事件:9月8日公司发布公告,与应城益盐堂公司的少数股东签订了《股权转让意向协议》,收购其持有的49%股权。此外,公司通过控股96.55%的应城盐业公司间接持有益盐堂公司其余51%的股份,益盐堂公司依然是公司的控股子公司。 点评:公司在食盐业务上具有双重壁垒优势:1)生产端壁垒。 随着200吨海藻碘生产线的投产,高端食用盐产业链优势增强,川菜调味品领域继续保持快速发展。目前公司是行业内规模最大、全国布局最全面的企业,海藻碘和低钠盐是公司品种盐中最大的两个品类,公司在上游产能全国布局占行业超过20%,形成了有效的壁垒。2)销售端壁垒。公司与15家盐业公司合作,提前占领渠道资源。因此我们认为,新都化工目前是体制内最具备优势的企业,盐改放开后公司将率先受益,渠道价值期待重估和再开发。 本次收购进一步集中了公司对益盐堂的控股权,进一步整合品种盐业务资源,更好地拓展品种盐业务以及实施公司调味品战略布局奠定良好的基础,符合公司整体战略发展需要。 益盐堂14年实现净利润1.1亿元,由于各省盐业公司上半年积极去库存导致下放指标量减少,15H1营业收入和净利润同比分别下滑14.5%、22.4%,预计上半年去库存完毕后全年可实现稳定增长盈利预测与投资建议:新都化工业务板块从最初的化肥、化工--品种盐--川味调味品--农村电商平台,各业务之间相互协同,降低公司经营风险,共同开启公司成长空间,新都化工下半年的发展我们将拭目以待。预计公司非互联网业务主业15-17年EPS分别为0.61/1.30/2.26元,给予16年20xPE,对应每股价格为26元,此外,我们预测哈哈农庄16年流水20亿元,给予2xPS,对应40亿市值,每股价格为10元。综合两项业务,公司目标价为36元,维持“买入”评级。 风险因素:协同效应不及预期;哈哈农庄开拓低于预期风险。

事件:公司发布公告,拟参股新三板上市公司易所试,于9月2日与易所试签订股票认购合同,拟以2,200万元认购易所试在全国股转系统定向发行100万股普通股,发行价为22元/股,成为其参股股东。 易所试专注于试用营销领域多年,是中国城市最大的试用平台:易所试拥有庞大的城市渠道及精准用户资源,公司于2013年8月在全国股转系统挂牌,依托于其官方网站“喜试”以及派样机终端体系,在试用行业O2O领域的处于领先地位。截止2014年3月,喜试服务覆盖全国20个城市、遍布上万栋商务写字楼、注册会员超过200万。易所试是各大世界500强企业在华最大的深度分销平台之一,拥有丰富的品牌合作资源。 试用营销领域稀缺标的---易所试:据了解,易所试是国内最大的试用品营销提供商,而作为市场营销的一个细分市场,其试用营销近来也获得高于行业平均的增速。公司在线上和线下渠道均拥有强大竞争力,线下业务依托车站、广场、校园等线下实体场所派发试用品,线上业务通过官方网站“喜试”完成。 目前来看,线上试用营销成为易所试的重要增长点,公司2015年半年报显示,线上服务收入达到3555万元,占总销售收入约35%,同比增长幅度约5倍。此外,公司电商业务自去年起开始放量,营收占比接近3成。 农村电商优势显著,以互联网为工具推动转型,打造可行性强的农村电商平台:新都化工作为农村电商的先行者,在夯实主业,保证复合肥业务稳步增长的前提下,利用互联网+传统模式相融合,实现农村市场刚需产品覆盖、农产品反向收购、农村物流整合并提供全方位服务。比同类农资电商企业和城市电商,凸显出明显的渠道优势和先发优势。今年上半年,哈哈农庄顺利推进,目前已在公司现有生产基地四川、湖北、河南、山东等地建设了32个配送中心。 盈利预测与投资建议:预计公司主业15-17年EPS分别为0.61/1.30/2.26元,给予16年20xPE,对应每股价格为26元,此外,我们预测哈哈农庄16年流水20亿元,给予2xPS,对应40亿市值,每股价格为10元。综合两项业务,公司目标价为36元,给予“买入”评级。 风险因素:协同效应不及预期;哈哈农庄开拓低于预期风险。

业绩拐点确立,未来弹性巨大:1)业绩下滑源于新产品E10和T100收入滞后,而公司固定支出较高,收入下滑对业绩影响较大,随着新产品市场逐渐打开,公司收入将重新进入上升通道,2015年业绩拐点确立;2)效率提升有望给公司业绩带来巨大弹性:目前大陆员工人数占比达到50%,但营收贡献仅40%,利润贡献更远低于40%,大陆员工人均产出、盈利能力相比台湾(12-15%的净利率)有较大差距,未来随着国内员工效率的逐步提升,将给公司业绩带来巨大的弹性(如人均产出提升20%,公司净利润有望出现翻倍增长)。未来公司人员总体规模将维持在3500人左右,着重于提升人员效率,从效率变现到效益变现而知识变现。从卖模块到卖管理议题到行业攻略云,突破人均产值和产能的限制。 与研华科技合作,打造智能生产+智慧工厂整体解决方案:公司是国内制造业信息化领域的龙头,在智能生产领域积累深厚,研华科技在物联网架构软硬件设备领域中优势显著。通过加入研华科技WebAccess+物联应用联盟,双方一起合作、共同服务、深耕垂直市场应用,将企业信息化解决方案进行端对端集成,贯穿智能工厂、智能生产及智能互联三大环节和整个信息系统集成价值链,以助力企业客户在工业4.0的升级与转型。目前该业务仍处于探索阶段,双方将从一个个垂直行业应用入手,共同打造智能生产+智慧工厂解决方案。我们认为智能生产+智慧工厂是企业向工业4.0转型的重要抓手,但其发展需要较长时间的积累,对于该业务的推广速度仍需持观望态度。 智能互联业务下半年加速推进,加大外延力度:上半年公司成立智能互联子公司,目前公司针对微企客户的SAAS产品A1积累客户两万家,下半年公司将加大推广力度,预计全年能够实现10万家客户的累积。同时公司加大在产业互联网领域的外延并购力度,深化公司在产业互联网领域的布局。 盈利预测与估值:上半年受研发增加及新产品投放影响,公司业绩有所下滑。我们预计公司2015-2017年营业收入10.90亿元、11.65亿元、13.04亿元,净利润0.97亿元、1.03亿元和1.23亿元,每股收益0.40元、0.51元和0.61元。我们看好公司在智能制造解决方案领域积累而成的竞争优势。随着工业4.0和制造升级的推进,公司必将成为中国制造2025核心标的,维持“增持”的评级。 风险提示:T100推广不及预期;人员流失导致业务拓展缓慢。

设立肿瘤中心:2015年9月2日,公司与从事医疗、卫生行业投资、经营管理的广州金沙洲医院投资管理有限公司以及其全资公司广州中医药大学金沙洲医院签订关于在广州中医药大学金沙洲医院设立肿瘤中心的《合作框架协议》。公司与金沙洲医投双方拟出资共同成立广东肿瘤医疗投资管理有限公司(以下简称“新公司”,名称以工商部门登记注册名称为准),注册资本3000万元(具体由双方签署的出资协议确定),其中,公司以现金出资1530万元,占注册资本的51%,金沙洲医投以现金出资1470万元,占注册资本的49%。 肿瘤中心规划:新公司拟与金沙洲医院合作建设肿瘤中心,肿瘤中心项目主要由肿瘤普通放疗中心、肿瘤质子治疗中心、细胞免疫治疗中心及500余张床位的肿瘤病房四部分组成。肿瘤中心争取与广东省肿瘤防治技术领先医疗机构开展深度、长期的合作。当条件成熟时,争取将肿瘤中心变更为具品牌影响力名称的肿瘤医院。 投资设立肿瘤医疗产业并购基金:公司拟出资1.5亿与中钰资本管理(北京)有限公司共同发起设立肿瘤医疗产业并购基金。 并购基金投资规模30亿,分三期出资。投资方向限于与益佰制药战略发展规划相关的肿瘤医疗服务机构(肿瘤医院),主要方式包括但不限于并购、新建、合作经营等。被投标的项目未来可以由益佰制药在同等条件下优先收购,或者以通过产业整合、并购重组、独立上市等方式实现被投标的项目的退出。 高管增持彰显发展信心:基于对公司未来持续稳定发展的信心以及对公司价值的认可,公司高管郎洪平先生、汪志伟先生和张圣贵先生通过华泰证券股份有限公司设立的“华泰聚力3号集合资产管理计划”,于2015年8月27日合计增持公司股份1324.36万股,增持金额约1.96亿元,合计增持股份占公司总股本的1.67%。 盈利预测与投资评级:我们预测益佰制药2015-2018年营业收入分别为39.1亿、46.1亿、55.3亿和65.3亿元,归属母公司净利润为6.0亿、8.9亿、11.6亿和14.5亿元。折合2015-2018年EPS分别为0.75元、1.12元、1.46元和1.83元,对应动态市盈率分别为20.3倍、13.6倍、10.4倍和8.3倍。公司聚焦肿瘤领域,积极布局肿瘤医疗服务平台,拥抱互联网,运用互联网资源推动成长,员工持股计划提升员工积极性与创造性,高管增持彰显发展信心,艾迪注射液稳健增长,洛铂市场空间巨大,妇炎消胶囊、葆宫止血颗粒享受基药红利,销售实力强大,助力产品推广。公司上半年净利润下滑,然而通过增加销售费用成功拉动营收增长,抢占市场份额,随着后期销售费用得到有效控制,我们认为公司净利润会大幅稳定增长。考虑到公司肿瘤医疗服务平台已拉开序幕,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:政策风险、招标降价风险、肿瘤医疗服务平台进度低于预期风险。

关于控股股东部分核心员工通过资产管理计划购买公司股票实施完毕的公告。 公司控股股东奥克斯集团有限公司部分核心员工通过国投瑞银资本三星长远专项资产管理计划公司股份,截止2015年8月31日,该资产管理计划通过二级市场买入公司股票已实施完毕,合计购买公司股票1,120.8191万股,占已发行总股份0.94%,平均成本价格11.16元/股。 投资要点。 电能表产能全球第一,中报业绩增长77%:公司主营业务为电能计量及信息采集产品、配电设备的研发、生产和销售。电能表年产能2500万只,居全球第一。公司过去五年收入复合增长率为14%,净利润复合增长率为17%。公司上半年实现收入16.15亿元,同比增长35.89%;实现净利润1.95亿元,同比增长77%;其中电气设备方面产品收入12.8亿元,同比增长40.36%,毛利率31.41%;融资租赁收入1.08亿元,同比增长47.63%,毛利率67.67%。医疗业收入2.17亿元,毛利率26.11%. 重大订单合同频繁,主营业绩增长有保障:8月12日公告,全资子公司奥克斯高科技中标国家电网项目7464万元,产品包括箱式变电站、非晶合金变压器、油浸式变压器等。5月8日公告南方电网项目中,公司及全资子公司奥克斯高科技合计中标3.6亿元;5月1日公告,公司预中标国家电网电能表项目204.8万只,合计金额约5.19亿元。三个大订单总额为9.54亿元,占2014年电气设备销售的39%,将对公司主营业务产生积极影响。 如火如荼的投资医院:全资子公司奥克斯投资使用1.9亿元与宁波云开丰泰医疗产业投资合伙企业共同发起设立医疗投资基金作为专门从事医疗服务产业并购整合的投资平台。 子公司奥克斯投资参股的宁波奥克斯开云医疗投资合伙企业与杭州环龙医院管理有限公司签订了《合作办医协议书》。协议约定由开云投资根据实际需求投资不少于5.6亿元人民币在杭州新建浙江大学医学院附属第二医院国际院区。 子公司宁波奥克斯医院投资管理有限公司以现金80,000万元收购公司控股股东奥克斯集团有限公司及关联方宁波三星集团股份有限公司分别持有的宁波明州医院有限公司98%和2%股权。 子公司奥克斯医院投资与南昌大学抚州医学签订了共建“南昌大学附属抚州医院”协议书。协议约定由奥克斯医院投资独家投资10亿元建设南昌大学附属抚州医院。 2015年4月公司向董事长郑坚红等8名自然人增发7000万股,实际控制人现金增持,提升公司投资价值。增发执行价格为8.86元/股(对应送转后为3.54元/股),8名自然人共认购7000万股,总金额为6.2亿元。大股东及一致行动人增持公司股票的主要目的是改善财务状况,增强债务融资能力。我们认为实际控制人非常看好公司未来的发展前景,以实际行动支持上市公司。 2015年6月增发预案,投资42亿元进军医疗服务。 公司本次非公开发行募集资金总额不超过人民币501,809万元,投资智能环保配电设备扩能、明州医院扩建、南昌大学附属抚州医院、宁波300家基层医疗机构。其中医疗服务方向的计划总投资为42亿元,公司希望通过医疗大规模医疗投资项目形成集健康管理、远程监护、远程诊疗、社区康复、可穿戴式设备为一体的区域健康医疗服务平台。 盈利预测与投资评级。 由于增发预案募集融资较大且存在变动的可能性,本次预测暂时不考虑增发预案实施的情况。假设2015-17年,电气设备受益于全国智能电网和一带一路建设,收入增长分别为40%、25%、25%;融资租赁受益于优秀的管理团队和医疗器械租赁市场需求扩大,收入增速分别为45%、40%、30%;医疗业的收入增速分别为15%、20%、20%。我们预计公司2015-17年收入分别为44.5、55.6、69.3亿元,实现每股收益分别为0.42、0.48、0.60元,对应PE分别为20、18、14倍。基于:一)公司未来三年业绩高增长较为确定;二)9月2日收盘价格8.64元,员工购买股份价格倒挂23%。;三)公司目前股价估值较低;我们给予“增持”评级。 风险提示。 跨界业务拓展太快,或有管理难以兼顾导致业务发展低于预期。

投资要点 生物制剂持续增长,化药发力:2015年上半年,公司实现营业收入2.95亿元,同比增长29.33%;归属于上市公司股东净利润6637.47万元,同比增长28.84%。公司“一体两翼”战略格局形成。主导的生物制剂产品持续增长,生长激素实现销售收入8759.90万元,同比增长38.58%,干扰素实现销售收入8357.67万元,比去年同期增长17.22%。化学合成药品实现快速增长,实现营业收入5501.17万元,同比增长45.45%。中成药通过产品改制和升级,扭转业绩下滑局面,同比增长12.17%。北京惠民中医儿童医院预计年底实现盈利。 在研产品顺利推进,生长激素水针有望年底上市:今年上半年个,公司的重组人干扰素乳膏、滴眼液的新规格产品和抗牙龈卟啉单胞菌卵黄抗体牙龈冲洗器正式上市。生长激素水针制剂的生产申请已获受理,有望年底上市销售。公司的长效生长激素、KGF-2、干扰素新产品的临床试验顺利开展。HER2单抗产品经完成资料发补,并报送至国家局审批公司与无锡药明康德签订《技术合作合同》,进行HER2单抗偶联美登素的ADC产品临床前研究和技术服务。 收购苏豪逸明,进军多肽药物行业:苏豪逸明是国内多肽原料药和客户肽生产的骨干企业,主要产品均已通过GMP认证,产能可达到每年300kg。苏豪逸明不仅可以成为公司新的业绩增长点,公司的生物制剂技术更可直接用于多肽药物的产品升级,具有巨大的协同效应。公司将挑选竞争环境良好的品种进行多肽制剂的开发,比伐卢定新品种可能于年底进行申报。 联手博生吉、中德美联,布局生物医药前沿领域:中德美联建立了完整的法庭科学DNA检测技术平台,成功开发了多系列DNA荧光检测试剂盒,未来可以应用于临床疾病筛查和基因检测。博生吉公司的CAR-T细胞治疗技术被誉为肿瘤终极疗法,目前已在血液肿瘤的临床试验中表现出了显著疗效。公司积极布局生物医药前沿领域,未来发展前景看好。 盈利预测和投资建议:预计公司2015~2017年摊薄EPS分别为0.41、0.59和0.75,对应PE分别为47倍、32倍和26倍。公司主营业务保持稳定增长,具有优质产品储备,进军多肽药物行业,未来布局基因检测和肿瘤免疫治疗等生物医药前沿领域,前景看好。我们首次给予“增持”评级。 风险提示:药品政策性降价风险;新药研发风险;收购苏豪逸明内部整合管理风险,商业减值风险,与中德美联和博生吉的战略合作实施内容的进展低于预期。

事件 渤海租赁发布2015年中报:公司2015年上半年实现营业收入44.70 亿元,同比增长36.98%,实现归属于上市公司股东净利润6.30亿元(对应EPS 0.18元/股),同比增长36.61%,归属于上市公司股东净资产102.89亿元(对应BPS 2.9元/股)。 投资要点 上半年业绩基本符合预期,经营租赁占比提升:公司上半年融资租赁业务收入14.33 亿元,同比增长24.64%,占比32%;经营租赁业务收入26.37 亿元,同比增长45.77%,占比59%,随着公司海外业务占比逐渐提升,经营租赁收入占比较14 年末提升6 个百分点。 全牌照、平台资源优势逐渐显现:公司目前已全面实现租赁全牌照运营,旗下境内金融租赁平台、内资融资租赁平台、外资融资租赁平台及境外飞机租赁平台、集装箱租赁业务平台协同发展, 形成了国内外并行的全球化租赁产业布局。同时,通过旗下平台打通了国内资本市场、国际资本市场的融资渠道,充分利用全球区域经济差异为公司带来稳定的资产升值收益。 把握历史机遇,积极拓展租赁业务:公司内部的租赁产业集聚效应日益明显,项目来源与融资渠道呈现多元化的发展态势, 公司将继续以经营租赁为主,融资租赁为辅,紧密围绕国内一带一路、海上丝绸之路、国有企业改革、过剩产能转化与产业转型升级拓展租赁业务。同时紧抓全球经济复苏的历史机遇, 推进相关配套租赁服务。 加大投入飞机租赁,提升市场占有率:公司通过兼并收购、引入战略投资者等方式持续加大飞机租赁投入。公司已与中国进出口银行、巴西国家经济社会发展银行、巴西航空工业公司签署融资框架协议,将获信贷融资支持用于购买40 架E190 系列飞机; 15 年8 月,与第十一大飞机租赁公司Avolon 签署《排他性协议》, 拟以32 美元/股的价格收购其100%股权;同月,HKAC 成功引入战略投资3 亿美元设立HKAC Development Company Limited,如收购成功,市场占有率有望挺进全球前十。 坚定不移推进金控平台战略:公司已参与渤海人寿增资、受让联讯证券股权、认购Sinolending D 级优先股,将持续推进产业链条延伸与拓展,构建以租赁产业为基础,多元金融业态并存的新模式。公司通过打造综合金控平台,发挥现有租赁业务与证券、保险、互联网金融的协同效应,实现在客户资源、融资渠道、上下游产品开发等方面的互利共赢。 盈利预测及投资建议 公司传统业务和多元金融业务协同并进,金控平台持续推进;集装箱租赁业务已全球第一,若成功收购Avonlon,飞机租赁业务将全球领先;非公开发行160 亿元后公司业务规模、抗风险能力均将得到全面提升。预计15、16、17 年净利润13.97、18.92、24.00 亿,对应EPS0.39、0.53、0.68 元。公司目前估值21.2 倍15PE,我们认为合理估值30 倍15PE,对应目标价11.7 元/股, “买入”评级。 风险提示 增发失败;收购计划未成功;租赁行业景气度大幅下降。

投资要点 事件 公司8月31日发布中报,2015H1实现营收105.7亿元、同比下滑24.4%,实现归母净利-3.1亿元、同比下滑-134%,EPS-0.04。 业绩低于预期,工程机械龙头依旧+环保农机占比提升 中报业绩低于预期。占比62%的工程机械业务上半年实现营收64亿元、同比下滑44%。其中占比27%的混凝土机械同比下滑52%、占比25%的超重机械同比下滑35%、其他机械同比下滑30%。工程机械大幅下滑是整体业绩低于预期的主要原因。由于上半年国内外经济增速低于预期使固定资产投资下行较快、加之公司继续执行从紧的销售政策导致工程机械下滑较快,但公司混凝土、起重机械市场占有率仍保持在数一数二。新业务环保与农机的收入占比由14年全年25%提升到15年上半年35%的占比,转型略见成效:占比17%的环保业务上半年实现营收17.6亿元、同比上升7%;占比18%的新农机业务上半年实现收入19亿元、同比上升18%。业务转型顺利,收入结构趋向合理。 成本、费用率有所提高,未来公司将加强风控+降本增效,迎接工程机械行业弱复苏 2015H1,公司综合毛利率为23.92%,同比-5.04pct。分业务看, 混凝土机械毛利率18.37%,同比-5.49pct;起重机械毛利率28.51%,同比+0.79pct;其他机械和产品毛利率11.43%,同比-9.24pct;环境产业毛利率29.22%,同比-0.55pct;农机毛利率12.58%。混凝土机械受行业供需影响毛利率下滑较大,农机毛利率因产品处前期拓展较低,未来有上升空间。销售、管理、财务费用率分别为10.83%、8.54%、3.97%,同比+2.5pct、+2pct、+1.16pct,费用率提高主要因公司开展环保、农机新业务初期拓展所致。 公司未来将持续加强风控、降本增效。加强风控方面:1)公司加 强应收账款的催收,对逾期客户制定有针对性的催收方案,加大账款催收力度;2)公司继续收紧信用政策。2015年H1,公司应收款下降明显,表外应收款项基本清理完毕,表内应收款也得到了控制。降本增效方面:1)公司推进各经营环节成本控制;2)优化组织结构;3)严格执行预算管理。我们认为工程机械进入下半年后需求有望受一带一路、铁路、水利建设拉动,进入弱复苏周期。公司风控与降本增效措施有效地减轻了公司的历史包袱,使公司更好迎接未来工程机械弱复苏。 转型智慧农机+大环保+金融服务,新业务值得期待 公司21亿入主奇瑞重工进军农机产业后,致力于成为“国内领先 的农业生产机械化整体解决方案服务商”。公司烘干机国内市占率第1、轮胎收割机市占率第2,实力雄厚。上半年基于互联网+远程智能控制技术的河北示范基地的落成,开启了公司农机业务向“智慧农业、精准农业”发展的第一步,公司今年努力做到农机业务不亏损。 环保方面,公司与意大利LADURNER公司签订收购意向,启动淮安晨洁公司的收购,积极从环卫设备提供商向投资运营商和服务 商转型。 金融服务方面,财务公司注册15亿于今年6月挂牌成立,中联资本注册10亿于8月开始进行工商注册。公司未来将致力于搭建金融服务平台,未来会以中联资本为平台,有财务公司、产业基金、融资租赁和新的金融板块同时加盟。 投资建议: 我们看好公司作为风险控制良好的工程机械龙头,主业未来有望受益于一带一路带来的行业弱复苏,同时看好公司在农机、环保、金融方面的转型。我们预计2015-17年EPS为-0.2/0.1/0.15元、对应PE -28/57/40X,首次予以“增持”评级。 催化剂:一带一路加速推进、新业务转型加快n 风险提示:工程机械行业复苏低于预期、新业务转型不顺利

业绩增长低于预期:上半年,公司实现营业收入2.03亿元,同比增长25.45%;实现归属于上市公司股东净利润77.17万元,同比下降79.52%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润-801.91万元,同比减少465.96%。 营业成本增加:上半年公司营业成本为5878.89万元,较上年同期增加2285万元,增幅为63.56%,主要是因为:公司不再合并山西国药堂与广誉远医药投资财务报表,对其销售的精品中药按照对经销商的结算价格计算,不再按终端销售价格计算,该部分的影响使得成本率相应升高;上半年拉萨广誉远实现医药商业收入2023万元,上年同期医药商业业务基本未开展,其销售成本率为48.18%,高于公司核心品种销售成本率,使得公司整体销售成本率有所升高。 分行业增长良好:上半年,公司OTC产品实现营业收入6213.0万元,同比增长36.52%;处方药实现营业收入1.1亿元,同比增长3.13%;保健品实现营业收入916.1万元,同比增长40.31%。处方药增长缓慢主要因2014年公司转让启东盖天力股权及处置制药一厂和西安制药厂,按相同口径计,我们测算处方药实际增长率为35%-45%。 发展战略:公司以“全产业链打造广誉远精品中药战略”为指导思想,围绕“精品中药+传统中药+养生酒”三驾马车,通过对广誉远品牌的挖掘和再塑,结合公司产品特点和优势,深入分析市场变化,全力实现销售提升。 完成非公开发行:2015年6月8日,公司收到中国证监会《关于核准广誉远中药股份有限公司非公开发行股票的批复》(证监许可[2015]1120号),核准公司本次非公开发行股票事宜。 截至目前,公司已完成本次发行工作。此次非公开发行股份总数为3400万股,发行价格为18.80元/股,募集资金总额为6.39亿元,募集资金将全部用于补充公司流动资金。 盈利预测与投资评级:我们预测广誉远2015-2018年实现营业收入分别为4.6亿、6.8亿、10.2亿和14.2亿元,归属母公司净利润分别为2103万、8517万、2.1亿和3.6亿元。折合2015-2018年EPS分别为0.08元、0.31元、0.74元和1.30元,对应动态市盈率分别为316倍、78倍、32倍和18倍。广誉远债务清偿完毕,战略转型聚焦“精品中药+传统中药+养生酒”三驾马车,成效显著。采用创新营销模式实现“百家千店”快速铺展,山西广誉远国药搬迁有望实现产能扩大,非公开发行补充公司所需流动资金,增强资本实力。虽上半年业绩低于预期,考虑到公司处于“厚积”阶段,“发力”可期,我们维持广誉远“增持”评级。 风险提示:GMP认证风险、招标降价风险、“百家千店”拓展速度低于预期风险。

投资要点 1H2015猪肉行情低迷拖累公司业绩,饲料业务逆势增长:1H2015,公司实现营业收入45.99亿元,同比增长1.75%;公司实现归属母公司净利润0.23亿元,同比增长12.57%。净利润同比大增主要归因于上半年收到的投资补偿款;扣非后经营性净利润为970万,同比下降65.21%。1H2015上半年,猪价行情低迷,养殖户持续退出。导致种猪、肉制品两家子公司亏损大增,直接拖累扣非经营性利润同比下行。但是,在饲料行业众多厂商销量大幅下跌,亏损大增的形势下,公司进一步饲料产品结构,加大营销推广和服务力度,饲料业务逆势增长。 公司管理效率提升,期间费用稳步下降:1H2015,公司推进阿米巴经营机制,进一步规范管理、优化流程,提升组织能力与系统动力。在确保销售收入增加,费用下降,利润上升,人员劳效提升。1H2015,贷款利率下调,营销效率提升,公司销售费用、财务费用分别同比下降8.54%、13.55%;公司管理效率提升,管理费用同比仅增长3.71%;整体期间费用下降4.2%。 公司强化养殖环节,加强产业链内循环:1H2015,公司分别与广东大广生物科技有限公司、龙秋华签订合作协议,成立合资公司,切入生猪养殖终端。公司拟采用“公司+家庭农场”等模式,迅速扩大养殖规模,初步规划三年内生猪养殖规模达50万头,五年内达到100万头,十年内达到1000万头。公司由以饲料生产为主转向集生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的生猪养殖产业链经营,拉动种猪和饲料销售,实现肉品生产闭环。 公司“互联网+”布局业内领先,全面向养殖综合服务商转型。2015年,公司将重点打造种猪饲料生产研发与猪场管理平台、肉品加工与研发平台、物联网交易平台、金融租赁四大平台。四大平台将形成从饲料生产到生猪养殖到肉品消费的商业闭环。公司拟提供猪场托管理、饲料(生猪)交易平台、担保融资等一体化服务,打造养殖服务生态圈,盈利模式多样化。 短期猪链复苏带动公司各项业务全面受益:截止2015年8月,能繁殖母猪存栏量严重下降,需要1年以上的时间恢复,同时2015年1季度小猪死亡率高企。双因素叠加导致2015年生猪出栏量将同比减少20%-25%左右。然而,天气转冷后猪肉销量大幅增加,猪肉供需缺口仍然存在,猪链有望延续高景气至2016年。公司主营紧紧围绕猪产业链,生猪存栏量有望在今年10月份企稳回升,公司饲料业务将价量齐升;肉制品业务盈利将稳步上升;种猪业务将同时受益下游补栏以及产能投放。 盈利预测与投资建议:1H2015行业低迷,业绩不及预期,因此我们下修盈利预测。在不考虑定增的情况下,预计2015-2017年净利润分别为1.27、3.33、3.92亿元,对应2015-2017EPS分别为0.3、0.79、0.93元。给予2016年20倍市盈率,对应目标价15.8,给予买入评级。 风险提示:食品安全事件;极端天气影响。

事件 国元证券发布2015年中报:上半年实现营业收入36.19亿元,同比增长160.02%;归属于上市公司股东的净利润18.87亿元(对应EPS 0.96元/股),同比增长210.87%,归属于上市公司股东净资产191.01亿元(对应BPS9.73元/股)。 投资要点 市场活跃带动经纪、自营、资管收入的大幅增加:公司上半年实现归属母公司净利润18.87亿元,同比增长210.87%,主要受益于1)市场情绪高涨,带动成交量及两融规模增长;2)IPO及再融资大幅增长;3)自营受益股市走强。截至6月,经纪、自营、利息、投行、资管占比分别为43%、32%、18%、5%、1%。 经纪业务优化结构,市场份额保持稳定:上半年公司股基成交额2.77万亿,同比大涨484%,市场份额为0.94%。公司推出“金数据”系列服务产品,提高大数据分析和客户精确推送能力,打造具有国元证券特色的线上服务体系。上半年公司佣金率由0.075%下降至0.056%,实现经纪业务收入15.56亿元,同比增长335%。经纪收入占比由26%提升至43%。 自营业务合理调配资源,取得良好投资收益:上半年实现证券自营投资收益111.47亿,同比增长86%。公司自营风格较为稳健,其中债券类占比61%,权益类占比16%,预计较低的权益类资产在下半年市场大跌中带来的冲击较为有限。 信用业务增速与行业基本一致:信用业务实现利息收入6.51亿,同比增长139%。融资融券期末余额223.14亿,市场份额1.09%,利息收入7.90亿,同比增长275.90%;股票质押规模104.48亿,市场份额由1.90%下降至1.22%,利息收入0.79亿,同比增长65.14%,创新业务还有待加强。 投行业务把握有利时机,呈现良好态势:上半年,公司实现投行业务收入1.65亿,同比增长126%。承销业务收入0.70亿,同比增长16.92%;保荐业务收入0.18亿,同比增长193.72%。 盈利预测及投资建议 公司第一大股东国元集团或受益于安徽省国企改革,未来有望提升公司的经营效率。预计15、16、17年净利润30.86亿、31.57、36.18亿,对应EPS1.57、1.61、1.84元。公司目前估值10.06倍15PE,我们认为公司的合理估值为11.57倍,对应目标价18.17元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 市场持续震荡情绪低迷;佣金率下滑超预期;证券行业监管趋紧。

投资要点 养鸡行业衰退尾期,短期业绩承压 1H2015公司实现营业收入31.88亿元,同比增长9.51%;实现归属母公司净利润-3.5亿元,同比下降911.54%。1H2015宏观经济增速放缓、三公消费限制以及行业现有产能尚未消化完毕,致使养鸡行业持续低迷。部分地区鸡肉价格跌破H7N9时期的最低价,创6年以来新低。公司层面上,上半年产能进一步投放,折旧摊销大增,毛利承压。同时经营规模进一步扩大,项目借款增加,财务费用上升。宏观经济降速换挡、行业低迷以及公司战略因素三重叠加导致利润呈现亏损状态。然而,1H2015行业处于萧条末期,而公司重大投资建设阶段,业绩下降符合市场预期。 KKR入驻,经营效率提升,外延并购预期强烈。 1H2015,公司通过定向增发方式引进国际知名私募股权投资机构KKR,募集资金24.6亿元人民币,资产负债率大幅下降,财务结构更为稳健。同时,KKR入驻后,投后管理团队对生产经营等全方位进行了效率提升,制定了百日计划等可持续的方案,未来公司成本优势将进一步扩大。此外,KKR投资团队投资能力强大,资本运作经验丰富,外延式并购可期。 主动进军B2C渠道,引导并创造消费 1H2015,公司营销部门成立B2C团队,拟在生产基地周边建立服务终端消费者的销售网络。销售网络以县城为单位,采用加盟店方式设立农产品专卖店,并直接向消费者提供冰鲜鸡肉产品。公司扩展B2C渠道,有利于公司消费者,树立公司和产品品牌;引导居民鸡肉消费习惯,创造新的消费需求。 养鸡行业处于大周期历史底部,9-10月份有望启动。 目前鸡肉价格处于最近4年历史底部。然而2014年在行业自律协议下祖代鸡原始产能持续去化,同时年初受美国禽流感影响国家发文禁止进口美国种鸡。由于美国禽流感在6月仍未消除,下半年复关可能性较小,预计2015年祖代鸡引种量将同比下降40%。祖代鸡产能去化严重,恢复至少需要1年以上时间。而进入三季度后,肉禽制品消费大幅增加。在猪价上涨的行情下,猪价鸡价剪刀差已到达历史高点,替代效应明显,鸡肉消费需求上涨弹性更大。此外,屠宰场4-5月份储备了大量冷冻肉,从调研情况看,多数肉制品厂家鸡肉库存量下降,预计到9-10月份低价库存消耗完毕。从供给-需求-库存角度看,养鸡行业下半年复苏趋势确定,将进入15-20个月的高景气期。 盈利预测与投资建议 预计公司2015、2016年白羽鸡销售分别为3.4、4.3亿羽,对应鸡肉685100、866542吨;预计2015、2016年鸡肉价格有望达到11800、12500元/吨。预计公司2015、2016年EPS为-0.19元,1.42元。采用历史上行业景气时,禽养殖公司年度平均动态估值25倍,对应目标价格35.5元,还有116%的空间,给予买入评级。 风险提示:疫病风险;鸡肉价格不达预期

子公司德赛系统和德赛产品并表,推出仪器占领市场:2015年上半年度公司实现主营营业收入2.95亿元,与上年同期1.95亿元相比增长51.25%;实现利润总额7967.35万元,与上年同期5315.22万元相比增长49.90%;归属于上市公司股东的净利润4887.70万元,与上年同期4405.31万元相比增长10.95%。公司仪器收入较去年同期增长82.58%,虽导致公司毛利率下降,前期市场开发费用也由此增加,但仪器销售收入的增加,可以在后续为公司带来持续、稳定的体外诊断试剂收入,有利于不断占领市场。 加大研发投入丰富产品线,提升公司竞争力:2015年上半年公司研发投入为1630.28万元,同比增长36.90%。研发项目集中于体外诊断试剂、生物化学原料及诊断试剂研发,公司不断完善检测项目,拓展新的业务领域,满足生化、免疫、分子、血凝等多种诊断领域的需求。公司不断的研发投入,生化项目能够不断保持稳定增长,化学发光产品和血凝分析仪将会是公司新的增长点。这些产品线针对的均为医院的检验科,可以利用公司及德赛的现有渠道实现进口替代,全面提升公司竞争力。 进军分子诊断领域,研发分子诊断项目:EnigmaML 自动化平台整合了核酸提取、实时定量PCR 等多个过程,实现检测过程的自动化;同时此平台能够将数据接入互联网,为将来的互联网医疗奠定基础。公司开始研发分子诊断检测试剂盒,用于EnigmaML 自动化平台,市场前景广阔。 盈利预测与投资评级:公司收购德赛系统和德赛产品两家子公司,产品与现有产品渠道可以相互加强,推出800速的生化仪、化学发光平台抢占高端市场,预计2015-2018年营业收入为7.19、8.27、9.76、11.52亿元,归属上市公司净利润为1.63、1.90、2.30、2.77亿元,摊薄后EPS 分别为0.38、0.45、0.54、0.65元,对应PE 为40X、34X、28X、23X。看好公司在生化诊断领域继续增长,在化学发光及分子诊断平台的潜力,我们首次给予公司“买入”评级。 风险提示:化学发光平台市场推广不及预期;生化检测项目招标降价;产品研发进度不及预期。

投资要点 微量元素检测市场回暖,业绩好转:微量元素业务实现营业收入4679.00万元,同比增长16.02%;其中试剂项目成为亮点,试剂销售达到4156.82万元,同比增长了21.13%,但由于公司提高了产品生产环节质量的管控措施,毛利率有所下降,但仍达到了86.96%。在2013年卫计委出台非诊治需要不得对儿童开展微量元素检测通知,在两年有效的治理和规范整顿后,行业集中度提高,市场逐渐回稳,公司作为此行业的龙头企业,有望获取稳定的利润增长。 加大技术研发投入,打造高技术壁垒检测平台:公司的微流控芯片作为颠覆性的分子诊断技术,包含仪器、微流控芯片和试剂三部分,目前已取得仪器产品的注册证,而基于此平台的HPV检测试剂盒也处于申报阶段,一旦微流控芯片成功获批,后续产品也将能够快速研发,具有不可估量的市场前景。公司以2800万美元收购美国ADVION公司100%股权,ADVION公司研制开发的紧凑型质谱分析仪产品于2012年投入市场以来产品销售增长速度较快,公司凭借此次并购进入质谱分析行业,发展小型化的质谱检测仪。 收购大安制药及广东卫伦,进军血制品领域:向杜江涛、卢信群发行股份,购买其持有的河北大安制药有限公司合计48%股权购,定增价格16.27元,合计66,240.00万元,大安制药承诺2015年度、2016年度、2017年度预计可实现的净利润分别为777.64 万元、4704.21 万元和7414.75 万元。另外公司拟以现金15000万元收购贵州德弘昌持有的广东卫伦30%的股权,扩大公司血液制品业务的规模,实现与大安制药协同发展。血制品属于稀缺资源,行业壁垒高,增长快速稳定,有望给公司带来快速的利润增长。 盈利预测与投资评级:公司原有微量元素检测业务出现拐点,并购大安制药及广州卫伦获得稀缺血制品资源,有望提升业绩。按照大安制药并购的利润承诺,2015-2018年预计摊薄后对应EPS分别为0.11、0.19、0.27、0.38元,对应PE为130X、78X、55X、398X。看好公司所拥有的微流控芯片技术及血液制品业务的价值,首次给予公司“增持”评级。 风险提示:微流控芯片产品研发进度风险;大安制药业绩承诺不达预期。

2015年中报营收增长,净利润大涨58.71%。公司是国内男装行业的龙头企业,掌握完整的产业链,上游已延伸至棉纱种植及研发领域,并形成了“自产+代工”的供应体系。上半年公司实现营业收入87.13亿元,同比+14.99%;实现净利润29.03亿元,同比+58.71%。主要原因有两点:投资业务实现净利润19.50亿元,同比+124.70%;纺织城土地被宁波市鄞州区土地储备中心收储,实现净利润5.77亿元。分行业看,品牌服装和地产开发的营业收入分别为22.72和60.37亿元,同比+4.52%和+24.79%。主要原因分别是有效控制折扣提升产品毛利率进而提高利润和楼市调控政策松绑,全国房地产市场企稳。分产品看,品牌衬衫、西服、裤子、上衣的营业收入分别为7.21、4.59、3.31和7.00亿元,同比-1.23%、-7.00%、+14.91%和15.30%。 盈利能力下滑,地产拖累业绩。上半年毛利率31.21%,同比-20.85%,主要是地产开发成本增加41.19%。分行业看,品牌服装和地产开发的毛利率分别为67.93%和19.16%,同比+1.41%和-9.40%。房地产业务毛利下滑的主要原因是土地、人工等刚性成本的增加以及产品结构的改变。分产品看,品牌衬衫、西服、裤子、上衣的毛利率分别为71.95%、61.07%、70.17%和67.93%,同比+0.55%、+1.66%、+0.19%和+3.18%,主要原因是规模效应体现,盈利能力和品牌价值提升。 重点布局大金融、大健康、综合性集团等领域。公司上半年投资业务实现收益18.78亿元,同比+33.19%,公司投资方向由财务投资向产业投资过渡,在股东大会授权的规模内对可供出售金融资产进行结构调整。报告期内公司董事会同意投资100,000万元设立雅戈尔健康产业基金。截止报告期末,公司投资300,000万元认购北京国联能源产业投资基金,参与中石油的西气东输三线管道项目,并投资120,667.48万元参与8个PE 及其他项目。 盈利预测。2015年H1服装零售额低速增长,公司品牌服装业务稳步推进;地产市场高库存有所下降,房价环比回升,但尚未恢复同期水平。考虑到下半年服装行业缓慢回暖与地产行业的企稳,我们预计公司15-17年的EPS 分别为1.72、1.82和2.03元,对应PE 分别为7.67、7.26和6.50倍。给予“买入”评级。 风险提示。零售终端需求低迷、地产房价下跌等。