事件: 公司发布15年业绩快报,营业收入30.62亿同比增12.4%;净利8.24亿同比增9.5%,EPS0.28元。 投资要点: 业绩符合预期,主业稳健发展:公司业绩符合预期。增长主要由于1)自来水售量4%稳定增长;2)第九污水处理厂投产后污水处理量同比增20%;3)第二污水处理厂拆迁过渡期运营;4)处置证券投资收益等。 2016年主业受益阶梯水价/价格改革:公司目前供排水规模近600吨/日。根据地方政策推进来看,成都地区阶梯水价2016年望全面实行,有望最高带来19%收入增长空间;《关于推进价格机制改革的若干意见》要求污水污泥处理收费市场化,价格提升同时将进一步打开污泥处理市场。 环保将成业绩重要增量:公司承担地方公用事业平台同时执行“一主多元”战略,通过渗滤液、垃圾焚烧、污泥、再生水向环保领域拓展,并成立兴蓉研究院积极进行环保研发。公司渗滤液产能利用存提升空间,2400吨/日万兴垃圾焚烧发电项目2016年底将完工投运,700吨/日污泥处理产能和锦城湖中水补水项目稳步推进中,环保在2016-2017年将成业绩重要增量。 携手国开发展基金:公司通过国开发展基金入股自来水子公司的方式筹集3.48亿元用于自来水七厂二期工程项目和高新区、天府新区等自来水管道项目建设。入股后国开发展基金在自来水子公司中持股比例7.55%,公司将在15年内分三批以年化1.2%的收益率进行股权回购。我们认为随着利率市场化和政策对基础公共事业项目的推进,公司作为优质地方性平台有望进一步获得政策支持,未来在低成本资金获取上将更具优势。 盈利预测与估值:预测16-17年EPS0.29、0.37元(考虑到发行H股摊薄),对应PE16.97、12.95倍维持买入评级。 风险提示:市场拓展低于预期;发行H股不成功。

投资要点. 业绩略超预期:按照中值计算,2015年利润增长38%,超出市场预期。收购公司亿赛通2015年的承诺业绩是4160万,此前亿赛通原董事长辞职事件引发市场一度担心亿赛通无法完成业绩对赌,从而导致商誉减值,业绩预告有望打消市场疑虑。 假定亿赛通基本实现业绩对赌,按照预告的利润中值1.99亿计算,内生利润增长在9.3%。 云安全前景可期:当前第三方安全公司做云安全有两大方向:1、针对大型企业的私有云安全市场,为用户提供云系统的安全解决方案和安全管理平台;2、针对中小企业市场,采取云的模式提供安全运维服务,绿盟科技的布局以第二种为主。在云的环境下,由于虚拟化安全的影响,安全占IT投入比重有望提升到10%,云安全未来预计千亿级别市场,绿盟此前公告拟增发12亿投入以云和大数据为核心的智慧安全防护体系建设项目、安全数据科学平台建设项目,为公司在云安全方面的布局奠定基础。 牵头中国网络安全产业联盟,产业环境有望继续好转:在15年底成立的中国网络安全产业联盟中,绿盟科技担任理事长单位,公司作为本土网安领军企业之一的地位进一步巩固。随着下游产业的核心生产系统不断接入互联网,新兴的物联网安全、网络安全国防市场兴起,网络安全产业是计算机行业长期增长前景最为确定的领域之一,龙头公司值得长线布局。 盈利预测预估值:预计公司2016-2017年摊薄后EPS分别为0.54元、0.70元、0.92元,对应PE为53/41/31倍。首次给予买入评级。

事件: 公司发布公告,向上修正2015 年净利润至24,593 万元~28,527 万元,同时公告被认定为被认定为第22 批国家认定企业技术中心。 投资要点: 金山确认增加上修业绩:向上修正2015年业绩后净利润范围变为2.46亿元~2.85亿元(修正后净利增加约0.3亿,金山环保2015业绩承诺1.2亿),同比增长25%~45%。上修业绩主要由于金山环保11月并表,由于其工程项目较多在下半年度交付,四季度确认收入较多致纳入合并报表范围的净利润较原预计数有所增加。 泵龙头地位强化为环保提供稳健现金流:被发改委、科技部、财政部、海关总署、税务总局联合认定为第22批国家认定企业技术中心(我国企业技术中心评定级别的最高等级),泵主业龙头地位进一步得到强化提升竞争力,为环保业务扩张提供持续稳健现金流。 期待环评、污泥和外延发展:环评50%市场缺口弥合、红顶中介脱钩、资质壁垒提升,民企龙头中咨华宇大幅受益。更重要的是百倍杠杆效应,导流治理业务,凸显协同效应;金山污泥处理技术领先,推广受到产业界认可,有望受益于市场爆发;携手中核建成立并购基金带来广泛资源完善版图;多点催化下公司精心打造的环境医院将延续高增长。 盈利预测与估值:按照全年并表预测2016-2017年EPS1.62、2.14元,对应PE 19.63 、14.86倍;二期员工持股价44.5安全边际高,维持买入评级。 风险提示:项目回款风险;新订单不及预期。

内生保持35.6%的强劲增长,并表带动业绩大幅提升。按照预告利润中值1.85亿计算,扣除东蓝数码和天云动力并表承诺7450万、并表无形资产摊销1500万左右,飞利信传统业务的内生利润增速预计在35.6%。在其他智慧城市公司业绩低迷的情况下公司传统业务仍然保持强劲增长,我们认为主要是公司会议系统由政府客户向企业级客户开拓、高毛利的软件业务占比提升两个因素所致。东蓝数码和天云动力此前承诺16年的利润不低于8830万,但在15年四季度初已经提前完成当年任务,我们认为16年业绩有望超出备考,实际利润可能达到1个亿左右。 消防云和大数据业务逐步落地兑现,开启第三阶段成长。有别于一般计算机公司,飞利信的成长模式已经历了两个阶段,第一阶段通过会议系统这个核心产品,从中央到地方实现不同层级客户的扩张而获得成长;上市后是公司第二个发展阶段,保持原有核心客户群体不变,根据客户的需求,通过外延的产品扩张来获得成长。市场一度认为公司业务较杂没有主线,但是实际上公司第二阶段的成长核心在于下游客户的不变,前端业务形散但是后台客户神聚。由于资源高度协同,因而并购整合风险较小。公司在经历第二阶段的并购成长后,新的业务和新的格局已经基本落地,我们认为公司又将进入依赖两三个核心业务线扩张的第三阶段成长。飞利信在2015年与国家信息中心成立合资公司、与新华社成立新华频媒,大数据业务在2016年即有望达到1亿利润,是大数据业务落地兑现最快的公司之一。同时牵手火网科技、精图信息、杰东控制布局百亿消防云市场。2016年1月11日,天津市发改委同意并组织火网公司向国家发展改革委上报“京津冀消防与灾害救援空间技术综合应用示范”项目,京津冀示范工程有望打造标杆,开启全国异地扩张模式。市场对公司的认识和预期有望发生第三次转变。 维持“买入”的投资评级:从16年开始考虑并表效应,并且考虑股本摊薄,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.15元、0.43元和0.62元,当前股价对应2015-17年PE分别为73/27/19倍,与国家信息中心成立国信利信后,飞利信有望奠定政府大数据的龙头地位,消防云的布局将打开数百亿新市场,看好公司在政府大数据和云计算领域的发展战略,给予“买入”的投资评级。 风险提示:项目落地低于预期,新业务进展低于预期。

事件 1月26日,美国工程机械巨头Terex对外宣布,中联重科已向其提出收购要约。 拟收购特雷克斯Terex,实现中联全球化战略 中联重科计划以每股30美元的价格,收购Terex所有流通股,总的收购价格将达到33亿美元(约合217亿元人民币)。收购若完成,中联重科收入、利润和资产将大幅提升。2014年,Terex销售收入73亿美元(约合447亿元人民币),在全球工程机械行业中排名第五位。中联重科当年的销售收入259亿元人民币,双方销售收入合计已超过700亿人民币。2014年中联重科业务85%集中在中国,Terex业务72%集中在西欧和北美。如交易能够完成,未来的中联重科将成为业务遍布全球的工程机械巨头。 Terex主营多项第一,盈利能力良好 Terex主业是吊装与物料搬运的设备制造,其产品包括高空作业平台、建筑机械等,多项业务为全球第一。公司于1991在纽交所上市,2015年前三季度,Terex的销售收入约为50亿美元(约合328.94亿元人民币),净利润1.3亿美元(约合8.55亿元人民币)。 n此次收购扩展中联产业链,向高空作业平台拓展业务 此次收购将极大地丰富中联重科的产业链,并进入高空作业平台、工业起重机和港口机械、物料处理机械等3个全球领先的业务领域。获利与抗风险能力将得到显著提升。尤其是高空作业平台,是Terex的拳头业务,是行业标准的制定者,掌握了全球高端市场。 根据Terex年报,2014年营收73亿美元(约447亿人民币),其中,高空作业平台业务23.7亿美元,占比约三分之一。该业务可满足大部分高空作业要求和定制化个性需求,能够实现自行走式、智能操控、安全载人和超大覆盖。 国家政策支持保障收购推进 “一带一路”国家战略拉动工程机械复苏,此次收购是中联重科全球化战略重要一步。此次交易或将是国家发布《关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见》以来,机械行业的首例大规模海外并购,也是中联重科国际化战略的重大举措。中联重科目前的资产负债率约为58%,处于行业较低水平。公司公告目前该项目已经获取了国家相关部门的确认函和金融机构的融资支持确定函。 盈利预测与投资建议 中联的战略转型已逐步落地,目前公司已向农机(收购奇瑞重工)、环保(收购意大利纳都勒)、金融(设立财务公司)等领域转型;同时一带一路战略有望在未来加速工程机械行业复苏,目前在手现金超155亿元,转型速度有望超预期。预计2015-17年的EPS为-0.20/0.1/0.15元,对应PE为-21/42/21X,当前PB 0.83倍,故维持“增持”评级。 风险提示 收购失败;收购进展低于预期

传统产品4Q 释放业绩弹性,全年业绩高增长:预计公司15年扣非后净利润1.5亿元,同比+140%。4Q 是传统产品芝麻糊的销售旺季,公司在3Q 提价10%,4Q 充分释放业绩弹性,预计同比增长20-30%。预计全年收入+10%左右,净利润1.2亿元,受益于提价因素,利润增速可能更快。传统产品近年来增速有所放缓,16年公司将在渠道、管理机构及广告宣传、市场政策等方面进一步进行调整,争取突破增长瓶颈,目标实现两位数以上增长。新品方面,公司继14年下半年推出黑芝麻乳后,于15年下半年推出植物蛋白吸食饮品“黑黑乳”。公司将坚持新品推广,逐步提高市占率,计划先在广深地区打开市场渠道,将利用老产品实现新老产品渠道共享,协同增长。毛利率方面,饮品较传统产品相对较高,期待未来新品上量,进一步提升公司盈利能力。15年预计新品全年销售额约2亿元,由于新品处于推广期,因此投入费用较高,仍存在亏损。 物流园和物流业务呈恢复性增长:今年上半年同比+25%。预计15年营业收入6亿元,同比增长35%左右,预计贡献净利润2-3千万。收购容州物流产业园保障了公司原材料的战略收储,提升公司对于原材料成本以及质量的控制能力,进而提升盈利能力,实现公司物流与食品两大业务板块的协同效应。 股权激励为业绩释放增强动力:公司于2014年11月发布股权激励计划,对管理层及优秀员工授予限制性股票,授予价格7.91元/股,15-17年指引达到扣非后净利润1.5亿元、2亿元、2.5亿。近日通过调研我们认为15年1.5亿的目标大概率完成。16年芝麻油业绩将实现并表,金日食用油净利率在14%以上,2015前三季度收入为3.15亿,净利润达5200万。此前公司承诺15-18年净利润分别不低于5500万、6500万、7500万、8500万元,为16年2亿元的股权激励目标增强保障。 大股东14、15年多次参与增发,彰显对公司发展的信心:公司大股东连续增持股票,本次增发全部参与。14年10月公司公布非公开发行预案,拟发行新股6597万股,发行价格14.40元/股,拟募集资金9.5亿元。15年9月公告拟非公开发行股票数量不超过1.53亿股,发行底价为不低于10.45元/股,募集资金总额不超过人民币16亿元,拟用于收购金日食用油股权等项目。大股东14、15年多次参与增发,彰显发展信心。 盈利预测与投资建议:公司两次定增共募集资金25亿元,公司资金实力雄厚,外延并购预期强烈。后续可能成立并购基金,加强对河南区域芝麻油项目的并购整合。此外公司未分配利润和资本公积较多,存在高送转预期。整体16年目标市值58亿,16年21xPE,15-17年EPS 分别为0.32,0.43,0.53元/股(摊薄后),“买入”评级。 风险因素:新品推广不及预期;物流业务盈利能力低于预期。

事件:公司发布公告对公司2015年度业绩预测进行修正,修正前预测为2015年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为18,736.71万元-23,060.56万元,修正后的预测为21,619.28万元-25,943.13万元。净利润变动幅度由30%-60%修正为50%-80%。 事件点评:公司上半年营收相比上年同期仅增长19.12%,其中海外市场出现营收下滑,净利润增长18.65%,对公司经营形成了一定的压力。然而下半年,受益于市场需求旺盛,产品销售结构改变,综合毛利率提升,经营业绩好于预期,使得公司净利润水平出现较大幅度提升。可以预见2016年,随着国家4G发展战略和宽带中国战略的大力推进,以及通信费用不断降低导致用户对数据业务需求的爆发增长,公司整体经营环境依然保持良好,对公司业绩高增长预期依然成立。 通信网络建设与用户数据需求相互促进,催化光通信器件爆发增长:处于3G时代和4G初期的2011-2013年,电信运营商对移动网投入较少,对光通信网络产品需求不足,导致公司连续两年个位数增长。进入到4G时代,公司业绩逐渐加速增长。我们认为2016年公司将进入加速突破,原因在于:1.联通电信正在加紧部署4G网络以追赶移动,而移动光传输资源匮乏一直在“补课式”部署发展,对传输类光网络器件需求很高;2.国家宽带中国战略仍处于高速发展期,对接入类光网络的新增需求以及大量存量老旧设备替换需求都处于高位;3.随着运营商价格战打响,数据业务价格将快速下降,用户被压抑的数据业务需求将快速释放,反过来迫使运营商进一步扩容网络升级带宽,刺激对光通信网络的采购需求。 自主研发取得持续进展,不断提升产品毛利率:公司以每年两位数的增速进行研发投资,在光通信器件芯片,高端器件等领域开展自主研发,逐步填补了技术空白,对公司经营产生强大利好:一方面,公司通过技术创新不断提升产品毛利率,2012年至2014年,公司毛利率从21.24%提升到22.46%,再到2015年中快速提升到25.1%,极大提升了利润空间。另一方面,公司进入了部分高端产品领域,尤其是随着国内华为、中兴、烽火的在海外市场的高歌猛进,光迅的各项产品也加速进入到海外市场。 盈利预测与投资建议:2016年由于通信网络建设与用户数据需求相互促进,催化光通信器件爆发增长。预计公司2016-2017年的EPS为2.34元、3.53元,对应PE27.6/18.4X。我们看好公司持续完成自主研发不断提升公司毛利率,继续占据行业龙头的前景,给予买入评级。 风险提示:业绩发展不及预期风险,竞争加剧风险。

事件: 公司发布2015年业绩预告,报告期盈利5000~6000万元,比上年同期变动-7.37% ~11.15%。同时公司公布重大资产重组停牌。 投资要点: 江苏华大并表,四季度业绩环比增长:江苏华大11月~12月合并报表,按照华大2015年3000万元业绩承诺每月平均分布估算,公司主营业务2015年实现净利润约4500~5500万元,对应四季度主营业务净利润约为600~1600万元,环比增长约为52%~304%。 签订黑臭水大单,2016订单望爆发:公司25日晚公布签订深圳市茅洲河流域(宝安片区)河道水质提升服务项目,5个应急点处理约9.2万吨/日,单价0.8元/吨,服务期3年,订单总额5520万元(按年250天计算,超出部分按60%标准收费;若运行天数达到330天,则对应年收入2193万元,占2015上半年运营收入约50%),提升盈利能力同时进一步确立在长三角地区水环境治理地位。《水十条》要求2017年底前直辖市、省会城市、计划单列市建成区基本消除黑臭水体,公司IPO后产能翻倍,借助政策春风2016年有望进入订单爆发期。 执行力强打造水环境生态平台:拟采用发行股份和现金支付购买某水处理相关企业,预计交易金额2~5亿元。公司上市一年来完成收购离心机巨头江苏华大拓展污泥产业链、与北京地区水务龙头合资成立水产业基金、与大股东联合成立并购基金等,连续资本运作彰显强执行力。若收购成功则有望实现“设备-工程-运维”全产业链的协同,打造全方位的水生态保护与修复平台。 盈利预测:在不考虑新重组带来业绩提升的情况下,我们预计公司2016-2017年EPS 0.77、1.01元,对应PE 41.11、31.48 倍,维持“买入”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,收购整合风险。

大股东增持彰显管理层信心。宜华集团在未来6个月内再持续买入不少于900万股。此外,泛家居供应链项目的定增价格为18.51元,公司员工持股价格为16.72元,本次控股股东股份增持价格为16.28元。 子公司香港理想家居拟18.3亿元现金收购华达利,切入软体家居,产品线横向扩张,渠道协同效应巨大。华达利是国际领先的新加坡沙发制造公司,主要从事皮革沙发及相关家具产品的研发、设计、生产与销售,拥有“DOMICIL”、“CORIUMITALIA”、“MUSE”、“RELAXSTUDIO”等国际知名皮革软体家具品牌。而宜华原有产品主要为木质家具及地板,收购完成后将进一步丰富公司产品品类,满足不同消费者需求,为消费者提供一站式服务。此外,华达利以海外渠道为主,其中欧洲、亚太地区销量占67%,而北美、国内销量分别仅占20%、2%。而宜华海外主要市场为美国,同时在国内主要城市开立了13家大型家居体验中心,并拥有300多家经销商。宜华与华达利渠道错位大,协同效应明显。华达利承诺2016-2018年税后合并净利润分别不低于2500万美元、2750万美元和3025万美元。 华达利私有化后费用率将显著降低,经营效率有望大幅提升。收购完成后,华达利将从新加坡退市,运营管理总部迁入大陆。新加坡明确规定,在新加坡上市的公司治理架构和运营必须放在新加坡,而新加坡人员成本高昂,华达利的期间费用率高达30%。运营总部搬回大陆后有望降低管理费用可高达1200万美元。同时,华达利将整合德国BEM和中国的上海家乐丽家居贸易有限公司两家子公司零售业务,关闭两家子公司亏损零售店,通过渠道整合未来销售费用有望进一步下降。 盈利预测:公司“泛家居”生态圈搭建稳步进行,目前已在加快推进以体验馆为核心辐射周边区域经销商的线下模式基础上,通过投资美乐乐、爱福窝等互联网家居平台,整合平台电商线上引流和线下实体体验馆的优势资源,同时通过第三方品牌入驻,共同打造O2O泛家居。公司此次收购有利于提升国际影响力和行业地位,实现国内外一体化线上线下交互的销售网络的良好布局,进一步帮助公司实现覆盖全屋家具品类的“互联网+泛家居”战略。考虑2016年增发落地,预计公司2015-2017年摊薄后EPS分别为0.50/0.61/0.79元,对应PE分别为32/26/20倍,“增持”评级。 风险提示:华达利收购事项以及定增事项不达预期;协同效应不达预期。

投资可得网络,抢占细分龙头:由于框架眼镜天然的需要验光和试戴体验,使得O2O(线上与线下互动营销)模式成为必然。 可得网络拥有超过1000万的配镜会员,通过网站、手机移动APP和微信微博等社交平台导入客流至线下眼镜门店,从此将告别传统眼镜店等客上门的陈旧销售模式。未来随着可得网络O2O线下连锁门店全国范围内布局与快速推进,“自营垂直电商+O2O线下连锁门店”营销模式将一定程度改变传统眼镜行业业态与环境,由此带来可得网络业务占比的提升与规模的扩大。 推新服务模式,抢占市场先机:可得网络推出“我的验光师”服务,打破传统验光服务由眼镜店捆绑的模式,将在吸引购买力方面将起到积极作用;同时,可得网络计划推出的“我的私人眼科医生”在提升服务专业性的情况下,用户需求有望增加,从而增强用户粘性,提升可得眼镜网的竞争力;3D试戴APP真实还原用户头像,试戴效果更逼真,可解决框架配戴是否美观,大小是否合适等问题。既成功的为线上消费者解决了眼镜试戴的问题,同时也抓住了市场机遇。 盈利预测与投资评级:我们预计康恩贝2015-2018年营业收入分别为41.7亿、46.7亿、53.9亿、60.9亿,实现净利润8.2亿、9.4亿、12.0亿、15.7亿,EPS分别为0.49、0.56、0.72、0.94,对应2015-2018年PE为22.0倍、19.2倍、15.0倍、11.5倍。 上半年公司减持佐力药业(300181)股份获得股权转让税后收益1.16亿元,扣除上述收益后,公司2015年归属母公司净利润为7.02亿,折合EPS为0.42,对应动态市盈率为25.7倍。 公司通过控股珍诚医药,加快布局进入药品电商领域;可得网专注细分用户人群,与公司旗下珍视明药业目标用户高度重合,“自营垂直电商+O2O线下连锁门店”营销模式助力提升市场份额;非公开发行夯实主业,受托管理耐司康药业培养未来新利润增长点;中医药诊疗服务网络提升估值,产业协同打造互联网“医+药”生态闭环。公司强化主业,积极布局,成长空间大,故我们维持公司“买入”评级。 风险提示:(1)政策风险(2)市场开拓速度低于市场预期风险

事件:江苏神通发布业绩快报,2015年公司净利润1749.79万元,同比下降67.49%,去年实现营业收入4.26亿元,同比减少8.58% 投资要点 造成业绩下滑的主要原因是:①冶金行业市场仍不景气导致产品价格下降;②核电行业产品交货量少,新增订单尚未到批量交货期。 国内冶金行业产能过剩,未来冶金行业的转型面临转型需求未来冶金行业环保压力与日俱增,将以节能、减排、降耗的技术改造需求为主。公司产品主要应用于对冶金企业具有节能、减排及降耗效果的高炉煤气全干法除尘系统等,产品市占率达70%以上。未来公司研发的新产品通过试验和鉴定后,将陆续投放市场,巩固现有冶金市场份额。 核电订单拐点已至,收入确认高峰是2017年。 2015年初国家已逐步放开核电新建设项目的审批,但新取得的订单一般有持续2-3年的交货周期,公司2015年核电收入仍然有之前的订单所贡献,新增核电订单业绩还不能充分体现。2015H1核电订单2.8亿元,预计全年可达4-5亿元。2013年1.6亿元,2014年1.8亿元。订单拐点已确定。预计今年的新增订单将会在2016年下半年开始确认收入,收入确认的高峰是2017年。 收购无锡法兰,有效延伸产品线,实现核电设备全产业链布局 无锡法兰拥有核一级法兰资质(另一家为大连大高)。无锡法兰拥有核一级法兰资质(另一家为大连大高),业绩承诺为2015-17年每年净利润不低于0.6亿元,该项收购对公司未来业绩增厚明显。 看好核电站后市场未来发展,核电站运营维保后市场潜力巨大 公司蝶球阀市占率已超90%,冷却装置阀门6-7年就需要更换。预计核电站阀门系统维修费用为1000万/台/年,公司蝶球阀的维修费用占比达400-500万/台/年。预计5年内,我国51台(在建+运营)的蝶球阀维保市场将达到2.5亿/年。 盈利预测与投资建议 另公司今日公告2015年限制性股权激励授予已完成,价格为11.26元;行权条件是2016-18年相对于15年的归母扣非净利润增长率不低于240%、260%、280%。考虑到目前核电订单拐点带来明后年核电业务业绩将大幅度提升,我们预计2015-17年的EPS为0.24、0.55和0.60元,对应PE为87/38/35X,维持“增持”评级。 风险提示: 核电重启低于预期,蝶阀球阀市占率降低。钢铁企业经营持续形势恶化,市场竞争压力进一步加大;在能源装备行业的市场拓展未能如预期快速推进。

预计电视剧业务超额完成业绩承诺,未来有望持续高增长。公司业绩增厚100%-150%,2015年净利润在1.86亿~2.33亿之间。一方面是由于,公司床垫业务快速增长。预计床垫业务在自有品牌转型,多渠道拓展销售的努力下,销售实现17%左右增长,净利润实现25%左右增长,则床垫业务贡献利约为1.16亿元。对应电视剧业务至少贡献0.7亿左右的利润,已经超过晟喜华视承诺的2015年净利润6800万。但晟喜华视2015年6月份才并表,即使剔除电视剧业务前低后高的收入分布因素,电视剧业务2015年仍然大幅超额完成业绩承诺。此外,2015年下半年晟喜华视投拍《好一朵茉莉花》、《爱情与战争》、《最后的贝勒》等剧,其中年代传奇剧《好一朵茉莉花》计划投资1.5亿元,由《小姨多鹤》的金牌编剧林和平编剧,国家一级导演安建执导。这些电视剧有望在2016年开半年陆续上映,电视剧业务有望保持高增长。 床垫业务受益消费升级,市场集中度提升,增长稳健:随着消费升级,无螨和无甲醛床垫需求大,床垫更换周期缩短,预计未来几年床垫行业复合增长率可保持在15%左右。此外,中国床垫行业十分分散,前八大床垫品牌市场份额仅为11.16%,而美国前五大品牌商市场份额高达68%。床垫单价水平高,产品相对标准化,具有品牌化基础,行业集中度将逐步上升。公司作为中国床垫龙头,品牌知名度业内领先,未来将持续受益于行业整合带来的机会。未来公司将利用晟喜华视平台以文化促品牌,床垫自有品牌占比逐步提升,床垫业务毛利率有望提升。 智能睡眠生态圈布局日趋完善,产品有望逐步落地:2014年9月,公司发布喜临门智能床垫健康睡眠系统,该系统包含睡眠大数据收集、睡眠提醒、人工诊断等功能。2015年7月公司成立了舒眠科技,计划将依托睡眠数据等,涉足电商、大健康及医疗服务产业。2015年10月公司获取35%股权牵手神灯科技。神灯科技在脑电波和人体生物电采集等领域具有国际领先技术。公司在数据入口、数据采集、数据运营等环节布局日渐完善,产品有望逐步落地。 盈利预测:公司逆势新设门店,积极开拓线上渠道,拓展国内外新客户,传统床垫业务将稳健增长。晟喜华视并表后盈利能力大幅增强。定增预案中,大股东拟以14元的价格认购67.97%的股份,锁定期为3年,股价安全边际高。不考虑增发因素,预计公司2015-2017年EPS分别为0.61、0.88、1.13元,对应16年PE仅为18.88X,买入评级。 风险提示:晟喜华视盈利不达预期;房地产下行风险;业务整合风险

投资要点 合作研发无人系统、微纳卫星,打造空天地海一体化平台 公司拟通过下属凤凰研究院与国科大吕梁研究院共同战略合作打造“空天地海一体化”平台,成立联合实验室或产业园,针对无人系统、微纳卫星等领域展开研发合作。国科大吕梁军民融合研究院是国防科大技术转化平台,以军事化高科技为特色,在云计算、微纳卫星、无人系统和能源互联网等项目已取得突破性进展;公司将利用生产管理优势加速成果产业化,推广优质军品民用化。 无人系统研发将不限于无人潜器、无人飞机、无人驾驶等智控平台 两院将在无人系统的关键技术:视觉实时巡查技术、光电吊舱及地面站系统、战场目标识别定位实时处理软件系统、边境巡查实时处理软件系统、矿区资源监测软件系统、森林火警实时监测软件系统等方面展开研发,这些关键技术均在军民两用市场具有广阔的应用空间。 微纳卫星军民用市场空间广阔,国科大具成功发射运营经验 公司与吕梁研究院将共建卫星AIS 数据接收中心、全球船舶动态监视中心、AIS 数据服务中心、微纳卫星研发基地。国科大将借助其天河2号超级计算机中心、吕梁云计算中心、“天拓系列”微小星发射及运营的经验及优势为公司提供软硬件及数据经验支持。2015年吕梁一号卫星成功发射,可对全球范围船舶和航空目标实行准实时目标监测等功能。 微纳卫星因其成本低、研发周期短、功能密度高已成目前卫星主流,2014年全球发射的卫星中有62%为小卫星。其小型廉价也使得众多商家进入该领域,宽带数据服务、太空直播、地球实时拍照、太空路由器、海事监测等商业模式层出不穷,军用领域同样功能较多,小卫星制作+发射+运营市场空间不可限量。 公司近期在量子通信、军工布局持续超预期,逐步兑现我们前期推荐逻辑。量子通信方面:与王增斌团队合资子公司、成立10亿元量子科技产业基金,军工方面:布局无人潜航器、成立凤凰研究院、成立复转业军人培训中心计划培训2万军人/年。此次加入微纳卫星系统的研发再超预期。 盈利预测与投资建议 不考虑无人潜艇、量子科技和卫星等业务业绩,预测2015-17年摊薄EPS为0.38/0.45/0.55,对应PE为45X/38X/31X。公司是军民融合典范,潜在的量子科技龙头,估值具有巨大的弹性。我们预计军工和量子科技、卫星布局仍将超预期,推荐逻辑将逐步兑现和落地,维持“买入”评级。 催化剂:量子通信订单、无人潜航器订单、量子通信产业政策、外延等。 风险提示:转型失败、订单低于预期。

事件:公司公告非公开发行股票预案,本次非公开发行股票总数不超过13,398万股,发行价格不低于16.42元/股,发行总规模22亿元人民币,控股股东亚太集团承诺拟认购金额不低于人民币2.2亿元。本次非公开发行募集资金使用计划为:1)年产15万套新能源汽车轮毂电机驱动底盘模块技术改造项目(9.8亿);2)年产100万套汽车制动系统电子控制模块技术改造项目(5.91亿);3)年产15万套智能网联汽车主动安全模块技术改造项目(1.5亿);4)全资子公司汽车底盘技术中心建设项目(1.79亿);5)补充流动资金(3亿)。 投资要点。 控股股东承诺认购2.2亿,彰显未来发展信心。 智能驾驶产业链布局最完善上市公司,力求产品集成化底盘模块研发生产。 公司目前是A股智能驾驶产业链布局最完善上市公司,本次非公开发行公司对产品集成化底盘模块做出积极部署,将进一步丰富、夯实ADAS智能辅助驾驶系统主动安全技术产品结构,完善制动系统配套体系,确定产品集成化模块发展为公司新业务研发生产核心。公司目前专攻两项技术:应用轮毂电机的新能源汽车集成底盘;集成线控制动的智能驾驶系统,未来公司将不局限目前的制动系统,致力于开发驱动系统的集成底盘技术及智能驾驶系统集成技术,其中包括底盘系统的悬架、转向、制动系统及驱动。 2015看布局,2016看布局+突破。 此次非公开发行亦对智能网联主动安全技术及新能源汽车轮毂电机等领域做出了产品、技术突破的实质性部署,将进一步巩固公司在相关领域的行业优势。其中,2016年完成与集成线控系统的技术集成开发AEB、ACC、AP系统;18年完成与EPS系统的集成控制开发,包括车道保持和方向控制等系统;2020年完成特定道路上的自动驾驶,包括了视觉、雷达、控制系统、决策和执行系统等整套技术产品。 近期合作不断,智能驾驶配套布局加速。 公司近期与上汽、广汽、东风、奇瑞等均开展项目合作,智能驾驶产品前装配套进度加速。 盈利预测与投资建议。 积极看好公司在智能驾驶领域的行业优势及中长期发展前景,预计2016年公司主营业绩迎好转;随着ADAS产品产业化水平提升及产品应用的超预期下沉,预计2017、18年公司智能驾驶新业务将发力。不考虑增发摊薄前提下,我们预计2015-17年EPS为0.23/0.29/0.40元,对应PE为69/54/40X,上调至“买入”评级。 风险提示:经济下行导致汽车行业萎缩;终端市场竞争加剧;新业务集成产品研发、生产、推广低于预期;

核心观点:中国ICT产业处于高速发展期,近年来,整个云管端体系都出现了巨大的变化,为2016年数据爆发增长奠定了坚实的基础。当前云管端数据通道有三个重要特征:1.云侧的内容供给非常充足;2.端方面数据的需求特别巨大且不断快速增长;3.管道带宽充足,管道价格成为数据业务增长的瓶颈。 我们预计2016年二季度开始,三家运营商为了响应政策和争夺市场将进行激烈的价格战,届时管道价格大幅下降,不再对数据流量形成关键制约,从而数据业务将呈现爆发增长。当管道价格出现下调,不再成为数据量增长的瓶颈时,数据业务暴增,对CDN的需求将大幅提升。中国CDN市场具有较大前景,年均增长率将超过50%。 国内CDN绝对龙头:CDN行业中“马太效应”非常明显,行业龙头比较容易保持领先地位。自从2013年第一季度以来,网宿营收增长率保持平均每季度环比的高增速,远远超过其主要竞争对手蓝汛。从利润水平来看,不同于蓝汛陷入亏损,网宿一直保持着良好的盈利能力,以明显超越营收增长的速度完成增长,成为国内CDN行业龙头。在CDN领域,网宿有望甩开其他竞争对手,维持龙头地位,成为中国的Akamai,并将因为CDN市场的爆发性发展而受益。 业务线、成本、资本市场具备全面优势,是公司维持龙头地位的护城河:业务方面,网宿拥有全面的业务线,没有技术短板和产品短板,能够为多种类型客户提供全面的CDN服务。成本方面,网宿坚持发展高毛利率的CDN业务,积极降低营业成本,其整体毛利率基本维持40%以上的高位。网宿目前拥有超过30000台服务器资源,建设有500多个CDN节点,保持了较大的资源优势。网宿并不满足当前的业务发展现状,而是积极利用资本市场,进一步扩大自身优势。 外部竞争压力难以撼动网宿的优势:电信运营商、互联网巨头、基于P2P技术的CDN平台参与到传统CDN行业竞争中,但都存在明显的短板。公司有用专业CDN技术资源和丰富的网络资源,专业的CDN服务团队,具备应对数据业务指数增长的网络基础和成本优势,以及具备网络中立天然优势。外部竞争者难以撼动公司在CDN领域的优势地位。 盈利预测与投资评级:公司在CDN行业将保持龙头地位,极大地受益于数据业务爆发增长,并将连续两年维持80%左右业绩增速。预计公司2016-2017年的EPS为1.99元、3.15元,对应PE30/19X。我们看好公司在CDN领域盈利前景,给予“买入”评级。 风险提示:经营业绩不如预期,未来技术革新向云CDN演进出现强有力竞争对手。