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招商轮船 公路港口航运行业 2010-10-19 4.92 -- -- 5.13 4.27%
5.13 4.27%
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事件描述 招商轮船公布2010年前3季度业绩: 2010年前3季度,公司实现营业收入19.73亿,同比增长46.39%毛利率为28.82%,同比小幅增长1.2%。实现净利润5.49亿,同比增长57.07%,EPS为0.16元,同比增长60%。单季度来看,公司营业收入同比和环比分别增长35.24%和下降14.72%,毛利率为20.06%,同比和环比分别下降4.85和14.39个百分点。EPS为0.03元,去年三季度为0.04元,今年二季度为0.06元。 由于公司散货和油轮并存,因此可降低单一市场运价波动对业绩的冲击;同时,公司采用长短期期租、程租的方式,因此一定程度降低海运市场周期波动对业绩的影响。我们看到3季度长航油运主营不盈利,但招商轮船依旧实现盈利。 三季度业绩环比下滑的主要原因是油轮和散货市场低迷。油轮运输市场:二季度BDTI(波罗的海原油运价指数)均值为969,而三季度均值下降21.47%至761。招商轮船的油轮船队主要由VLCC组成,三季度因市场需求不振与运力过剩,TD3指数平均为WS50.38,环比大幅下降42.07%。散货运输市场:二季度BDI指数均值为3307,三季度该指标仅有2351,环比下降了28.91%。招商轮船的散货船队由海岬型、巴拿马型和灵便型组成,分别占运力的34%、14%和52%,三季度各船型的平均运价下跌基本都在25%-30%的范围内。 从历史上来看,四季度是油运和干散货市场的传统旺季,BDI指数和BDTI指数一般都会在四季度明显上涨,其中我们对油运市场的反弹更为看好。今年,运价已经持续低迷半年,与2007年情况类似。同时,今年冬季是一个冷冬,我们预期,北半球取暖油需求将明显上升,因此我们抱有预期,4季度油轮运价将出现明显反弹,或许出现旺季超预期的情况。 预测公司2010-2012年每股收益分别为0.25元、0.30元和0.33元,对应PE分别为19.93倍、16.30倍和14.84倍,考虑短期市场风格转换,周期股股价上行的背景,我们预期海运股也存在补涨机会。给予招商轮船“推荐”评级。
韶钢松山 钢铁行业 2010-10-18 4.33 -- -- 4.92 13.63%
4.94 14.09%
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事件描述 韶钢松山今日发布公告,预计2010年前3季度公司共实现净利润约0.6亿元,相应EPS约为-0.036元,其中上半年公司实现EPS为0.07元,3季度公司实现EPS为-0.106元。 事件评论 第一,3季度净利润同比环比都大幅下滑 3季度公司共实现净利润约-1.26亿元,同比2009年3季度的2.57亿元下降149.03%,单季EPS为-0.106元。 环比来看,3季度净利润环比2季度的0.66亿元下降约290.91%。 根据公司公布的数据粗略测算来看,3季度公司吨钢净利约为-104元/吨,其中1季度为42元/吨,2季度为53元/吨。 第二,净利润环比大幅下降主要源于3季度销售价格的下降 与国内部分钢铁企业类似,公司7月产量环比有所下滑而8月有所回复。假定9月产量环比平稳不变,则3季度产量环比2季度小幅下降约为4%以内。产量虽有小幅波动但不是造成公司3季度大幅亏损的主要原因。 3季度销售价格的下降才是公司出现单季业绩大幅下滑并出现亏损的主要原因。 从公司吨钢净利的角度来看,3季度环比2季度从53元/吨下降为-104元/吨。假定其他条件都维持不变,那么吨钢净利的变动幅度-157元相比2季度销售均价3972元/吨占比约为3.95%,这一幅度实际上并不大。之所以出现亏损原因在于公司2季度吨钢净利就已经处于较低的水平。这与公司的产品结构有一定的关系,因为建筑钢材表现不佳,以建筑钢材和中厚板为主要产品的韶钢松山在今年盈利处于较低水平也就不难理解了。 进一步,如果公司费用水平等其他因素都维持不变,那么公司吨钢净利下滑幅度小于市场售价下降幅度的另一种可能原因是成本的相对改善。 第三,长材占比较高且弹性大,期待4季度长材恢复带动盈利提升 公司产品主要是棒材、线材与中厚板,品种结构并不明显,公司整体盈利水平的提升更多的依赖整体行业的复苏。 公司长材占比较高的特点使得当前背景下将更多的受益于长材的品种优势。 而公司弹性较大的特点使得公司在行业复苏之时具备更强的业绩弹性。 第四,维持“谨慎推荐”评级 虽然从当前市场环境看起来4季度环比改善的概率较大,不过改善的幅度尚无法精确判断,而3季度出现的亏损难免会影响全年业绩。我们下调公司的盈利预测,预计公司2010、2011年的EPS分别为-0.02元和0.18元,维持“谨慎推荐”的评级。
汇川技术 电子元器件行业 2010-10-18 30.29 -- -- 44.28 46.19%
45.64 50.68%
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我们今日调研了汇川技术,与公司董秘做了交流,要点如下: 引领工业自动控制领域,高速增长依然可期; 节能减排+振兴高端装备制造业提供公司发展的政策温床,卓越的技术团队是公司的核心优势; 部件双备份的设计思路保证公司不受成本波动影响; 电动汽车驱动器技术领先,静待市场启动; 独特的销售模式是公司市场开拓的保证。 我们预计公司2010-2012年的EPS分别为1.67、2.51、3.58元,对应当前股价的市盈率为64、43、30倍,给予“谨慎推荐”评级。
武钢股份 钢铁行业 2010-10-18 4.60 -- -- 5.18 12.61%
5.18 12.61%
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事件描述 武钢股份今日公布了2010年11月价格政策,其中:热轧、冷轧、轧板、镀锌、彩涂、型材等均维持10月份价格不变,无取向硅钢中高牌号上调100-150元/吨,低牌号上调100元/吨。 事件评论 第一,近期国内市场钢价的低迷是公司11月出厂价不变的主要原因 近期国内市场钢价的低迷是公司11月份出厂价维持不变的主要原因,在之前宝钢11月份价格政策已经平盘开出后,武钢11月价格政策维持不变基本符合预期。 因为产品同质性较强,因此,各大钢厂调价政策一般不会出现明显背离。 第二,出厂价平盘开出,与市场价的价差暂时维持不变 由于公司出厂价平盘开出,公司产品与市场价的价差暂时维持不变。 第三,11月粗略测算业绩在0.03元左右,全年实现0.20元难度不大 我们依然针对3季度长协价上涨与不变两种模式来测算。 如果3季度最终长协矿结算价维持不变的话,那么测算可得公司11月份EPS约为0.034元,截止11月份累计实现EPS约为0.226元。 而如果3季度长协矿按照147美金的价格进行结算,那么4季度长协价将下降约10%,测算可得11月份EPS为0.004元,截止11月份共实现EPS为0.106元。从当前环境来看,第一种假设看起来更加符合公司的实际经营情况。 第四,维持“谨慎推荐”评级 从当前实际情况来看,虽然12月份价格政策尚未公布还使得4季度业绩存在一定不确定性,但看起来公司实现全年0.20元的原定目标难度不是很大。我们小幅上调公司的盈利预测,预计公司2010、2011年的EPS分别为0.23元和0.46元,维持“谨慎推荐”评级。
中国玻纤 基础化工业 2010-10-15 15.17 5.22 137.40% 18.14 19.58%
18.14 19.58%
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从行业 40 年的长期资料来看,平均而言玻纤行业每隔5 年一个周期,而目前应处在景气周期向上阶段;从行业供需来看,金融危机以来,全球玻纤企业在扩产计划上都比较谨慎,2011 年几乎没有新增产能,而行业需求将持续复苏,预计2011 年行业将出现供需缺口;从实际运行数据来看,目前行业已经全部复产、去库存结束、价格稳步上升标志着新一轮景气周期启动。 公司处在业绩增长拐点上。 我们判断目前公司正处在业绩增长拐点上主要基于以下判断:随着行业新一轮景气周期来临,公司将迎来量价齐升的局面;玻纤行业作为高投入、重资产行业,经营杠杆和财务杠杆非常大,带来盈利弹性也非常大,当量或价上升时带来的盈利向上空间巨大;吸收合并后,公司大股东从直接持有巨石集团变为完全通过上市公司间接持有巨石集团,在利益诉求上与外部股东趋于一致;公司对成本控制非常看重,随着新配方的使用,预计成本仍有一定的下降空间。 业绩向上弹性巨大,业绩持续超预期是大概率事件,维持“推荐”评级。 基于谨慎性原则,我们测算公司2011 年业绩有望达到1.28-1.68,其对应的ROE 水平无论是从历史还是行业比较来看都比较合理,在这种情况下,公司未来业绩持续超预期是大概率事件。 我们认为玻纤行业处在相对确定的提价阶段的商品周期,这会表现为一致预期下的估值提升,或提价效应下业绩的持续超预期;对于周期性行业而言,业绩的持续提升一般都伴随着估值的提升,表现为戴维斯双击,我们维持“推荐”评级。
大冶特钢 钢铁行业 2010-10-15 14.02 -- -- 16.63 18.62%
16.63 18.62%
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第一,3 季度业绩环比小幅下滑,但依然处于高位,价格下降是业绩环比下滑的主要原因 第二,4 季度环比3 季度改善概率大,全年业绩有望超预期 第三,现有产能稳定,两条锻造生产线成为未来的产能增长点 第四,维持对公司“谨慎推荐”的评级 由于 3 季度业绩略超预期且4 季度环比改善的概率较大,我们上调公司盈利预测,预计公司2010、2011 年的EPS分别为1.14 元和1.23 元,维持对公司的“谨慎推荐”评级。
太钢不锈 钢铁行业 2010-10-15 6.05 -- -- 6.62 9.42%
6.62 9.42%
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事件描述:太钢不锈今日发布公告,预计前3 季度共实现净利润约9.85 亿元-10.03 亿元,同比增长2700%-2750%,相应EPS为0.173 元-0.176 元;其中3 季度公司实现净利润约为1.75 亿元-1.92 亿元,同比下降73.13%-75.58%,相应EPS为0.031 元-0.034 元。 事件评论:第一,3 季度业绩下滑,价格下降成本上涨是主因。 公司前3 季度共实现净利润约9.85 亿元-10.03 亿元,同比增长2700%-2750%,相应EPS 为0.173 元-0.176 元;其中3 季度公司实现净利润约为1.75 亿元-1.92 亿元,同比下降73.13%-75.58%,相应EPS 为0.031 元-0.034 元。 2 季度公司实现净利润为3.79 亿元,因此3 季度环比2 季度下降幅度约为49%~54%。 从公司产量来看,7、8 月份产量保持平稳,初步估算3 季度产量环比2 季度应该基本持平。
立讯精密 电子元器件行业 2010-10-15 16.98 1.74 -- 23.99 41.28%
28.65 68.73%
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2010 年1-3 季度,公司实现营业收入6.25 亿元,同比上升58.34%;公司主营业务毛利率同比由去年三季度的22.91%下降到20.03%,同比下降12.54%;实现归属于母公司股东的净利润0.73 亿元,稀释后每股EPS 为0.56 元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.41 元. 我们认为公司2010 年到2012 年公司EPS 分别为0.703,1.12,1.91。考虑公司具有高成长性,业绩锁定能力强,故考虑给予目标价格45 元。维持对公司的“推荐”评级。
*ST长油 公路港口航运行业 2010-10-15 3.26 -- -- 3.68 12.88%
3.68 12.88%
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公司 2010 年前3 季度实现营业收入31.76 亿,同比增长37.37%,营业成本27.51 亿,同比上升33.62%,毛利率为13.39%,较去年同期提高2.43 个百分点。实现净利润1.16 亿,EPS 为0.07 元,而去年同期刚刚达到盈亏平衡。 公司三季度单季度营业收入环比2 季度下降5.3%,营业成本环比上升3.96%,毛利率为6.3%,环比下降8.35 个百分点。3 季度单季度单季度实现EPS 为0.0002 元,基本实现盈亏平衡,但扣除非经常性收益,主营为微幅亏损。今年二季度EPS 为0.02 元。 3 季度主营亏损的原因在于VLCC 市场租金水平持续运行于公司保本点以下(公司VLCC 保本点约34000 美元/天,其中自有VLCC 保本点为29000 美元/天);MR 市场,公司3 季度单季度租金水平环比有微幅上升,预计在15000 美元/天以上(公司MR 保本点约13500 美元/天,其中自有MR 保本点为12000 美元/天)。同时,公司内贸原油运输运价稳定,也可以实现盈利。但3 季度VLCC 的亏损吞噬了MR 市场和内贸市场的盈利。从海运市场来看:VLCC 市场:二季度中东-日本26 万吨级原油运输航线TD3 指数平均为WS86.96 点,三季度TD3 指数平均为WS50.38,环比大幅下降42.07%。MR 运输市场:新加坡-日本3 万吨级成品油运输航线TC4 指数为例,二季度指数平均为WS139.17 点,三季度指数平均为WS135.97,环比下降2.3%。 油轮市场运价具有明显季节性波动特征,4 季度原油和成品油市场的运价指数都是一年中最高的,特别在2007 年的11-12 月,原油运输市场运价曾经大幅度上涨。今年,运价已经持续低迷半年,与2007 年情况类似。同时,今年冬季是一个冷冬,我们预期,北半球取暖油需求将明显上升,因此我们抱有预期,4 季度油轮运价将出现明显反弹,或许出现旺季超预期的情况。 基于 4 季度旺季运价反弹预期,我们暂时不调整盈利预测。预计公司2010-2012 年业绩分别为0.20 元、0.32 元和0.38 元,对应PE 分别为29.61 倍、18.04 倍和15.44 倍,考虑即将到来的冬季,运价可能反弹;加之证券市场目前周期行业轮动的背景,海运股目前相对估值下移,我们预期海运股存在跟涨和阶段性表现机会;维持长航油运“推荐”评级。
平煤股份 能源行业 2010-10-15 16.35 -- -- 19.38 18.53%
19.38 18.53%
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事件描述: 近日我们调研了平煤股份,就公司近期发展情况进行了交流。主要观点如下: 事件点评第一,3季度公司销售量价可能出现下滑,业绩环比有所下滑。 受宏观调控的影响,今年6月份开始钢铁市场走势持续低迷,焦炭需求明显减弱,山西、河北和贵州等地的炼焦煤价格较2季度均有所下滑。公司所在的河南地区虽然价格下跌并不明显,但销量也受到一定的影响。 7月开始,平顶山主焦煤和1/3焦精煤较6月份分别下降30元/吨和50元/吨; 山西地区的炼焦煤价格下跌更为明显,柳林4号焦煤、洪洞肥煤、洪洞1/3焦煤、古交2号焦煤等分别有50元/吨左右的下跌; 3季度全国钢铁行业耗煤量环比下滑,7,8月份分别为4662.6万吨和4786.4万吨,平均较2季度环比下滑5.9%,同比下降1.4%。
神火股份 能源行业 2010-10-14 16.12 -- -- 19.34 19.98%
19.49 20.91%
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第四,电解铝业务期待自备电厂建成后成本的下降。 公司拥有自备电厂,其控股子公司神火铝业(69.38%)拥有河南神火发电有限公司66.67%的股权(剩余33.33%由公司直接持有),神火发电目前装机容量为500MW,分别为2*135MW,2*60MV 和2*55MV,目前两台60 兆瓦和两台55 兆瓦的机组已停产。公司目前正开展2*600MV 的超临界燃煤发电机组项目建设工作(新建机组已于2009 年6月开工建设),将逐步替代原有的小机组,目前自备电厂发电量占电解铝业务用电量的约1/3,预计一期600MW 机组将于明年10 月份建成投产。 目前公司外购电的成本为0.57 元(税后约为0.49 元),自备电厂生产成本为0.41 元/吨,大机组建成后将大幅降低公司的电解铝成本,假设公司600MV 的发电机组供电标准煤耗为310 克/千瓦时,煤炭成本占70%,标煤不含税价格约为800 元/吨,则发电业务的营业成本为0.336 元/度,则吨电解铝成本约下降1000 元。 第五,长期看好公司煤炭业务的成长性,预计2010 年EPS 为1.367 元,维持“推荐”评级。 预计公司2009 年,2010 年和2011 年EPS 分别为1.367 元,1.793 元和2.223 元,对应PE 分别为19.24,14.67和11.83 倍。维持对公司的“推荐”评级。主要原因是:(1)不考虑小矿整合2010 年-2012 年权益产量复合增长率为20%,整合小矿的产量约500 万吨,预计2011 年开始逐步释放,成长性较为突出;(2)4 季度煤价铝价的表现将好于3 季度,公司两项业务有望取得增长,我们估计3 季度公司的每股收益为0.25 元,其中铝业务亏损约0.15 元,四季度单季盈利将达到约0.4 元,环比增长主要来源于铝价和煤价的上涨。
登海种业 农林牧渔类行业 2010-10-14 37.15 -- -- 38.40 3.36%
38.40 3.36%
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事件描述 近期我们调研了登海种业(002041.SZ),与董秘进行了交流。 我们认为,玉米种行业的制胜点在于品种研发和销售两个环节,而品种研发环节的制胜点为研发人员和种质资源。 公司拥有丰富的研发经验和种质资源。莱州市农科院,于1989年建立,为公司大股东之一,拥有公司52.95%股权,以丰富的研发实力和种质资源作为公司的强大后盾。2008到2009年,公司每年都有4个玉米新品种通过审定。目前,公司已经研发出超试1-11号,其中 “超试1、2、4、6号”分别通过省审,部分通过国审,其他7个超试玉米品种部分已申报审批。2010年上半年,公司开始正式推广“超试系列”登海662和登海701,得到市场的普遍认可,销量分别达到230万公斤和80万公斤左右。 公司2010-2012年增长点在于“先玉335”的持续热销和“超试系列”品种的陆续推出,我们预计2010/2011年“先玉335”销量维持20%以上的增长率;2011-2012年“超试系列”推广面积可以达到1000万亩,1300万亩。预计2010-2012年EPS 为1.2元、1.6元和2.0元,维持“推荐”评级。
益生股份 农林牧渔类行业 2010-10-14 11.97 -- -- 12.57 5.01%
14.54 21.47%
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近期我们调研了益生股份(002458,SZ),与董秘进行了交流。我们的主要观点是: 种鸡养殖行业是高度集中、高规模化和高风险的养殖行业。种鸡养殖相对海产品和畜类养殖而言,其养殖规模扩张难度较小,一方面不受海域稀缺等养殖条件的限制,另一方面可大规模密集养殖。因此,我们认为假如种鸡需求稳步提升,供给提升难度较小,未来种鸡供求可以保持平衡,种鸡价格长期上涨空间较小。 相对于其他种鸡养殖企业,公司具有较强的抗风险能力,控制上下游的能力和更为稳定的客户群。 公司未来增长点主要有三点:募投项目投产、公司产业链横向和纵向延伸计划。公司于今年8 月上市,募投项目为90 万套父母代肉种鸡场建设项和4.6 万套祖代肉种鸡场建设项目,建设期2 年,达产后将新增商品肉鸡雏鸡产能8029 万只,父母代肉种鸡雏鸡产能230 万套,预计增厚EPS0.49 元。产业链延伸计划主要是纵向延伸—与全球育种龙头合作,控制上游育种技术;横向延伸—购并国内部分具备规模化的种畜禽场,以达到低成本扩张公司规模、提高市场占有率的目的。 根据对公司募投项目建设情况的测算,我们预计2010-2012 年EPS 分别为0.84、1.04 和1.16,给予“谨慎推荐”评级。
华菱钢铁 钢铁行业 2010-10-14 4.35 -- -- 4.93 13.33%
4.93 13.33%
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华菱钢铁今日发布公告,预计前3 季度公司累计实现归属于母公司所有者的净利润约为-14 亿元~-15 亿元,实现累计EPS 约为-0.51 元~-0.55 元;其中3 季度归属于母公司所有者的净利润约为-10 亿元~-11 亿元,实现EPS 约为-0.37元~-0.40 元。 同日,公司公告称公司与前两大股东共同出资成立的华菱安赛乐米塔尔汽车板有限公司已经注册成立,目前汽车板合资公司已经取得国家商务部签发的外商投资企业批准证书,并已于近日办理了工商注册登记手续,领取了企业营业执照。 此外,公司已取得中国证监会《关于核准湖南华菱钢铁股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准本公司非公开发行部超过55,000 万股新股。
湖北宜化 基础化工业 2010-10-13 14.33 20.36 267.32% 16.92 18.07%
16.92 18.07%
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事件描述 湖北宜化10月11日发布三季度业绩预增公告,2010年7月1日~2010年9月30日基本EPS0.2元,同比增长75%,2010年1~9月EPS 0.8元,同比增长150%,三季度业绩基本符合市场预期,我们有以下五点点评:第一,三季度尿素行情较差和贵州宜化因为爆炸而停产1个月是三季度业绩环比降低的主要原因,但尿素行业已经恢复至较好的水平。短期看,尿素的价格在限电和出口的支撑下,盈利较好的情况下能够得到维持,长期看尿素的景气将逐步往上恢复,此时应该买入尿素弹性最大的标的湖北宜化。 第二,内蒙PVC 预计三季度前半段尚未贡献业绩,未来能够期待改善。 第三,宜化业绩大幅改善最主要的原因是二铵盈利较好,三季度业绩并未明显低于预期,说明市场普遍担心低价硫磺库存并不是上半年业绩大幅改善的主要原因。当前二铵价格在国际价格的支撑下将维持高位,而根据全球的二铵,硫磺的供需形势,我们认为二铵的景气是有望维持的。 第四,宜化对应尿素和PVC 都具有极大的业绩弹性,若当前价格能够得到维持,宜化业绩将大幅超市场预期。 第五:盈利预测和估值我们预计公司2010~2012年业绩分别为1.14,1.879(摊薄后),2.558(摊薄后),对应PE 为18.34,11.13,8.18,维持对公司的“推荐”评级。参考2011年20倍估值,给予公司一年内至少30元以上的目标价。之所以给予2011年20倍估值,主要考虑为尿素2~3年内将持续向上走,在通胀的背景下化肥行业有大幅超预期的可能,且2012年新疆尿素项目将贡献业绩增量,在此之前宜化仍不能单纯的归结到周期股。此外,市场风格转换下,低PE 的蓝筹股也是继续推荐宜化的重要理由。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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