元(含税),约占年销售额的10%,同比增长19%,受益于行业的快速增长,料酒未来将成为公司一个可以做大做强的子品类,未来几年有望做到3亿元收入规模。 期待国企改革:当前恰逢国家自上而下推行国企改革,食品饮料行业有望迎来新一轮国企改革潮,制度红利释放可期。恒顺作为镇江市国资委控股企业,受到市委市政府的高度重视,有望成为镇江市国企改革的试点先锋。前期制约恒顺实现业绩突破的根本原因是其机制瓶颈,恒顺若能成为混改试点,激励机制的完善将带来巨大利润改善空间。 投资建议:预计公司2016-2017年EPS为0.51元、0.63元,对应目前股价PE分别为43X、35X。公司是我国食醋龙头,市场仍有空间,多品类协同发展,长期有望受益集中度提升,期待国企改革,维持“增持”评级。 风险提示:新品不达预期;食品安全事件

报告摘要: 事件: 公司于4月18日晚间发布2015年年报。全年公司实现营业收入55.87亿元,比去年同期增长0.39%;实现归属于上市公司股东的净利润为7.47亿元,比去年同期增长5.57%。EPS为0.70元,比去年同期增长5.97%。 点评: 苹果大年来临,小功率激光装备有望放量。公司在消费电子方面的小功率激光装备主要为智能手机金属壳的整体打标、焊接、切割等激光设备,而对于公司而言手机领域最大的客户为苹果公司。2016年苹果将发布新款iPhone7,生产所需更新激光设备需求确定,受益于此公司来自消费电子产品的小功率激光业务有望持续增长。 大功率激光业务持续推进。公司瞄准大功率激光装备庞大市场,积极推进大功率激光装备业务,一方面加大研发力度,重点投入高功率激光核心元器件及配套自动化设备研发;另一方面公司今年来投资西班牙Aritex与沈阳赛特维,进一步扩充公司大功率激光客户资源,推动航空和汽车自动化设备的拓展,想象空间巨大。 机器人自动化布局加快。公司此前成立15亿机器人产业基金,将激光系统与工厂自动化相结合;今年2月份,大族与日本欧姆龙合作推进自动化与智能制造,在技术、渠道等多方面进行全力推进。未来预计公司将持续朝机器人自动化系统集成业务布局,方向明确。 给予“增持”评级。我们看好公司来自消费电子产品领域的小功率激光业务高速增长和大功率激光业务的持续推进,以及机器人自动化领域的相关布局,预计公司2016~2018年EPS分别为0.90/1.12/1.35,给予“增持”评级。 风险提示。小功率激光器市场需求不及预期;大功率激光器推广不及预期。