2010前三季度收入和净利润稳定增长 2010年前三季度公司实现营业收入1.74亿元,同比增长25.20%;归属于上市公司股东的净利润3574.98万元,同比增长18.07%;实现每股基本收益0.36元。其中2010年7-9月公司实现营业收入8200万元同比增长30.24%,较上半年21.03%的增速进一步提高。 自主研发焦平面探测器2011年有望达到1000片规模 2010上半年公司进行了自主研发焦平面探测器的小批量试生产,测试结果令人满意,年底前符合主流配置的更高分辨率探测器有望试产。我们预计2011年公司可能将自主研发焦平面探测器的应用规模提高到千片左右,随着后续应用规模加大产品成本有望大幅降低。 盈利预测与投资评级 由于2010年内公司自主研发产品还未实现规模化应用,因此小幅调整2010年EPS预测值至0.66元,2011、2012年预测EPS为1.15元和1.67元,对应2010-2012年46.70倍、27.21倍、18.74倍的动态市盈率。考虑到公司领先的研发实力,我们认为公司具备长期投资价值,维持“买入”的投资评级,按照2011年35倍PE给予12个月目标价40.25元。 风险提示 进口探测器价格下降超预期的风险;红外热像仪市场启动缓慢风险。

上周,我们调研了凤凰股份,恰逢凤凰和美项目即将开盘,从诚意客户来看,当日去化率在80%以上;同时,公司一直在积极实施文化地产的发展战略,已经获得苏州及南通的文化地产项目,并于近期成立了扬州公司,获取扬州文化地产项目指日可待,稳步发展文化地产战略将有利于公司快速发展,迅速做大,因此,我们重申看好凤凰股份的发展前景,维持“买入”评级,目标价8.40元。 凤凰和美热销成定局。 凤凰和美项目位于南京市雨花台区长虹路,与中华门地铁站相距800米,原则上2011年全部交付结算。项目共9栋楼,本次推出3栋楼盘,共698套房源,截止到周六,共有800多组客户有意向,正在选房阶段,首日去化率应该在80%以上,销售价格约1.45万元/平。 追寻凤凰和美项目热销的背后原因,其主要是该项目大部分户型为80至90平/套,均属于刚性需求的产品类型,因此受调控政策影响相对小;同时,项目的定价较为合理,为1.45万元/平方米,比周边的项目低5%至10%左右。 文化地产战略稳步推进。 部分投资者对公司文化地产优势的持久性有疑虑,担心兄弟公司上市导致优势丧失,但通过我们与公司高管交谈,得出,公司文化MALL战略优势不会随兄弟公司--新华发行集团上市而消失,首先:尽管新华发行集团也可以做建筑,但他们仅限于做书店一类的建筑,没有其他开发资质;兄弟公司主业集中于出版和发行,不会涉及到房地产这块。其次,集团及证监会等会考虑同业竞争问题,调节利益冲突,不会让公司文化MALL战略优势消失。 完成销售计划无忧。 公司计划2010年销售10亿元,2011年销售25亿元,今年完成销售计划无疑;2011年可售资源高达44.7亿元,完成计划无忧。 上调公司NAV至6.60元,买入。 由于凤凰和美及苏州文化城售价提升,因此上调公司NAV至6.60元;预计2010年至2012年每股收益为0.25元、0.56元及0.79元;相应的PE估值分别为25.8倍、11.5倍及8.2倍,给予目标价8.40元,“买入”评级,相当于NAV溢价27.4%,对应2011年15倍PE。

业绩大幅超预期 2010年前三季度,公司实现营业收入94.94亿元,同比增长38.40%;净利润4.56亿元,同比大幅增长117.47%。前三季度每股收益0.57元,大大超出市场预期,其中三季度EPS为0.23元,显著高于一季度的0.06元,稍低于二季度的0.28元。公司业绩超预期的主要原因:(1)前三季度产品销量增长、价格上升,毛利率达11.38%,同比增加1.73个百分点;(2)公司铁矿石自给率约25%,盈利能力高于同业水平,在三季度行业面临亏损压力的情况下,仍维持9.79%的较高毛利率。 长材盈利能力强劲 前三季度公司长材毛利率约高达14%,产量占比69%,收入占比62%,贡献了75%的利润,可见长材盈利能力强劲,是主要的利润来源。公司新建的50万吨高线项目即将在年底投产,年内产量贡献有限,2011年可达产,这将成为公司新的盈利增长点。 估值优势明显 我们保守估计公司2010年每股收益在0.76元以上,2011年每股收益1.10元以上,当前股价仅为9.49元,对应2010年PE仅12倍,对应2011年PE仅8.5倍,远低于同业水平,估值优势十分明显。 投资建议 预计2010~2012年公司EPS分别为:0.76元、1.11元、1.21元。我们认为公司合理价格在16.65元左右对应2011年15倍的PE,当前价格仅为9.49元,维持“买入”评级,12个月内目标价16.65元。

三季报符合预期。 三季度公司实现归属上市公司股东净利润2.64亿元,折合每股收益0.46元,同比减少5.85%,环比下降39%。在化工业务继续亏损、亚美大宁停产影响下,业绩基本符合预期。 整合资源获新进展,动力煤、炼焦煤基地形成。 公司公告,整合朔州三处矿井,同时整合的玉生、沙坪子煤业尘埃落地,初步形成了朔州240万吨动力煤和临汾210万吨炼焦煤产能的格局。同时玉溪煤矿有望2012年投产,又将增加300万吨的优质无烟煤产能。预计到2013年,公司权益产能达到1200万吨,是现有产能的2.17倍。 亚美大宁复产,全年有望贡献0.9元的业绩。 亚美大宁上半年煤炭产量230万吨左右,经过了近3个月的停产之后,四季度有望加速生产,鉴于该矿的实际生产能力,我们预计今年仍有可能贡献0.9元左右的业绩。 化工业务四季度有望盈利。 我们预计前三季度公司化工业务共亏损4亿元左右(预计三季度亏损1.5亿元左右),影响EPS0.70元。经过尿素及甲醇价格大幅回升之后,公司化工产品均已经开始盈利。公司尿素、甲醇等产能有望在本月底复产,届时化工业务将有望实现盈利。 盈利预测及投资建议。 预计公司2010—2012年每股收益分别为2.40元、3.25元和3.97元,2010—2011年PE分别为18.33倍和13.53倍,相对于行业估值明显偏低,给予买入评级。 风险提示。 尿素、甲醇价格波动将影响公司业绩。

近期,随着银行及证券行业等的价值回归,而新湖中宝控股了湘财证券、新湖期货公司,参股了盛京银行、吉林银行、成都农村商业银行等,因此,新湖中宝公司需要进行价值重估。 公司 NAV 价值高 我们对公司各项业务价值进行分段估值,静态计算,在全额计提土地增值税的情况下,得出公司每股重估净资产值为7.51 元,目前股价较NAV 折价23.83%,公司目前股价具有较高的安全边际。 上调目标价至 8.00 元,买入 我们维持中报点评中的盈利预测,预计公司2010年至2012年的每股收益分别为0.34元、0.48元及0.69元,目前股价对应的PE分别为16.82倍、11.92倍及8.29倍。 由于公司房地产项目正进入成熟期,业绩将快速释放;湘财证券等顺利整合,盈利能力逐渐恢复并快速贡献利润,同时,我们预计公司未来三年的复合增长率高达45.2%,因此,我们需要给予公司略高于行业的估值水平。 综合公司NAV估值和PE估值,我们把新湖中宝的目标价从6.7元提升至8.00元/股,相当于NAV估值溢价6.5%,对应于2011年的PE为16.7倍,维持“买入”评级。

业绩增长低于预期 三季度单季度公司实现营业收入7.41亿元,同比增长30.54%,环比减少5%,符合季节性特征,我们预计电器业务销售增幅仍保持在40%以上。三季度实现净利润1830万元,低于我们此前2500万元的盈利预测,主要是由于酒店业务亏损超过预期,从少数股东权益来看,酒店业务亏损约为330万元,而我们原预计该业务能扭亏为盈。同时商业公司中超市业务亏损也比预期的高,导致营业费用率和管理费用率高于我们预测数,但电器和购物中心业务仍能保持较快和健康发展。 四季度经营展望 四季度公司将以三年纲性规划为纲,顽强推进管理转型,通过制定纲性制度,提升机制,确保总体运营模式的科学性和有效性,力争实现经营效益的超预期增长。我们认为未来随着天气转暖,四季度温泉酒店有可能实现盈亏平衡,但超市业务的减亏速度可能会较大幅度低于我们预期。但我们仍认为通程电器将受益于家电下乡和以旧换新政策可以保持快速增长态势,购物中心业务的推进也可能有超预期因素。 投资建议: 暂不考虑配股因素,考虑到酒店和超市扭亏较慢,我们下调公司2010-2012年EPS至0.30、0.45和0.57元,年均复合增长率50%。基于公司地处长株潭经济圈,零售和酒店业务均将受益于国家各种消费政策,我们仍维持买入评级和目标价12元。 风险提示:零售业务增长低于预期,酒店业务扭亏低于预期。

百视通网络股权调整,水务工程转入同方环境 公司10月20日发布公告,同意上海东方传媒集团、上海诚贝投资、上海联合投资等以其所持有的上海欢腾宽频信息技术有限公司、上海东方龙新媒体有限公司和上海东方宽频传播有限公司等公司的全部股权评估值70,719.95万元认购上海百视通网络电视技术发展有限公司新增注册资本6655.96万元,超出部分列入资本公积。增资后,上海百视通网络电视技术发展有限公司注册资本由19790万元增加到26445.96万元,公司持股比例由20.67%变为15.466%。 此外公司还公告将水务工程业务以人民币5,057.62万元的对价转让给同方环境股份有限公司。 “三屏融合”运营平台百视通正式起航 早在2009年底上海广电方面就已经将针对PC终端屏幕运营视频业务的东方宽频、针对手机屏幕运营视频业务的东方龙新媒体、和针对电视机屏幕运营IPTV的百视通等三家公司的业务归并起来,建立了百视通为主的“三屏融合”的统一运营平台。此次股权调整,正式标志着百视通作为上海广电方面三网融合业务基础平台地位的确立。考虑到百视通网络的平台地位,上海广电必然掌握对其的控股地位,因此同方股份在百视通的股权比例进一步稀释在预期之中,同时也提示着百视通上市的脚步已经越来越响。 子公司分拆上市提升公司市值,维持同方股份“买入”评级 公司旗下众多参控股子公司都具备上市条件,其中百视通网络、新加坡Technovator、哈尔滨水务、同方微电子、同方知网、易程科技等都具备良好的上市条件。根据我们的粗略估算,子公司上市给公司市值带来的提升空间有望达到百亿以上。随着分拆上市策略的逐步实施,公司的投资价值将进一步提高。 预计公司2010-2012年EPS分别为0.540、0.741、1.133元,对应PE分别为47.00倍、34.29倍、22.40倍。维持“买入”的投资评级,12个月目标价上调至36元。 风险提示 参控股子公司分拆上市行动慢于预期的风险。

事件: 三聚环保2010年三季报显示,报告期内,公司共实现营业收入2.66亿元,较上年同期增加33.08%;净利润0.42亿元,较上年同期增加18.11%。公司每股收益0.49元,扣除非经常性损益后每股收益0.49元/股。与我们的先前的盈利预测基本相符。 点评 1、报告期内,公司营业收入和净利润较上年同期稳步增长,其原因主要是公司通过加强经营管理、控制成本、积极开发新产品和提升现有产品品质所致。 2、报告期内,公司不断改善制造工艺水平和综合配套能力,产能利用率维持在较高的水平,产能利用率达到109.55%。公司一方面加快产品的技术升级,另一方面重点强化营销管理和技术服务,进一步完善覆盖全国的营销网络和服务体系,为公司产品销售和未来发展奠定好的市场基础。 3、根据公司发展战略,公司正在逐步升级服务模式,完善公司市场服务体系,扩充服务内容。目前,公司加大脱硫综合服务业务的拓展工作,推动公司逐步向脱硫服务提供商转型,同时,全资子公司也将实现业务转型,将逐步成为脱硫成套装置的组装基地。展望未来,公司将从单纯的产品销售转向综合包装一体化服务,参照国外同行的营销模式,这种服务升级将可能极大地增强公司的盈利能力,同时,也将提升公司综合实力和竞争力。 4、目前,公司已完成募投项目总图审批、地勘、施工单位招标以及所有装置的工艺流程设计等前期工作,预计2010年10月中旬动工建设,2011年4月下旬完工进行试生产。募投项目的顺利实施,将大幅提升产能、丰富产品结构、拓展业务领域,进一步提高公司的技术转化能力和市场抗风险能力,巩固和强化公司在市场领先地位。 盈利预测与风险提示: 我们预测公司2010、2011和2012年EPS分别为0.73元/股、1.22元/股和1.81元/股。我们认为,公司下游企业持续的旺盛市场需求,公司所处产业和未来环保政策的支持,公司存在一定的估值溢价,按照2011年业绩估值分析,给与公司40倍市盈率,一年内目标价为48.8元,给予“买入”评级。公司存在原材料价格波动和募投项目投产进度严重滞后的风险。

2010年第三季度收入和利润同比下降。 2010年第三季度公司实现营业收入2.89亿元,同比降低4.65%; 归属于上市公司股东的净利润7028.78万元,同比降低1.08%;2010前三季度公司实现收入8.70亿元,同比增长13.82%;归属于上市公司股东的净利润2.17亿元,同比增长21.71%。 2010年前三季度公司综合毛利率42.40%,同比提高6.75%,较上半年提高4.14%。业务量增加导致费用上升较快,报告期内销售费用同比增长106.69%,管理费用同比增长了34.68%。 生产基地搬迁引起收入下降,订单充足无碍全年盈利计划。 第三季度公司向胶州科研制造基地的搬迁影响了部分项目的生产任务,是造成报告期内收入下降的主要原因。目前公司订单饱满预计搬迁后全年生产任务和盈利计划仍可按期实现。 公司基本面未发生变化,维持全年盈利预测不变。 维持之前2010-2012年0.529元、0.640元和0.748元EPS的盈利预测,对应动态市盈率分别为36.60倍、30.25倍和24.82倍。公司成长性基础不变,具备长期投资价值,维持“买入”的投资评级,12个月合理目标价格25.00元。 风险提示。 下游轮胎行业景气度波动的风险;搬迁影响生产安排超预期的风险。

永太科技发布2010年3季报。1-9月,公司实现营业收入3.86亿元,同比增长8.95%;实现归属于母公司的净利润4354.63万元,同比增长12.46%;实现每股收益0.33元。 我们的观点。 1、公司的成长空间,不仅局限在当前的募投项目;对于新厂区募投以外的,尚未披露用途的新增产能,值得投入更多关注。 根据公开资料测算,台州老厂区26688平米,临海厂区18679平米,共计45367.4平米;目前在建的新厂区生产性面积5万平方米,略高于老厂区的生产面积。由于新厂区可以连续生产,不需间断以更换产品,因此,新厂区产能应大于老厂区产能,至少应在2000吨以上。然而,新厂区在建的募投项目一共141吨(81吨单晶+60吨西他列汀侧链),剩余的至少1860吨尚未披露用途的产能,或许会为市场带来惊喜。值得一提的是,上述产能的释放,均有赖于国家环境保护等相关部门的评估审批通过。 2、1-9月业绩增幅仅为12.5%,但预计全年增幅仍有望达到25%左右,弹性来自于新厂区投产后的业绩贡献。长期看,公司业绩增长,也不仅仅来源于产能扩大,更多地来源于产品结构重心上移带来的盈利能力提高。 3、公司在医药中间体的定制生产领域将逐步发挥优势,我们对该项业务持长期乐观态度。

三季报点评: 1,根据公司的三季报,我们可以得出2010年公司三个季度的净利润分别为1524万、2808万、3731万元,对应EPS分别为0.125元,0.23元和0.31元。预计四季度净利润在三季度的基础上还有所增加,所以我们判断公司全年EPS为0.68+0.37=1.05元左右。 2,公司的一个很大特点就是善于通过合资或者合作的模式,快速拓展市场。从公司的两个超募资金使用情况来看,包括与广州元捷成立深圳英威腾交通技术有限公司以及对外投资德仕卡勒有限公司就可见端倪。这种特点利于公司在短时间内获得市场先机,快速抢占市场份额,最大可能地避免市场开拓风险。 3,随着公司的募投项目逐渐转产,预计销售收入会大幅提升,以及在新领域(包括防爆变频器、轨道交通牵引)的提前布局。同时公司上市后更有利于品牌和服务营销体系的打造,我们认为公司在未来几年仍将保持高速增长。 4,低压变频器已经逐渐进入寡头竞争,这个市场对于新进入者的门槛已经非常高了,所以我们认为产品毛利将会保持相对稳定。 盈利预测与投资评级:2010-2012年未来三年的EPS分别为1.05、1.65和2.5元。给予2011年40倍的PE,那么未来12个月的目标价格是65元,给予“买入”评级。 风险提示:增长低于预期。

点评 三季度业绩的大幅增长主要源于贸易物流业务有质量的增长。增长的原因主要有两个,一个是经济的回升为增长提供了基础。二是公司准确把握了经营节奏,通过“低吸高抛”获得了收益。 上调盈利预测鉴于贸易物流业务的优异表现,我们上调对今年的盈利预测0.05元至0.65元/股,上调幅度为8.3%。预计公司全年可以实现14.5亿元的净利润,保持36.5%的增长率。 重申“买入”评级我们重申对公司的“买入”评级,推介理由如下: 1、公司的估值具备较强的安全边际 公司今明年PE率分别为11.1倍和8.8倍,相对地产行业今明年14倍和10倍PE,贸易行业25和19倍PE,具备明显的安全边际。公司2010年的NAV为193.3亿元,较市值折价20%。 2、管理层优秀、30年品牌卓越 3、海西贸易龙头、经营稳健、风险控制能力强 海西贸易龙头,连续十一年蝉联福建第三产业300强企业(进出口业)榜首。风控能力强。贸易业务十年翻十倍,但坏账逐年下降。 4、房地产布局二三线、项目毛利率高、规模扩张加速 已进驻全国12个城市进行房地产开发,二三线城市储备占比97%。目前房地产权益可结算面积为480万平米。09年后扩张加速,2011年迎来销售高峰期,而2012年开始将进入业绩集中释放期。 此外,建发房产剩余45%股权有注入可能。该剩余股权拥有160万平米可结算资源,以及约200万平米城中村土地一级开发权。 5、双主业优势互补、受地产调控影响相对小 一个互补体现在现金流上:房地产业务低周转率而高毛利率,贸易物流业务是高周转、低毛利。另一个互补体现在区域拓展方面。 6、供应链上下游投资、延长价值链 通过做贸易发现供应链上下游相关行业和企业的投资机会,是综合商社最佳盈利方式。公司一直在做这样的尝试。有望带来惊喜。

豆浆产业的深度挖掘是公司长期的增长动力 从长期来看,家用豆浆机在城镇家庭的普及是公司在该业务领域保持增长的核心逻辑。而豆料业务与商用豆浆机业务不仅将为公司开拓竞争蓝海,还有望对传统的家用豆浆机业务形成支撑,有效促进家用豆浆机业务的发展。两项创新业务有望在未来发展成为公司毛利率高、竞争压力小,同时能与传统业务形成良性互动、市场空间巨大的优质业务。 近期公司核心业务市场份额启稳,龙头地位将能持续 从公司推出豆浆机新品“营养王”后的市场反应来看,公司在其核心业务领域的优势依旧明显。我们相信公司通过“新品战略”,依托技术优势开拓高端市场的营销思路,将能稳固公司在豆浆机领域的龙头地位。 电饭煲业务与小电跨越式发展有望成为公司近期股价催化剂 公司8月开始进入电饭煲行业。目前公司产品主要走中低端路线。 300元以下价位段,来自行业领先企业的竞争相对薄弱,公司借助品牌张力,有望复制其他小电的成功。同时公司在渠道方面的网点优势以及对渠道的掌控力将有助于公司复制其他小电产品的成功。 除了内生式的发展模式外,外延式的发展方式或能完成公司在小电领域的多元化布局,实现在该领域的跨越式发展。 盈利预测与估值 我们预计公司10~12年EPS分别为0.85、1.03、1.31元,对应当前股价市盈率分别为19X、16X、12X。考虑到豆浆机行业的成长性和公司的龙头地位,我们给予公司11年20XPE,对应目标价20.06元。我们给予公司“买入”评级。

市场需求明确,安防行业持续高景气。 今年随着上海世博会等大型活动的带动,全国进入了安防设施建设的高潮期。下半年将要举行的亚运会以及明年将要举行的世界大学生运动会也将会起到市场推动作用。CPS 中国安防综合发展指数从今年1 月份的3740.60 点增长至8 月份的4512.87 点,达到今年的高点,显示中国安防产业保持持续增长,我们认为下半年国内安防产业的景气度依然能够维持高位,企业营业收入整体保持稳定增长。 公司完善业务结构,提升产品定制能力。 公司前端音视频产品高速增长,今年上半年收入达到 3.26 亿元,同比增长219.10%,前端音视频产品的快速增长使到公司的业务更加均衡;另外公司近年来不断提升产品定制能力,定制化业务的收入占比不断提升,从2007 年的29.26%增加至2009 年的38.93%。 公司布局海外市场,建设全球营销服务网络。 公司已经在香港、美国洛杉矶、荷兰阿姆斯特丹、印度孟买、俄罗斯以及阿联酋迪拜等地区建立了全资或合资子公司,同时计划在其他地区开设分支机构,建立全球营销网络;另外实施募投项目“洛杉矶物流与技术服务中心项目”和“比利时物流与技术服务中心项目”,加强海外服务体系建设。 盈利预测与投资评级。 公司 2010-2012 年收入分别为33.52 亿元、46.60 亿元、63.29 亿元。 归属母公司净利润分别为10.23 亿元、13.42 亿元、17.95 亿元,对应EPS 分别为2.05 元、2.68 元、3.59 元。综合考虑同类上市公司估值水平,我们给予公司2011 年30 倍PE,目标价格为80.04 元,维持公司“买入”评级。 风险提示。 市场竞争加剧的风险、原材料上涨的风险和人民币升值的风险。

业绩同比大幅增加338%。 公司前三季度实现营业收入54.5亿元,同比增长147.3%;实现归属母公司净利润为6.7亿元,同比增长338.0%,折合每股收益为0.37元。 营业收入的增加主要是由于房地产结算大幅增加所致;营业收入增速落后于净利润增速主要是公司项目售价提升导致盈利能力增强。 大幅拿地,经营净现金流出。 三季度期间大幅拿地,获得了武汉和青岛共约312万平方米建筑面积。公司每股现金净流出为1.74元,主要是由于销售回笼资金较少,而新开工及土地款支付较多所致。 销售有待于加强,业绩锁定性一般。 前三季度销售约为36.85亿元,完成全年计划40%出头,公司销售有待于加强;期末预收账款为15.36亿元,今年预期业绩尚未完全锁定,但考虑到四季度有很多现房及商铺等销售,因此,维持业绩预测:2010年至2012年每股收益分别为0.66元、0.90元及1.25元。 估值及投资建议。 我们对行业的估值准绳是NAV及2011年13倍PE左右,嘉凯城的NAV为10.26元,13倍PE价值为11.70元,我们认为,对于一家具有较好管理体系及较高增长潜力的公司,给予适当的估值溢价是有必要的,因此,综合来看,我们提升公司目标价至11.70元,相当于NAV溢价14.1%,维持“买入”评级。