通过装备制造业务的整合,中材国际未来三年装备制造业务将保持较快增长,利润率也将进一步提升。国际市场方面也从金融危机的负面影响中走出来,订单有较大幅度的增长。垃圾处理业务也在逐步的推进,整体来说我们长期看好中材国际。但是短期看印度市场未能如预期中快速打开,国际上动荡的局势也造成了对公司国际业务施工进度及收款等方面比较负面的预期。我们预计公司2011年中期业绩增长可能会略低于市场预期,从盈利预测来看,我们小幅调整公司2011年的收入增长预期,调整后的2011-2013年每股收益为1.97、2.61、3.36元,给予目标价39.40元,维持买入评级。

日本福岛核事故会暂时影响核电项目的发展速度,但无法改变核电在我国长期能源结构中的重要地位和发展趋势。中国一重是目前我国唯一能提供全套核电大型铸锻件又具有核岛成套设备制造能力的企业,在第三代核电装备制造方面优势明显。目前,公司第三代核电技术蒸汽发生器、堆内构件取证工作正稳步推进,预计在今年底及后年可初步形成相应的生产能力。此外,CAP1400、EPR、快中子堆、高温气冷堆等堆型的一回路设备铸锻件及成套设备的研发工作在按计划运行。我们认为核电的负面影响已经过去,因此我们维持公司目标价格5.88元不变,并维持买入评级。

自动化战略是毫不动摇发展主线。从代理主导→代理和OEM→ODM主导,公司走出了不寻常的自动化道路,陆续完成了销售、设计、集成、研发、制造等能力积累和体系建设,成为了与GE合作版本中的“双赢”典范。自主化是提升公司盈利能力和内生增长力的核心战略,从2007年起,公司大幅增加了固定资产建设投入,2011年初的IPO将公司自主化水平推向新的高度。未来与国际品牌合作的过程中,自动化仍将是毫不动摇的发展主线。 高端元器件和电力电子业务进展顺利。与成套(1次左右)不同,高端元器件业务年周转可达3次以上,高端元器件国外品牌占据可能高达80%以上,年均市场容量高达400亿以上,经过上半年努力,公司已与多家分销、代理商达成合作协议,元器件将逐步放量增长;电力电子共享开关成套的中高端客户渠道,受节能减排和城市轨道交通拉动,高压变频及有源滤波产品订单增长较快。 在手现金充沛,为产业链布局和拓展提供有力资金支持。公司已完成了约60%左右的募投项目,且在手现金约15.7亿;老厂区(已出租)作为固定资产的账面价值约1.7亿,目前已被规划为南桥新城商业用地,未来预计较短的时间内政府回购将贴现公司约8亿左右现金。可以预计未来两年公司在手现金充沛,假设公司留10亿现金发展成套(开关与电力单子)业务,其它约十多亿现金可用于产业链布局和产品链拓展的并购和投资。 估值 公司2011-2013年每股收益预计在0.58元、0.79元和1.08元,给予2011年35倍市盈率,对应目标价20.30元,维持买入评级。

2011年6月盾安环境先后公告其下属控股子公司--天津节能与天津市宁河县人民政府以及山东省庆云县人民政府签订可再生能源供热合同,两个项目的总投资额约16亿元人民币。目前公司拥有的可再生能源在手订单超过33亿元,如果这些订单能够顺利执行的话,我们认为公司后续将从这些地方政府获得更多的订单。我们看好公司整合各方资源共同开发可再生能源市场,并且抢先占领市场。我们维持该股目标价格14.85元人民币,并维持买入评级。

支撑评级的要点 车联网进入快速发展通道。随着我国各类车辆和工程设备保有量不断增加,对其进行有效管理的需求将越来越大。车联网产品和服务利用物联网/互联网技术将这些各个车辆所代表的信息孤岛联系起来,创造巨大经济效益。根据ABI 的统计,到2015年我国车联网仅服务收入就将超过600亿元,其中工程机械和商用车领域的市场空间约为200亿元。行业的巨大空间为天泽信息提供了快速发展的契机。 商用车(重卡)领域的车联网是主要成长引擎。公司在商用车领域可能复制工程机械业务的成功路径。传统上公路物流以后装为主,公司试图复制在工程机械领域取得较大成功的前装模式,同国内主要商用车生产厂商(重卡为主)合作开拓公路货运车辆信息管理市场。我国2010年重卡年销量约为101.5万辆,车辆信息管理市场空间远大于工程机械。 工程机械业务稳步增长,关注渗透率提升和新客户开拓。大型挖掘机产品单位价值高,是车联网应用的首选。公司在挖掘机领域市场占有率约为50%,公司正从挖掘机逐步向单价较低的其他工程机械产品渗透,市场容量将成倍扩张。公司拥有日立、卡特彼勒、成都神钢等优质标杆客户,在挖掘机这一高端市场地位稳固,增长趋势明确。新客户开拓又是公司另一重要看点,中联重科、三一重工等都是公司的重要潜在客户,前装客户普遍体量较大,一旦市场开拓获得成功,收入增长空间将打开。 公司的长期投资价值在于信息服务平台。依托“天泽星网”,公司2010年远程信息服务付费客户数达到8.1万台,未来随着平台带来的附加值得到越来越多客户的认可以及公司在前装市场的大力开拓,我们预计远程信息服务付费客户数将大幅上升。“天泽星网”的平台价值将逐步凸显。 评级面临的主要风险 商用车客户开拓不及预期;工程机械行业整体增速下滑带来的风险;整车厂商自行投资建设车联网平台。 估值 我们预计2011-13年每股收益分别为0.96、1.35和1.77元,复合增长率达到35%。我们给予公司35倍2011年市盈率,对应约1倍PEG,目标价为34.00元,首次评级为买入。

中电装备成为全资股东。之前,电科院持有许继集团60%的股权,实际上中电装备则是许继集团实际管理人,本次股权划拨和置换后,中电装备成为许继集团100%的全资股东,为国家电网将中电装备打造为世界电气企业做好准备。参照世界电气巨头和国内电气龙头的规划,我们预计中电装备在2015的营业收入有望超过600亿。 平安信托解决退出问题。之前,平安信托持有许继集团40%的股权,本次股权划拨和置换后,平安信托不再持有许继集团股权,变为持有公司10.516%的股权,通过置换,平安信托成功解决退出问题。按照测算,平安信托将合计持有公司约4,000万股,按照当前股价测算,约合市值为11.4亿元。 有利于集团优质资产注入。中电装备成为全资股东,可以从整体战略上把握许继集团内优质资产注入。另外方面,许继集团只持有许继电气19.382%的股权,客观上,中电装备也需要考虑提高持股比例。总体来看,本次股权划拨和置换将有利于许继集团资产注入。 公司发展继续加速。经过了管理体制变革、销售体系、产品层次提升和四大主业聚焦,公司面貌焕然一新;在自力更生的2010“产品”年,公司订单同比大幅增长;随着中电装备成为公司全资大股东,在聚焦主业、EPC模式和国网嫡系支撑下,公司仍将继续快速发展,我们预计2011年,公司订单同比仍将大幅增长;由于销售模式由“游击战”转变为“阵地战”,公司整体作战能力增强,订单毛利率水平稳步提升。 估值。 维持目标价54.00元,维持买入评级。在不考虑财务指标改善的情况下,我们预计公司2011-2013年的每股收益为0.56、0.85和1.07元。假设并考虑集团优质电力电子业务注入情况,我们预计2012年摊薄后每股收益在1.60元-2.00元,取平均数并给予2012年资产注入后备考每股收益30倍市盈率,目标价54.00元,维持买入评级。

支撑评级的要点 季度收入增速快于销量增速的原因多样,其中包括:1)酱酒的推出;2)上年同期五粮液不完全是提价销售;3)五粮春和六和液的销量增速显著快于五粮醇;4)公司中低档产品不是简单的量的增长。 季度后“淡季不淡”,高档酒的供应仍然偏紧。预计截至5月底,公司预收账款余额较1季度末仍有明显增加。 “前拉后推”效应激发企业业绩增长的动力和潜力。 进入下半年,五粮液提价预期趋强。 评级面临的风险 宏观经济增速趋缓影响高端酒消费的风险。 中档酒市场运作不达预期的风险。 估值 按照市盈率估值法,我们相应将目标价由 40.88元上调至42.00元,维持买入评级。

支撑评级的要点 并购准备充足,传播集团愿景:大体量的互联网营销公司或互补型公司是并购首选目标,“股权”或“现金+股权”方式优先。现阶段比本土同行具有融资先发优势,比外资具有估值优势和一定的文化认同优势。优势的时效性造成公司具有尽快、较好地实施外延扩张战略的主观能动性,已做好项目储备、专业团队、VC/PE 人脉、首轮资金等的充分准备。 数字营销爆发:2004年起转型互联网营销,2007-10年数字营销业务规模年均增长100-200%,2010年占比达30%,1-2年后将达到50%的水平。蓝标将以多年积累和新进团队分享全球互联网营销业的蓬勃发展。 媒体和客户关系优势:IT、汽车等行业的广泛媒体资源,联想等大客户难以复制的成长路径使其褒有不多见的全国性媒体网络;欲发力消费品行业;约30家世界500强客户,长期人脉积累保证客户关系稳固。 管理优势:股权结构分散避免一言堂;员工入股制度降低流失率且成为并购谈判的重要筹码;以管理信息系统约束团队,保障公司规模做大、纳入多个品牌后的健康有序运营。 估值 预计现有业务2011-13年每股收益0.80元、1.10元和1.42元。不考虑股权杠杆,仅考虑现金收购,简单估计现有可用资金及10倍市盈率至少增厚每股收益0.41元。目标价40.00元对应2012年现有业务每股收益37倍,增厚后每股收益27倍,享有溢价。首次评级买入。

评级要点 公司公告将超募资金1.19亿元分别投资吉林经开气体项目、吉林博大气体项目及广西气体项目,将投资资金建设空分设备以及二氧化碳项目。 公司此次利用超募资金投资的三个项目将从明年起陆续推动公司收益,预计2012年对公司的利润贡献有限,2013年达产后将增加公司年利润3,891万元,每股收益预计将上升0.065元。此次投资气体项目虽然对EPS 的增长贡献有限,但是我们可以清晰看到公司项目储备丰富,资金使用效率高,回报率高,未来公司业绩将不断有超预期的可能。 在空分设备产品订单方面,2010年公司新增33套大中型空分设备订单,目前公司手持订单充足,2011年的生产任务基本排满,公司业绩增长确定。 估值 我们预计公司气体业务未来3年实现高速增长,空分设备在煤化工等新兴行业的拉动下也将保持较快增长。我们上调公司2011-2013年的盈利预测,基于30倍的2011年市盈率,我们维持目标价25.40元人民币。 维持买入评级。

主要发现 公司仍将面临原材料上涨压力。钢材占公司产品成本的70%,1季度钢材价格比2010年4季度每吨上涨400-500元,同比每吨上涨700元,涨幅10%以上。 募集投资的新项目制造成本将下降,预计3季度将趋于正常水平。除原材料价格上涨之外,公司1季度毛利率下降至8.7%的主要原因是180高等级石油专用管的项目折旧成本较高,工具与工程配置的成本增加。1季度每吨制造费用比正常水平高出400元。1月该项目制造费用为1,100元/吨,5月下降至700元/吨,而正常费用为600元/吨。 公司毛利率未来整体趋稳定的概率大。180项目生产线为40万吨,油套管及其它专用管皆可生产。该生产线为国内目前最新,将大幅提高原材料的利用率。新生产线可加工更长管材并且同时间加工的数量增加,另外,与以前同时截断管材两端相比,目前只需从长管材中间截断即可。 估值 综合考虑公司2011年全年面临的整体毛利率下滑的风险,我们将2011-2012年预测由原来的1.11、1.39元调整至0.80和1.23元。目标价格由28.40元下调至21.00元。相对2011-2012市盈率分别为26.3和17.1倍。

公司近日公告:1、定向发行不超过10,000万股,预募资金约7.8亿元用于多个项目建设;2、1.3亿元收购深圳南瑞25%的股权。公司在定向增发(及募投项目)和股权收购方面的动作是我们之前一直强调的观点,我们认为2011年是公司发展历史上极其不平凡的一年,持续开展的产能扩张和基地建设,以及年后持续不断的股权收购(共计)为公司奠定继续高增长的基础。目前,考虑行业估值,下调目标至13.00元,继续维持买入评级。

支撑评级的要点 产品战略清晰,产品和资源更加聚焦,重点产品招商力度显著增加,促进销售规模提升。 国窖1573实现顺价销售,实际消化量在增长,包含销售人员在内的资源的投放将更加自如。 销售模式变革,2011年费用率有望继续下滑。 公司营销创新力居行业前列,“学习+创新”支持公司长期增长。 国窖1573具备持续提价潜力。 公司于华西证券权益摊薄,业绩摊薄影响有限。 资源服从于四川白酒金三角规划,放弃武陵酒大股东地位。 评级面临的风险 宏观经济增速趋缓影响高端酒消费的风险。 估值 维持55.30元目标价不变,维持买入评级。

公司位于唐山港京唐港区,主要从事码头和其他港口设施经营、货物装卸和港口拖轮等业务。公司实际控制人为唐山市国资委。京唐港区1992年被国务院批准为一类口岸,已成为我国钢材第二大港、进口焦煤第一大港,进口铁矿石吞吐量在全国也排名居前。京唐港区的发展对于河北省、唐山市实现建设沿海经济强省的战略目标和促进腹地经济发展具有重要作用。港区主航道即将拓展为20万吨级,公司也即将非公开增发收购2个25万吨级专业矿石码头,设施瓶颈即将打通,公司将取得新一轮发展。我们预计公司2010-2013年业务收入复合增长率将达到16%,净利润复合增长率将达到20%,公司2011-2013年全面摊薄每股收益分别为0.345元、0.471元和0.528元。我们给予买入的首次评级,目标价格为8.00元。

公司第三届董事会第二十七次会议于2011年6月3日上午召开,会议审议通过了一系列议案。公司拟与浙江物产民用爆破器材专营有限公司战略合作组建公司,该合作事项需要得到行业主管部门的审批,若合作成功公司将增加2万吨炸药产能。全资子公司新联爆破工程承接业务量不断增大,处于高速发展期,为进一步提高融资能力,拟用业主提供的项目土地进行抵押,向银行贷款4.6亿元。 支撑评级的要点 合作组建公司若成功炸药产能将增加2万吨。公司拟与浙江物产民用爆破器材专营有限公司合作组建公司,该合作事项需要得到行业主管部门的审批。如能合作成功,公司在贵州省将增加两万吨炸药产能。 全资子公司新联爆破拟贷款4.6亿元以保证高速发展。公司全资子公司新联爆破工程承接业务量不断增大,处于高速发展期。现新联爆破为进一步提高融资能力,缓解资金压力,拟用业主提供的项目土地进行抵押,向银行贷款4.6亿元。 全资子公司合资成立西藏新联获批。西藏自治区公安厅批准深圳市华波美通信技术有限公司、贵州新联爆破工程有限公司合资成立西藏新联新时代爆破工程有限公司,新联爆破占总股本的51%。西藏新联的获批表明公司业务区域范围得到进一步拓展。 评级面临的风险因素 爆破服务BT模式回款风险。 估值 我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.01、1.44和1.96元,基于2011年30倍的市盈率水平,目标价为30.30元,维持买入评级。

公司是国内智能中低压电气龙头企业,产品种类及系列丰富,位居国内同行业之首。与GE 合作中沉淀出极具特色的发展模式,自主化战略拉开了公司快速发展的序幕。 国内智能中低压电气行业千亿市场,景气度仍将持续,国产化率和集中度提高是最显著特征。给予公司2011年35倍市盈率,对应目标价20.30元,首次给予买入评级。