一、事件概述 公司近期发布公告,第一大股东睦金属提议2017年度利润分配预案:每10股派发现金红利人民币3.00元(含税),同时以资本公积金转增股本,每10股转增4.8股;睦金属承诺自提交利润分配预案之日起未来6个月内,不减持其持有的公司股票。 二、分析与判断 公司业绩稳健增长,转增股扩大股本增强流动性截至2018年1月19日,公司总股本4.36亿股,流通盘4.21亿股,规模相对较小,此次转增股有利于增强公司股票流动性。公司专注于粉末冶金零部件数十年,业绩增长稳健。2017年Q3实现营业收入12.9亿元,同比增长25%,实现净利润2.09亿元,同比增长92.7%;其中三季度公司实现营业收入4.5亿元,同比增长36%,实现净利润5933万元,同比增长86%。预计2017年归母净利润2.84亿,同比增长61.5%。 新建产能逐步释放,VVT规模有望达到50亿元结合乘用车销量、VVT装配率、价格等因素,我们认为VVT市场规模在2020年预计达到50亿元,保持15%的年均复合增速。VVT是汽车发动机进气阀门的变频控制系统,通过按需供气,实现节能减排,在国内的行业渗透率逐年增加。依托在汽车发动机粉末冶金领域的技术积累,公司快速切入VVT领域,并持续受益于VVT自动化渗透率提高,市场份额由3.9%提升至14.4%,预计2017年全年销售收入有望达到5亿元以上,同比增长30%。公司募投项目正在逐步投产,保障未来三年的产能供给需求。 管理层持股超过第一大股东,释放长期增长潜力2017年3月,第一大股东向管理层转让了2230万股后,公司管理层合计持有比例超过第一大股东。管理层与企业利益已彻底绑定,加上公司此前推出第三期股权激励方案,激励面之广为历三次之最,将给企业发展带来新的助力。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.65、0.78和0.98元,对应PE分别为26x、22x和17x,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 汽车和家电等下游行业增长不及预期,粉末冶金零部件国产替代进度低于预期。

一、事件概述 近日,公司发布公告,签订中科合资广东炼化一体化项目设计、采购、施工(EPC)总承包标段五合同,签约合同价款为人民币632,944,949元(合同费用均含税)。同时根据揭阳市政府网站公告,中石油揭阳2000万吨炼化一体化项目正式复工,预计2021年10月实现炼油部分投料试车,12月实现化工部分投料试车。 二、分析与判断 新签合同+在手订单充足,业绩进入上升期 公司目前正在执行的恒逸石化文莱总包项目预计18年年底投产,该项目合同金额3.9亿;新签的广东炼化一体化项目总包含税6.33亿,执行时间约2年;中石油揭阳2000万吨炼化一体化项目正式复工,该项目中标合同金额13亿。同时,作为国家“十三五”规划中七大炼化一体化石化基地之一的镇海炼化1500万吨炼油+120万吨乙烯项目有望开始启动,公司作为原镇海炼化的设计院在项目订单获取上占据先天的优势。未来随着在手订单的执行和新项目的不断获取,公司业绩将进入稳定上升期。 大型炼化项目进入建设高峰期,工程设计行业最先受益 未来五年我国将有多个大型炼化项目开工建设,其中根据国家发展规划,“十三五”期间我国将建设七大炼化产业基地;中国石化投资2000亿建设四大炼化基地;中石油中委揭阳2000万吨炼油项目重新启动、兵器集团盘锦1500万吨炼化项目的建设以及部分现有企业产能的改扩建,未来三到五年我国新开工建设炼油产能约2亿吨,占现有产能的26.7%。大型炼化项目的集中建设对工程设计需求大大增加。公司作为国内优秀的工程公司,拥有中国石化背景、设计资质全、工程建设经验丰富,将显著受益于国内大型炼化项目的投资建设。 进口原油劣质化,推动加氢装置、硫磺回收装置需求大 公司是国内少数掌握大型硫磺回收技术且拥有自主知识产权的公司之一,公司设计或工程总承包完成的大型硫磺回收装置总计约30套,近一半为单系列超过10万吨/年的超大型硫磺回收装置,总计硫磺处理能力超过200万吨/年。公司自主研发的ZHSR 国产大型硫磺回收技术,硫磺回收率超过99.98%,达到国际先进水平。由于我国原油对外依赖度接近70%,炼油企业为了保证高油价下效益最大化,大多以进口含硫或者高硫的劣质化原油为主,这就要求新建炼油产能和存量产能改造必须配套更多的加氢装置,以匹配原油质量的变化。同时,必须相应的升级硫磺回收装置,要求硫磺回收装置规模更大,效率更高,以满足越来越严格的环保要求。因此,未来对加氢装置、硫磺回收装置的需求将进一步增加,公司依托先进的自有技术在项目获取上具备竞争优势。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年的净利润分别为4700万,14300万,19200万;EPS分别为0.35元,1.08元,1.44元;对应PE为75倍,25倍,18倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 工程总承包项目的不确定性风险;在实施项目存在缓建甚至取消的风险。

一、事件概述 2018年1月15日,中国国航公布2017年12月主要运营数据。2017年12月,公司合并旅客周转量同比、环比均表现上升。客运运力投入同比上升9.4%,旅客周转量同比上升10.6%。其中,国内客运运力投入同比上升6.5%,旅客周转量同比上升7.2%;国际客运运力投入同比上升15.1%,旅客周转量同比上升16.4%;地区运力投入同比上升1.6%,旅客周转量同比上升11.5%。平均客座率为80.3%,同比提升0.9个百分点,其中,国内、国际、地区航线分别提升0.5、0.9、7.4个百分点。 二、分析与判断 总体运力增速有所放缓,需求同比提升明显公司2017年全年整体、国内、国际ASK同比增速分别为6.3%、5.9%、7.8%,整体ASK当年累计同比增长较16年底的8.5%下降2.2pct,运力增速有所放缓。12月单月公司整体RPK同比增长10.6%,增速同比下降0.1pct,环比下降1.5pct;国内RPK同比增长7.2%,增速同比下降4.7pct,环比下降2.1pct;国际RPK增速为16.4%,增速同比提升5.2pct,环比提升1.6pct,国际需求增速持续高于国内。 新增国际航线表现良好,国内国际客座率同比均提升17年12月单月,国航整体、国内、国际客座率分别为80.3%、81.5%、78.3%,同比分别上升0.5、0.9、0.9pct。国际线客座率保持同比正增长,说明新增的深圳-洛杉矶、北京-布里斯班以及两条泰国方向航空出行需求旺盛。17年1-12月累计,整体、国内、国际客座率分别为81.1%、83.0%、78.3%,同比变化分别为0.4、0.2、0.5pct。12月国航国内、国际航线供需结构向好,继续持续淡季不淡态势。 三、盈利预测与投资建议 我们预计17-19年,公司归属母公司所有者净利润分别为91.08亿元、119.29亿元和169.87亿元,对应EPS分别为0.70、0.91和1.30元。 在民航局控总量、调结构的新规之下,我国民航业供需结构将持续改善。中国国航航班总量受到供给侧改革影响小,航线网络优势明显;另外,新公布执行市场化票价的航线范围结构均扩大,一线互飞及一、二线互飞航线占比较高的中国国航将首要受益。客座率保持稳中有升,票价向上提升空间打开,我们看好中国国航,继续强烈推荐。 四、风险提示: 航空安全风险;经济周期风险;油价波动风险;汇率波动风险;政策变化风险。

一、事件概述 公司近日发布2017年业绩快报,公司2017年实现营业收入30.84亿元,同比增长55.55%,实现归母净利润4.02亿元,同比增长93.01%,EPS为0.77元,同比增长92.50%。 二、分析与判断 四季度草铵膦量价齐涨,公司业绩超预期 公司业绩快报显示2017年归母净利润为4.02亿元,同比增长93%,高于公司三季度预计的40-70%,以及Wind的一致性预测的3.40亿元。其中四季度单季归母净利润为1.73亿元,同比大幅增长137%,环比增长116%,主要受益于四季度草铵膦价格上涨(均价达到18.7万元/吨),同比大幅上涨46.8%,环比增长14.9%。公司5000吨/年草铵膦原药技改扩能项目全面达产,生产成本进一步降低,毛利率水平大幅提高。此外,公司在广安基地10,000吨草铵膦新增产能将在2018年投产,未来公司将成为与拜耳作物比肩的世界级草铵膦供应商。 看好草铵膦未来需求增长空间 草铵膦全球销售额由2003年的2.9亿美元增长至2016年的13.7亿美元,最近两年的增速高达78.7%和34.7%,卓创资讯预计到2020年,全球草铵膦的销售额将增长至23.3亿美元。2016年7月1日开始,国内开始全面禁用百草枯水剂,国内市场乐观估计约有1.3万吨左右的草铵膦替代空间,而为国内百草枯主要出口目的地的泰国、越南、巴西都将在未来全面禁用百草枯,未来草铵膦替代百草枯的市场空间会更大。此外,近年孟山都和拜耳都在大力推广抗草铵膦种子的推广进度,未来将会更进一步拉动草铵膦需求。此外,近年来制剂厂商越来越多使用草甘膦和草铵膦复配的方法,2016年全球草甘膦的使用量在45-50万吨原药左右,其中80%使用在转基因作物上,按照与草铵膦10:1的关系比例复配,对草铵膦的需求大约在2万吨至2.4万吨。考虑到不是所有的耐草甘膦作物均会更换为耐草甘膦和草铵膦作物,假设有一半的种子换成双抗种子,草铵膦的需求的大约在1万吨至1.2万吨。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.77元、1.26和1.41元,对应PE分别为24.7X、15.1X和13.5X,,继续维持“强烈推荐”的评级。 四、风险提示: 草铵膦价格大幅下降的风险;草铵膦需求不及预期的风险。

一、事件概述 1月16日,我们对巨星科技进行了实地调研,调研情况与基本观点如下。 二、分析与判断 受益全球经济回暖主业稳健,产品提价毛利率创历史新高 公司主业将受益全球经济回暖。一是,公司手工具市场主要在欧美,97%的收入来自于海外;二是,2016年三大非经营项扰动导致利润高基数,2017年利润微增或小幅下滑可以理解,2018年将不可持续;三是,主业产品提价,毛利率创历史新高至34.62%;四是,新收购的美国ARROW并表,将明显增厚2018年的利润。2017年,由于人民币升值,公司汇兑损失近1个亿,对公司业绩产生明显扰动,我们认为2018年人民币升值的压力趋缓,汇兑损失给公司带来的利润挤压将减少。一旦人民币重回贬值通道,对公司业绩将带来明显利好。 国内激光雷达第一股,预计2018年将实现大规模量产 公司通过收购华达科捷(持股65%)、PT(持股100%),成立合资公司欧镭激光(持股48%)布局激光产业。子公司推出Toucan系列的2D、3D-16线激光雷达新品,拥有自主知识产权,目前正在试销阶段,预计2018年将进入大规模量产阶段,产生5000万~1个亿的收入。公司所产激光雷达打破了国外技术垄断,较国外产品有较大的价格优势,目前广泛应用于扫地机器人、AGV、巡检机器人等领域。 智能仓储与智能家居订单持续落地,预计2018年智能装备收入占比20% 公司为史泰博仓储智能化全球唯一供应商,史泰博北美地区有50多个仓库,持续面临改造升级需求,目前公司已经接到3个地区的订单,总量在5000万元左右,预计潜在空间接近3亿美元。近期中标劳氏IRIS智能家居项目,预计2018年有500万美元收入。除劳氏外,后期可能还会有其它客户订单落地。预计2017年智能装备产品有近5个亿收入,到2018年达到公司总收入占比的20%。 三、盈利预测与投资建议 随着智能装备产品的快速放量,我们认为公司价值有望得到重估,暂不考虑人民币汇率波动给公司带来的业绩影响,预计公司2017~2019年实现的净利润分别为6.87/8.44/10.84亿元,对应PE分别为20.2/16.4/12.8倍,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 人民币升值给公司带来的外汇损失超预期。

一、事件概述 公司近日公告,连云港石化有限公司完成年产400万吨烯烃综合利用示范产业园项目一期年产250万吨乙烷裂解制乙烯项目的可行性研究报告,并进入设计阶段。 二分析与判断 连云港基地250万吨气头乙烯项目完成可行性报告进入设计阶段,先发优势未来有望打开公司新的成长空间 据公司公告,近日连云港石化有限公司完成年产400万吨烯烃综合利用示范产业园项目一期年产250万吨乙烷裂解制乙烯项目的可行性研究报告,并确定向相关项目审批部门的正式申报项目名称为连云港石化有限公司320万吨/年轻烃综合加工利用项目,并将本工程的工厂及厂外配套项目的工程设计工作交由中国石化工程建设有限公司。目前我国乙烯的进口依赖度很高,吨毛利3000元以上,乙烯及其下游是化工行业盈利最好的产品之一,项目投产后有望成为公司未来最大的利润增长点。 C3产业链完整,持续受益丙烯及下游景气周期 公司目前C3链上丙烯45万吨,聚丙烯30万吨,丙烯酸48万吨,丙烯酸酯45万吨,19年平湖基地新增项目投产后,丙烯90万吨,聚丙烯30万吨,丙烯酸84万吨,丙烯酸酯81万吨,双氧水22万吨,产能受益C3链的弹性很大。 环保趋严,公司C3产品有涨价预期 随着全国环保形式趋严,国内小厂高污染产能的出清,行业集中度必然提升,龙头盈利能力有望提高。此外,受益于水性涂料等下游产品的快速增长,丙烯酸及酯的需要有望好于预期。 收购湖南康程护理打通下游,SAP未来有望成为公司新的业绩增长极 高分子吸水树脂(简称SAP)是一种典型的功能高分子材料,具有很强的保水能力。公司扩产后平湖基地15万吨SAP,主要针对的是纸尿裤等卫生产品。假设我国纸尿裤产品用户人数约5000万,每天消费约4片,渗透率约40%,年消费量约292亿片,每片SAP用量约5克,SAP每年市场空间约14.6万吨。未来随着纸尿裤产品在农村地区的渗透率提高,纸尿裤产品与国外标准看齐,预计每年市场空间可达44万吨。据公司公告,康程护理的销售渠道主要有传统商超、电商等。2016年8月电商已经开始盈利,电商平台月销量排名第四,排名包含国外品牌。此外,康程OEM增量非常快,为多个国外品牌做技术输出。我们判断,收购湖南康程将为公司SAP业务带来显著的协同利好,未来SAP有望成为公司新的业绩增长极。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.00元、125元、1.62元,对应PE分别为19倍、15倍、12倍。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 丙烯酸及酯价格下跌,气头乙烯、丙烯、聚丙烯与SAP新建项目投产进度存不确定性。

一、事件概述 近期,博世科发布2017年业绩预告:预计2017年归属于上市公司股东的净利润13,476.00万元-15,350.00万元,同比增长115~145%。 二、分析与判断 业绩增速符合我们此前报告预期,各项业务均有序进展。公司全年业绩增速在前三季度归母净利同比增长108.46%上有所提升,四季度是工程企业验收确认营收的高峰期,公司水治理、土壤修复、固废处置等各项业务有序开展,同时设计、环评、监测等业务均实现较快增长。我们预计公司首单PPP项目泗洪县东南片区域供水工程将在本年度内完成项目验收,正式进入商业运营阶段,未来将为公司后续承接订单提供良好的示范相应,南宁化工土壤治理修复工程设计施工总承包、南宁心圩江环境综合整治等大型工程皆在正常履行之中。假设2017年业绩达预告中位数,除三季度归母净利增速略微放缓为57.89%外,一、二、四季度增速分别为276.98%、117.65%和167.39%,全年业绩一直保持高速增长,符合此前预期。 PPP订单增速强劲,在手订单充沛且质量较高。公司三季报披露在手合同额累计达到99.82亿元(含已中标、预中标、参股PPP项目等),已中标或已签订的合同额累计达到51.40亿元;其中,PPP项目在手合同额累计达到83.68亿元(含已中标、预中标、参股PPP项目等),已中标或已签订的PPP合同额累计达到35.26亿元。按照我们统计的公司公告数据,公司2017年全年公告中标订单总额56.91亿(联合体中标部分已刨除),入库率为55.94%,较去年有所下滑主要原因为11月份后公告项目均未在项目库中,这可能跟11月中旬后财政部项目库入库趋严有一定关系。公司2017年订单总额同比增速为285.44%,营收保障系数为6.86,有近一半项目为具有强运营属性的污水供水类项目,剩下近50%的水环境综合治理项目中,毛利率低的土方类工程量投资额占比小,在手订单充沛且优质,充分保障了公司未来项目的高毛利率及回款率。 十三五新增乡村振兴战略,乡镇水务企业大有可为。习近平总书记在党的十九大报告中指出,决胜全面建成小康社会,从现在至2020年,要坚定实施乡村振兴等战略,以全面建成小康社会和社会主义新农村为统领,补齐农村生态环境整治这块短板中的短板。截至2015年底,中央财政累计安排农村环保专项资金(农村节能减排资金)315亿元,支持全国7.8万个建制村开展环境综合整治,占全国建制村总数的13%。但是,从整体效果看,农村环境整治依然任重道远。根据《全国农村环境综合整治“十三五”规划》,到2020年,新增完成环境综合整治的建制村13万个,假设单个村庄改造投资大约50-100万,对应的改造空间为650-1300亿,市场空间广阔,乡镇水务企业大有可为。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.43元、0.80元、1.11元,仍然看好公司在乡镇污水及水生态治理业务的开拓,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 公司近日发布2017年业绩预增公告,公司2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加73.6亿元左右,同比增加200%左右;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加69.4亿元左右,同比增加189%左右。 二、分析与判断 公司业绩大幅增长主要受益于MDI价格大幅上涨 根据Wind资讯数据显示,2017年山东地区主流聚合MDI均价为26876元/吨,较2016年均价14149元/吨同比大幅增长90,0%,根据我们测算国内生产商2017年理论聚合MDI毛利润为13549元/吨,较2016年的平均毛利润2186元/吨同比大幅增长519.8%,公司目前具备MDI权益产能约150万吨,2017年平均直销挂牌价为26175元/吨和26592元/吨,均大幅高于2016年价格,我们认为公司2017年业绩的大幅增长主要受益于国内MDI价格的大幅增长。 业绩同样受益于石化产品价格上涨 据Wind资讯数据显示,2017年丙烯酸均价为8344元/吨,同比增长29.8%,平均价差为3303元/吨,同比增长46.%;2017年丙烯酸丁酯均价为9894元/吨,同比增长31.1%,平均价差为4839元/吨,同比增长31.0%;2017年环氧丙烷均价为10621元/吨,同比增长15.9%,平均毛利为2655元/吨,同比增长43.4%。公司目前具备30万吨丙烯酸及酯和26万吨环氧丙烷产能,公司2017年业绩大幅增长同样受益于上述石化产品2017年价格的上涨和价差的扩大。 未来多种新产品项目投产,公司业绩有望再上一个台阶 公司PC一期7万吨项目2017年已经投产,2018年第二条产线投产后产能将达到20万吨;30万吨TDI项目预计于今年投产,将成为国内最大TDI供应商;SAP项目2017年已经投产3万吨,今年3月还将投产3万吨产能,远期规划更是达到30万吨的规模;表面材料事业部的水性树脂项目,宁波5万吨装置已经投产,珠海10万吨装置建设完成,未来还将进一步提升产能;公司TPU、聚醚等项目也进展顺利,公司六大事业部的十八个项目将全面进入收获期。此外,公司100万吨大乙烯项目于2017年12月环评公示,包含100万吨/年乙烯联合装置、40万吨/年PVC装置、15万吨/年环氧乙烷装置、45万吨/年线性低密度聚乙烯(LLDPE)装置、30/65环氧丙烷/苯乙烯联合(PO/SM)装置和5万吨/年丁二烯装置,该项目以万华工业园一期气化装置区丙烷洞库的C3、一期丙烷脱氢副产乙烷为原料,裂解生产乙烯及丙烯、混合C4、C6+等中间产物;以现有MDI项目副产氯化氢为原料,加工生产PVC、LLDPE、PO/SM、EO和丁二烯等下游产品,我们认为大乙烯项目的建设和投产,将进一步完善公司石化产业链布局,公司业绩将更上一个台阶。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为5.11元、6.21元和6.93元,对应PE分别为7.4X、6.1X和5.5X,上调为“强烈推荐”的评级。 四、风险提示: MDI价格大幅下降的风险;石化产品价格大幅下降的风险。

一、事件概述 近期,我们调研了金卡智能,与公司管理层进行了交流。 二、分析与判断 智能燃气解决方案领头羊,物联网表快速放量毛利率大幅提升 公司业绩预告净利润3.42~3.68亿元,同比增长290%~319.9%。1)量的方面,受煤改气因素刺激,全年业绩出现高增长,国企订单主要在四季度确认。2017年,公司民用表出货量350万台,占行业20%以上,行业领先。其中物联网表(出货量200万,市占率超过90%)首次超过IC卡表(出货量160万台)。2)盈利能力方面,在天信仪表工业气表产品国产化比例提高、规模经济效应、物联网表销量占比增加等多重因素带动下,公司2017年Q3整体毛利率提升6.68pct至49.04%。 煤改气推动智能燃气表销量增长,老表更换带动存量更新 2020年,天然气消费量占一次能源消费比例由目前的6%提高到10%,未来三年,天然气新增需求可观。短期看,煤改气继续推进的力度不减,房屋新开工面积维持在稳定的水平,燃气罐改造成管道燃气的需求,十年以上的燃气表面临更新等因素,都会带动未来三年燃气表销量的增长。我们预计2018年,这些因素对行业需求的拉动仍将持续,在此基础上,公司2018年收入仍保持20%以上。 国内坚持大客户战略向水务等领域延伸,2018年海外业务是亮点 国内市场方面,公司已服务350家燃气公司,覆盖3000万用户,坚持实施大客户战略,并由燃气向水务等其他领域延伸,空间扩大。海外市场方面,海外燃气表的智能化率不足10%,尤其是欧盟和俄罗斯市场空间较大,公司与华为有技术和市场上的强力协作,通过参展、客户拜访等形式,逐步渗透。1月份,公司与TCL INTERNATIONL,INC签订了燃气采购合同,金额4892.48万元,是公司智能燃气表在海外业务的首笔订单,我们认为海外业务是公司2018年主要的看点之一。 三、盈利预测与投资建议 预计2017~2019年,公司归母净利润分别为3.43/4.36/5.20亿元,EPS分别为1.46/1.86/2.21元/股,PE分别为27/21.3/17.8倍,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 煤改气推进不及预期;海外拓展不及预期。

一、事件概述 近期我们对上市公司进行了调研,与公司管理层就经营情况和未来发展进行了深入沟通。 二、分析与判断 受调控政策影响,销售、毛利率有所下滑 根据克尔瑞最新发布的数据,中华企业2017年实现销售金额91.4亿,同比下降24.3%。销售额相比2016年下降的原因主要是公司的外地项目受“五限政策”的调控影响较大,市场价格受到抑制。2017年前三季度毛利率为20.99%,比去年同期下降11.85个百分点,毛利率下降系2017年结转的项目利润空间较小而导致。我们认为,随着今年以来分类调控的推进,调控政策加紧的空间有限,公司销售额与毛利率均有望回升。 上海地产旗下开发平台,项目稀缺性强 公司控股股东上海地产集团隶属于上海市国资委,是上海国资体系中最大的地产开发企业。重组计划完成后,上海地产预计将持有公司34.07亿股份,约占增发后总股本的67.1%(假设募集配套资金按照发行前总股本20%的上限发行),为公司绝对控股股东。中华企业作为上海地产旗下地产业务开发平台,未来公司将不断以城市更新为主要形式进行拓展。建设中的上海三林项目与宝山顾村项目,地块稀缺性较强,未来收益可期。 拟注入中星优质资产,区域优势得到强化 为避免同业竞争,上海地产集团于2007年作出承诺将对下属中华企业、上房集团和中星集团三个房地产开发平台进行整改重组。2013年公司完成对上房集团的收购,2017年12月15日,公司重组方案获得证监会有条件通过,该方案具体内容为向地产集团发行股份及支付现金购买中星集团100%股权,并向华润置地控股、平安不动产非公开发行股份募集配套资金。 此次重组将会带来中星集团资产的注入,促进规模的扩张,强化公司在上海地区的优势地位。中星集团将带来项目约20个,建筑面积总计约200万平方米,其中上海地区项目面积占比达45%。诸如公园道壹号院、陆家嘴壹号院与洋泾等项目,地理位置优越,定位高端,预计售价高,且拿地时间普遍较早,成本相对较低。此类项目进入结算周期后将提升净利率。此外,公司原有布局主要集中在江浙沪地区,重组完成后公司布局将扩大到合肥、扬州等十个城市,补充了土地储备。 引入战略投资者,提升公司开发水平 公司实施重组方案,拟向华润置地控股与平安不动产非公开发行股份募集配套资金,引入新资本。借助本次重组之机,中华企业有望与华润控股、平安不动产等企业进行更深度的战略合作,促进股权结构的进一步优化。公司自2016年起一直致力于内部组织架构的调整,此次华润等战略投资者的引进,将会带来先进的管理体系与管理理念,有利于提升开发能力、治理能力和综合服务能力,增强公司在行业内的竞争力。 向房地产开发及综合服务商转变 中华企业正处于改革转型的重要阶段,即由单一住宅产品提供商逐步向房地产开发及综合服务商转变。公司设立社区运营事业部,以自持的古北物业及拟注入的中星集团申城物业为基础,开展养老、社区学堂等配套项目,力争能覆盖到衣食住行各方面,全力培育和打造市场化房地产开发及综合服务商的核心能力。我们认为,公司深耕上海多年,同时享有较多地理位置优越的优质物业,此次积极转型综合服务商,将有利于公司形成新的业绩增长点。 三、盈利预测与投资建议 受益于重组的实施与当下国企改革的不断推进,中华企业作为上海地产旗下地产业务开发平台的优势日益突出。同时,中星集团优质项目的注入以及华润等战略投资者的引入有利于公司基本面的改善。公司从单一住宅产品提供商逐步向房地产开发及综合服务商转变,未来将培育新的业绩增长点。我们预计公司17-19年EPS分别为0.35、0.43和0.52元,对应PE为18.3、14.9和12.2倍。首次覆盖,给予公司强烈推荐评级。 四、风险提示: 重组进展低于预期,房地产调控进一步加深。

一、事件概述 我们近期对公司进行了现场调研,就公司的经营现状、募投项目、产品规划、战略发展等问题进行了沟通。 二、分析与判断 国内先进的汽车零部件原材料供应商 公司是国内汽车铝挤压材,特别是汽车热交换系统零部件原材料的主要供应商,产品主要应用于热交换系统、空调系统、底盘悬挂、制动系统。公司已通过法雷奥、德国博世、德国大陆集团、德国欧福、美国德尔福、德国贝洱、上海汽车空调有限公司等多家汽车零部件供应商认证。除国内市场外,公司开拓的国际市场已涉及亚洲、欧洲、北美、南美、非洲等区域。客户涵盖了国内外众多知名汽车零部件供应商,终端被广泛用于宝马、奔驰等国际知名汽车品牌。 汽车零部件行业进入壁垒高 整车厂为了保证整车质量实行汽车零部件供应商资格认证,汽车零部件供应商对汽车铝挤压材供应商同样需进行资格认证,通过资格认证的汽车铝挤压材供应商将与汽车零部件厂商建立起长期、稳定的供应关系。客户认证壁垒在很大程度上也限制了潜在竞争者的进入。公司长期为各大汽车零部件供应商提供铝挤压材。目前公司继续积极加码新能源车零部件市场,未来发展潜力较大。 募投新项目,扩大汽车铝挤压材市场份额,布局新能源汽车产业 本次非公开发行的两个募投项目是“年产4万吨轻量化环保型铝合金材项目”和“年产6.5万吨新能源汽车铝材项目”,总投资约14.8亿元。“4万吨项目”将进一步扩大公司现有产品的产能,继续扩大公司的市场份额;“6.5万吨项目”旨在拓展新能源汽车铝挤压材市场,争取在新能源车发展初期打入各车企供应链中,借助新能源车产业高速发展的契机提高公司的市场地位和竞争力。 三、盈利预测与投资建议 根据我们对公司及行业发展的判断,预测公司2017-2019年EPS为0.23元、0.32元和0.38元,对应PE为32倍、24倍和20倍,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 募投项目进展不及预期。

一、事件概述:公司于1月14晚发布公告,公司与陕西省膜分离技术研究院承担的青海冷湖100t/a碳酸锂项目完成生产线调试,进入常规运行阶段,已产出高纯碳酸锂。 二、分析与判断: 运行指标技术性和经济性均达到较好水平,将持续推广吸附法盐湖提锂技术。青海冷湖盐湖矿区属于典型的贫矿卤水,卤水锂含量0.075g/l,镁锂比超过1300:1。经过吸附法富集处理后,锂浓度提高到0.8g/l,镁锂比达到2:1以下,外排卤水锂含量低于0.01g/l。运行数据表明,关键运行指标的技术性和经济性均达到较好水平。项目实现吸附法富集与膜浓缩的组合技术路线,具有明显的经济性和环保性,该技术路线应用于高镁锂比盐湖提锂具有较大潜力。公司将持续推广吸附法卤水提锂技术的应用范围,扩大生产规模。 标志着公司实现盐湖提锂相关技术的工业化转化,新能源领域高增长确定。公司于2009年即开始盐湖卤水提锂的吸附材料和工艺开发,在卤水金属分离、综合开发方面拥有多项发明专利和技术储备,本次100t/a碳酸锂项目的成功标志着公司实现了盐湖卤水提锂吸附剂、工艺和系统装置核心技术的工业化转化。做为特种吸附树脂龙头,技术创新能力是公司的核心竞争力,1月8日公司相关技术再次获得国家科技进步二等奖,彰显公司技术实力;1月10日公司公告斩获4900万元高纯晶硅吸附树脂脱硼订单;随着公司盐湖提锂技术的工业化推广,公司技术在新能源领域的应用推广将成为公司业绩的重要增长点。 2.5万吨募投产能进入释放期,环保化工、生物制药、金属提取领域增长可期。公司2.5万吨的募投项目2018年开始部分投产,投资的蒲城蓝晓也将成为公司重要的生产基地,公司新产能进入投放期。近年环保排放标准不断提升,镓提取回暖、盐湖提锂需求爆发等带动公司树脂在环保化工、金属提取等领域的销量明显提升;生物制药领域,固相合成载体、层析介质等生物制药领域树脂产品的推广也有望加速。环保、生物制药、金属提取三大方向均具有较高景气度,公司产能有望快速释放。 三、盈利预测与投资建议:预计公司2017~2019年EPS分别为0.51、0.60、0.84元,对应PE分别为35、30、22倍,公司产能有望进入快速释放期,看好公司产品在新兴领域的应用,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 1月15日,广发证券发布业绩快报,2017年实现营收215.19亿元,同比增长3.89%;实现净利85.93亿元,同比增长7.01%。EPS为1.13元/股,同比增长7.62%。 二、分析与判断 四季度环比显著改善,营收净利双增长优于行业 根据券商月度经营数据,1-12月24家可比券商1-12月共实现营收1832.7亿元,同比-3%;净利735.8亿元,同比-4%。公司表现略优于行业平均水平,营收和净利分别实现3.89%和7.015。主要得益于自营和信用收入增长、IPO提速常态化加速公司投行业绩释放,以及12月浮盈兑现推升利润。其中,四季度业绩改善明显,公司实现营收66.42亿、净利22.26亿,分别环比增长37.6%和7.7%。 业务结构优化增加业绩稳定性,自营收入增加业绩弹性 公司业务收入结构优化,对传统经纪业务依赖有所降低,业绩增长较为稳健。三季度末,公司经纪收入占比22.2%,较去年同期下降5.2个百分点;投行、资管占比分别为12.7%、18.3%,较去年同期下降1.1、1.7个百分点;自营、信用收入分别占比40.9%、2.6%,较去年同期分别提升7.7、0.4个百分点。自营成收入第一大来源,在实施IFRS9后,将大幅提升公司业绩弹性。 主动管理优势行业领先,资管符合政策导向、业务稳健增长 根据证券投资基金业协会公布数据,公司上半年月均资管规模5913.29亿,行业排名第九位。由于公司主动管理能力行业领先,月均主动资产管理规模为3559.02亿,行业排名第二位。作为第三大收入来源的资管业务,具有显著的主动管理优势,符合监管引导业务回归本源的导向,受大资管规范政策影响较小,收入料将稳健增长。 项目储备多、保荐质量高,投行持续受益于IPO提速常态化 根据Wind统计,2017年IPO438家,创历史新高,首发融资规模创2012年以来新高。公司最为受益,全年IPO承销34家,行业排名第一,首发融资金额177.14亿,行业排名第二。在IPO常态化、再融资收缩、债券市场调整的大背景下,投行竞争在于数量与质量并重,公司的IPO项目储备行业第一以及较高的保荐通过率,推动投行业务持续释放。 三、盈利预测与投资建议 公司业务结构均衡经营业绩稳健,自营业务高贡献率提升业绩弹性、主动资管和投行业务行业领先。看好公司未来发展,预计公司2017-2019年BVPS分别为11.15/12.14/13.29,对应PB为1.57/1.45/1.32,予以“强烈推荐”的投资评级。 四、风险提示: IPO项目通过率大幅降低;股权质押业务风险超预期;市场波动超预期。

山地交通工程技术服务企业,贵州省交通厅改制设立 公司于1958年由贵州省交通厅设立,1994年改制,并于2017年上市。建院近60年以来,公司构建了完善的交通业务体系,具有在贵州省等地质条件复杂的山地地区的丰富勘察设计经验。公司主营业务为工程咨询与工程承包,工程咨询中勘察设计占总营收44%,其中公路勘察设计占勘察设计业务营收的74%,为最核心业务。 云贵公路投资高景气,区域地形复杂,勘察设计壁垒高 2017年前三季度全国交通固定资产投资完成额16460亿,同比增长20%,比上年增速提高13%。西部地区交通固定资产投资增速领先全国,2017年前三季度同比增长24%。贵州、云南省公路建设固定资产投资完成额及增速居全国前列,投资完成额连续突破千亿。勘察设计行业发展增速快于建筑业整体增速,2016年营收破3万亿,同比增长23%,占建筑业收入的18%。贵州省的喀斯特地形复杂地质条件使得公路设计难度较大,勘察设计行业高门槛。 高毛利率工程咨询业务营收占比由66%增至90%,2017前三季度净利润增长117% 2017年前三季度实现营业收入12.9亿,同比增长16%,实现净利润2.5亿,同比增长117%。工程咨询业务占比提升是净利大幅增长的主要原因。2016年工程咨询业务毛利率为43%,占比66%;工程承包业务毛利率仅14%,占比33%。工程咨询业务2017年前三季度营收占比提高到90%,带动净利润增长117%。 2017年前三季度新签合同接近营收两倍,预计2018年业绩仍维持高速增长 公司2017年前三季度新承接合同额达25亿,而同期营业收入为12.9亿元,2016年合同额为23亿元,公司在手订单可维持营收较快增长。另外,高毛利的工程咨询业务合同占比达90%,预计营收增长的同时净利润也将保持较高增速。 盈利预测 不考虑未来并购因素,预计公司2017至2019年净利润分别为3.47亿元、4.82亿元和6.79亿元,EPS为2.79、3.88和5.47元,对应PE分别为25、18和13倍。 风险提示 1、项目结算对净利润确认的影响;2、海外业务进度缓慢。

一、事件概述。 近日,我们对公司进行了实地调研,与公司领导交流了过去一年的生产经营情况以及未来发展规划等。 二、分析与判断。 油价上涨,公司直接受益油田作业量和价的提升。 随着欧佩克及俄罗斯减产的严格执行,国际原油库存正在逐渐降低,国际原油的供需基本面得到有效改善,叠加不断爆发的地缘政治事件随时都有可能促进油价进一步升高,我们判断2018年国际油价运行中枢将继续上移,预计全年均价在60-70美元/桶之间运行。国际油价上涨必将带来上游资本开支增加,油服行业有望逐渐走出低谷。公司是射孔领域领军企业,直接受益于油田作业量的增加。同时,公司有一半收入和利润来源于美国,美国页岩油是重要的原油增量来源之一,美国页岩油开采量的增加带来作业量的增加公司也将显著受益。 APS和Cutters整合完毕,优势互补增加射孔领域竞争力。 17年11月公司收购北美射孔服务公司Cutters,并将APS和Cutters的换股合并,公司控股55.26%,APS和Cutters管理处合计控股10.78%,另有33.96%由公司参与的东证融成并购基金控制,未来公司有望进一步提升控股比例。APS和Cutters是北美射孔、压裂领域优秀企业,通过将二者整合合并,不仅节约人力成本,还能在业务上实现优势互补,增强竞争力,最终使公司在射孔领域走向全球化布局。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.09元、0.29元、0.43元,对应PE分别为81倍、24倍、16倍。维持“强烈推荐”评级。