拟增发5.48亿元,董事长参与彰显信心。 此次拟非公开发行约2978万股,价格不低于18.40元/股,共募集约5.48亿元(董事长吴建新认购5480万元)。主要用于阀门服务快速反应中心项目(2.4亿元),阀门智能制造项目(0.78亿元),特种阀门研发试验平台项目(0.7亿元),偿还银行贷款(1.6亿元)。 “阀门服务快速反应中心”让公司从“单一制造”向“制造+服务”战略转型。 该项目以维修作为切入点,逐步实现从维修向保养服务过渡。此次拟建设15个阀门服务快速反应中心。我们认为,公司未来的服务范围将会涵盖核电、石化、冶金等领域,看点是通过维修业务将会积累技术,有效增强客户粘性。 设立产业基金,围绕“核电+军工”寻找投资标的。 上海盛宇投资有十多年股权投资经验,神通深耕核电领域多年。未来双方将在具有高壁垒的高端制造业和一些新兴领域寻找和投资高成长型企业,为神通的新业务拓展进行储备和孵化,同时降低上市公司的直接并购风险。 核电订单拐点已至,收入确认高峰是2017年。 2015年初国家已逐步放开核电新建设项目的审批,但新取得的订单一般有持续2-3年的交货周期,公司2015年核电收入仍然有之前的订单所贡献,新增核电订单业绩还不能充分体现。2015H1核电订单2.8亿元,预计全年可达4-5亿元。2013年1.6亿元,2014年1.8亿元。订单拐点已确定。预计今年的新增订单将会在2016年下半年开始确认收入,收入确认的高峰是2017年。 看好核电站后市场未来发展,核电站运营维保后市场潜力巨大公司蝶球阀市占率已超90%,冷却装置阀门6-7年就需要更换。预计核电站阀门系统维修费用为1000万/台/年,公司蝶球阀的维修费用占比达400-500万/台/年。预计5年内,我国51台(在建+运营)的蝶球阀维保市场将达到2.5亿/年。 盈利预测与投资建议。 暂不考虑此次增发因素,我们预计2015-17年的EPS为0.10、0.27和0.35元,对应PE为164/64/46X,维持“增持”评级。 风险提示: 核电重启低于预期,蝶阀球阀市占率降低。钢铁企业经营持续形势恶化,市场竞争压力进一步加大;在能源装备行业的市场拓展未能如预期快速推进。

实现产业闭环:公司业务覆盖研发、生产、销售和医疗服务。其中研发包括FSTM二期和器械研发,生产包括药品和器械,销售涵盖自产药品以及代理的80余种肝病治疗药物,还包括国内仪器的销售,终端医疗服务包括实体医院、“爱肝中心”和互联网医疗。 规模扩张,业绩稳定:经公司2015第三季度报表披露,2015年前三季度公司实现营业收入4.23亿,同比增长0.93%(主要由于5月份起公司对法国子公司的控股比例变为由100%减为51%),扣除上年同期一次性获得的专利实施许可费收入,同比增长7.60%。实现归属于上市公司股东净利润4505万,同比增长6.04%,扣非后归属于上市公司股东的净利润4,720.97万元,较上年同期增长52.49%。 药品板块:药品生产原材料冬虫夏草采购价回落,销量和利润稳定,2015上半年,公司实现药品业务收入1.797亿,占主营业务收入的62.85%,毛利率为56.37%,仍为公司主要盈利板块。在新一轮招标工作中,招标价基本保持稳定,未出现大幅下降。销售板块:目前公司有一支200人左右的销售团队,负责自产药品和代理的80余种药品销售,同时负责国内FibriScan的推广与销售。销售网络覆盖全国,但该部分收入未在报表中直接体现。 器械板块:2015年上半年实现诊断仪器业务收入1.01亿,占总收入的35.23%,毛利率为83.40%。随着美国市场的开拓以及日本市场更换代理商,我们预计,该项业务将有大幅提升。 医疗服务板块:2015年“爱肝一生”健康管理中心达120家,“爱肝中心”的扭亏期一般在1.5-2年,且在不断缩小,我们预计2016年,该板块业务收入将在报表中有所体现。同时公司在互联网医疗部署的价值正逐步体现,实体医院仍在建设中。 盈利预测及投资评级:我们预测福瑞(300049)2015-2018年营业收入分别为7.76亿、11.24亿、15.52亿和21.69亿元,归属母公司净利润为0.9亿、1.46亿、2.14亿和3.17亿元。折合2015-2018年EPS分别为0.34元、0.55元、0.85元和1.20元。福瑞股份不是单纯的药品生产销售企业,其医药全产业链包含了药品-医疗器械-医疗服务平台;因此其估值体系应该予以区别分配。我们给予主营业务(药品+器械)30-35倍市盈率,“爱肝中心”50-60倍市盈率,我们认为由于爱肝中心后续重点在于提升盈利能力和快速覆盖能力,因而其净利润将会呈现跳跃式增长。综合测算公司合理价值区间在55-66亿元,目前处于投资价值区间内;首次给予“买入”评级。 风险提示:药品原材料价格不稳定,导致药品成本升高从而利润大幅下降的风险;仪器销售难达预期增速的风险;项目建设期远超预期,从而影响收益的风险;“爱肝一生健康管理中心”营利能力无法提升的风险。

再拿大单增强业绩弹性:。泰安项目是海绵城市领域继六盘水项目后第二个大单,12.8亿贡献公司前期28亿未确认订单增长43%。公司2014、2015Q3营收分别为3.5、4.9亿,大订单落地将大幅增加业绩弹性。 PPP模式提供稳健收入:泰安项目模式为与政府平台成立合资公司投资建设运营、并由政府支付服务费用,项目年化投资收益率6.78%。徂汶景区整体总投资140亿元,是泰安市重点打造的和泰山南北呼应的景点工程,未来依托国家级旅游景区优势将为公司提供稳定收入。 示范效应彰显,打造生态治理综合平台:公司六盘水海绵城市项目将于年中完工,示范效应对此次泰安项目拿单贡献巨大。泰安项目完成后公司将成为为数不多的在PPP+海绵城市领域拥有丰富经验的公司之一,结合此前贵州水务省级PPP、青浦污泥、沧州海水淡化、东营直饮水、蓬莱危废等战略眼光领先布局,生态治理综合平台正在显现。 定增后业务值得期待:我们根据公司当前工程项目和收购进展估算当前仍有约5~9亿元资金缺口。12亿元增发已获股东大会通过,未来若顺利完成将弥合缺口轻装上阵加速拿单,未来更多大型PPP项目可期。 盈利预测与估值:我们预测公司增发摊薄后EPS0.49、0.56元,对应PE32、28倍。当前股价接近增发底价较为安全,实际控制人六个月不减持彰显信心,维持“买入”评级。 风险提示:订单拓展不及预期风险;工程类项目回款风险;非公开发行失败风险。

尚洋不及预期/注销子公司/计提坏账准备下修业绩:此次业绩预告中归属母公司股东的净利润较2015年三季报时预告的1.2~1.4亿元下修约0.2亿元,低于预期(我们给出的业绩预测为尚洋、博微全年并表),主要原因为:1)重大资产重组并购标的之一北京尚洋2015年度实现的净利润预计未达业绩承诺;2)公司为了战略转型、布局调整,注销全资子公司杭州海康雷鸟信息技术有限公司,确认投资损失;3)国内经济低迷,行业景气度不高,导致应收款控制未达目标,致使期末应收账款计提的坏账准备增加。 继续看好尚洋2016年发展:我们认为1)部分运维点仍在质保期无法贡献收入2)地方政府完善招标方案进度较慢是尚洋业绩不及预期的原因。2016年监测点下沉、第三方监测政策全面推广下水质在线监测运维市场将确定性超预期增长,尚洋凭水质监测运维龙头地位以及公司深耕江浙地区资源优势将加速拿单抢占市场,2016年高增长可期。 博微定制化软件成长空间大:博微电力工程造价工具软件市场占有率超70%绝对行业龙头。电力企业需求度多样化增加下定制化软件需求将提升,博微坐拥各级国网公司客户,凭借与公司主业协同效应将实现定制化软件广泛销售。定制化软件销售单价高,未来将成博微收入重要增量。 盈利预测与估值:注销亏损子公司和计提坏账准备后轻装上阵,尚洋博微增长空间大弹性高。我们下调公司2016-2017年EPS至0.51、0.62元,对应PE30.63、25.48倍,维持“增持”评级。 风险提示:主营业务持续下滑;监测市场拓展不及预期。

主营业务大幅增长:2015年全年非经常性损益约为-1450万元(主要系政府补贴和估值调整多支付股权转让款的影响),对应扣非净利润2.46~3.04亿元,同比大增62%~100%(2013、2014年扣非净利同比增-30%、60%)。 生态环境监测网络、上收监测权、垂直管理、第三方监测、监测站点下沉等重磅政策不断推出下环境监测行业维持高景气,公司深耕主业业绩有望持续增长。 子公司业绩超预期:公司近三年平均非经常性损益平均值4899万元(12-14年分别4201、6441、4054万元),若2015年保持不变,则对应2015年支付股权转让款约为6349万元。我们统计公告得出2013年收购的东深电子今年对赌到期,根据约定若东深电子2013-2015年净利总额超7880万元,则公司最多额外支付6400万元股权转让款,与假设数据基本一致。我们推断子公司东深电子业绩超预期可能性极大,深圳山体滑坡事件催化下东深智慧水利水务业务有望实现加速增长。 VOCs+智慧环保驱动:以政府采购数据模式中标如东3.1亿VOCs大单,先发龙头打开市场望全国复制;公司当前在手23亿智慧环保、海绵城市框架协议,借大订单带动设备销售实现超额增长。 定增后维持高速发展:公司非公开发行已获股东大会通过,若顺利实施,14亿现金到账后除去收购安谱试验和三峡环保支付价款仍有8亿可用现金在手,有足够动力进一步拓展智慧环保和外延收购,维持高速发展。 盈利预测与估值:考虑增发摊薄下预计16-17年EPS1.02、1.51元对应PE25、17倍;公司当前股价较增发价28.16元折价11%较为安全,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款风险;订单项目拓展不及预期。

专注驾培服务行业:公司是集机动车驾驶员培训、汽车陪练和汽车维修等业务于一体的汽车消费综合服务商。驾培业务是公司收入的最主要来源,收入占比一直在99%以上。 北京区域龙头:目前,公司已在北京市昌平区、昆明、武汉、石家庄和重庆设立了子公司,但生源和收入来源仍主要集中在北京地区。2014年,公司在北京市场占有率为25.54%,市场势力逐年提升,带动了公司营业收入的快速增加。 公司主要看点:首先,汽车消费综合服务行业是我国大力支持发展的行业;其次,我国驾驶员占总人口的比重只有16%,有非常大的增长空间,中国的汽车产业链处在全面扩容阶段,汽车驾培服务行业和汽车消费服务行业都处于快速扩张时期。最后,尽管目前我国驾培服务机构有区域化发展的特点,但未来优秀的培训机构将通过并购或自建的方式突破区域性限制,实现异地扩张。 “自学直考”改革对公司的影响:2015年12月,国务院办公厅转发《公安部交通运输部关于推进机动车驾驶人培训考试制度改革意见的通知》,其中提及“在有条件的地方,试点非经营性的小型汽车驾驶人自学直考”。即人们可以不通过驾校学习而直接考取驾照。目前,各地尚未根据国办88文出台具体的细则和方案,虽然理论上国家允许个人自学直考,但实际上个人自学直考操作难度仍然很高。如车型限定于“小型汽车”,不能从事经营性质的培训,要加装副制动装置、辅助后视镜等;必须有随车指导人员陪同,对随车指导人员有一定要求,在学习过程中有道路交通安全违法行为或者造成交通事故的,由随车指导人员依法承担责任;必须在交管部门指定的线路以及时间进行学习,并需要提前向交管部门提出申请等。 盈利预测与合理价格:我们预计公司2015-17年全面摊薄每股收益0.80元、0.87元和1.07元,给予公司2016年20-25倍市盈率,合理价格区间为17.40-21.75元。

植保无人机测试成功,即将切入千亿农业植保运营服务市场 公司作为农业植保无人机的龙头企业,产品核心性能优越:公司XV-2植保无人机设计最大载重量72公斤,续航时间超过2小时,作业效率可达300-500亩/小时,而国内同类型产品载重10-20公斤,续航时间不足30分钟,作业效率约80亩/小时,三项性能指标均远超国内同类型产品,经济效益较大,非常适合大田作业。 此次试飞所进行的悬停、速度保持、减速、悬停回转、侧飞等模式均为无人机植保作业的关键飞行模式,此次于自动驾驶模式下测试成功标志着公司已突破了植保无人机的飞行控制与喷洒系统的技术难关,产品即将正式切入农业植保运营服务。 市场空间广阔,业绩弹性巨大 假设我国18亿亩农田每年需要3-5次农药喷洒,无人机的渗透率是50%,每亩喷洒价格是10-20元,植保服务市场超500亿元。市场空间广阔。 公司农业植保服务可借助传统农业机械营销渠道,易于向农业生产合作社进行推广,复制成本较低,可迅速推广至全国。 若公司未来市场渗透率达1%,预计公司农业植保服务业务营收可达18亿元;若公司未来市场渗透率达5%,营收预计可达90亿元。业绩弹性巨大,有望再造一个隆鑫。 人民币汇率下行,有望继续拉升公司业绩 公司海外业务占比高达50%,保守估计16年海外业务营收30-40亿元,假设人民币贬值1%,给公司带来的汇兑收益预计可达3000-4000万元,增厚EPS0.03-0.05元。 现金流充足,外延扩张可期公司目前在手货币现金达17.4亿元,现金存量充足,预计公司未来有望以植保无人机为基础,在农业信息化领域继续积极寻求外延扩张的机会,公司业绩有望进一步提升。 盈利预测与投资建议 公司目前估值未反映公司转型业务的估值,在不考虑无人机运营业务给公司带来的爆发性业绩增长,我们预计公司2016-2017年的EPS为1.10,1.30元,对应PE14/12X,估值具备安全边际,维持“买入”评级。 催化剂:植保无人机订单、新能源汽车超预期、人民币贬值。 风险提示 新业务推广低于预期、汇率波动风险

事件: 公司发布15年业绩快报,营业收入30.62亿同比增12.4%;净利8.24亿同比增9.5%,EPS0.28元。 投资要点: 业绩符合预期,主业稳健发展:公司业绩符合预期。增长主要由于1)自来水售量4%稳定增长;2)第九污水处理厂投产后污水处理量同比增20%;3)第二污水处理厂拆迁过渡期运营;4)处置证券投资收益等。 2016年主业受益阶梯水价/价格改革:公司目前供排水规模近600吨/日。根据地方政策推进来看,成都地区阶梯水价2016年望全面实行,有望最高带来19%收入增长空间;《关于推进价格机制改革的若干意见》要求污水污泥处理收费市场化,价格提升同时将进一步打开污泥处理市场。 环保将成业绩重要增量:公司承担地方公用事业平台同时执行“一主多元”战略,通过渗滤液、垃圾焚烧、污泥、再生水向环保领域拓展,并成立兴蓉研究院积极进行环保研发。公司渗滤液产能利用存提升空间,2400吨/日万兴垃圾焚烧发电项目2016年底将完工投运,700吨/日污泥处理产能和锦城湖中水补水项目稳步推进中,环保在2016-2017年将成业绩重要增量。 携手国开发展基金:公司通过国开发展基金入股自来水子公司的方式筹集3.48亿元用于自来水七厂二期工程项目和高新区、天府新区等自来水管道项目建设。入股后国开发展基金在自来水子公司中持股比例7.55%,公司将在15年内分三批以年化1.2%的收益率进行股权回购。我们认为随着利率市场化和政策对基础公共事业项目的推进,公司作为优质地方性平台有望进一步获得政策支持,未来在低成本资金获取上将更具优势。 盈利预测与估值:预测16-17年EPS0.29、0.37元(考虑到发行H股摊薄),对应PE16.97、12.95倍维持买入评级。 风险提示:市场拓展低于预期;发行H股不成功。

投资要点. 业绩略超预期:按照中值计算,2015年利润增长38%,超出市场预期。收购公司亿赛通2015年的承诺业绩是4160万,此前亿赛通原董事长辞职事件引发市场一度担心亿赛通无法完成业绩对赌,从而导致商誉减值,业绩预告有望打消市场疑虑。 假定亿赛通基本实现业绩对赌,按照预告的利润中值1.99亿计算,内生利润增长在9.3%。 云安全前景可期:当前第三方安全公司做云安全有两大方向:1、针对大型企业的私有云安全市场,为用户提供云系统的安全解决方案和安全管理平台;2、针对中小企业市场,采取云的模式提供安全运维服务,绿盟科技的布局以第二种为主。在云的环境下,由于虚拟化安全的影响,安全占IT投入比重有望提升到10%,云安全未来预计千亿级别市场,绿盟此前公告拟增发12亿投入以云和大数据为核心的智慧安全防护体系建设项目、安全数据科学平台建设项目,为公司在云安全方面的布局奠定基础。 牵头中国网络安全产业联盟,产业环境有望继续好转:在15年底成立的中国网络安全产业联盟中,绿盟科技担任理事长单位,公司作为本土网安领军企业之一的地位进一步巩固。随着下游产业的核心生产系统不断接入互联网,新兴的物联网安全、网络安全国防市场兴起,网络安全产业是计算机行业长期增长前景最为确定的领域之一,龙头公司值得长线布局。 盈利预测预估值:预计公司2016-2017年摊薄后EPS分别为0.54元、0.70元、0.92元,对应PE为53/41/31倍。首次给予买入评级。

事件: 公司发布公告,向上修正2015 年净利润至24,593 万元~28,527 万元,同时公告被认定为被认定为第22 批国家认定企业技术中心。 投资要点: 金山确认增加上修业绩:向上修正2015年业绩后净利润范围变为2.46亿元~2.85亿元(修正后净利增加约0.3亿,金山环保2015业绩承诺1.2亿),同比增长25%~45%。上修业绩主要由于金山环保11月并表,由于其工程项目较多在下半年度交付,四季度确认收入较多致纳入合并报表范围的净利润较原预计数有所增加。 泵龙头地位强化为环保提供稳健现金流:被发改委、科技部、财政部、海关总署、税务总局联合认定为第22批国家认定企业技术中心(我国企业技术中心评定级别的最高等级),泵主业龙头地位进一步得到强化提升竞争力,为环保业务扩张提供持续稳健现金流。 期待环评、污泥和外延发展:环评50%市场缺口弥合、红顶中介脱钩、资质壁垒提升,民企龙头中咨华宇大幅受益。更重要的是百倍杠杆效应,导流治理业务,凸显协同效应;金山污泥处理技术领先,推广受到产业界认可,有望受益于市场爆发;携手中核建成立并购基金带来广泛资源完善版图;多点催化下公司精心打造的环境医院将延续高增长。 盈利预测与估值:按照全年并表预测2016-2017年EPS1.62、2.14元,对应PE 19.63 、14.86倍;二期员工持股价44.5安全边际高,维持买入评级。 风险提示:项目回款风险;新订单不及预期。

内生保持35.6%的强劲增长,并表带动业绩大幅提升。按照预告利润中值1.85亿计算,扣除东蓝数码和天云动力并表承诺7450万、并表无形资产摊销1500万左右,飞利信传统业务的内生利润增速预计在35.6%。在其他智慧城市公司业绩低迷的情况下公司传统业务仍然保持强劲增长,我们认为主要是公司会议系统由政府客户向企业级客户开拓、高毛利的软件业务占比提升两个因素所致。东蓝数码和天云动力此前承诺16年的利润不低于8830万,但在15年四季度初已经提前完成当年任务,我们认为16年业绩有望超出备考,实际利润可能达到1个亿左右。 消防云和大数据业务逐步落地兑现,开启第三阶段成长。有别于一般计算机公司,飞利信的成长模式已经历了两个阶段,第一阶段通过会议系统这个核心产品,从中央到地方实现不同层级客户的扩张而获得成长;上市后是公司第二个发展阶段,保持原有核心客户群体不变,根据客户的需求,通过外延的产品扩张来获得成长。市场一度认为公司业务较杂没有主线,但是实际上公司第二阶段的成长核心在于下游客户的不变,前端业务形散但是后台客户神聚。由于资源高度协同,因而并购整合风险较小。公司在经历第二阶段的并购成长后,新的业务和新的格局已经基本落地,我们认为公司又将进入依赖两三个核心业务线扩张的第三阶段成长。飞利信在2015年与国家信息中心成立合资公司、与新华社成立新华频媒,大数据业务在2016年即有望达到1亿利润,是大数据业务落地兑现最快的公司之一。同时牵手火网科技、精图信息、杰东控制布局百亿消防云市场。2016年1月11日,天津市发改委同意并组织火网公司向国家发展改革委上报“京津冀消防与灾害救援空间技术综合应用示范”项目,京津冀示范工程有望打造标杆,开启全国异地扩张模式。市场对公司的认识和预期有望发生第三次转变。 维持“买入”的投资评级:从16年开始考虑并表效应,并且考虑股本摊薄,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.15元、0.43元和0.62元,当前股价对应2015-17年PE分别为73/27/19倍,与国家信息中心成立国信利信后,飞利信有望奠定政府大数据的龙头地位,消防云的布局将打开数百亿新市场,看好公司在政府大数据和云计算领域的发展战略,给予“买入”的投资评级。 风险提示:项目落地低于预期,新业务进展低于预期。

事件 1月26日,美国工程机械巨头Terex对外宣布,中联重科已向其提出收购要约。 拟收购特雷克斯Terex,实现中联全球化战略 中联重科计划以每股30美元的价格,收购Terex所有流通股,总的收购价格将达到33亿美元(约合217亿元人民币)。收购若完成,中联重科收入、利润和资产将大幅提升。2014年,Terex销售收入73亿美元(约合447亿元人民币),在全球工程机械行业中排名第五位。中联重科当年的销售收入259亿元人民币,双方销售收入合计已超过700亿人民币。2014年中联重科业务85%集中在中国,Terex业务72%集中在西欧和北美。如交易能够完成,未来的中联重科将成为业务遍布全球的工程机械巨头。 Terex主营多项第一,盈利能力良好 Terex主业是吊装与物料搬运的设备制造,其产品包括高空作业平台、建筑机械等,多项业务为全球第一。公司于1991在纽交所上市,2015年前三季度,Terex的销售收入约为50亿美元(约合328.94亿元人民币),净利润1.3亿美元(约合8.55亿元人民币)。 n此次收购扩展中联产业链,向高空作业平台拓展业务 此次收购将极大地丰富中联重科的产业链,并进入高空作业平台、工业起重机和港口机械、物料处理机械等3个全球领先的业务领域。获利与抗风险能力将得到显著提升。尤其是高空作业平台,是Terex的拳头业务,是行业标准的制定者,掌握了全球高端市场。 根据Terex年报,2014年营收73亿美元(约447亿人民币),其中,高空作业平台业务23.7亿美元,占比约三分之一。该业务可满足大部分高空作业要求和定制化个性需求,能够实现自行走式、智能操控、安全载人和超大覆盖。 国家政策支持保障收购推进 “一带一路”国家战略拉动工程机械复苏,此次收购是中联重科全球化战略重要一步。此次交易或将是国家发布《关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见》以来,机械行业的首例大规模海外并购,也是中联重科国际化战略的重大举措。中联重科目前的资产负债率约为58%,处于行业较低水平。公司公告目前该项目已经获取了国家相关部门的确认函和金融机构的融资支持确定函。 盈利预测与投资建议 中联的战略转型已逐步落地,目前公司已向农机(收购奇瑞重工)、环保(收购意大利纳都勒)、金融(设立财务公司)等领域转型;同时一带一路战略有望在未来加速工程机械行业复苏,目前在手现金超155亿元,转型速度有望超预期。预计2015-17年的EPS为-0.20/0.1/0.15元,对应PE为-21/42/21X,当前PB 0.83倍,故维持“增持”评级。 风险提示 收购失败;收购进展低于预期

传统产品4Q 释放业绩弹性,全年业绩高增长:预计公司15年扣非后净利润1.5亿元,同比+140%。4Q 是传统产品芝麻糊的销售旺季,公司在3Q 提价10%,4Q 充分释放业绩弹性,预计同比增长20-30%。预计全年收入+10%左右,净利润1.2亿元,受益于提价因素,利润增速可能更快。传统产品近年来增速有所放缓,16年公司将在渠道、管理机构及广告宣传、市场政策等方面进一步进行调整,争取突破增长瓶颈,目标实现两位数以上增长。新品方面,公司继14年下半年推出黑芝麻乳后,于15年下半年推出植物蛋白吸食饮品“黑黑乳”。公司将坚持新品推广,逐步提高市占率,计划先在广深地区打开市场渠道,将利用老产品实现新老产品渠道共享,协同增长。毛利率方面,饮品较传统产品相对较高,期待未来新品上量,进一步提升公司盈利能力。15年预计新品全年销售额约2亿元,由于新品处于推广期,因此投入费用较高,仍存在亏损。 物流园和物流业务呈恢复性增长:今年上半年同比+25%。预计15年营业收入6亿元,同比增长35%左右,预计贡献净利润2-3千万。收购容州物流产业园保障了公司原材料的战略收储,提升公司对于原材料成本以及质量的控制能力,进而提升盈利能力,实现公司物流与食品两大业务板块的协同效应。 股权激励为业绩释放增强动力:公司于2014年11月发布股权激励计划,对管理层及优秀员工授予限制性股票,授予价格7.91元/股,15-17年指引达到扣非后净利润1.5亿元、2亿元、2.5亿。近日通过调研我们认为15年1.5亿的目标大概率完成。16年芝麻油业绩将实现并表,金日食用油净利率在14%以上,2015前三季度收入为3.15亿,净利润达5200万。此前公司承诺15-18年净利润分别不低于5500万、6500万、7500万、8500万元,为16年2亿元的股权激励目标增强保障。 大股东14、15年多次参与增发,彰显对公司发展的信心:公司大股东连续增持股票,本次增发全部参与。14年10月公司公布非公开发行预案,拟发行新股6597万股,发行价格14.40元/股,拟募集资金9.5亿元。15年9月公告拟非公开发行股票数量不超过1.53亿股,发行底价为不低于10.45元/股,募集资金总额不超过人民币16亿元,拟用于收购金日食用油股权等项目。大股东14、15年多次参与增发,彰显发展信心。 盈利预测与投资建议:公司两次定增共募集资金25亿元,公司资金实力雄厚,外延并购预期强烈。后续可能成立并购基金,加强对河南区域芝麻油项目的并购整合。此外公司未分配利润和资本公积较多,存在高送转预期。整体16年目标市值58亿,16年21xPE,15-17年EPS 分别为0.32,0.43,0.53元/股(摊薄后),“买入”评级。 风险因素:新品推广不及预期;物流业务盈利能力低于预期。

事件:公司发布公告对公司2015年度业绩预测进行修正,修正前预测为2015年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为18,736.71万元-23,060.56万元,修正后的预测为21,619.28万元-25,943.13万元。净利润变动幅度由30%-60%修正为50%-80%。 事件点评:公司上半年营收相比上年同期仅增长19.12%,其中海外市场出现营收下滑,净利润增长18.65%,对公司经营形成了一定的压力。然而下半年,受益于市场需求旺盛,产品销售结构改变,综合毛利率提升,经营业绩好于预期,使得公司净利润水平出现较大幅度提升。可以预见2016年,随着国家4G发展战略和宽带中国战略的大力推进,以及通信费用不断降低导致用户对数据业务需求的爆发增长,公司整体经营环境依然保持良好,对公司业绩高增长预期依然成立。 通信网络建设与用户数据需求相互促进,催化光通信器件爆发增长:处于3G时代和4G初期的2011-2013年,电信运营商对移动网投入较少,对光通信网络产品需求不足,导致公司连续两年个位数增长。进入到4G时代,公司业绩逐渐加速增长。我们认为2016年公司将进入加速突破,原因在于:1.联通电信正在加紧部署4G网络以追赶移动,而移动光传输资源匮乏一直在“补课式”部署发展,对传输类光网络器件需求很高;2.国家宽带中国战略仍处于高速发展期,对接入类光网络的新增需求以及大量存量老旧设备替换需求都处于高位;3.随着运营商价格战打响,数据业务价格将快速下降,用户被压抑的数据业务需求将快速释放,反过来迫使运营商进一步扩容网络升级带宽,刺激对光通信网络的采购需求。 自主研发取得持续进展,不断提升产品毛利率:公司以每年两位数的增速进行研发投资,在光通信器件芯片,高端器件等领域开展自主研发,逐步填补了技术空白,对公司经营产生强大利好:一方面,公司通过技术创新不断提升产品毛利率,2012年至2014年,公司毛利率从21.24%提升到22.46%,再到2015年中快速提升到25.1%,极大提升了利润空间。另一方面,公司进入了部分高端产品领域,尤其是随着国内华为、中兴、烽火的在海外市场的高歌猛进,光迅的各项产品也加速进入到海外市场。 盈利预测与投资建议:2016年由于通信网络建设与用户数据需求相互促进,催化光通信器件爆发增长。预计公司2016-2017年的EPS为2.34元、3.53元,对应PE27.6/18.4X。我们看好公司持续完成自主研发不断提升公司毛利率,继续占据行业龙头的前景,给予买入评级。 风险提示:业绩发展不及预期风险,竞争加剧风险。

事件: 公司发布2015年业绩预告,报告期盈利5000~6000万元,比上年同期变动-7.37% ~11.15%。同时公司公布重大资产重组停牌。 投资要点: 江苏华大并表,四季度业绩环比增长:江苏华大11月~12月合并报表,按照华大2015年3000万元业绩承诺每月平均分布估算,公司主营业务2015年实现净利润约4500~5500万元,对应四季度主营业务净利润约为600~1600万元,环比增长约为52%~304%。 签订黑臭水大单,2016订单望爆发:公司25日晚公布签订深圳市茅洲河流域(宝安片区)河道水质提升服务项目,5个应急点处理约9.2万吨/日,单价0.8元/吨,服务期3年,订单总额5520万元(按年250天计算,超出部分按60%标准收费;若运行天数达到330天,则对应年收入2193万元,占2015上半年运营收入约50%),提升盈利能力同时进一步确立在长三角地区水环境治理地位。《水十条》要求2017年底前直辖市、省会城市、计划单列市建成区基本消除黑臭水体,公司IPO后产能翻倍,借助政策春风2016年有望进入订单爆发期。 执行力强打造水环境生态平台:拟采用发行股份和现金支付购买某水处理相关企业,预计交易金额2~5亿元。公司上市一年来完成收购离心机巨头江苏华大拓展污泥产业链、与北京地区水务龙头合资成立水产业基金、与大股东联合成立并购基金等,连续资本运作彰显强执行力。若收购成功则有望实现“设备-工程-运维”全产业链的协同,打造全方位的水生态保护与修复平台。 盈利预测:在不考虑新重组带来业绩提升的情况下,我们预计公司2016-2017年EPS 0.77、1.01元,对应PE 41.11、31.48 倍,维持“买入”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,收购整合风险。