净利润增长48%,每股收益为0.83元 2010年1-9月,招商地产实现营业收入为95.8亿元,同比增长81.3%;净利润达到14.3亿元,同比增长48.5%。增长的主要原因是结算项目的增加。 销售95亿元,完成计划的63%,销售压力大减 1-9月招商地产的销售金额约为95亿元,其中三季度销售超过 50亿元,超过上半年的42亿元,已经完成年计划的63%,这说明在三季度市场回暖时期,公司趁机发力销售,并取得了一定的成绩,相对中期,销售压力已经大为缓解。、 投资依旧谨慎、财务依旧稳健 投资风格依旧谨慎。三季度公司仅新增土地储备40万平米,土地支出约16亿元。今年来共新增土地储备86万平米,都不算很大。财务状况依旧非常稳健。账面现金超过百亿,净负债率仅14%,增发流产并没有对公司的财务状况造成多大的影响。 防守性最佳,维持“买入”评级 公司的资产结构、财务状况和拿地策略均以稳健著称,可谓防守型最佳开发商。公司今明年PE率分别为15.9倍和12.6倍,在目前通胀主题机会下,仍然有上升的空间。维持“买入”评级。

业绩低于预期。 2010年前三季度,公司实现营业收入18.10亿元,同比增长5.72%; 净利润5715.07万元,同比减少19.12%。前三季度每股收益0.51元,其中三季度EPS为0.11元,低于预期。我们认为业绩同比减少近20%的主要原因: (1)毛利率更高的出口订购单继续下滑,前三季度出口订单占比仅2%左右,较2009年同期降低1个百分点,较2008年同期降低15个百分点; (2)第三季度产品销售受阻,公司降价保量,毛利率降至6.56%,同比降低2.94个百分点,环比降低3.09个百分点。 出口订单有望触底反弹。 2010年8月26日,澳大利亚取消对原产于中国和马来西亚的空心结构钢材的反倾销、反补贴调查。澳大利亚是公司重要出口目的地,反倾销、反补贴调查的取消对公司非常有利,出口订单有望在四季度大幅增加,出口订单触底反弹的可能性很大。 盈利好转值得期待。 我们认为三季度是公司业绩的低点,四季度之后盈利能力将逐步好转,主要原因: (1)出口形势好转,高毛利率的出口订单有望在四季度开始增加; (2)明年公司新项目逐步投产,产能释放规模效益显现,同时新项目产品毛利率更高,因此盈利好转值得期待。 投资建议: 我们预计2010~2012年EPS为:0.64元、1.27元、1.91元。当前股价为22.38元,给予公司“买入”评级,12个月内目标价28.00元。 风险提示:钢管价格波动影响业绩;煤出口订单好转有不确定性。

事件: 联化科技2010年三季报显示,报告期内,公司共实现营业收入13.47亿元,较上年同期增加41.93%;营业利润1.77亿元;净利润1.37亿元,较上年同期增加60.62%。公司每股收益0.56元,扣除非经常性损益后每股收益0.56元/股。与我们的先前的盈利预测基本相符。 点评 1、报告期内,公司营业收入和净利润较上年同期出现大幅增长,这主要受益于公司不断拓展市场,努力保持工业业务稳定增长,同时,公司着力加强研发,进一步改进工艺,并加强采购、生产环节管理,努力降低相关成本费用,报告期内毛利率较高的工业业务增长是公司利润大幅增长的主要原因。 2、2010年是公司募投项目600吨/年XDE和2500吨/年卤代芳腈项目正式投产的一年,两个项目完全达产预计在2011年下半年。随着产能扩张,公司农药、医药中间体的竞争能力进一步加强,市场占有率和排名得到巩固,公司盈利能力有望进一步增强,未来业绩值得期待。此外,公司还将在2010年度拟公开增发A股募集资金进行医药中间体、农药中间体以及新型除草剂等产品的生产,我们认为,这些产品具有广泛的用途,其下游产品具有广阔的市场前景,符合国家产业导向,符合国际市场发展方向。利用公司在精细化工中间体研发、生产和销售方面的丰富经验,能够进一步优化公司产品结构,提升产品附加值,可以形成新的利润增长点,同时强化公司的市场竞争优势,提高公司的盈利水平。 盈利预测与风险提示: 我们预测公司2010、2011和2012年EPS分别为0.86元/股、1.35元/股和1.69元/股,三年内的营业收入复合增长率约为30%,净利润复合增长率接近40%。我们认为公司竞争优势明显,行业未来发展情景广阔,按照2011年业绩估值分析,给与公司30倍市盈率,一年内目标价为40.5元,给予公司“买入”评级。公司主要存在募投项目投产进度严重滞后,以及产能扩张后,销售市场的开拓不成功的风险。

业绩同比大幅增长,净利率提升至 43% 长江证券三季度实现净利润4.54 亿元,三季度每股收益0.21 元,同比上涨59%,环比上涨483%。每股净资产4.27 元,环比上半年上升了6%。由于指数在三季度增长了11%,使公司自营业务收入快速增长,净利率(净利润/营业收入)已经回升至43%,与去年基本持平。 市占率继续提升,佣金新政有望使佣金率企稳 公司经纪业务市占率持续提升,根据我们最近的行业月报统计,长江证券2010 年的累计市占率已经达到1.62%,比09 年大幅上升了14%,增长率在上市券商中排名第二,并且继续保持市占率环比上升的趋势。 从佣金率来看,整个行业佣金率在二季度普遍有企稳的迹象,长江证券环比更是微升了1.79%,而最近出台的佣金管理新政预计将会给佣金率企稳提供更大的可能性。 投资建议与风险提示 长江证券经纪业务表现好于行业平均,三季度以来交易额大幅回升,在年底指数稳定在3000 点,下半年日均股票交易额2400 亿元的假设下,预计2010 -2012 年EPS 为0.66 元,0.83 元和0.95 元,对应目前股价PE 为21X,16X 和14X,评估价值为18.37 元,隐含2010年PE 为28X,给予买入评级。未来存在市场交易量大幅下降与公司自营投资出现重大失误的风险。

运力结构升级,打造全球最佳特种杂货运输船队 公司在行业低谷造船,至2012年公司多用途船老旧运力全部更新,重吊船以及半潜船运力将扩充1-2倍;公司整体盈利能力将迈上新台阶。 需求拐点显现,未来发展前景值得期待 中远航运需求主要来自于两个方面:(1)相对不发达国家基础建设带来的钢材、机械设备等需求;(2)开采能源资本支出所带来的能源设施运输需求。 据最新IMF预测,新兴经济体2010年GDP增长率由此前的6.8%上调至7.4%;EIA同时调高了对明年油价的预期。我们认为特种船运输需求已经显现出拐点。 投资建议 考虑到(1)需求出现趋势性好转;(2)今年冬天可能会出现“极端寒冷”的现象,煤炭运输需求可能会带动BDI上涨。BDI上涨会给股价带来一定的催化剂。(3)中远集团特种船资产存在整体上市的预期;我们给予中远航运“买入”评级。 风险提示 全球经济二次探底;

踏准节奏,项目取得热销 滨江集团再踏准了市场调控节奏,创造了销售奇迹,初步估算,从年初至今,大约销售了85 亿元:城市之星销售约45 亿元,万家星城销售约30 亿元,杭州千岛湖项目及外地项目合计约10 亿元左右,公司项目的热销售,有效的保障了今年销售额突破100 亿元的目标。 公司楼盘项目一如既往的热销,我们认为这不是侥幸,也不是运气好等所能概括的,而是公司品牌的吸引力、对整体楼市调控政策的把握及推盘节奏等内在实力所决定的,因此,我们有理由相信滨江集团依然会创造销售奇迹,公司的品牌价值及实力也将得到进一步的提升,我们看好滨江集团的发展前景及实力。 明年新开工及推盘项目 明年新开工项目:公司2011年的新开工项目将有金色黎明项目,与万科合作的杭政储出(2010)25号地块,杭政储出(2009)102号地块,滨江盛元项目;而东方海岸项目也将于2011年下半年开工,杭汽轮项目在规划中,有可能在2011年开工;绍兴新拿下的项目也将于2011年开工。公司明年的新开工项目将有利的保障了公司明年及2012年的可销售资源。 未来推盘节奏:公司2010年下半年剩余时间的可销售资源为城市之星1号楼,万家星城二期剩余楼盘及部分三期楼盘,以及绍兴、上虞的剩余项目。公司2011年可推盘项目:上半年,可推盘项目为目前销售项目的尾盘项目,如城市之星剩余的单身公寓、万家星城三期项目,上虞及绍兴项目;下半年可推盘项目主要为明年上半年的新开工项目,如金色黎明项目、滨江盛元项目等;而杭汽发项目及东方海岸项目销售可能会推迟到2012年。初步估算明年全年可销售资源至少在150亿元以上。 估值及投资建议盈利预测:我们维持原预测,即2010至2012年每股收益分别为0.76元、1.17元及1.71元;对应的PE为15.76倍、10.24倍及7.01倍。 NAV估值:按照5%的预征率,静态计算,公司重估净资产值为14.75元/股(全额计提土地增值税,静态计算得出的NAV为14.04元/股)。 投资建议:根据我们对房地产行业的判断:建立在房价持平、成交温和的假设下,估值准绳是2011年13倍PE及NAV估值附近;而滨江集团2011年对应于13倍PE的价值为15.21元/股,NAV估值为14.75元/股,因此,给予公司目标价15.21元,维持“买入”评级。

“露水河”国内刨花板第一品牌 公司刨花板定位中、高端市场,采用世界先进的设备生产,产品品质佳,市场认可度较高。“露水河”牌刨花板是我国刨花板第一品牌,广受业内好评。公司目前刨花板的设计产能为45.1万立方米,今年在需求提振下,几乎满载运行,销售收入在量价共振下丰收在望。 珍贵树种、需求旺盛,木材价格长线趋涨 公司1998年与森工集团下属红石林业局签订为期40年的森利租赁协议,以租金加育林基金模式开采。公司租赁林木生长于长白山山脉,多为优质红松、樟子松、橡木、楸木等珍贵树种,品质较内蒙与黑龙江等地出产的落叶松高,倍受市场欢迎;且受国家“天保”计划影响,年采伐量有限,供不应求使木材价格长线趋涨。 公司投资看点 刨花板满载生产,需求旺盛:预计2010年,公司刨花板产能利用率达到100%,且因下游需求回暖,公司产品平均提价空间或将大于10%。稳东北、华北,战略进攻华南人造板市场:随着东北地区原料竞争的加剧,公司开始战略布局南方林区,目前除江苏建成10万立方米产能的刨花板生产线外,在广东地区公司更有长期的人造板产能投资计划。林木产品供不应求、提价空间较大:近年来公司木材产销率近乎100%。因国家限量砍伐、俄罗斯预加关税、大小兴安岭禁伐等因素影响,木材价格有较大上涨空间。公司多项计划、增强公司竞争力。 地域开发概念、长期提振公司股价 长吉图区域开发实施方案,刺激公司产品需求增加,给公司业绩发展带来新契机;大小兴安岭规划,或加速木材价格上涨,使公司直接受益。 盈利预测与投资评级 预计公司2010-2012年营业收入分别为12.74亿元、14.01亿元、15.27亿元;按照公司3.11亿股的股本计算,对应EPS分别为0.23元、0.34元、0.37元。参考林业及家具制造业上市企业估值,给予公司2011年35倍PE,那么一年内公司股票的合理价格为11.90元,给予公司“买入”评级。 风险提示 1、房地产政策调控对公司业绩的影响;2、同业竞争加剧给公司经营带来的压力;3、森林灾害等。

事件: 公司发布 10Q3 业绩预增公告。10 年前三季度,公司归属于母公司所有者净利润较去年同期披露数增长60%以上。去年该指标为9.66亿元,每股收益0.7222 元。 点评: 1、根据公司信息作简单推算,公司10 年三季度业绩同比增长幅度在55%以上,大幅超越市场预期。考虑到三季度主要金属价格上涨、一直以来公司费用率较为稳定的两方面因素,公司三季度在销售收入方面的增长甚至可能会超过55%的水平。 2、公司业绩在三季度实现55%的超预期增长,验证了我们之前对冰箱行业下半年增长幅度的判断。这里我们重申在《家电行业四季度投资策略》中的观点:冰箱行业是最有望在四季度实现销量超预期增长的家电板块,看好该领域的龙头:青岛海尔。我们的逻辑如下:首先,09H2 冰箱销量的高基数使得市场产生了10H2 冰箱销量增速将显著放缓的预期。然而,我们分析09H2 冰箱销量的结构后发现,销量的增量主要来自于下乡冰箱销售量的大幅增长,而城镇冰箱的消费实际上相较08H2 并未有显著的增长。而同时,10 年下乡家电,特别是冰箱依旧火爆,即使在下乡政策已经施行两年的一些省份,市场仍能维持较高的销售增速,考虑到后续施行下乡政策区域的居民购买力和较高的人口基数,我们认为下乡家电特别是下乡冰箱销量的高增速将能够持续。 基于以上判断,我们得出结论:短期来看,冰箱销量的增长幅度将会超越市场预期。而公司的公告基本验证了我们的判断,坚定了我们的信心。我们维持对公司10~12 年EPS1.43、1.76、2.15 元的预测,维持目标价28.60 元,维持“买入”评级。 3、对于家电行业而言,目前板块处于估值的历史低位。板块存在较强的估值修复预期。我们维持对家电行业的“买入”评级。 4、风险提示 存在四季度农村家电消费下降的风险。

玻璃纤维性能优异,用途广泛,已成为建筑、交通、电子、电气、化工、冶金等领域必不可少的原材料。作为一种新材料,其应用方兴未艾。预计2010-2012 年全球玻纤产量复合增长率为5.29%,国内为10%左右;全球玻纤需求复合增长4.26%,国内增长为13.39%。 中国玻纤六大优势确保“全球第一”。 中国玻纤拥有六大优势:(1)规模效应,巨石集团在全国三个生产基地桐乡、九江、成都分别拥有62 万吨、17 万吨和14 万吨产能,是全球最大的玻纤生产商。(2)营销体系。巨石集团同世界70 多个国家和地区的4000 多家客户建立了长期稳定的合作关系。(3)人才优势明显,研发能力领先,管理团队突出。(4)管理模式业内领先,尤其是其创新能力突出,成本控制严格。(5)区位优势得天独厚,三大生产基地分别享有叶腊石资源产地和天然气优势,同时依托于长三角的交通优势和广阔市场,非常利于玻纤产品的内销和出口。(6)成本优势全球领先。在能源、原料等优势基础上,公司不断推进先进生产工艺改造,玻纤成本一直处于全球最低水平。 E6 产品横空出世:看好其在高铁、引水、风电等领域应用。 E6 性能更佳、更环保、成本更低、应用更广。预计未来E6 将主要应用于引水工程(南水北调、海水淡化)和油气运输、轨道交通(高铁枕木)和风电叶片(尤其适用于沿海地区海风发电)。 盈利预测与投资评级。 考虑到玻纤行业正处于上升拐点,将迎来快速增长周期,我们尤其看好公司发行股份收购巨石集团49%股份后,借助资本市场提升实施产能扩张和产业链整合的能力,提高资产质量,改善财务状况。因此,预计2010-2012 年EPS 为0.49 元、0.91 元、1.18 元,给予2011年35 倍市盈率,对应价值为31.85 元,给予“买入”评级。 风险提示。 1,公司负债率较高,存在一定的财务风险;2,反倾销风险犹存。目前公司对反倾销调查进行积极应对处理,进展较为良好,但是不排除最终裁决的不利结果带来的负面影响。

公司与 Ecoware 就2011 年光伏电站项目签署合作意向 2010 年10 月13 日,公司与意大利Ecoware 股份有限公司签署合作意向书,2011 年Ecoware 累计将60MW 的电站光伏太阳能项目安排公司或控股子公司实施,建设期1 年,包括固定支架项目及巡日系统项目,项目设计总投资金额预计为2 亿欧元,60MW 光伏电站建设地均在意大利。公司拟以开发光伏电站系统并对外转让的方式获得收益。 2011 年太阳能项目收入有望大幅提高 公司已经确立了太阳能为龙头、信息产业和股权投资为两翼的产业布局。经过2 年左右的时间在太阳能光伏系统和电站EPC、晶体硅电池、非晶硅薄膜电池等方面的投入,公司目前已初步形成非晶硅薄膜太阳能电池、晶体硅电池、光伏系统集成三位一体太阳能产业布局,在太阳能领域已具备贯通产业链上下游的整合能力。其中太阳能EPC 业务将是未来公司的发展重点,本次签署合作意向书,表明太阳能EPC 业务进展顺利,若该项目实施,按照目前的行业利润水平估算,预计该项目完全实施后将产生2.5 亿元左右利润,从而使公司2011 年实现快速增长的确定性进一步提高。 介入光伏系统集成领域是公司拓展太阳能产业链的重要步骤,由于产业的内在发展要求和政策的双重驱动,光伏电力成本不断下降,光伏电站的设计、集成、施工安装业务将得到蓬勃发展,因此EPC 业务具有毛利较高、较稳定、可控性强、盈利前景良好的特点,有可能成为公司未来主要利润来源。 维持原有的盈利预测与投资评级不变 我们预测公司 2010-2012 年全面摊薄EPS 分别为0.473 元、0.752元和1.136 元,对应2010 年、2011 年和2012 年动态市盈率分别为41.09 倍、25.85 倍和17.11 倍,仍然具有较高投资价值,因此维持“买入”的投资评级,合理目标位为25.00 元。 风险提示 该合作意向书作为合作意向备忘录,不具有法律意义上的约束力,因此在签订正式合同之前,仍存在一定的不确定性。

事件:今日兴蓉投资(000598.sz)拟通过非公开发行股票募集资金向控股股东成都市兴蓉集团有限公司收购其下属全资子公司成都市自来水有限责任公司(以下简称“自来水公司”)100%的股权。

异动点评:今日上午中国南车盘中大涨8.28%,中国北车涨5.57%,从7月初我们新一轮推荐开始,中国南车累计涨幅达到25.6%,中国北车累计涨幅达到13.8%。印证了我们前期关于短期看南车、长期看北车的观点。我们认为南车动车组订单、增发、海外动车组订单等有望陆续落实,维持买入评级,目标价7.98元。 坚定看好南车投资机会 我们推荐的逻辑在于:业绩持续高增长确定性高:受动车组、大功率机车、城轨地铁车辆及新产业板块高速增长的拉动,公司未来几年业绩高增长确定性高。2010年动车组(中期收入占比17.8%)将迎来交付高峰,我们预计全年交付110标准列(考虑新中标250公里订单)。大功率机车、城轨地铁分别受益于货车高速重载化及我国城轨交通建设的拉动,未来仍将保持高速增长趋势。此外我们认为新产业板块将成为公司十分重要的业绩增长点。此外,我们看好南车动车组在海外市场的需求前景。 坚持短期看南车、长期看北车的观点 中国南、北车未来业绩高增长确定性高,建议买入中国南车、中国北车。短期我们相对看好中国南车的投资机会,其催化剂来源于:1动车组、大功率机车的新接订单;2海外首单动车组的落实;3增发需求带来业绩释放动力;长期来看我们相对看好中国北车的投资机会,相对于南车,公司未来盈利改善空间大,来源于:动车组交付带来的盈利能力提升空间2管理改善带来整体盈利能力提升。 股价催化剂:1动车组、大功率机车新订单招标及出口动车组订单的公布; 2高速铁路海外市场开拓取得成效;3铁路“十二五”规划发布 ; 4年底高速铁路大会在中国的召开。 风险因素:订单交付低于预期;原材料价格波动

自主研发焦平面探测器项目进展顺利 公司自主研发的焦平面探测器项目进展顺利:灵敏度达到预期,分辨率在前期160x120 的基础上,目前已经达到更高水平,后续更有望进一步提升至行业主流配置分辨率水平。目前探测器的灵敏度和真空性寿命验证测试仍在进行,2010 年将进行百片左右小规模试用,预计2011 年将使用千片规模的自主探测器产品。 使用规模扩大将降低探测器成本 由于焦平面探测器的直接原材料成本在总成本中比例较低,固定成本比例较高,因此自主研发焦平面探测器的产量决定了其平均成本:按照2011 年1000 片规模使用量来估算,自主研发探测器的成本与现行国外采购成本基本持平;而如果自产探测器使用量上升到2000片,平均成本将大幅下降。 军品和出口将成为红外热像仪业务增长点 自主知识产权的焦平面探测器研制成功将使公司在军品市场上的认可度进一步提高,同时公司将从配套(机芯组件)为主向便携式小系统发展,有利于提高军品业务的毛利率。与国外产品相比,公司在工业测温用红外热像仪产品价格方面已经具备比较优势,预计出口业务将继续保持高速增长。 DVR 业务专注于差异化产品 公司专注于和红外热像仪结合的 DVR 细分市场,力图以差异化产品取得细分市场的竞争优势。我们预计2010 全年公司DVR 业务收入同比有较大增长,有可能恢复至2008 年4800 万的收入水平。 盈利预测与投资评级 我们预测公司 2010-2012 年全面摊薄EPS 分别为0.703 元、1.251元和1.593 元,对应2010 年、2011 年和2012 年动态市盈率分别为46 倍、26 倍和20 倍,维持“买入”的投资评级,按照2011 年35倍PE,12 个月合理目标位43.79 元。

公司是文化地产的开拓者 公司大股东凤凰集团是江苏省文化产业领域的领头羊及垄断者,因此,依靠大股东的特殊身份及实力,公司在发展文化地产方面具有天然的竞争优势。 核心竞争优势 发展文化MALL,公司具有以下优势:(1)公司大股东凤凰集团资金支持;(2)发展文化地产,有利于公司获取廉价优质土地资源;(3)凤凰集团是江苏文化产业的领头羊,担负着江苏省文化产业振兴重任,也为公司发展提供了巨大的发展空间。 2010年是公司增长元年 公司利用自身文化地产优势,积极增加土地储备;同时,根据测算,正在开发的项目也逐渐进入了成熟期,公司现有项目能支撑公司4的快速增长,2010年将成为公司高增长的元年,预计2010年至2012年每股收益分别为0.25元、0.56元及0.79元。 估值及投资建议 NAV 估值:使用假设开发法评估公司项目价值(贴现率8.07%),计算得出公司每股NAV 价值为5.98元/股,目前股价溢价7.53% 。 相对估值:公司2010年至2012年对应的PE 分别为25.25倍、11.46倍及8.18倍。 投资建议:由于公司具有独特的竞争优势,需要给予适当的估值溢价,若按照2011年15倍PE 计算,目标价为8.41元/股,给予“买入”评级。 风险提示:行业政策风险,跨区域发展风险。

果园港埠开工建设,重庆港九集装箱吞吐能力将大幅增加 (一)果园港埠二期工程计划建设 10 个多用途泊位、1 个散杂货泊位和3 个商品汽车滚装船泊位;(一期工程仅2 个散杂货泊位),计划总投资60 亿元,于2012 年完工,2013 年全部建成投产。 (三)果园港埠二期工程设计吞吐能力为 3000 万吨/年,集装箱吞吐能力为200 万TEU/年。原定的寸滩集装箱码头三期工程(设计吞吐能力为56 万TEU/年)取消。 (三)重庆港九的大股东重庆港务物流集团有限公司持有果园港埠51%的权益,并且承诺建成后会转让给上市公司。 (四)我们预计,重庆港九集装箱码头设计吞吐能力 2010-2012 年分别为71/71/271 万 TEU/年,复合增长率95%。 重庆航交所成立,西部水路枢纽雏形初成 (一)重庆航运交易所在重庆保税港区挂牌成立。重庆依托于内陆保税区、内河航运中心两大支柱全面建设长江上游水运中心、西部水路枢纽。届时,重庆港将成为长江中上游各省的货物集散地。 (二)“两江新区”带来大批企业进驻重庆,为重庆港未来的货量提供保证。仅开区一百天,重庆市“两江新区”招商引资额达1000 亿,惠普、富士康等年产4000 万台笔记本电脑项目,长安新能源汽车产业基地,格力电器生产基地进驻重庆。 (三)2010 年上半年,“两江新区”GDP 达503 亿元,同比增长 20.1%,全年有望达到1000 亿元,同比增长23%;按照两江新区规划,至2020 年两江新区GDP 将达到6000 亿元以上,复合增长率达19.2%。 维持对重庆港九的“买入”评级,首次目标价 14.94。 风险提示:我们对重庆港九的评级很大程度上考虑了重庆市两江新区发展对其带来的有利影响。如果重庆吸引沿海产业向西部转移的进度放缓,则对我们的预测构成较大影响。