报告摘要: 事件:2016年一季度公司实现营业收入4.45亿元,同比增长23.82%,归属于上市公司股东的净利润0.92亿元,同比增长32.82%,EPS为0.40元,加权平均净资产收益率11.63%。 现金流亮眼,毛利率稳步提升:一季度经营活动产生的现金流量净额0.89亿元,同比增长134.29%,说明公司在经营质量上提升显著;另外,公司在消费升级的背景下,正在积极地进行产品结构的调整,努力提升中高档白酒销售收入的占比,一季度公司实现毛利率62.40%,比去年同期60.09%增加了2.31个百分点,产品结构优化效果良好,预计未来毛利率还将稳步提升。 省内渠道深耕,省外积极拓展,销售费用率有所增加:作为陇酒的领先品牌,现已覆盖省内90%以上的市县,渠道深耕使公司在核心区域内具有很强的优势,此外,公司也在发力拓展省外市场,努力扩大其品牌影响力,一季度销售费用达到0.60亿元,同比增长41.75%,销售费用率13.53%,同比扩大1.71个百分点,根据公司全国销售网络的规划布局,预计短期内销售费用的投入还会继续提升。一季度净利率20.77%,较去年同期19.36%增长1.41个百分点,主要是收入增加、资产减值损失减少及营业外收入增加所致。 精准营销,聚焦资源,打造全国知名酒企:在4月份2016年度销售工作会议上,董事长周志刚提出了“十年跻身中国白酒十强”的目标,体现出管理层的信心和决心。目前,白酒行业复苏迹象明显,在产品消费结构向腰部靠拢的趋势下,具有品牌品质优势的企业将最先获益,作为区域性品牌,公司“精准营销,聚焦资源,深度调整”的工作思路有利于持续巩固在省内的竞争优势,同时有望在省外市场取得突破。 盈利预测与估值:预计公司2016-2018年EPS分别为0.77元、0.95元、1.16元(调整后),对应PE分别为33倍、26倍、22倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:食品安全风险,市场拓展不达预期

报告摘要: 公司2015年实现营收7.28亿元,同比增长33.38%;归属上市公司股东净利润3106.17万元,扭亏为盈;基本每股收益0.05元。公司2016年一季度预计净利润2500-2800万元,同比增长268.02%-312.18%。 制造端精耕细作出成效:公司管理层具备很强的创新基因,对光伏产业链多数环节均有大量自主研究创新,公司纵向产业链完善、产品品种齐全、生产装备自制、成本控制及市场抗风险能力良好。2015公司晶硅组件实现营收3.77亿元,同比大增84.28%;光伏玻璃实现营收1.46亿元,同比大增54.24%。2016年一季度公司制造端继续维持高增长,未来光伏行业整体增速虽会有下滑,但精耕细作具备强成本控制能力的拓日新能无疑会在竞争中占据优势。 产线加速升级,产能扩充到位:2015年公司进行了全自动组件产线升级改造,目前组件已实现GW级产能,同时完成了新型多线切割机的试制,后续硅片产能有望快速扩充。目前公司拥有深圳、四川乐山、陕西渭南、青海西宁、新疆喀什五大产业基地,产业链相互配套,保障了公司制造成本优势。 电站建设精益求精,后劲十足:2015年公司共并网130MW光伏电站,目前累计超过200MW。未来公司还将在陕西、青海、新疆、广东及中东部地区进行光伏电站开发、建设和运营。公司深度分析电站建设运营各个环节,精益求精,具备优异的成本控制能力和电站运维能力,目前运营电站实际发电数据均居当地前列,为之后自建运营及EPC项目打下了良好口碑。 我们预计公司2016至2018年EPS为0.28、0.38和0.50元。公司光伏产业链成本控制水平强,电站建设运营能力佳,今年业绩有望高增长,继续给予增持评级。 风险提示(1)下游需求不及预期(2)新业务开拓不及预期。

2015年年报和2016年一季度报:公司2015年度实现总营收89.69亿元,同比下滑30.57%。实现归属于上市公司股东净利润5.72亿元,同比下滑44.59%。2015年利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利0.6元(含税)。公司同步公布了2016年一季度报告:实现总营收19.06亿元,同比下滑29.44%。实现归属于上市公司股东净利润1.05亿元,同比下滑47.59%。 毛利率下滑、费用率上升、经营性现金流承压。2015年度,公司毛利率为16.68%,下滑2.22个pct,主要原因是宏观经济下行导致市场竞争加剧所致。同期,销售费用率为2.07%,上升1.12个pct;管理费用率为4.38%,大幅上升2.25个pct;财务费用率为0.46%,上升0.36个pct;三费费用率合计为6.91%,较去年上升了3.73个pct。毛利率下滑叠加费用率上升,导致公司净利率下滑1.7个百分点至6.58%。此外,公司期末经营性现金流净额为0.33亿元,同比下滑77.74%,承压明显。 互联网家装快速推进,智能家居、3D打印等新增长点逐步成型。“蘑菇+”以B2B2C模式提供一口价的全包家装,现已完成地产商签约和全国第一轮317个运营商招商落地,家装战略布局初步形成。同时,公司积极推进在业务前端应用VR技术,让客户“所见即所得”,在减少返工成本的同时能够不断提升客户满意度。此外,公司积极在产业链上下游进行延伸布局,除了互联网家装(一体)之外,积极推进智能家居与3D打印建筑(两翼)等创新业务,这些新业务快速发展有望打开公司业绩增长空间。 地产产业复苏驱动主业回暖,叠加互联网家装业绩兑现,公司业绩或将逐步筑底回升。随着地产产业链持续复苏,有望带动公司公装业务和幕墙业务逐步回暖。此外,“蘑菇+”已经完成布局和管控架构搭建,2016年将逐步兑现业绩。综合来看,2016年公司业绩或将逐步筑底回升。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.51元、0.61元、0.71元。当前股价对应2016年PE为23倍。 风险提示:主业回暖不及预期、互联网家装等新业务推进不及预期等。

事件: 公司发布2015年年报,2015年归属于母公司所有者的净利润为1.53亿元,较上年同期增36.08%。同时公布2016年一季报,公司实现营收4.57亿元,同比上涨66.32%;净利润3280.26万元,同比上涨88.00%; 预计公司1-6月实现净利润6159.23万元至7919.01万元,同比上涨40%至80%。 点评: 业绩高速增长,新业务爆发在望。公司深耕智慧建筑行业,业务多年保持稳定快速增长,有稳定业绩支撑。公司基于智慧城市建设及运营服务商定位,向智慧交通、智慧医疗等细分领域转型升级。 智慧交通业务迎来收获期,受益城市轨交投资浪潮。公司轨交业务新开拓广州、石家庄两个城市的轨交市场,业务遍布深圳、成都、长沙、大连、福州、广州、石家庄、南宁、重庆9个城市,产品线从单一产品延伸到涵盖轨道交通综合集成系统,签约创历史最好成绩。公司的智慧交通业务已完全突破地域性限制,未来将持续受益“十三五”期间新型城镇化建设,业绩爆发可期,海外市场突破值得期待。 聚焦区域医疗信息化,升级智慧城市运营商。公司收购久信医疗切入医院洁净手术室市场,未来有望持续布局整合完善互联网医疗平台的生态圈。公司从地级市的智慧城市项目开始入手,以PPP模式获取业务,卡位地方政府区域医疗信息化平台,未来运营空间巨大。公司有望持续完善互联网医疗产业链,转型奠定长远基础。 给予“买入”评级!强烈看好公司在“智慧交通”及区域医疗信息化的转型升级,业绩进入高速增长期,预估2016~2018年EPS为0.46,0.75,0.99元,给予“买入”评级!强烈推荐!风险提示。智慧交通业务增长不及预期。医疗信息化布局不及预期。

2015年年报和2016年一季度报:4月22日晚,公司发布2015年年报:实现总营收80.1亿元,同比下滑18.16%。实现归属于上市公司股东净利润2.79亿元,同比下滑48.02%。2015年利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增15股。公司同步发布了2016年一季度报:实现总营收15.8亿元,同比下滑9.17%。实现归属于上市公司股东净利润0.46亿元,同比下滑33.81%。 毛利率保持平稳、费用率上升、经营性现金流承压较大。报告期内,公司毛利率为16.89%,较去年同期基本持平。净利率为3.88%,下降了1.74个pct,主要原因是期间费用率明显上升:销售费用率为1.76%,上升0.17个pct。管理费用率为2.94%,上升1.21个pct。财务费用率为2%,上升0.54个pct。资产减值损失比2.83%,上升了0.5个pct,这也是净利率下滑的原因之一。此外,公司经营性现金流净额为-8.16亿元,较去年大幅下滑了432.52%,公司现金流承压较大,主要原因是受宏观经济影响回款速度放缓和公司新业务发展带来的费用开支增加所致。 智能家居、互联网家装等新业务逐步兑现业绩,叠加地产产业链复苏驱动装饰主业回暖,2016年业绩有望迎来反转回升。公司在不断夯实传统公装业务的同时,积极发展智能家居、互联网家装、定制精装、金融投资等新板块业务,“装饰工程、智慧家居、金融投资”三大业务平台逐步成型。其中,公司智能家居业务进展较为迅速,图灵猫开始进入量产阶段,目前已有部分在手订单,全年销售业绩值得期待。“过家家”也进入快速复制推广阶段,开始逐步贡献营收。叠加地产产业链复苏带动公司装饰主业回暖,我们认为,2016年公司业绩有望迎来反转回升。 预计2016~2018年净利润分别为4.92亿元、6亿元、7.15亿元。预计2016~2018年EPS分别为0.79元、0.96元、1.14元。当前股价对应2016年PE为26倍。维持公司“买入”评级。 风险提示:智能家居等新业务发展或不及预期、主业复苏或不及预期、回款风险等。

报告摘要: 2015年年报:公司2015年实现营业收入16.7亿元,同比增长15.0%,归属上市公司股东净利润4.9亿元,同比增长76.2%。扣非净利润4.6亿元,同比增长62.9%。利润分配方案:拟向全体股东每10股派送现金红利2元(含税),每10股送2股。 从产品上来看,公司增长主要来自于重组人胰岛素原料药及制剂,医疗器械稳定增长,中药、建材拖累业绩。1)公司生物制品业务2015年实现营业收入13.74亿元,同比增长21.9%,其中胰岛素原料药营收4859万元,胰岛素制剂业务收入13.25亿,同比增长25.7%(重组人胰岛素产增值税征收率调整为3%,形成部分增量贡献,大部分来自胰岛素制剂产品的放量);具体从品种来看,甘舒霖30R增速放缓,甘舒霖40R为公司独家规格品种,2015年放量,销量增长1484.61%,弥补了30R的销售压力。2)甘舒霖笔和血糖仪等医疗器械实现营收1.5亿,同比增长6.7%。而中药业务和建材业务营收出现下滑,对业绩形成一定拖累。 规模效应带来毛利率提升,转让通葡股份带来投资收益:公司胰岛素原料药和制剂2015年毛利率为85.56%,同比增加4.46个百分点,最主要原因是由于原料药生产量较去年翻倍,形成规模效应,导致毛利率上升,同时销售费用也较去年下降。公司2015年转让了通化葡萄酒股份有限公司股票取得了2000万投资收益,在以上综合因素影响下公司取得了76.2%的净利润增速。 深耕基层专注糖尿病领域,三代胰岛素类似物和化学降糖药构成丰富研发管线:1)公司2009年开始进行基层医生教育,挖掘基层糖尿病市场,目前二代重组胰岛素市场占有率已经达到了20%以上,经过6年培育,积累了丰富的基层医生和患者资源,形成独特的竞争优势,目前基层糖尿病人诊疗率仅有10%左右,大部分病人待出现并发症时才会察觉患病,每年II型糖尿病转化率在5-20%左右,二代胰岛素在基层将保持稳定增长。公司研发管线丰富:在研胰岛素品种中包括三代胰岛素类似物甘精胰岛素(长舒霖)、门冬胰岛素(锐舒霖)、地特胰岛素(平舒霖)、赖脯胰岛素(速舒霖)等共计12个品种、16个规格。同时还有瑞格列奈、曲格列汀、西格列汀、维格列汀等9个口服降糖药品种在研。其中甘精胰岛素目前已经进入三期临床质量控制和实验数据收集阶段,预计2016年8月完成全部临床研究并申报生产。门冬胰岛素预计2017年2月完成全部临床研究,地特胰岛素处于临床前研究阶段,赖脯胰岛素正在进行稳定性研究,目前已经完成临床前药理毒理研究。口服降糖药品种中,瑞格列奈和瑞格列奈二甲双胍片已经取得了临床实验批件。未来公司将进一步围绕糖尿病领域全面布局。 介入血糖仪和注射笔等耗材,打造糖尿病慢病管理闭环,与腾讯合作,打造互联网+慢病管理模式:公司定向增发募资10.4亿元用于收购台湾华广生技17.79%私募股权,获得华广所有血糖监测产品的大陆独家代理权。同时公司与瑞士YpsomedAG公司签署协议独家代理该公司最新研制生产的clickfine系列胰岛素注射笔式注射器针头在中国的经营权。胰岛素、血糖仪及相关耗材构成了糖尿病慢病管理平台的物质基础。4月22日,公司发布公告与腾讯签订互联网+慢病管理战略合作协议,成立联合工作组,接下来会在试点区域选择试点医院,探索不同的可持续的互联网+慢病管理模式,提高医生管理病人的效率,提高血糖控制满意率,减低远期并发症。利用平台将公司现有医生和病人资源融合起来,增加病人粘性,旨在打造糖尿病胰岛素治疗病人整体解决方案。 盈利预测及估值:公司作为糖尿病领域龙头,看好公司在基层市场挖掘和慢病管理平台布局的前瞻性,我们预计公司2016-2018年净利润将同比增长22%、32%、37%,EPS对于0.52、0.69、0.94元,给予“买入”评级,目标价31.2元。 风险提示:国家政策风险、研发项目推进不及预期、胰岛素降价风险

事件:2015年公司实现营收11.13亿元,同比增长14.40%,归属于上市公司股东的净利润-323.31万元,同比增长-106.02%,EPS为-0.02元,加权平均净资产收益率-0.23%。 四季度业绩同比有所下降,销售费用增幅较大:分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4实现收入分别为3.89、1.91、2.70、2.63亿元,同比增长41.38%、-5.78%、27.83%、-7.31%,实现净利润分别为3490.97、46.21、-1002.05、-2858.44万元,同比增长10.85%、-93.73%、-305.56%、-386.88%,。四季度毛利率35.36%,同比下降9.57%,主要系商超渠道和电商的高速发展,流通环节毛利低;销售费用率36.99%,较去年同期增长13.71%,主要系销售人员工资增加及终端促销市场费用增加。 创新产品快速增长,电商业务高速发展:公司结合消费者需求升级趋势进行了红枣夹核桃新产品、红枣脆片、枣片等产品的研发和创新,其中原枣类、休闲类、酒店餐饮类收入同比增长5.70%、27.50%、827.12%;传统优势区域华中、华东分别同比增长8.47%、7.34%;非传统优势区域华南、东北以及其他地区增长较快,同比增速分别为20.07%、25.67%和71.95%。电商收入突破1亿元,同比增长38.80%。 期待“好想你+百草味”协同效应进一步提升:目前百草味已经选择了好想你核心战略产品红枣夹核桃、红枣脆片、即食枣等16款产品进入百草味的产品体系,已经上市8款产品,还有8款产品即将上市,未来双方将一起开发适合百草味电商渠道的产品,预计全年销售金额达到9500万元。好想你也选择了百草味16款产品进入好想你生活家渠道。百草味将在好想你新的产区建设3万方的生产和仓储物流中心,该项目建成后预计发货量占到百草味总发货量的13.60%。 盈利预测与投资评级:好想你原有业务16年预计收入12.51亿元,给予2倍PS,对应市值25亿元,郝姆斯16年预计收入19亿元,给予2.5倍PS,对应市值48亿元,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险。

公司与镇江新区管委会签订战略协议,拟在镇江新区投资建设能源互联网平台。项目总投资约7.5亿元,分三期实施,将建成总容量为600MWh的分布式能源网络,预计2016、2017、2018年分别建设100MWh、200MWh和300MWh。 储能规模实现突破,商业化进程加速:公司前期签订的“投资+运营”模式储能电站规模在100MWh左右。本次储能订单实现了规模上的重大突破,总容量达到600MWh,项目建设完成后预计年发电量1.8亿度,其中2016年就预计能完成100MWh的建设,电站规模超出预期。公司储能的商业化进程加速,市场认可度不断提高。公司拥有铅炭电池核心技术,度电成本已经可以实现用户侧储能的经济性。在补贴政策尚未明朗的情况下,利用电池优势快速布局,抢占储能市场先机。 与政府园区合作,推进能源互联网平台构建:本次储能订单为公司首次与政府园区的合作项目,实现了商业模式的创新,能源互联网又进一步。通过针对园区建设公共储能系统,与园区现有电力系统互联互通,将公建储能系统与供电系统有效结合,优化园区用能质量,提高用户用能效益。带有储能的分布式能源网络是能源互联网的重要组成部分,公共储能系统能够在园区范围内实现能源的互动,再与分布式发电结合可以形成园区微网,推进能源互联网平台的构建,未来拓展空间无限。 公司传统业务保持稳定,动力锂电收入预计将大幅增长,华铂再生贡献额外业绩增量,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.54、0.73和0.91元,维持“增持”评级。 风险提示:储能业务推进不及预期,动力锂电不及预期

报告摘要: 事件_:4月22日晚,公司公告预中标“泾源县泾华路旅游服务带PPP 建设政府采购项目”,总投资约2.58亿元,建设期为12个月,如顺利签订合同,预计将对公司2016年度及以后年度经营业绩产生积极的影响。 PPP 订单充足,2016业绩增长动能强劲。公司全资子公司赛石园林是国内较早开始探索PPP 模式的园林企业之一,积累了丰富经验。2015年以来,赛石园林先后就江西石城旅游、山东无棣古城、山东微山县古运河等多个PPP 项目签订合同或达成合作协议,加上这次预中标的“泾源县泾华路旅游服务带PPP 建设政府采购项目”,公司PPP 项目储备十分充足。这些PPP 项目在2016年有望逐步加速推进,并贡献丰厚的营收。考虑到2016年是政府大力推进PPP 模式的大年,公司有望获取更多PPP 订单,公司业绩持续快速增长动能强劲。 外延式拓展助力园林业务快速扩张。2015年11月,赛石园林签订《德宏华江投资发展有限公司增资扩股意向书》,拟投入2.63亿元对德宏华江投资进行增资并将持有其40%股份。通过本次投资,一方面公司可以借助德宏华江投资在云南德宏州的本地资源优势,有望迅速切入当地土地一级开发市场和旅游资源开发营建市场,对公司获取订单形成积极正面的影响。此外,德宏华江投资原股东承诺协助公司每年完成1亿元以上的工程业绩,并且其在杭州、芒市所涉及的房地产开发项目、城市基础设施建设项目中的园林绿化景观建设类工程,在同等条件下优先与赛石园林合作。这将会对公司带来明显的业绩增厚效应和持续的利好。 展开多样化形式的合作,园林业务全面开花。4月,赛石园林与碧桂园山东区域章丘市碧桂园房地产开发有限公司签订《战略合作框架协议》。根据合作协议,赛石园林以PPP 模式获取政府土地补偿后,碧桂园享有优先合作权。同时,赛事园林将对碧桂园开发的房地产项目中的景观建设业务享有优先合作权。我们认为,公司积极以多样化方式切入PPP 项目建设,利于打开新的业务渠道并获取更多业务增量,“PPP 项目+多样化合作”模式或将成为常态。 预计公司2016~2018年EPS 分别为0.39元、0.56元、0.72元。当前股价对应2016年PE 为26倍。 风险提示:PPP 项目推进或不及预期、PPP 订单获取或不及预期等

报告摘要: 公司业务梳理:有序扩张与转型。公司原主营业务为钢铁及垃圾焚烧厂灰渣运输与收集,从2003年开始涉足垃圾焚烧烟气治理业务,主营业务转为烟气净化及灰渣处理系统设备的销售。公司是最早进入垃圾焚烧领域的企业,目前也是国内垃圾焚烧烟气治理的龙头企业。近年来,公司又通过多次并购,进军工业危废领域。危废行业的特点是高利润和高壁垒;雪浪此次的外延将为后续的业绩成长注入活力。 拓展危废业务,助推15年业绩高增长:2月29日公布的2015年业绩快报显示,2015年公司实现营业收入5.80亿元,同比增长38.23%; 归属于上市公司股东的净利润为0.56亿元,同比增长23.58%。业绩增长的主要因素系2014年年底收购的无锡工废被纳入合并报表范围。继收购无锡工废之后,公司15年8月增资江苏汇丰,16年3月增资上海长盈,将工业危废处理业务在长三角范围内逐步铺开。预计该项业务在未来几年会是公司利润的重要增长点。 订单逐步释放,垃圾焚烧业务空间巨大:4月9日公布的2016年一季度业绩预告显示,报告期内公司盈利123.12~1405.81万元,归属于上市公司股东的净利润同比增长10%~25%。其中非经常性损益对归属于公司净利润的影响金额约为22万元。净利润较上年同期有较大增加的主要原因是,报告期内公司执行订单增加,同时更加注重运营效率的提高。据统计,对于垃圾焚烧业务,公司13年签订了18个项目, 14年27个,15年59个,由于项目落地需要2年的滞后期,前期订单会逐步释放。因此可以预计,未来几年,公司业绩还会随着订单的释放获得高速增长。 估值与财务预测:预计公司2015年~2017年的营业收入分别为5.80、8.17、11.27亿元,归属于母公司的净利润能达到0.56、0.85、1.25亿元,EPS 分别为0.47、0.71、1.04元。给予其买入评级。 风险提示:整合风险;项目审核风险等。

一季报财务数据概览:公司4月21日公布的2016年第一季度季报显示,报告期内公司实现营业收入3.43亿元,同比增加6.51%;归属于上市公司股东的净利润为0.31亿元,同比增长9.71%。造成这种净利润增速高于营收的原因主要有:一是控股子公司借款减少,支付的借款利息减少,进而致使财务费用大幅下降;二是政府补助增多,同比增加91.84%。还要注意,报告期公司处置报废固定资产形成的处置损失大幅增加,造成非流动资产处置损失同比增长1217.05%。扣除包括政府补助、非流动资产处置损失在内的各项非经常损益后,归属于上市公司股东的净利润为0.30亿元,同比增长6.43%。另外,2016年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额为0.38亿元,同比增长236.41%,系本报告期购买商品、接受劳务等支出的现金比上年同期减少所致,现金流充足。 来水丰年,钒矿国企改革预期引注目。第一,预计2016年是来水丰年,公司发电量将会有大幅增加,将会推动公司的营收和净利润的增长。第二,《四川国企改革方法》、《四川国企改革方案名单时间表》相继公布,明星电力可能会以市场化运作等方式进行重大重组,改革预期看好。第三,公司控股的奥深达矿业具有丰富的钒矿资源,价值巨大,对利润的贡献度将不可小觑。 电价政策调整,利润或将下滑。近日公司收到政府通知,自2016年1月1日起执行调整电价政策,暂停四川电网销售侧丰枯电价,上网侧火电丰枯峰谷电价和水电峰谷电价。根据2015年购售电结构和2016年计划购售电量进行测算,预计将减少本年度营业利润1500余万元。 估值与财务预测:预计公司未来三年的营业收入分别为13.82、15.11、16.42亿元,归属于母公司的净利润能达到1.15、1.22、1.31亿元,EPS分别为0.35、0.38、0.40元,维持增持评级。 风险提示:电价下调;行业竞争加剧等。

报告摘要: 公司2015年实现 营业收入105.77亿元,同比减少0.28%;实现归母净利润2.95亿元,同比减少18.86%,其中扣除非经常性损益后净利润为2.55亿元,同比减少4.55%。公司资产总额为95.54亿元,同比增长7.62%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元。 旅行社业务加速升级,推动互联网结合:公司继续积极推动B2C 业务,并将旅行社业务整合进中青旅遨游网总部,以提升标准化服务质量向中高端产品进军,同时创立高定品牌中青旅耀悦强化零售端服务。 整合营销覆盖全国,文化、体育板块多元化布局: 公司会展业务拥有强大的规模和技术壁垒,能够有效巩固市场份额。同时,公司成立中青博联,将原有会展业务升级为整合营销服务,在全国核心经济区开展有会展、公关传播、体育营销、博览会运营业务。借第二届互联网大会的承办,实现各个板块的互相合作,有助于新兴业态快速成长。 乌镇继续焕发活力,古北水镇逐步孵化成熟:乌镇景区2015年实现营收17.38%的同比增长,接待游客14.84%的同比增长,西栅成近期增长核心点。通过各类活动增添景区文化氛围并提升景区知名度,后续的乌村、濮院项目开发周期将大幅缩短,并形成聚落效应,丰富旅游消费项目,整个乌镇项目奖继续保持增长活力。古北水镇2015年客流两同比增长50.85%至147万人次,乌镇模式与地方特色有机结合, 京郊休闲游和周边游布局拥有巨大的潜在市场,公司旗下景区业务仍将保持高速增长。 投资建议:公司传统旅行社业务正加速线上布局,营销业务收入较为稳固,多元化拓展不断实践中。乌镇今年有望受益于迪士尼开业的带动效应,古北水镇受益周边游持续利好将保持高速增长,中端酒店业务保持良好增长势头。预计2016、2017和2018年的EPS 分别为0.42元、0.48元和0.59元,首次覆盖,予以增持评级。 风险提示:传统旅行社业务线上平台的建设或不及预期

报告摘要: 公司2015年实现营收165.23亿元,同比增长73.23%;归属上市公司股东净利润9.88亿元,同比增长41.90%;扣非净利润7.92亿元, 同比增长63.78%。每股收益0.988元。 公司传统业务超预期,持续性强:(1)2015年国际国内光纤光缆需求旺盛,产能紧张,产品量价齐升,公司实现营收34.63亿元,同比增长14.47%,毛利率上升2.59个百分点。我们预计今明两年公司产销量将持续两位数增长,光纤预制棒自给率进一步提升,整体毛利率有望维持高位;(2)得益于特高压、电网改造需求增长,公司电力产品销售同样喜人,2015年导线营收23.77亿元,同比增长22.00%,电缆营收14.43亿元,同比增长45.12%,今年有望维持较高增长。(3)中天宽带、中天合金、江东金具三家并购公司均实现了承诺业绩,合并超出承诺业绩21.06%。 海缆业务是最重要看点,军工产品有望逐步放量:国内海上石油天然气开采、海岛开发、海上风电、海底军事探测等领域未来空间很大,今后几年复合增长超100%。公司目前在多个海缆应用领域享受寡头垄断地位。公司引入浙大团队,合资成立中天海洋公司,产品延伸至海缆连接器件。2015年公司拿到军用海缆订单,随着南海局势持续紧张,未来公司海缆、接驳盒等军工产品有望放量。 新能源业务全面开花:公司104MW 分布式光伏电站已并网运行; 光伏背板供货量持续上升;公司锂电已给国内多家新能源汽车制造商配套,目前公司订单饱满,开足产能仍供不应求。 我们预计公司2016至2018年EPS 为1.26、1.61和1.98元(暂未计入定增摊薄)。公司定增预案发布,募投项目将大幅提升锂电及海缆产品产能,缓解目前订单饱满而产能不足局面。公司海缆及新能源业务未来有望持续提升公司整体业绩与估值,继续给予买入评级。 风险提示(1)下游需求不及预期(2)新业务开拓不及预期。

报告摘要: 一季报财务数据概览:继2015年扭亏为盈后,公司开年来再创佳绩。4月12日公布的2016年第一季度业绩快报显示,本报告期内公司实现营业收入4.62亿元,同比增长36.69%;得益于营业总成本的大幅缩减,公司营业利润达到4076.91万元,同比增长232.73%,远高于营收的涨幅;归属于上市公司股东的净利润为3202.74万元,同比增长156.61%。经营业绩的高增长,主要原因在于报告期内公司电力、天然气、自来水业务利润的同比增长以及子公司乐山沫江煤电因完成人员安置、部分资产处置而同比大幅减亏。 轻装上阵,加速亏损子公司处置。继2015年对巨亏的子公司乐电天威执行破产清算程序后,公司又加速对乐山沫江煤电的处置。该项举措具有明显成效,致使公司在2015年度与2016年第一季度大幅减亏,提高了利润指标。 需求回升,电力业务前景看好。2016年一季度全社会用电量约13524亿千瓦时,同比增长3.2%,增速同比回升2.4个百分点。在此背景下,公司2016年第一季度售电量达61284万千瓦时,同比增长53.56%,这既得益于2015年5月有新并入的子公司被纳入合并范围,也与全社会用电量的增长有密切关系。 扩大投资,自来水业务做大做强。4月8日公司发布称,其控股子公司乐山自来水公司与乐山水投公司拟共同投资设立乐山市第五水厂公司,做大做强自来水业务,扩展供水市场。 电价政策调整,利润或将下滑。近日公司收到通知,暂停销售侧丰枯电价、上网侧火电丰枯峰谷电价和水电峰谷电价。预计本次电价调整将减少2016年度电力经营收入2000万元左右。 估值与财务预测:预计公司未来三年的营业收入分别为17.71、19.03、20.46亿元,归属于母公司的净利润能达到1.00、1.14、1.23亿元,EPS分别为0.19、0.21、0.23元,给予增持评级。 风险提示:电价下调;非经常性损益不可持续等。

公司业绩大幅增长,工程安装业务成业绩亮点。公司15年报公布: 营业总收入8.56亿元,同比增长14.21%,归母净利润2.7亿元,同比增长52.01%。其中工程安装业务订单充足,营收3.56亿,同比增长40.39%,毛利率同比增4%达到61.00%,成为业绩增长主要支持。16年一季度营收1.93亿元,同比增长38.07%,归母净利润0.45亿元,同比增长53.40%。 公司发展战略明确,立足主业并开拓新增长点。业务布局:公司以打造中小城市水务企业标杆为目标,以供水业务为主业,积极开拓污水处理业务,并积极布局固废处置业务。公司以4450万收购璜塘污水处理公司参与污水处理业务,以1000万设立锦绣江南公司参与固废处理业务。区域布局:在国企改革和PPP政策下,联合华控赛格、环能科技等共同成立环境产业基金,积极参与“海绵城市”建设、“黑臭水体”等环保部试点PPP项目,开展创新业务,实现异地扩展发展战略。 外部政策利好,内部股权激励,公司前景看好。近年来,国家相继出台方案,提出要全面实行居民阶梯水价制度和加大污水处理收费力度。固废处理行业得益于监管政策的不断加严,市场需求剧增,整个行业处于高速发展期。这将给公司的业务盈利能力提供保障。公司股权激励到位,去年6月高管以1:1杠杆增持2400万元,均价17.8元/股,12月公司第一大股东江阴给排水公司以18.89元/股增持2000万,展现公司信心。 估值与财务预测:预计公司2016-2018的收入分别是12.69、17.25和21.96亿元,归母公司净利润为3.51、4.79和6.01亿元,EPS为0.75、1.02和1.29元。考虑到公司工程安装业务订单充足,战略明确并积极布局,政策利好+股权激励,未来业绩增长有保障,给予"买入"评级。风险提示:政策执行力度不达预期,公司扩张导致资金风险,工程进度不达预期。