投资要点: 三季度业绩前瞻:预计同比增长50-70%主要业绩推动是:电石量价齐升;硅铁、煤炭、发电和服装业务稳定增长。--硅铁:预期盈利同比增长10%左右下游金属镁、钢市价格持续下滑,外销出口市场一般。同时硅铁产量居于较高位臵。硅铁价格稳中趋降。前三季度硅铁价格均价6941元/吨,较去年同期上涨6.55%,三季度价格环比下降80元/吨左右,预期硅铁盈利能力环比略有下滑,同比增长在10%左右。预计鄂尔多斯公司硅铁销量平稳。 电石:量价齐升,业绩有望超预期价格:2011年三季度,电石市场波动频繁、涨跌明显。从统计数据来看,三季度电石均价4161元/吨,高于去年同期13%左右,环比二季度增长3%左右。销量:鄂尔多斯去年全年电石产量58万吨,而2011年上半年电石生产57万吨,主要是产能大幅增加所致。今年预计产量100万吨,待硅锰改造为电石产能20万吨后,电石产能达到150万吨。--煤炭与发电及其他业务:公司煤炭和发电业务稳定。由于煤炭产量已经接近满产,上半年原煤272万吨,预计全年550万吨,接近满产,同比增长约10%;发电业务同比略有增长,预期增长20%,环比稳定。由于三季度为公司的服装业务淡季,公司尽管开始提供春夏时装类的服装,并且加大内销的比例,但是我们预期服装业务仍处于平稳增长期,预计同比增长20%。 投资建议:预计公司2011年至2013年EPS分别为1.07元、1.35元、1.76元,维持公司买入评级。我们预计同比盈利全年增长有望超过预期,将在三季报正式出来后调高盈利预测。

投资要点: 季报内容1-9月公司实现主营业务收入11.30亿元,同比增21.16%;3季度收入3.90亿,同比增21.75%。1-9月毛利率19.31%,同比高0.43个pc,3季度毛利率18.91%,环比降0.3pc。归属于上市公司股东净利润9886万,同比增27.75%,每股收益0.54元,略超预期(之前预计0.53元)。 1-9月收入增速在半年报基础上继续提升,主要得益于本部及广州子公司的新产能投入,4季度有望进一步提高新增产能开工率。 毛利率环比下降有季节性因素,也受订单价格与原材料价格波动时滞的影响,由此我们预计4季度的综合毛利率将有所上升;同比上升则得益于产品结构提升,该因素将长期利好综合毛利率的提升。 各项费用平稳,占比稳中略降。公司继续保持较低的期间费用率,报告期净利率8.75%,略高于历史平均水平。 盈利预测由于新增产能的贡献时间略有提前,同时全年毛利率预计升至19.5%,因此上调全年eps 至0.85元,同时上调2012和2013年的盈利预测至1.10元和1.47元,对应当前股价PE 水平为11-13年18X、14X 和10X。我们认为给予公司2012年18X-22X 的PE 比较合适,故合理估值水平在20-24元区间,对应当前股价存在较大程度的低估,给予“增持”评级。

投资要点: 公司前三季度业绩符合我们预期:公司1-9月份实现营业收入18.05亿元,同比增长188.97%,实现归属于上市公司股东的净利润1.9亿元,同比增长160.62%,EPS0.73元。其中,公司三季度实现营业收入8.2亿元,同比增长246.5%,环比增长26.69%,实现归属于母公司所有者净利润9092万元,同比增长305.85%,环比增长25.67%,三季度单季EPS0.35元。公司前三季度综合毛利率22.14%,较上半年提升1.63个百分点,其中三季度单季综合毛利率24.1%。公司业绩增长的主要原因是外延式扩张后合并报表以及IPAD产品热销带来公司的业绩增长。 公司预计全年净利润增长120%-150%:公司通过积极并购,并实现了有效整合,初步完成了在华东和海外的布局,优化了客户结构和产品结构,规模效应和协同效应开始显现,使公司业绩实现了快速的增长。公司通过不断加强内部管理和自动化生产水平,较好地整合了供应链资源,在宏观经济不明朗,行业景气度下滑的背景下,依然实现了公司主营业务持续成长。 2012年IPAD依旧需求旺盛,推动公司业绩成长:预计2012年苹果IPAD出货量从今年4670万台成长至6903万台,同比增长47.82%,长期看,苹果仍将维持在这块市场上的强势地位,至少到2014年,iPad市占率都还会在50%以上,而Android则稳居第二。IPAD的持续火热将有力的推动公司业绩增长。 维持“买入”评级:从行业景气度以及IPAD出货量考虑,维持我们的盈利预测,预计公司2011、2012、2013年营业收入分别为27.84、45.78、62.47亿元,同比增速分别为175.53%、64.42%、36.46%,归属于母公司所有者净利润分别为2.84、4.65、6.18亿元,同比增速分别为145.21%、63.38%、32.93%,EPS分别为1.09、1.78、2.37元,PE分别为35、21、16倍。公司通过外延式扩张,提升了公司整体技术水平,以客户为中心的区域产业布局也逐步完善,公司具备成本和客户优势,充分受益全球连接器产业向我国转移,同时,公司战略清晰,通讯连接器、汽车连接器布局逐步完善,为未来打开成长空间,维持“买入”的投资建议。

投资要点: 公司是国内液压成型设备领军企业。公司的主要产品是HF墙材压机、HP陶瓷压机和HC耐材压机,拥有较为全面的产品线以及梯队完整的产品结构.市场份额分别占据国内厂商第1、第3和第1位。 HF墙材压机为细分行业绝对龙头,充分享受行业蛋糕。HF墙材压机理论市场空间为16800台,为目前市场保有量约600台,未来增长空间巨大。 “禁实限粘”政策和产品应用墙材所占比例提高保证HF墙材压机销售增长。公司是该细分市场的绝对龙头,存量市场份额约占80%,将充分受益需求释放。 技术升级带来行业扩张,进口替代成就公司成长。公司是国内唯一进入HC耐材压机领域的企业,独享超过2000台的市场容量。下游耐火材料生产与金属冶炼产量关联度高,我国的重工业化重启以及下游应用保持高产量将拉动耐火材料维持在15%的增长。成本优势、客户导向战略和“以点带面”助推公司业绩增长,将成为公司的业绩爆发点。 募投项目解决产能瓶颈,巩固公司龙头地位, 打开业绩增长空间。产能扩张进展顺利,完全达产后HF墙材压机、HP陶瓷压机和HC耐材压机产能分别增加320、50和50台,进一步巩固公司龙头地位。 盈利预测和投资建议。我们预计公司2011-2013年的营业收入为4.30亿、5.67亿和7.27亿元,同比增长分别为23.6%、31.8%和28.3%,对应EPS为0.54、0.67和0.82元,PE分别为30、24和20倍。业绩增长确定,给予“买入”评级。

投资要点: 铜合金棒线材龙头生产企业 公司为精密铜合金棒以及高端铜合金龙头生产企业,以市场发展需求的新材料研发为导向,以工艺研究为保障,致力于环保、节能、高性能和替代为主导的四大合金材料的研发和生产。产品广泛应用于电子通讯、航天军工、五金机械、精密模具、家电、眼镜、船舶、仪表等30多个行业,为工业企业提供优质的工业粮食。 产品结构不断优化 公司目前产品产能主要集中在中档产品精密铜合金棒,后期公司新增产能重点致力于高技术含量高单位毛利的高端材料产品领域,高强高导铜合金、环保铜合金、易切削青铜等高端合金材料为主的产能将达到3.46万吨,产品结构的不断优化将有助于提升公司盈利能力和核心竞争力。 下游行业的发展有效带动了铜棒材的需求增长 铜加工产品的下游应用领域非常广泛,涉及国民经济的大部分行业,我国国民经济的持续稳定增长为铜加工行业创造了稳定的市场需求环境,同时,消费结构升级、新型行业的产生等因素也带动了下游行业对新材料、新产品的市场需求。 投资项目解决产能瓶颈 实现产业链延伸 公司IPO 募投项目包括1万吨/年环保型无铅易切削黄铜棒线、2万吨/年高性能高精度铜合金板带和1.5万吨/年变形锌合金材料,合计新增产能4.5万吨。未来1-2年公司产能瓶颈有望得以缓解,并实现产业链的横向延伸。 估值与投资评级:增持 我们预测2011-2013年公司将可实现EPS0.69元、0.96元和1.16元,同比增长24%、39%和20%,对应的PE为26倍、19倍和16倍,低于行业的平均估值水平;其次,公司主要高端合金产品均为新兴产业的重要原材料,这将进一步提升公司估值水平,因此给予公司“增持”投资评级。

投资要点: 公司三季度业绩略超预期:我们预计三季度公司净利润4600万左右,超出我们4200万的预期,主要原因是三季度下游需求旺盛,个别月份出货量超出我们之前的预期。 下游需求依然旺盛: 国网公司电力用户信息采集系统工程进度进一步加快,公司下游客户电能表企业销售量增加,从而使公司低压电力线载波通信产品销售大幅增加。我们预计公司三季度载波芯片出货量在350万片左右,超出前两个季度每季约300万片的出货量。 技术与服务是保障: 公司先进的技术与周到、细致的售后服务得到下游客户的进一步认可,市场份额得到进一步巩固,公司主营产品营业收入增长较快,致使公司销售收入和净利润较去年同期有大幅增长。 公司必将突破当前产品单一以及行业天花板瓶颈:公司提出在北京、上海、深圳三地建立研发中心拓展新的领域,同时,考虑以合资、合作、收购等多种方与第三方合作获得技术水平及公司规模的跨越式发展。我们认为,公司管理层向来经营稳健,公司高管除了巩固当前在载波芯片市场的市场地位以外,已经在前瞻性的考察新的领域。载波通信芯片市场还可以保证公司3-5年的成长,超募资金加上公司拥有技术背景的优秀管理团队,公司必将会在新的领域给市场带来惊喜。 维持“买入”的投资建议:由于4季度国网招标目前还不确定,暂时维持公司2011-2013年的盈利预测,净利润分别为1.55、2.16、2.86亿元,同比增长49.87%、38.95%、32.69%,对应的EPS 分别为1.55、2.16、2.86元,PE分别为29、21、16倍,考虑到公司未来3年增长较为确定,同时,公司进军新领域提上议事日程,必将带来惊喜,维持“买入”的投资建议。 风险提示:电网企业用电信息采集系统建设速度减缓

投资要点: 我们认为市场对此信息反应滞后以及过度:早在9月23号Garter就发布了2011年平板电脑出货量相关数据,Garter预估2011年苹果iPad出货量将达4670万台,在全球媒体平板市场取得73.4%的领先市占。按照Garter预估,结合出货量数据粗略的统计,一季度IPAD300万台,二季度930万台,三季度2000万台,那么预期四季度1530万台,环比下滑23.5%,与今日新闻中海外投行所述四季度IPAD出货量环比下滑25%基本一致。因此,我们认为,市场对此信息反应滞后,而且反应过度。四季度IPAD出货量环比下滑25%,全年出货量也符合预期,并不影响我们的盈利预测。 预计2012年IPAD出货量成长47.82%:预计2012年苹果IPAD出货量从今年4670万台成长至6903万台,同比增长47.82%,而且,长期看,苹果仍将维持在这块市场上的强势地位,至少到2014年,iPad市占率都还会在50%以上,而Adroid则稳居第二。 维持我们的盈利预测:公司通过外延式扩张,不仅丰富了公司产品线,而且提升了公司整体技术水平,以客户为中心的区域产业布局也逐步完善,为成为世界级的连接器生产厂商奠定了基础。我们预计公司2011、2012、2013年营业收入分别为27.84、45.78、62.47亿元,同比增速分别为175.53%、64.42%、36.46%,归属于母公司所有者净利润分别为2.84、4.67、6.16亿元,同比增速分别为171.5%、72.46%、31.88%,EPS分别为1.09、1.79、2.36元,PE分别为35、21、16倍,公司具备成本和客户优势,充分受益全球连接器产业向我国转移,同时,公司汽车连接器业务为未来打开成长空间,公司成长确定,给予“买入”的投资建议

投资要点: 多晶硅项目顺利投产9月3日第一炉多晶硅棒出炉,中秋节第二炉产品基本合格,9月22日第四炉产品已完全达到太阳能级多晶硅应用要求。公司引进了洛阳中硅等多位国内优秀人才,为多晶硅项目的顺利开展提供了支持,从2010年4月基建动工开始,公司多晶硅项目达产速度处于业内领先水平。 多晶硅产能达到 5000吨/年 超出预期根据公司此前的公告,一期工程产能为3000吨/年,但是通过技术改造升级,公司预计年产能将达到5000吨/年并于2012年底达到设计产能,9月19日公司第二期3000吨/年多晶硅项目奠基,未来如果公司两期项目完全达产后,公司多晶硅产能将进入国内同行业中上游水平。 依托内蒙煤电资源 具备一定成本优势公司之所以选择在内蒙建厂,内蒙古煤炭资源丰富、电价相对便宜是主要原因之一,而电力成本占多晶硅总成本的40%左右;另一方面,公司产能增加后,折旧成本随之下降,预计完全达产后,公司多晶硅成本可达25美元/公斤—30美元/公斤之间,相对于国内整体40美元/公斤左右的成本具备一定的价格优势。公司预计未来两年多晶硅价格将在50美元/公斤上下波动,虽然未来大幅攀升的可能性不大,但是相对较低的成本仍将为公司带来一定的盈利,2012年将是多晶硅业务真正为公司创造利润的一年。 污水源热泵前期投入较大 未来发展可期预计公司2011年的污水源热泵订单实施面积接近500万平米,目前公司在已持有大量再生能源实施项目订单的基础上,仍在不断开拓新的市场,污水源热泵大部分采取BOT 模式,前期投入较大,但是依托盾安本身的资源和技术优势,再生能源业务发展可期。另外最近有报道称核电项目或将重启,市场对核电前期的悲观预期亦有所弱化,公司核电风机正在取得审核的过程中,预计近期将获得通过。 盈利预测与估值我们预计公司2011年-2012年的每股收益分别为0.45元、0.60元,以昨日的收盘价12.58元计算,对应的动态市盈率分别为27.96倍、20.97倍,继续维持公司“买入”投资评级。

投资要点: 区域发展+土地保障,构筑公司地产发展潜力区域发展:2011年上半年浙江海洋经济示范区与舟山群岛新区先后获得国务院正式批复,让宁波区域经济发展获得巨大潜力。大规模的固定资产投资(浙江海洋经济专项投资1.26万亿,宁波“十二五”规划投资1.8万亿),将有力促进宁波经济结构转型与升级,进一步提升区域城市化水平与居民的收入水平,最终利好区域房地产发展。 土地保障:在区域房地产发展趋势向好的背景下,获得足够而优质的土地成为公司借势成长的基础。得益于城投背景,目前公司控股股东宁波城拥有6个主要的土地一级开发项目,涉及土地开发面积37.42平方公里,尚有近700万方土地可供出让,是公司当前土地储备总量的3倍,使得公司潜在土地储备非常有保障。 业绩、资产、财务,构筑公司投资高安全边际业绩保障:2011年公司业绩保障率达175%,近期无忧虑;青林湾、维拉小镇以及鄞奉片区项目拿地成本低、毛利率高,我们测算能够累计贡献68.79亿元净利,折合4.76元的EPS,未来5年平均每年贡献0.95元EPS,远期有亮点。 资产低估:按照当前周边房价股价估算,公司重要商业地产天一广场总价达114亿元,与公司当前总市值相当;与天一广场15.18亿元的入账值相比,其被“掩盖”价值近百亿。 财务稳健:在调整天一广场入账值且扣除预收账款的背景下,公司资产负债率仅为40%;此外,公司背靠实力大股东宁波城投,在资金支持上优势明显(11年中报显示累计资金支持余额达26.15亿元),使公司“进可逆势扩张,退可稳健经营”。 商业地产+水泥制造,延伸公司房地产产业链商业地产,是公司业绩增长的另一极。当前公司拥有、托管、在建的商业地产项目达68万方,主要位于宁波三江口、CBD 及东部新城等核心地段,在区域同行业中独占鳌头。与此同时,得益于区域大发展(浙江海洋经济、舟山群岛新区以及西部大开发),公司的水泥制造业务亦具有闪光点。 投资评级:买入(维持)我们预计,公司 2011-2013年EPS 分别为0.49元、0.71元 和0.97元,3年复合增长率达60.55%。源于对公司未来成长性与现实投资安全的高度认可,我们维持公司“买入”的投资评级。我们认为公司可能的股价催化剂有:新兴产业引入明朗、大股东减持预期明朗、销商品房售超预期以及参与土地一级开发。

投资要点: LCD将持续成为主流显示技术,背光市场稳定增长全球液晶面板市场在11年-13年稳定增长,增速10%左右。受液晶电视背光需求推动,背光模组在出货量和销售额方面持续增长。据Displaybank发布的数据,2010年全球背光市场达160亿美元,2012年将增长到190亿美元。受益平板显示产业转移,本土产业链打开成长空间2011年是本土高世代液晶面板元年,中电熊猫6代、京东方8代及华星光电8.5代的投产将使中国制造的比重由11年初6%上升到12年初7.4%。产业竞争格局开始改变,本土产业链将快速发展。据赛迪预测,2011-2013年国内光电显示薄膜器件市场将由193亿元增长到246亿元,复合增速为13%。 面板行业新竞合模式、首家上市的内资龙头受益液晶产业竞争格局改变,产业链的竞合模式有望切换到BMS模式。面板大厂给下游直接提供CELL而不是整合背光的液晶模组,这将弱化其现有背光供应链的地位。锦富在业内排名第三、本土企业第一,公司将凭借技术工艺、提供快速响应服务、打通资本市场后的融资能力等诸多优势,获取更大市场份额。 从制造向研发服务转型,与客户共同成长公司的主要客户有三星、LGD、康佳、创维、瑞仪、中强等业界优质企业。公司市场布局合理,在长三角、环渤海、珠三角及海西等液晶产业重镇都设立了子公司就近服务客户。公司的技术实力较强,自己开发的LGP、小尺寸触摸屏光学胶已量产,同时产品线向上游延伸,加强原材料的研发与生产。公司近几年的成长比较明确。 投资建议:买入我们预期公司2011年-2013年营业收入分别为11.58亿元、16.71亿元、22.05亿元;EPS分别为0.65元、0.83元、1.02元,对应PE为27x、21x、17x。

投资要点: 基本情况 上半年公司实现主营业务收入15.73亿元,同比增加32.81%,营业成本增长39.27%,综合毛利35.07%,较去年同期下降1.9个pc;三费合计3700万,同比增长120%;归属上市公司股东净利润为3125.5万元,每股收益0.23元(符合我们之前0.22元的预计),同比增长24.81%。 分业务情况 原印刷业务中的热敏票业务通过收购无锡双龙大幅扩张了产能,同时克服原材料价格影响毛利小幅提升至40.6%,实现了量价齐升;原印刷业务中的普通票业务除受益于产能扩张,还通过改善订单结构提升毛利3.41个pc 至28.4%, 原有印刷业务可谓“相当给力”。除印刷之外的主营业务收入1506万,主要来自无锡双龙办公用纸和重庆鸿海数字化印刷业务,预计随着下半年规模效益的提高,毛利率会明显上升。非主营业务收入436万,如果都来自线上售彩,则推算出无纸化售彩的月均销售额在800-1000万,与较收购前的每月数十万元已不可同日而语。预计下半年随着新项目规模效益的显现,重庆鸿海的业务将有望实现双升;同时考虑到政府部门结算和招投标的周期性,电子标签业务也值得期待。 期间费用率由去年同期的14%大幅升至24%,其中营销费和管理费的占比分别提升了近3个pc和近5个pc。不排除下半年随收入规模增加费用率会有所下降,但新业务培育期的成长属性决定了中短期费用率很难降至原有水平。我们在此强调,彩创为代表的各子公司均属鸿博在新业务上的布局和培育,由此带来的销售费用、管理费用增加是大多数处于业务转型阶段的公司都面临的,单纯从费用的同比增加来评判并不全面,考核投入产出比的增速较为合适。 盈利预测 预计11-13年eps(增发摊薄后)为0.42、0.72和1.05元。鸿博11年每股收益存在超预期可能,促发因素是下半年包装印刷和电子标签业务的提升。维持前期“买入”评级,即在现有业务角度鸿博的合理相对估值为17元;线上售彩各分支业务正式启动后可从根本上优化公司发展轨迹,基于新业务的合理相对估值为21.5元。

估值与投资评级 我们预计,在2011年公司的收益构成中,原有业务(缝纫机电机及电脑车)仍占主体地位,对EPS的贡献在0.41元左右;汽车常规电机贡献0.08元左右;新能源汽车驱动电机贡献0.02元。2011年全年按EPS为0.51元计算,目前动态市盈率约32倍,我们预计2012年公司仍将延续高增长,EPS约在0.93元左右,对应动态市盈率18倍。考虑到公司较高的成长性,我们维持方正电机(002196)“买入”的投资评级。 风险提示 公司在未来几年的高速成长中所面临的风险可能包括但不限于以下几个方面: (1)新能源汽车驱动电机项目的实施由于融资进程不顺利而推迟; (2)汽车常规电机(以座椅电机为主)客户的新平台产品销售不佳; (3)日本兄弟公司的电脑车产品外包增加其他合作伙伴; (4)浙江当地用工成本的大幅上升。

基本生产经营情况 2 011年上半年,公司实现主营业务收入36.8亿元,同比上升21. 31%;实现利润总额4. 79亿元,同比下降13. 35%;实现归属于母公司所有者的净利润3.59亿元,同比下降19. 44%,实现每股收益0.11元,低于市场一致预期。 成本上升导致业绩同比下滑 产品价格方面,欧洲钼价有小幅增长,中国钼价则出现下滑,日本由于大地震影响导致钼需求量迅速下滑。总体来看,全球钼价格运行表现为相对平稳、窄幅震荡。公司主营业务收入同比上升21%,主要归因于公司开展了钼、电解铜、锌、镁合金等产品的贸易业务;而净利润同比下滑19%,主要归因于人工成本上升、辅料价格上涨及所得税费用增加。 选矿能力太幅提升静候行业复苏 上半年,公司重点工程建设取得重要成果。其中,选矿工艺升级改造项目基本建成,达产后可使公司选矿处理能力由现在的3万t/d提高到4万t/d;金钼汝阳公司新建5 000吨选矿厂基本建成,达产后可使其选矿处理能力由现在的2000t/d提高到7000t/d。以上两项目投产后将使公司选矿处理能力提高约47%。公司为迎接下游需求回暖及行业复苏做好了准备。 投资策略:“买入”投资评级 我们预测公司2011-2013年将可实现每股收益0.25元、0.42元和0.87元,对应的动态PE分别为67倍、40倍和19倍。考虑公司是行业内少有的拥有钼采选、焙烧、深加工及研究开发一体化产业链条的钼业企业,并且拥有1 2 3万吨的优质钼矿资源储备,我们维持公司“买入”投资评级。

投资要点: 收入和利润增长符合预期 2011年1-6月份,公司实现营业收入34.78亿元,同比增长31.9%,营业利润3.03亿元,同比增长28.3%,归属于母公司所有者净利润2.31亿元,同比增长29.0%,每股收益0.40元。其中第二季度实现营业收入15.62亿元,同比增长27.2%,净利润0.89亿元,同比增长21.55%。 小家电和炊具内需相对稳定,出口业务增速下滑 国家统计局的数据显示2011年上半年我国厨房小家电行业实现销售收入707.4亿元,同比增长15.29%,其中出口值仅增长10.31%,利润总额同比小幅下降0.52%;金属制厨用器皿及餐具制造行业收入417.9亿元,同比增长22.99%,出口交货值同比增长12.24%,由于海外需求乏力,厨房小家电和炊具出口收入增速和去年同期相比均出现一定程度的下滑。 大股东SEB订单转移,公司业务稳步增长 上半年随着大股东SEB对公司小家电出口订单的不断转移,在海外需求疲软的背景下,公司出口收入仍实现31.22%的增速,内销增长30.95%,增速快于行业平均水平。分项业务中炊具和小家电分别实现销售收入16.2亿元和17.78亿元,同比分别增长19.79%、44.24%,炊具行业收入增速和行业基本持平,小家电收入增速远高于行业平均水平。公司厨房小家电在国内市场的市场份额也不断提高,以电磁炉和电饭煲提升幅度最大,6月份电磁炉市场份额和年初相比提升3个百分点左右接近16%,电饭煲的市场占有率从年初的约19%提升到23%左右,伴随着三四级渠道的不断扩张,公司在国内市场中的竞争实力将进一步得到加强。 背靠大树好乘凉,未来发展前景可期 2011年2月16日公司公告控股股东SEB将以30元/股的价格收购苏泊尔集团及苏增福持有的一部分剩余股份,股权转让完成后,SEB持有的公司股份份额将上升到71.31%。大股东溢价收购一方面说明SEB 对公司未来前景的持续看好,另一方面SEB未来对公司支持力度将进一步提高。目前在我国小家电行业总体仍处于快速成长阶段,作为全球最大的小家电制造商之一,SEB订单的转移以及对在技术、管理上的改善将是公司稳步发展的基础。 盈利预测和估值 我们预计公司2011年、2012年每股收益0.93元、1.13元,以8月30日的收盘价22.80元计算,对应的动态市盈率分别为24.6倍和21.2倍,公司目前PEG小于1,估值处于合理水平,未来发展可期,给予公司“增持”投资评级。

投资要点: 上半年业绩下滑,不碍全年业绩增势 8月25日晚,公司公布2011年半年报,实现营业收入4.15亿元,同比小幅下滑3.58%;实现营业利润9423.61万元,同比下滑29.58%,实现归属上市公司股东的净利润为6984.84万元,同比下滑30.58%。营业利润及归属上市公司股东净利润降幅高于营业收入降幅的原因在于: (1)由于项目差异性,使得结算项目的毛利率各异,上半年公司38.63%较去年同期下滑了7.76个百分点; (2)报告期内公司销售费用和财务费用增长明显,增幅分别达125.10%和188.21%。 坐享“大合肥”,区位优势日益明显 日前安徽省正式撤销巢湖市,其行政区域分别划归合肥、芜湖和马鞍山三市;调整区划后,新合肥市辖区面积超11000平方公里,人口近750万人,一个新的能够比肩南京与武汉的“大合肥”浮出水平。结合已有的皖江城市带以及合肥融入长三角,我们认为,公司作为合肥地产龙头企业,结合国资城投背景,坐享地主优势不言而喻(期末公司“大合肥”土地储备约130万方,约占总土地储备的7成,土地储备是指规划建筑面积),业务发展腹地更为广阔。 报告期销售助推业绩保障率至156% 报告期内公司商品房销售相对良好,“销售商品、提供劳务所收到的现金”达5.40亿元,同比增加33.26%,使得公司预收账款期末达8.83亿元,较去年同期上了13.01%。随着预收账款的增加,公司业绩保障率也在不断提升,经粗略测算,期末公司业绩保障率达156%,分别较1季度末和上年同期上升了29个百分点和7个百分点,进而显示公司业绩成长性有保障。 财务相对稳健,资金链状况相对良好 公司财务状况相对稳健,期末扣除预收账款后的资产负债率为41.67%,处于行业平均水平,且较去年同期下降2.11百分点;期末货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.2%,公司短期偿债能力较强。与此同时,公司报告期内销售情况相对良好,结合谨慎拿地,使得报告期内公司经营性现金流量净额约1亿,同比改善了8.84亿元,显示公司资金链状况相对良好。 维持“买入”投资评级 我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.57元、0.81元和1.13元,对应的动态PE分别为14.34倍、10.13倍和7.26倍。鉴于公司区位优势显著、发展前景广阔、稳健的财务状况和2011年业绩增长有保障,我们维持公司“买入”投资评级。