事件: 公司公告2015年度财务数据快报,本报告期营业收入30.59亿,比上年同期下降6.69%;归属于上市公司股东的净利润1.42亿元,同比下降19.17%。 投资要点 公司发布业绩快报,营业收入30.59亿元,同比下降6.69%;净利润1.42亿元,同比下降19.17%。前装OEM配套作为公司核心业务,受市场需求下滑不利因素影响,业绩增速出现下滑。 积极调整产品客户、产品结构,毛利率稳步提升,16年业绩拐点可期。公司对15年市场需求下滑预判充分,积极拓展前装市场,调整、优化客户结构。公司产品正在向高毛利机电一体化产品过度,毛利率将稳步提升。预计EPB、ESP等产品16年业绩放量,业绩增速拐点可期。预计公司将持续提升技术研发水平及维持高端人才引进计划,彰显抢占先发优势决心及扭转业绩信心。 公司智能驾驶底盘模块进入快速发展期,16年前装落地预期向好。近期公司相关参股公司召开5方协同会议,就各方开发进度及协同措施,针对各个发展阶段的计划及目标进行了协商讨论,在开发内容、时间计划及可行性等方面达成了一致,智能驾驶产业驶入快车道。此外,公司与奇瑞汽车及北汽研究总院签订了共同开发智能网联汽车的战略合作协议,北汽样车有望亮相4月北京车展,16年前装落地成大概率事件。 盈利预测及投资建议公司积极拓展、调整客户;16年高毛利机电一体化系统产品预计业绩放量,业绩增速拐点可期。随着自身主动安全技术系统模块的技术日趋完善,集成技术日益加强,智能驾驶产业驶入快车道,预计公司智能网联模块系统16年前装落地、抢占先发优势,坚定看好未来智能驾驶龙头地位,16-17年EPS0.29/0.40元,维持“买入”评级。 风险提示:经济下行导致汽车行业萎缩;终端市场竞争加剧;新业务集成产品研发、生产、推广低于预期;

定增布局国际教育领域。公司拟募集资金购买新通国际100%股权,新通出入境60%股权和杭州夏恩45%股权,交易对价16.67亿元,发行价格为11.59元/股。同时拟向浙商聚金员工持股资管计划等6名特定对象募集不超过7亿元配套资金,发行价格为11.59元/股,主要用于支付本次交易现金对价以及投入Learning Mall 建设项目和国际化教育在线服务平台项目。 国际教育领域保持快速增长。留学教育市场规模约2500亿,其中留学服务约500亿。2013年出国留学总人口数4180万、近五年CAGR19%。2016年教育法修订以及教育资产证券化两大主题推动行业快速发展;预计4月将进行教育修法三次审议,我们认为修法通过概率较大。 新通国际是国内最具影响力的语言培训和留学服务机构之一。仅次于新东方和金吉列。公司在浙江地区具有显著的区域优势,占据杭州市场50%以上份额。新通的盈利模式包括三方面:第一是留学规划服务,为留学生提供留学咨询。第二是语言培训业务,也是公司未来业绩成长的主要空间。第三是海外游学,包括办理签证及相关文书,并组织陪同顾客赴海外知名院校参观访学来获取服务收入,其中留学服务占比超过50%。新通已在33个主要城市设立业务网点,基本完成网点全国化布局。16-18年新通承诺利润分别为0.85、1.06、132亿元。 新通出入境协同留学及移民服务。作为特色因私出入境中介,随着我国高净值人群的增长,子女留学比例逐步提高、高净值人群移民意愿也在提升,出入境中介服务得到快速发展。公司主业是为高净值客户提供海外定居规划、安家置业、海外投资咨询和商务考察等一站式解决方案。目前公司位列全国十强,16-18年承诺业绩分别为4100万元、5200万元和6500万元。 实现双主业轮动。公司将从单一的以功能糖为主的制造业向生产制造与教育服务产业并行的双主业的转变。大健康主业迎来业绩拐点,玉米和能源价格下降带来成本大幅下降,我们预计16-18年利润分别为3400/3900/4500万元。 盈利预测和估值。按照食品板块30XPE,对应16年糖主业市值为10.2亿,教育行业80XPE,16年新通净利1.2亿,对应市值96亿,总市值约106亿。目前上市公司市值为58.9亿元,定增完成后市值约76亿元。有较大上升空间,给予买入评级。 风险提示。多糖销售低迷、食品安全、出国政策变化等。

事件: 1、中铁检验认证中心同意采埃孚将高铁变速箱关键零部件之输入轴、输出轮增加机加工制造商变更为双环传动。 2、双环和采埃孚双方签署《采购框架合同》,就双方在高铁变速箱齿轮产品批量供货方面的合作事宜进行约定,以建立双方在高铁领域互赢合作,长期稳定的战略合作关系。 投资要点 供货采埃孚意义重大,中国高铁齿轮打破进口垄断。 公司成为采埃孚(供货中铁)高铁变速箱核心零部件全球唯一供应商。此次合作打破了高铁变速箱核心零部件依赖进口。我们预计,未来公司将受益于高铁和轨交的快速增长,借助ZF 进入南北车的核心零部件供应链。ZF 拥有风电和高铁核心技术,为中国定向研发的350km/h 高铁齿轮箱,广泛用于京沪、京广、京沈、京哈等高铁,国内市场份额已达到75%,ZF 在中国的营收从2014年的4.39亿元提高到2015年的10亿元。 我们预计2016-2018年高铁动车组年均需求量接近400-450组,按每组动车组配8辆动车计算,每辆动车组需要4个车轴齿轮箱,则2016-2018年动车车轴齿轮箱年均新增需求量就有1.3万个(齿轮箱单价1万元),则总市场空间为1.3亿元。按毛利率40%净利率20%,ZF 市占率75%,双环加工ZF 的50%零部件为基本假设,预计每年最高可增厚公司净利润2000万元。此次公司突破壁垒最高的高铁齿轮市场,未来有助于进一步开拓城轨,轻轨的市场空间。 大客户战略+多行业覆盖,护航齿轮主业15-20%稳定增长。 我们预计,公司将充分享受齿轮行业的稳定增长,未来三年主业齿轮年复合增长率为15-20%。同时,公司积极高铁轨交齿轮、新能源汽车、机器人齿轮等方向转型。目前轨交产品已通过采埃孚(ZF)进入高铁产业链。 RV减速机项目是国家863计划,减速器完全国产化指日可待。 我们判断减速机2015年将进行小批量生产,定增完成后,募投项目产能逐步释放,2016年有望达到1万台产能,募投项目2年达产将于2017年建成,规划建成3年后完全达产。 与上汽变速箱合作启动,预计将再造一个双环。 按照与上汽变销售协议,DCT360(双离合自动变速器)于2017年将达到2.5亿元销售,2018年达到5亿元销售,这种属地化配套模式有望向其他整车厂商推广,未来将再造一个双环!n 盈利预测与投资建议。 公司“主业平稳增长+工业4.0转型加速”的布局稳健,我们看好RV减速机和高铁齿轮替代进口中期对公司业绩的增厚。考虑到增发对公司股本的摊薄,预计2015-2017年EPS为0.41/0.46/0.54元,对应PE为51/46/39X,维持 “买入”评级。 风险提示:传统主业增速低于预期;工业4.0转型低于预期。

投资要点 事件:公司于2016年2月23日收到控股股东中国国旅集团有限公司通知,获悉中国国旅集团有限公司与中国港中旅集团公司正在筹划战略重组事宜,重组方案尚未确定,方案确定后尚需获得有关主管部门批准。上述事项目前不涉及公司的重大资产重组事项,亦不会对公司的正常生产经营活动构成重大影响。 国旅集团与港中旅集团重组,打造国内最大旅游集团。国旅集团与港中旅集团合并一事此前一直有市场传闻,此次的“战略重组”实质就是合并。根据《关于深化国有企业改革的指导意见》,“主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业,原则上都要实行公司制股份制改革,积极引入其他国有资本或各类非国有资本实现股权多元化”。此类“合并同类项”的动作也是国资委减少央企数量的改革内容,如南北车合并、国家核电和中电投合并,以及中远和中海整合,“强强联合”是央企改革的主要趋势。国旅集团与港中旅集团合并后的新公司将成为国内头号旅游集团,此次交易也将创下国内旅游业的并购记录。 合并对公司短期影响有限,混改有望重新启动。两家集团只有旅行社业务上存在同业竞争,未来港中旅旅行社板块资产注入到上市公司中国国旅中是大概率事件。合并最大的意义在于优化资源配置,短期对上市公司的影响有限,但此前搁浅的央企混改或将重新启动。 投资建议与盈利预测:近期,公司政策利好频出,传统免税业务受益增设和恢复口岸进境免税店政策;离岛免税政策放宽增厚公司业绩;与港中旅集团合并后启动混改的预期进一步加强;此外,公司还积极布局海外旅游零售业务,未来在海外并购资产和国内整合旅游资源的速度有望加快。预计公司2015-2017年的EPS 分别为1.64、2.06和2.41元,PE(2016E)为22.08倍,估值安全边际高,调高公司评级至“买入”。

年报业绩低于预期,预计2016年将大幅扭亏增长。 营收增长喜忧参半,分业务看:收入占比39%的数控系统业务营收2.1亿、增长75%,预计16年增速100%+;收入占比6%的机器人业务营收3390万、增长102%,低基数预计16年增速保持100%+;而收入占比28%的传统数控机床业务营收1.55亿、下滑36%,收入占比16.5%的电机业务营收9089万、下滑43%,预计传统机床、电机业务未来实现5-10%的平稳增长。 主业亏损主要因为研发投入加大(+5000万、+50%,营收占比27%)+资产减值损失计提加大超预期(+900万、+82%)所致。 毛利率稳步提升、管理费用拖累较大、预计16年费用率将回归正常。 2015年综合毛利率31.6%,同比+3.5pct。分业务看,数控系统毛利率39%,同比+2.2pct;传统数控机床毛利率19.5%、同比-0.6pct;电机毛利率25%,同比-3.3pct。随着3C数控系统放量毛利率具提升空间。销售、管理、财务费用率分别为11.34%、37.54%、0.64%,同比+1.58pct、+11.71pct、+0.82pct,销售费用率提升主要因前期市场开拓费用加大,管理费用率暴增主要因前期3C数控系统处研发期、研发费用增长50%,预计今年管理费用率逐步回归正常水平。财务费用+461万、+425%,主要因15年短期借款增长利息支出增加、定期存款减少利息收入下降所致。 3C高速钻攻系统高成长趋势持续,同时公司多元拓展航天、高光机、玻璃机等非3C领域。 公司3C产品批量配套于大连机床、福建嘉泰、深圳创世纪、深圳鼎泰等知名企业,为小米、魅族、华为、vivo等手机配套生产制造企业服务,14年公司出货量4000余台,3C加工领域市场份额较高,预计16年销量可达8000台+(1月份已签单3200台)。 航天方面,华中8型系统在航天8院、沈飞、成飞成功应用,公司承担的“国家高档数控机床与基础制造装备科技重大专项(04专项)已通过验收,40%以上的航天复杂零部件可由华中8型加工,目前公司已承担400多台04专项系统配套。 拟收购江苏锦明今年并表可期,业绩超预期概率较大。 2015年9月公司公告拟作价2.8亿以2014年13倍PE收购江苏锦明100%股权,标的2015-17年扣非归母净利2210万元、2865万元、3715万元。锦明技术高管来自德国SEW-传动,系统集成技术能力强,具有DELTA、SCARA等机器人的包装与装配集成成功经验,后续业务有望放量。 盈利预测与投资建议。 预计2016年毛利率将稳步提升、异常费用率将逐步回归正常,持续看好3C数控系统+锦明的业绩放量。不考虑定增,预测2016-18年归母净利为4900/6500/8000万元,考虑定增,仅考虑锦明承诺业绩,保守预测2016-18年公司备考归母净利为7765/10215/12830万元,EPS0.45/0.59/0.74元,对应PE51/38/31X,维持“买入”评级。 催化剂:3C数控系统大订单、锦明过会。 风险提示:3C行业景气度低于预期、锦明低于预期

业绩实现快速增长,在手订单充裕:2015年公司实现营业收入13.52亿元,比去年同期增长49.75%;实现营业利润1.85亿元,比去年同期增长45.74%;归属于母公司所有者的净利润2.08亿元,比去年同期增长41.44%。2015年公司新签合同额19.15亿元,新签合同完成额7.16亿元;期末在手合同额15.55亿元,同比增长40.63%。 四大业务模块均实现快速增长:1、公司法院、检察院行业:合计实现销售收入9.67亿元,较去年同期增长35.18%,其中:法院行业实现销售收入7.57亿,较去年同期增长36.62%;检察院行业实现销售收入2.09亿,较去年同期增长30.21%。在依法治国、司法改革推动下,法院信息化建设需求旺盛,法院信息化3.0加速推进(网络法院、阳光法院、智能法院);同时公司积极进行“互联网+”法院的尝试,吉林电子法院平台项目实现网上立案、网上审理、各级法院互联互通等审判、管理功能,未来将向全国法院推广;“诉讼无忧”产品覆盖法院近1500家,;中标最高人民法院律师服务平台建设项目,抢先布局法律服务市场。2、食品安全:华宇金信销售2015年实现销售收入1.17亿元,较去年同期增长71.6%,公司“智慧食安”一体化监管平台已经在北京、湖北、广西、天津、安徽等地落地,并在国家食药监总局取得突破,为后续合作奠定基础。3、大数据:公司在商业智能领域继续保持较好增长,报告期内,公司大数据相关业务收入突破1亿元,其中亿信华辰实现收入7,383.64万元,较去年同期增长27.96%。公司大数据解决方案在法院、食品安全、税务、金融、能源、卫生和集团企业等领域均取得较快增长;4、自主可控:公司通过并购万户网络从OA产品进入自主可控市场,凭借万户网络在协同办公软件领域拥有的先进产品优势和市场积累,公司有效整合产品技术和服务资源,形成良好的协同效应。 定增募资进入电子政务云市场,发展潜力巨大。2015年12月公司发布定增预案,拟募资10.7亿元进入电子政务云市场,产品包括审判云、检务云、诉讼服务云、食品药品安全保障云、食品溯源服务云等。华宇软件在电子政务领域积累深厚,公司电子政务云业务将率先在法院、检察院、食品安全市场落地,未来有望横向扩张到其他政务领域,发展潜力巨大。 维持“增持”的投资评级:预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.99元、1.32元和1.78元,当前股价对应2016/2017/2018年PE分别为42/32/23倍,我们看好公司在电子政务领域的发展前景,给予“增持”的投资评级。 风险提示:项目落地低于预期,新业务进展低于预期。

公司拥有主动安全控制技术ESC线控主动刹车系统;前向启创拥有ADAS核心技术算法;钛马信息拥有车联网终端“钛马星”云平台;智波科技毫米波雷达技术储备深厚;苏州安智拥有成熟智能驾驶系统集成技术。其中,前向启创有4个项目进入主机厂前装开发;“钛马星”上月完成超过2万辆前装配套。 本次会议确定了各方开发进度及协同措施,针对各个发展阶段的计划及目标进行了协商讨论,在开发内容、时间计划及可行性等方面达成了一致。 会议确定:2016年完成辅助驾驶功能及半自动驾驶技术装车路测;2017年底前实现智能驾驶的各类辅助功能的产业化条件;2018年实现典型区域内的自动驾驶技术;2020年掌握高度自动驾驶技术,并根据客户需求,随时提供自动驾驶产品及相关技术服务。 公司目前已与奇瑞汽车及北汽研究总院签订了共同开发智能网联汽车的战略合作协议。此次会议达成一致目标,势必将加快公司智能驾驶技术的前装开发,将更有效的发挥协同效应。 此外,公司轮毂电机产业化研发加速,与Elaphe轮毂电机合资公司有望近期成立。 盈利预测与投资建议东吴汽车首推标的。随着自身主动安全技术系统模块的技术日趋完善,集成技术日益加强,公司智能网联模块系统前装产品的推广及应用将得到有效提升,我们坚定看好公司基本面及未来智能驾驶龙头地位,15-17年EPS0.23/0.29/0.40元,重申“买入”评级。 风险提示:经济下行导致汽车行业萎缩;终端市场竞争加剧;新业务集成产品研发、生产、推广低于预期;

投资要点 切分银行“蛋糕”,租赁是最有发展前景的金融子行业:在经济转型和政策支持大背景下,融资租赁近年来快速崛起切分银行“蛋糕”:2009-2014年融资租赁规模年增长率高达54%,2015年在中国经济增速放缓背景下仍大幅增长39%,远高于同期银行资产增速。预计未来中小企业融资难的结构性需求+国家扶植租赁的政策红利将驱动租赁行业保持30%以上高速增长,租赁将是未来最有发展前景的金融子行业。 丰汇租赁业绩承诺+租赁行业成长红利,未来业绩可期:公司2015年以59.5亿元对价收购丰汇租赁90%股权切入融资租赁,本次收购显著利好上市公司估值:1)丰汇租赁过往业绩增长强劲,13/14/15年净利润为2.0/3.4/5.8(预计)亿元;2)丰汇租赁原股东承诺业绩15/16/17年5/8/10亿元(对应同比增速47%/60%/25%),该业绩承诺为强势成长预期带来较强确定性;3)通过本次收购,上市公司不仅直接并表增厚利润,更可分享中国租赁行业崛起的成长红利,增强公司长期业绩弹性。 金融+产业链深度融合,协同效应有望超预期:公司主营黄金设计加工业务,并覆盖包括黄金采矿冶炼、批发零售在内的全产业链。本次收购丰汇租赁将带来协同效应有望超预期:1)丰汇租赁可利用上市公司在全产业链的客户资源和丰富经验持续获得风险可控的融资租赁/委托贷款业务,加快拓展规模;2)丰汇租赁通过开展黄金租赁业务为黄金产业链上下游企业融通实体金以赚取利差,亦可助力公司黄金加工主业扩张;3)丰汇租赁可借助上市公司平台(发行股票或公司债)突破自身融资渠道限制,获得低成本资金并迅速放量。 投资建议 预计公司并表丰汇租赁后15/16/17年净利润为3.0/16.8/19.9亿元,对应EPS0.47/1.58/1.88元。本次收购完成后,金融+产业链深度融合的协同效应有望超预期,催化估值提升。首次覆盖,给予公司“买入”评级,6个月目标价23.8元,对应15倍16PE。

健康食品战略再下一城:2月19日公司与湖北荆门市政府签署了《战略合作协议》与湖北荆门市政府合作开发“富硒食品”。公司围绕打造中国黑芝麻产业第一品牌,致力于“黑营养、硒食品”的产业发展战略,推动中国健康食品产业的持续健康发展。双方的合作有利于发挥公司的品牌、市场、技术和资金优势,在同等条件下将优先开展富硒食品业务的合作,有利于公司做强做大“硒食品”产业,实现食品行业跨越发展,实现优势互补,合作共赢和长远发展。 40亿市值+16年23XPE+16年利润增33%:1)预计公司15年扣非后净利润1.5亿元,同比+140%。4Q占比高,3Q提价10%,预计15收入+10%,净利1.2亿元+120%。16年老产品+10%。2)新品15年销售2亿元,费用高亏损;3)物流:15年收入6亿+35%,预计贡献净利约3千万。4)股权激励为业绩释放增强动力:15-17净利润1.5、2、2.5亿元。15年目标大概率完成。 16年芝麻油将并表,15-17年净利不低于5500、6500、7500万。 大股东14、15年多次参与增发,彰显对公司发展的信心:公司大股东连续增持股票,本次增发全部参与。14年10月公司公布非公开发行预案,拟发行新股6597万股,发行价格14.40元/股,拟募集资金9.5亿元。15年9月公告拟非公开发行股票数量不超过1.53亿股,发行底价为不低于10.45元/股,募集资金总额不超过人民币16亿元,拟用于收购金日食用油股权等项目。大股东14、15年多次参与增发,彰显对公司发展的信心。 盈利预测与投资建议:公司两次定增资金实力雄厚,外延并购预期强烈。成立并购基金,加强对河南区域芝麻油项目的并购整合。此外公司未分配利润和资本公积较多,存在高送转预期。整体16年目标市值58亿,对应16年29xPE,“买入”评级。 风险因素:新品推广不及预期;物流业务盈利能力低于预期。

布局新兴产业,推动公司业务转型。海立美达传统业务主要是从事专用车及新能源汽车零部件及总成类产品、家用电器零部件、电机及配件类产品的生产销售。本次交易完成后,联动优势将成为海立美达全资子公司,海立美达将实现双主业模式,业绩实现将依靠“工业制造+互联网金融信息技术服务”双轮驱动。鉴于移动信息服务、第三方支付、供应链金融业务拥有强劲的增长潜力,本次交易有利于公司抓住移动信息服务、互联网金融行业蓬勃发展的历史机遇,促进公司业务多元化发展。 并购公司及上市公司业绩承诺彰显信心。本次并购重组除了被收购标的作了三年业绩承诺之外,上市公司也同时作了业绩承诺:联动优势在2016年度、2017年度、2018年度承诺净利润应分别不低于2.2亿元、2.6亿元和3.2亿元,累计不低于8亿元;海立美达承诺2016年度、2017年度、2018年度净利润(不含联动优势及其控制的主体)分别不低于0.8亿元、1.4亿元和1.8亿元,累计不低于4亿元。并购标的和上市公司的业绩承诺彰显了公司管理层对于公司未来高速发展的信心,也为未来三年业绩高增长提供了可靠保障。据此我们认为本次收购完成后上市公司的资产质量、业务规模及盈利能力将得到大幅提升。 联动优势第三方支付领先,互联网金融变现可期:联动优势作为国内领先的移动信息服务、移动运营商计费结算服务和第三方支付服务提供商,公司目前业务范围涵盖移动信息服务、互联网支付、移动互联网支付、移动支付、线下收单、移动运营商计费结算服务、资金归集、大数据应用及服务、跨境电商服务和供应链金融等领域。公司在2015年第三季度中国第三方移动支付交易规模市场份额中排名第五,在移动应用内支付交易规模市场份额中排名第三。公司在全国中国互联网协会、工业和信息化部联合推出的“中国互联网企业100强”排名27位。排名历年以来不断上升,行业地位显著。 另外,公司未来将重点着眼于第三方支付服务、面向个人及企业的互联网金融服务、大数据应用服务三个方面。其中,公司在第三方支付服务领域具有先发优势,并已开始积极布局互联网金融服务及大数据应用服务。公司拥有中华人民共和国全网增值电信业务经营许可证,是国内较早涉足第三方支付领域的企业之一,是行业内仅有的24家同时具备全国范围内“互联网支付、移动电话支付、银行卡收单”三张业务牌照的支付公司。 在“互联网+“的大背景下,传统行业巨头纷纷进军第三方支付。由于支付牌照审批政策收紧,支付业务技术壁垒较高,并购成为巨头布局卡位的必然趋势。小米并购捷付睿通、京东收购网银在线、万达收购快钱等,未来第三方支付前景可期。在第三方支付市场爆发式增长的行业大背景下,公司有望抓住行业机遇,整合优势资源,发挥线上线下一体化业务优势,实现赢利点多元化及业绩迅速增长。 给予“增持”评级:我们预计公司2016/17年备考净利润分别为3.01/4.04亿元,摊薄EPS分别为0.47/0.63元,现价对应PE36/27倍。公司传统业绩稳健增长,金融业务即将放量,大数据业务发展值得期待,首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险;业绩承诺不达标。

事件:中国联通公布2016年1月业务数据,公司更改用户数据公开规则,首次公开总出账用户数和4G出账用户数,其中4G出账用户数增长达到526.5万户。此外,中国联通确认2016年1月移动服务收入相比2015年12月出现增长。 挤掉用户数“水分”,重树崛起起点:此次公司做出了一个艰难而重要的决定,不再按国内运营商惯例统计和公布总移动用户数,而改为公布出账用户数。出账用户数指的是使用联通公司号码并缴费的用户数,直接决定公司收入。新的统计方式,意味着不缴费,对公司收入没有贡献的“僵尸”用户数不再纳入统计范围,也使得联通公开用户数从原来的2.87亿直接滑落到现在的2.57亿户,可能导致国资委方面的考核压力。我们认为,公司领导层权衡了利弊,决定在2016年开局之时一次性挤掉所有的用户数“水分”,为新的一年奠定一个真实可靠的基础,是明智之举。公司能够在新的一年,专注公司网络和业务发展,不断提振士气,重树公司逆境崛起的起点。 4G网络建设全面发力,与电信合作深入开展,提升局部网络优势:公司新掌门人王晓初,把从电信带来的专注4G发展的经验应用到联通,采用激进的策略将全部资源投入到4G网络建设中,新一期4G基站招标46.9万个基站,超过过去3年建设的总和,极大提升了网络覆盖和容量能力。另一方面,联通与电信在网络、终端、人员方面的合作不断加码,预计公司网络投资使用效率能提升50%,终端补贴资金使用效率提升60%,极大地提高了公司竞争力。我们认为,联通在一线城市、二线城市相对移动能保持一定的局部网络优势,为争夺用户创造了必要的网络基础。 强势市场发展策略,逐步掌握用户发展主动权:联通全面开放4G网络权限,大力促使2G/3G用户向4G网络迁移,提升整体ARPU值,并在虚拟运营商合作、互联网内容提供商定向流量合作方面保持绝对优势,强势的市场发展策略使得竞争对手疲于招架。联通已经扭转了用户数持续下降的颓势,出现了大量用户增长。比较之下,中移动2015年12月总用户数仅增长105万,增长明显放缓。预计近期,价格战进一步爆发之后,联通进一步加速发展,在移动通信市场逐渐占据主动。 盈利预测与投资建议:公司收入最直接相关的总出账用户数和4G出账用户数出现较大幅度增长,移动服务收入也出现增长,显示公司基本面已经基本触底。预计公司2016-2017年的EPS为0.43元、0.46元,对应PE9.5/8.8X。我们看好公司4G发展战略给公司带来持续积极影响,给予“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,4G发展不及预期风险

在军工领域获重大突破,预计详细方案会逐步落实,军工业务有望超预期。 公司2015年5月份在长沙成立了军工事业部。目前已顺利取得军工资质,未来的发展方向可能会根据三一重工的自身特点,在其擅长的领域,如机械制造、智能控制、自动化方面进行生产。目前三一PB为1.65倍,目前股价已反映悲观预期,预计三一在2016年在向军工业务的转型上有较大动作。 三一住工落户昆山,“住宅工业化”是三一2016年业务新增长点。 三一住工将利用现有厂房进行建设,计划于今年5月开始投产,预计2016年形成不低于100万平方米的建筑产能,实现国内外订单额10亿元以上。到2020年形成可承担建筑工业化方式建筑面积1000万平方米以上的年产能,产值约300亿元。 建筑工业化的生产方式将使住宅的建设过程和住宅产品更加环保,资源利用更加合理,该技术在我国处于初步试验阶段,在日本已经发展多年。通过工厂化的生产,施工现场的垃圾将减少83%,材料损耗减少60%,可回收材料占66%,建筑节能50%以上。同时,失误率降低到0.01%,外墙渗漏率低于0.01%,精度偏差以毫米计算,小于0.1%。更为可观的是,建造人员减少89%,建造周期缩短70%。 可转债方案公布,海外项目和“住房工业化”未来重点突破2015年底公司公布可转债发行方案,45亿中的10.18亿元用于巴西产业园(一期),6.5亿元用于建筑工业化研发项目(一期),18.21亿元拟用于工程机械产品研发项目等。 “一带一路”+海外拓展助力企业业绩突破公司自2012年以来,一直处于业绩下滑状态。根据公司的业绩预告,2015年净利润下滑80-90%。我们预计,工程机械行业未来仍维持底部缓慢出清的过程。一带一路国家战略有望拉动基建带动工程机械复苏,海外拓展也成为三一寻求业绩突破的重要一环。2015年7月三一计划在巴西投资约3亿美元,在雅卡雷伊市建厂,开展工程机械设备的研发制造与销售。 盈利预测与投资建议公司作为工程机械整机龙头,未来有望向农机、环保、金融、军工等领域转型;同时一带一路国家战略有望在未来加速行业弱复苏。 我们将盈利预测下调至2015-2017年EPS为0.02,0.10,0.15元,对应当前股价为217,49,32倍,维持“增持”评级。 风险提示:公司应收账款坏账率提高,工程机械行业不景气加剧。

2015年营收同比增加74%,净利同比上升122%,主要由锂电设备贡献业绩。 公司主营为薄膜电容器、锂电池、光伏电池/组件等节能环保及新能源产品的生产制造厂商提供设备及整体解决方案。2015年实现营业收入5.36亿元,同比增长74%;净利润1.46亿元,同比增长122%。 分业务看,锂电设备营收3.59亿元,同比+137%,占营业收入的比重为67%(2014年为49%);光伏设备营收1.39亿元,同比+36%,占营业收入的比重为26%。我们认为,锂电设备收入爆发的原因是未来3-5年内都是新能源汽车行业井喷期且处于扩产能阶段,加之替代进口的巨大空间,预计未来三年将会持续高增长。 综合毛利率43%,锂电设备毛利稳步提高。 2015年毛利率43.05%,同比-0.43pct。分业务看,锂电设备毛利率、光伏设备的毛利率分别是38.69%,51.34%,同比分别为+3.39pct、-1.58pct。三项费用合计17.13%,同比+1.18pct,主要由于销售等业务增长所相应的成本、销售费用、人员和研发费用等增长所致。 光伏自动化生产配套设备人工替代效果明显,保持快速增长。 光伏自动化生产配套设备主要为硅片自动上下料机和电池片自动串焊机,分别用于配套光伏电池片生产线和光伏组件的生产。配套电池片自动串焊机后,工人数量可减少75%。2020年光伏装机目标为1亿千瓦(100GW),根据每台硅片自动上下料机60万元计算,到2020年,自动上下料机约170亿元,未来我国光伏产业发展继续向好。 锂电池生产设备进入行业高速发展期,逐步替代进口设备。 公司营业收入增长主要来源于锂电池生产设备销售收入的高速增长,公司客户均为一线锂电池生产企业,客户资源优质而稳定,自主研发的动力和数码锂电池设备在国内行业第一。我国占据了全球锂离子电池产业27%以上的市场份额。在2020年国内新能源汽车保有量达500万辆的政策的强刺激下,先导作为锂电池生产设备的行业龙头,未来有望享受行业高速发展的盛宴。 携手IBM开发“先导云”打造智能工厂,布局工业4.0。 为打造理想智能工厂,实现工业4.0,先导与IBM合作开发了“先导云”和大数据中心,通过“云”将整个企业的研发、生产、管理连接起来,最终实现全面的智能化工厂,建立全价值链的协同平台。 盈利预测与投资建议。 由于国家对新能源产业及2025中国制造的政策支持,锂电设备行业迅猛发展,公司未来发展有望享受行业爆发盛宴,成长为国内锂电设备龙头企业,替代进口空间大。考虑到10送20对股本的稀释,对应2016/17/18年的EPS为0.47/0.72/1.07元。考虑到行业空间大和公司的高成长性,维持“增持”评级。 风险提示: 新能源汽车行业发展低于预期、锂电池生产设备行业竞争加剧。

国内领先的特色多肽制剂生产企业:公司上市后一直保持良好的经营状况,销售业绩长期保持增长。预计2015年可实现营业收入2.30亿元,同比增长42.62%,归属上市公司股东的净利润达到6457万元,同比增长9.57%。宁波双成建设项目进入建设投入阶段,收购杭州澳亚46%股权等造成公司管理费用和财务费用大幅增长,使得公司净利润增速落后于销售收入增速。 主力产品市场竞争优势明显,在研产品蕴含潜力:公司目前已成为我国化学合成多肽药物行业的骨干企业之一,主导产品胸腺法新是我国自主研发的免疫调节药物大品种,全国市场销售额达到60亿元以上。胸腺法新市场竞争环境良好,受益于慢性肝病和肿瘤治疗的千亿市场空间,长期保持增长。竞品胸腺五肽受到招标降价冲击严重,胸腺法新有望抢占胸腺五肽市场份额。艾塞那肽(制剂+原料药)年内有望获批生产,比伐卢定(制剂+原料药)也已进入申报生产阶段,依替巴肽已进入临床试验阶段。新品种的上市将改善公司产品结构,并有望推动公司业绩新一轮的增长。 提高生产技术工艺,参股杭州澳亚:公司多个生产车间顺利通过GMP认证。公司与昂博等国内外知名研发企业合作,进行研发外包或项目指导,目前已完成了奥曲肽等6个品种的工艺确认工作。公司主导产品注射用胸腺五肽经过工艺升级,已达到原研药水平。公司收购杭州澳亚46%股权,掌握先进的冻干生产技术和管理经验,可降低公司生产成本并获得长期股权投资收益,未来继续收购杭州澳亚剩余股权预期强烈。 外延并购+内生扩建,全力打造肿瘤产品新平台:公司拟通过7000万至2亿元收购德国Lyomark和Bendalis两家制药公司各74.9%的股权。德国收购项目不仅可以极大地丰富公司肿瘤产品线,更为未来制剂出口打下基础。公司设立宁波双成全资子公司,加码抗肿瘤药物和口服固体制剂产品的研发和生产。 宁波双成未来将成为艾塞那肽、抗肿瘤药物等新品种的生产基地。 盈利预测和投资建议:预计公司2015~2018年将实现净利润0.65亿、0.87亿、1.11亿和1.50亿,对应EPS分别为0.15、0.21、0.26和0.36,对应PE分别为64.4、47.9、37.5和27.6倍。公司多肽药物主业稳步健康发展,宁波双成建设项目推动内生增长,德国海外项目和杭州澳亚等外延并购预期强烈。我们首次推荐为“增持”评级。 风险提示:药品政策性降价风险;新药研发风险;外延并购进展低于预期,商业减值风险。

业绩快速增长,净利润翻番:2015年,公司实现营业收入7.8亿元,较上年同期增长35.06%;实现归属于上市公司股东净利润7808.11万元,较上年同期增加97.83%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润7592.07万元,较上年同期增长193.53%。 各板块增势良好,药材及饮片业务回归良性发展:中药制剂实现营业收入2.2亿元,占营业收入比重为28.1%,较上年同期增长4.9%;化学原料药及中间体实现营业收入1.9亿元,占营业收入比重为23.7%,较上年同期增长28.4%;化工医药中间体实现营业收入1.3亿元,占营业收入比重为16.6%,较上年同期增长13.6%;中药材及中药饮片实现营业收入2.2亿元,占营业收入比重为27.6%,较上年同期增长98.5%。 全产业链布局,外延积极:公司以总价6.91亿元收购东力企管100%股权;以2400万元投资陇西保和堂药业,切入道地药材无硫化生产;出资5500万元参股万年长药业,切入他汀类降血脂药物原料药;以1000万美元投资美国生物药企业kandmon公司,布局生物制药。 盈利预测及评级:我们预测精华制药(002349)2016-2018年营业收入分别为11.02亿元、14.11亿元和16.93亿元,归属母公司净利润分别为1.41亿元、1.95亿元和2.53亿元,折合EPS分别为0.50元、0.70元和0.90,对应动态市盈率分别为77.0倍、55.5倍和42.8倍。我们预测精华制药(002349)2016-2018年营业收入分别为11.02亿元、14.11亿元和16.93亿元,归属母公司净利润分别为1.41亿元、1.95亿元和2.53亿元,折合EPS分别为0.50元、0.70元和0.90,对应动态市盈率分别为77.0倍、55.5倍和42.8倍。我们认为公司中药制剂品质佳,市场空间大;销售能力强,经营性结构优化,净利率提升;在研产品品质优秀,积极布局生物制药;收购南通东力增加业绩弹性,重大资产重组增添想象空间,故我们上调公司至“买入”评级。 风险提示:研发风险、政策风险、资源整合风险。