事件描述 《广东省火电厂降氮脱硝工程实施方案》(以下简称《方案》)近日印发实施。《方案》提出了“十二五”广东省火电厂氮氧化物控制目标,综合脱硝效率要超过70%,2012年底前,珠三角地区30万千瓦以上燃煤火电机组要完成降氮脱硝工程改造。要点如下: 地方版脱硝政策逐步深入,上半年出台全国性脱硝政策是大概率事件; 低氮燃烧重视程度提高,推广力度高于SCR; 明后两年是脱硝工程收入确认的高峰期; 妈湾电厂项目将在珠三角地区形成良好的示范效应。 我们认为公司2010-2012年的EPS分别1.13、3.08、5.66元,对应当前的PE分别为91、33、18倍,维持“推荐”评级。我们认为公司股价的催化剂是脱硝政策公布、重大合同的签订,公司面临的主要风险是等离子产品对煤种、炉型适应性的开拓研发低于预期。

第一,受益主业强劲增长,预计2010年EPS 为0.55元,但低于市场预期。 去年同期,公司归属于上市公司股东的净利润为7.06亿,每股收益0.37元。按预增公告所示计算,2010年归属于上市公司股东的净利润约为10.60亿,每股收益0.5498元,低于市场预测中值0.63元。 公司公告认为业绩增长主要是得益于浦东国际机场航空运量的大幅增长。 通过对浦东机场2010年主要生产数据同比增幅的分析,我们看到,浦东机场全年实现33.21万个起降,旅客吞吐量4058万人,货邮吞吐量323万吨,同比分别增加15%、28%和27%。 受益世博会,对主业收入贡献最重要的旅客吞吐量在世博期间的增幅比全年28%的增幅高了6.11个百分点,6月更是达到了58%的同比增幅。货运业务增速逐渐下降,主要受2009年逐渐走出经济危机带来的基数变化的影响。起降架次维持较为平稳的增速,可见世博期间人数的增长主要来自客座率的提升。 第二,2011年增长依旧值得期待;地面设施利用度低,确保中短期无资本开支;资产注入和收费并轨双轮驱动。 虽然今年没有世博护航,但公司的国际和货运业务在长三角独霸天下,受益腹地经济及国际出行强劲增长,客货业务增速均有实质支撑;外加上海两个中心建设、国家物流振兴规划等或将提供额外政策支持。而主业增长还将带动商业、广告等非航业务增长。我们对业绩增长依旧充满信心。 浦东机场是三大国内门户枢纽机场中地面设施利用度最低的公司,这意味着中短期都无大型资本开支,公司ROE 将处于不断提升的过程。 此外,近期热议的资产注入和内外航收费并轨若兑现,都将直接利于公司业绩提升。 第三,维持“推荐”评级。 我们预计公司2010-2012年EPS 分别为0.64元、0.68元和0.76元,对应PE 为21.46倍、20.15倍和17.88倍。资产注入和内外航收费并轨预期仍未兑现,维持“推荐”评级。 风险提示: 国际原油价格快速上涨,内外航收费并轨不如预期,疾病、自然灾害等突发事件。

事件描述 上海汽车1月28日发布2010业绩预增公告,预计公司2010年度归属于上市公司股东的净利润同比净增长100%以上。我们结合近期于公司进行的实地调研情况,有如下点评: 事件评论 第一,大象也跳舞,传统+新兴持续受益行业发展趋势 回顾2010年,汽车行业同比增长约32.7%,公司整车共销售超过358万辆,同比增长约31.5%,是全行业的当之无愧的风向标。 我们认为,今年乘用车的市场经历了从高端家用市场的全面爆发到节能车补贴带动的小排量汽车的再次回暖的过程。 在一线城市的拥堵问题逐渐暴露并得到了国家部委的关注之后,从消费者的角度考虑,未来可能在几大“调控备选城市”中出现较大规模提前购车现象,对于整个行业销量是个短期刺激因素,而中长期来看未来的诸多县级市和中西部的地级市将持续拥有较大的发展机会,在汽车下乡政策刺激下提前完成生产资料升级的客户也许将很快面临生活品质的进一步提升而进行更新消费。公司主打乘用车产品包含了从低端向高端的“锥子型”全市场覆盖,依托中间宽两头窄的产品布局,我们认为充分受益并将持续受益未来市场“一二线市场中高端持续更新+三四线市场中低端首次购置”的传统市场发展趋势。 从行业新兴的发展方向来看,我们认为未来先进节能技术的发展、新能源客车相关发展及车联网技术等可能成为我国众多汽车企业技术导致市场表现分化的重要环节。 1、从传统汽车政策来看,乘用车第三阶段燃油耗值可能即将实施。高标准严要求的的实施可能将使得传统内燃机依托先进技术(如涡轮增压,双离合等)成为行业产品升级的趋势。公司与合资公司通用等的先进节能技术合作已经具备较为完善的方式和良好的进展,而自主先进技术的开发我们认为也将出乎市场意料,有力抢占技术制高点。 2、从新能源客车来讲,公司目前已经形成了申沃、青岛等两个新能源客车基地,而唐山厂的继续设立,将进一步坚实公司新能源客车产业化的能力。我们认为当前公司该业务的突破点将主要集中在20城千辆的核心区域,如青岛、昆明、南京、重庆、杭州等,未来预计具备在相关城市进一步完成产业化发展的技术和发展基础。 3、从车联网来说,目前上汽自主品牌已经在荣威350、550等车型实现了较大比例的售前配装。目前该领域仍处于初级发展阶段,我们认为公司一旦实现行业标准制定者的角色,将再次引领行业推进该技术的快速完善。 第二,产能瓶颈是小制约,规模效应是千斤顶 从2010年的销售情况来看,上海通用约销售101万辆,上海大众约销售93万辆,通用五菱约销售106万辆,自主品牌约销售16万辆,公司产能全线告急。 我们认为在产能较为紧张的情况下,短期公司主要通过现有产能技改(如大众工厂、柳州工厂等)解决增量问题,而中期仍将以新厂(如大众仪征、通用山东工厂等)直接设立作为最直接手段。在产能的稳定成长得到保证后,如途观、昊锐等现有优势产品的市场维护及有力新车型进一步推出将成为公司的“左右拳”,充分维持盈利水平。 我们认为在1800万辆的规模基础之上,全行业首先需要但有的也许并不是产能过剩,而是在需求维持良好走势的情况下完善怎样更好的完善产业链及产品结构,提供更符合市场需求和企业发展的产品。作为龙头企业,公司目前通用及大众的全行业(厂家+经销商)库存周期仅为1个月左右,远低于行业平均水平。龙头如何利用行业合理的周期性表现更好的完成库存补充任务而不是开打价格战也许将对整个行业的稳定性起到积极地作用,而规模稳定下产品结构的进一步上扬将保证公司利润的超预期增长。 第三,维持“推荐”评级 预计按照摊薄后股本,我们预计公司10年、11年EPS分别为1.55元、1.81元,对应当前公司收盘价17.33元,动态PE分别为11.2、9.6倍,维持“推荐”投资评级。 投资风险主要在于乘用车行业景气度下行、行业竞争加剧,宏观经济下滑影响可选消费品消费等。

西宁特钢今日发布了2010年业绩预增公告,预计报告期内归属于母公司所有者净利润为1.74亿元~2.78亿元,同比增长400%~700%,预计实现EPS为0.23元~0.38元。 公司公告,2010年预计实现归属于母公司所有者净利润1.74亿元~2.78亿元,同比增长400%-700%,实现EPS为0.23元~0.38元,其中3季度实现0.07元,4季度预计实现0.06元~0.20元。 从产量来看,4季度各月份产量持续下降,不过综合来看4季度产量环比3季度略有增长。 预计公司2010、2011年EPS分别为0.28元和0.41元,维持“谨慎推荐”评级。

第一,内蒙东胜收购采矿权,新增资源5.48亿吨,矿井规划产能500万吨,外部扩张能力再次得到证明。 公司全资子公司鄂尔多斯能化通过竞标方式取得内蒙古鄂尔多斯东胜煤田转龙湾井田采矿权,井田总面积43.507k㎡,总资源储量5.48亿吨,矿井规划设计生产能力500万吨/年。 公司近几年持续扩展后备资源,收购澳洲Felix之后,公司先后在内蒙和陕西等地进行投资,本次收购再次彰显了公司资源扩张的能力。 09年12月公司设立全资子公司鄂尔多斯能化,负责年产60万吨甲醇项目,内蒙古政府为公司配备了16.8亿吨的煤炭储量,规划产能为1000万吨; 10年9月拟收购的昊盛煤业下辖石拉乌素井田,新增煤资源储量为16.44亿吨(权益8.384亿吨),矿区煤炭平均发热量在7000大卡左右,属低灰份、低硫、特低磷、高发热量的优质动力煤,石拉乌素计划产能1000万吨/年; 10年12月公司与兖矿集团共同设立(公司参股25%)陕西未来能源化工公司,负责在陕西省投资的煤制油项目和配套煤矿(陕西榆神矿区金鸡滩煤矿)的筹备开发工作,配套煤矿设计建设规模为800万吨/年,设计资源量13.43亿吨,可采储量10.10亿吨; 11年1月(本次)收购内蒙古鄂尔多斯东胜煤田转龙湾井田采矿权。 第二,公司新增资源为鄂尔多斯东胜煤田不粘结煤,收购价格为14.23元/吨,作价基本合理。 公司以78亿收购东胜煤田转龙湾井田采矿权,控制资源5.48亿吨,吨储量收购价格为14.23元/吨。由于公司后期不需要支付采矿权价款,且不必为竞得的采矿权配套煤炭资源转化项目,我们认为收购价格基本合理。公司后期将进一步申办项目核准、环保、安全生产等各项前置审批程序。 转龙湾井田主要煤种是低灰、低硫、高发热量的不粘煤,目前市场价格在380元/吨左右,假设吨煤盈利达到100元/吨,达产后的净利润约为5亿元,业绩贡献约0.1元。尽管短期业绩贡献并不明显,但为公司在鄂尔多斯地区持续扩张提供了潜力。 第三,公司业绩增长主要来源于:价格弹性+近期澳洲增量+远期陕西内蒙项目增量。 我们认为公司具备长期价值: 公司现货煤比例占总销量的70%左右,2011年公司省内电煤销售合同899.5万吨,较2010年减少了10.1%,将更充分的享受到煤价上涨带来的弹性; Felix的收购为公司提供了良好的成长性,近两年主要增量来源于Moolarben矿,预计2010年-2013年Felix权益产量将分别达到776万吨,1250万吨,1348万吨和1588万吨;另外公司投资菏泽能化赵楼煤矿,于2009年12月正式投产,产能为300万吨,预计2010年和2011年产量分别为140万吨和300万吨; 公司远期的成长性来源于内蒙陕西后备项目,预计2013-2014年逐步投产。新增总产能4100万吨,权益产能2520万吨。 第四,预计2010年-2012年EPS分别1.858元,1.948元和2.121元,维持“推荐”评级。 预计公司2010年-2012年EPS分别为1.858元,1.948元和2.121元,其中2010年汇兑收益贡献EPS约0.41元,目前股价对应2011年PE为12.65倍。看好兖煤澳洲的成长性以及资源获取的能力,维持“推荐”评级。

事件描述 海南航空今日发布业绩预增公告,其主要内容为: 2010年归属于母公司所有者的净利润同比增长6倍以上,即为去年的7倍多。 我们认为: 1)受益行业景气、市场集中、品牌提升,预计EPS为0.57元,唯一高于市场预期;2)在供不应求、市场集中的前提下,公司获“SKYTRAX五星航空公司”称号,加上海岛低空开放、国人离岛免税等国际旅游岛相关政策支持,且受高铁分流最小,需求将稳定增长,从而带来业绩高增长;3)我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.62元、0.69元和0.73元,对应PE为12.66倍、11.51倍和10.86倍。 长期来看国际旅游岛政策的不断推出将持续利好公司;短期来看春节为海南旅游旺季、目前估值位于低位,维持“推荐”评级。

南钢股份今日公布了2010年业绩快报,预计2010年归属于母公司所有者净利润同比增长500%~600%。 公司公告,预计2010年归属于母公司所有者净利润同比增长500%~600%,公司整体上市的完成是公司业绩大幅提升的主要原因。 2009年公司实现归属于母公司所有者净利润1.38亿元,预计2010年公司实现归属于母公司所有者净利润8.30亿元~9.68亿元,对应整体上市后总股本38.76亿股,相应EPS为0.21元~0.25元。 公司2010年10月收购南钢发展100%的股权实现整体上市,南钢发展拥有原南钢联合下属除南钢股份以外的所有钢铁主业资产。 预计公司2010、2011年EPS分别为0.24元和0.34元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 华兰生物于1月27日发布2010年业绩预告修正公告,预计2010年归属上市公司股东的净利润为60,847.55万元-66,932.21万元,同比增加0%-10%。造成公司业绩低于第三季度预期的主要原因在于公司甲流疫苗在2010年仍有768.747万剂没有确认收入。 事件评论 第一,造成公司2010年业绩增速减缓的主要原因在于部分甲流疫苗收入未在2010年确认 自2009年甲流疫情暴发以来,公司共收到工信部的甲流疫苗订单5,225.047万剂,其中2009年度确认收入2,946.52万剂,2010年1-9月确认甲流疫苗收入1,116.85万剂,但截至到2010年12月31日,仍有768.747万剂甲流疫苗收入没有能够确认,而公司在披露三季度报告时预计所有甲流疫苗收入将在2010年确认,由此造成了公司2010年业绩增长低于之前预期。 第二,常规疫苗与血液制品业务支撑,公司业绩仍有望小幅增长 公司常规疫苗和血液制品业务在2010年保持了稳定的增长,这也使得公司在2010年甲流疫苗收入大幅降低的情况下,业绩仍有望保持小幅增长。 公司疫苗产品逐渐丰富,目前已经有流感疫苗,ACYW135四价流脑疫苗和乙肝疫苗三个上市品种,其中乙肝汉逊酵母疫苗于2010年底投入市场,这三个疫苗均属于疫苗中的大品种,在国内市场规模较大。2010年H1N1甲流毒株已经列入普通流感疫苗毒株,我们认为这将促进公司普通流感疫苗的收入。目前公司还积极与科研院校合作,拓展自己的疫苗产品梯队,目前公司申请生产批件和处于临床试验中的疫苗有流脑AC多糖结合疫苗,破伤风疫苗,AC多糖疫苗,狂犬病疫苗等产品,未来有持续推出疫苗新产品的可能。 在血液制品业务方面,由于新浆站的不断投入,以及老浆站采浆量的稳步增长,公司血液制品业务以高于行业平均增速的增长,稳居行业龙头地位。目前公司共有18个浆站,其中15个已经正式投入使用,3个在建。公司浆站分布于广西,贵州,重庆和河南等血浆采集大省,浆站资源丰富。其中目前河南省仅有公司在封丘的一家浆站,庞大的血浆资源还有待开发,公司地处河南,有望占得先机。2010年静丙的涨价以及凝血因子等小产品的产量提升使得公司血液制品业务有望出现较大幅度的增长,2010年中报静丙销售收入同比增长了61.33%。目前国内静丙和凝血因子的供应仍十分紧缺,不排除未来价格有进一步提升的可能。 第三,维持对公司的“推荐”评级 根据公司的业绩预告修正公告,我们略微下调公司的盈利预测,预计2010-2011年公司EPS分别为1.17元和1.43元。虽然由于部分甲流疫苗收入未确认导致公司2010年业绩增速减缓,但公司常规疫苗业务发展迅速,储备产品丰富;血液制品业务处于行业龙头地位,浆站资源丰富,产品品种齐全。未来公司仍有望保持稳定增长,继续维持对公司的“推荐”评级。

三钢闽光今日公告2010年业绩预告修正公告,预计2010年归属于母公司所有者净利润同比增长135%~165%,实现EPS约为0.19元~0.21元。 预计公司2010、2011年EPS分别为0.20元和0.35元,维持“谨慎推荐”评级。

事件评论 第一,此次项目实施有利于公司未来的快速发展,主要原因如下: 塑料管道应用领域愈加广泛,市场空间广阔 塑料管道产品节能、节水、环保的特性不仅使其在传统领域的应用越来越广泛,如建筑给排水、城乡给排水、城市燃气、农业灌溉等,在跨海输水、深海养殖、垃圾填埋等全新领域用量也越来越大。根据中国塑料加工工业协会塑料管道专业委员会预测,到2015年,塑料管道产量将达到1200万吨,在全国各类管道中市场占有率超过60%。(具体可参见我们之前报告《伟星新材深度分析报告:厚积薄发,成长在即》) 塑料管道行业的重点是营销网络的铺设; 由于进入塑料管道行业的技术和资金壁垒不高,产品同质化比较明显,大量中小企业充斥市场,竞争十分激烈。因此,对于企业来说如何营造品牌优势,完善营销网络要比盲目进行产能扩张更为重要,是保证企业长期发展的重要因素。 公司目前市场布局有待完善; 公司已在全国主要城市设立了19家销售分公司和10多家办事处。但从收入结构来看,主要集中与华东和华北地区,其中仅华东地区的销售额就超过总收入的一半。与之相比,东北、中西部、华南等区域销售比例都仅在5%左右,很大部分原因是营销网络还比较薄弱。本项目的实施将加大在这些薄弱区域的控制能力,实现销售收入的全国性分布。 在此前的深度报告中,我们详细分析了公司扁平式营销模式的优势。此次项目将拓广公司优势营销的辐射范围,进一步扩大公司品牌影响力,从近处来看的话,此次营销网络的升级和拓展有利于充分消化未来的募投产能,同时也为后续产能的进一步扩张提供了更好的平台。 第二,看好公司“先市场后生产”的扩张模式,维持推荐评级 此次营销网络的建设虽然不能直接产生经济效益,但有利于完善营销网络体系,为募投产能的顺利消化打下坚实的市场基础。“先市场后生产”的扩张模式将使公司更了解市场,其内涵式提升将为接下来的厚积薄发打下坚实的基础。 预计2010、2011和2012年EPS仍为0.666、0.913、1.326元,对应PE 分别为29.08、21.21、14.61,维持“推荐”评级。

第一,公司2010年收入和成本环比2009年均有大幅增长 第二,公司2010年的业绩爆发主要来自其下半年的“量价齐升” 第三,我们认为本次年报披露的eps符合预期,而毛利率依旧维持强势 第四,2011年的超预期动能:产品替代+技术进步 第五,盈利预测 我们预计2010~2012年公司每股收益分别为0.64元,0.92元和1.45元,继续维持“推荐”评级。

事件描述 柳钢股份今日公布了2010年业绩快报,预计2010年营业收入371.15亿元,同比增长39.71%;归属于母公司所有者净利润6.34亿元,同比增长134.52%,实现EPS为0.25元。 事件评论 第一,4季度收入环比增长,同比增速也扩大,净利润环比增长 公司公告,4季度预计营业收入111.23亿元,同比增长48.29%,3季度同比增速为39.24%。 环比来看,4季度环比增长14.23%,3季度环比增速为6.17%。 4季度归属于母公司所有者净利润为1.65亿元,同比增长-9.84%,3季度同比增速为-81.69%;环比增长77.42%,3季度环比增速为-71.73%。 产量方面,10、11月产量均高于3季度平均水平,12月略有下降,综合来看,4季度产量环比3季度小幅增长。 产量环比增长的同时,4季度均价的提升进一步带动公司业绩的恢复。 从公司历史数据来看,我们尚不能确定费用水平是否在2011年4季度出现大幅下降,不过即便费用水平在4季度有所下降,也不足以成为业绩环比大幅改善的主要原因。因此,公司业绩环比改善的主要原因依然是销售均价与产量提升所导致的主营利润改善。 第二,长材占比较高,盈利恢复依赖行业复苏 公司长材占比相对较高,后期随着行业盈利的提升,公司业绩逐步提升值得期待。 第三,维持“谨慎推荐”评级 预计公司2010、2011年EPS分别为0.25元和0.40元,维持“谨慎推荐”评级。

近日我们调研了西山煤电,就公司近期发展情况进行了交流。主要观点如下: 公司本部矿井基本稳定,原煤和精煤产量稳定在1300万吨和1000万吨左右,未来业绩增长主要来源于价格的上涨。公司2011年1月起上调精煤价格,预计业绩贡献0.25元左右。 未来产量增长主要来源于兴县煤矿。兴县矿区一期二期产能分别为1500万吨,09年实现原煤产量580万吨。预计10年-13年兴县煤矿产量分别为1200万吨、2000万吨、2500万吨和3000万吨。测算10-13年兴县矿EPS贡献分别为0.35元、0.86元、1.32元和1.68元。 公司整合煤矿权益产能695万吨,预计2012年开始逐步贡献利润。假设吨煤盈利为200元,则2012-2015年的业绩贡献分别为0.08元,0.17元,0.31元和0.44元。 西煤集团和焦煤集团煤炭产能分别为(不含股份公司)2000万吨和7000万吨,山西省要求五大集团2015年前基本实现整体上市,预计在政府目标推动下,集团整体上市有望逐步推进。 预计公司2010年-2012年EPS分别为1.013元,1.665元和1.995元,11年PE为14.5倍,看好公司兴县矿达产带来的业绩提升,以及持续提价和资源获取的能力。维持“推荐”评级。

中药、天然药格局:将由“纺锤”变“哑铃”。 当前呈“纺锤”形的中药、天然药物行业将变为“哑铃”形,位于两端的“传统中药”和“天然药物”将崛起。 信邦制药的主导产品为天然药物。 信邦制药的产品主要集中在心脑血管类,主要产品为银杏叶片、益心舒胶囊等。其中银杏叶片是公司主导产品,为天然药物,目前销售过亿;而益心舒胶囊是独家产品,近年增长率在50%左右,是新的增长点。 一类新药人参皂苷Rd注射剂是重磅潜力品种。 人参皂苷Rd注射剂是三七类天然药物注射剂,主要运用于心脑血管疾病,治疗范围与血栓通粉针和血塞通粉针相近。作为单体天然药物注射剂,其稳定性、有效成份的含量和水溶性均好于竞争产品,市场潜力很大。 维持信邦制药“推荐”。 根据一般情景下的假设,我们预测信邦制药2010年、2011年、2012年的EPS分别为0.61元、0.8元和1.12元。我们判断公司一类新药人参皂苷Rd上市后销售超出预期的可能性较大,故维持对公司的“推荐”评级。 风险提示。 如果公司拿到新药批文的时间延后至2012年,或者公司营销成果达不到一般情景,则公司业绩可能达不到我们预测的水平。

第一,公司拟投资该项目,技术升级提升产品附加值 第二,成本加成定价保障公司毛利率,品种结构调整与技术升级提升长期盈利能力 第三,维持“谨慎推荐”评级 预计公司2010、2011年的EPS分别为0.23元和0.30元,维持“谨慎推荐”评级。