动态事项: 公司公布2013 年第三季度报告:公司在2013 年前三季度实现营业收入56.68 亿元,同比增长22.21%,归属于上市公司股东的净利润1.37 亿元,同比增长71.27%,实现基本每股收益0.26 元。 主要观点: 第三季度收入小幅下滑、利润增长放缓 2013 年上半年,公司收入同比增长27.23%,而第三季度公司的营业收入同比下滑6.04%。这主要是新节能补贴政策退出后冰箱内销不旺,7 月和8 月的冰箱总产量同比下降2.40%,公司的冰箱压缩机内销也受到影响。 2013 年上半年,公司实现归属于上市公司股东的净利润同比增长121.44%,而第三季度实现净利润同比仅增长4.80%。第三季度净利润增速明显下降,这主要是由于去年三季度的基数较高。 资产减值损失转回提升第三季度净利润率 2013 年第三季度,由于营收规模下降等因素,公司的毛利率同比下降0.66 个百分点,管理费用率同比提升1.13 个百分点。由于公开发行股票募集资金后利息收入及贴现收益增加、贷款减少致利息支出减少导致财务费用率下降0.76 个百分点,但第三季度净利润率同比提升0.25 个百分点的更主要的原因是由于资产减值损失转回贡献利润0.26 亿元。 高端产品将提升公司的盈利能力 未来我国的城镇化进程将带来对压缩机的持续需求,压缩机产业向节能环保升级换代,压缩机产业向国内转移都是公司未来发展的契机。公司在大股东四川长虹的支持下成为长虹集团在白电领域打造“整机+压缩机”的全产业链模式中的重要核心零部件生产基地。 随着募集资金资项目的投产,公司的冰箱压缩机的市场份额有望进一步提升。公司未来凭借其技术、产能等优势,扩大产品覆盖领域,通过提升高效压缩机、超高效压缩机和超高效变频压缩机等高端产品的比例,将继续提升盈利能力。 投资建议: 未来六个月内,“谨慎增持” 我们预计公司13、14 年的每股收益分别为0.31 元、0.38 元,对应的动态市盈率分别为20.34 倍、16.44 倍。我们维持公司的投资评级:未来六个月内,谨慎增持。

动态事项 公司发布三季度业绩公告,前三季度,公司实现营业收入为17.96亿元,较上年同期增16.43%;归属于母公司所有者的净利润为6.25亿元,较上年同期增11.66%;基本每股收益为0.22元。 第三季度,公司实现营业收入为6.40亿元,较上年同期增18.10%;归属于母公司所有者的净利润为2.17亿元,较上年同期增12.01%;基本每股收益为0.07元。 主要观点 收入稳定增长,毛利率略降 2013年前三季度,公司实现营业收入17.96亿元,同比增长16.43%,增长主要是由于自来水售水量和污水处理量保持增长态势。 公司主营业务成本8.71亿元,同比上升26.30%,应为人工、物料成本上升。成本增幅高于收入增幅使得公司综合毛利率下降了3.79个百分点至51.50%。 三费费率下降源于汇兑收益 2013年前三季度,公司销售费用、管理费用和财务费用分别为4195.09万元、9712.42万元和2857.78万元,同比增长27.13%、12.13%和-50.18%,三费比率分别为2.34%、5.41%和1.59%,总共为9.34%,较上年同期下降2.13个百分点。费率下降主要是由于财务费用的大幅下降,源于外币借款产生的汇兑收益。 投资建议: 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 我们预测2013-2014年公司营业收入增长分别为14.92%和12.47%,归于母公司的净利润将实现年递增15.15%和12.86%,相应的稀释后每股收益为0.28元、0.32元,对应的动态市盈率为18.69倍和16.56倍,公司估值居于行业平均水平。 我们认为,公司在跨区域经营方面具有一定优势,污水处理等环保项目将逐步贡献收益,维持公司“谨慎增持”评级。

报告目的: 公司公告前三季度业绩预增公告,我们针对相关数据进行点评。 主要观点: 前三季度公司业绩加速增长 公司前三季度归属于母公司净利润1.24亿元-1.41亿元,同比增长130%-160%,扣非后1.10亿元-1.27亿元,扣非后同比增长135.90%-172.36%,远远超过上半年100.48%增速,公司业绩加速增长,远超75.30%预期。我们调整全年业绩预期收入增速为54.45%,净利润增速为105.30%,EPS为1.37元。 看好公司新产品的未来发展 公司业绩加速增长的主要原因:新产品市场迅速拓展,主营收入快速增长、同时公司的毛利率和政府补助等保持稳步上升,我们认为新产品主要是公司CDN新产品(WSA)市场迅速增长,同时电商加大了促销的力度,淘宝重要的促销日(儿童节、母亲节、父亲节和店庆等),京东618促销活动,电商的促销活动带动网站的点击量和交易量的猛增,带动公司CDN业务收入的迅速增长。 关注电信资源的开放和公司云计算的战略定位 公司从根本上讲是依靠自身的软件技术和管理分布式计算资源运营经验的计算服务公司,公司的成本主要来源于电信资源的租用成本(IDC和带宽的租用),由于在政策驱动下,电信资源不断的放开,公司的电信资源租用成本有望下降,同时移动转售等业务的开展也会降低宽带等成本。我们认为未来的云计算基本上各种业务的云服务(服务提供商),这种云服务要依赖公司这类的计算、传输类中间云服务才能到达终端客户的平台,建议关注公司未来云计算的定位及布局。 投资建议:未来六个月内,评级为“谨慎增持”

报告目的: 北京晨报报道,歌华有线通过微信收看数字电视节目的歌华飞视正式上线,我们对相关信息进行点评。 主要观点: 数字电视直播上了微信,NVOD进入移动互联网 用户通过微信平台关注公众账号“歌华飞视”,移动终端用户可以收看电视频道直播。在技术实现方式上,用户通过数字菜单,获得电视的直播链接,实现方式类似NVOD,是一种广播的方式。在内容上,目前主要集中在卫视频道和数字电视频道,合计111个频道,但是卫视频道的内容直接在微信平台是否涉及版权还有待确定。在网络方面,移动网络和WIFI都行,有利于发展用户。 突破数字电视的地域限制,有望发展成为互联网平台 公司的战略定位:“做优做强做大高清交互数字电视新媒体,加快向新媒体转型和综合服务提供商转型”。北京的高清交互网络是公司的核心优势,公司发布歌华飞视,打破了数字电视的地域限制,依靠微信平台的用户规模,有望获得较大的用户规模。同时我们认为对于数字电视增值业务的有很强的示范效应,数字电视的增值业务服务商有望突破地域限制,有望成为互联网的平台。 盈利模式不明确,维持目前的盈利预期 由于目前此业务免费推广,同时未来的盈利模式不明确,发展用户的规模难预测,暂时维持盈利的预期。我们预计2013-2015年净利润分别为0.30元,0.36元和0.49元,维持谨慎推荐评级。 投资建议:未来六个月内,评级为“谨慎增持”。

公司动态事项: 友阿股份(002277.SZ)发布2013年三季度业绩:前三季度公司实现营业收入43.68亿元,同比增长9.87%;归属于上市公司股东的净利润3.66亿元,同比增长11.70%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.63亿元,同比增长10.91%;前三季度公司每股收益为0.6546元。公司预计2013年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0-30%,净利润变动区间为37,600.57万元-48,880.74万元,即每股收益为0.67-0.87元。 公司同时公告将与腾讯合作建设“友阿微购youa-wego”微信公众平台,开发期60个工作日,一期在本月底前上线。 事项点评: 三季度单季收入略降,净利润持续增长 公司前三季度实现收入和净利润分别增长9.87%和11.7%,其中第三季度营业收入为11.34亿元,同比下滑2.92%,下滑主因为公司主力门店之一的友谊商城从5月开始歇业装修所影响;另实现利息收入1949万元,同比增7.55%,保费收入593万元,同比增142.63%,三季度营业总收入为11.59亿元,同比减少2.47%。三季度公司零售主业毛利率为18.25%,较去年同期增加0.89个百分点,销售费用率11.13%,同比增0.67个百分点;利润总额为8625.24万元,同比增6.57%,有效所得税率22.19%,较去年同期降低6个百分点,从而使得公司三季度净利润获得同比17.13%的今年最高单季增速。 联手腾讯打造“友阿微购youa-wego”微信公众平台 公司同时公告,为实现线下与线上融合的O2O商业模式,于2013年10月10日与腾讯签订合作协议。由腾讯根据公司需求,依托腾讯微信平台和会员入口,建设“友阿微购youa-wego”微信公众平台。该平台建设内容包括:微信网上支付、地面场景支付、网上商品购买、会员服务、品牌推荐、以及幸运降临等。此平台通过腾讯微信可:实现移动在线支付;实现商场品牌和服务信息线上线下共享,让顾客轻松获取公司旗下商场资讯;实现会员卡绑定,使公司已有的40多万会员无需持卡即可享受会员服务;通过智能服务实现与顾客一对一的互动和一键呼叫公司客服(400-888-9448);等等。项目开发期60个工作日,一期在本月底前上线。目前公司已和腾讯组织联合团队进行项目开发,同时加强地面基础设施的准备,包括公司旗下各门店实现无线WIFI覆盖等,建设地面场景体验馆。 伴随着微信商业化的推进,给传统零售企业带来O2O转型的新机遇微信拥有移动互联网时代重量级入口,强势入口所能够带来的流量资源也给予了传统实体零售企业O2O转型更多的想象空间。微信公众平台的建设将对公司实体门店起到从线上向线下引导客流的作用,也能够更好的服务客户,提供更多样化的营销、支付以及服务方式,有利于增加消费者粘性,促进线上线下消费的融合. 投资建议 维持评级为“谨慎增持” 我们认为,友阿股份得益于区域经济的发展,仍然保持良好的内生性增长,未来的项目储备亦打开其成长空间;春天百货一期扩建后重新开业以及长沙奥特莱斯的快速增长是公司短期业绩成长的推动力。积极转型,切入O2O模式,能够为公司带来更多客流,提升销售。我们预计公司2013年、2014年每股收益分别为0.84元和1.01元目前对应的动态市盈率分别为19.59倍和16.29倍,维持其“谨慎增持”评级。

公司公告 公司10月9日发布公告,公司持股48%的雅砻江流域水电开发有限公司开发项目锦屏二级水电站3#机组于2013年10月1日完成72小时试运行,投入正式运行。 公司10月10日发布2013年前三季度业绩快报,公司预计实现营业收入83,624万元,同比去年增长2.78%;实现利润总额139,558万元,实现归属于上市公司股东净利润131,128万元,同比去年同期分别增长180.16%和193.15%。 主要观点 2015年末前公司参股48%的雅砻江水电站开发项目集中建成投产 锦屏二级水电站位于四川省凉山彝族自治州雅砻江干流锦屏大河湾上。锦屏二级水电站共将安装8台60万千瓦水轮发电机组,总装机容量480万千瓦,1#、2#机组已于2013年1月转入商业运行。 4#机组也将在2013年内建成投产。预计到2015年,雅砻江流域下游1470万千瓦装机将全部建成投产。 公司业绩超预期增长主要来自参股48%的雅砻江公司 公司控股子公司报告期生产经营稳步增长,主营业务收入同比增长2.78%。 公司参股48%的雅砻江公司受投运装机增加的影响,在2013年前三季度发电量、主营业务收入、净利润同比去年均有较大幅度增长,公司获得的投资收益从2012年同期的4.20亿元大幅上升到12.46亿元,增长196.40%。 我们认为,公司未来业绩强劲增长势头未改,主要来源于在2015年前逐步建成投产的600万千瓦水电机组带来的投资收益。 投资建议 水电是中国目前最具开发潜力的可再生能源,也是国家大力支持和鼓励加快开发、利用的清洁能源。从宏观层面上来讲,当前及今后一段时期内,水电开发具有较为宽松的政策、资金和融资条件,而且水电上网价格不受“煤电联动”的火电上网定价方式影响。 自2013年起,公司将继续迎来雅砻江下游开发的收获季,公司业绩未来稳步持续增长有保障,维持“增持”评级。

动态事项 公司发布三季度业绩快报,1-9月,公司实现营业收入62.16亿元,较上年同期减7.75%;归属于母公司所有者的净利润5.95亿元,较上年同期增23.32%;扣非后归属于上市公司股东的净利润为4.97亿元,较上年同期增长10.22%;基本每股收益为0.30元,较上年同期增23.36%。 主要观点 天然气销量增加 1-9月,公司实现营业收入62.16亿元,同比下降7.75%;净利润5.95亿元,同比增长23.32%。收入小幅下降主要是由于液化石油气批发业务量下降,业绩增长主要源于天然气销量增加和房产处置收益。 1-9月,公司营业收入为62.16亿元,较上年同期67.38万元下降7.75%,主要原因是液化石油气批发业务量下降。由于液化石油气在收入中占比超过1/4,而毛利率较低在2.1%左右,所以液化石油气批发业务量下降对收入影响较大,而对利润的影响相对较小。 1-9,公司天然气销售量为10.33亿立方米,较上年同期8.34亿立方米增长23.86%,其中电厂天然气销售量为2.87亿立方米,较上年同期2.01亿立方米增长42.79%。天然气销售收入为33.95亿元,较上年同期28.62亿元增长18.64%。可以看出,电厂天然气销量增幅较大,其占比由上年同期的24.10%上升到27.78%,由于电厂天然气的毛利率较低,预计会对该项业务的毛利率有所下拉。 房产处置带来超亿元收益 从业绩快报来看,1-9月的非经常性损益在1亿元左右,主要是由于上半年处置喜年中心和万商大厦等房产有固定资产处置利得1.30亿元的缘故。 清洁能源利用带来业务量增长 2013年9月20日公布的《深圳市大气环境质量提升计划》中提出,经过三年努力,全市大气环境质量进一步提升,全面完成“十二五”大气污染物总量减排任务,基本消除重度污染天气,年灰霾天数控制在70天以内。 计划中提出:新建、扩建火力发电项目必须取得二氧化硫和氮氧化物总量指标,燃气火力发电机组应积极采用能源梯级利用技术,氮氧化物排放绩效值不高于0.1克/千瓦时。原则上不再新建燃煤电厂。 停止新建燃煤电厂,作为清洁能源的天然气需求将会增加,预计公司的电厂天然气销售量会持续增长。 投资建议: 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 我们预测2013-2014年公司营业收入增长分别为-4.14%和9.24%,归于母公司的净利润将实现年递增36.26%和12.52%,相应的稀释后每股收益为0.36元和0.41元,对应的动态市盈率为23.85倍和21.19倍,公司估值略低于行业平均水平。我们认为,公司天然气销量增长较快,给予公司“谨慎增持”评级。同时,需要关注广东省天然气售价的不确定性,以及异地天然气门站调整对公司的不利影响。

主要事项: 自2012年3月以来,公司多次进行并购交易。设计四家公司的部分或全部股权,基本形成全产业链布局。我们希望对捷成股份连续的股权并购交易对公司的影响和并购后的效果做一次综合回顾与评估。 主要观点: 全方位服务高清数字改造市场,行业增速有望在3年内保持在50%左右广电总局在“十二五”期间计划至少打造至少100个高清频道的录播能力。 作为NGB建设的重点之一,在高速网络建设进入尾声的时间,内容制作与管理的建设也将加快开展。目前,我国仅拥有28个高清频道。未来2年市场将以每年50%的速度增长。捷成股份已经做好了准备。 整合后的公司将更具行业竞争力,冠华荣信将成为整合主体公司收购冠华荣信90%和另外3家公司的100%股权,将完成在高清数字改造市场的全产品线服务。从冠华荣信与公司原有客户群体来看,重合度并不高,具备交叉销售和附加服务与产品的空间。但是,冠华荣信对公司采购占其采购总额比例不高,对于营业成本的规模效应不会很明显。公司各子产品将围绕系统整合商冠华荣信的业务,为广电客户提供全面的一站式服务。 并购使得公司2013年业绩超预期 冠华荣信的营业收入与净利润增长可能超预期,外加并表后使得公司2013年整体业绩同比大幅上升。预计营业收入和净利润分别增涨87.38%和116%。 投资建议: 我们调整公司2013~2015年营业收入至1362、2259和3050百万元,同比增长87.38%、65.95%和35%;分别实现归属母公司者净利润311、461和603百万元,同比增长116%、48%和31%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)1.40、2.07和2.71元。 所以,维持对公司未来6个月的投资评级为“增持”。同时,注意未来公司禁售股转解禁带来的潜在市场风险。

公司动态事项 公司9月27日晚间公告,预计2013年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增长70%-100%,折合每股收益0.71-0.84元。 事项点评 投资性收益激增,三季报大幅预喜公司三季报业绩高于我们预期,事实上今年以来,尽管国家对大气污染治理的重视及环保政策法规的不断出台,使得大气污染治理改造提效项目增多,但公司上半年环保设备制造收入增速仅1.23%,低于此前市场普遍预期。 我们认为,尽管本次三季报业绩预增部分原因来自于出售兴业银行股票的投资性收益(税前投资收益约为1.2亿),但在剔除该部分非经常性损益后,大致估算公司三季度税后利润可能仍超过9000万,较去年三季度增长近四成,业绩释放出现加速迹象。我们推测,地产业务的结算以及公司环保业务的部分收入确认是三季报主营利润增长的主要推动力。 除尘电价首次出台,未来业绩有保证 公司电袋除尘、余热利用低低温电除尘、湿式电除尘等技术获得客户及环保部门的认可和重视,是国内除尘领域内获得专利最多、技术及产品类型最全的环保企业,在300MV以上大机组项目处于绝对优势地位。 此前,国家发改委已经发布通知,自9月25日起,将除居民生活和农业生产用电之外的其他用电可再生能源电价附加标准由每千瓦时0.8分钱提高到1.5分钱,其中对烟尘排放浓度低于30毫克/立方米(重点地区20毫克/立方米)的燃煤发电企业实行每千瓦时0.2分钱的电价补偿。 我们认为除尘电价的首次出台是落实《大气污染防治行动》的配套政策,此举将增加电力企业主动减排的积极性。事实上,目前国内不少燃煤机组的烟尘排放浓度均高于3030毫克/立方米,并没有达到电价补偿的排放标准,因此如果想获得补贴,必须通过对电除尘改造,这对公司的环保设备业务产生积极的影响。此外,除尘电价也使得除尘特许经营成为可能,对公司BOT模式形成利好。综合来看,除尘电价政策的出炉,将为公司未来的业绩增长提供了政策面的保障。 投资建议 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级 我们预计公司2013年、2014年每股收益0.95和0.94,当前对应的动态市盈率分别为28.7倍和28.9倍。我们认为,公司在手订单情况较好,即使剔除非经常性损益,其估值水平仍低于大气治理行业的平均水平,综合考虑后首次给予“谨慎增持”评级。

公司动态事项 公司9月27日公告与江西赛维达成和解,作为和解条件,江西赛维将已经支付给公司的合同预付款共计1.14亿元以及其持有的公司全部股票冲抵裁决书中相应款项。此外,江西赛维同意将其获批的200兆瓦电站与公司合作开发。项目由公司投资,江西赛维作为EPC总承包。 事项点评 和解对公司业绩影响不大,光伏发电或为未来看点 2008年双方签署《设备采购合同》,赛维曾约定向京运通累计采购多晶硅铸锭炉580台,但其后因为光伏环境恶化,合同并未完全执行,这直接导致公司过去两年利润大幅下滑。我们认为,虽然今年下游组件企业有所回暖,但尚未传导至上游设备需求,本次和解对公司业绩影响有限,公司传统设备业务仍相对困难。 日前发布的《国家发展改革委关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》,将全国分为三类太阳能光资源区,分别执行每千瓦时0.9元、0.95元、1元的光伏电站标杆上网电价,并明确了上网电价及补贴的执行期限原则上为20年。公司近年来,已经开始切入光伏发电领域,在宁夏中卫市投资建设130MW的项目,本次与赛维的和解条款中,也约定未来200MW的合作开发。 我们认为,尽管光伏在并网发电上仍存有一定的技术难点,但在政府明确执行年限和补贴价格后,光伏发电将成为公司未来现金流的重要来源。 并购山东天璨,进军环保行业 2013年7月17日,公司与山东天璨环保科技股份有限公司全体自然人股东签署了《股权转让协议》,公司正式收购山东天璨100%股权。并与8月6日办理完本次股权转让的工商变更登记手续,山东天璨正式成为公司的全资子公司。 山东天璨环保科技股份有限公司主要从事烟气脱硝催化剂研发、设计、制造和工程实施,产品具有自主知识产权,填补了国内外工业烟气无毒脱硝催化剂技术的空白,技术性能达到国际领先水平,已建成年产6,000立方米的催化剂生产线,并已规划建设二期12000立方米/年的生产线项目,此外还计划未来建设年产300万套汽车尾气催化剂项目。 我们认为,当前正处于脱硝设施建设的爆发初期,脱硝催化剂产品附加值高且前景较好,如果山东天璨能够顺利完成项目进度,将有助于平衡光伏行业波动对公司业绩的影响,并成为公司利润的重要贡献点。 投资建议 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级 根据公司在建项目进度及并购标的业务情况,我们预计公司2013年、2014年每股收益0.06和0.14,当前对应的动态市盈率分别为116.5倍和51.6倍。我们认为,公司当前估值水平偏高,但考虑到光伏行业近期出现回暖,山东天璨的发展前景也向好,故业绩可能在明年出现拐点,综合考虑后首次给予“谨慎增持”评级。

动态事件: 公司近期公布2013 年半年报,公司上半年实现营业收入21,558.58 万元,同比增加95.01%;实现营业利润4,610.51 万元,同比增加17.94%;实现归属于公司普通股股东的净利润4924.55 万元,同比增加14.72%;基本每股收益为0.37 元。 主要观点: 公司主要产品路面除雪设备与预防性养护设备持续增长 公司主要从事新型公路养护设备开发、生产与销售,主要产品包括路面除雪和除冰设备、大型沥青路面及道路再生设备、预防性养护设备三大系列。2013 年上半年公司的主要产品除雪设备、大型沥青路面就地再生设备和热风式养护设备销售额较去年同期增幅较大,分别同比去年增加56.28%、11.54%和25.93%。其中,除雪设备实现销售收入10,074.51 万元,除雪整车销量比上年增加82 台;预防性养护设备实现销售收入2,689.36 万元,主要系热风式沥青路面修补车销售比重增大且售价和毛利率较高,使预防性养护设备的综合毛利率增长12.82%。上半年公司采用了BT 模式的销售方式,收益1.35 亿重大订单,包括清雪、环卫、市政设备等,金额相当于去年全年收入的50%,对公司业绩产生积极影响。 公路发展趋势为公司发展提供机遇 近年来我国大规模建设的公路已逐渐进入大中修整周期,公路养护和沥青路面就地再生市场需求将迎来膨胀。随着“十二五”公路国检的临近,行业需求正处于稳步增长态势,为公司提供了广阔发展前景和机遇。公司与吉公重组后,产品从养护机械设备延伸至筑路机械设备,含盖了公路建设养护所需沥青新料搅拌、旧料再生、预防性养护、除冰除雪等全部产品,形成了从就地热再生,厂伴热再生到就地冷再生的沥青路面再生全系列产品,并成为国内唯一一家可以提供全套沥青路面再生技术总体解决方案的设备制造商和服务提供商。随着催生路面再生设备的大量需求,公司受益于市场的发展趋势是大概率事件。 发展软件产业符合国家政策导向 国内软件产业正处在高速成长期,其中某些领域还具备了较强的市场竞争力。2012 年软件产业销售额为900 亿元,其中软件产品销售额为370 亿元,各地方省、市为加快发展高新技术产业也相继出台了地方的相关政策与法规。随着公司业务的发展,公司主营业务产品中各系列产品的智能控制系统的覆盖范围加大,更新换代的速度加快,软件自制与研发业务年增速都在100%以上,2012 年完成的软件研发及生产值已经达到 1500 万元人民币以上,预计2013 年产值至少可达到2200 万元人民币。为抓住机遇扩展规模、提升企业软件研发水平,公司近期已计划在鞍山市鞍千路281 号鞍山森远路桥股份有限公司研发办公楼,投资成立鞍山森远科技有限公司,可根据市场需求进一步做大软件研发、自制与销售以及软件工程的实施与服务业务,符合国家产业政策导向,对公司业务的多元化发展产生积极的影响。 投资建议: 给予未来6 个月“谨慎增持”评级 预计2013-2015 年公司可分别实现营业收入同比增长64.50%、30.50%和25.70%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长32.76%、35.93%和24.01%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.84 元、1.15 元和1.42 元。目前股价对应2013-2015 年的动态市盈率分别为26.68、19.62 和15.83 倍,行业内估值合理。给予对公司未来6 个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示:国内市场竞争加剧;公路养护市场处于历史性潮流,具有不稳定性。

公司动态事项 公司近日公告,拟投入资金2.6亿元,在贵阳国家高新技术产业开发区沙文生态科技产业园建设复合反渗透膜及膜组件生产线2条。 预计项目建设期24个月,2016年达产。项目达产后,预计年新增900万平方米的生产能力,新增销售收入45100万元、新增净利润6664万元。 事项点评 铁路行业低迷,多元化谋出路 随着经济增速放缓,铁路货运需求下降,同时铁道部实施政企分开的体制改革,整个铁路行业市场运行机制面临重新调整,在此期间,货运装备的采购招标处于暂停状态。受上述因素影响,公司铁路运输相关业务持续低迷,营收收入大幅下滑。 为摆脱传统业务业绩下滑的困境,公司近年来开始尝试多元化经营,主要发展棕纤维产品和膜材料。其中,最引人注目的是公司控股子公司时代沃顿在膜材料领域的优异表现。事实上近三年来,时代沃顿在经营规模和业绩上均呈现快速发展的态势,销售收入年均复合增长率为33.24%,税后利润年均复合增长26.88%。2012年销售收入达到3亿元,成为公司利润的主要来源。 膜材料前景广阔,在水处理领域大有可为 中国市场已成为水处理膜最具潜力的市场,已与欧洲、北美并驾齐驱,成为世界三大膜市场之一。反渗透膜与超滤膜等水处理膜材料是膜法水处理装备的核心材料,2012年国务院发布的《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》将“高效膜材料及组件”列入了先进环保产业发展重点。 时代沃顿在国内外水处理膜市场中占有重要地位,是国内生产规模最大的反渗透膜生产企业,占据了国产反渗透膜第一品牌的行业领先地位,在工业水处理和家用净水领域广泛应用。公司2000年从美国引进了反渗透膜技术和第1条膜及组件中试生产线,经过不断扩能改造,现已拥有生产线4条,膜片生产能力已达800万平方米/年。 尽管公司生产规模不断扩大,但仍无法满足企业快速发展的需要。近三年公司销售收入年均增33.24%,且已经接近产能上限。我们预计本次扩产项目将有助于缓解时代沃顿的产能瓶颈,并进一步提高其在行业内的市场占有率,前景较为乐观。 投资建议 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级 根据本次公司扩产进度及现有业务情况,我们预计公司2013年、2014年每股收益0.15和0.19,当前对应的动态市盈率分别为65.5倍和54.3倍,总体估值水平与行业水平相当。我们认为,膜材料前景广阔且时代沃顿在该领域处于领先地位,此外公司传统业务也出现一定回暖的迹象,综合考虑后首次给予“谨慎增持”评级。

主要观点: 公司发展能力和市场地位指标均位居第一 近期,赛迪顾问正式对外发布了《2012-2013年中国信息安全产品市场研究年度报告》,报告的竞争力分析显示,公司位居中国信息安全产品市场的领导者厂商阵营,并且在发展能力和市场地位两个维度上的指标均位居第一。 “棱镜门”引安全意识觉醒,将加速安全产品本土化“棱镜门”事件不仅触动了各国政要的神经,也把网络信息安全的关注程度推向了高潮。同时也暴露了国内政企安全意识匮乏、安全体系建设不完善、过度依赖国外电子类产品等信息安全方面存在的盲区。政府和企业信息安全的隐患,将促进我国信息安全产品的本土化进程。 投资建议:预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长32.37%、27.82%和31.25%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长102.25%、64.90%和58.30%;分别实现每股收益(按加权平均股本计算)0.72元、1.18元和1.87元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为36.86、22.35和14.12倍。 公司FCFF估值法估值的价值区间为:30.99-41.66元每股,公司相对估值法的对应价值区间为32.29-38.75元每股,分别取2区间高与高值、低于低值的中值,得出公司的合理价值区间为:31.64-40.21元每股。 所以,维持未来6个月对公司“增持”的投资评级,建议继续增持。

公司动态事项 公司近日公告,拟推出股权激励草案,授予激励对象1020万份股票期权,行权价17.61元/股。股票期权激励计划有效期为自股票期权授权日起四年。授予的股票期权自本激励计划授权日起满24个月后,激励对象在可行权日内按50%、50%的行权比例分两期行权。 事项点评 激励约束相对宽松,达成行权概率较大 公司拟定的行权条件为:第一个行权期,以2012年净利润为基数,2013年净利润增长率不低于30%,以2012年净利润为基数,2014年净利润增长率不低于69%;第二个行权期,以2012年净利润为基数,2015年净利润增长率不低于119.7%。按照行权条件测算,未来三年的复合增长率不低于30%,考虑到公司所处行业正处于快速增长期,我们认为达成行权条件并不困难,因此本次股权激励更多是从稳定公司团队,保证未来发展为出发点的。 油品升级政策颁布,公司显著受益 本月23日,发改委发布《关于油品质量升级价格政策有关意见的通知》提出,按照已确定的油品质量升级时间表,第四阶段车用汽油标准过渡期至2013年底,第四阶段车用柴油标准过渡期至2014年底,第五阶段车用汽油和柴油标准过渡期均至2017年底。 而按照现行油品标准,汽油质量从第三阶段升级至第四阶段,硫含量将从150ppm降至50ppm,第五阶段硫含量将进一步降至10ppm;柴油质量从第三阶段升级至第四阶段,硫含量将从350ppm降至50ppm,第五阶段硫含量将进一步降至10ppm。 此前国内油企因担忧升级油品导致成本增加,在升级改造方面并不积极,此次成品油升级加价政策的出台,一定程度上将有助于改善石油化工行业对升级油品的积极性,从而带动加氢脱硫的市场需求。 公司作为中石油和中石化的一级生产供应商,目前脱硫催化剂及净化剂产能约1.7万吨,将受益于油品升级需求的启动。 投资建议 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级 我们预计公司2013年、2014年每股收益0.47和0.61,当前对应的动态市盈率分别为42.9倍和33.1倍。总体来看,当前估值水平与其成长性基本相符,并不存在明显的低估,但考虑到公司所处市场未来空间仍然较大,我们首次给予“谨慎增持”评级。

主要观点 广电开始向互联网逆袭,产品独具特色。 公司目标两年发展1亿用户,一年5000万还得靠送盒子。 投资建议 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级