江南化工发布2010年报,其主要内容和我们的主要观点如下: 重组前的江南化工2010年收入3.24亿元,同比增长24.63%;归属于母公司股东的净利润7258.64万元,同比增长3.31%;基本每股收益0.52元。 备考的江南化工2010年合并报表营业收入为14.05亿元,归属于母公司股东的净利润为2.52亿元,基本每股收益为0.96元。合并报表2010年的业绩超出我们之前预期(0.88)9.09%。 公司同时披露2011年合并后的盈利预测报表,预计2011年实现销售收入14.75亿元,归属于母公司股东的净利润2.23亿元,基本每股收益0.84元。我们认为,公司提供的2011年的盈利预测是相对谨慎的,这是公司基本能够确保的盈利,实际盈利预计将超过0.84元。 我们认为,重组后的江南化工将走出安徽,迈入新疆、四川、河南、湖北和福建等地,重组后的江南化工总产能将由6.6万吨增至24.45万吨;在十二五民爆行业整合的背景下,可以预期公司后续仍将继续兼并重组。因此,我们推荐江南化工作为民爆行业的投资标的之一。 我们预计,备考公司2011-2013年EPS分别为1.08、1.34和1.67元;公司目前股价25.38元,对应2011-2013年的市盈率分别为23、19和15倍;维持“推荐”评级。

浙富股份发布业绩快报,要点如下: 实现营业总收入91971万元,比上年同期增长10.54%。 实现营业利润14478万元,较去年同期增长10.92%;实现利润总额15,410万元,比上年同期增长7.89%。 实现归属于上市公司股东的净利润13,756万元,比上年同期增加8.09%,基本每股收益0.95元,比上年同期增长6.74%。 我们预计公司2010-2012年的摊薄EPS分别0.92、1.26、1.55元,对应当前的PE分别为48、35、29倍,给予“谨慎推荐”评级。我们认为公司股价的催化剂是常规水电项目取得重大项目突破、抽水蓄能市场中标、开拓新市场。

龙源技术发布业绩快报,要点如下: 实现营业收入48747.13万元,同比增长12.02%; 营业利润为10201.21万元,较去年同期增长2.12%; 利润总额为11884.01万元,较去年同期增长18.27%; 归属上市公司股东的净利润为10502.49万元,比去年同期增长19.76%; 加权平均基本每股收益1.43元,较去年同期增长7.52%。 我们认为公司2010-2012年的EPS分别1.20、3.03、5.37元,对应当前的PE分别为95、38、21倍,维持“推荐”评级。我们认为公司股价的催化剂是“两会”期间脱硝政策公布、重大合同的签订。公司面临的主要风险是等离子产品对煤种、炉型适应性的开拓研发低于预期。

事件评论 第一,公司流脑ACYW135、AC多糖疫苗生产批件申请进展顺利,乙肝疫苗拿到临床批件 目前公司已经有两个产品开始申请生产批文,分别是流脑ACYW135多糖疫苗和流脑AC多糖疫苗,这两个产品的生产批文已经申请了1年多,到目前为止技术评审已经完成,目前处于行政审批阶段,今年拿到生产批文的可能性较大。目前这两个产品的生产厂房已经进入试运行阶段,生产条件已经具备,拿到批文以后立刻可以投入生产。 其中流脑AC多糖疫苗作为一类疫苗,该产品推出以后将参与国家招标,虽然对公司利润贡献有限,但是为公司家强制免疫系统供应产品能够体现公司的产品质量,提升公司品牌。而流脑ACYW135多糖疫苗,作为二类疫苗,目前市场上仅有华兰生物,智飞生物和浙江天元三家公司生产,市场竞争相对较小。随着居民保健意识的增强,流脑ACYW135多糖疫苗较强制免疫的流脑AC多糖疫苗有一定的替代效应,市场仍有较大的上升空间。该产品推出以后将会推动公司收入增长。 此外,公司汉逊酵母乙肝疫苗10ug(儿童剂量),20ug(成人剂量)两个剂型产品的临床批件最近已经通过,公司将开始展开临床试验。汉逊酵母乙肝疫苗较传统的普通酵母乙肝疫苗和CHO细胞乙肝疫苗在效价上有一定提升,具有一定竞争优势,目前市场还只有大连汉信生物生产,华兰生物已经拿到生产批件。 第二,生产地的变更将会使流感裂解疫苗推出时间略微向后推迟 目前公司流感裂解疫苗已经完成临床试验,开始申请生产批件,但是流感疫苗生产线的建设主体地点已经由玉溪变为江苏,江苏沃森已经启动流感疫苗生产车间的建设。由于生产地的变更会额外加一些临床试验,耗费一些时间,这也造成了流感裂解疫苗的推出时间会延后。预计在明年流感疫苗接种季节到来之前,公司将较难完成流感疫苗的生产储备工作。但公司会积极推动生产线的建设,做好生产准备。 第三,Hib疫苗预灌装增强产品竞争力,流脑AC多糖结合疫苗有望稳定增长 目前公司已经有自己的预灌装Hib疫苗,并且公司的预灌装产品包装在目前市场上处于领先地位,医务人员拿到针剂以后可以直接注射,避免感染。此外,公司预灌装疫苗的针头是采用六棱型的,刺入人体的疼痛感最少,儿童的依从性较好,公司预灌装Hib疫苗的市场终端价格比西林瓶包装的要贵20元左右,终端价格在140元左右,接近进口疫苗的价格。公司流脑AC多糖疫苗批签发稳定,预计未来几年都将保持稳定增长。 第四,公司将会积极推动营销队伍的建设 目前公司营销队伍规模大概是130人左右,今年公司会大幅提高营销队伍的规模。目前公司营销的优势在于学术营销,突出公司产品的工艺和质量优势。公司的营销分为自营和代理两种模式,自营队伍主要分布在大城市,在偏远地区会采用代理的模式,公司自营收入占比在70%以上。公司对产品质量的重视还体现在产品终端的冷链系统上,为了配合基层疫苗流通,公司还为部分基层接种单位配备了疫苗保温盒,以确保终端疫苗的品质。 第五,新版GMP的推出对公司影响有限 新版GMP认证的颁布对对于疫苗企业提出的更高的要求。公司可能会根据新版GMP的要求来建设新的生产线,同时也会对于老的车间进行改造。由于之前公司对于车间建设要求就非常严格,因此改造不会对公司的生产造成太大影响,投入也不会太多,不会对公司造成财务负担。 第六,预计公司2010-2012年EPS分别为1.44元、2.29元、3.32元,给予公司“谨慎推荐”评级 公司具有较高的研发水平,在研产品储备丰富,未来几年不断会有新产品推出,确保了公司的成长性。预灌装Hib疫苗上市以后市场表现良好,有望维持高增长。此外,公司超募资金的定期存款也将会为公司带来可观的利息收入。 预计公司2010-2012年EPS分别为1.44元、2.29元、3.32元,公司成长性确定,但考虑到目前估值稍高,给予公司“谨慎推荐”评级。

第一,受益国家政策导向,国家重大专项补贴增加,公司10 年业绩略超预期 第二,公司立足国内中高档数控系统龙头,发展战略清晰 第三,“进军大道、拓展两厢”,借政策支持,公司有望进入快速增长轨道 第四,募投项目进展顺利,土建工程动工 第五,给予公司“推荐”评级 预计募投项目2012 年产能完全释放,2010-2012 年EPS 分别为0.49、0.66 和0.99 元,看好公司的技术实力和数控系统行业未来发展前景,给予公司推荐评级。

1月上港集团集装箱吞吐量270.9万TEU是历史单月新高,同比增幅21%。历史上以往从未有出现在相对淡季的1月,吞吐量可以创新高的情况。判断外需恢复与今年春节提前因素叠加是原因。虽然需要综合考虑1-2月总体的吞吐量,但判断2011年吞吐量乐观仍可获双位数增长。1月单日吞吐量9万TEU;2月春节期间(初三后),量有所下滑,不过节后将逐步恢复。我们判断2月单日平均吞吐量略超过7万TEU,考虑到2月只有28天,总体2月吞吐量在200万TEU左右,同比增加6%,1-2月累计增长14%。 作为全球集装箱和散货吞吐量的第一大港,装卸费率却不仅仅低于国外港口,也远低于深圳盐田和赤湾、妈湾、蛇口等港口。随着上海航运中心建设推荐,随着洋山港航线航班更趋密集,服务、通关效率提升,我们判断上海港在中国沿海港口中,费率上升空间最大。 2010年集装箱运输公司盈利规模达到以往周期高峰水平,这为集装箱港口装卸费率提升创造了条件,临近的宁波港已经公告提价8%。我们判断上海港会计划保持跟周边港口同步的提价幅度(外高桥港区和洋山港区由于费率基数不同,因此提价幅度预计不同);若综合提价8%,测算可带来约8.44亿收入,税后EPS提升0.031元,较提价前的预测业绩增厚12.23%。 收购洋山2、3期按照正常时间进度,预计最早也要在2季度完成,因此2011年折旧和财富费用增加仅体现半年,即总体2011年由于收购带来的成本增加约5亿左右。这样,即使考虑增发股本增加,2011年业绩在提价效应下,也可不摊薄。 而在十二五期间,公司业绩的弹性将来自于地产业务。公司以往几年已经向政府转让几大地块,目前还拥有汇山地块、宝山地块、军工路地块,都在黄浦江沿线。2011年开始,汇山地产预计将有部分商业地产开始销售并贡献利润。我们组略测算汇山商业地产目前出售价格可以达到8万/平米,如果按30%的销售净利率测算,上港按50%的股权整个地块可以盈利60亿。如果按照5年平均折算的话,年利润贡献基本在12亿左右。若宝山地块进入开发或政府收回给予补偿,地产贡献业绩将更高。 公司早在几年前开始实施长江战略,随着中国产业内陆转移,长江沿线地区货源增速将加快,公司在沿海港口中最大受益。同时随着上海国家国际航运中心建设的实质性推荐,启运港退税政策有望得以实施。 预测公司2010-2012年EPS分别为0.26元、0.32元和0.35元,对应PE分别为17.55倍、14.12倍和12.89倍。若公司在2季度完成增发,则2011-2012年摊薄后业绩分别为0.28元和0.30元。而依靠地产业务,公司业绩出现超预期的概率居大。总体判断,公司在本次收购洋山2、3期后,未来几年资本开支减少;而2011年启运港退税政策实施可能性大。我们维持“推荐”评级,公司将是我们交运集运产业链推荐的的重要公司之一。

公司于2011年2月18日公布董事会通过的首期股权激励计划(草案),尚待报中国证监会备案无异议后,由股东大会批准后实施。 激励对象包括高管团队、核心技术与业务人员 本次激励对象包括董事长在内的8名高管、65名核心技术与业务人员,累计授予激励对象的限制性股票数量不超过2300万股,占总股本的4.88%。授予激励对象的股票授予价格每股20.07元,为公司草案公布前20个交易日股票均价的90%。 本次激励有效期4年,分三次解锁,业绩条件适中 本次股权激励计划有效期为4年,分三次解锁。首次解锁比例40%,业绩条件是2011年营业收入不低于30亿,净利润不低于2.7亿元;第二次解锁比例30%,业绩条件是2012年营业收入不低于40亿元,净利润不低于3.25亿元;第三次解锁比例30%,业绩条件是2013年营业收入不低于50亿元,净利润不低于3.90亿元。我们认为该业绩条件适中,基本符合公司发展实际。 预计2010-2011年EPS分别为0.52元、0.59元,继续维持“推荐”评级 近年来,公司聚焦医药主业,逐步剥离了非医药资产,并具有外延式扩张的冲动。公司是我国麻醉药龙头,A股市场难得的投资标的。股权激励的实施,将充分调动管理团队及核心技术人员的积极性,持续快速发展值得市场期待。我们认为受益于麻醉用药领域持续膨胀,公司业绩仍能保持较高增长。预计2010-2011年EPS分别为0.52元、0.59元,继续维持“推荐”评级。

事件描述 光大银行2月20日发布公告,公司董事会同意公司发行境外上市外资股(H股)并申请在港交所主板挂牌上市;初始发行规模为不超过105 亿股,并授予簿记管理人不超过15 亿股的超额配售权,即合计发行规模为不超过120亿股。 本次发行价还未确定,根据银行H股相对A股平均溢价率12%来测算,本次融资约为534亿元。静态考虑,将增厚公司11年每股净资产20%,摊薄11年EPS约23%。此次融资后将提高公司资本充足率约5个百分点,有利于公司业务长远发展,但公司此次融资可能引发市场对银行融资问题的再度担忧。 我们预计2011年盈利为168.53亿元,对应市盈率为9.53倍,动态市净率为1.68倍,给予“谨慎推荐”评级。

事件描述 江苏通润今日公布2010年业绩快报,预计2010年实现营业收入7.26亿元,同比增长33.14%;营业利润0.73亿元,同比增长19.09%;归属于母公司所有者净利润0.53亿元,同比增长19.40%;实现EPS为0.34元。 事件评论 第一,2010年业绩增长主要源自国外市场复苏 分季度来看,4季度环比3季度小幅下滑,这与我们在三季报点评中的预期一致:即在公司对于高低压开关柜已无增产意愿(实际上公司8月份接到的高低压开关柜订单已接近2009年全年的水平)加上备受重视的精密钣金制品与开关产品尚未放量之前,仅仅依靠占比恢复至6成左右的金属工具箱柜的出口并不可持续,原因一方面在于国外需求已经在上半年趋于饱和,另一方面在于由于公司的前五大经销商在近几年里并未发生变动,因此海外订单也呈现出较为明显的周期性,从历史上看公司4季度的收入水平往往较3季度微降。 由于公司采用成本加成的定价模式,因此毛利率能够较长时间内保持稳定,我们据此模拟出公司在4季度的收入和成本运行情况。进一步发现4季度的收入和成本同比增速环比3季度均大幅上涨,这一方面说明今年总体上看海外市场恢复情况向好,另一方面也预示着2011年一季度的订单量应该至少能够保持平稳上升。 第二,通过子公司对外投资以配套日益扩大的产能 2010年12月27日,江苏通润装备科技股份有限公司第三届董事会第六次会议审议通过了《关于全资子公司通润天狼对外投资的议案》,同意了公司全资子公司常熟通润天狼进出口有限公司与常熟市江南电机制造有限公司、常熟市江天投资咨询有限公司,共同投资设立“常熟市江润金属制品有限公司”的方案。常熟通润天狼进出口有限公司以现金方式出资,出资额为108万元人民币,占新设立公司注册资本608万元人民币的17.76%。 我们认为本次子公司对外投资主要是为了缓解由于股份公司自身产能不断扩大给外协配套带来的压力,从而保证本公司产能的扩大的实现。 第三,精密钣金制品的放量和金属工具箱柜业务的产品升级与并购同业有望成为2011年的超预期因素公司三项主要业务在整体架构中的角色定位相对明确:金属工具箱柜支柱依旧但因受宏观局势的影响而导致波动较大,高低压开关柜则因其特殊的收付方式逐步转变为公司业绩的缓冲器,因此精密钣金制品和电子元器件因其在在公司政策的扶持下前景较为看好而成为公司在2011年的潜在超预期因素。 从我们所了解的情况看,公司预计今年投入4000万元用于生产准备车间的改造和钣金制品新厂区的建设(粗略计算将会有3200万到3500万元直接用于升级钣金制品业务)。鉴于公司在2009年钣金制品的收入约为6000万元,因此该项目达产之后将会极大提升钣金制品的产能。 我们看好该项业务的前景,不过依然有三点风险值得我们警惕并有待于进一步的核实:公司自建渠道的进度 该厂区达产的预期时间 尽管毛利率很高,然而占比仅10%的份额似乎对EPS的撬动效应有限 另一方面,公司对于目前金属工具箱柜业务行业状况的一个总体判断是下游的需求基本到顶,因此未来同类产品的增速可能会逐步放缓直至到达一个比较稳定的区域。另一方面先入者优势在过去10年已经为公司积累了巨大的财富,而随着工具箱柜的高毛利逐步为人所知加上国内消费结构升级将会大大拉动相关产品在国内的销售,未来将会有一大批企业涌现出来与公司争夺钢制工具箱柜的市场份额。因此公司为自身制定的两条发展战略就是一方面重点部署中高端产品的阵地并继续加大技术改造和产品升级的力度寻求产品之间的差异化,另一方面不去追求绝对量上的提升而把抢占市场份额放在首位,利用业已形成的技术优势兼并相关企业将是主要手段。 第四,开关产品盈利能力强大,或成公司隐形“杀手锏” 公司发布公告计划以现金及自有土地按账面净值对常熟市通润开关厂有限公司进行增资,此次增资后常熟市通润开关厂有限公司注册资本由500万元增至2700万元。 四成左右的毛利率促使公司将更多精力放在了开关产品上,公司计划在近期投入3500万元用于开关产品新厂区的建设,但具体的安排还在讨论之中。目前开关产品和高低压开关柜的厂房设在一起,公司现有的两条生产线在技术上都领先于全国,因此主要的难题还是在于渠道的拓展上。 第五,维持“推荐”评级 预计公司2010、2011年EPS分别为0.34元和0.42元,维持“推荐”评级。

南方航空今日公布了1月生产数据,其主要内容及点评如下: 1月公司退出飞机1架,截至月底机队总数为345架,维持行业第一; 受益春运错期,国内业务的高弹性和高占比,拉动客座率创新高,蝉联行业第一。 投资建议: 1月航空公司利润总额28.2亿元,上年同期亏损0.5亿元,符合我们之前的判断,供不应求和市场集中带来票价同比提升,再叠加春运错期,将带来1月利润的可观上涨。若大盘回复,我们认为航空股将凭借低估值而反弹,但春运运输量增幅不如预期、高铁提前开通、埃及局势带来油价波动等将限制反弹幅度。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.55元、0.60元和0.52元,对应PE为16.92倍、15.37倍和17.92倍,维持“推荐”评级。

东方航空今日公布了1月生产数据,其主要内容及点评如下: 1月公司机队维持不变,截至月底机队总数为333架; 客座率提升显著,但依旧行业最低;货运运力维持不变、春运错期、揽货能力提升有限导致载运率负增长。 投资建议: 1月航空公司利润总额28.2亿元,上年同期亏损0.5亿元。符合我们之前的判断,供不应求和市场集中带来票价同比提升,再叠加春运错期,将带来1月利润的可观上涨。若大盘回复,我们认为航空股将凭借低估值而反弹,但春运运输量增幅不如预期、高铁提前开通、埃及局势带来油价波动等将限制反弹幅度。 从1月数据看,公司主营表现好坏各半,但仍处在不断改善的道路上:客运同比改善较大,但横比落后;货运业务竞争力有限,同比横比均不理想。但战投未成、入盟在即,我们对事件性利好因素仍有期待。目前我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.49元、0.55元和0.50元,对应PE为14.20倍、12.62倍和13.75倍,维持“推荐”评级。

事件描述 华意压缩今日披露了其2010年年度报告,主要内容如下: 公司2010年共实现营业收入46.17亿元,同比增长41.81%;营业利润8301.57万元,同比减少57.24%;净利润1907.69万元,同比减少78.13%;每股收益0.06元,其中第四季度-0.06元。公司全年生产压缩机2093万台,同比增长33.99%,销售2093万台,同比增长40.56%。 在公司毛利率环比有所上涨的情况下,其管理费用率的明显提升是造成公司四季度亏损的主要原因,我们认为11年公司业绩应该会有明显的提升。同时随着公司非公开增发的完成,公司高端产品占比将进一步提高,综合竞争能力得到有效提升。我们预计公司未来三年EPS(未考虑增发摊薄)分别为0.17、0.23以及0.28元,对应目前股价PE分别为49.36、36.00及29.32倍,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 联化科技发布公告,公司的公开增发申请获得有条件通过。对此,我们的主要观点如下: 假设按照目前的价格37.54元增发,募集6.85亿元需要增发大概1825万股,相对目前股本增加7.44%。 本次增发投资的6个项目建设期23个月,按此计算,预计2013年中期投产。假设6个项目达产,公司将新增收入10.18亿元,净利润1.64亿元,相对公司2010年的工业收入(12.55亿元)和净利润(2.03亿元),公司的收入和净利润增长都在80%以上。这意味着,公司在3年内将再造一个联化科技。 我们预计,2011-2013年,公司每股收益分别为1.41、1.94和2.53元,增速分别为70.09%、37.75%和30.33%;假设2011年完成增发,股本增加8%,则摊薄后的业绩分别为1.31、1.80和2.18元,目前股价37.54元,对应市盈率分别为29、21和17倍。 维持“推荐”评级。在我们覆盖的精细化工公司中,联化科技2011年的市盈率最低、成长性也最为确定;2005-2010年,联化科技已经实现连续5年高成长(2007年净利润增速低主要是因为公司当年停止染料业务),复合增长率高达33.49%;我们预计这种高增长的态势至少在未来3年内都让将持续。因此,我们维持“推荐”评级。

家纺行业—纺织行业中的朝阳行业. 家纺行业整体市场持续增长、居民收入增长带来消费升级、消费观念的转变、婚庆市场、居民住房、酒店业的发展,带来市场容量扩大以及家纺消费份额提升。内需扩大和出口增长,促使我国家纺行业成为纺织行业的朝阳行业。 罗莱家纺--家纺行业的龙头企业. 公司销售规模行业第一,公司处于家纺行业产业集群的群聚效应、国内领先的研发优势、快速的市场反应能力、国内行业第一的销售网络,以及公司领先的多品牌策略,公司成为行业的龙头企业. 精准的销售策略及公司突出的加盟管理奠定公司领导地位. 公司以加盟为主,直营结合的渠道拓展模式符合目前国内家纺行业发展阶段,公司销售规模迅速扩张,销售增长的同时,加强精细化管理,为公司带来丰厚利润. 领先的多品牌战略为公司中、长期发展奠定坚实基础. 公司的多品牌战略,不仅丰富了公司的产品线,而且满足不同消费者的需求。使得公司能够有效地保持和扩大市场份额,保证公司中长期发展。 风险提示:房地产市场低迷、原材料价格、人力成本上涨

今日盛运股份(300090)公布2010年业绩快报,主要内容如下:2010年公司营业收入为42418.71万元,同比增长35.05%,营业利润为5521.95万元,同比增长7.17%,归属上市公司股东净利润为5792.39万元,同比增长19.2%,摊薄以后每股收益为0.45元/股,同比去年0.38元/股,同比增长18.4%;公司预分配方案:以资本公积金转增股本,每10股转增10股。 2010年公司营业收入为42418.71万元,同比增长35.05%;营业利润为5521.95万元,同比增长7.17%;归属上市公司股东净利润为5792.39万元,同比增长19.2%;摊薄以后每股收益为0.45元/股,同比去年0.38元/股,同比增长18.4%;2010年公司成功的登录A股市场,使得公司发生的管理费用较之前年份出现大幅增长,同时公司在募投资金尚能到位时,采取贷款形式建设募投项目,而由于贷款协议存在,使得公司短期在财务费用上下降幅度要小于预期,我们预期随着公司上市工作完成以及各项工作步入正轨,公司的各项费用将会有所降低,从而使业绩出现明显改善。 我们预计公司2010-2012年摊薄后EPS分别为0.45元、0.77元和1.05元。考虑到公司干法脱硫除尘一体化技术在行业内处于领先水平,未来对于垃圾焚烧发电的政策明朗化之后,公司的技术将被大规模运用,环保设备的收入比重将会逐年提高,伴行业之大势,公司将会在环保设备上有长足发展,同时收购的新疆煤机未来在新疆获得更多的业务,为公司业绩增长贡献力量,我们维持“推荐”评级。