前三季度收入下降24%,但是由于结算利润率的提升,净利润反而增长4%。前三季EPS为0.3元,增长11%。公司称,预计第四季度实现的结算收入将超过前三季度总和。 销售屡创新高 今年1-9月,万科累计实现销售面积601万平方米,销售金额714亿元,分别比2009年同期增长17.8%和54.8%。 股权激励草案合理,短期利好 万科的新一期股权激励方案是比较合理的,对股东的实际影响比较中性。但是,市场短期内应该理解为利好。 新一轮增长拉开序幕 新一轮增长动力主要来自两个方面:前一轮土地储备的逐步释放和投资经营效率的提升。在2007年万科曾经完成了一次99亿多元的股权再融资,使公司当时的净资产将近扩大了三分之一。三年之后,这些新增资本正逐步转化为可售资源,将成为未来业绩增长的动力。 投资建议:维持“买入” 预计万科全年将实现约950亿元销售额,以13-14%的净利润率估计,实际实现净利润可能在128亿元左右。以13倍合理市盈率计算,万科理论总市值在1600亿元左右,公司的股价明显低估。因此,我们决定将公司的目标价上调至12.00元,维持“买入”评级。

主要观点 我们强烈建议投资者逢低买入 亿城股份这家被市场忽略的优质二线地产股。公司股价在近期地产股的反弹中表现相对落后,市场几乎完全放弃了对公司的关注。但是,公司的基本面并未发生任何不利的变化,相反我们认为在四季度公司的两件大事的发生,即西山公馆的开盘和西山华府的竣工结算,将重新唤起市场对公司的关注。 三大储备项目的潜力尚未得到市场重视 除了上面提到的两大项目外,公司现有的资源布局在三大潜力项目上:北京青龙湖项目(58万建面)、天津红桥项目(31万建面)、秦皇岛项目(56万建面)。这些项目具备良好的盈利前景。 投资方面:长择时、善选股 公司的规模并不大。但是,我们认为它是一家相当具有特色的优质二线地产股。公司对房地产行业和市场的规律认识较为深刻,对周期的把握和地块的选择方面都有独到之处。因此,公司回避了2007年的高位拿地,又在09年初合适的时机,拿下青龙湖地块。公司拿下的地块起初都不显山露水,但最终都给公司带来了丰厚的回报。 经营方面:区域布局佳,产品能力强 除了投资出色以外,亿城股份在经营方面也可圈可点。首先,公司这两年调整了思路,实行了区域聚焦,把所有资源集中到环渤海区域。除了已经进入的北京、天津和秦皇岛,公司正在寻找机会进入大连、唐山等潜力城市。环渤海区域是未来中国经济增长的新引擎,亿城股份将是完全覆盖在该区域的房地产公司,在地利上占据了先机;其次,在开发经营方面,公司秉承“西山”系列的高端定为,近年来公司从金地等一线开发商引进了一些专业人才,进一步地提升在设计和营销方面的专业能力。因此,我们相信,这些内涵素质的提升一定会反映在未来的产品上的。 重申“买入”评级,目标价7元 我们重申对亿城股份的买入评级,目标价为7.00元,当前股价仍有31%的上涨空间。公司股价近期的走弱,主要与房地产行业的调控和小非的减持有关。但这恰恰是价值投资者买入的最好时机。

季报概述 大洋电机今日公布三季度报告:前三季度公司实现销售收入15.67亿元,同比增长了47.13%,实现净利润1.55亿元,同比下滑13.73%,公司每股收益为0.36元,低于市场预期。公司第三季度每股收益为0.1元。 分析 公司三季度销售继续攀升,主营收入同比增长了52.6%,主要得益于空调市场的快速发展(1-9月份中国空调内销和出口分别增长了35%和51%,9月份内销和外销分别增长30%和62%)。但是由于Y7电机毛利率大幅下降,拉低了整体毛利率水平(外销市场毛利率大大幅下滑的确值得关注)。不过相比二季度,公司毛利率水平回升了0.55个百分点。 新能源汽车电机方面:公司上半年市场开拓顺利,除了北汽福田之外,还已经与一汽集团、上汽集团、深圳五洲龙等建立合作关系,有望为未来3-5年建立良好的客户基础。预计今年可以完成800套驱动电机系统的销售任务。而明年完成3000套的销售目标也是大有可能的。公司在9月份与北理工成立了合资公司并引入股权激励,意味着公司在这一领域继续前进。

净利润同比增长63% 金地集团前三季度实现的收入增长100%,但是由于结算利润率略有下降,净利润增幅为63%。前三季度每股收益为0.30元,增长74%。 销售额同比增长转正、压力大减 销售方面,今年1-9月,金地集团实现销售面积133.2万平方米,销售金额153.7亿元,分别比2009年同期下降1.0%和增长2.7%。相对于中期,销售压力大减。三季度末,公司帐面预售款为164亿元。 销售好转使得拿地增加 公司三季度新增土地储备44万平米,地价款40亿元。销售的好转等因素使得公司在三季度拿地规模增加,接近前2个季度总和。但总体而言,拿地态度偏谨慎。 投资建议:上调目标价,买入 我们预计金地集团全年将实现250亿左右的销售金额,以13%的净利润率估计,公司实际上实现的净利润可能在33亿元之间。以12倍的合理市盈率计算,金地集团理论上的总市值应该在400亿元左右,大约相当于四分之一个万科,公司的股价明显低估。因此,我们决定将公司的目标价上调至9.00元,维持“买入”评级。

事件 天马精化发布2010年3季报。1-9月,公司实现营业收入4.61亿元,同比增长57.27%;实现归属于母公司的净利润3939.16万元,同比增长21.09%;实现每股收益0.41元。此外,我们也于近期到公司进行了实地调研。结合公司三季报及调研情况,做如下分析。 我们的观点 1、公司业务布局明确,核心优势突出。核心优势包括对医药中间体快速、综合的产业化能力,以及上市后的资金优势。2、AKD 原粉存量市场具有广阔的替代空间,公司产能快速扩张;3、AKD 成本短期内有望降低;4、其他造纸化学品盈利能力均在25%以上,有利于提升公司综合盈利能力;5、医药中间体的核心是综合、快速的研发能力;6、关注公司的再融资需求;7、三季度毛利率降幅较大。 盈利预测与投资建议 经测算,公司2010—2012年EPS 分别为0.58元、1.08元和1.79元,三年复合增长率达在65%以上,是具有较大研发优势、较高成长性的精细化工企业。目前股价相对2011年业绩28.6倍估值,给予“买入”评级。 风险提示 1、医药中间体大规模产业化遇到资金及技术障碍;2、AKD 产能扩张冲击行业供求。

2010前三季度收入和净利润稳定增长 2010年前三季度公司实现营业收入1.74亿元,同比增长25.20%;归属于上市公司股东的净利润3574.98万元,同比增长18.07%;实现每股基本收益0.36元。其中2010年7-9月公司实现营业收入8200万元同比增长30.24%,较上半年21.03%的增速进一步提高。 自主研发焦平面探测器2011年有望达到1000片规模 2010上半年公司进行了自主研发焦平面探测器的小批量试生产,测试结果令人满意,年底前符合主流配置的更高分辨率探测器有望试产。我们预计2011年公司可能将自主研发焦平面探测器的应用规模提高到千片左右,随着后续应用规模加大产品成本有望大幅降低。 盈利预测与投资评级 由于2010年内公司自主研发产品还未实现规模化应用,因此小幅调整2010年EPS预测值至0.66元,2011、2012年预测EPS为1.15元和1.67元,对应2010-2012年46.70倍、27.21倍、18.74倍的动态市盈率。考虑到公司领先的研发实力,我们认为公司具备长期投资价值,维持“买入”的投资评级,按照2011年35倍PE给予12个月目标价40.25元。 风险提示 进口探测器价格下降超预期的风险;红外热像仪市场启动缓慢风险。

上周,我们调研了凤凰股份,恰逢凤凰和美项目即将开盘,从诚意客户来看,当日去化率在80%以上;同时,公司一直在积极实施文化地产的发展战略,已经获得苏州及南通的文化地产项目,并于近期成立了扬州公司,获取扬州文化地产项目指日可待,稳步发展文化地产战略将有利于公司快速发展,迅速做大,因此,我们重申看好凤凰股份的发展前景,维持“买入”评级,目标价8.40元。 凤凰和美热销成定局。 凤凰和美项目位于南京市雨花台区长虹路,与中华门地铁站相距800米,原则上2011年全部交付结算。项目共9栋楼,本次推出3栋楼盘,共698套房源,截止到周六,共有800多组客户有意向,正在选房阶段,首日去化率应该在80%以上,销售价格约1.45万元/平。 追寻凤凰和美项目热销的背后原因,其主要是该项目大部分户型为80至90平/套,均属于刚性需求的产品类型,因此受调控政策影响相对小;同时,项目的定价较为合理,为1.45万元/平方米,比周边的项目低5%至10%左右。 文化地产战略稳步推进。 部分投资者对公司文化地产优势的持久性有疑虑,担心兄弟公司上市导致优势丧失,但通过我们与公司高管交谈,得出,公司文化MALL战略优势不会随兄弟公司--新华发行集团上市而消失,首先:尽管新华发行集团也可以做建筑,但他们仅限于做书店一类的建筑,没有其他开发资质;兄弟公司主业集中于出版和发行,不会涉及到房地产这块。其次,集团及证监会等会考虑同业竞争问题,调节利益冲突,不会让公司文化MALL战略优势消失。 完成销售计划无忧。 公司计划2010年销售10亿元,2011年销售25亿元,今年完成销售计划无疑;2011年可售资源高达44.7亿元,完成计划无忧。 上调公司NAV至6.60元,买入。 由于凤凰和美及苏州文化城售价提升,因此上调公司NAV至6.60元;预计2010年至2012年每股收益为0.25元、0.56元及0.79元;相应的PE估值分别为25.8倍、11.5倍及8.2倍,给予目标价8.40元,“买入”评级,相当于NAV溢价27.4%,对应2011年15倍PE。

业绩大幅超预期 2010年前三季度,公司实现营业收入94.94亿元,同比增长38.40%;净利润4.56亿元,同比大幅增长117.47%。前三季度每股收益0.57元,大大超出市场预期,其中三季度EPS为0.23元,显著高于一季度的0.06元,稍低于二季度的0.28元。公司业绩超预期的主要原因:(1)前三季度产品销量增长、价格上升,毛利率达11.38%,同比增加1.73个百分点;(2)公司铁矿石自给率约25%,盈利能力高于同业水平,在三季度行业面临亏损压力的情况下,仍维持9.79%的较高毛利率。 长材盈利能力强劲 前三季度公司长材毛利率约高达14%,产量占比69%,收入占比62%,贡献了75%的利润,可见长材盈利能力强劲,是主要的利润来源。公司新建的50万吨高线项目即将在年底投产,年内产量贡献有限,2011年可达产,这将成为公司新的盈利增长点。 估值优势明显 我们保守估计公司2010年每股收益在0.76元以上,2011年每股收益1.10元以上,当前股价仅为9.49元,对应2010年PE仅12倍,对应2011年PE仅8.5倍,远低于同业水平,估值优势十分明显。 投资建议 预计2010~2012年公司EPS分别为:0.76元、1.11元、1.21元。我们认为公司合理价格在16.65元左右对应2011年15倍的PE,当前价格仅为9.49元,维持“买入”评级,12个月内目标价16.65元。

三季报符合预期。 三季度公司实现归属上市公司股东净利润2.64亿元,折合每股收益0.46元,同比减少5.85%,环比下降39%。在化工业务继续亏损、亚美大宁停产影响下,业绩基本符合预期。 整合资源获新进展,动力煤、炼焦煤基地形成。 公司公告,整合朔州三处矿井,同时整合的玉生、沙坪子煤业尘埃落地,初步形成了朔州240万吨动力煤和临汾210万吨炼焦煤产能的格局。同时玉溪煤矿有望2012年投产,又将增加300万吨的优质无烟煤产能。预计到2013年,公司权益产能达到1200万吨,是现有产能的2.17倍。 亚美大宁复产,全年有望贡献0.9元的业绩。 亚美大宁上半年煤炭产量230万吨左右,经过了近3个月的停产之后,四季度有望加速生产,鉴于该矿的实际生产能力,我们预计今年仍有可能贡献0.9元左右的业绩。 化工业务四季度有望盈利。 我们预计前三季度公司化工业务共亏损4亿元左右(预计三季度亏损1.5亿元左右),影响EPS0.70元。经过尿素及甲醇价格大幅回升之后,公司化工产品均已经开始盈利。公司尿素、甲醇等产能有望在本月底复产,届时化工业务将有望实现盈利。 盈利预测及投资建议。 预计公司2010—2012年每股收益分别为2.40元、3.25元和3.97元,2010—2011年PE分别为18.33倍和13.53倍,相对于行业估值明显偏低,给予买入评级。 风险提示。 尿素、甲醇价格波动将影响公司业绩。

近期,随着银行及证券行业等的价值回归,而新湖中宝控股了湘财证券、新湖期货公司,参股了盛京银行、吉林银行、成都农村商业银行等,因此,新湖中宝公司需要进行价值重估。 公司 NAV 价值高 我们对公司各项业务价值进行分段估值,静态计算,在全额计提土地增值税的情况下,得出公司每股重估净资产值为7.51 元,目前股价较NAV 折价23.83%,公司目前股价具有较高的安全边际。 上调目标价至 8.00 元,买入 我们维持中报点评中的盈利预测,预计公司2010年至2012年的每股收益分别为0.34元、0.48元及0.69元,目前股价对应的PE分别为16.82倍、11.92倍及8.29倍。 由于公司房地产项目正进入成熟期,业绩将快速释放;湘财证券等顺利整合,盈利能力逐渐恢复并快速贡献利润,同时,我们预计公司未来三年的复合增长率高达45.2%,因此,我们需要给予公司略高于行业的估值水平。 综合公司NAV估值和PE估值,我们把新湖中宝的目标价从6.7元提升至8.00元/股,相当于NAV估值溢价6.5%,对应于2011年的PE为16.7倍,维持“买入”评级。

业绩增长低于预期 三季度单季度公司实现营业收入7.41亿元,同比增长30.54%,环比减少5%,符合季节性特征,我们预计电器业务销售增幅仍保持在40%以上。三季度实现净利润1830万元,低于我们此前2500万元的盈利预测,主要是由于酒店业务亏损超过预期,从少数股东权益来看,酒店业务亏损约为330万元,而我们原预计该业务能扭亏为盈。同时商业公司中超市业务亏损也比预期的高,导致营业费用率和管理费用率高于我们预测数,但电器和购物中心业务仍能保持较快和健康发展。 四季度经营展望 四季度公司将以三年纲性规划为纲,顽强推进管理转型,通过制定纲性制度,提升机制,确保总体运营模式的科学性和有效性,力争实现经营效益的超预期增长。我们认为未来随着天气转暖,四季度温泉酒店有可能实现盈亏平衡,但超市业务的减亏速度可能会较大幅度低于我们预期。但我们仍认为通程电器将受益于家电下乡和以旧换新政策可以保持快速增长态势,购物中心业务的推进也可能有超预期因素。 投资建议: 暂不考虑配股因素,考虑到酒店和超市扭亏较慢,我们下调公司2010-2012年EPS至0.30、0.45和0.57元,年均复合增长率50%。基于公司地处长株潭经济圈,零售和酒店业务均将受益于国家各种消费政策,我们仍维持买入评级和目标价12元。 风险提示:零售业务增长低于预期,酒店业务扭亏低于预期。

百视通网络股权调整,水务工程转入同方环境 公司10月20日发布公告,同意上海东方传媒集团、上海诚贝投资、上海联合投资等以其所持有的上海欢腾宽频信息技术有限公司、上海东方龙新媒体有限公司和上海东方宽频传播有限公司等公司的全部股权评估值70,719.95万元认购上海百视通网络电视技术发展有限公司新增注册资本6655.96万元,超出部分列入资本公积。增资后,上海百视通网络电视技术发展有限公司注册资本由19790万元增加到26445.96万元,公司持股比例由20.67%变为15.466%。 此外公司还公告将水务工程业务以人民币5,057.62万元的对价转让给同方环境股份有限公司。 “三屏融合”运营平台百视通正式起航 早在2009年底上海广电方面就已经将针对PC终端屏幕运营视频业务的东方宽频、针对手机屏幕运营视频业务的东方龙新媒体、和针对电视机屏幕运营IPTV的百视通等三家公司的业务归并起来,建立了百视通为主的“三屏融合”的统一运营平台。此次股权调整,正式标志着百视通作为上海广电方面三网融合业务基础平台地位的确立。考虑到百视通网络的平台地位,上海广电必然掌握对其的控股地位,因此同方股份在百视通的股权比例进一步稀释在预期之中,同时也提示着百视通上市的脚步已经越来越响。 子公司分拆上市提升公司市值,维持同方股份“买入”评级 公司旗下众多参控股子公司都具备上市条件,其中百视通网络、新加坡Technovator、哈尔滨水务、同方微电子、同方知网、易程科技等都具备良好的上市条件。根据我们的粗略估算,子公司上市给公司市值带来的提升空间有望达到百亿以上。随着分拆上市策略的逐步实施,公司的投资价值将进一步提高。 预计公司2010-2012年EPS分别为0.540、0.741、1.133元,对应PE分别为47.00倍、34.29倍、22.40倍。维持“买入”的投资评级,12个月目标价上调至36元。 风险提示 参控股子公司分拆上市行动慢于预期的风险。

事件: 三聚环保2010年三季报显示,报告期内,公司共实现营业收入2.66亿元,较上年同期增加33.08%;净利润0.42亿元,较上年同期增加18.11%。公司每股收益0.49元,扣除非经常性损益后每股收益0.49元/股。与我们的先前的盈利预测基本相符。 点评 1、报告期内,公司营业收入和净利润较上年同期稳步增长,其原因主要是公司通过加强经营管理、控制成本、积极开发新产品和提升现有产品品质所致。 2、报告期内,公司不断改善制造工艺水平和综合配套能力,产能利用率维持在较高的水平,产能利用率达到109.55%。公司一方面加快产品的技术升级,另一方面重点强化营销管理和技术服务,进一步完善覆盖全国的营销网络和服务体系,为公司产品销售和未来发展奠定好的市场基础。 3、根据公司发展战略,公司正在逐步升级服务模式,完善公司市场服务体系,扩充服务内容。目前,公司加大脱硫综合服务业务的拓展工作,推动公司逐步向脱硫服务提供商转型,同时,全资子公司也将实现业务转型,将逐步成为脱硫成套装置的组装基地。展望未来,公司将从单纯的产品销售转向综合包装一体化服务,参照国外同行的营销模式,这种服务升级将可能极大地增强公司的盈利能力,同时,也将提升公司综合实力和竞争力。 4、目前,公司已完成募投项目总图审批、地勘、施工单位招标以及所有装置的工艺流程设计等前期工作,预计2010年10月中旬动工建设,2011年4月下旬完工进行试生产。募投项目的顺利实施,将大幅提升产能、丰富产品结构、拓展业务领域,进一步提高公司的技术转化能力和市场抗风险能力,巩固和强化公司在市场领先地位。 盈利预测与风险提示: 我们预测公司2010、2011和2012年EPS分别为0.73元/股、1.22元/股和1.81元/股。我们认为,公司下游企业持续的旺盛市场需求,公司所处产业和未来环保政策的支持,公司存在一定的估值溢价,按照2011年业绩估值分析,给与公司40倍市盈率,一年内目标价为48.8元,给予“买入”评级。公司存在原材料价格波动和募投项目投产进度严重滞后的风险。

2010年第三季度收入和利润同比下降。 2010年第三季度公司实现营业收入2.89亿元,同比降低4.65%; 归属于上市公司股东的净利润7028.78万元,同比降低1.08%;2010前三季度公司实现收入8.70亿元,同比增长13.82%;归属于上市公司股东的净利润2.17亿元,同比增长21.71%。 2010年前三季度公司综合毛利率42.40%,同比提高6.75%,较上半年提高4.14%。业务量增加导致费用上升较快,报告期内销售费用同比增长106.69%,管理费用同比增长了34.68%。 生产基地搬迁引起收入下降,订单充足无碍全年盈利计划。 第三季度公司向胶州科研制造基地的搬迁影响了部分项目的生产任务,是造成报告期内收入下降的主要原因。目前公司订单饱满预计搬迁后全年生产任务和盈利计划仍可按期实现。 公司基本面未发生变化,维持全年盈利预测不变。 维持之前2010-2012年0.529元、0.640元和0.748元EPS的盈利预测,对应动态市盈率分别为36.60倍、30.25倍和24.82倍。公司成长性基础不变,具备长期投资价值,维持“买入”的投资评级,12个月合理目标价格25.00元。 风险提示。 下游轮胎行业景气度波动的风险;搬迁影响生产安排超预期的风险。

永太科技发布2010年3季报。1-9月,公司实现营业收入3.86亿元,同比增长8.95%;实现归属于母公司的净利润4354.63万元,同比增长12.46%;实现每股收益0.33元。 我们的观点。 1、公司的成长空间,不仅局限在当前的募投项目;对于新厂区募投以外的,尚未披露用途的新增产能,值得投入更多关注。 根据公开资料测算,台州老厂区26688平米,临海厂区18679平米,共计45367.4平米;目前在建的新厂区生产性面积5万平方米,略高于老厂区的生产面积。由于新厂区可以连续生产,不需间断以更换产品,因此,新厂区产能应大于老厂区产能,至少应在2000吨以上。然而,新厂区在建的募投项目一共141吨(81吨单晶+60吨西他列汀侧链),剩余的至少1860吨尚未披露用途的产能,或许会为市场带来惊喜。值得一提的是,上述产能的释放,均有赖于国家环境保护等相关部门的评估审批通过。 2、1-9月业绩增幅仅为12.5%,但预计全年增幅仍有望达到25%左右,弹性来自于新厂区投产后的业绩贡献。长期看,公司业绩增长,也不仅仅来源于产能扩大,更多地来源于产品结构重心上移带来的盈利能力提高。 3、公司在医药中间体的定制生产领域将逐步发挥优势,我们对该项业务持长期乐观态度。