事件:2016年半年报发布,公司实现营业收入37.84亿元,同比增长21.47%,归属于母公司的净利润4.09亿元,同比增长20.01%,扣非后净利润3.64亿元,同比增长26.53%。 重点专科药品种爆发,参芪扶正超预期增长:2016年上半年,公司生殖专科产品线整体增速大幅上升。注射用尿促卵泡素、醋酸亮丙瑞林微球分别实现销售收入2.88亿元和1.93亿元,同比增长57.00%和42.10%。公司继续开拓消化、神经精神等新领域的专科药市场,艾普拉唑肠溶片、注射用鼠神经生长因子分别实现销售收入1.42亿元和2.35亿元,同比增长70.19%和77.72%,预计公司新药品种将在未来2~3年内陆续突破5亿元销售规模。在中药注射剂使用受限的背景下,公司积极推进参芪扶正注射液的安全性再评价和药物经济学研究,2016年上半年参芪扶正注射液仍保持稳定增长,实现销售收入8.23亿元,同比增长15.20%,远超市场预期。公司已启动参芪扶正注射液的国际注册工作,目前已经完成药学资料的审核。 原料药业务持续向好:公司将四个原料药生产基地整合为原料药事业部,统一进行品种结构优化和产能布局调整。2016年上半年,公司原料药和中间体业务实现营业收入8.22亿元,同比增长18.59%,毛利率增加3.31个百分点。4家原料药生产基地通过国际认证现场检查品种共15个,其中通过FDA现场检查品种11个;取得国际认证证书共9个。公司在美伐他汀原料药出口方面具有优势,预计原料药板块将维持稳步增长,为公司贡献更多的业绩弹性,或成为未来亮点。 定增加码研发创新,精准医疗项目进展顺利:公司本轮定增已获证监会发审委审核通过,主要用于研发平台建设,提高自主创新能力。目前公司正在积极开展参芪扶正注射液等中药品种海外注册、单抗生物药的国际多中心临床以及仿制药一致性评价等重点研发工作。注射用艾普拉唑钠申报生产已并获总局受理;替格瑞洛片已获得临床批件;同时已启动11个品种的一致性评价研究。注射用重组人源化TNF-α单克隆抗体已完成Ⅰ期临床研究工作,准备递交Ⅱ/Ⅲ期临床申请资料。其他在研单抗药品稳步推进,其中临床前研究项目5项、已申报临床项目3项。在精准医疗布局方面,公司先后投资了美国从事肿瘤基因检测的CYNVENIO公司,以及从事抗体药物研发、个性化治疗的ABCYTE公司。目前公司正在大力推进CTC、ctDNA等项目的产品注册和生产转移工作。单抗和精准医疗产品将为公司未来成长进一步打开空间。 盈利预测和投资建议:预计公司2016~2018年EPS分别为1.93、2.37和2.81,对应PE分别为26倍、21倍和18倍。公司主业受行业政策影响较小,中药品种保持稳定增长,特色专科药品种多点爆发,业绩增长具有可持续性,单抗药品研发和精准医疗项目进展顺利,是目前稀缺的优质低估值标的。我们维持“增持”评级。 风险提示:药品政策性降价风险;新药研发风险。

改名云图控股,加码转型决心。从“新都化工”改为“云图控股”,代表了公司通过产业链的延伸及拓展,由传统制造企业向消费品企业及互联网企业转型的战略目标。近期公司与京东,途牛旅游,唯品会的合作满足公司中小城市电商业务进一步发展的需要,符合公司长期战略发展目标。更是将此前公告的千家县级体验中心的定位升级为“电商+旅游+电竞”格局。 公司大手笔发力电竞产业,千家县级体验中心可期。全资子公司哈哈农庄电商公司与网鱼信息科技以及铂雷科技签署《出资协议》,拟计划成立了王者互娱,分别持股65%、5%、30%。三方拟协同打在哈哈农庄电竞品牌,全国建立千家县级体验中心,提供哈哈农庄综合化服务的同时利用部分场地搭建连锁网咖,运营电竞业务。 体验点形成了“电竞赛事为差异化竞争优势,网咖为快速变现盈利支持,电商布局为潜在爆发点,公益为社会责任”的商业逻辑。1)当前电竞产业围绕“赛事”展开,其中版权、赞助、付费、博彩价值存在巨大爆发潜力,与腾讯的合作除将网咖作为赛事运营场所之外,双方还有望共同打造专属性赛事。2)当前网吧行业实现盈利的高达97.6%,与网鱼在网咖建设上达成战略合作,运营成本具备优势,县级体验中心整体盈利性可得保证。3)新都化工哈哈农庄专注农村电商,与京东、途牛、唯品会签订战略合作。 盈利预测与投资建议:预计食盐业务16年利润规模2.5亿(40%+),给予16年30xPE,对应市值应为75亿。农化业务净利润2亿对应市值50亿,哈哈农庄理财+游戏流水50亿,给予2xPS对应100亿市值,公司合理市值225亿,买入评级。 风险提示:食品安全问题,行业竞争加剧。

事件 8月14日,南极电商公告拟向刘睿、葛楠、虞晗青、张明、陈军以及静衡投资以发行股份及支付现金方式购买其合计持有的时间互联100.00%股权,预估值为95600.00万元。其中以现金方式向支付本次交易对价的40.00%,以发行股份方式支付交易对价的60.00%,股份发行价格为8.29元/股。 同时,上市公司拟向募集配套资金交易对方张玉祥、陈佳莹、南极电商第二期员工持股计划非公开发行股票募集配套资金总额不超过40,000.00万元,用于支付本次交易的现金对价和支付中介机构服务费等发行费用,发行价格为9.05元/股,锁三年。 时间互联承诺2016年度、2017年度和2018年度实现的净利润(扣除非经常性损益后的净利润)分别不低于6,800万元、9,000万元和11,700万元。 投资要点 时间互联是一家移动互联网营销服务商,通过代理移动互联网媒体投放平台流量以及整合分散流量,向客户提供高效、优质、精准的营销服务,主营业务包括移动互联网媒体投放平台营销和移动互联网流量整合营销。移动互联网流量整合营销是适应移动互联网兴起后带来的互联网流量去中心化、流量碎片化、受众定位精准化而应运而生的新型业务模式,根据客户需求向流量供应商采购可利用的分散流量资源,根据对客户特征及其推广需求的分类结果,为客户匹配更精准的流量、定制更有效的营销推广方案。 南极电商上市之初主要收入和盈利来源于单一品牌南极人的授权服务,因此流量运营优势集中体现在电商生态体系以内;而未来南极电商的品牌矩阵将不断扩充,包括Logo 品牌、IP 品牌以及网红品牌,因而基于移动互联网的营销服务将有利于更好的在全网推广公司运营的品牌和产品,此外还可以为电商生态服务平台及柔性供应链园区服务的客户提供定制化营销服务,协助拓展并维护销售渠道,实现销售规模的持续增长。 通过本次交易,一方面,上市公司可以为时间互联提供资金、渠道、管理经验等资源支持,使其成为上市公司新的盈利板块,另一方面,时间互联可以通过其优质的媒体资源、丰富的移动互联网营销推广经验、领先的研发技术等为上市公司提供营销渠道资源、定制化营销方案及大数据技术支持,进一步提高上市公司的盈利能力。 南极电商的核心定位是基于品牌授权的供应链整合者以及电商生态服务商,看好公司的品牌矩阵战略以及不断夯实的电商生态服务能力。大股东以及员工持股计划参与本轮定增并锁定三年,显示了公司对未来发展的强烈信心;此外,定增价位于现价附近,具备较强的安全边际。 投资建议 看好公司未来多品类、多品牌、多平台的策略。16-18年净利润为3.61亿/6.54亿/119亿,EPS 分别为0.23元/0.43元/0.77元,对应PE 分别为41/23/12。考虑公司商业模式稀缺性及未来成长性,维持“买入”评级, 目标价15元/股。 风险提示 新品牌运营低于预期柔性供应链建设低于预期

投资要点 事件:公司发布2016年中报,公司营收实现50.97%的增长达到5.62亿元,归属上市公司扣非后净利润达到1.26亿元,增长162.44%,每股收益达到0.28元,增长115.38%。公司业绩增长主要来自南京恒电并表和合正电子智能DA产品爆发增长。 车联网方向成功布局,成为公司重要增长点:公司旗下合正电子,以车载智能DA产品为切入点进入车联网市场,目前客户包括东风日产、东风本田、广汽本田、广汽三菱、广汽乘用车、众泰汽车等前装车厂等。公司积极完善在车厂渠道的全产品线布局,打造“合正智造”的品牌,致力于车载智能设备的研发和生产,不仅对原有DA智联系统更新换代,还包括研究开发汽车红外夜视系统、360环视、3D全息投影、ADAS系统、舒适进入系统、车辆远程控制系统等各类汽车视觉技术及产品,不断强化公司在汽车电子、车载移动互联领域的业务布局。公司在汽车DA产品业务增速超过60%,已经成为公司最重要的增长点。 南京恒电完成业绩承诺应无悬念,军工业务提供超级护城河: 2015 年4月,公司通过发行股份购买资产的形式收购南京恒电100%的股权,其业务为主要面向军方客户的机载、舰载、弹载等多种武器平台上微波电路及其相关组件的设计、开发、生产与服务。随着电子对抗和雷达产品在现代战争中作用越来越显著,南京恒电订单数量得以持续增长,经估算军工业务营收和净利润增长均约为24%,2016年上半年净利润接近3600万元。2015-2017年,南京恒电承诺的归母净利润分别为5,000 万元、6,000 万元、7,200 万元。因此我们判断,南京恒电全年完成6000万元利润目标应无悬念,对公司整体业绩产生积极影响。 技术、产品、市场全面整合,1+1+1>3的融合驱动:公司在移动通信行业,围绕电子通信的发展方向,专注于通信天线及器件的生产和研发。公司掌握着核心技术,具有专业技术研发团队和稳定的管理体系。公司的汽车天线、微波产品能与合正电子、南京恒电形成良好的整合,技术和产品实现优势互补,营销体系和客户资源能够相互渗透,为公司长期发展提供了良好的融合驱动力。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年的EPS为0.53元、0. 67元、0.83元,对应 PE 56/44/36 X。我们看好公司车联网产品业务和微波领域军民融合业务的发展,给予“增持”评级。 风险提示:传统天线业务出现持续下滑风险,车联网业务低于预期风险,竞争加剧导致毛利率快速下滑风险。

扣非归母净利润同比+30.2%,符合预期。 公司上半年扣非归母净利润为1875万元,同比+30.2%,公司试验设备销售及试验服务业绩稳步增长。归母净利同比+15.8%,主要因为本期非经常性损益为86万,远低于去年同期253万。公司收入主要在下半年确认,看好下半年业绩增长。 高毛利的试验服务收入同比增长54%,实验室运营模式成果斐然。 公司上半年营收1.7亿,同比+24%。分产品看,试验设备、试验服务营收分别为:0.93/0.69亿元,同比+10.3%/+54.1%,试验设备收入增长主要是因为募投项目投产产能扩大,且新能源、机车等新兴行业订单增加。试验服务收入高增长主要是因为苏州广博、南京广博、重庆广博、成都广博、青岛海测等5家子公司营收增长较快(南京广博、重庆广博同比营业收入翻倍,苏州广博同比增长32%),成都广博建成第二年已盈利,增速超预期。此外,北京创博产能已饱和,厂房建筑面积将由原来近2000平方米增至12000平方米,该实验室主要为华为配套,未来收入弹性巨大。西安、东莞松山湖等地的调研活动已经完成,预计投入1.5亿元以上。 毛利率46%,保持高毛利率水准。 公司综合毛利率为46.06%,同比-0.99pct,主要因为高毛利试验服务毛利率小幅下滑。分产品看,试验设备、试验服务毛利率分别为:32.88%/68.58%,同比-0.35/-3.28pct,试验服务毛利率下滑主要因为实验室规模扩大导致营业成本增加。三项费用率为27.62%,同比-0.27pct,基本保持稳定。 军工检测服务迎来订单和业绩的双增长时代。 "十三五"期间军工科研投入加大,“十三五”国家科技创新规划也指出科技进步贡献率从55.3%提高到60%,我们预计军工科研检测服务行业将受益,以苏试试验为代表的军工检测公司进入订单和业绩高增长阶段。我们认为军工检测市场的民营化,普及化是大势所趋。 公司是优质“民参军”标的将充分受益于下游军品检测高增长。苏试试验从事的环境与可靠性检测,尤其在军工领域,随着军民融合的推进,原本不对民营资本开放的广阔市场空间将会被逐步打开。我们判断,环境与可靠性试验设备年市场空间为50亿元,检测服务年市场空间为150亿元,其中检测服务的年复合增速可达到30-50%。公司属于“大行业,高增长,小市值”的军民融合标的,作为军工测试龙头,将充分受益于高端检测系统的国产化进程加速和下游军品检测行业的需求高增长。 投资建议。 未来三年力学环境试验设备将保持10%-20%的增速,环境与可靠性试验服务增速将保持30%-40%的增速。预计公司2016-2018年净利润为0.69,0.93和1.22亿元,EPS分别为0.55,0.74和0.97元,对应估值为63、48和36倍,维持“买入”评级。 风险提示:检测服务行业竞争加剧,订单确认速度低于预期。

事件:公司发布2016年半年报。2016年上半年,公司实现营业收入44.53亿元,比上年同期增长41.99%;归属净利润7525.03万元,同比增长28.41%;扣非后净利润7,393.69万元,比上年同期增长34.98%。 出境游业务整体增长51%,批发增长59%,零售增长22%。2016年上半年,出境游业务收入41.46亿元,同比增长50.99%。其中,批发业务实现收入34.26亿元,同比增长59.03%,竹园并表,美洲、澳洲、东南亚等目的地增长,二线城市出发包机特别是东南亚短线产品增长,以及批发进一步向三四线城市下沉是增长的主要原因。零售业务收入7.20亿元,同比增长21.73%,增长主要来自零售门店区域扩张,会员特卖会和参展旅博会以及悠哉网等线上渠道拓展。 规模增大协同效果显现,各项业务毛利率均有所提升。批发毛利率7.93%,同比增加0.18%;零售毛利率13.57%,同比增加1.88%;整合营销毛利率10.07%,同比增加1.03%。 费用增长较快,净利润率有所下滑。报告期内,公司期间费用率6.86%,比去年同期高出1.47个百分点,尽管毛利率9.57%高于去年同期的8.71%,费用增长导致净利润率下滑至1.84%,低于去年同期的2.04%水平。其中,销售费用增长59.90%;管理费用增长81.90%;由于利息支出增长较多,及受汇率变动影响汇兑收益有所下降,财务费用同比增长388.80%。 投资建议与盈利预测:预计公司2016-2018年的备考EPS为0.45、0.68、0.89元,PE(2016E)为43.63倍,维持“买入”评级。 风险提示:并购低于预期风险;市场竞争加剧风险;汇率波动风险;不可抗力风险

多喜爱是纺织服装市场的新秀,打造HBDIY平台,提供个性化定制相关产品,由T恤切入,逐渐扩展至杯子、保证、手机壳、购物袋等标准化程度较高的产品,满足消费者个性化定制需求。在产品的营销及销售渠道上,有望与自带流量的互联网视频节目、开发商等合作提供供应链支持及运营相关服务,拓展变现渠道,实现共赢。 公司获得了樱桃小丸子、海底小纵队等知名动漫IP的授权,为国内较早进军儿童家纺的生产商。国内儿童家纺市场有望迎来拐点,百亿市场有待开发,多喜爱有望充分利用相关动漫IP的授权、打造深受广大父母、儿童喜爱的家纺产品。 在充分利用知名动漫IP开发衍生家纺、服装产品的基础上,公司有望成为IP授权运营服务商。在IP衍生品产业链上,链接IP版权方、设计开发商、生产商等,提供IP授权运营的整合服务,掘金IP衍生品授权市场。 投资建议。 儿童家纺、IP衍生消费品市场空间巨大,公司具有先发优势,有望成为IP授权运营服务商,预计16-18年EPS分别为0.38,0.40,0.42元,对应PE为121,115,108,看好公司长期发展前景,首次覆盖给予买入评级。

事件:2016年上半年,公司实现营业收入1.49亿元,同比增长3.56%;归属于上市公司股东的净利润4075.12万元,同比减少22.60%。 销售模式调整,研发投入加大,公司步入调整期:公司面对招标降价、两票制改革等影响,继续推进销售模式调整,加大新产品研发力度,进入调整期。2016年上半年,公司销售费用、管理费用和财务费用分别同比增长13.81%、51.82%和150.20%,带来阶段性业绩压力。同时,我们也看到公司取得的各项进展:1)直销模式的销售收入为6802.97万元,同比增长22.97%,营收占比由上年同期的38.37%升至45.58%。2)公司立项多个一类新药研发项目,研发投入2489.59万元,占营业总收入的16.68%,同比增长89.32%。 恩替卡韦保持平稳增长,替诺福韦进入优先审评,产品线不断完善:公司是国内唯一拥有恩替卡韦、阿德福韦酯和拉米夫定三个抗病毒肝病企业。恩替卡韦是目前国内抗肝炎主导品种,今年上半年公司恩甘定销售收入1.03亿元,保持23.23%的平稳增长;阿德福韦酯和拉米夫定等传统品种将被恩替卡韦、替诺福韦等新品种逐渐替代,今年上半年公司阿甘定和贺甘定的销售收入分别为3296.53万元和1342.56万元,分别同比下降18.46%和33.25%。公司在新产品开发方面的大力投入也取得回报,今年上半年公司取得索非布韦片(400mg,丙型肝炎适应症)和富马酸替诺福韦二吡呋酯片(300mg,艾滋病适应症)的两个临床批件,收到了三升金丹胶囊、阿德福韦酯新工艺和恩替卡韦新工艺3个申报项目的书面补充通知。7月21日公司富马酸替诺福酯乙肝适用症已被CFDA作为优先审评品种,有望尽早获批成为国内首仿。替诺福韦是目前活性最强、耐药比例最低的新一代抗病毒肝病药物,我国乙肝患者众多,具有广阔的市场空间。同时,公司还与药明康德等展开合作,共同开发抗肝炎、脂肪肝等新品种,公司产品线不断完善。 进军肝病精准治疗领域,全面布局肝病治疗平台:公司与北京博奥生物合作成立的福建博奥医学检验所被纳入国家发改委第一批27个基因检测应用示范中心,7月份取得《医疗机构执业许可证》可正式投入运营。公司提前布局精准治疗领域,建设肝病系列基因检测平台,新业务将成为公司未来业绩增长新突破口。 盈利预测和投资建议:我们预测2016-2018年公司归母净利润分别为1.0亿、1.3亿和1.8亿,折合EPS为0.72元、0.92元和1.27元,对应PE为91倍、70倍和51倍。我国乙肝患者基数庞大,公司是国内唯一拥有三种抗病毒肝炎药品企业,替诺福韦进入优先审评,布局第三方检验和肝病精准治疗平台。目前九鼎减持已基本完成,维持公司“买入”评级。 风险提示:药品招标降价风险;新药研发和审批风险等。

半年报靓点:资产质量环比改善,风险资产继续压缩,资本效率高;半年报不足:收入增速平缓。 投资要点 资产质量环比改善,未来压力较少。上半年不良贷款率1.83%,环比小幅增加2bps,不良率比较,加回核销与转出后测算不良净生成率为1.72%,环比降低28bps。关注类贷款比例2.48%,比年初下降13bps,逾期贷款比例2.71%,比年初下降14bps拨备覆盖率189.11%,环比增长10.35个百分点,拨贷比3.45%,环比增加21bps,拨备充足。资产结构方面,零售压缩小微贷款,比年初减少6%;公司贷款方面,批发零售、制造业、建筑业和采矿业等高危行业贷款余额比年初都有减少,未来的资产压力会继续缓解。 贷款重定价和结构调整导致利息收入增长放缓。公司上半年净利息收入同比增加2.1%;二季度单季净利息收入环比降低3.3%,贷款环比增长3.3%,2季度净息差2.54%,环比降低8bps,贷款收益率单季环比降低40bps。净利息收入增速降低与是贷款重定价影响集中在上半年有关(公司解释), 预计营改增和贷款结构调整有关,新增贷款主要集中在低风险领域,收益率同时会下降。 中收业务收入环比略降,同比增速依旧维持稳定。同比来看,上半年手续费净收入增速21.5%,增速较为稳定,1季度净手续费收入增速134.83%。其中受电子支付收入增长的影响,结算与清算手续费同比增加13.86亿元,增长70.00%,并且由于受托理财等财富管理业务收入快速增长,托管及其他受托业务佣金收入同比增加54.39亿元,增长51.54%;信用卡在高基数背景下增速放缓。收入增速偏低与其高基数有关,非息收入占比已上升至营业收入的40%。 资本表现明显好于行业:贯彻“轻型银行”经营理念, “轻资产”降低公司资本消耗。高级法下公司上半年核心一级资本充足率12.09%,同比增长159bps,环比较为稳定,略降4bps,主要是公司加大对零售信贷等轻资产业务的投放比例,加权风险资产同比降低0.7%,同时公司持续、推进资产证券化业务。资本表现明显好于行业原因:资本高收益率实现资本内生高增长,轻资产模式使得风险资产增长平缓。 2季度国家队小幅增持。股东排名第8的股东中国证券金融股份有限公司,持股增加0.07%至3.38%。 投资建议: 现价对应16年PE/PB分别为 7.56/1.14。招行资产质量和资本方面表现出明显优势,在低利率持续走低背景下,宽裕资金寻找有安全边际的公司,招行是很好选择;唯一风险是近期涨幅较大,注意对手盘的意向。预测公司2016/17净利润增速分比为9.3%/6.3%, EPS与BVPS 分别为 2.41/2.57,16.06/18.64。 风险提示:经济下滑超预期。

事件:梅林发布16年中报,公司1H16年实现营收65.77亿,同比增长12.06%,综合毛利率同比上升1.88%,实现净利2.03亿元,同比增长170.31%,扣除非经常性损益的净利1.85亿元,同比增长219.50%,每股收益0.22元,同比增长170%。 投资要点 生猪养殖:1H16生猪养殖业务发展大大超过预期。公司共计上市生猪46万头,销售各类肉类10.2万吨。上半年猪价处于上行通道,生猪价同比上涨47%,因此公司营业收入增长驱动力主要源自生猪养殖业务,15年投产的江苏梅林畜牧效益大大超预期,实现收入8.79亿元,同比上升4240.35%,毛利率23.59%,同比增加27.33%。预计下半年猪价下跌,今年12月猪价可能回落到16-17元/kg,生猪养殖业务下半年增速将有所减缓。 牛羊肉:1H16牛羊肉板块经营绩效稳步上升。公司实现收入3.54亿元,同比增长35.72%,毛利率为11.12%,同比增加4.62%。牛肉产业上游以SFF为立足点拓展海外牛羊头市场,下游以联豪品牌发力打造中国家庭牛排标杆企业。预计下半年SFF并购进程完成后,有望成为进口牛肉第一品牌,营业收入进一步加速提升,毛利有10%-15%提升空间,17年核心看牛肉业务快速发展。 全面医治业绩出血点:梅林作为老牌企业,历史负担重。自16年以来,公司全面盘点清理旗下僵尸企业和亏损单位,重点盘活存量资产。果断进行“关停并转”旗下捷克,湖北,荣成,重庆等长期出血子公司,上半年重庆+荣城梅林减亏明显,上半年净亏损3000万元。 上海国企改革如火如荼,梅林有望受益。《上海市关于推进供给侧结构性改革的意见》有利于未来国资重组将和产业结构调整有机结合起来,借助资本市场的力量,推动具备条件的国有企业集团整体上市或核心业务资产上市。不排除未来梅林混改或员工股权激励的可能。 盈利预测与投资建议: 2017年生猪养殖3.15亿*15xPE=47.25亿;SFF净利率大幅增长,利润提升,2亿*40xPE=80亿;清理亏损企业0.2亿元,去年公司合并报表2.5亿+0.2亿减亏=2.7亿净利润*20xPE=54亿;公司市值=猪肉养殖47.25亿+SFF80亿+食品罐头54亿=181.25亿元,买入评级。 风险因素:SFF并购低于预期,牛肉猪肉价格下跌,食品安全。

一、事件。 信邦制药发布2016年半年报。公司实现营业总收入246,930.37万元,同比增长38.36%;公司实现净利润12,021.84万元,同比增长42.68%,其中归属于母公司所有者的净利润为12,997.26万元,同比增长59.64%。 二、我们的观点: 1、中肽生化整合效益显现,公司盈利水平进一步提高。 公司与中肽生化的重大资产重组事项,于2015年12月获得证监会核准并完成了资产交割,2016年2月完成新增股份的登记和上市。2016年1-6月,中肽生化实现营业收入7886万元,实现净利润4680万,实现归属母公司净利润4226万,占公司净利润的32.52%。根据重组业绩承诺,中肽生化2016年将实现1.05亿净利润,从上半年完成情况看,基本符合预期,完成全年业绩承诺的可能性比较大。 2、医疗服务板块实现收入较快增长,白云医院下半年试运行将带来业绩增量。 公司目前旗下4000张床位,已经建立起了具有明显优势的区域医疗服务体系。2016年上半年,医疗服务板块实现收入5.8亿,同比增长90.24%。主要是因为白云医院(非营利性医院)合并报表、以及肿瘤医院二院区投入使用所致。其中,贵州省肿瘤医院实现收入3.3亿,同比增长19.6%。实现净利润1535万,同比减少0.05%。收入实现较快增长主要是肿瘤医院的综合二病区新增300张床位实现效益。我们认为随着公司加强内部管理,未来实现净利润增长可期。根据公告,白云医院二期的装修和设备安装按计划进行,预计下半年投入试运行。下半年公司将新增400张床位,有望带来业绩增量。 3、医药流通实现稳健增长,看好公司医药流通板块进一步拓展终端规模。 公司目前下属科开医药、科开医疗器械、盛远医药、卓大医药、信邦药业5家流通公司,2016年公司与遵义市人民政府签订了有关协议,将进一步扩大遵义地区的医药配送,目前已完成卓大医药工商注册地变更,库房的搬迁及GSP验收等工作。遵义地区市场广阔,市场规模在40亿-50亿,加大遵义地区的市场开发将有力地带动公司业绩提升。我们认为,随着国家全面推进公立医院药品集中采购,推行两票制,公司作为贵州省最强势的GPO企业,有望受益于新医改。我们看好公司医药流通板块的快速增长。

2016年H1净利润同比+42%,符合业绩拐点的,预期其中无锡法兰贡献56% 公司上半年实现营业收入2.92亿,同比+45.74%;归属净利润2434.8万,同比+41.82%,业绩符合预期。分行业看,核电、能源装备、冶金收入分别为0.97/0.94/0.88亿,同比+61.2%/+397.6%/-21.3%。我们认为,公司业绩增长得益于设备新取得订单开始陆续交货以及无锡法兰今年并表,为公司贡献净利润1368.3万,占净利润总额56.2%。 综合毛利率39.45%,能源装备毛利率同比+19.2pct 上半年公司综合毛利率39.45%,同比+4.15pct,其中首次并表的法兰产品毛利率35.5%。分业务来看,核电、冶金、能源装备毛利率分别为44.1%/38%/31.7%,同比+4.4/+3.1/+19.2pct。其中能源装备毛利率提升原因是产品订单增加,产销量规模效应带来的成本摊薄。三项费用率合计27.76%,同比+0.7pct,销售、管理、财务费用同比-1.16/-0.62/2.49pct,其中财务费用增加系公司收购的无锡法兰合表所致。 核电订单拐点明确,2017年为收入确认高峰 公司是国内阀门行业龙头,核级蝶阀、球阀占国内在建核电工程90%市场份额。2015年核电订单4.15亿,同比+52%,订单拐点已确定。2016H1核电订单0.93亿,预计新增订单将会在2016年下半年开始确认收入,2017年是订单集中交付期,将达收入确认高峰。据中国核电中长期规划,到2020年目标建成装机容量5800万千瓦,在建3000万千瓦,预计未来每年将批复建设6至8个机组,有助提升国内核电阀门市场空间,我们预计今年机组订单在8台左右。此外,随着国家自主第三代核电技术出海战略带来多个百亿美元核电项目陆续落地,公司作为细分领域市占率超90%的核电设备商,有望实现海外扩张。 核电站后市场空间广阔,运营维保有望延伸价值链 一般而言,一座百万千瓦机组核电站中所需的核电蝶阀、球阀共约4500万元,其中备件的需求量每年在800万元左右。从2015年核电业务订单来看,八成来自新建核电站,两成是备品备件。冷却装置阀门6-7年就需要更换,作为一种消耗品,其潜在的备件市场巨大,后市场的维修与替换有望进一步提升核电业务利润,延伸价值链。公司目前蝶球阀市占率已超90%,核电站阀门系统维修费用以1000万/台/年计算,公司蝶球阀的维修费用可达400-500万/台/年。预计5年内,我国51台(在建+运营)的蝶球阀维保市场将达到2.5亿/年。 公司资本运作活跃,积极布局支撑未来发展 2015年12月公司收购无锡市法兰100%股权(无锡法兰是国内目前取得核1级法兰制造资质的两家企业之一,市占率超90%),进入核一级法兰领域;2016年2月,公司拟以15.97元/股非公开发行0.29亿股募资4.63亿,其中2.4亿用于建设15个阀门服务快速反应中心,该项目以维修作为切入点,逐步实现从维修向保养服务过渡;当月又宣布出资0.8亿与上海盛宇合作设立1亿高端制造产业基金,为公司未来并购重组和转型升级提供支持。透过公司系列资本运作,我们认为公司未来通过业务积极转型升级,未来有望出现新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议 考虑增发,预计公司2016/17/18年的EPS分别为0.24/0.31/0.39元,对应当前股价PE为87/68/54X,维持“买入”评级。 风险提示:核电重启低于预期,大宗商品原材料价格上升。

事件: 海立美达公布2016年度半年报,实现营业收入1.02亿元,较同期下降9.02%,归属于上市公司股东的净利润为5,617.84万元,较同期下降31.73%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为3,619.87万元,较同期上升15.49%。 投资要点 主动优化传统业务结构,扣非净利稳健增长。营收同比下降的主要原因有:1、上半年国内大宗原材料价格较同期有所下降;2、根据产业转型升级战略优化了低附加值的家电配套业务;3、为优化客户结构,剥离掉一部分原有风险客户。归母净利同比比下降的主要原因有:1、收到政府发展扶持基金等较同期减少幅度较大;2、去年同期收到日照兴业集团的业绩补偿款,但本报告期公司未有该类收益。总体来看,公司报告期内扣非净利同比上升较大,企业盈利能力得到进一步提升。 并购完成定增执行在即,互联网金融带来业绩新增长点。海立美达传统业务主要是从事专用车及新能源汽车零部件及总成类产品、家用电器零部件、电机及配件类产品的生产销售。联动优势资产已与7月过户完毕,公司将依靠“工业制造+互联网金融信息技术服务”双轮驱动模式完成业务蜕变。鉴于移动信息服务、第三方支付、供应链金融业务拥有强劲的增长潜力,本次交易有利于公司抓住移动信息服务、互联网金融行业蓬勃发展的历史机遇,促进公司业务多元化发展。 积极参与“网联”建设和区块链联盟,完成前瞻性布局。联动优势一方面积极参与对区块链技术的探讨,成为金链盟、中关村区块链产业联盟的会员,紧跟前沿技术路径。此外,联动优势作为清算协会的常务理事单位,积极参与了网联平台的准备工作,并一直按照监管要求合规开展支付业务。在加强支付行业的合规监管的大环境下,对联动优势支付业务将产生正面影响。 联动优势第三方支付领先,互联网金融变现可期:联动优势作为国内领先的移动信息服务、移动运营商计费结算服务和第三方支付服务提供商,公司目前业务范围涵盖移动信息服务、互联网支付、移动互联网支付、移动支付、线下收单、移动运营商计费结算服务、资金归集、大数据应用及服务、跨境电商服务和供应链金融等领域。公司在2015年第三季度中国第三方移动支付交易规模市场份额中排名第五,在移动应用内支付交易规模市场份额中排名第三。公司在全国中国互联网协会、工业和信息化部联合推出的“中国互联网企业100强”排名27位。排名历年以来不断上升,行业地位显著。 另外,公司未来将重点着眼于第三方支付服务、面向个人及企业的互联网金融服务、大数据应用服务三个方面。其中,公司在第三方支付服务领域具有先发优势,并已开始积极布局互联网金融服务及大数据应用服务。公司拥有中华人民共和国全网增值电信业务经营许可证,是国内较早涉足第三方支付领域的企业之一,是行业内仅有的24家同时具备全国范围内“互联网支付、移动电话支付、银行卡收单”三张业务牌照的支付公司。在“互联网+“的大背景下,传统行业巨头纷纷进军第三方支付。由于支付牌照审批政策收紧,支付业务技术壁垒较高,并购成为巨头布局卡位的必然趋势。小米并购捷付睿通、京东收购网银在线、万达收购快钱等,未来第三方支付前景可期。在第三方支付市场爆发式增长的行业大背景下,公司有望抓住行业机遇,整合优势资源,发挥线上线下一体化业务优势,实现赢利点多元化及业绩迅速增长。 给予“增持”评级:我们预计公司2016-2018年备考摊薄EPS分别为0.47/0.66/0.81元,现价对应PE56/40/33倍。公司传统业绩稳健增长,金融业务即将放量,大数据业务发展值得期待,维持“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险;业绩承诺不达标。

投资要点 制药设备体系建成+市场回暖:制药设备市场波动是公司2015年利润下降的主要原因。公司制药设备板块已形成中药和生物药设备领域龙头企业,产品线丰富,分销渠道广泛。制药设备市场已回暖,且生物制药行业焕发生机。成都英德作为血制品制药器械龙头,在2015年控价政策放开后,血制品市场兴起将为公司带来新的增长机会。公司计划建设抗体药物设备研发验证台,坚定以技术进步为着眼点,迎接生物制药设备的需求增长。 肾脏健康板块体系基本建成:公司已经基本搭建完成以湖北和山东为基地的肾病医疗服务体系,应对迫切的血透市场需求。公司现已纳入9家肾脏相关医院和18家独立血透中心。以肾脏专科医院为旗舰,辐射周围血透中心。公司自主研发血透设备及耗材,收购两家血透设备经营公司,打通产业上下游。 非公开发行助力医疗服务发展:公司非公开发行申请受证监会受理。公司计划募集资金21.66亿元,其中10.69亿元用于建设医疗服务旗舰医院。公司重点关注有一定基础的肿瘤、骨科、妇科及肾脏专科医院,专科领域内医疗服务需求迫切,相对盈利能力强。医疗服务前期收购和改建医院投入大,回本周期长。非公开发行募集资金将缓解财务压力。山能集团参与国企改革,更多的经费将被投入上市公司发展,助力转型。 IVD 板块放量:2015年公司IVD领域表现均超预期。国内新一波婴儿潮及单采血浆量增长将带动长春博迅血型检测业务放量。公司联合威士达、威泰科及上海泰美共同搭建IVD分销网络。公司IVD板块有望继续扩大,大幅提高整体利润率。 传统大型医疗仪器技术研发:公司坚持对于灭菌设备及直线电子加速器的研发投入。国内市场空间大,但是进口产品有明显技术优势,坚持研发是国产化的唯一途径,意味着未来潜在的市场机会。同时公司坚持并购策略,以新产业给公司带来新的市场机会。 投资建议 我们预计公司2016-2018年归母净利润3.29亿、3.84亿和4.46亿元,EPS分别为0.81元、0.94元和1.10元,对应PE分别为29倍、25倍和21倍。我们看好公司多领域布局,首次给予“增持”评级。 风险提示:1)外延并购与整合不达预期;2)商誉减值风险。

业绩增长6.3倍,符合预期:公司发布半年报,报告期内实现营业收入64.24亿元,同比增长282.51%,归属母公司净利润8.61亿元,同比增长634.17%,EPS为0.49元。其中2季度实现营业收入42.15亿元,同比增长390.91%,归属母公司净利润5.94亿元,同比增长12.7倍,EPS为0.34元。 抢装叠加单晶替代,硅片组件放量增长;整体盈利能力大幅提升:上半年国内光伏市场出现抢装,新增并网超过20GW,实际新增装机超15GW,同时单晶占比持续提升,已超25%。公司作为单晶龙头,迎来放量突破:1)组件产能快速释放,产量910MW,同比增长496.90%;外销873MW,实现收入29.72亿元,同比增长11倍,同时受惠于电池端的价格超跌以及单晶组件的价格相对坚挺,组件毛利率大幅提升12.37个百分点至24.26%。组件业务是公司业绩增长的最主要动力。2)单晶硅片出货6.67亿片,外销5.75亿片(约2.7GW),实现收入30.53亿元,同比增长162.07%。同时单晶硅片创新工艺快速导入,非硅成本同比下降33%,带动硅片毛利率提升6.88个百分点至27.73%。盈利能力方面,公司整体净利率达到13.40%,同比上升6.42个百分点,盈利能力大幅提升。 在手订单充足,630之后高增长仍有保证;单晶产品单价、利润率会下降:时间过半,公司硅片出货完成全年目标的65%,组件出货和收入分别完成40%、59%。公司2016年单晶组件执行订单达3.01GW,订单充足;同时产能持续扩张,目前硅片、组件产能已提升至7.5GW、5GW。因此,630抢装结束之后,公司单晶出货高增长仍有保障,预计全年组件、硅片出货将达到2.3GW、5.5GW。另外,注意到630之后,光伏产业链价格出现快速下跌。根据Solarzoom数据,进入下半年单晶硅片、单晶组件价格降幅已达9.43%、8.11%,受此影响,公司下半年整体盈利能力将出现下滑。 增发过会,布局电池组件产能:公司非公开发行过会,拟增发不超过2.39亿股,募集不超过29.8亿元,用于泰州2GW单晶PERC电池及2GW单晶组件建设。公司精准把握当下单晶替代的契机,实现由硅片龙头向单晶光伏产品综合供应商的华丽转变,业绩将迎来持续增长。 期间费用率下降,存货、应收账款周转加快,现金流充裕:公司2016H1的期间费用率下降1.86个百分点至8.36%,其中销售、管理、财务费用率分别较2015H1上升了1.82、下降了1.61、2.07个百分点至3.04%、4.72%、0.59%。公司2016H1预收款项4.26亿元,同比增加了3亿元;同期经营活动现金流为5.31亿,同比增加6.86亿,主要是销售商品取得现金增加。存货周转天数48.04天,同比减少了140.52天;应收账款周转天数59.82天,同比减少了5.35天。 投资建议:基于公司作为单晶龙头,订单充足,放量增长,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.77元、0.96元和1.11元,业绩增速高达161.52%、25.76%和15.53%,对应PE分别为17.5倍、13.9倍和12.1倍。给予公司2016年24倍PE,对应目标价18元,给予公司“买入”的投资评级。