投资评级与估值:我们预测公司12和13年EPS分别为1.00元和1.24元(如果考虑购买二手装备,13年EPS有望增至1.33元),维持“买入”评级,目标价为20元,对应12和13年PE分别为20倍和15倍。

公司12年中期业绩同比增长196.48%,符合业绩预告修正。公司2012年中期实现营业收入28.45亿元,同比增长59.78%;实现营业利润6.89亿元,同比增长195.34%;实现归属母公司所有者净利润4.61亿元,同比增长196.48%;实现每股收益0.87元,业绩略低于此前我们预期的0.95元,符合业绩预告修正的170%-220%。公司二季度单季实现每股收益0.40元,远高于去年二季度的0.24元,略低于今年一季度的0.46元。 主营收入增长与盈利能力提升拉动公司业绩高速增长。12年以来稀土价格曾在4、5月份出现小幅反弹,但受宏观经济低迷影响价格总体低位徘徊,以氧化镨钕为例,12年上半年氧化镨钕均价约为43万元/吨,较去年同期的55万元/吨下降约22%。在不利局面下,公司上半年实现主营收入同比增长59.78%,毛利率由去年同期的23.64%大幅提升至34.96%,主要原因在于:首先,公司定价采取订单协议定价,公司产品价格下调时点滞后于稀土价格,价格下调幅度也小于稀土价格(行业习惯与较强的议价能力或将使得此成为常态);其次,12年以来,高端产品汽车EPS用钕铁硼领域出现,由于产品均价与毛利率均较高,该领域爆发也有力地拉动了公司主营收入与盈利能力的提升。 公司订单情况总体良好,募投项目顺利推进。从公司生产情况来看,12年上半年公司汽车EPS用钕铁硼产量快速扩张,全年有望实现1000吨以上的产量目标(11年产量极低);除汽车EPS领域外,受国内外宏观经济低迷影响,二季度以来公司诸如VCM、消费电子、传统汽车电机等其他领域需求出现下降,产能利用率随之出现一定下降,但总体仍维持较高水平。公司募投项目顺利推进,在募集资金到位之前,公司已先期利用自有资金投入项目建设之中,宁波科宁达工厂已实现部分扩产,天津、北京项目亦在顺利推进之中,产能扩张有望为公司需求释放提供有力保障。 新能源汽车有望提供长期驱动力,公司龙头地位有望进一步凸显。节能减排的大背景下,新能源汽车正在全球范围内取得快速发展。新能源汽车市场前景广阔、单辆汽车钕铁硼用量极大,未来有望成为钕铁硼行业增长的主要驱动力。 不同于其他领域,汽车对安全性要求极高,使得新能源汽车电机对所用钕铁硼在矫顽力、耐高温、耐久度等方面有着极高要求,各汽车厂商出于节能与安全考虑,产品品质不够卓越的供应商将很难进入汽车厂商的采购目录。随着市场竞争的优胜劣汰,新能源汽车电机用钕铁硼市场的集中度或将非常高,而公司作为目前国内最大、全球第二大钕铁硼生产厂商,龙头地位有望进一步凸显。 中长期看好高端稀土永磁的优势龙头,维持公司“增持”评级。公司作为全球钕铁硼行业龙头公司,具备业内领先的技术工艺水平与研发实力,未来在稀土永磁行业高端化发展进程中龙头地位有望进一步凸显,市场短暂的低迷不改公司核心竞争力。考虑到近期产品价格低于此前预期,我们略下调公司2012-2014年的EPS至1.80/2.23/2.64元(此前完全摊薄为1.92/2.31/2.69),对应动态PE分别为21.9、17.6、14.9倍,维持公司“增持”评级。

投资要点: 主业利润增长32%,超预期:2012上半年公司实现收入336亿元,同比增长30%,实现净利润11.5亿元,同比下降15%,每股收益0.43元,超过我们0.36元的预期,主要是分销业务收入增速超我们预期。上半年扣非后净利润10.7亿元,同比增长32%,每股收益0.40元。二季度单季公司实现收入169.6亿元,同比增长25%,实现净利润5.7亿元,同比增长25%,每股收益0.21元。 医药工业做大重点品种战略成效显著:上半年公司实现医药工业收入49.7亿元,同比增长6%。公司主动调整产品结构,减少低毛利率产品的生产销售,退出基药招标价格过低的市场,集中精力发展独家或竞争较少的重点品种。上半年58个重点品种共实现收入27.5亿元,同比增长13%,占工业收入比重55.3%,同比上升4个百分点。高毛利率的重点品种增长较快,推动公司整体医药工业毛利率同比上升2.44个百分点至46.6%。 分销业务内生和外延均快速增长:上半年公司实现医药分销收入288.3亿元,同比增长35%。分销业务毛利率6.5%,同比基本持平。1)外延方面:中信医药2011年二季度并表,2011下半年广东中山医并购4个地市级医药商业企业;2)内生增长方面:我们预计北京地区分销收入同比增长35%左右,华南地区增长34%左右,华东地区增长20%以上,均高于各地区分销整体市场增速。 零售业务增速上一个台阶:上半年公司实现药品零售收入13.2亿元,同比增长24%,毛利率23.9%,同比下降0.19个百分点。零售业务收入从2011年起增长加速,主要是在医保控费背景下,药品刚性需求导致院外药房发展迅速。 估值低,股价弹性大,维持增持评级:我们预计公司2012-2014年每股收益0.82元、0.96元、1.09元,同比分别增长8%、17%、14%,对应的预测市盈率分别为14/12/11倍。在医药分销走向集中的行业大背景下,公司在医药商业行业第二地位稳固,市场份额逐步提升;医药工业走大品种路线战略得当。公司业务成长空间巨大,目前较低的估值已经反映市场对公司治理的担忧,较低的估值带来较大的股价弹性,我们维持“增持”评级。

公司2012年上半年实现每股收益0.36元/股,同比下降4.1%,略低于申万预测0.38元/股。其中12Q1EPS0.20元/股(yoy+14.6%),12Q2EPS0.16元/股(yoy-20.7%,QoQ-19.2%)。公司实现营业收入454.1亿元,同比增长5.4%,归属于上市公司股东净利润47.67亿元,同比下降4.1%。公司上半年完成商品煤产量5524万吨,同比增长6.4%,其中平朔矿区实现商品煤产量4439万吨,同比增长10.0%,增长主要得益于平朔东露天矿1月1日正式投产。公司实现自产商品煤销量5375万吨,同比增长7.2%。 公司2季度业绩环比下滑明显,主要由于煤炭现货、焦炭价格从6月开始加速下滑,外加2季度煤炭销量环比下滑。煤炭综合售价:2012H1496元/吨,2012Q1501元/吨;其中动力煤长协价格与1季度持平为463元/吨,12H1现货价格519元/吨,12Q1为523元/吨。自产焦炭价格则由11年的1689元/吨降至12H1的1601元/吨,降幅5.2%。2季度自产商品销量2531万吨,环比下降313万吨。 随着2季度煤炭价格的下跌,公司相应降低了现货销售比例,由12Q1的58.7%降为12Q2的52.0%。 公司成本控制良好,销售费用同比大幅增长。公司12年上半年自产商品煤单位销售成本235.65元,较11年全年237.10元下降0.61%,较11H1227.61元仅上涨3.5%,成本控制总体较好,东露天煤矿初始运营剥离量较高,相应增加了外包剥离成本,使得成本同比小幅增长。12上半年公司由于承担运费结算的销量增加,使得公司销售费用达58.45亿,同比增长13.7%。 下调公司12~13年EPS至0.62元/股(原0.73)和0.64元/股(原0.75),对应12年PE12.0倍,低于行业平均估值。我们主要下调了现货煤、焦炭价格假设,同时略微下调了煤炭生产成本假设。平朔东露天矿投产后,300万吨配焦煤禾草沟煤矿已进入试运转,600万吨1/3焦煤王家岭矿首采工作面有望于10月试生产。同时新唐山沟矿井的收购预示着12年进出口集团下属2000万吨产能在手续齐全后也有望分批注入。13-15年依靠晋蒙陕项目的大规模释放产能以及持续的集团资产注入仍将保证公司长期增长。鉴于公司产量内生增长确定,集团持续资产注入预期仍强,具有估值安全边际,维持买入评级。

维持“买入”评级。宝达在海关的客户资源上具优势,此次公司及广东宝达的订单符合我们预期,我们维持之前对公司的盈利预测,预计公司2012-2014年实现EPS0.51元/0.70/0.86元,对应2012-2014年PE为26/19/15倍。我们短期看好公司受益于国家海防力量加强的特种艇业务,长期看好受益行业高增长的游艇业务,维持“买入”评级。

不调整盈利预测,维持“买入”评级。(1)虽然铁路资金回暖带动下,二季度收入、毛利率超预期,但尚未见到新的铁路需求订单,所以暂不调整全年盈利预测。(2)维持12-14年EPS0.54、0.74、1.00元预测,对应18、13和10倍PE估值,“买入”评

投资要点: 业绩略高于我们的预期。报告内公司实现营业收入2.57亿元,同比减少5.7%,收入的下滑主要是由于公司LED 器件产品战略调整,LAMP LED 产品销售规模下降40.9%所致。上半年毛利率33.2%,同比降低1.5%,主要是因为SMD LED毛利率下滑3.6%。归属于上市公司股东的净利润为0.31亿元,同比减少15.9%,归属与上市股东扣除非经常性损益后的净利润0.30,同比减少15.2%,EPS 为0.13元/股,略高于我们预期的0.12元/股。 2季度收入、毛利率环比上升。公司二季度实现营业收入1.47亿元,环比增长33.1%,同比下降3.8%,毛利率为33.8%,相比一季度毛利率33.0%环比小幅上升0.8%,相比2011年二季度同比上升1.5%。公司二季度三费费率15.9%,相比一季度三费费率19.6%环比下降3.7%主要是由于部分募集资金产生利息收入导致财务费用的减少。 下半年产能快速释放助力公司高速成长。2012年上半年贴片封装产品占比由2011年的63.4%提升至68.3%。贴片封装领域,公司迅速提高市场占有率,具有先发优势,产能问题一度成为瓶颈。Q2平均产能为300kk/月,7月搬新厂房后,产能已达600kk/月,3Q 爬坡略慢于预期,目前预计9月满产。我们估计2012年有效产能增长约70%,而2013年则增长80%,带动规模快速上升。 芯片和封装产品价格则都稳中有降,基本保持稳定。 应用产品车灯强劲增长,室内受外围经济影响乏力。汽车照明也呈现高速增长, 上半年占比从11年同期5.1%提升至8.9%,汽车照明业务具有较高预见度,预计2012年收入有望翻番,并将持续。室内照明出现下降,主要是欧美经济不佳影响,目前公司参加的项目投标数有大幅增加,可望转化为未来需求,我们估计3Q 有小幅度改善,4Q 则主要在国内需求带动有望快速回升。公司今年增加了国内渠道方面的投入可能导致小幅度拉低业绩增速。 受益 LED 照明应用普及,维持“买入”评级。我们下修2012-2014年 EPS 分别为0.34元、0.52元、0.68元,考虑到LED 照明有望在2012年迎来爆发式增长以及公司产能的释放,目前价格对应12-14年PE 为25.7X、16.8X 和12.8X。 我们认为6个月合理估值为13年25倍PE,维持“买入”评级。

看好公司精品剧创作能力以及下半年新媒体版权回暖可能,维持“增持”评级。我们维持盈利预测,预计12/13/14年EPS分别为2.09/2.78/3.51元,当前股价分别对应12/13/14年26/19/15倍PE,与A股其他影视公司估值水平基本相当。我们认为,得益于公司精品剧的定位,公司有望显著受益于电视剧行业成长以及内部竞争格局变化,同时随着视频网站对高版权成本的逐步消化及其广告收入的快速增长,新媒体版权市场或存回暖可能,维持“增持”评级。

下调公司12-13年EPS1.37元/股和1.10元/股,对应12年动态PE14.7倍,与行业平均估值水平相当。下调盈利预测的原因在于下修了精煤和原煤价格假设。公司后续成长性主要来源于省外扩张,我们维持“增持”评级。

不调整盈利预测,维持“买入”评级。(1)公司二季度业务由于资产减值损失略低于预期,我们不调整全年盈利预测。(2)维持12-14年EPS0.62、0.94、1.34元预测,对应13、9和6倍PE估值,“买入”评级。

投资要点: 重申公司买入评级。根据公司上半年盈利能力大幅提升的状况,我们上调公司2012-14年盈利预测为1.63元,2.72元,4.12元,目前价格对应12-14年PE 为35.2X,21.2X 和14.0X。考虑公司可望显著受益于平板电脑及超级本等智能终端需求爆发增长、电子产品轻薄化加大功能性器件使用量的趋势及公司自身产品链的延伸扩张,我们认为公司未来将持续保持高速增长,6个月合理估值水平为13年25倍PE,再次调升6个月目标价至68元,重申买入评级。

中报基本符合预期。公司12年上半年实现销售收入99.64亿元,同比增长11.7%;(归属于上市公司股东的)净利润为9424.49万元,同比大幅下降80.5%;合EPS0.05元,基本符合我们的预期。 产能释放叠加需求疲软,毛利率大幅回落,Q2环比略有改善。12H1公司实现纸品产销量分别为204万吨和192万吨(同比均增22.4%),收入增长11.7%。 行业产能大规模释放与宏观终端需求不佳的双重影响下,公司毛利率由11H1的17.2%明显回落至14.7%。其中Q2因提价逐步落实加之低价原材料的使用,毛利率环比略有回升(由12Q1的13.7%回升至Q2的14.7%)。 产能释放节奏影响分纸种毛利率走向。分纸种观察,11年行业产能大规模释放的铜版纸毛利率由11H1的18.4%大幅回落至12H1的4.8%;12-13年有产能释放预期的白卡纸毛利率由11H1的22.4%回落至18.2%;而近几年几无新增产能的新闻纸毛利率则大幅回升至23.6%(vs11H1的13.0%)。 财务费用大幅增加,进一步拉低净利率。公司财务费用率由11H1的1.9%大幅上升至5.4%,系随着公司80万吨铜版纸项目和湛江浆纸项目完工,使原本资本化的利息支出费用化。在毛利率回落和财务费用率攀升的综合影响下,公司营业利润率由11H1的5.3%显著回落至12H1的-2.1%,依靠政府补助大幅增加及林业资产公允价值变动,使12H1实现盈利。 湛江晨鸣成盈利亮点。11年底投产的湛江晨鸣项目凭借成本、产品差异化和资金成本优势,12年上半年实现收入19.25亿元,净利润1.76亿元,成为公司目前不多的盈利亮点。 盈利短期难以明显改善,PB角度维持增持。公司作为行业龙头,也难以摆脱行业整体的景气低谷(目前行业供求矛盾短期难以根本缓解,纸价承压),由于公司新增产能较多,其盈利压力甚至更大(铜版纸的负效应在上半年已显现,目前公司60万吨高档涂布白牛卡项目正在试车阶段,但在需求偏淡时,新产能的投放恐将更加雪上加霜)。我们维持公司12-13年0.09元和0.13元的盈利预测,目前股价(3.98元)对应12-13年PE分别为44倍和31倍,PB为0.62倍,处于历史底部,维持增持评级。

投资评级与估值:中长期看好公司品牌底蕴及渠道运作能力,目前估值优势略显,维持古井贡酒、古井贡B的“买入”评级。预计12-14年EPS分别为1.660元、2.390元、3.303元,同比增长47.6%、44.0%、38.2%。目前股价对应12PE24.5倍、13PE17.0倍。虽然公司中报略低于一季度时的市场预期(和之前中报预告一致),但是股价经过7月中旬以来调整,估值切换至13PE已经不贵,尤其是古井贡B,投资价值明显。

下半年推盘量大,产品结构改善,销售增长空间高,维持买入评级。公司下半年推盘量大,产品结构改善,销售弹性较大,维持今年销售额160亿的预测。 公司目前有预收账款146.7亿元,为我们预计的12年结算收入的108%,维持对12年、13年EPS1.20、1.58元的预测,对应PE为8X、6X,目前估值相对较低,维持买入评级。

维持增持评级。我们假设12-13氯化钾销量260万吨、300万吨,含税均价3000元/吨,综合利用一期12年全部转固,二期项目和甘河项目13年部分转固。12-13年钾肥价格保持平稳,销量仍有增长,但综合利用项目试生产将吞噬部分盈利。预计12-13EPS1.70元、1.90元,对应PE20倍、18倍,考虑资源价值和农产品价格上涨的主题效应,维持增持评级。