公司8月16日晚发布2016年半年度报告,公布2016年上半年实现营业总收入9.7亿元,同比增长206.7%,实现归属母公司股东的净利润盈利1.17亿元,同比增长2985.2%,扣除非经常性损益的净利润1.16亿元,同比增长196.2%,业绩增长趋势明显,业绩符合之前预期。 围绕C4ISR完善业务体系,奠定订单基础. 公司在2015年通过重大资产置换置入盈利能力较好的军事通信及配套业务,置出传统化纤业务。目前,公司在业务发展方面,已逐步形成了以电磁信息、情报侦察、特种飞行器、模块化产品、模拟仿真系统、数据链、自组网设备、光学成像系统、制导与控制、航空稳瞄、无人作战平台、智能信息系统等为主的业务体系,形成了完善的军工通信产业链布局。按照上述业务布局,公司业务吻合C4ISR体系,提升未来潜在的拿单实力。 主营业务快速增长,业绩承诺目标大概率完成. 2016年上半年,公司主营业务军事通信配套产品营收4.36亿,同比增长454.8%,IT通信业务营收5.25亿,同比增长100%,增速较快,对业绩贡献明显。 同时,增速最快的军事通信产品保持42%的高毛利率,有效加强公司盈利能力。 依托母公司技术和背景优势,公司高毛利的军事通信产品布局将持续完善,销售收入有望持续快速增长。目前,公司各项业务发展稳步进行,按照当前净利润情况计算,上半年实现净利润占到当年业绩承诺的62%,预计全年1.9亿元利润的业绩承诺大概率完成。 公司有望成为军工信息化龙头,维持“增持”评级. 公司置入优质军事通信资产,形成有业绩、有增长的纯正军工信息化标的,属于市场稀缺品种。南京华讯和成都国蓉技术实力不俗,渠道较广。同时,母公司华讯方舟科技在技术(AirMobi、太赫兹及卫星通信)、资源以及股东背景上皆有优势,集团业务、资产优良,或有进一步资产注入预期,加大公司综合竞争力,为公司带来业绩增长动力。我们预计公司2016-2018年实现净利润2.1/2.6/3.3亿元,维持公司“增持”评级。

事项: 近期,我们参加了公司组织的投资者交流活动,并与公司高管进行了交流。 投资要点及建议: 明确定位为海航集团的偏轻资源整合平台和全球化轻资产模板,中长期服务国人在全球的需求。 公司目前已明确定位为海航集团的偏轻资源整合平台。未来将积极整合海航集团包括金融、全球地接、线上线下旅游服务等偏轻业务,并主要通过包机包船等灵活方式撬动航空、邮轮等重资产资源,成为海航集团国内外资源(包括重资产资源)的放大利用平台。公司未来将打造成海航集团全球化的模板--轻资产模式的样板:中短期主要是服务国人出境的旅游需求,中长期服务中国人在全球的需求。 中报高增长主要得益于产品结构调整带来的成效,未来依托海航支持+多元化布局+外延并购有望持续较快成长。 公司今年中报的高增长得益于公司对欧洲游指纹签影响的提前预判并积极进行结构调整带来的成效(目前公司欧洲线占比已经低于50%,亚洲占比超50%。)。依托亚洲线的快速增长+零售跨区域扩张及占比提升+会展业务发力,公司今年中报业绩增长六成。公司未来增长驱动因素:1)海航集团各种资源的支持和驱动(尤其是包机和航空资源支持);2)不断优化商业模式,拓展多元化目的地布局;3)内生增长+外延收购增长共同来推动。 公司预计欧洲游指纹签的影响需要两年消化,但欧洲线从长期来看仍然是出境游最经典的目的地,后续会更注重目的地产品的均衡,提出欧洲游、日韩游、高端海岛游(包机+海岛)等板块均衡发展的策略(比如利用英国和申根目的地的跷跷板效应积极布局英国)。海航带来的包机等航空资源优势为公司目的地多元化带来有利支撑。此外,营改增对出境游行业是利好(目前的情况来看将享受税收优惠政策)。 体育旅游:观赛+参与产品齐发力,后续有望纵深布局。 体育旅游积极布局。公司目前在体育旅游方面一是积极布局观赛类产品,依托里约奥运门票代理权优势打造里约奥运观赛产品,且通过加强与乐视体育等渠道合作,每年持续丰富观赛产品种类,提高观赛类产品竞争力;另一方面是积极尝试参与类产品,包括体育+户外,马拉松等产品,比如组织北京周边自行车骑行活动,组织中韩对抗赛等。公司目前还是重点侧重体育旅游,先圈客户,后续考虑产业链纵深的盈利情况再做进一步体育产业的布局。 投资建议:海航集团偏轻资源整合平台,业绩有望持续较快成长,再融资推进带来诉求强化,维持“买入” 。 维持公司16-18年EPS0.26/0.34/0.43元,对应PE70/54/42倍。公司作为海航集团偏轻资源整合平台,未来作为海航集团全球化轻资产模式的样板:中短期主要是服务国人出境的旅游需求,中长期服务中国人在全球的需求,其出境游全产业链模式和积极体育旅游等特色化布局带来持续看点。并且,公司出境游全产业链业务模式的持续优化、内生外延齐发力及与海航各种资源不断纵深合作有望助推其业绩持续较快增长,再融资推进带来诉求强化,维持“买入”评级,建议中长期战略配置。 风险提示 自然灾害等重大突发事件;OTA 价格战冲击;收购扩张及后续整合低于预期。

事项: 近日,我们组织了三特索道的业绩电话交流会议,并就上市公司经营情况以及未来战略部署做了交流。 投资要点: 上半年客流表现优异,地产项目结算有望助力全年业绩反转。 上半年公司业绩表现相对平稳,报告期内,公司营收同增17.28%;同比减亏3.83%(扣非减亏14.07%)。从客流情况来看,公司上半年旗下景区客流表现较为优异,梵净山客流增长40%左右,海南猴岛增33%,华山及庐山增长约10%,培育项目中南漳项目客流增长50%,崇阳项目客流翻倍。总体来看,公司上半年客流表现相对优异,这也是公司半年报实现业绩减亏的重要推动因素。但进入三季度由于雨水天气影响,客流增速预计将较上半年有所放缓。公司预期三季度亏损900万至300万也是考虑了7、8月份雨水天气的影响。全年来看,公司预计主业盈利3000万元仍有望达到,其中下半年旅游地产销售结算对业绩目标能否实现有较大影响,预计下半年9-10月份,公司会有一批旅游地产的项目推出。 再融资重启仍是大概率事件,持续加码优质储备项目。 公司再融资方案仍在紧密跟进之中,对于通过再融资等手段提高大股东持股比例、解决资金需求和增厚业绩的目标仍较为明确。而在未来,公司业绩的改善一方面将通过逐渐缩小亏损项目的亏损额度,一方面则是考虑在公司的再融资计划实施以后,可以将财务费用进一步的压缩从而扭转业绩。与此同时,公司持续加码优秀储备资产项目,近期公告的华阴老腔故里的项目主要是结合华山周边情况,创建一套文娱体验项目以提高华山游客消费能力,并且公司的华山索道的合作期限将再延长5年。总的来看,公司在发展过程中,获取项目的品质不断提升,未来,在条件合适的情况下,公司也愿意与合作伙伴来商谈项目各种可能的合作开发方式事宜。 万亿“周边游”市场中的稀缺标的,公司未来市值潜力大,维持“增持”评级。 暂不考虑增发方案,预计公司16-18年EPS0.26/0.45/0.62元,对应PE99/57/41倍。从市值的角度,公司作为A 股稀缺的全国性资源布局的民营景区企业,目前市值与其丰富的二三线景区资源储备相比仍有较大空间。并且,公司目前正积极探索立足于休闲度假的田野牧歌模式,有望与公司原有景区产生较大协同效应,并分享周边游的持续高成长,其复制扩张前景值得期待。同时,我们认为再次重启本轮融资仍是大概率事件。维持“增持”评级。 风险提示。 收购方案过会仍具不确定性;与标的公司重组整合不及预期;上市公司运营景区客流增长低于预期。

2016上半年公司业绩增长28.41%,保持平稳增长 报告期内,公司实现营收44.53亿元,同比增长41.99%;实现归属母公司股东的净利润7525.03万元,同比增长28.41%(扣非增长34.98%),EPS0.09元。 行业大环境不佳背景下,公司原有主业及竹园仍有上佳表现 报告期内,在众信原有主业及竹园并表(15年3月并表)的推动下,公司营收及业绩继续稳中有升。其中,上半年竹园贡献收入16.28亿,权益利润1922.53万元,剔除竹园及开元并表影响预计原有业务营收增接近40%,业绩增超过30%。具体来看,公司批发业务营收增59.03%,主要由于并表的竹园主营业务以批发为主;公司零售业务营收增长21.73%,与全国线下门店扩张有关(京津新增门店13家);会奖业务则由于部分原有客户缩减预算及新客户培育期贡献业绩较小,营收下滑30.71%。总体来看,公司上半年毛利率提升0.86pct,充分显示出收购整合后公司协同效应的显现。期间费用率上涨1.47pct,其中管理/销售费用率分别增加0.25/0.58pct,主要受人员增多带来薪酬费用增长所致,财务费用率增加0.21pct,主要受汇兑收益下降及短期借款增加影响所导致。 收购协同效应逐步体现,出境综合服务大生态构建有望加速 公司预计16年三季报业绩增长区间为0%~50%。上半年我国出境游行业在多因素影响下增速有所放缓。但中长期来看,由于居民渗透率低,整体出境游行业及欧洲线仍有着巨大的发展空间,而公司在完成收购华远后规模效预将更加显现,上下游议价能力也将有效提升。同时,公司通过开拓包机产品将进一步完善多目的地特别是亚州区布局,并通过同业产品推介会等方式,实现批发渠道向三四线城市的下沉。公司7月更名“众信旅游集团”,有望加速构建出境综合服务大生态(教育、置业、金融等),资本运作预期也有望持续强化。 风险提示 自然灾害等重大突发事件;市场竞争加剧;收购扩张及后续整合低于预期。 收购协同效应逐步显现,看好出境综合服务生态建设,维持“买入” 考虑增发并假设华远四季度并表,预计16-18年EPS0.26/0.41/0.52元,对应PE79/50/39倍。中长期依然看好出境游高成长,公司收购协同效应将逐步体现,看好集团化战略,且20.98元定增价有望形成心理支撑,维持“买入”评级。

受益于乐视手机大幅放量,兴科电子净利润明显改善 子公司兴科电子依托内部垂直整合的全制程能力,赢得了大客户乐视手机的充分信任,订单量持续提升,随着乐视手机销量的大幅提升,兴科电子的净利润将大幅提升。目前公司改性塑料业务的增速相对比较稳定,预计2016年的收入增速大约为20%左右,盈利能力小幅提升。3D打印材料、PA复合材料等新业务正在稳步推进。不考虑非公开发行的影响,预计16-18年的公司的每股收益为0.47/0.55/0.64元,维持“买入”评级。 改性塑料业务稳定增长,投资收益暴增导致净利润大幅提升 公司公告2016年上半年业绩,2016年1-6月公司实现销售收入6.12亿,同比增长12.37%,归属上市公司股东的净利润为1亿,同比增长289.42%,每股收益为0.25元。从销量来看,2016年上半年改性塑料的销量为6.14万吨,同比增长15.34%,从盈利能力来看,2016年上半年的毛利率为19.26%,同比提升了0.98%,销量小幅提升、盈利能力的改善带来主营业务的小幅提升。公司净利润大幅提升的主要因素是公司在兴科电子收获了7300多万的投资收益,同比增加了7000万左右。 深度合作乐视手机,兴科电子净利润出现了爆发式增长 2015年兴科电子发展成为技术含量更高的CNC金属精密结构件全制程解决方案提供商,正是由于从单制程向全制程的升级转型,公司成功进入乐视、小米、OPPO等知名厂商的供应链,尤其是和乐视深度合作导致兴科电子的经营业绩出现了爆发式的增长。乐2是上半年行业内最为重磅的一款旗舰级产品,它继承了乐视超级手机家族无螺钉ID、无边框ID、Type-C、金属一体化机身等多项优秀基因,据赛诺数据显示,2016年6月乐视手机的销量为230万台,较上月增加了30.1万台,市场份额为4.9%,凭借良好的性价比,乐视手机的线下销售量迅速扩张,5月开始乐视携手联通推出专属版乐2,预计销量很快会突破1000万台。受益于乐视手机的大幅放量,我们非常看好兴科电子业绩的大幅提升。 风险提示 下游客户的采购量低于预期。

公司8月17日晚发布2016年半年度报告,公布2016年上半年实现营业总收入1402亿元,同比减少3.1%,实现归属母公司股东的净利润盈利4.5亿元,同比减少80.6%,扣除非经常性损益的净利润5.5亿元,同比减少75.9%,业绩整体触底,符合之前预期。 主营业务触底,收入结构进有所优化 今年上半年公司主营业务止跌回稳,公司经营发展开始向好。2016年上半年,公司主营业务收入达到1,219.1亿,同比增长1.4%,环比增长6.0%。主营业务收入中,非语音业务占比达到73.1%,同比提高4.8百分点,收入结构有所优化。 月出账用户数量保持增长,资本开支大幅下降 2016年中国联通在移动业务方面扭转局面,上半年出账用户数量持续上涨,累计达2.6亿户,恢复至往年同期水平,预期在未来将继续保持业务增长趋势,移动业务市场有望得到恢复和拓展。同时,资本开支同比下降39.3%,为人民币181.0亿元,使得公司自由现金流显著提升。 加快业务转型升级步伐,积极寻找新增长点 公司聚焦重点区域和4G、固网宽带等重点业务,持续提升传输、承载网等基础网络能力,网络能力不断增强;聚焦平台类及产业互联网,加快IDC及云计算平台海外延伸部署,提升业务拓展能力;与中国电信合作,共同推广六模全网通终端,统一4K智能机顶盒和宽带服务标准,促进服务质量提升,降低用户离网率。 业绩有望触底,看好公司变革预期,维持“买入”评级 4G时代,联通有望利用FDD成熟的产业链、制式终端、商用网络等迎头赶上,精品网络质量将有利于缩短和移动的差距,变革层面,公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,国企改革预期不断升温,属于目前通信板块中估值较低、改革预期较强的品种。预计2016/2017/2018年EPS分别为0.14/0.16/0.18元,维持“买入”评级。

2016H1业绩增长25.8%,现金流状况持续优异 公司2016H1实现营收18.67亿元,同比增长9.1%,归母净利润1.47亿元,同比增长25.8%,折合EPS0.46元,基本符合预期,扣非净利润增长24.3%;Q2营收同比增长7.7%,净利润同比增长25.6%,增速环比基本一致。公司上半年净利率同比提升0.7pct,其中毛利率提升0.4pct(纺织业务提升0.2pct,热电业务提升4.6pct),三项费用率下降0.7pct,主要受益于人民币贬值下的汇兑收益近1100万,此外上半年投资收益增加1335万(以委托贷款投资收益增加为主)。公司上半年经营活动现金流净额增长49.1%达2.22亿,现金流状况持续优异,截至Q2账上类现金资产11.2亿。公司中报拟每10股派息元(含税),延续高分红政策,同时预计1~9月净利润变动区间为10%~30%。 海外市场拓展顺利,逐步拓展环保新能源相关业务 分业务看,色织布收入下降0.8%(产能保持稳定),收入增长主要来源于棉纱(+104%)及衬衣业务(+16.3%)。分区域看,国内本土业务同比下滑1%,出口业务则增长8.6%,通过开发海外服装加工厂6家以及设立欧洲仓库,扩大海外放单能力,锁定优质品牌客户。此外,公司依靠自身在污水处理方面的技术储备及管理经验,将逐步拓展环保新能源相关业务,积极寻求新增长点。 全年业绩增长确定性高,激励机制进一步完善 受益于子公司联发领才、联发天翔及品牌服饰业务逐步减亏,叠加联发热电实现100%并表因素,16年公司业绩增长确定性较高。公司公告推出《长期激励基金管理办法》,拟以当年度净利润增加额为基数作为董监高及核心骨干的激励资金(净利润增加额1亿元以内提取30%,1亿元以上部分提取20%)。 风险提示 棉价持续剧烈波动;海外需求复苏缓慢;人民币汇率波动加大。 维持买入评级 公司作为全球色织布制造龙头,产业链一体化布局完善,受益于子公司减亏及人民币贬值,16年业绩增长确定性高,现金流状况持续优异。联发热电已在环保领域积累丰富经验,具备向环保行业进一步延伸拓展潜力。维持公司16~18年EPS1.05/1.18/1.30元,对应16年PE15倍,维持买入评级。

公司8月17日晚发布2016年半年度报告,公布2016年上半年实现营业总收入43.84亿元,同比增长17.64%,实现归属母公司股东的净利润盈利4.04亿元,同比下降3.33%。 在网用户高增长,超出市场预期 2016年上半年公司实现净增家庭在网用户183万户,同比增长90%,累计家庭在网用户数1183万户,同比增长31.15%,环比增长18.3%,大幅超出市场预期。 总体来看,公司上半年市场策略调整正确,收获明显,逐步建立规模化客户群。 IDC业务持续发展,同比增长快 公司IDC业务持续保持营收增长,2016年上半年数据中心业务收入5.7亿元,同比增长40%,环比增长20%。IDC业务继续保持往期势头,稳定增长。 ARPU维持往年趋势,下降幅度在可控范围内 从半年报数据估算ARPU,2016年公司ARPU值预计在56元/月左右水平,较上期下降12%,基本维持与往年相同下降趋势,没有出现较大幅度的下跌。 加大支出追求客户,导致净利润下跌 公司上半年拓展市场策略的实施加大了公司支出。其中,营业成本增加3.58亿元,销售费用增加1.88亿元,市场拓展所带来的经营成本是导致利润下降的主要原因。 看好民营宽带龙头价值重估,维持“买入”评级 公司最近在海外合作星光源,有利于提升公司的海外知名度,为未来公司平台聚合更多的资源。目前公司稳步推进“云管端”战略。我们认为鹏博士作为价值与成长兼备的民营宽带运营商,未来随着在网率逐步提升,业绩将得到稳步支撑,看好公司用户稳步增长基础在OTT、在线教育等领域内的拓展。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为95/114/135亿元,净利润分别为8.99/10.91/13.38亿元,对应EPS分别为0.64/0.77/0.95元,对应PE为30/25/20倍,考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力,长期逻辑不变,维持“买入”评级。

事项: 鹏博士集团公布半年报,上半年营收43.8亿元,同比增17.6%,其中,数据中心业务收入5.72亿元,其他增值业务收入0.33亿元。截止6月底,公司在网用户人数达到1183万,用户增长速度超预期。 评论: 调整市场策略,宽带用户增长超预期 公司报告期内在网用户人数达1183万,实现净增家庭在网用户183万户,较上年同期增长90%,大超预期。公司在面对中国移动宽带业务拓展的市场冲击下,及时调整市场策咯,以快速抢占用户和扩大市场份额为短期目标,通过内部管理和外部优惠政策赢得了大幅度的用户增长,逐步建立规模化客户群体。此外,公司积极拓展新市场,从城市覆盖的角度来看,公司从2014年底覆盖77个城市增加到目前覆盖189个城市,新市场增长迅速。 IDC业务增幅大,毛利率稳定 数据中心上半年收入为5.7亿元,同比去年全年收入8.8亿元,IDC业务增长明显。其中,主要增长来源于北京亦庄和深圳数据中心二期机房的投入运营。此外,由于IDC市场处于平稳成熟阶段,业务毛利率近年处于持平的状态。 公司直接运营机柜2.2万个。数据中心是超宽带网络的基础设施,用于配合宽带接入。公司数据中心一方面为内容商提供服务,另一方面为社区用户服务,形成上下游闭环。目前公司实行TOP10000战略,以优惠的价格引入内容提供商,以此提高在网用户体验,提升客户稳定性。 n增值服务增速快,合作拓展预期强 公司上半年增值业务收入3300万元,对比去年全年内容服务收入3000万元,增长快速。公司目前主要提供视频点播、鹏云教育、鹏云游戏等内容服务,同时不断与国内外优质内容提供商合作,致力于从电信运营商向平台+内容转变。一方面,公司入股了银河电视等国内内容提供商,与星光源合作切入海外影视内容制作,另一方面,公司不断推动鹏云教育、鹏云游戏的内容拓展,自行开发内容服务。总体看来,公司内容服务目前处于培育阶段,公司未来将会通过多种方式加强内容建设,挑选与公司契合的内容提供商进行合作,立足于运营商的优势,利用智能网络和数据中心的资源优势,提供平台,切入内容服务。 n看好公司民营宽带龙头价值,维持“买入”评级 公司最近在海外积极布局,合作韩国KT、美国Visio,收购擎天电讯、GiggleFiber,布局海外OTT,合作星光源,有利于提升公司的海外知名度,为未来公司平台聚合更多的资源,目前公司稳步推进“云管端”战略,未来有望成为中国的“康科斯特”。我们认为鹏博士作为价值与成长兼备的民营宽带运营商较国有宽带运营商应享有更高的溢价空间,未来随着在网率逐步提升,业绩将得到稳步支撑,看好公司用户稳步增长基础在OTT、在线教育等领域内的拓展。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为95/114/135亿元,净利润分别为8.99/10.91/13.38亿元,对应EPS分别为0.64/0.77/0.95元,对应PE为30/25/20倍,考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力,长期逻辑不变,维持“买入”评级。 n附:电话会议纪要 宽带业务和资本开支 1.公司如何看待中国移动业务拓展所带来的冲击? 中国移动用户增长快,产品价格低,对公司传统的价格优势有影响。公司在此情况下主动出击,从实际情况看,报告期内用户增长情况同比去年增长90%,策略转变效果明显。 2.与移动相比,公司网络质量和价格竞争能力有何优势? 价格方面,低贷款用户价格与中国移动基本处于同一水平(不考虑优惠的情况下)。从高带宽来看(100M以上),公司有价格优势,百兆宽带一年1200元左右(不考虑优惠的情况下),低于中国移动价格。总体来说,公司网络价格有优势。而从网络质量来说,公司是全光纤、全国一体化的网络,在网络质量上有保障。 3.从报表数据看,公司用户已达1183万,公司中短期是否以用户获取为目标? 报告期内,行业不确定性增大,竞争日益激烈。公司业务重心放在广泛覆盖、快速抢占用户和扩大市场份额上,主要目的是提升用户规模,公司利润有所牺牲。 4.公司的ARPU值水平如何? 公司ARPU值在55元的水平,受公司优惠政策影响有所降低。从战略角度看,公司目前仍然按照电信+传媒的布局做运营,平台规模完善后,互联网服务和增值服务将会逐渐显现。 5.新增用户的ARPU情况? 今年公司开通了一系列优惠政策,新增用户有免费和低资费的业务,但是都是有针对性的,可能会拉低ARPU水平。总体APRU水平在55元左右。 6.根据中报披露,长宽利润同比下滑原因是新城市拓展的费用提升,剔除新城市影响后公司的利润情况? 利润下降的原因是因为新拓展地区的前期固定资产投入,新拓展地区市场需要时间培育才能逐渐达到盈亏平衡。公司在2015-2016年新开城市较多,从14年底77个城市增加到目前189个城市,新开城市目前处于增长期,投入大于收入,处于亏损状态。公司用户和收入主要来源于业务成熟地区(北京、上海、广州、深圳、天津、武汉、沈阳、大连、青岛等)。 剔除新城市后的利润情况以具体公开披露信息为准。 7.未来在户数、新开城市的目标? 公司从去年开始加大覆盖、新增城市,14年底公司覆盖77个城市,15年150个城市,目前覆盖189个城市。今年增速稍慢,原因在于公司选择城市在人口和经济总量上有要求,优先考虑100万以上人口城市。 从覆盖情况看,公司目前覆盖用户9700万,未来计划逐步发展到1.5亿或2亿用户。 8.公司未来资本开支计划? 2015年资本开支在40亿元左右,今年公司资本开支将主要在网络改造、新增覆盖用户投资和数据中心建设上。公司是国内最大的第三方数据中心,主要以“云管端”一体化模式运营。 9.公司在骨干网的投资结构? 骨干网是公司与中信网络合资建设的,丰富了公司的网络延伸,进一步服务公司的新开城市。 10.公司是否有海外收购的计划? 近年来公司一直在拓展海外市场,去年公司在韩国、北美均有业务发展。国内市场,公司部署“云管端”,而在国际上以“云+端”的模式打造OTT平台,公司将国外业务作为国内业务的延伸,主要以华人市场为主,将国内影视、教育、游戏等内容发送到海外市场,满足海外华人需求。 此外,从ARPU来看,国外市场ARPU值较高,存在潜在发展机会。从战略布局来说,北美业务发展较快,公司收购了Giggle宽带,在此基础上通过OTT平台发送内容,整体海外市场进展良好。 11.国内业务和国外业务的毛利水平对比情况? 海外业务有较快的增长速度,但是整体规模较小,主要依托于谷歌宽带运营。目前市场处于培育阶段,暂无业务要求。国内ARPU值在50元水平左右,北美的ARPU值在40-50美金左右,毛利率较高。 12.公司策略调整的细节? 调整的思路主要在内部管理和客户经营。客户维护方面持续学习先进模式,通过优胜劣汰提高效率,利用扁平化管理模式,追求用户增长而员工不增长的目标。此外,作为民营运营商,公司会随时根据市场环境调整策略。 增值业务和内容制作 13.公司400万大麦盒子用户中付费用户有多少? 公司上半年有3300万的增值业务收入。付费用户数暂无披露数据。 14.今年上半年3300万增值业务收入是否全部由单片点播产生? 不止于单片点播,还包括鹏云教育、鹏云游戏。 15.在网免费视频是否需要公司购买? 少量需要购买。大部分视频内容由合作伙伴提供。例如,鹏云教育聚集了国内优秀的教育集团,以合作分成的方式运行。 16.公司是否涉及IPTV业务?是否有直播业务? 公司发展OTT业务,没有涉及IPTV,对于用户来说,体验是一样的。公司与当地电视台合作,满足普通用户电视直播的需求。 17.公司在内容收费方面的进展? 公司内容收费方面规模较小,但增长快速,去年全年内容收费收入3000万元,今年上半年已达3300万元。公司目前主要提供视频点播、鹏云教育、鹏云游戏等内容服务,会员收费目前处于试验阶段。总体来说,内容市场处于培育阶段,目前的主要目标是提升平台的粘性和吸引力。 18.公司内容收费的盈亏状况? 内容收费主要来源于视频点播、鹏云教育的会员营销和鹏云游戏。视频点播主要有院线点播、蓝光影视、好莱坞,大部分在大麦盒子中的是免费视频,目的是提升在网用户的体验和客户粘性。 19.公司与内容商的合作模式? 公司与内容商采取战略合作的模式,立足于运营商的优势,利用智能网络和数据中心的资源优势,提供平台。一方面,公司入股了银河电视等内容提供商,另一方面,公司自行开发内容服务。 20.公司与星光源合作的情况? 星光源是公司加大内容建设的具体举措,公司未来将会通过多种方式加强内容建设,挑选与公司契合的内容提供商进行合作。 21.公司期望星光源带来的具体收益? 公司主要着眼于内容建设和未来发展的思路。由于合作协议刚签署,具体收益不能明确。 22.星光源在好莱坞的地位?公司未来是否会合作更多的内容商? 星光源在国际知名度较高。公司有全球合伙人计划,未来将会和更多的内容商进行合作与共享。 23.公司与星光源的战略合作模式细节? 公司与星光源的合作是公司切入内容服务的开始。双方合作协议没有明确投资细节,公司拥有投资权。公司希望通过投资拿到网络发行权,有利于切入内容发行。此外,不排除公司与其他发行机构和内容提供商的合作。 24.星光源是否能同时和其他品牌合作? 合作协议对公司利益是有所保障的,星光源是公司在内容投资上的项目之一。 IDC业务 25.IDC业务增速快,毛利率变化不大的原因是? 公司近年IDC业务增长主要来源于北京亦庄、深圳数据中心二期的运营服务,IDC毛利率近年处于持平的状态,市场处于稳定期。 26.公司IDC机柜的使用情况? 公司直接运营机柜2万多个。数据中心是超宽带网络的基础设施,用于配合宽带接入。公司数据中心一方面为内容商提供服务,另一方面为社区用户服务,形成闭环。目前公司有TOP10000战略引进,以优惠的价格引入内容提供商,提高在网用户的稳定性,降低互联互通的费用。 数据中心上半年收入为5.7亿元,去年全年收入8.8亿元,今年业务增长明显。主要增长来源于北京亦庄和深圳二期机房的投入运营。

公司16年上半年收入8.9亿元,净利润3.15亿元,符合预期 16H1公司实现营收8.9亿元,同比增长14.12%;归属于母公司所有者的净利润3.15亿元,同比增长20.06%;实现扣非净利润3.12亿元,同比增长35.56%。16H1业绩符合预期。 胰岛素制剂收入增长19%,原料药出口同比下滑 胰岛素业务板块整体实现营业收入7.28亿元,同比增长15%;其中胰岛素制剂保持快速增长,我们预计上半年收入增长在19%左右,增长来自公司在基层对医生教育的加强,不断获得新的客户;而胰岛素原料药收入同比下滑,主要受出口业务周期性波动影响。上半年胰岛素业务整体毛利率为87.44%,同比提升3.56%,推测与原料药收入占比降低有关。 全面接管华广生技产品经销,器械耗材业务收入和毛利率大幅增加 上半年公司全面接管华广生技产品的代理销售,GM260试纸医院开发和销售目标顺利达成,器械耗材收入大增43%,达1.11亿元;毛利率提升到21%。后续随着华广生技血糖仪升级互联网机型完成后的销售推广加强及独家销售Ypsomed全新产品Clickfine32G针头陆续展开,公司器械耗材收入和利润有望持续快速增长。 甘精胰岛素和门冬胰岛素新品有望今明两年陆续上市 公司在研新产品进展顺利,在今年3月份主动开展甘精胰岛素相关的临床试验核查,未发现明显问题,目前正处于数据处理和统计阶段,预计将于10月份申报生产,最快有望年底获批。门冬胰岛素整体研究的治疗期已于7月全部结束,有望于17年申报生产并获批上市。 风险提示 产品降价;新产品获批低于预期。 上调盈利预测,维持“增持”评级 从上半年情况来看,公司胰岛素销售受两票制影响较小,同时产品的价格维护能力较强,因此我们上调盈利预测。预计16-18年净利润为6.11/7.68/9.65亿元(前值为5.54/6.61/7.90亿元),对应PE为53/42/33x,维持“增持”评级。

2016年上半年业绩实现减亏3.83%,低于此前预告预期。 报告期内,公司取得营收2.02亿元,同增17.28%;亏损2819.23万元,同比减亏3.83%(扣非减亏14.07%),减亏幅度略低于此前预告预期(11.79%)。 梵净山景区高增长成为公司减亏主力,华山项目表现平稳。 上半年公司在多地天气不佳的情况下仍实现一定幅度减亏。其中,梵净山受交通改善(贵广高铁去年6月通车)及知名度提升,业绩增121.71%,成为公司减亏主力。华山业务营收及业绩分别增长5.11%、0.33%,同比基本持平,预计与雨水天气有关。同时,受“猴年”概念影响,公司海南猴岛公园及索道业绩分别增长343.37%及43.71%;此外,千岛湖业绩增31.13%;庐山业绩增94.6%;但公司旗下咸丰坪坝营、崇阳、克旗等项目由于仍处于培育期,仍出现不同程度亏损,且亏损幅度较去年同期有所加大,拖累了公司整体业绩。综合来看,受门票业务毛利提升影响,公司整体毛利率增5.25pct;期间费用率上升3.33pct,其中销售费用率增1.66pct,主要与崇阳项目销售费用增加有关,管理费用率增长2.78pct,预计与在建项目开展导致员工费用增加有关;财务费用率降1.10pct。 业绩反转趋势强化,周边游爆发+景区持续开发带来市值高弹性。 公司预计全年主业盈利3000万元(培育期项目扭亏以及旅游地产开发销售)。 从市值的角度来看,公司作为A股稀缺的全国性资源布局的民营景区企业,目前市值仅36亿元,与其丰富的二三线景区资源储备相比仍有较大空间。并且,公司目前正积极探索立足于休闲度假的田野牧歌模式,有望与公司原有景区产生较大协同效应,并分享周边游的持续高成长,其复制扩张前景值得期待。同时,我们认为公司短期受再融资涉诉带来的不确定性影响有限,即便公司增发受阻,考虑到公司目前已明确希望通过再融资等手段提高大股东持股比例、解决资金需求和增厚业绩,因此公司后续较快启动新一轮融资仍是大概率事件。 风险提示。 收购方案过会不确定性;公司重组整合不及预期;景区客流增长低于预期。 公司作为“周边游”稀缺标的,市值潜力大,建议战略性配置。 暂不考虑增发方案,预计公司16-18年EPS0.26/0.45/0.62元,对应PE103/59/42倍。作为全国布局的周边游稀缺标的,未来市值成长空间大,维持“增持”。

财务费用和工程收益确认推迟拖累中期业绩 公司2016年半年报显示,公司实现营业收入6.35亿元,同比增长163.60%;归属于母公司的净利润5911万元,同比下降2.58%,其中合并宁投公司引发的资本利得贡献非经常损益2180万元。公司营收增长主要由于北京华盛的并表。归属净利润的下降一是由于外延导致的融资规模扩大,财务费用大幅增加,二是建设承包与技术服务收入因工程进度原因上半年确认的收入较少。 天然气业务加速布局,连接线管道完工扫除发展瓶颈 公司上半年围绕特许经营权范围内的煤层气资源优势加速进行燃气布局,为做大做强燃气业务奠定了良好的基础。目前公司的省内煤层气连接线管道已部分完工,公司将掌控煤层气的输送环节,改变之前受制于人的局面,便于质优价廉的煤层气资源的开发和外输利用,大幅提供公司燃气业务的盈利能力,下半年燃气业绩有望加速释放。同时,公司在河北、山东等地陆续并购城市燃气公司,快速推进煤层气省外利用的业务布局,将进一步打开市场空间。 工程类订单在手丰富,支撑全年业绩 公司加大余热发电工程总承包领域的业务拓展力度,同时切入中小燃煤锅炉烟气治理市场。目前公司在手工程类订单丰富,上半年新签订单已超去年全年。上半年签订了中航三鑫等大型的工程总承包项目,但因工程进度原因上半年确认的收入较少,预计下半年凭借丰富的在手订单,公司工程类收入有望取得较好的成绩,支撑全年业绩。 收购赛诺水务稳步推进,争取四季度并表 公司7月份公告预案,发行股份及支付现金购买北京赛诺水务100%的股权,并募集配套资金。目前方案已过股东大会审议,尚需证监会批准。公司稳步推进收购进程,争取四季度完成交割。赛诺16年业绩承诺为5000万,四季度完成交割将显著提升公司16年业绩。 盈利预测与评级 公司燃气业务下半年将好转,未来前景广阔,赛诺的收购为公司明确了发展方向。我们预计公司2016-2018年净利润分别为1.88/3.09/4.05亿元,摊薄后EPS分别为0.21/0.34/0.45元,对应PE为44/27/21,维持买入评级。

净利润同比增长30%. 上半年实现营收176亿元,同比增长4%;净利润39.6亿元,同比增长30.5%,延续了高增长态势;EPS1.36元。 销售大幅跑赢大市. 公司上半年完成销售额584亿元,同比增长75%,其中:地产业务(园区配套+城市地产)共完成签约销售额480亿元,同比增长89%,远高于全行业整体42%的增速,彰显强劲内生增长力。根据克尔瑞数据显示,公司继续居于全国销售Top10,且在前十强中销售金额增速位列第2。2016年公司计划完成销售额870亿元,目前已完成了目标的67%。上半年与郑州、杭州、武汉、广州等多个地方政府、管委会签署合作协议及战略备忘录,实现区域的拓展突破,截至报告期末公司储备开发用地的计容建面约1130万方。 财务状况优,业绩锁定性佳. 公司财务状况优:①剔除预收账款后资产负债率为43.8%;②货币资金/(短期借款+一年内到期的有息负债)提升至2.5倍,短期偿债能力优异;③净负债率降至负值,加杠杆空间充足。业绩锁定性佳:公司期末预收款约886亿,对剩余营收(WIND一致预期全年508亿-已实现176亿)保障率达267%。 凭借业务模式优势,实现持续高增长. 公司产业新城模式的优势正不断显现,战略布局实现突破:①国内多区域签约实现突破,全面布局战略版图初现;②国际化战略实现重大突破,首座国际产业新城正式落地;③产业新城+轨道交通,业务模式再迎创新升级。在创新与资本双轮驱动下,产业发展能力再上新台阶。公司住宅业务精益化管理水平持续提高,在推动区域经济高质量、可持续发展的同时,实现了自身业绩的持续高增长。 “京津冀一体化”极大受益者,维持“买入”评级. 公司是“京津冀一体化”的极大受益者,下半年将继续坚持产业新城模式,加速布局,做强产业新城,继续迈向“全球产业新城引领者”。预计2016-2018年EPS为2.18/2.80/3.50元,对应PE为12.2x/9.5x/7.6x,模式领先,成长持续,维持“买入”评级。

扣非净利润同比增长12.9%,正逐步改善,符合预期 公司中报显示营收65.2亿元,同比增长9.85%,归母净利润2.92亿元,同比增长12.11%,扣非净利润2.88亿元,同比增长12.94%。相比2014、2015全年扣非净利润分别为6.34%和6.26%的表现,改善趋势明显,符合预期。 业绩改善预计源于重组落定下的明确预期,重组完成后将更加明显 公司在进入资产重组进程后,重组方案给出公司未来成长的明确预期。在理顺未来的业务定位后,公司各业务条线的积极性也有明显好转。我们预期在注入国控旗下北京的四大专业商业平台后,公司将利用规模优势整合好供应商和客户端资源,在营收稳增长的预期下,预期费用率的下降有望提高净利润的增速。 商品销售增长稳健,国瑞药业销售低于预期 公司商品销售包含北京直销、新特药+口腔器械全国批发和麻药批发三大业务,中报显示商品销售收入66.2亿元,同比增长11.2%,略高于北京市医药市场的整体增速;毛利率7.14%,同比提升0.41pp,主要是高毛利业务比例提升所致。公司产品销售为子公司国瑞药业平台,营收同比下滑16.9%,毛利率为22.86%,同比.减少16.15pp,主要是因为招标降价、限抗等政策因素影响,国瑞冻干产品销售低于预期,无水乙醇审评也有所延期,同时国瑞暂缓了退城进园扩建部分工程建设,预计在市场逐步转好后将会再度启动。 期间费用率改善,现金流量净额和应收账款周转均表现稳健 公司毛利率受国瑞下滑影响,整体下滑了0.24pp,但得益于良好的费用率控制,期间费用率从3.09%下滑至2.61%,最终净利率仍可保持同比提升0.02pp。公司中报经营现金流量净额为4.18亿元,远高于净利润2.92亿元,表现出色。从应收账款周转天数来看,公司中报从15年的67.4天小幅下滑到64.4天,也显示出良好的回款风险控制能力。 风险提示:药品超预期降价风险,应收账款账期拉长风险 可期待资产重组后北京商业龙头整合效益的体系,增持评级 我们维持原有预测,预计重组后16-18年摊薄EPS为1.45/1.68/1.93元,同比增长16%/16%/15%,对应16-18年PE为22x/19x/16x。维持原有33.4-36.3元目标价不变,下调为“增持”评级。

事项: 佳都科技分别被平原县公安局、中信银行信用卡中心、巴楚县公安局、广东省明康监狱确定为预中标单位。公司合计中标金额9270.03万元,占公司2015年度营业收入的3.48%,公司未来业绩增长获支撑。 评论: 多省份预中标,安防、视频监控、智慧交通齐头并进 从本次预中标情况看,公司在多省份拿到安防、视频监控及智慧交通项目,在平安城市、智慧交通领域连续拿到大额度订单,同时在视频监控方面服务金融客户和政府部门。 具体预中标项目如下: 平原县智能交通安全体系建设:公司与平原县公安局合作布局视频监控系统,完善全县范围内图像监控基础设施建设,合作完成“村村通”视频监控系统项目,项目中标价2377.08万元。 巴楚县平安城市建设PPP项目:公司与巴楚县公安局合作推动平安城市,项目由新疆维恩项目管理咨询有限公司代理,中标价为4074万元。 广东省明康监狱安防信息化项目建设:项目中标价1590万元,公司利用自身在安防和图像监控领域的优势产品,合作完成广东明康监狱的信息化建设。 中信银行大厦(深圳)网络办公机房与监控室建设项目:公司向中信银行信用卡中心提供监控室建设服务,项目中标价格1228.95万元。 佳都科技在安防和轨道交通智能化领域拥有丰富的技术和经验,2016年公司及其子公司已中标国内多个城市的平安城市建设、图像监控、轨交智能化和安防项目,获取订单能力强。 n订单金额大,业绩增长获支撑 佳都科技作为国内唯一一家拥有四大智能轨道交通系统核心技术的企业,产品多样、业绩斐然,深耕轨交智能化、安防和图像监控领域。去年十月份以来,公司屡获大单,业绩加速增长获订单支持,值得期待。 持续加码“人脸识别”,助“互联网+泛安全”落地,安防和轨交双翼齐飞,给予“买入”评级 公司安防业务省内份额领先,省外也取得重要突破,轨交技术实力不俗,掌握四大核心技术,大单连接。充分受益于国内轨道交通的蓬勃春天,在安防和轨交省份拓展上也有裨益。同时中植系通过定增,将会带来丰厚的项目资源和外延辅导。在人脸识别领域,公司投资国内顶尖的人脸识别算法团队云从公司,将进一步加大核心技术的研发投入和推广应用力度,实现“互联网+泛安全”领域的战略落地。公司借助入口优势切入蓬勃发展的移动支付,创新互联网金融服务模式,实现“互联网+轨道交通”的业务延伸。看好公司的业务布局和长远发展,预计2016/2017/2018年EPS0.21/0.27/0.33元,给予“买入”评级。